报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告要点为公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司营业总收入和归母净利润同比增长，收入利润符合预期，中高价酒类环比提速，其他酒类延续高增，毛利率基本平稳，管理费用率拖累盈利水平，全国化延续推进，维持买入评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司实现营业总收入86.11亿元，同比+11.35%；归母净利润29.40亿元，同比+10.36%，2024Q3收入+Δ合同负债83.60亿元，同比+16.89%；2024Q3销售收现85.60亿元，同比+30.77%[6] - 分产品看，2024Q3中高价酒类/其他酒类分别实现收入61.88/24.05亿元，分别同比增长6.73%/25.62%，前三季度中高价酒类/其他酒类分别同比增长14.26%/26.87%；分区域看，2024Q3省内/省外分别实现收入35.06/50.87亿元，分别同比增长12.12%/10.95%，前三季度省内/省外分别实现收入119.00/193.53亿元，分别同比增长11.58%/21.44%[6] - 2024Q3公司毛利率74.29%，同比-0.75pct；2024Q3公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为10.54%/4.43%/14.62%，分别同比-0.07/+0.61/-1.40pct；2024Q3归母净利率为34.14%，同比-0.31pct[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别369.46/407.23/439.88亿元，分别同比增长15.72%/10.22%/8.02%，归母净利润分别为124.46/137.34/149.04亿元，分别同比增长19.24%/10.34%/8.52%，对应CAGR为12.61%，对应2024 - 2026年PE估值分别为19/18/16X[6] - 给出了2022 - 2026年的财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等[7] - 详细列出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收账款、预付账款、存货等[9] 业务发展方面 - 2024Q3中高价酒类环比Q2提速，预计主因青花20环比Q2放量以及老白汾升级焕新，其他酒类中玻汾Q3放量增长较快[2][6] - 全国化延续推进[6]

投资评级 - 报告给予建发股份"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入5021.36亿元，同比下降16.13%；归母净利润20.58亿元，同比下降83.43% [2][6] - 剔除2023年三季度收购美凯龙29.95%股份确认的重组收益95.97亿元后，2024年前三季度归母净利润同比下降29.76% [2][6] - 单三季度归母净利润同比下降14.64%，降幅较第二季度收窄 [2][6] - 公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长 [2][7] 财务表现 - 2024年前三季度供应链分部实现归母净利润22.44亿元，同比下降10.20% [7] - 房地产分部实现归母净利润3.81亿元，同比下降19.04%，其中建发房产贡献6.59亿元，同比增长1.01亿元 [7] - 家居商场运营分部实现归母净利润-5.67亿元，主要由于美凯龙商场出租率阶段性下滑 [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为7038.73/7321.72/7558.39亿元，同比分别-7.83%/+4.02%/+3.23% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为36.21/41.45/45.43亿元，同比分别-72.36%/+14.47%/+9.60% [7] 房地产业务 - 2024年前三季度建发房产实现销售金额853亿元，同比增长36%，克而瑞百强房企销售金额同比下降39% [7] - 建发房产销售排名居行业第7，较2023年全年提升1名 [7] - 2024年前三季度建发房产权益拿地金额279亿元，居行业第三，获地14宗，主要位于上海、杭州、厦门等高能级城市 [7] 估值指标 - 当前股价9.35元，总股本2947百万股，流通股本2900百万股 [4] - 每股净资产18.71元，资产负债率73.96% [4] - 2024年预测市盈率7.6倍，市净率0.5倍 [8] - 2024年预测EV/EBITDA为22.6倍 [8]

