报告公司投资评级 无相关内容。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] 报告的核心观点 新股观点: 局部活跃特征更为凸显,催化共振方向暂时或依然是结构性布局重点 - 上周新股次新板块分化加剧,整体虽然表现一般,但周内板块个股活跃度却得以强化 [3][4] - 重大会议临近,更多的解读学习预计暂时依然会吸引市场资金关注;叠加半年报业绩预期布局,政策、业绩、事件等内外部催化继续发酵,可能将驱动周内新股板块短时间内保持相对活跃 [4][5][6] - 建议在考虑外部催化的基础上结合估值性价比,一方面关注预期政策催化方向,另一方面关注预计业绩改善较为明显的行业 [64][65] 新股发行表现 - 上周共有1只新股网上申购,为创业板新股绿联科技,发行市盈率为24.0X,网上申购中签率为0.0319% [40] - 上周共有2只新股开展网下询价,其中1只为创业板、1只为主板 [41][42] - 上周共有1只新股开启招股,为科创板新股龙图光罩 [58] 新股上市表现 - 上周A股市场暂无新股挂牌上市 [44] - 2023年至今,沪深新股平均涨幅为-1.1%,其中约31.9%的新股出现上涨;北证新股平均涨幅为7.5%,其中约93.1%的新股出现上涨 [46][47] - 涨幅居前的主要集中于受益于政策预期催化的自主可控及半导体产业链,以及资金活跃度有所好转且有事件催化的光伏储能部分新股标的;跌幅居前的则主要集中于部分近期面临限售解禁、可能资金预期暂时有所减弱的次新标的 [47] 建议关注的新股 近期上市新股 - 建议关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、贝隆精密、达梦数据等新股 [64] 次新股 - 建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳泰雷达等次新个股 [65]

日元汇率干预 - 日本央行频繁进行外汇市场干预,已消耗超过10%的外汇储备[13][14] - 日本央行单边干预效果下降,市场对其"对赌"热情可能重燃[12] - 日本经济供需失衡是导致日元汇率波动的根本原因[15] 日本通胀情况 - 日本6月核心CPI小幅反弹,但主要受汇率贬值影响,实际需求仍然疲弱[18][19] - 欧英等发达经济体普遍面临内需不足,通胀下行压力较大[19] 美国经济表现 - 美国6月零售销售和工业生产均出现大幅反弹,经济供需两端均呈现强劲态势[23][26] - 美国逆全球化贸易政策可能给欧洲经济带来更大冲击[29][30] 货币政策预期 - 美联储未来降息预期不变,但非美发达经济体可能加快降息步伐[31] - 中美利差小幅扩大,人民币贬值压力可能持续[15]

