报告投资评级 贝达药业的投资评级为"增持"(维持)[6] 报告核心观点 1) 贝达药业上半年收入和利润均实现大幅增长,业绩符合预期[4] 2) 公司主要产品如埃克替尼、恩沙替尼、贝伐珠等销量保持稳定增长,新上市产品贝福替尼和伏罗尼布在进入医保后快速放量[10] 3) 公司研发管线丰富,恩沙替尼1线适应症已提交FDA上市申请,CDK4/6抑制剂BPI-16350在乳腺癌适应症获NMPA受理,眼科药EYP-1901也取得进展[11] 财务数据分析 1) 2024年上半年公司实现收入15.01亿元,同比增长14.22%[4] 2) 2024年上半年实现归母净利润2.24亿元,同比增长51.00%[4] 3) 2024年上半年实现扣非归母净利2.17亿元,同比增长144.98%[4] 4) 预计公司2024-2026年营业收入分别为27.09/30.92/33.36亿元,同比增速分别为10.30%/14.14%/7.90%[11] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.62/4.09/4.55亿元,同比增速分别为4.15%/12.82%/11.21%[11]

报告行业投资评级 - 维持家电板块“强于大市”评级 [7][47] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年上半年业绩预告显示经调整归母净利润同比+130%至+160%，对应经调整归母净利润6.0至6.8亿港元 公司海内外彩电份额提升、渠道扩张、产品结构优化、产业协同护航，互联网业务全球扩张，创新业务有望贡献业绩增量 看好以该公司等中国彩电龙头实现高质量增长 [14] 根据相关目录分别进行总结 份额：国内多品牌抢占市场，海外空间仍广阔 - 2023年公司旗下智屏业务出货量同比+6.2%至2526万台，外销占比约76% 彩电业务收入同比+8%至486亿港元，占公司总收入比例为62%，中国、海外对外收入分别为160/326亿港元，同比分别+5%/+9% [14] - 2024Q1公司自主品牌TV全球出货量份额达13.4%，自2016年以来份额持续提升并超越LG 2023年中国大陆品牌份额超越日韩系品牌，2024Q1中国品牌优势进一步拉大 [18] - 2023年公司海外TV出货量份额达12.1%，国内达17.0%，海外份额在国产品牌中领跑，国内正缩小与其他龙头差距 [11][18] - 公司海外区域分布以新兴市场为主，北美次之，欧洲占比低 2023年海外收入中新兴:北美:欧洲=45%:35%:20%，在澳洲、巴西等新兴市场及北美、欧洲部分国家份额领先 [22] - 国内彩电零售量份额提升得益于互联网品牌雷鸟增长，2023年雷鸟出货量同比+50%以上，占国内TV出货量比例超20% 2024年618期间TCL系彩电线上零售量份额大幅提升，线下稳中有升 [24][25] 价位：产品结构正优化，质价比确保竞争优势 - 2023年公司智屏全球品牌价格指数为85，同比+5.4% 聚焦中高端突破、产品结构优化是均价指数提升核心原因 [26] - 2023年公司miniLED彩电全球出货量同比+180.1%，国内miniLED销量份额超50% 2024年推出多款新品，覆盖3299元到万元级别价位 [26] - 2023年公司65英寸以上TV占比同比+5.3pct至24.6% 2023年占全球80英寸以上LCD电视出货量份额为20%，85英寸达26%，预计2024年份额提升 [27] - 2023 - 2027年全球高端电视销额复合增长中枢+6%，销量增长中枢+10% 公司全球高端电视份额从2021年5 - 6%提升至2024Q1的14%，采用“同质价更优”策略，2023年前三季度在500 - 1000美元价位份额超LG [29] - 预计中国企业彩电出货价约2000元，日韩系品牌更高，索尼超5000元 国产品牌产品结构有改善空间，“同质价更优”策略助其抢占份额，分销和地区结构也有影响 [31] 盈利：净利率仍有提升空间，产业链协同可期 - 公司计划未来实现净利额增速>毛利额增速>收入增速的高质量增长 2023年公司智屏国内毛利率同比-1.4pct至23.0%，海外同比-0.5pct至15.4%，受面板价格短期波动影响 [34] - 剔除非经常损益，公司近年来扣非净利率恢复至1%左右 海外彩电业务“低毛利、低费用”，国内“高毛利、高费率”，有望凭借产品升级等优化盈利能力 [37] - TCL集团2019年资产重组，拆分为TCL科技和TCL实业控股，不同上市公司以关联交易协同 预计2024年前三季度公司约60%的TV面板向关联公司采购，关联交易占供应比例总体稳定 [38][43] - 公司通过关联采购，有望依托产业链资源研发，在面板价格和产能利用率波动时获平稳面板供应 [43] - 2024 - 2026年公司经调整归母净利润目标值相比2023年分别不低于+65%/+100%/+150%，复合增长中枢为+23% 公司有望实现高质量较快增长 [45] 投资建议 - 白电推荐美的、海尔、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；扫地机推荐石头科技、科沃斯；后周期推荐华帝股份、公牛集团、老板电器；可选小家电关注极米科技、小熊电器等 [11][47]

