报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入7914.58亿元,同比增长2.05%;归母净利润1108.81亿元,同比增长5.09%;扣非归母净利润1,005亿元,同比增加3.61% [6] - 公司加快推进5G全民化,截至2024年9月30日,5G网络客户数达到5.39亿户,同比增长26.82% [6] - 公司积极推进千兆驱动宽带领先,有线宽带客户总数达到3.14亿户,同比增长6.44% [6] - 公司DICT业务收入为866亿元,同比增长26.4% [6] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持5%以上的增长 [6][7] 财务数据总结 - 2024年营业收入10642.18亿元,同比增长5.44% [7] - 2024年归母净利润1400.79亿元,同比增长6.31% [7] - 2024年EPS为6.52元/股,市盈率16.0倍 [7] - 2024年资产负债率32.90%,流动比率1.2,速动比率1.1 [9] - 2024年ROE为9.70%,ROIC为14.12% [9]

报告投资评级 - 海大集团（002311）的投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 海大集团2024年第三季度报告显示，营收325.65亿元同比下降4.75%，归母净利14.99亿元同比增长30.17%，饲料业务稳健发展，生猪养殖利润较好，高护城河且盈利稳定增长，因此给予“买入”评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为1146.65/1265.37/1382.83亿元，同比分别-1.25%/+10.35%/+9.28%；归母净利润分别为44.10/48.16/52.56亿元，同比增速分别为60.87%/9.22%/9.12%，EPS分别为2.65/2.89/3.16元[6] - 2024Q3销售毛利率11.63%（同比+3.16pcts），销售净利率4.80%（同比+1.28pcts），销售/管理/研发/财务费用为7.66/8.52/2.47/0.94亿元，同比分别+16.27%/+33.23%/+36.56%/-18.54%，2024年初至3季度末经营活动产生的现金流量净额为78.14亿元，同比下降15.97%[6] 业务发展方面 - 2024Q3饲料业务中，禽料增长显著，猪料销量降幅逐步收窄，水产料普水销量增幅较好特水及虾蟹销量逐步改善，海外业务销量增长显著，生猪养殖成本降低实现较好盈利[2][6]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 养殖景气回暖,公司利润率提升 [6] - 成本表现优异,出栏稳定增长 [6] - 成本管控良好叠加出栏稳增,预计公司未来业绩将持续改善 [6] 公司经营情况总结 黄鸡业务 - 2024Q3公司肉鸡销量1.40亿只,同比增长14.45% [6] - 实现销售收入38.49亿元,同比增长5.02% [6] - 销售均价13.24元/公斤,同比下降9.85% [6] - 公司黄鸡养殖完全成本持续下降,第三季度板块实现较好盈利 [6] 生猪业务 - 2024Q3公司肉猪销量35.67万头,同比增长63.03% [6] - 实现销售收入8.45亿元,同比增长102.64% [6] - 销售均价19.77元/公斤,同比增长20.57% [6] - 随公司生产成绩提升,养殖成本下降显著,板块利润丰厚 [6] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为173.47/191.25/208.25亿元,同比增长12.98%/10.25%/8.89% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.90/15.83/17.25亿元,同比增长440.58%/6.29%/8.94% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.80/1.91/2.08元 [7]

报告投资评级 - 报告给予"菲利华(300395)"买入(维持)评级 [4] 报告核心观点 - 公司三季度营收3.99亿元,同比下降15.5%,毛利率同比下降10.21个百分点,但毛利率下降幅度趋于稳定,或表明公司毛利率高的军品订单需求减少逐步筑底,对公司影响趋向稳定 [6] - 公司研发费用和销售费用持续提升,预计公司在加快迭代升级产品的同时,积极开拓市场 [6] - 公司经营性现金流持续好转,回款能力在当前需求背景下彰显了公司良好的产业卡位和议价权 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,维持"买入"评级 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度收入13.14亿元,同比下降12.1%;归母净利润2.35亿元,同比下降42.8% [2] - 2024年第三季度收入3.99亿元,同比下降15.5%;归母净利润0.62亿元,同比下降49.5% [2] - 2024年第三季度毛利率41.23%,同比下降10.21个百分点;净利率15.47%,同比下降13.27个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为21.48/27.83/31.37亿元,同比增长2.74%/29.56%/12.73%;归母净利润分别为4.05/6.46/7.55亿元,同比增长-24.70%/59.51%/16.99% [7]

