报告公司投资评级 继峰股份(603997)的投资评级为"持有"[4] 报告的核心观点 1. 继峰本部表现亮眼,格拉默短期承压[6] - 2024年H1公司收入110.1亿元,同比+5.5%,实现稳步增长 - 其中继峰本部实现收入24.8亿元,同比+52.0%,主要系乘用车整椅放量实现出货8.9万套、收入9.0亿元,同比+730.6% - 格拉默方面,实现收入86.3亿元,同比-2.8%,主要系海外部分汽车市场产量下滑 - 利润方面,继峰本部实现归母净利润1.0亿元,同比+14.2%,表现亮眼;格拉默亏损0.4亿元,亏损幅度同比扩大,主要系规模效应减弱以及整合管理费用增长[6] 2. 规模效应逐步显现,乘用车座椅业务加速[6] - 2024年4月公司第二个乘用车座椅项目顺利量产,受益规模扩大、公司持续加强成本管控和优化生产管理,上半年乘用车座椅业务亏损收窄达到0.2亿元,2023年同期为0.6亿元,规模效应初步显现 - 截至2024年7月31日,公司已经获得包括海外豪华车企、国内头部自主&新势力、高端合资等累计18个定点项目,定点全生命周期累计金额超800亿元,在手订单充沛为后续成长奠定良好基础 - 随着座椅业务收入规模逐步扩大,规模效应凸显有望带动公司盈利加速向上[6] 3. 新业务拓展顺利,多元业务结构逐步形成[6] - 2024年H1公司电动出风口业务实现收入1.7亿元,同比+74.7%,EBIT转正,公司出口风在手定点约70个,出风口项目陆续量产有望加速为公司贡献利润 - 车载冰箱上半年实现收入约2200万元,开始创收 - 隐藏式门把手已获得不同客户定点,公司多元业务结构逐步形成,有望进一步增强公司的成长性以及营收稳定性[6] 财务数据和估值 1. 公司2024-2026年营业收入分别为247.3/302.2/341.5亿元,同比增速分别为15%/22%/13%[6] 2. 公司2024-2026年归母净利润分别为2.4/7.0/10.9亿元,同比增速分别为19%/189%/56%[6] 3. 公司2024-2026年EPS分别为0.19/0.55/0.86元/股,CAGR-3为75%[6] 4. 公司2024-2026年毛利率分别为15.10%/15.80%/16.39%,净利率分别为0.99%/2.35%/3.24%[9] 5. 公司2024-2026年ROE分别为5.75%/15.36%/21.45%,ROIC分别为4.60%/8.39%/11.83%[9]

报告公司投资评级 - 公司当前投资评级为"买入(维持)"[6] 报告的核心观点 经营仍有承压，门店稳步扩张 - 2024Q2 鲜货类产品收入同比下降,其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲等主要产品收入均有不同程度下滑[9] - 2024Q2 经销模式收入同比下降4.61%,但直营模式和其他收入均有所增长[9] - 2024H1公司经销商数量同比增加8.65%,但经销商单位创收同比下降15.72%[9] - 2024H1公司全国门店数量达到6308家,同比增长2.79%[9] 成本红利释放，盈利水平提升 - 2024Q2公司营业成本同比下降7.83%,毛利率同比提升4.60个百分点至27.59%[9] - 2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.47、上升1.32、上升0.16个百分点[9] - 2024Q2公司净利率为14.97%,同比提升1.49个百分点[9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为36.23/39.81/43.76亿元,同比增长2.04%/9.89%/9.93%[10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.44/3.85/4.31亿元,同比增长3.90%/11.69%/12.06%[10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83/0.93/1.04元[10] - 维持"买入"评级,预期公司后续经营端有望改善[10]