投资评级 - 江阴银行投资评级为"买入"（维持）[4] 核心观点 - 江阴银行2024年三季报显示，前三季度公司实现营业收入30.18亿元，同比+1.33%，归母净利润11.28亿元，同比+6.79%[6] - 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1下降4.13个百分点，主要系非息收入表现走弱，中收和其他非息收入增速分别下降84.43个百分点和16.27个百分点[6] - 2024Q1-Q3公司净息差为1.74%，较2024H1下降2个基点，但净息差韧性较强，主要得益于存款活期率提升至31.01%，较2024H1末增加3.30个百分点[6] - 截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.90%、1.42%，较2024H1末分别下降8个基点和上升5个基点，不良贷款余额减少1.14亿元[6] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司利息净收入21.15亿元，同比-7.28%，降幅较2024H1收窄1.97个百分点[6] - 2024Q1-Q3公司生息资产规模、净息差、中收、其他非息、拨备对净利润的贡献度分别为+8.27%、-15.56%、+1.05%、+7.56%、+11.72%[6] - 2024Q3末公司拨备覆盖率为452.16%，较2024H1末增加16.91个百分点[6] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为40/42/44亿元，同比增速分别为+2.49%/+5.28%/+6.48%，3年CAGR为4.74%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20/22/24亿元，同比增速分别为+8.47%/+9.30%/+9.22%，3年CAGR为8.99%[6] 股价表现 - 当前股价为4.02元，一年内最高/最低分别为4.70元/3.37元[4] - 2024年10月31日收盘价对应的PE（A股）为4.63，PB（A股）为0.51[7]

报告公司投资评级 - 泸州老窖的投资评级为"买入"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 泸州老窖2024年三季度业绩略低于预期，主要由于商务需求偏弱和千元价格带竞争加剧 [2][6] - 预计2025年商务需求复苏将带来业绩弹性 [2] - 公司估值具备性价比，宏观预期有望带来较大的估值弹性 [2] - 公司不断完善产品结构，具备较强的渠道运作能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本/流通股本: 1,472/1,467百万股 [4] - 流通A股市值: 200,739.95百万元 [4] - 每股净资产: 30.86元 [4] - 资产负债率: 31.46% [4] - 一年内最高/最低股价: 229.30/98.92元 [4] 财务数据和估值 - 2024Q3营业收入: 73.99亿元，同比+0.67% [6] - 2024Q3归母净利润: 35.66亿元，同比+2.58% [6] - 2024Q3毛利率: 88.12%，同比-0.52pct [6] - 2024Q3归母净利率: 48.19%，同比+0.90pct [6] - 预计2024-2026年营业收入: 325.95/342.13/358.98亿元，分别同比增长7.81%/4.97%/4.92% [6] - 预计2024-2026年归母净利润: 139.07/141.88/149.21亿元，分别同比增长4.99%/2.02%/5.17% [6] - 2024-2026年PE估值: 15/14/14X [6] 财务预测摘要 - 2022-2026年营业收入: 25124/30233/32595/34213/35898百万元，增长率分别为21.71%/20.34%/7.81%/4.97%/4.92% [7] - 2022-2026年归母净利润: 10365/13246/13907/14188/14921百万元，增长率分别为30.29%/27.79%/4.99%/2.02%/5.17% [7] - 2022-2026年EPS: 7.04/9.00/9.45/9.64/10.14元 [7] - 2022-2026年市盈率: 19.4/15.2/14.5/14.2/13.5 [7] - 2022-2026年市净率: 5.9/4.9/4.3/3.8/3.4 [7] - 2022-2026年EV/EBITDA: 22.5/13.9/8.5/8.1/7.4 [7] 财务比率 - 2022-2026年毛利率: 86.59%/88.30%/88.32%/88.63%/88.90% [9] - 2022-2026年净利率: 41.44%/43.95%/42.74%/41.54%/41.64% [9] - 2022-2026年ROE: 30.30%/32.00%/29.62%/26.96%/25.46% [9] - 2022-2026年ROIC: 51.83%/56.15%/50.24%/59.76%/66.64% [9] - 2022-2026年资产负债率: 33.19%/34.38%/31.03%/25.93%/21.37% [9] - 2022-2026年流动比率: 3.1/4.5/4.1/4.3/4.6 [9] - 2022-2026年速动比率: 2.2/3.3/3.2/3.4/3.7 [9] - 2022-2026年应收账款周转率: 5.5/5.1/4.9/4.9/4.9 [9] - 2022-2026年存货周转率: 0.3/0.3/0.3/0.3/0.3 [9] - 2022-2026年总资产周转率: 