报告行业投资评级 TCL电子被评为"发手大市"评级 [7][14] 报告的核心观点 份额 1. TCL电子在国内外彩电市场份额持续提升,在国产品牌中领先 [22][23][24][25][26][27][28][32][33][34][40] 2. 国内份额提升主要得益于互联网品牌小米的快速增长 [40] 3. 海外份额在新兴市场、北美市场表现较为领先,欧洲份额正在持续提升 [34][35][36][37][38][39] 价位 1. TCL电子产品结构不断优化,聚焦中高端突破,miniLED和大屏产品占比提升 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 2. 采用"同质价要优"的定价策略,确保产品的竞争优势 [56] 3. 随着品牌知名度提升和产品结构优化,TCL电子的出货均价有望进一步提升 [56][57] 盈利 1. TCL电子剥除非经常性损益后,近年来主业盈利能力逐步恢复至1%左右 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] 2. 通过产品升级、海外拓展、经营效率提升,TCL电子有望进一步改善彩电业务的盈利能力 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] 3. TCL体系内的产业链协同有助于TCL电子稳健经营,如保障面板供应 [72][73][74][75][76][77] 其他 1. TCL电子发布2024-2026年业绩目标,复合增长率达23% [81] 2. 公司互联网业务开始全球扩张,创新业务有望贡献业绩增量 [81]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 内销预期或迎改善，白电内销有政策支撑、外销增量可观，龙头业绩预期稳健；黑电全球市场规模有望稳中有增，国内龙头份额提升；小家电扫地机上半年量价齐升，厨房小家电有困境反转机遇；后周期估值修复待跟踪，龙头或在渠道变化中收获增量 [6] 根据相关目录分别进行总结 8月投资观点 - 白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等；黑电推荐龙头海信视像；小家电推荐石头、科沃斯，关注极米、小熊等；后周期推荐强α标的华帝股份、公牛集团、老板电器 [6] 7月市场回顾 - 7月申万家电指数 -2.27%，相对沪深300/上证综指分别 -1.70pct/-1.30pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第21位 [10] - 5 - 7月家电指数分别 -1.60%/-5.83%/-2.27%，相对沪深300指数分别 -0.39/-2.14/-1.70pct，7月末以旧换新消费补贴落地，内需预期向好，收益持续上行 [10] - 7月家电板块北上资金净流出38亿，其中白电净流出19亿；6月板块净流出95亿 [14] - 7月31日家电指数PE - ttm/相对沪深300估值分别为12.7倍/1.1倍，处于2013年以来12%/4%分位 [15] 重点数据跟踪 - 7月钢价同环比继续回落，铜铝同比涨幅收窄；运价高位震荡，汇率基本稳定 [21] - 6月商品房竣工面积同比 -29.7%，销售面积同比 -13.8%，7月30大中城市商品房成交面积 -17.5% [24] - 6月空调双线零售景气较弱，线上/线下零售量分别同比 -10%/-10%，线上/线下均价分别同比 -8%/-3%，全渠道均价同比 -8% [26] - 6月空调内/外销出货量分别 -16%/+46%，外销继续提速，家用空调内销量同比 -15.8% [30] - 6月冰箱终端景气偏弱，线上/线下零售量分别同比 -8%/-2%，线上/线下均价分别同比 -3%/+8% [34] - 6月冰箱内/外销分别同比 -12%/+18%，内销短期波动，外销增势延续 [37] - 6月洗衣机全渠道零售量稳中有增，线上/线下零售量分别同比 +17%/+5%，均价分别同比 -12%/+3% [38] 行业动态回顾 - 7月多地开展家电以旧换新活动，发改委安排超长期特别国债资金用于家电消费补贴 [8] - 7月多家家电企业发布业绩预告或快报，部分企业进行股权收购、人事变动等 [8]

