IP 授权产业：逆势吸引客流的抓手 IP 授权正成为流量抓手,能够占领用户心智的品牌资产是珍贵的。兴趣消费趋势下,IP 所拥有的高附加价值逐渐被年轻消费者认可,IP 授权正成为流量抓手。[5][9] IP 授权市场：千亿中国市场展现良性迹象 IP 授权行业在中国拥有较大的增长机会,2019年中国IP授权市场规模为104亿美元,同比增长9.7%,是全球增速最快的市场之一。整体看,中国授权市场仍处在起步阶段,发展空间大。[6][7][8] 拆解三丽鸥看 IP 运营：IP 矩阵导向稳定的增长 1) 从受众基础看,IP 的流量效应早已验证,美国、东亚市场对 IP 接受度高。[5][9] 2) 从变现的稳定性来看,单一 IP 具备潮流性,IP 矩阵导向稳定的增长。[22][23][24][26] 拆解三丽鸥看 IP 零售变现：品牌与渠道并重 1) 梳理全球主要形象授权收入,IP 核心变现价值集中于商品零售。[14][15] 2) 三丽鸥发展沿革,产品销售(渠道布局)为基,IP 授权助力全球变现。[18][19][20] 3) 从 IP 零售的产业链利润分配来看,美国市场的零售渠道价值更高。[36][37] 投资建议：关注具备 IP 运营能力的相关企业 1) 单一 IP 具备潮流性,多元的 IP 组合有望熨平经营波动。[22][23][24][26] 2) IP 的流量效应早已验证,名创等公司在海外市场推 IP 具备天然受众基础。[5][9] 3) IP 零售产业链中,IP 授权方和零售渠道方的能力同等重要,海外 IP 零售的渠道价值更高。[36][37] 建议关注名创优品等具备多元 IP 运营能力和海外扩张能力的个股。[49]

IP 授权产业：逆势吸引客流的抓手 - IP 授权正成为流量抓手,能够占领用户心智的品牌资产是珍贵的 [5] - IP 产业在经济逆风期具备韧性,消费者仍愿意为IP及背后的情绪价值买单 [9] 商品零售为 IP 核心变现来源 - 全球 IP 授权市场规模有望突破3565亿美元,娱乐/角色行业是最大类别 [11][12] - 北美和中国是 IP 授权市场最大和快速增长的地区 [14][15] - 中国 IP 授权市场仍处于起步阶段,发展空间大 [16][17][18][19] 拆解三丽鸥看 IP 运营：IP 矩阵导向稳定的增长 - IP 的流量效应在美国、东亚市场已得到验证 [19][20] - 单一 IP 具有潮流性,IP 矩阵有助于稳定增长 [23][24][25][26][27][28][29][30] 拆解三丽鸥看 IP 零售变现：品牌与渠道并重 - 产品销售渠道对 IP 变现至关重要,品牌力与渠道力同等重要 [29][30][31][32][33][34] - 美国 IP 零售渠道的利润分配更有利于零售商 [46][47][48] 投资建议：关注具备 IP 运营能力的相关企业 - 具备多元 IP 运营能力和海外扩张能力的企业值得关注,如名创优品 [49]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024 Q1-Q3公司实现营业收入283.14亿元,同比下降1.10%;归母净利润35.38亿元,同比下降13.75% [2] - 公司发布2024年中期利润分配预案,向全体股东每10股派送现金股息3.00元(含税),合计分配现金6.75亿元,占公司2024年1-9月归母净利润的19.07% [2] - 公司电解铝产能地处新疆和云南,2024年云南地区电力供给充沛,预计Q3电解铝产量同比增长 [6] - 2024 Q3煤炭售价出现回落,主要产品无烟煤均价同比下降13.7%、环比下降3.1% [6] - 2024 Q3公司毛利率为24.59%,同比下降3.00 pct、环比下降0.92 pct [6] - 神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.88/58.81/66.25亿元,分别同比-20.61%/+25.44%/+12.65% [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场 - 2024Q1-3我国叉车总销售量达到970,680台，同比增长10.8%，其中国内市场销售量616,422台，同比增长6.17% [6] - 公司率先在行业内打造了60余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场 [6] 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量 - 2024Q1-3我国叉车出口销售量354,258台，同比增长19.9%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升 [6] - 公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖 [6] - 公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破 [6] 公司盈利能力持续提升 - 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为22.67%/12.91%，分别同比+2.46/+1.9pcts [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率分别为25.24%/13.7%，分别同比+2.87/+0.89pcts [6] - 公司国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为171.2/185.1/203.8亿元，归母净利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR为14.14% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.59/1.70/1.95元/股 [2] - 2024年市盈率10.9倍，市净率2.3倍，EV/EBITDA 8.1倍 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 业绩符合预期 - 2024年1-9月公司实现营收228.6亿元,同比增长8%;归母净利润13.2亿元,同比增长60% [6] - 2024年第3季度单季营收68.0亿元,同比增长12%,环比下降16%;归母净利润3.4亿元,同比增长59%,环比下降31% [6] 装载机和挖掘机业务表现亮眼 - 国内装载机和挖掘机需求筑底回升,公司装载机和挖掘机市占率持续提升 [6] - 公司装载机电动化渗透率快速提升,2024年1-9月突破10%,有望充分受益 [6] - 公司挖掘机市场份额大幅提升,短期小挖占比提升,中期中大挖占比提升有望提升整体盈利能力 [6] 混改和电装带来业绩弹性 - 2022年公司完成混改,通过股权激励和可转债提升内生动力和长期竞争力 [6] - 公司未来3年ROE有望达到6.0%/6.5%/7.0%,彰显盈利信心 [6] - 可转债投资工程机械智能化,有望进一步提升公司业绩 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为303.9/351.1/405.2亿元,同比增长约10%/16%/15% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.4/21.0/26.6亿元,同比增长77%/37%/26% [7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q3淡季营收利润延续较高增长,营收同比+20.1%,归母净利润同比+32%,综合毛利率、销售费率、管理费率、归母净利率均保持优异水平 [2] - 公司拟投资7亿元建设"润本智能智造未来工厂项目",有利于进一步提升公司的产品创新实力、产能和市场占有率 [6] - 公司"大品牌+小品类"战略延续,预计2024-2026年收入和归母净利润将保持高速增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司收入分别为13.32/17.01/21.01亿元,同比增长29.0%/27.6%/23.5% [6] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3.20/4.05/4.87亿元,同比增长41.5%/26.6%/20.4% [6] - 2024-2026年预计EPS分别为0.79/1.00/1.20元/股,对应PE为33.5x/26.5x/22.0x [6] - 公司2024Q3综合毛利率57.6%,同比+0.11pct,盈利能力保持优异 [2]

报告核心观点 政策推动下A股回购力度提升，但与成熟市场仍有差距 [5][6] - 国内回顾来看,回购政策松绑叠加市场下行,上市公司回购力度持续抬升 - 与此同时,减持监管趋严条件下,上市公司减持力度逐步减少 - 国际对比来看,A股回购规模与美股、港股仍有较大差距,市值管理类回购占比也显著低于成熟市场 市值管理类回购可提振短期市场表现 [7][14][15] - 历史回溯显示,市值管理类回购可提振短期股价表现,一个季度内超额收益明显 - 不同回购目的下,市场表现存在差异性,股权激励注销类回购表现较差,实施股权激励或员工持股计划的表现较好 三个主体视角看回购增持再贷款 [16][17][19][20][21][22] - 对于央行而言,回购增持再贷款是一项创新货币工具,可推动上市公司积极运用回购、增持等工具进行市值管理 - 对于商业银行而言,该政策为其创造了新的贷款需求环境,但对客户筛选和资金使用监管提出较高要求 - 对于上市公司及其主要股东而言,该政策为其提供了低成本资金,为市值管理创造了有利条件 分组1: 潜在回购标的池筛选 线索1: 触发市值管理要求且经营较稳健的个股 [24] - 包括两类公司:短期连续或大幅下跌的主要指数成分股,以及长期破净个股 - 对于长期破净个股,可附加高股息率条件;对于大幅下跌个股,可附加ROE稳健条件 线索2: 股息率较高、资本开支较低且经营稳健的上市公司 [25] - 该类公司可能有意愿通过低息贷款获取稳定高分红回报 - 优先选择资本开支意愿相对较弱、整体经营较为稳健的公司 线索3: 估值较低、经营稳健且为中央国有企业 [26][28] - 年初以来,国资委和证监会多次强调将市值管理纳入央企负责人考核 - 预计估值较低、经营较稳健的央企将积极参与,实现内在价值与市场表现统一 风险提示 [29] 1) 市场发生重大波动,可能影响上市公司回购增持节奏和市场表现 2) 政策出现重大变化,可能导致回购增持再贷款政策转向 3) 回购后市场表现不及预期,可能因多种因素影响公司股价表现