0.5/0.5/0.5/0.5/0.5 [9] - 2022-2026年每股收益: 7.0/9.0/9.4/9.6/10.1元 [9] - 2022-2026年每股经营现金流: 5.6/7.2/12.8/11.0/11.4元 [9] - 2022-2026年每股净资产: 23.2/28.1/31.9/35.8/39.8元 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入利润低于预期 - 2024Q3公司实现营业总收入46.41亿元,同比-44.82%;归母净利润6.31亿元,同比-73.03%,收入利润低于预期,主要受需求持续偏弱、省内竞争加剧等影响 [7] - 2024Q3收入+合同负债56.69亿元,同比-34.11%;销售收现64.20亿元,同比-33.49% [7] 盈利能力短期承压 - 2024Q3毛利率66.24%,同比-8.63pct,主要受货折影响 [7] - 2024Q3费用率有所增加,销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为27.75%/10.26%/17.83%,分别同比+12.27/+4.26/+1.57pct;归母净利率为13.61%,同比-14.23pct [7] Q4预计延续调整,分红支撑投资价值 - 公司当前内外部压力仍偏高,动销压力较大,预计Q4业绩或将承压 [7] - 公司已公告年度现金分红率不低于70%且总额不低于70亿元(含税),按最新盈利预测,测算70%分红率对应2024年股息率约4.4%(70亿元对应5.5%) [2][7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为290.29/290.15/291.01亿元,同比-12.37%/-0.05%/+0.30% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为80.48/80.61/80.97亿元,同比-19.65%/+0.16%/+0.44% [8] - 2024-2026年PE估值分别为15/15/15X [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 鲁阳节能2024年三季报显示收入利润降幅收窄，单Q3收入增速回正，公司作为陶纤龙头地位稳固、竞争力预计持续强化，汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道，多材料发展格局初步奠定，成长前景值得期待 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q1 - 3收入25.4亿元，yoy - 0.7%，归母净利3.4亿元，yoy - 6.0%，扣非归母净利3.4亿元，yoy - 12.7%；24Q3收入9.3亿元，yoy + 6.0%，归母净利1.3亿元，yoy - 3.5%，扣非归母净利1.3亿元，yoy - 4.5% [2][6] - 24Q1 - 3毛利率29.6%，yoy - 1.6pct；24Q3为31.0%，yoy - 1.5pct；24Q1 - 3期间费用率yoy - 2.2pct至12.4%；24Q1 - 3有效所得税率yoy + 6.3pct；24Q1 - 3归母净利率13.5%，yoy - 0.8pct；24Q3为14.5%，yoy - 1.4pct [6] - 24Q3末资产负债率26.3%，yoy + 2.5pct；有息负债比率0.9%，yoy + 0.1pct；24Q1 - 3两金周转天数158天，yoy + 29天；应付账款周转天数19天，yoy + 7天；24Q1 - 3经营性现金流同比多流入1.2亿至净流入3.5亿，投资性现金流净额为 - 1.4亿，同比基本持平；24Q1 - 3收现比96.6%，同比 - 1.3pct；付现比80.3%，同比 - 12.2pct [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.1/5.7/6.3亿元，yoy + 4%/11%/11% [6] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3370|3519|3636|3868|4137| |增长率（%）|6.52%|4.41%|3.35%|6.38%|6.94%| |EBITDA（百万元）|762|657|915|1009|1108| |归母净利润（百万元）|582|492|514|570|633| |增长率（%）|9.02%|-15.51%|4.42%|10.93%|11.13%| |EPS（元/股）|1.14|0.96|1.00|1.11|1.24| |市盈率（P/E）|10.4|12.3|11.8|10.6|9.6| |市净率（P/B）|2.1|2.2|2.1|2.0|1.9| |EV/EBITDA|14.6|10.6|5.9|5.1|4.5| [7] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|931|615|1022|1266|1543| |应收账款 + 