红利和科技占优的风格会发生变化吗? (一) 红利占优主要是由基本面偏弱、负面冲击等驱动 [11][12] - 经济基本面偏弱是红利跑赢沪深300的核心原因,5次中有4次PMI回落,3次投资增速下行 - 政策偏紧或外部负面冲击也对红利跑赢沪深300有支撑,如2006-2007年央行加息、2007-2008年次贷危机等 - 估值和情绪的影响有限,5次期间红利指数的PB和换手率分位数有高有低 (二) 消费占优主要受盈利改善、政策刺激、资金流入等驱动 [14][15] - 经济或盈利改善是支撑消费跑赢沪深300的核心因素,6次中有5次制造业PMI或社零增速回升 - 政策刺激或避险需求也可能导致消费跑赢沪深300,如2007-2009年"四万亿"政策 - 资金流入也可能是消费具有相对收益的重要因素,融资和外资持仓占比有所上升 (三) 科技占优主要受产业和政策催化、经济和盈利偏弱等驱动 [20][21][22] - 产业和政策催化是驱动TMT跑赢沪深300的核心因素,如移动互联网、自主可控、人工智能等 - 经济和盈利偏弱也可能导致TMT有相对收益,7次中有6次制造业PMI、投资增速和TMT盈利增速下行 - 流动性宽松对科技跑赢沪深300有一定支撑 (四) 周期占优主要受商品价格上涨、盈利改善、政策刺激等驱动 [26][27][28] - 商品价格上涨是周期跑赢沪深300的核心因素,6次中有4次CRB指数上涨 - 经济和盈利改善也可能导致周期跑赢沪深300,6次中有4次制造业PMI或投资增速回升,5次周期指数盈利增速上升 - 政策刺激也可能驱动周期跑赢沪深300,如"四万亿"政策、供给侧改革等 (五) 中期来看,红利和科技占优的风格可能难改变 [32] - 当前经济和盈利延续弱修复趋势,红利和科技可能继续占优 - 国内发展新质生产力政策导向和中美争端的外部环境下红利和科技可能占优 - 外资流入受限于经济增长预期偏弱,消费和周期中期难占优 短期可能震荡反弹 (一) 分子端:经济和盈利延续弱修复趋势 [42][43][44][45][46][47][51] - 二季度经济数据显示经济延续弱修复,制造业及基建投资仍维持高位,但地产投资低迷 - 中报预告显示盈利持续回升,家电、交通运输、基础化工等行业增速较高 (二) 流动性:短期维持宽松 [54][57][58][60][61] - 美联储9月降息预期上升,国内央行前期有所减少资金投放,后续可能降准 (三) 风险偏好:短期可能边际改善 [70][71][72] - 三中全会可能提振风险偏好,历史经验三中全会后A股中长期表现偏强 行业配置建议 (一) 关注科技和中低端消费 [73][74][76][77] - 科技和中低端消费短期可能有配置机会,三中全会重点强调科技创新和扩大内需 - 估值性价比较高的消费行业,如儿童品牌、功能性服饰、中高端服饰等 (二) 关注扩大内需和安全相关的有色、化工、军工、消费、银行等 [78][79][84][85][86] - 有色金属方面,工业金属供给相对稳定,贵金属价格有望保持高位 - 化工方面,化工龙头企业执行联合减产,纺服织造行业景气度较高 - 消费行业方面,纺服、食品饮料、旅游等有望受益于需求回升 - 军工方面,大飞机国产化进程有望加快 - 银行方面,央行调控长端利率有利于银行业

日元汇率干预分析 - 日本央行连续两次大规模干预日元汇率,共计消耗外汇储备超过10%[1][2] - 日本央行外汇储备已所剩无几,未来再次干预的能力大幅下降[1][2] - 日本经济供需失衡是导致日元汇率持续贬值的根本原因[1][2][15] 日本通胀分析 - 日本6月核心CPI小幅反弹,但主要受汇率贬值影响,实际需求仍然疲弱[17][19] - 非美发达经济体普遍面临内需不足,英国零售销售和欧元区核心通胀均出现下滑[19][20] 美国经济分析 - 美国6月零售销售和工业生产均出现大幅反弹,经济供需两端均呈现强劲态势[22][26][27] - 欧央行担忧美国可能无差别加征关税,可能进一步加快其降息步伐[28][30] 全球资产价格变动 - 本周A股主要指数普遍上涨,而美股科技板块和通信板块出现较大跌幅[35][36][37] - 中美国债收益率均有所上行,中美利差小幅扩大[43][44][45][49] - 人民币小幅升值,美元指数基本持平[57][58]

