报告投资评级 - 纳思达维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收127.94亿元,同比增长4.01%;归母净利润9.74亿元,同比增长177.37%;扣非归母净利润6.24亿元,同比增长48.48%;毛利率为33.22%,同比提升0.74pct [6] - 2024年第二季度公司实现营收65.02亿元,同比增长12.47%;归母净利润6.96亿元,同比增长398.97%;扣非归母净利润3.58亿元,同比增长65.39%;毛利率为35.16%,同比提升5.37pct [6] - 奔图净利润高增,销量连续三个季度环比改善 [7] - 利盟国际EBITDA高增,通用耗材Q2利润环比高增 [7] - 极海微营收下降但净利润大增,更多MCU芯片新品将于下半年陆续发布上市 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87% [8] - 2024-2026年归母净利润分别预计为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63% [8] - 2024-2026年EPS分别预计为0.80/1.22/1.56元/股 [8] - 2024-2026年毛利率分别预计为32.95%/33.54%/33.64% [10] - 2024-2026年净利率分别预计为5.06%/6.67%/7.44% [10] - 2024-2026年ROE分别预计为10.75%/14.28%/15.76% [10] - 2024-2026年ROIC分别预计为10.00%/14.11%/17.42% [10]

报告行业投资评级 - 报告维持国防军工行业"强于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 国防军工行业短期出现较大回调后出现反弹,行业指数连续3日上涨3.85% [7] - 资金层面行业处于历史低配阶段,若军工需求恢复,行业比较优势仍在,资金增配空间足 [7] - 三季度军工企业业绩同比降幅或将收窄,部分龙头企业下半年营收及利润增速相对较高 [7] - 未来两个月军工订单预期或将再次升温,行业再度迎来订单观察窗口期 [7] 行业投资机会 - 建议关注主机厂:中航沈飞、中航西飞 [7] - 建议关注精确制导:菲利华、航天电器、国科军工 [7] - 建议关注航空方向:光威复材、西部超导、中航光电、中航重机 [7] - 建议关注船海方向:中国船舶、中国重工、中国海防 [7]

证券研究报告 行业研究|行业周报|医药生物（2137） 乳腺癌专题：治疗方式更新孕育投资机 会 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 乳腺癌 3 个细分人群呈现不同的治疗更新，伴随新投资机会。适应症中 HER2 抗体、CDK4/6 抑 制剂均是超过百亿美元市场规模的产品。HER2 阳性乳腺癌中 HER2 ADC，以及 HR 阳性乳腺癌 中众多联用 CDK4/6i 的靶向药均有市场潜力，且风险可控。恒瑞医药、中国生物制药布局相 对全，Biotech 类企业则各针对其中的部分靶点进行开发或引进。推荐乳腺癌领域矩阵式布局 的恒瑞医药、以及 CDK4/6 抑制剂报国内上市申请、恩沙替尼报 FDA 上市申请的贝达药业。 |分析师及联系人 夏禹 郑薇 SAC：S0590518070004 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 行业研究|行业周报 glzqdatemark2 2024年09月02日 医药生物 8 月周报（8.25—8.30） 乳腺癌专题：治疗方式更新孕育投资机会 投资建议： 强于大市（维持） 上 ...

公司概况 - 艾德生物是中国肿瘤伴随诊断领域的龙头企业,专注于肿瘤精准医疗分子诊断领域 [1][2] - 公司自2008年创立以来,持续推出多项肿瘤基因检测产品,目前已有27种产品获得NMPA注册证,产品线覆盖PCR、NGS、免疫组化等主流检测方法 [19][20][26] - 公司拥有丰富的行业经验,管理团队大多在公司任职10年以上,积累了深厚的行业背景 [29][30][31][32][33][34] 业绩表现 - 2016-2023年,公司营收从2.53亿元增长至10.44亿元,年复合增速达22.44%;归母净利润从0.67亿元增长至2.61亿元,年复合增速达21.44% [35][36][37][38][39][40] - 公司毛利率和净利率维持较高水平,2023年分别达84%和25%,主要得益于高毛利的检测试剂业务占比提升 [39][40] 行业发展前景 - 随着人口老龄化加剧,以及创新药物研发和医保报销政策的推动,中国肿瘤伴随诊断市场空间有望从2022年的57亿元增长至2026年的118亿元,2022-2026年CAGR达20% [11][12][13][14][15][16][17][18] - 目前中国肿瘤伴随诊断市场格局较为分散,公司作为行业龙头有望进一步提升市场份额 [54][55] - LDT政策监管趋严,有利于获证产品进入医院,公司凭借产品优势有望承接部分检测需求 [58][59][60] 公司竞争优势 - 公司拥有覆盖主流检测方法的丰富产品线,是中国肿瘤伴随诊断产品线最齐全的厂家之一 [66][67][68][69] - 公司持续加大研发投入,拥有27项III类医疗器械注册证,在PD-L1、MSI等领域率先获批 [71][72][73] - 公司积极拓展海外市场,2023年海外营收占比达19%,部分产品已进入日本等国家医保 [75][76][77][78] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为12.31/15.29/18.67亿元,同比增长18%/24%/22%;归母净利润分别为3.10/3.92/4.89亿元,同比增长19%/27%/25% [79][80][81][82][83][84] - 考虑到公司的行业地位和成长性,给予2025年25倍PE,目标价24.60元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [85][86] 风险提示 - 新产品获批不及预期 - 海外市场开拓不及预期 - 市场竞争加剧导致产品降价 [87]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 收入和净利润均有3%左右的增长 [2][6] - 工程业务收入增长韧性较好,基建延续较快增长,地产开发收入延续负增态势 [6] - 毛利率和净利率略有下降,主要受到资产减值损失的拖累 [6] - 两金周转天数有所增加,经营性现金流出现净流出 [6] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持7%-9%的增长 [6][7] - 公司估值优势明显,维持"买入"评级 [6] 分业务情况总结 房建业务 - 2024H1 房建收入增长有韧性,毛利率小幅下降 [6] 基建业务 - 2024H1 基建收入延续较快增长,毛利率小幅下降 [6] 地产开发业务 - 2024H1 地产开发收入延续负增态势,但毛利率企稳回升 [6] 勘察设计业务 - 2024H1 勘察设计收入小幅增长,毛利率基本稳定 [6]