报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 智能坐便器行业标准趋严，新国标《GB/T 34549 - 2024》2024 年 11 月 1 日落地，2025 年 7 月 1 日起强制纳入 3C 认证，提升行业准入门槛，促进行业规范化发展[3][11][17] - 参考两轮车新国标落地后格局变迁，3C 认证后智能坐便器行业出清或加快，市场集中度有望提高，价格战会缓解，龙头公司利润率回升，但与两轮车不同，智能坐便器国内渗透率低，未来内销增速或更快，格局未稳，价格战暂缓可能只是调整阶段[3][13][14] - 建议关注智能坐便器相关标的瑞尔特和箭牌家居，企业可通过产品认证、技术创新或品牌推广提升竞争力，抓住行业渗透率和集中度提升机遇[14][43] 根据相关目录分别进行总结 智能坐便器：3C 认证，龙头先行 - 智能坐便器 2025 年 7 月 1 日起应经 3C 认证方可出厂等，政策提高市场准入门槛，促进行业规范化发展[17] - 3C 认证提升行业准入门槛，体现在质量管理和认证费用两方面，质量管理要求企业强化生产管理，部分白牌产品或清退，中小厂商成本提高；认证费用单个产品通常万元以上，中小企业成本提升难以维持低价竞争，认证落地前白牌或低价倾销库存，头部品牌或“按兵不动”[18][20][23] - 当下智能坐便器市场由国产品牌主导，集中度提升但格局未稳，首批获证企业名单公布，国产龙头均在列，预计认证实施前龙头公司将主流系列产品完成认证流程[24][29] 借镜观形：新国标后两轮车格局演变 - 2019 年电动自行车新国标实施，统一行业标准，3C 认证和电摩生产资质提升门槛，加速产能出清，市场集中度提升，行业进入良性竞争阶段，龙头企业优势显现，利润率回升[31][32] - 市场出清后集中度提升，龙头企业在产品结构升级和成本传导作用下，实现两轮车均价提升，利润率回升，2023H2 雅迪控股/爱玛科技毛利率较 2020 年同期提升 2.7/6.8pct[12][34] - 电动两轮车行业步入成熟期，渗透率达 70%左右，格局清晰；智能坐便器行业处于早期，渗透率仅约 9.6%，厂商用高性价比产品提升普及度，适老产品或成新兴增量市场，预计 3C 认证后价格战缓解，龙头利润率回升，但价格战暂缓可能只是调整阶段[37][40][42] 投资建议：关注智能坐便器相关标的 - 短期看好 3C 认证落地后龙头公司利润率回升，长期看好智能坐便器发展前景，建议关注瑞尔特和箭牌家居[43]

报告公司投资评级 无 [6] 报告的核心观点 销量稳步增长，新车上市有望提速 - 小鹏汽车交付能力稳步向上，受益于新车型实现交付量快速提升。2024年7月，小鹏汽车交付1.1万辆，同比增长1%，环比增长4% [11][12] - 小鹏X9交付1,459台，上市7个月累计交付14,602台，实现纯电MPV细分赛道的持续领跑 [12] - 8月1日，智能纯电掀背轿跑小鹏MONA M03进入展示阶段，预计8月完成新车上市，新车型上市和价格带下探有望实现销量的快速提升 [12] 深耕智能驾驶，功能实现全面升级 - 7月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达84%，活跃度保持基本稳定 [12] - 受益于储备算力、高研发投入和深耕智能驾驶10年，小鹏XNGP从"全国都能开"正式升级为"全国都好用"，实现"不限城市、不限路线、不限路况的"全国全量开放 [12] - 预计2024年第四季度，小鹏智驾将打通包括ETC收费站、停车场闸机、园区内部道路在内的智驾"断点"，实现真正的"门到门"体验，功能领先有望提振销量 [12] 电动网络优化，全球生态持续加速 - 截至2024年7月28日，小鹏汽车拥有1300座自营充电站，1000座自营超充站，S5液冷超充站未来有望加速上线 [12] - 7月，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，双方将全力投入为大众在华生产的CMP和MEB平台开发行业领先的电子电气架构 [12] - 小鹏汽车香港首家旗舰店正式开业，小鹏G6右舵版也首度在香港亮相 [12] 智能全球协同升级，小鹏有望涅槃 - 新车型上市在即，有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转 [12] - 预计公司2024/2025/2026年销量分别为22/61/75万辆，对应营业收入分别为506/981/1093亿元，同比增速分别为65%/94%/11%。归母净利润分别为-57/-7/29亿元 [12]

