报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024H1营收小幅增长3.74%,归母净利润增长29.29% [10] - 2024Q2营收增长1.53%,归母净利润增长28.19% [10] 国内叉车行业及公司表现 - 2024H1国内叉车总销量增长9.92%,公司巩固了国内市场地位 [10] 海外叉车业务 - 2024H1叉车出口增长19.64%,公司海外业务持续放量 [11] - 公司在欧洲、北美、南美等地区建立了营销服务网络 [11] - 公司在东南亚、中东等新兴市场取得新突破 [11] 公司盈利能力 - 2024H1公司毛利率和净利率分别同比提升2.32和2.46个百分点 [11] - 大吨位、高压锂电叉车等新产品受到下游客户欢迎 [11] - 国内新产品落地、电动化占比提升、海外销售增长带动毛利率提升 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为187.3/209.8/235.1亿元,归母净利润分别为19.4/24.6/29.2亿元,CAGR为19.25% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.88/2.23元/股 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 深度拆解智能驾驶剖析当下百花齐放原因未来大规模功能迭代实现方式及商业模式端到端大模型是未来落地主要路径2025年有望大规模落地车企有望实现智能驾驶盈亏平衡建议关注各环节投资机会 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 从何而来：技术完善，智驾进入百花齐放阶段 - 高阶智能驾驶与共享出行相互促进国内具备更好发展环境通过多方向实现落地政策迭代相关项目协同加速进入百花齐放阶段 [4] - 智能驾驶研发参与者增加不同维度加速推进高阶功能Robotaxi与单车智能虽研发和落地方式不同但传感器和计算方式一致结果具备互通性 [4] - 车路云从2017年开始布局目前已进入城市商业化阶段政策推进节奏受技术路线与功能效果影响经历三个阶段 [16] - 2009年开始Robotaxi逐步开启研发和商业化落地海外Waymo商业化进展顺利国内百度旗下萝卜快跑也在多地开展服务预计2024年实现武汉单城市盈亏平衡 [22] - 单车智能驾驶渗透率全面加速L2+及以上功能应用加速落地优质供给推动NOA渗透率稳步提升 [31][32] - 车路云、单车智能、Robotaxi协同加速共同加速高阶智能驾驶落地功能上端到端大模型和Robotaxi进展超预期高阶智能驾驶阶段后技术具备互通性 [38][39] 2. 驶向何方：模型驱动，2025年有望大规模落地 - 端到端大模型是实现高阶智能驾驶功能的主要方式将核心生产力从研发人员转向数据和算力有望凭借算力积累实现功能迭代 [43] - 数据和算力是智能驾驶迭代的核心生产要素如累计历程数据和训练算力规模不同车企有不同表现 [44][45][46] - 端到端大模型作为重要垂直类大模型受益于数据和算力规模提升有望实现功能升级 [47] 3. 投资建议：关注各环节龙头公司的投资机会 - 端到端等AI大模型加速应用车企端强者恒强建议关注特定车企 [4][5] - 产业链价值量分配技术领先有更多话语权建议关注特定零部件企业 [5] - 产业加速配套公司有望实现营收和业绩增长建议关注数据存储和算力部署方面的行业投资机会 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营业收入为624.87亿元,同比增长2.94%;归母净利润为57.32亿元,同比增长4.76%;扣非归母净利润为49.64亿元,同比增长1.11%;经营活动现金净流量为70.00亿元,同比增长8.94% [4] - 公司毛利率为40.47%,同比下降2.75个百分点,主要是由于收入结构变动,运营商业务和消费者业务毛利率提升而政企业务毛利率下降的综合影响;公司净利率为9.14%,同比提升0.26个百分点,持续提升盈利能力 [4] - 公司政企业务营收为91.72亿元,同比增长56.09%,主要由于服务器及存储营业收入增长;政企业务毛利率为21.77%,同比下降5.74个百分点,主要是由于收入结构的变动 [4] - 公司国际市场营收同比增长10.44%,其中亚洲市场(不含中国)增长明显,营收同比增长22.76%;毛利率为36.02%,同比提升2.64个百分点 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为1302.63/1378.94/1467.86亿元,同比增速分别为4.84%/5.86%/6.45% [10] - 2024-2026年归母净利润分别为98.55/103.55/109.07亿元,同比增速分别为5.67%/5.08%/5.33%,EPS分别为2.06/2.16/2.28元/股 [10] 风险提示 - 运营商投资下滑的风险 [11] - AI发展不及预期的风险 [12] - 中美贸易摩擦升级的风险 [13]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 8月19日,国常会核准了5个核电项目,共计11台机组,这是近年来单次核准数量最多的一次,充分体现了对核电发展的重视,高规模核准数量有望带动行业景气度持续提升。