报告公司投资评级 神州信息的投资评级为"增持(维持)"。[4] 报告的核心观点 金融软服业务保持稳中有进 - 由于银行业整体经营承压,信息化预算增速放缓,公司金融业务发展受到一定影响,但整体保持稳定。[6] - 2024年上半年,金融行业实现营收20.13亿元,同比下降0.83%,其中集成业务收入4.25亿元,同比下降39.58%,软服业务收入15.88亿元,同比增长19.69%。[6] - 签约额达到22.97亿元,同比下降0.63%,其中软服业务签约额18亿元,同比增长10.84%。金融业务已签未销28.33亿元,同比增长8.17%,其中软服业务已签未销23.34亿元,同比增长20.53%。[6] 大客户战略顺利推进,海外战略持续突破 - 公司大客户战略顺利推进,金融软服业务在国有大行收入同比增长35.45%,前十大客户收入总金额同比增长21.14%。[6] - 重点金融机构订单规模快速增长,签约总额2000万元以上金融客户达到22家。[6] - 海外业务领域,公司中标签约马来西亚某银行和加拿大某银行信贷系统项目、香港集友银行和澳门国际银行企业网银项目,成功签约新加坡海湾核心项目,同时持续有序推进汇丰银行核心项目群等重点项目的交付工作。[6] 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入分别为118.84/122.62/129.67亿元,同比增速分别为-1.43%/3.18%/5.75%。[7] - 2024-2026年归母净利润分别为1.91/3.02/4.03亿元,同比增速分别为-7.94%/58.54%/33.46%。[7] - 2024-2026年EPS分别为0.20/0.31/0.41元/股,3年CAGR为24.89%。[7] - 2024年市盈率为43.4倍,市净率为1.3倍,EV/EBITDA为22.5倍。[7]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收22.31亿元,同比下降4.68%;实现归母净利润8.55亿元,同比下降3.41% [6] - 佛开高速、广珠东高速收入实现正增长,但广惠高速受强降雨和平行路网分流影响收入下滑 [6] - 公路主业毛利率同比下降0.32个百分点 [6] - 深中通道通车后预计对广珠东高速产生分流影响 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,维持"增持"评级 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为46.76/47.73/48.84亿元,同比增速4.16%/2.08%/2.32% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为15.91/16.68/17.38亿元,同比增速-2.65%/4.88%/4.20% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.76/0.80/0.83元 [7] - 公司保持稳健的高分红政策 [6] 风险提示 - 经济增速不及预期 [8] - 路网分流导致车流量下滑 [8] - 收费政策变化 [8]