报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级 [4][6] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将分别达到43.77/50.07/58.49亿元和3.68/4.19/4.91亿元,同比增速分别为16.82%/14.38%/16.81%和57.85%/13.83%/17.29% [6] - 公司投资收益对利润增厚效果明显,且境内外业务增长超预期 [6] 国内外业务发展情况 - 公司积极拓展国际市场,其中欧洲客户开拓取得较好进展,带动公司出口业务继续增长,美国业务整体维持稳健发展状态 [6] - 国内业务方面,公司对SKU进行梳理,品牌SKU数量得以精简,同时加强线上线下渠道对价格的管控,并持续推出高毛利新品,境内自主品牌毛利率总体呈现稳步增长 [6] 财务数据分析 - 2024Q3公司销售毛利率26.89%,同比下降0.40个百分点;销售净利率11.97%,同比增长2.01个百分点 [6] - 2024Q3公司投资收益为0.45亿元,同比增长717.81%,主要系公司对帅克宠物的投资部分退出获得投资收益0.33亿元 [6] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.25/1.42/1.67元,市盈率分别为21.6/19.0/16.2倍 [6]

报告投资评级 - 报告维持对中国平安的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 中国平安2024年前三季度实现归母净利润1191.82亿元,同比增长36.1%,增速环比持续提升 [7] - 中国平安2024年前三季度实现归母营运利润1138.18亿元,同比增长5.5%,增速环比改善 [7] - 中国平安2024年前三季度实现新业务价值(NBV)351.6亿元,同比增长34.1%,NBV增速环比提升 [7] - 中国平安财险2024年前三季度综合成本率(COR)为97.8%,同比改善1.5个百分点 [7] 财务数据分析 - 预计中国平安2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿元,同比增长3%/6%/6% [8] - 预计中国平安2024-2026年归母净利润分别为1335/1505/1720亿元,同比增长56%/13%/14% [8] - 预计中国平安2024-2026年内含价值分别为1518/1615/1721亿元,同比增长9.2%/6.3%/6.6% [8]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 尽管特朗普胜选预期提升，但由于共和党内对于IRA法案的观点存在分歧、特朗普本轮竞选中金主的能源立场趋于多样化、IRA的资金分配已较充分难以追回等原因，IRA法案或难以废除或大幅缩水，美国仍是新能源出海的优质市场 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 美国大选对新能源板块影响较大 - 2024年10月以来，密歇根、宾夕法尼亚、内华达等关键摇摆州的民调结果显示特朗普支持率领先，预测网站预期特朗普胜率明显提升，使得特朗普的胜选预期大幅提升 [9][10] - 美国光储需求近年快速增长，在全球市场占据重要地位，美国光伏组件主要来自中国企业的东南亚产能，中国组件收入结构中美国市场占比亦较大，中国对美逆变器直接出口金额较低，潜在增量空间较大，在液浸式变压器方面，美国同样占据着较大的出口份额 [11][13][14][16] - 近年美国油气产量的变化与执政党的更替并无明显对应关系，2017 - 2020年特朗普总统任期内，美国风电及光伏装机规模持续上升，IRA法案是影响美国未来新能源装机的重要因素 [17][18][19] 2. IRA法案对两党选区均有经济贡献 - 清洁能源对美国能源行业就业岗位的增加有较大贡献，持续增长的风光装机对就业岗位的创造有较大贡献 [20][21] - IRA法案对就业和投资有较强拉动，清洁能源和制造等领域投资已占据美国私营投资的较大比重，能源转型大势所趋，美国清洁能源领域投资已超过油气生产，较多IRA拉动的投资项目投向了共和党选区 [22][23][25][26] 3. IRA较难被直接废除或大幅修改 - 对IRA法案的废除或大幅修改需要国会两院的一致通过，目前共和党赢得参议院概率较大，而众议院选情仍较胶着，2016年共和党在国会的显著优势较难复现，共和党内部存在支持IRA法案的力量 [27][28][29] - 特朗普的竞选依赖于外部政治捐献，马斯克在本轮大选中对共和党阵营捐助资金达7500万美元，虽然特朗普竞选金主中仍不乏传统化石能源企业，但金主对于能源领域的多样化立场或驱使其对于新能源的攻击性较第一任期减弱 [30][31][32] - 特朗普在能源领域的立场主要基于经济性考量，新能源发电成本较传统能源已具备竞争力 [33][36] - 预计拜登总统任期内IRA法案直接支出的资金已大比例分配完毕，IRA未分配资金主要归属于美国农业部和内政部，未来通过行政手段对IRA项目进行干预的程度或有限 [37][38][39] 4. 投资建议：美国仍是新能源出海优质市场 - 美国新能源市场增长的核心驱动力在于较高的项目经济性吸引私营部门投资涌入，美国两党或均需要利用新能源行业的发展以实现制造业复苏、就业提升、降低能源成本、经济增长的目的，美国市场需求大，盈利能力强，进入壁垒高，仍是新能源出海优质市场，建议关注宁德时代、阳光电源、上能电气、金盘科技、伊戈尔 [40]