报告行业投资评级 - 报告维持对商用车行业的"强于大市"投资评级 [5] 报告的核心观点 行业销量情况 - 2024年7月重卡行业销量约5.9万辆,同比下滑4%,环比下降17% [9] - 1-7月累计销售重卡约56.3万辆,同比增长2%,整体销量持续复苏 [9] - 行业进入传统销量淡季,整体持续去库存,为"金九银十"销量旺季积蓄资金和库存空间 [9] 政策推动内需向上 - 7月31日两部委发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,补贴力度超预期,有望加速国三重卡淘汰 [9] - 预计会拉动30%-40%报废并购置新车需求,对应重卡内需9-12万辆,占2023年批发销量的10%-13% [9] 行业格局变化 - 各家车企内销市占率波动较大,重汽销量和份额逆势增长 [9] - 一汽解放、东风集团、中国重汽等主要车企1-6月销量及市场份额变化情况 [9] 盈利预期 - 出口和天然气占比提升,盈利结构大幅优化,利润弹性有望高于销量弹性 [9] - 推荐潍柴动力、中国重汽等龙头企业 [9] 风险提示 - 政策效果不及预期 [10] - 出口销量不及预期 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 品类布局完善，渠道优化加速 - 公司坚持多品类布局,2024H1 各品类收入均实现增长 [10] - 公司以传统商超为基,积极拓展高端会员店、零食量贩店等渠道,优化经销商结构 [10] - 公司电商模式、经销模式收入同比均实现增长 [10] 产品结构短期承压，降本增效方向不改 - 2024Q2 公司毛利率同比下降,销售费用率上升,毛销差略有放大 [10] - 公司通过高新企业认证,所得税率下降,净利率同比上升 [10] - 公司持续强化渠道力、产品力、运营力建设,重视组织效率优化及成本控制 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润均保持20%以上的增长 [10] - 维持"买入"评级,看好公司未来的产品和渠道优化带来的弹性 [10]

出口情况 - 全球制造业复苏缓慢展开，韩国和台湾订单数据显示后续出口有望持续上行，电子行业趋势性上行确定性或更强[4][8][9] - 中国出口趋势放缓，主要由新兴市场贡献，后续出口上行趋势或放缓，缺乏发达国家终端需求支撑[4][12] - 年初至今国内出口上行依赖产能周期重构、供应链重构、欧美国家商品消费，过去3个月主要靠消费电子产业链支撑[4][18] 市场表现 - 上周小盘价值、国证2000涨幅居前，市场风格偏向小盘、价值；国防军工、环保涨幅居前，有色金属、食品饮料涨幅落后[25][26][27] - 各行业盈利预期调整幅度较大，农林牧渔、美容护理行业盈利预期上调，社会服务、环保行业盈利预期下调幅度大[30] 风格分析 - 估值层面，上周银行、检测、交运等行业平均相对估值溢价抬升[36] - 交易层面，上周军工、综合金融、环保等行业平均相对热度抬升明显[36][37] - 大类风格上，必选消费相对科技短期热度维持均衡[37] 风险提示 - 全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化[4] - 美联储加息超预期变化，市场流动性超预期变化，国内经济复苏不及预期[4]

报告公司投资评级 - 报告给予乐歌股份"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收24.27亿元,同比增长44.64%;实现归母净利润1.60亿元,同比下降63.46% [3] - 2024Q2公司实现营收13.06亿元,同比增长48.08%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长74.02% [3] - 公司跨境电商业务稳步增长,海外仓业务持续超预期 [9] - 公司仓储物流毛利率上行,但表观利润受2023年Q1卖仓业务产生的非经常性收益影响 [9] - 新增海外仓有望快速爬坡,佐治亚州自建仓有望提升公司盈利水平 [9] - 预计公司2024-2026年营收和扣非归母净利润CAGR分别为25.38%和26.85% [9] 分产品表现总结 - 人体工学系列产品收入13.37亿元,同比增长17.41% [9] - 其中线性驱动产品销售数量78.38万套,销售金额10.20亿元,同比增长10.42% [9] - 跨境电商销售收入9.15亿元,同比增长20.36% [9] - 仓储物流服务收入8.51亿元,同比增长129.88% [9] 财务数据和估值分析 - 2024H1/Q2毛利率分别为31.35%/31.39%,同比下降4.40/3.16个百分点 [22] - 2024H1/Q2扣非后归母净利润分别同比增长29.95%/6.47% [19] - 预计2024-2026年营收和扣非归母净利润CAGR分别为25.38%和26.85% [9] - 2024年预测EPS为1.45元/股,市盈率为9.9倍 [26]