[10] 2) 此次核准的技术路线包括6台华龙一号、4台CAP1000和1台高温气冷堆,其中中核江苏徐圩核能供热发电厂项目是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合,创新采用"核反应堆-汽轮发电机组-供热系统"协同运行模式,有望为加快能源绿色转型提供新的发展方向。[10] 3) 从行业角度来看,2023年核电电源建设投资完成额为949亿元,同比+20.8%,2024年1-6月为407亿元,同比+13.5%;从公司角度来看,中国核电2024年资本开支上调至1215亿元,同比增长约52%,其中2/3为核电投资,均印证行业景气度提升。[10] 4) 报告建议关注核准超预期带动的设备商(如东方电气、江苏神通等)和运营商(如中国核电、中国广核)的业绩增长。[10] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[6] 2. 行业核心观点 - 8月19日,国常会核准了5个核电项目,共计11台机组,这是近年来单次核准数量最多的一次,充分体现了对核电发展的重视,高规模核准数量有望带动行业景气度持续提升。[10] - 此次核准的技术路线包括6台华龙一号、4台CAP1000和1台高温气冷堆,其中中核江苏徐圩核能供热发电厂项目是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合,创新采用"核反应堆-汽轮发电机组-供热系统"协同运行模式,有望为加快能源绿色转型提供新的发展方向。[10] - 从行业角度来看,2023年核电电源建设投资完成额为949亿元,同比+20.8%,2024年1-6月为407亿元,同比+13.5%;从公司角度来看,中国核电2024年资本开支上调至1215亿元,同比增长约52%,其中2/3为核电投资,均印证行业景气度提升。[10] - 报告建议关注核准超预期带动的设备商(如东方电气、江苏神通等)和运营商(如中国核电、中国广核)的业绩增长。[10]

报告公司投资评级 报告给予思源电气"买入"评级 [4] 报告的核心观点 海外市场持续拓展，盈利能力提升 - 2024H1，公司实现海外收入15.15亿元，同比增长40.04%，占营业收入比为24.56%，同比增加4.16个百分点，海外地区毛利率为33.82%，同比增加1.52个百分点 [4] - 公司坚持对海外市场的投入，出口业务已遍布100多个国家和地区，并会根据目标市场需求变化，灵活调整市场进入策略和产品组合，利用多渠道销售和定制化服务增强市场竞争力 [4] 线圈类产品收入高增，主营产品毛利率均提高 - 2024H1，公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备类分别实现营收28.86/16.74/6.97/4.70亿元，同比增长9.78%/50.48%/-9.10%/35.25%，毛利率分别为35.22%/33.68%/24.71%/31.62%，同比分别增加3.76/0.70/2.65/1.23个百分点 [10] - 公司在国网24年第3批输变电设备实现中标7.38亿元，占总金额的4.81% [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.13/187.09/228.35亿元，同比增长22.09%/22.98%/22.06% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.68/25.76/31.15亿元，同比增长32.63%/24.58%/20.92%，EPS分别为2.67/3.33/4.02元 [10] - 给予"买入"评级，主要基于公司国内网外和海外市场成长可期，主营产品盈利能力持续提升 [4]

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 高质量发展基础更加扎实 - 上半年实现营业收入1973亿元同比增长2.9% 利润总额168亿元同比增长10.2%连续八年实现两位数增长 [1] - 持续加强新型基础设施建设 推进网络向心 坚持网页协同 精准投入 [1][2] 重点领域投资 - 互联网方面持续提升移动互联网覆盖水平 加快建设高速宽带互联网 [2] - 算力网方面完善云网边一体化布局 建设大型算力中心园区 [2][3] - 数据网方面发挥泛载接入优势 打造弹性带宽灵活组网的数据服务网络 [3] 技术创新成果 - 在网络技术、数据技术、智能技术等方面取得一系列标志性成果 [3][4] - 推动人工智能与各行业融合发展 形成35个行业大模型 [4] 业务发展情况 - 联网通信业务收入1251亿元同比增长2.1% 用户规模和价值双提升 [5][6] - 算网数字业务收入435亿元同比增长6.6% 算力业务、数据服务等快速增长 [6][7][8] - 国际业务收入60亿元同比增长8.4% 出国漫游和境外手机业务增长较快 [8] 管理运营水平提升 - 完善经营责任制 提升资源配置效率和精益管理水平 [9] - 打造集点网络 优化策略调控 提升交付效率和服务质量 [9] - 打造远景智能客服大模型 智能化服务占比达85% [9] 股东回报 - 将继续派发中期股息 每10股派0.959元 同比提升20.5% [10] - 致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [10]