票据（百万元）|1692|1867|1827|1943|2078| |预付账款（百万元）|28|21|28|30|32| |存货（百万元）|270|299|380|403|430| |流动资产合计（百万元）|3048|2849|3325|3714|4161| |固定资产（百万元）|624|755|615|493|339| |资产总计（百万元）|3915|3835|4125|4345|4595| |短期借款（百万元）|3|5|0|0|0| |应付账款 + 票据（百万元）|562|616|680|721|770| |流动负债合计（百万元）|1014|997|1152|1222|1306| |负债合计（百万元）|1035|1028|1180|1247|1328| |股东权益合计（百万元）|2880|2807|2944|3097|3267| |负债和股东权益总计（百万元）|3915|3835|4125|4345|4595| [9] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3370|3519|3636|3868|4137| |营业成本（百万元）|2264|2427|2540|2693|2877| |营业税金及附加（百万元）|33|31|32|34|36| |营业费用（百万元）|180|240|224|239|255| |管理费用（百万元）|267|291|289|307|318| |财务费用（百万元）|-17|-6|-2|-3|-5| |资产减值损失（百万元）|-24|1|-3|-3|-2| |投资净收益（百万元）|26|0|9|9|9| |营业利润（百万元）|652|555|582|628|685| |利润总额（百万元）|659|555|580|644|715| |所得税（百万元）|77|65|67|74|83| |净利润（百万元）|582|490|513|569|633| |归属于母公司净利润（百万元）|582|492|514|570|633| [9] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|582|490|513|569|633| |折旧摊销（百万元）|120|108|337|369|397| |财务费用（百万元）|-17|-6|-2|-3|-5| |存货减少（增加为“ - ”）（百万元）|156|-28|-82|-23|-28| |营运资金变动（百万元）|-101|-276|91|-75|-86| |经营活动现金流（百万元）|615|331|934|856|938| |资本支出（百万元）|-104|-141|-150|-200|-200| |投资活动现金流（百万元）|-50|-29|-145|-197|-199| |债权融资（百万元）|-99|16|-8|-3|-3| |筹资活动现金流（百万元）|-362|-698|-381|-416|-461| |现金净增加额（百万元）|219|-395|407|243|278| [9]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 行业景气度 1) 2024Q3化妆品/金银珠宝等可选消费环比持续走弱。[12][13] 2) 9月经济修复预期改善下,美护板块与饰品板块跑输大盘,分别跑输17个百分点和26个百分点。[15][16] 3) 美护板块基金重仓比例环比小幅下降,个股层面仅锦波生物重仓比例增加。[21][22] 行业业绩 1) 医美产业链环比逐季放缓,新材料景气度仍更优,锦波生物3季度营收与净利润高增长。[24][25][26][27] 2) 美妆淡季偏淡,品牌分化加剧,珀莱雅/丸美股份/润本股份等实现20%+增长,上海家化/华熙生物/贝泰妮等利润承压。[28][29][30][31] 3) 高金价下,珠宝品牌商除豫园股份与曼卡龙外,其余品牌商营收利润均有较大幅度下滑。[34][35][36] 投资建议 1) 医美>美妆>珠宝,医美关注新材料、新配方与新定位,美妆把握优质国货品牌机遇。[38] 2) 推荐巨子生物、上美股份、珀莱雅、润本股份。[39] 风险提示 未涉及。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-3营业收入为159亿元,同比下降6%;归母净利润为6.6亿元,同比下降26%;扣非归母净利润为3.6亿元,同比下降49% [2] - 公司钢结构产量增速放缓,主要原因为公司大规模对生产设备进行智能化改造,导致钢结构产能利用率阶段性下降 [2] - 公司钢结构盈利阶段性承压,主要系行业竞争加剧导致价格降幅高于成本降幅所致 [2] - 2024Q3公司经营活动现金流改善,净额为3.7亿元,同比增加2.7亿元 [6] 公司财务数据分析 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为228/252/279亿元,同比变化为-3%/+10%/+11% [7] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为10/11/13亿元,同比变化为-14%/+12%/+11% [7] - 公司2024年预计EPS为1.48元,对应PE为9.6倍 [7] 公司竞争优势及风险提示 - 公司是钢结构构件制造龙头,规模优势、成本优势、客户优势形成正反馈,新阶段的智能化改造效果值得期待 [6] - 风险提示包括钢材价格波动、行业竞争加剧、智能化改造进展不及预期、客户集中度较高等 [8]