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 - 上半年实现营业收入1973亿元,同比增长2.9% [1] - 实现利润总额168亿元,同比增长10.2%,连续8年实现两位数增长 [1] 持续推进网络向心、技术向心、服务向心 - 完成固定资产投资239亿元,投资规模稳中有降,投资效能持续提升 [1] - 持续提升移动互联网覆盖水平,5G中频基站达到131万站,4G中频基站超过200万 [2] - 加快建设高速宽带互联网,极致实际胖端口占比达到79% [2] - 全网自有算力达到10亿FLOPS,布局20多个大型算力中心园区 [2] - 发挥泛载接入优势,为数据流通应用打造弹性带宽数据服务网络 [2] 加大研发投入,推进技术创新 - 上半年研发投入同比提升13% [3] - 形成算力质联网、可信数据资源空间平台、远景大模型等一批标志性成果 [3] - 承担的5G关键技术与工程应用项目荣获国家科技进步一等奖 [3] - 发布算力智联网AI NET,实现全域智联智能调度 [3] - 积极落实数据要素层行动计划,深耕大数据原创技术 [3] - 加快形成技术领先的自主可控人工智能能力,推动模型能力迭代 [4] 联网通信业务稳健增长 - 联网用户规模和价值实现双提升,移动用户达到3.4亿户,宽带用户达到1.17亿户 [4][5] - 融合用户突破8000万户,价值经营成效初步显现 [5] - 业务融合、产品融合、终端融合持续推进,拉动营业收入稳健增长 [5] 算网数字业务快速增长 - 联通云收入实现317亿元,同比增长24.3% [6] - 数据服务收入32亿元,同比增长8.6%,积极发挥数据要素乘数效应 [6] - 5G工业互联网品牌影响力进一步提升,累计建成5800多个5G工厂 [7] - 网信安全业务收入14亿元,同比增长58.2%,发挥融通带动作用 [7] 国际业务保持较快增长 - 国际业务收入60亿元,同比增长8.4%,主要得益于出国漫游和境外手机业务 [7] - 物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93% [7] 管理运营水平持续提升 - 完善精英责任制,有效推动管理费用和成本费用率持续下降 [8] - 打造集点网络、完善产品体系、优化策略调控,提升交付效率和服务质量 [8] - 打造远景智能客服大模型,客服问题解决率达到99% [8] 坚持绿色发展,履行社会责任 - 上半年减排温室气体678万吨,提升网络效能单位电信业务总量综合能耗下降6% [8] - 助力乡村振兴,数字乡村平台覆盖行政村超过25万 [8] - 在防汛抢险等大事要事上践行社会责任,彰显央企担当 [8] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司未来一年的经营目标和发展规划是什么? 回答: - 有信心实现营业收入稳定增长、利润双位数增长 [9] - 固定资产投资将稳定在650亿元以内 [9] - 将持续增强核心功能,提升核心竞争力,努力实现高质量发展 [9] 提问2 问:公司如何统筹当期经营和长远发展,为股东带来更好回报? 回答: - 在实现经营业绩稳健增长的同时,致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [9] - 今年将继续派发中期股息,每10股派人民币0.959元,同比提升20.5% [9] - 未来公司将更好统筹当期经营和长远发展,为股东带来更好回报 [9]

报告公司投资评级 - 科达利（002850）的投资评级为"买入"（维持）[6] 报告的核心观点 - 科达利在产品降价周期中通过成本挖潜和提升运营效率保持了稳健的盈利水平，同时海外基地拓展顺利，新业务有望贡献新的业绩增长点[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本为270.68百万股，流通股本为192.89百万股[7] - 流通A股市值为13,705.15百万元[7] - 每股净资产为39.05元[7] - 资产负债率为37.54%[7] - 一年内股价最高为125.15元，最低为56.00元[7] 股价相对走势 - 科达利股价相对于沪深300指数的表现为：-60%，-37%，-13%，10%，20%（从2023年8月至2024年8月）[8] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年营收分别为123.46亿元、148.46亿元、178.22亿元，同比增速分别为17.46%、20.25%、20.05%[11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.23亿元、17.42亿元、21.19亿元，同比增速分别为18.46%、22.43%、21.65%[11] - EPS预计分别为5.26元、6.43元、7.83元，3年CAGR为20.8%，对应PE分别为14倍、11倍、9倍[11] 事件 - 2024年上半年实现营收54.46亿元，同比+10.75%；归母净利润6.48亿元，同比+27.38%[10] - Q2单季度营收29.37亿元，同比+13.36%，环比+17.09%；归母净利润3.39亿元，同比+27.03%，环比+10.02%[10] 盈利能力保持稳健 - 2024年上半年锂电池结构件毛利率为23.61%，同比+0.05pct；Q2单季度毛利率和净利率分别为23.82%和11.51%，同比分别提升0.02pct和1.16pct[10] 海外收入持续增长 - 2024年上半年海外营收为2.95亿元，同比+11.38%，欧洲基地中匈牙利和瑞典已经投产，德国基地放量，新建美国基地产能落地，有望与更多海外客户深度绑定，全球市占率或进一步提升[10] 机器人新业务蓝海启航 - 公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件，公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至新业务领域，贡献新的业绩增长点[10]