报告行业投资评级 报告给予"半导体设备/行业"领先大市-A(维持)的投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 光源、数值孔径、工艺系数、机台四轮驱动共同推动光刻产业升级。分辨率由光源波长、数值孔径、光刻工艺因子决定。[1][4] 2. 行业呈现一超两强格局稳定,新建晶圆厂和产线扩产拉动光刻机需求。EUV光刻增速最快,KrF与l-line仍为主要需求类型,ASML为EUV光刻机独家供应商。[5] 3. 国内外企业通过技术创新和产业生态合作,不断推动光刻机核心技术突破,为国内半导体行业发展提供支撑。[6] 报告分类总结 1. 光刻:集成电路制造核心环节 - 光刻三剑客:光刻机、光刻胶、光掩膜 [10][25][26] - 光刻机通过光源将光掩膜上图形投射于硅片 [27][28][29] - 光刻胶在曝光区发生光固化反应 [30][31][32] - 光掩膜是图形转移工具或母版 [33][34][35] 2. 技术:光源、数值孔径、工艺系数、机台四轮驱动,共促光刻产业升级 - 分辨率由光源波长、数值孔径、光刻工艺因子决定 [129][130][131] - 光源波长越短,光刻机分辨率越高 [142][143][144] - 数值孔径越大,光刻机分辨率越高 [198][199][200] - 计算光刻技术包括光学邻近效应校正(OPC)、光源-掩膜协同优化(SMO)等 [266][267][268] - 双工作台系统提高光刻机精确对准和产能 [306][313][314] 3. 市场:一超两强格局稳定,新建晶圆厂+产线扩产拉动需求 - ASML为EUV光刻机独家供应商,光刻机销量一骑绝尘 [437][438][439] - 中国大陆将新建50座大型晶圆厂,带动光刻机需求 [461][462][463] - 全球8寸和12寸晶圆产能持续提升,进一步拉动光刻机需求 [467][468][469] 4. 破局:师夷长技以制夷,星星之火可燎原 - ASML通过研发投入和并购巩固技术壁垒,构建良性产业生态 [497][498][511] - Nikon以高质量产品和服务为基础,构建良性生态循环 [515][516][517] - Canon通过技术整合赋能新价值,押注纳米压印光刻 [548][549][550] - 国内企业在光源、光学镜头、计算光刻等领域取得进展 [555][556]

全面深化改革,聚焦中国式现代化建设 - 改革和中国式现代化建设是当前的时代背景 [8] - 本次三中全会强调全面深化改革,包括推动经济高质量发展、完善法律法规体系、推进基层治理体系和治理能力现代化,以及统筹推进财税、金融等重点领域改革 [8] - 本次三中全会聚焦中国式现代化建设,包括毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,健全因地制宜发展新质生产力体制机制,以及实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略 [8] 发展和安全并重,强调扩内需 - 本次会议将建设高水平社会主义市场经济体制、高质量发展放在中国式现代化建设的首位,强调坚定不移实现全年经济社会发展目标 [10] - 会议强调要积极扩大国内需求,下半年财政发力等扩内需的政策仍有空间 [10] 对市场趋势的影响可能中性偏多 - 会议重点强调扩大内需,后续刺激消费等政策可能进一步出台落实,支持社零增速回升 [17] - 强调发展新质生产力、超长国债和专项债加速发行下,制造业投资和基建投资可能维持较高增速 [17] - 会议强调加快培育外贸新动能,对非美国家的出口持续增长使得出口仍有韧性 [17] - 财政发力和海外宽松使流动性预期可能维持宽松 [17] - 深化改革和高质量发展提振长期经济增长预期,风险偏好有支撑 [17] 对行业配置的影响 - 科技、大众消费、教育、安全、医药、新能源等方向值得关注 [25] - 发展新质生产力下,制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康等高端制造业有望受益 [25] - 科教兴国战略相关的教育、科研院所等行业有望受益 [25] - 土地流转、乡村消费等中低端消费品有望受益 [25] - 军工、资源品、种业等行业也值得关注 [26] - 医药行业在创新药审批加速、国产医疗器械替代下有望受益 [27] - 新能源相关行业可能受益 [27] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用 [29] - 政策超预期变化 [29] - 经济修复不及预期 [29]

二〇三五目标的三大支柱 - 高水平科技自立自强,进入创新型国家前列[1] - 经济实力跃升,人均国内生产总值达到中等发达国家水平[2] - 完善收入分配制度,中等收入群体比重明显提高,城乡发展差距显著缩小[3] 高质量发展与新质生产力 - 新质生产力是高质量发展的基石,也是应对外部形势的核心关键经济对策[4] - 财税体制改革可能向中央集中财权事权,提升中央分配比例和转移支付力度[4] - 金融体制改革需回归中性的现代央行制度,强化全口径金融监管[4] 财税改革与金融改革 - 财政可能向中央集中,疏通要素统一大市场[8] - 金融改革需回归中性的现代央行制度,加强风险导向的全口径监管[8,20] - 地方债务风险化解可能通过超长期特别国债、地方专项债压降等方式[18,19]