核心观点 - 国联消费研究团队2024年11月金股推荐涵盖家电、轻工、医药、食品、商社和农业六大行业，重点推荐老板电器、索菲亚、科伦博泰生物-B、泸州老窖、上美股份和中宠股份 [2][4] 家电行业 - 老板电器受益于"以旧换新"政策，传统品类油烟机/燃气灶零售额增速分别为+43%/+37%，洗碗机/集成灶分别+27%/-16%，10月终端零售进一步加速 [6] - 公司为厨电板块龙一，综合实力领先，采取积极的竞争措施推动中低端子品牌发展，争取增量 [6] - 预计公司未来24/25/26年业绩分别增长1%/13%/8%，当前估值处于历史低位，23年累计分红率为54% [6] 轻工行业 - 索菲亚积极响应国家政策，加码补贴让利，国庆期间订单同比增长106%，门店客流量增加30%+ [7] - 公司坚定"多品牌、全品类、全渠道"战略，整装渠道韧性强劲，1-9月同比+26.34%，集成整装事业部已合作装企数量达277个，覆盖全国196个城市及区域 [7] - 预计公司2024-2026年营业收入同比分别+0.87%/+11.40%/+10.78%，归母净利润同比+4.87%/+10.11%/+6.06% [7] 医药行业 - 科伦博泰生物-B的大单品SKB-264预计将于2024年底获批上市治疗TNBC，有望成为首款在中国取得批准的国产Trop2 ADC [8] - 公司各梯队创新管线储备丰富，2025年预计将开启商业化元年 [8] 食品行业 - 泸州老窖24年商务需求下滑较多，国窖动销短期承压，预计25年商务需求有望复苏带来业绩弹性 [9] - 市场对短期业绩的担忧逐步消化，公募持仓降至阶段性低位，预计公司2024-2025年EPS分别为9.45、9.64元 [9] 商社行业 - 上美股份作为国内多品牌美妆领军企业，2023年把握抖音红利全面布局抖音直播，驱动公司2023-2024H1业绩高速增长 [10] - 伴随韩束产品拓展，抖音流量外溢至线上其它渠道与线下CS渠道，公司有望持续攫取份额 [10] - 预计公司2024-2025年EPS分别为2.29、2.96元 [10] 农业行业 - 中宠股份2024Q3营收12.32亿元（同比＋23.55%），归母净利润1.40亿元（同比+73.18%），扣非归母净利润1.05亿（同比＋34.27%） [11] - 公司积极开拓海外业务，新客开发成功带动出口业务增长，海外工厂订单表现良好，利润率逐步提升 [11] - 预计公司2024-2025年EPS分别为1.25、1.42元 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 关注运营商和AI产业链的投资机会，包括运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升建议关注中国移动AI拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛AI对网络的需求向DCI场景扩散且拉动AIDC基础设施建设，建议关注德科立、润泽科技[2][5][33] 根据相关目录分别进行总结 1. 通信行业2024前三季度业绩综述 1.1光通信：北美产业链受益明显 - 2024年Q1 - Q3，13家光通信公司营业收入合计为470.20亿元，同比增长65.95%，归母净利润合计为83.42亿元，同比增长114.67%，研发费用合计为28.77亿元，同比增长31.17%，销售费用合计为10.37亿元，同比增长21.20%，管理费用合计为14.80亿元，同比增长28.30%，经营性活动现金流净额合计为23.01元，同比下降49.09%，高速率产品带动部分公司毛利率和净利率提升[8][9][11][12][14][15][16] 1.2 IDC：AI拉动智算需求 - 2024年Q1 - Q3，4家IDC公司营业收入合计为150.00亿元，同比增长39.30%，归母净利润合计为20.86亿元，同比增长22.79%，研发费用合计为4.31亿元，同比增长31.27%，销售费用合计为0.54亿元，同比增长18.53%，管理费用合计为4.13亿元，同比增长6.38%，经营性活动现金流净额合计为33.87亿元，同比下降22.92%，4家公司毛利率和净利率均同比下降，润泽科技表现亮眼但毛利率同比下降19.38个百分点[17][18][19][22][23] 1.3电信运营商：业绩稳健增长 - 2024年Q1 - Q3，三大运营商业绩稳健增长，营业收入合计同比增长2.45%，归母净利润合计同比增长5.94%，其中中国联通归母净利润同比增长10.04%位居第一，三大运营商净利率均同比提升，中国移动净利率相对较高，研发费用合计为344.90亿元，同比增长28.92%，销售费用合计为1081.14亿元，同比增长2.36%，管理费用合计为848.04亿元，同比下降1.34%，应收账款合计为2138.34亿元，同比增长21.04%，经营性活动现金流净额合计为3797.38亿元，同比下降9.23%，整体资本开支下降，中期分红派息率提升[25][26][28][29][30][31] 2. 投资建议：关注运营商和AI产业链的投资机会 - 运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升，建议关注中国移动AI拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛AI对网络的需求向DCI场景扩散且拉动AIDC基础设施建设，建议关注德科立、润泽科技[33]