报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季度报告,给予"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,Q3毛利率环比提升[6] - 公司将智算确定为长期战略主航道,积极构建开放智算基础设施[6] - 公司与运营商进行全场景技术创新与合作,共同打造"空天地一体化"5G-A全域立体网[7] - 公司经营情况稳健,政企业务和消费者业务快速增长[7] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入分别为1258.92/1327.56/1409.42亿元,同比增速分别为1.32%/5.45%/6.17%[7] - 2024-2026年归母净利润分别为98.67/104.43/108.90亿元,同比增速分别为5.80%/5.84%/4.28%[7] - 2024-2026年EPS分别为2.06/2.18/2.28元/股[7] - 公司毛利率2024-2026年分别为40.19%/38.33%/37.37%[10] - 公司净利率2024-2026年分别为7.76%/7.79%/7.65%[10] - 公司ROE 2024-2026年分别为13.04%/12.46%/11.80%[10] - 公司ROIC 2024-2026年分别为18.14%/18.69%/17.20%[10] - 公司资产负债率2024-2026年分别为58.78%/54.87%/51.13%[10]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入为132.46亿元,同比增长32.90%;归母净利润为3.57亿元,同比增长2078.73%;扣非归母净利润为3.26亿元,同比增长601.13% [6] - 公司营收保持快速增长,控费效果持续显现,净利率同比提升2.84个百分点 [6] - 行业复苏态势有望延续,公司作为物联网模组龙头,2024Q1以37.1%的份额位居全球第一,未来仍有望受益于行业的发展 [6] - 公司旗下5G-A系列模组RG650V成为首个成功通过GCF/PTCRB认证的同类产品,可为用户提供高效可靠的5G通信服务 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为180.27/225.56/288.91亿元,同比增速分别为30.05%/25.12%/28.09% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.22/6.45/9.31亿元,同比增速分别为475.09%/23.59%/44.37% [7] - 公司2024-2026年EPS分别为1.97/2.44/3.52元/股 [7] - 公司2024-2026年ROE分别为13.06%/14.52%/18.30% [9]

1. 经营稳健，持续重视投资者回报 - 苏泊尔是中国最大的炊具研发制造商、厨房小家电领先品牌 [12][13] - 2007年SEB集团成为苏泊尔控股股东后,双方开展了全面协同,苏泊尔内外销业务均获得长足发展 [12][13] - 苏泊尔增速、经营稳健性、ROE均显著领先行业 [15][16] - 近年来公司持续提升分红水平,注重投资者回报 [20][21][22][23] 2. 内销：引领中国厨房小家电30年 - 苏泊尔内销业务保持稳健增长,主要归功于厨房小家电广阔的市场空间、公司较强品牌力与渠道力、与SEB协同带来的品类扩容 [26][27][28] - 公司内销平稳增长有望延续,优势品类中刚需产品占比高,保障了基本盘稳定 [38][39] - 公司积极开拓大厨电、家居小电、母婴/个护等新品类,SEB集团与苏泊尔预计将获得较强的技术协同效应 [40][41] 3. 外销：SEB协同持续贡献可观增量 - 2007年SEB集团收购苏泊尔后,双方签订了《战略投资框架协议》,将苏泊尔发展成为SEB集团在中国的研发生产基地 [48][49] - 苏泊尔关联代工业务2007-2023年CAGR达23%,持续驱动整体增长,合作定价公允,毛利率中枢18% [49][51][52][53] - SEB集团已是全球小家电及炊具龙头,未来预计主要以平稳增长为主,苏泊尔关联代工业务空间主要来源于合作品类的扩张 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 4. 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收及归属净利润复合增速分别为8%和10% [70][71] - 综合考虑公司经营稳健属性及较高股息率水平,给予"买入"评级,目标价格为67.21元 [72] 5. 风险提示 - 终端需求大幅不及预期 - 行业竞争大幅加剧 - 原材料价格大幅波动 [79]