报告公司投资评级 - 报告维持苏泊尔"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 苏泊尔三季度经营表现平稳,后续内销有望受益政策提振、增速改善可期 [2] - 长期来看,苏泊尔依靠强大综合实力、与全球龙头母公司的协同,未来仍将兼顾平稳增长及经营质量 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11%,对应当前估值19X/17X/15X,综合考虑其经营稳健属性及较高股息率优势,维持买入评级 [2] 公司营收情况 - 2024年前三季度公司实现营收165.12亿,同比+7.45% [6] - 单三季度公司实现营收55.48亿,同比+3.03% [6] 公司利润情况 - 2024年前三季度公司归母净利润14.33亿,同比+5.19% [6] - 单三季度公司归母净利润4.92亿,同比+2.22% [6] 毛利率及费用情况 - 2024Q3毛利率同比-0.8pct,主因一方面外销业务占比提升,另一方面国内竞争依旧激烈、均价有下行压力 [6] - 公司积极控制费用,2024Q3销售/管理/研发/财务分别同比-1.0/-0.1/+0.2/+0.4pct,期间费用率同比-0.5pct [6] 内外销情况 - 外销端,2024H1公司收入同比+39%,2024Q1-Q3预计同比+20%左右,考虑到基数走高,2024Q3外销降速也在预期中 [6] - 内销端,预计2024Q3收入微幅下滑,其中炊具在行业景气恢复背景下维持增长,电器业务小幅下滑,9月以来电器终端需求已有改善趋势 [6] 政策利好 - 9月以来厨房小电线上/线下零售额增速环比改善,与"以旧换新"政策提振需求有关,后续政策刺激叠加双11促销,行业需求或环比改善 [6] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+8%/+11%/+11% [2] 风险提示 - 终端需求大幅不及预期 [12] - 行业竞争大幅加剧 [12] - 原材料价格大幅波动 [12]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 全球对比：预计美国模式是中国后市场的未来 1. 全球汽车后市场主导模式分为美国、日本和德国三种。美国以独立厂商为主导,占比80%。[12] 2. 目前中国汽车后市场业态情况与德国最为接近,预计未来会向美国模式发展。[16] 3. 中美两国均有针对汽车后市场的反垄断政策。[18][19] 4. 中美两国较大尺寸车型销量占比均不断提高,推动汽车维保市场规模增长。[20][21][22] 市场特征：弱周期长坡厚雪大赛道 1. 平均车龄:美国汽车平均车龄的增长具有不可逆性,1970年-2023年轿车平均车龄从5.6年增长至13.6年。[26][27] 2. 行驶里程:美国汽车行驶总里程从1945的0.25万亿英里稳步增长至2022年的3.21万亿英里,CAGR为3.37%。[31][32][33] 3. 周期性:美国汽车后市场具有一定的抗周期性,在经济下行期间表现相对坚挺。[34][35][36] 竞争格局:多轮并购整合后龙头地位日趋稳固 1. 美国汽配行业经历了多轮并购整合,前4大汽配公司门店数量占比从1995年的7.3%提升到2023年的49.3%。[39][40] 2. 美国汽配龙头之间竞争激烈,但产品价格整体处于合理区间。[41][42][43][44] 3. 美国汽配市场DIY集中度较DIFM更高,Genuine Part/NAPA和O'Reilly Auto Parts是DIFM的前两大参与者。[45][46] 4. 中国汽车后市场竞争格局高度分散,独立后市场以夫妻老婆店为主。[47] 新能源车:短期对美国汽车后市场影响较小 1. 美国新能源汽车渗透率远低于中国,预计到2030年美国新能源汽车保有量占比达到15%。[49][50][51] 2. 电动车维保费用较燃油车低,但事故维修费用较高。[52][53][54] 投资建议 推荐国内汽车后市场龙头途虎。美国汽车后市场呈现弱周期长坡厚雪的特征,龙头成长确定性较强。[55]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收12.45亿元,同比增长18.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长49.11% [6] - 公司毛利率和净利率均有所提升,销售费用投放持续增加 [6] - 国内业务方面,麦富迪品牌保持较好增长,高端肉食猫粮品牌弗列加特表现亮眼 [6] - 公司直销占比持续提升,带动业务盈利能力增强 [6] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为52.24/62.88/75.33亿元,同比增长20.72%/20.39%/19.79% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.84/7.16/8.96亿元,同比增长36.17%/22.56%/25.17% [6] - 公司毛利率和净利率均呈现上升趋势,2024年分别为38.49%和11.22% [8] - 公司ROE和ROIC水平较高,2024年分别为13.84%和23.23% [8] - 公司资产负债率较低,2024年为11.83% [8]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收158亿元,同比增长43%,实现归母净利润39.9亿元,同比增长90% [2] - 2024Q3单季度业绩创历史新高,营业收入59.4亿元,同比增长65%,归母净利润17.9亿元,同比增长189%,环比增长34% [6] - 