报告公司投资评级 报告给予星宇股份(601799)买入(维持)评级[6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入57.17亿元,同比增长29.2%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长27.3%。2024年第二季度实现营业收入33.04亿元,同比增长32.1%;实现归母净利润3.51亿元,同比增长33.6%,环比增长44.8%[4] 2) 自主客户销量表现亮眼,问界M9交付量持续攀升,带动公司高价值量DLP大灯快速放量,进而推动公司收入高速增长[4] 3) 公司盈利能力环比提升,2024年第二季度毛利率20.4%,同比下降1.5个百分点,环比上升0.7个百分点;归母净利率10.6%,同比上升0.1个百分点,环比上升0.6个百分点[10] 4) 公司持续开发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯等,技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础[10] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为134.6/162.9/196.3亿元,同比增速分别为31.3%/21.1%/20.5%;归母净利润分别为14.8/19.3/24.0亿元,同比增速分别为34.6%/29.9%/24.3%[10]

1. 从大众巅峰期看比亚迪销量空间 - 2023年比亚迪成为国内销量份额最高的车企,市场担忧其未来增长空间。2023年比亚迪旗下全品牌合计销量达301.3万辆,市占率达11.6%。2024H1比亚迪实现销量160.7万辆,市占率达13.4%。[10] - 本报告旨在通过大众巅峰时期的车型布局,看大众是如何拿到行业最高份额,同时也比较当前比亚迪与2019年处于顶峰时期的大众品牌之间有何异同,并探究其在中低端价格带的定价权及其未来增长的潜在驱动力。[10] 2. 布局主流市场,车型数量多 - 乘用车销量约60%左右集中在8-20万区间内。2024上半年8万以下/8-20万/20万以上销量分别为90.6/683.3/421.7万辆,占比分别为7.6%/57.2%/35.3%,8-20万价格带销量占比最高,为乘用车销量的主力区间。[12][13] - 大众在8-12、12-15、15-20万的价格带里分别占有6.8%、22.4%和25.6%份额,而在20-25万、25-30万、40万以上占据了31.6%、25.1%和8.2%的份额,可以看出大众在高价格带的竞争优势比低价格带强。[14] - 比亚迪在8万以下/8-12/12-15/15-20/20-25万的价格带里分别占有21.1%/12.9%/21.3%/12.7%/20.6%份额,而在25万以上仅占据3.0%的份额,可以看出比亚迪在中低价格带的更具竞争优势。[15][16][17] 3. 以爆款为抓手,打造高胜率 - 8万元以下价格带:比亚迪具备绝对优势,爆款车型海鸥销量断崖式领先,大众品牌在该价格带无布局车型。[21] - 8-12万价格带:2019年大众有一款进入前十,比亚迪有两款车型。比亚迪目前共有五款车型布局该价格带,整体品牌市占率为12.9%。[22][23] - 12-15万价格带:比亚迪四款车型进入销量前十,大众品牌爆款车型朗逸具备领先优势幅度较大。[24] - 15-20万价格带:比亚迪车型布局较薄弱,爆款车型宋PLUS位居细分市场第一,大众品牌共计五款车型进入销量前十。[26] - 20-25万价格带:大众在该价格带有多款车,且销量很高,而比亚迪主品牌则较少。[27][28] - 25-30万,大众途观L具有较大产品力优势。40万以上价格带仅有一款车型销量进入前十,为大众途昂。[29][30] 4. 比亚迪具备中低价格带定价权 - 比亚迪具备先天的销量优势,弗迪电池、弗迪动力等弗迪系子公司单依靠自供就能在电池、电机电控等领域的装机量处于龙头领先地位。[32][33] - 产业链垂直整合,构建比亚迪成本护城河。规模效应下,供应链成本有望对标行业龙头公司,利润向整车制造端转移,塑造比亚迪毛利率的相对优势。[33] 5. 何为比亚迪后续销量增长的关键驱动力? - 市场扩容:8-15万元价格带渗透率低于市场整体水平,其渗透率正在迅速提升,且增长空间较大。[35][36] - 技术赋能产品力:当前DM5.0技术领先,有效提高车型竞争优势,有望助力换代车型量价齐升。[37][39] - 巩固基本盘优势,补齐高端品牌短板:2024年比亚迪发布多款全新车型,有望通过更密集的车型矩阵实现市占率提升。[41][42] - 高端化持续开发、投入,有望实现破而后立,成为销量增长新动力。[42][43] 6. 投资建议:技术和成本领先,份额全面提升 - 从大众巅峰期看,比亚迪在8万以下至20万元基本盘价格带整体具备显著竞争优势,且爆款车型在12-15万、20-25万仍有较大提升潜力。