报告公司投资评级 公司未给出具体的投资评级。 报告的核心观点 1. 公司主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售,是国内独立第三方半导体掩模版厂商之一。公司紧跟国内特色工艺半导体发展路线,不断进行技术攻关和产品迭代,半导体掩模版对应下游半导体产品的工艺节点从 1μm 逐步提升至 130nm。[12] 2. 公司已掌握 130nm 及以上节点半导体掩模版制作的关键技术,形成涵盖 CAM、光刻、检测全流程的核心技术体系。在功率半导体掩模版领域,公司工艺节点已覆盖全球功率半导体主流制程的需求。[12][13] 3. 公司 2021-2023 年分别实现营业收入 1.14 亿元/1.62 亿元/2.18 亿元,YOY 依次为 115.77%/42.08%/35.13%;实现归母净利润 0.41 亿元/0.64 亿元/0.84 亿元,YOY 依次为 184.31%/56.65%/29.66%。[16][17][18][19][22] 4. 公司主要以特色工艺半导体市场为切入点,在部分制程节点上成功实现国产替代,与中芯集成、士兰微、积塔半导体、华虹半导体、新唐科技、比亚迪半导体、立昂微等国内主流晶圆厂达成稳定合作。[35] 5. 公司拟通过募投项目"高端半导体芯片掩模版制造基地项目"开展更高制程节点(130-65nm)半导体掩膜版的开发及产业化,实现产品结构的升级。[36][37][39] 分组1 - 公司主营业务及技术水平 [12][13] - 公司近年财务表现 [16][17][18][19][22] - 公司客户及合作情况 [35] 分组2 - 公司未来发展规划 [36][37][39]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A"[1] 报告的核心观点 - 全球授权市场增量显著,IP价值日益凸显[1] - 重磅峰会召开,有望进一步打破行业壁垒,实现IP与优质产业联动发展[1] - 优质IP有望持续赋能文旅和电商等市场,驱动产业增量持续迸发[1] 行业投资机会 1) 娱乐/角色业务收入增长9%,达到1476亿美元,其中动漫、视频游戏和社交媒体占2023年全球销售额的38%[1] 2) 电商零售渠道市场份额再次扩大,约占全球份额37%[1] 3) 表现最好的行业类别包括音乐(增长16.4%)、实景娱乐/主题景点(增长13.5%)和体育(增长5.6%)[1] 行业风险 - 政策不确定性[1] - IP版权授权潜在风险[1] - 宏观环境波动风险[1]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"增持-A"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司是岩土工程领域的龙头企业,专注于核电、水利水电、港口等国家战略领域 [2][3][7] - 公司明确了以"核心技术+核心材料"为国家战略服务的发展方向 [7][8] - 公司在核电、光伏等领域取得重大突破,中标多个国家重大工程项目 [7][8] - 公司研发投入持续增加,在岩土固化剂材料、智能装备等方面取得技术突破 [8] 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收9.16亿元,同比增长2.2%;归母净利润1890.86万元,同比增长113.13%,实现扭亏为盈 [3] - 2023年公司各业务板块毛利率均有较大幅度提升,综合毛利率达17.22%,同比增加13.70个百分点 [3] - 2024年公司预计实现归母净利润1700-2210万元,同比增长194.72%-283.14% [2] 行业发展前景 - 在能源保供和绿色转型背景下,核电行业景气度提升,未来装机容量有望大幅增长 [7][8] - 水利工程和城中村改造等基建领域需求旺盛,为公司业务发展提供新的增长点 [3] - 岩土工程行业抗经济波动能力较强,在经济景气和不景气时期均有较好的发展机会 [3] 投资建议 - 公司在国家战略领域取得突破,确立了"核心技术+核心材料"双轮驱动的发展模式,有望进一步提升盈利能力 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.76、1.13和1.59亿元,给予"增持"评级 [10]