业绩大增主要受益于维生素景气抬升和30万吨蛋氨酸产能释放 [6] - 维生素VA/VE价格大涨,蛋氨酸价格有望企稳回升 [6] - 蛋氨酸和己二腈业务贡献高成长 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长 [7] 财务数据总结 - 2024年预计营收209亿元,同比增38%;归母净利61亿元,同比增124% [7] - 2025年预计营收260亿元,同比增24%;归母净利75亿元,同比增24% [7] - 2026年预计营收277亿元,同比增6%;归母净利87亿元,同比增17% [7] - 2024年预计EPS为1.96元/股,对应PE为12.5倍 [7] 风险提示 - 蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险 [8] - 竞争格局恶化风险 [9] - 在建产能不及预期风险 [10] - 安全生产风险 [11]

券商股在2010年之前具有强β属性，后转为β+α共振 - 券商行业驱动力因素日益多样化,龙头券商实现独立行情。2003年中信证券上市开始,共整理了6次券商板块跑赢沪深300的投资机会。前三次上涨的投资逻辑基本是市场周期,体现高弹性特征,驱动力因素较为单一,主要看股基成交金额;后三次上涨的投资逻辑与之前略有变化,主线仍是高弹性,但逐渐加入了监管政策和业务创新的alpha因素,驱动力因素更加多样化[1][2] - 2003、2010、2012年券商均在市场成交额高增驱动下出现明显超额行情,2012年也是券商板块首次出现与大盘走势、成交额均相异的alpha行情。2018年底新一轮资本市场改革以及行业景气度周期拐点驱动券商行情,2020年银证混业预期下相关概念股领涨,2021年财富管理概念券商股走出独立alpha行情[1][2] 2010年之前,成交额为券商股行情主要驱动 - 2003年成交金额上涨带动券商股超额收益实现。2003年券商股很少,市场认知券商业绩或与成交金额直接挂钩,因此当周期股上涨带动大盘上涨,进而带动成交金额的提升时,券商股才开始产生超额收益[6][8] - 2010年10月,成交金额增长驱动券商板块最高涨幅为48%。此轮行情从2010年10月份开始启动,晚于沪深300约3个月,上涨逻辑仍是股市反弹,成交金额增长驱动[8][9] 券商股α属性渐显,成交额不再是唯一驱动力 - 2012年1-3月券商板块上涨主要驱动为成交额快速提升,而2012年4-5月券商独立行情与2012年5月初召开的券商创新大会有关,这是券商板块首次出现与大盘走势、成交额均相异的alpha行情[9][10] - 2018年中小型券商体现行业β属性,龙头券商α属性日益凸显。2018年开始至2019年的券商板块上涨期间,前期主要体现行业β特征,后期龙头券商受益于集中度提升和政策偏好,α属性凸显[10][11] 当前市场交投活跃度大幅提升,券商板块估值有望修复 - 近年股票成交额中枢整体上行,券商指数走势与成交额变化趋同性弱,存在成交额走势与券商指数走势背离的情况。而成交额快速增长时,往往意味市场情绪高涨,券商指数上涨概率高[21][22] - 成交额见顶或并不意味券商行情的结束,仍需观察换手率或两融等其他指标。2005年-2007年、2012年、2021年在成交额见顶后,券商板块仍有最后一波上涨,前提是成交额或换手率依然维持在一个较高的中枢水平[22][23][24][25][26] - 当前两市股票日均成交额、全A换手率、券商板块成交额占比等指标较历史峰值仍有较大提升空间,券商板块行情或许尚未结束,估值有望进一步打开上涨空间[27][28][29][30] 投资建议:维持证券行业"强于大市"评级 - 维持证券行业"强于大市"评级。2024年9月以来系列政策利好出台,市场情绪逐步回暖,A股成交活跃度快速回升,若市场β向上,则券商行业仍有弹性空间。当前券商行业PB估值仍在历史底部区域,重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商[31] 风险提示 - 市场修复不及预期:若全球经济增速预期下修,海外股市表现低迷,中国股市波动或会加大[32] - 流动性收紧:若流动性快速收缩,国内投资者市场风险偏好或将下降,从而影响交投活跃度[32] - 政策变化风险:若监管趋严,影响券商提升杠杆,从而影响券商投行业务收入以及重资本业务收入[32]

报告投资评级 中国联通(600050)的投资评级为"买入"(维持)[4] 报告核心观点 1) 公司前三季度实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99%;归母净利润83.38亿元,同比增长10.04% [6] 2) 移动用户数达到3.45亿户,创近6年同期新高;5G套餐用户数为2.86亿户,5G套餐渗透率达到83% [6] 3) 公司算力业务快速增长,联通云收入为438.60亿元,同比增长19.50%;数据中心收入为196.90亿元,同比增长6.80% [6] 4) 公司持续推动千兆网络普及提质,10G PON端口占比达80%;打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心 [6] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳健增长,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 同花顺（300033）的投资评级为“买入（维持）” [4] 报告的核心观点 - 同花顺的业绩增速边际改善，大模型领域持续发力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本/流通股本：538/273百万股 - 流通A股市值：54,697.92百万元 - 每股净资产：12.62元 - 资产负债率：24.82% - 一年内最高/最低股价：277.38/93.00元 [4] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入：23.35亿元，同比-1.59% - 归母净利润：6.51亿元，同比-15.53% - 扣非归母净利润：6.31亿元，同比-16.74% - ROE：9.50%，同比-1.89PCT [2] 业绩增速 - 2024Q3单季度营业收入：9.45亿元，同比+4.81%，增速较2024Q2+15.27PCT - 归母净利润：2.88亿元，同比-7.47%，增速较2024Q2+15.69PCT [6] 研发与销售 - 营业成本：3.34亿元，同比+17.99% - 销售费用、管理费用、研发费用分别同比+10.47%、-0.37%、+1.30% - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.01%、7.51%、37.89% [6] 大模型领域 - 持续加大研发创新投入，尤其是多模态大模型技术 - 前三季度新增软件著作权登记37项，累计516项 - 新增发明专利授权44项，累计105项 [6] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测：33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37% - 归母净利润预测：13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90% [6]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 三季度业绩下滑主要是味精、黄原胶、淀粉副产品价格下降,及第三季度财务和研发费用环比增加所致 [6] - 公司一直以较高的分红率回馈股东,上市以来累计分红金额已达108.5亿元,累计分红率达52.8% [6] - 公司聚焦生物科技,重点布局合成生物学,有望打开较大成长空间 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为276/318/349亿元,同比增速分别为0%/15%/10% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为28/33/38亿元,同比增速分别为-11%/16%/15% [7] - 2024-2026年EPS分别为0.99/1.15/1.32元/股,3年CAGR为6% [7] 风险提示 - 苏/赖氨酸价格大幅波动风险 [8] - 玉米/煤炭价格大幅波动风险 [9] - 潜在竞争者的进入风险 [10] - 合成生物学领域进展不及预期风险 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入23.95亿元,同比增长98.55%;归母净利润9.76亿元,同比增长122.39% [6] - 公司海外产能逐步释放,前三季度无形资产为8165.53亿元,同比增长66.15%,主要原因为泰国子公司购入土地 [6] - 公司收购天孚之星部分股权,预计将在未来能进一步提升上市公司盈利能力,增厚归属上市公司股东的利润,增强上市公司的盈利能力 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,EPS分别为2.65/4.18/5.42元 [7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为37.67/60.20/78.23亿元,同比增速分别为94.34%/59.78%/29.95% [7] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为14.69/23.16/30.05亿元,同比增速分别为101.27%/57.67%/29.73% [7] - 公司2024-2026年EPS预计分别为2.65/4.18/5.42元 [7] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为54.90%/54.64%/54.66% [9] - 公司2024-2026年净利率预计分别为38.99%/38.48%/38.41% [9] - 公司2024-2026年ROE预计分别为37.61%/46.04%/46.30% [9] - 公司2024-2026年ROIC预计分别为116.34%/116.31%/115.52% [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入3919.68亿元,同比增长2.85%;归母净利润292.99亿元,同比增长8.11% [6] - 移动业务价值持续提升,5G套餐渗透率突破80% [6] - 公司加快FTTR升级,紧抓数字化转型机遇,产业数字化业务收入达1055.49亿元,同比增长5.8% [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5336.64/5608.01/5918.86亿元,同比增速分别为5.08%/5.09%/5.54% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为324.77/345.33/365.68亿元,同比增速分别为6.67%/6.33%/5.89% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.35/0.38/0.40元 [7]