公司投资评级 - 报告给予中国联通"买入"评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中国联通2024年半年报显示，营业收入为1973.4亿元，同比增长2.9%；归母净利润为60.4亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润为50.6亿元，同比增长3.8%。公司资本开支下降，盈利能力提升，联接规模首破10亿，融合价值百元以上。中期股息同比增长20.5%，联通红筹分红派息率达到55% [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为31,800.58/30,965.65百万股；流通A股市值为146,467.54百万元；每股净资产为5.15元；资产负债率为44.91%；一年内最高/最低股价为5.56/3.90元 [7] 股价相对走势 - 中国联通股价相对沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间，从-30%变动至20% [8] 相关报告 - 《中国联通（600050）：算网数智业务快速增长，公司盈利能力持续提升》2024.04.21；《中国联通（600050）：营收增长和投资优化助力投资回报不断提升》2024.03.23 [9] 投资要点 - 公司发布2024年半年度报告，营业收入为1973.4亿元，同比增长2.9%；归母净利润为60.4亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润为50.6亿元，同比增长3.8%。资本开支下降，盈利能力提升。联接规模达到10.7亿户，净增7730万户；移动用户规模达到3.39亿户，净增609万户；物联网联接规模达到5.62亿个，净增6847万个；固网宽带用户规模达到1.17亿户，净增352万户；融合用户规模超过8000万户，净增182万户。5G套餐用户达到2.8亿，渗透率超过80%；千兆宽带用户渗透率达到25%，同比增加6.2个百分点；融合用户ARUP达到103元。算网数智业务收入达到435亿元，同比增长6.6%；联通云收入实现317亿元，同比增长24.3%；数据中心收入达到131亿元，同比增长5.0%。中期股息每股人民币0.0959元，同比增长20.5%，联通红筹分红派息率达到55% [10]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳步增长，盈利持续稳定 - 公司2024年上半年实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65% [4] - 公司2024年Q2实现营业收入8.16亿元，同比增长32.03%，环比增长20%；归母净利润2.31亿元，同比增长27.89%，环比增长14.03% [10] - 公司毛利率、净利率分别为46.29%、28.91%，同比分别下滑0.03pct、1.39pct [10] 持续推进新品开发，市场竞争力稳步提升 - 公司在CMP装备、减薄装备及其他产品方面取得积极进展，市场竞争力继续提升 [11] - CMP装备推出满足更多材质工艺和更先进制程要求的新产品，全新抛光系统架构已实现小批量出货 [11] - 减薄装备Versatile-GP300已取得多个领域头部企业批量订单，Versatile-GM300已发往国内头部封测企业进行验证 [11] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.06/44.28/56.65亿元，同比增速分别35.79%/30.01%/27.93% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.49/12.03/14.71亿元，同比增速分别31.17%/26.69%/22.27% [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.01/5.08/6.21元，对应PE分别为34x/27x/22x [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 今世缘(603369)2024年半年报显示，收入和利润符合预期，公司稳步推进百亿目标 