报告投资评级 - 报告给予亚钾国际(000893)公司"持有"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入17.0亿元,同比下降16%;归母净利润2.7亿元,同比下降62%。其中2024Q2营业收入10.6亿元,同比下降9%,环比增长68%;归母净利润1.9亿元,同比下降50%,环比增长133% [8] - 2024H1公司钾肥销售价格下滑,导致毛利率同比下滑13.2个百分点至49.1%。此外,受老挝政府征收氯化钾出口关税影响,公司按7%税率计提老挝出口关税,致税收成本同比上升。期间费用率同比提升4.1个百分点至19.6% [8] - 作为稀缺的在国外找矿并成功规模化生产的企业,公司已获取老挝三处钾盐矿权,折纯氯化钾资源储量预计超过10亿吨,是亚洲最大钾肥资源量企业。公司中期规划500万吨钾肥年产能,并具备开采、运输、人力物耗成本和采矿权摊销优势 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39/70/87亿元,同比增速分别为-1%/+83%/+24%;归母净利润分别为7.6/17.4/25.6亿元,同比增速分别为-38%/+128%/+47% [9] 财务数据和估值 - 2024-2026年公司EPS分别为0.82/1.87/2.75元/股,当前市值对应PE分别为21.2/9.3/6.3倍 [9] - 2024-2026年公司毛利率分别为46.75%/52.54%/57.35%,净利率分别为19.74%/24.52%/29.06% [15] - 2024-2026年公司ROE分别为6.36%/12.67%/15.69%,ROIC分别为4.92%/13.99%/22.62% [15] - 2024-2026年公司资产负债率分别为19.62%/24.04%/22.67%,流动比率分别为1.1/1.6/2.1 [15]

乳腺癌大市场，不断创新 1. 乳腺癌人群基数和市场规模大 [10][11] - 中国女性乳腺癌年新发数达到 35.72 万人 - 美国、英国、法国、德国、意大利、西班牙、日本这 7 个国家乳腺癌新发数合计达到 65 万人 - 预计到 2030 年，全球乳腺癌市场规模达到 699 亿美元，中国乳腺癌市场达到 172 亿美元 2. 国产药物从化疗/内分泌到单抗，再到 ADC 和更多靶向药 [13][14][15] - 2020 年以前，国内产品主要是化疗药物和传统内分泌治疗药物 - 2020 年国产 HER2 类单抗药物上市 - 2024 年 ADC 药物和靶向药推进，国产 HER2 ADC 药物有望上市 乳腺癌治疗用药变化带来新机会 1. HER2+ 乳腺癌: HER2 ADC 进入二线方案，一线方案尚未变革 [18][19][20][21][22] - HER2 抗体药物 2023 年收入合计 124 亿美元 - T-DXd 击败 T-DM1 成为 2 线疗法之一 - T-DXd 1 线 HER2 阳性乳腺癌的临床试验将于 2025 年有数据读出 - 国内多家企业在开发 HER2 ADC 药物 2. HR+ 乳腺癌: 内分泌为主，多种靶向药和 CDK4/6i 开发联用 [25][26][27][28] - 1 线治疗以内分泌疗法为主，2 线根据 1 线内分泌药物进行调整 - CDK4/6 抑制剂是大品种，2023 年全球销售额达到 107 亿美元 - 外企在研 CDK4/6 抑制剂的升级版和联合用药 3. 三阴乳腺癌: 化疗为主，包含 TROP2 的多种 ADC 开发中 [32][33][34][35] - TROP2 ADC 药物 Trodelvy 已获批 - 多家企业在开发 TROP2 ADC、B7-H4 ADC、Nectin-4 ADC 等 行业前瞻及投资建议 1. 乳腺癌药物开发风险相对小 [36] - HER2 阳性乳腺癌中 T-DXd 已批准后线治疗 - HR 阳性乳腺中 AKT、SERD、PI3Kα等有后线产品批准 - 三阴乳腺癌中 TROP2 ADC 已获批 2. 企业布局 [37][38] - 恒瑞医药、中国生物制药等大药企布局全面 - 部分 Biotech 企业聚焦特定靶点 3. 投资建议 [39] - 推荐恒瑞医药和贝达药业 - 恒瑞医药新药上市增长强劲，贝达药业主业稳健

报告投资评级 - 报告维持对泸州老窖的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将分别增长15.43%/11.89%/9.58%和12.85%/11.91%/9.77%,对应三年CAGR为11.50%,2024-2026年PE估值分别为12/11/10X [2] - 公司不断完善产品结构,具备较强的渠道运作能力 [2] 公司经营情况总结 收入和利润情况 - 2024H1公司实现收入169.05亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润80.28亿元,同比增长13.22% [8] - 2024Q2公司实现收入77.16亿元,同比增长10.51%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长2.24% [8] 产品结构和销售情况 - 中高档酒收入增速更快,达152.13亿元,同比增长17.12%;其他酒类收入16.25亿元,同比增长6.86% [8] - 中高档酒销量同比增长25.71%,但吨价下降6.84%;其他酒类销量增长0.56%,吨价增长6.27% [8] - 公司境内收入168.11亿元,同比增长15.81%;境外收入0.94亿元,同比增长21.80% [8] 盈利能力 - 2024Q2毛利率为88.81%,同比增加0.17个百分点 [8] - 2024Q2销售费用率、管理费用率分别为11.78%、3.58%,同比变动+0.73个百分点、-0.58个百分点 [8] - 2024Q2营业税金及附加费用率为11.67%,同比增加2.22个百分点,主要由于消费税率基数较低 [8] - 2024Q2归母净利率为44.76%,同比下降3.62个百分点 [8]