[44] - 产业链垂直一体化布局赋予比亚迪在中低价格带的定价权优势,看好比亚迪在DM5.0上市后,通过技术赋能,巩固车型产品力的领先优势,升级、丰富当前车型矩阵,有望凭借新车型推出和原有车型换代实现量价齐升。[44][45] - 随着高端化车型的不断开发、投入,有望再塑爆款,实现优势价格带的向上扩张。我们预计比亚迪2024、2025年销量分别为397万辆和498万辆,同比分别增长31.9%和25.4%,市占率为14.6%和17.9%。[45][46]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 通过大众巅峰时期（2019 年）的车型布局，探究比亚迪在中低端价格带的定价权及其未来增长的潜在驱动力，认为比亚迪在中低价格带具备竞争优势，后续有望量价齐升并实现优势价格带向上扩张 [10] - 预计比亚迪 2024、2025 年销量分别为 397 万辆和 498 万辆，同比分别增长 31.9%和 25.4%，市占率为 14.6%和 17.9% [70] 根据相关目录分别进行总结 引言：从大众巅峰期看比亚迪销量空间 - 2023 年比亚迪销量 301.3 万辆，市占率达 11.6%，2024H1 销量 160.7 万辆，市占率达 13.4%，市场常以大众作对比，本报告旨在探究比亚迪市场份额增长的驱动因素 [10][14] 布局主流市场，车型数量多 - 8 - 20 万为乘用车销量主力区间，2024H1 销量占比 57.2%，大众和比亚迪车型矩阵均密集布局该主力价格带 [10][19] - 大众在 8 - 30 万各价格带均有份额，在高价格带竞争优势更强；比亚迪价格带覆盖更广，在中低价格带竞争优势显著 [21][23] 以爆款为抓手，打造高胜率 - 大众在多个价格带有销冠车型，如朗逸、速腾等，不同价格带爆款车型策略不同；比亚迪在 8 万以下、12 - 15 万、20 - 25 万取得较好成绩，但 8 - 12 万、15 - 20 万份额较低，爆款车型销量仍有提升空间 [25][30][47] 比亚迪具备中低价格带定价权 - 比亚迪弗迪系子公司在电池、电机电控等领域装机量领先，2023 年弗迪动力电池装机量 96.9GWh，市占率 29.7%，弗迪动力驱动电机装机量 271.9 万套，市占率 32.6% [49] - 产业链垂直整合构建成本护城河，规模效应下供应链成本有望对标行业龙头，如电池自供可提升元 PLUS 车型毛利率 [52] 何为比亚迪后续销量增长的关键驱动力 - 市场扩容：8 - 15 万价格带新能源渗透率低于整体但提升迅速，比亚迪在该价格带布局多款热销车型，销量有望随渗透率提升 [54] - 技术赋能产品力：DM5.0 技术领先，换代车型有望量价齐升，拉动整体 ASP 向上 [56] - 巩固基本盘优势，补齐高端品牌短板：2024 年发布多款新车型，完善各价格带车型矩阵；高端品牌矩阵已构建，主力车型销量较稳定 [62][64] 投资建议：技术和成本领先，份额全面提升 - 比亚迪在 8 万以下至 20 万元基本盘价格带竞争优势显著，DM5.0 上市后有望量价齐升，高端化车型开发有望实现优势价格带向上扩张 [68][70]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024年中报实现营业收入19.60亿元，同比下降16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降23.39% [10] - 公司2024年二季度营业收入10.32亿元，同比下降14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降28.41% [10] - 公司2024年上半年分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占同期归母净利润的71% [10] 公司核心产品情况 - 公司核心产品《一念逍遥（大陆版）》营收及利润同比下降，而《问道》端游2024年上半年实现同比增长，《问道手游》2024年二季度环比回升 [10] - 2023年同期确认《摩尔庄园》合作到期，一次性确认递延收入形成较高基数 [10] 公司新游储备及出海布局 - 公司后续新游储备丰富,包括自研产品《问剑长生》、《杖剑传说》,以及代理发行产品《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》 [10] - 公司加速布局游戏出海,2024年上半年境外业务收入2.55亿元,同比增长113.77%,后续《杖剑传说》《冲啊原始人》《亿万光年》均有望面向全球发行 [10] 公司未来盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为38.30/44.05/48.45亿元,同比分别-8.48%/15.00%/10.00% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.28/11.61/13.12亿元,同比增速分别为-8.67%/12.98%/13.02% [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为14.26/16.12/18.21元 [4]