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1,254.50百万股，流通A股市值为53,930.96百万元，每股净资产为11.56元，资产负债率为30.72%，一年内股价最高/最低为65.68/41.32元 [6] 股价相对走势 - 今世缘股价相对于沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间，从-30%变动至20% [7] 收入利润符合预期，现金回款慢于收入 - 2024年上半年，公司实现营业总收入73.05亿元，同比增长22.35%，归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。单Q2总收入26.34亿元，同比增长21.52%，归母净利润9.29亿元，同比增长16.86%。合同负债6.27亿元，同比减少44.41%，24Q2（收入+Δ合同负债）22.88亿元，同比增长6.27%。销售收现62.25亿元，同比增长8.15%，单Q2销售收现24.96亿元，同比增长7.13% [9] 淡雅和对开放量，特A类增长领先 - 2024年上半年，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类/其他分别实现收入46.54/22.16/2.58/0.82/0.44/0.03亿元，分别同比增长21.91%/26.05%/14.32%/-2.32%/-8.14%/-27.64%。单Q2特A+类/特A类/A类/B类/C、D类/其他分别实现收入16.82/8.10/0.80/0.23/0.13/0.01亿元，分别同比增长21.07%/25.30%/10.04%/-5.93%/-15.87%/-28.65% [9] 省外增速高于省内，省内市占率持续提升 - 2024年上半年，省内/省外分别实现收入66.58/5.99亿元，分别同比增长21.10%/36.39%，省外占比达8.26%，同比提升0.86pct。单Q2省内/省外分别实现收入23.77/2.32亿元，分别同比增长20.04%/36.78% [9] Q2毛利率持平微增，投资损益拖累净利率 - 2024年上半年，毛利率为73.79%，同比减少0.68pct，归母净利率为33.70%，同比减少0.64pct。2024Q2毛利率为73.02%，同比增加0.15pct，归母净利率为35.27%，同比减少1.41pct [9] 公司百亿目标稳步推进，维持"买入"评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为123.23/150.27/172.83亿元，同比增速分别为22.03%/21.95%/15.01%，归母净利润分别为37.74/45.34/52.76亿元，同比增速分别为20.32%/20.17%/16.37%，对应三年CAGR为18.94%，对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持"买入"评级 [3][9]

报告公司投资评级 - 迎驾贡酒（603198）的投资评级为"买入"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024年上半年利润超预期，费用率显著改善[6] - 预计2024-2026年营业收入分别为79.36/90.62/101.42亿元，同比增速分别为18.10%/14.19%/11.92%，归母净利润分别为28.72/33.04/37.24亿元，同比增速分别为25.55%/15.04%/12.69%，对应三年CAGR为17.63%。考虑到公司渠道稳扎稳打，洞6、洞9受益安徽省100-300元价格带扩容，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为800.00/800.00百万股，流通A股市值为40,576.00百万元，每股净资产为10.84元，资产负债率为23.00%，一年内最高/最低股价为82.99/48.26元[7] 股价相对走势 - 迎驾贡酒股价相对沪深300指数走势为-30%，-13%，3%，20%，时间节点为2023/8，2023/12，2024/4，2024/8[8] 利润超预期，现金回款慢于收入 - 2024年上半年公司实现营业总收入37.85亿元，同比+20.44%，归母净利润13.79亿元，同比+29.59%。单Q2总收入14.61亿元，同比+19.04%，归母净利润4.66亿元，同比+27.96%。2024年上半年合同负债4.62亿元，同比-8.58%，2024Q2（收入+Δ合同负债）14.08亿元，同比+14.36%。