白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜 - 白酒板块周期中估值先于业绩反应 [1] - 2012-2015年和2018年两轮白酒板块调整均展现出类似特征 [1] - 2012-2015年调整期中估值领先业绩回暖 [2][3] - 2018年调整后估值大幅修复、业绩逐步企稳 [3] 白酒股价和宏观指标的关系 - 2014年白酒指数领先大多数宏观指标触底 [17][18] - 2018年底部白酒指数同步或领先宏观指标触底 [20][21] - 白酒指数低点领先宏观指标如PMI、M2增速、房地产投资等 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 白酒股价和批价的关系 - 2014年股价底领先于批价底 [16][17][18] - 2018年股价底领先于批价底 [19][20][21] 白酒行业业绩表现 - 2012-2015年调整期中行业业绩连续6个季度同比下滑 [22][23] - 2018年调整期前后整体业绩韧性较强 [24][25] 调整期股价表现 - 茅台和大众价位段白酒跑赢行业概率较大 [26][27][28][29] - 调整期后3-6个月高端酒超额收益显著 [30][31][32][33][34] - 中长期来看次高端和高端酒弹性较大 [35][36] 投资建议 - 基本面寻底,宏观出现改善契机 [37][39][40][41] - 份额优先,首推品牌壁垒高的茅台和五粮液 [9] 风险提示 - 宏观经济不达预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [5][9] 报告核心观点 基本面寻底,宏观出现改善契机 - 白酒消费由政府、企业向居民消费转变,居民收入改善和消费升级是行业增长核心驱动 [37][38] - 宏观政策转向,经济指标如M2、社融等已落入底部区域,有望带动白酒需求改善 [39][40][41] 份额优先,首推品牌壁垒高的茅台/五粮液 - 白酒行业集中度提升空间大,龙头公司具有较强的品牌壁垒和定价能力 [38][48] - 建议首选茅台、五粮液等高端白酒,其次推荐汾酒、泸州老窖等次高端品牌 [9][48] 分类总结 行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级,认为白酒板块估值有望筑底回升 [5][9] 报告核心观点 - 基本面寻底,宏观政策转向有望带动白酒需求改善 [37][38][39][40][41] - 白酒行业集中度提升空间大,建议重点关注高端和次高端白酒龙头 [38][48] 风险提示 - 宏观经济不达预期、行业竞争加剧、食品安全问题等风险 [74]

行业投资评级 报告维持家用电器行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 上行阶段的家电表现: - 胜率中等,无明显优劣势,但相对赔率略有不足。[6][15] - 胜率较高的阶段集中在2006-2011年、2016-2017年和2019年,与政策刺激、地产周期和外资流入等因素相关。[7][15] - 跑输集中在2014-2015年和2021年,与需求透支、原材料成本上涨等因素相关。[7][15] 2. 内销政策弹性较超预期: - 8月底政策全面落地后,终端反馈较超预期,销量和价格弹性均较强。[8] - 四季度家电财报有望超预期。[8] 3. 出口预计保持稳健增长: - 出口增速基数回升但仍保持增长,两年CAGR在中枢以上。[9] - 成熟市场需求企稳,新兴市场需求良好,龙头企业"收缩聚焦"战略有利于出口。[9] 4. 维持"强于大市"评级: - 政策刺激、地产企稳和外资流入等因素有利于家电板块跑赢大盘。[22] - 推荐白电龙头、后周期标的和出海先锋等。[22] 风险提示 1. 政策兑现不及预期。[23] 2. 原材料价格和汇率波动。[23][24] 3. 外需改善不及预期。[24]