销售收现慢于收入，主要由于Q2淡季需求放缓，渠道回款速度下降[10] 高档白酒增速领先，省内增速高于省外 - 2024年上半年中高档白酒/普通白酒分别实现收入29.50/6.69亿元，同比增长24.52%/9.31%；单Q2中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.69/3.13亿元，同比增长24.95%/6.50%。省内/省外分别实现收入26.86/9.34亿元，同比增长27.58%/6.54%；单Q2省内/省外分别实现收入9.16/4.65亿元，同比增长22.88%/15.34%，省内/省外经销商数量分别达779/644家，报告期内分别净增加29/4家[10] 毛利率提升略放缓，费用率下降带动净利率显著提升 - 2024年上半年毛利率73.57%，同比+2.63pct，归母净利率为36.42%，同比+2.57pct；2024Q2毛利率71.15%，同比+0.58pct，归母净利率为31.88%，同比+2.22pct；2024Q2销售/管理/营业税金及附加比率分别为10.00%/3.42%/15.61%，分别同比下降1.99/0.60/0.56pct[10]

行业投资评级 报告给予电子行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 供给端 1. SDP 停产、LGD 产线出售,中国大陆面板厂商份额有望进一步提升至 7 成以上。[11][12] 2. 若 TCL 顺利并入 LGD 广州产线,TCL 华星在 LCD 面板市场地位将大幅提升,全球 G5 及以上 LCD 面板厂商 CR3 份额有望从 58.3% 提升至 65.0%。[13][14] 需求端 3. TV 面板单片出货面积持续增长,大尺寸化趋势明显。虽然全球经济不确定和价格上涨或将减缓基于单位需求的增长率,但大尺寸显示面板的需求有望快速提升,导致基于面积的面板需求回升。[15][16] 价格 4. 受终端备货结束等因素影响,2024 年 8 月 TV 面板价格或出现小幅下滑。面板厂或将主动调降产线稼动率以应对需求下滑,价格下滑趋势有望逐步企稳。[18][19] 投资建议 1. 短期面板价格有望触底,建议关注京东方 A、TCL 科技等国内面板厂商。[21] 2. 关注半导体自主可控产业链,相关标的包括北方华创、芯源微等。[22]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 中国宏桥（01378）2024年上半年业绩大幅增长，铝产业链一体化优势凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入735.92亿元，同比增长11.95%；归母净利润91.55亿元，同比增长272.66%；基本每股收益0.966元，拟每股派发现金股利0.59港元[4] - 预计2024-2026年营业收入分别为1327.9/1331.6/1355.8亿元，分别同比-0.62%/+0.28%/+1.82%；归母净利润分别为195.9/212.7/225.9亿元，分别同比增长70.93%/8.58%/6.22%；EPS分别为2.07/2.24/2.38元，当前股价对应P/E分别为4.99/4.60/4.33倍[4] 收入增长 - 2024年上半年，公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现收入493.1/162.0/75.8亿元，分别同比增长7.2%/19.7%/34.3%；销量分别为283.7/550.7/37.9万吨，分别同比增长0.5%/2.4%/35.9%；销售均价分别为17,379/2,942/20,027元/吨，分别同比+6.7%/+16.9%/-1.2%[10] 利润增长 - 2024年上半年，公司实现销售毛利率24.2%，同比提高15.2 pct；电解铝/氧化铝/铝合金加工产品毛利率分别为24.6%/25.4%/21.0%，分别同比提高16.0/16.5/7.4 pct；销售/管理/财务费用率分别为0.50%/3.33%/2.12%，分别同比+0.04/-0.94/-0.12 pct[10] 产业链优势 - 2024年上半年，公司主要成本预焙阳极/动力煤含税均价分别为3855/875元/吨，分别同比下降27.2%/14.4%；氧化铝含税均价为3504元/吨，同比上涨21.1%；公司坚持构建上下游一体化产业链格局，积极整合海外铝土矿资源，确保成本稳定性并增加氧化铝利润[10] 财务数据和估值 - 2022-2026年，公司营业收入分别为131699/133624/132792/133164/135581百万元，增长率分别为15.03%/1.46%/-0.62%/0.28%/1.82%；归母净利润分别为8702/11461/19590/21270/22593百万元，增长率分别为-45.86%/31.70%/70.93%/8.58%/6.22%；EPS分别为0.92/1.21/2.07/2.24/2.38元，市盈率分别为11.24/8.53/4.99/4.60/4.33倍[11]