报告投资评级 - 公司投资评级为"买入"（首次）[4] 报告核心观点 全国连锁布局，巩固规模效应 - 公司已在全国18个省和直辖市、49个城市开设61家眼科专科医院和65家视光中心，通过连锁运营建立了全国范围内的诊疗服务网点体系，在年诊疗人次、眼科手术量、收入等多个维度巩固优势地位[6] 消费眼科支撑收入稳步增长 - 2024H1消费眼科业务带动收入稳步增长，其中屈光项目收入6.94亿元（同比+6.56%），毛利率54.98%；眼视光综合项目收入4.97亿元（同比+4.56%），毛利率46.32%[6] - 白内障及眼病业务增速相对放缓，白内障项目收入4.65亿元（同比-6.53%），毛利率37.03%；眼后段项目收入2.62亿元（同比-5.13%），毛利率41.30%[6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为43.63/48.65/54.73亿元，同比增速分别8.71%/11.51%/12.50%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.97/7.17/8.46亿元，同比增速分别-10.42%/20.20%/18.03%，EPS分别为0.71/0.85/1.01元/股[6] - 维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 卫宁健康2024年上半年营收12.24亿元，同比增长2.68%；归母净利润0.30亿元，同比增长81.83%；扣非归母净利润0.21亿元，同比扭亏；毛利率41.35%，同比增长0.68pct 2024年第二季度营收7.29亿元，同比减少1.81%；归母净利润0.135亿元，同比减少83.09%；扣非归母净利润0.128亿元，同比减少55.77%；毛利率46.53%，同比增加0.87pct [2][6] - 互联网医疗健康行业支撑业绩增长，软硬件销售小幅承压 按客户所处行业拆分，医疗卫生信息化行业和互联网医疗健康行业营收分别为10.46/1.78亿元，分别同比变动-2.12%/+44.25%，毛利率分别为44.52%/22.67%，分别同比变动+1.41pct/+3.09pct 按产品拆分，软件销售、硬件销售、技术服务、互联网医疗健康营收分别为5.66/1.44/3.36/1.78亿元，同比分别变动-6.24%/-21.18%/19.11%/44.25%；2024年上半年毛利率分别为49.28%/7.93%/52.25%/22.67%，同比分别变动+0.05pct/-5.24pct/+2.79pct/+3.09pct [6] - WiNEX数字化转型赋能医院发展，技术创新引领公司份额提升 新一代WiNEX产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展，全国累计有数百家WiNEX客户，完成多个院区上线，实现WiNEX“出厂即可用”交付新模式 公司在智慧医院等领域新增20余个千万级项目 子公司纳里股份上半年面向C端业务日HTTP最高访问量达12多亿次，月活跃用户数超3000万，国内医院核心诊疗系统连续四年市场份额第一 [6] - 盈利预测、估值与评级 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为35.12/40.39/46.62亿元，同比增速分别为11.02%/15.00%/15.43%，归母净利润分别为4.75/6.36/8.22亿元，同比增速分别为32.77%/33.83%/29.20%，EPS分别为0.22/0.29/0.38元/股，3年CAGR为31.92% 鉴于公司在国内医院核心系统市场份额排名第一，新一代WiNEX加速落地，发布WiNGPT，维持“增持”评级 [6] 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为30.93/31.63/35.12/40.39/46.62亿元，增长率分别为12.46%/2.28%/11.02%/15.00%/15.43% [7] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1.08/3.58/4.75/6.36/8.22亿元，增长率分别为-71.33%/230.11%/32.77%/33.83%/29.20% [7] - 2022 - 2026E EPS分别为0.05/0.17/0.22/0.29/0.38元/股 [7] - 2022 - 2026E市盈率分别为108.6/32.9/24.8/18.5/14.3 [7] - 2022 - 2026E市净率分别为2.4/2.1/1.9/1.8/1.6 [7] - 2022 - 2026E EV/EBITDA分别为106.5/26.7/12.3/9.1/6.9 [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位：百万元） - 2022 - 2026E货币资金分别为1282/1114/910/761/806 [9] - 2022 - 2026E应收账款+票据分别为2687/3335/3482/3783/4111 [9] - 2022 - 2026E存货分别为98/111/110/117/125 [9] - 2022 - 2026E资产总计分别为7822/8549/8855/9334/9939 [9] 利润表（单位：百万元） - 2022 - 2026E营业收入分别为3093/3163/3512/4039/4662 [9] - 2022 - 2026E营业成本分别为1742/1740/1829/2035/2284 [9] - 2022 - 2026E归属于母公司净利润分别为108/358/475/636/822 [9] 现金流量表（单位：百万元） - 2022 - 2026E净利润分别为15/318/432/589/775 [9] - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为100/185/666/929/1232 [9] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为-350/-270/-725/-767/-793 [9] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为-120/-68/-146/-310/-395 [9] 财务比率 - 成长能力：2022 - 2026E营业收入增长率分别为12.46%/2.28%/11.02%/15.00%/15.43% [9] - 获利能力：2022 - 2026E毛利率分别为43.69%/45.00%/47.92%/49.62%/51.01% [9] - 偿债能力：2022 - 2026E资产负债率分别为34.46%/33.54%/30.46%/29.08%/27.25% [9] - 营运能力：2022 - 2026E应收账款周转率分别为1.2/1.0/1.0/1.1/1.1 [9] - 每股指标（元）：2022 - 2026E每股收益分别为0.1/0.2/0.2/0.3/0.4 [9] - 估值比率：2022 - 2026E市盈率分别为108.6/32.9/24.8/18.5/14.3 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 结构变化+管理效率提升，公司利润稳步增长 - 2024Q2公司收入同比下滑3.3%,其中酒店业务/景区运营同比分别-3.1%/-8.1%。但得益于公司管理效率的持续提升与优化，酒店内部特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升，利润总额仍保持15.1%的增速，其中酒店业务/景区运营利润总额同比分别+22.4%/-24.3%。从成本费用各细项来看，2024Q2公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct。[7] 门店持续升级迭代，中高端占比提升 - 2024H1公司新开酒店567家,其中Q1/Q2分别开业205/362家,环比略有提速,但横向比较仍低于同业。从分布看,2024H1公司新开经济型/中高端/轻管理酒店为100/171/296家,仍以轻管理及中高端为开店主力。截至2024年6月末,公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%,同比增长2.7pct;特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。此外,公司在经济型酒店市场持续推进门店迭代,如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年末的58.5%提升至64.5%。[7] ADR、OCC均有压力，2024Q2公司RevPAR下滑5.1% - 2024H1公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为160元,同比下降2.1%,其中,第一季度RevPAR同比增长2.0%;第二季度RevPAR同比下降5.1%。从二季度RevPAR拆分看,平均房价同比下降4.1%,出租率同比下降0.8pct。[7] 长期竞争力逐步完善，维持"买入"评级 - 考虑到外在消费环境变化,我们预计公司2024-2026年营收分别为79.2/86.8/89.3亿元,同比增速分别为+1.6%+9.7%/+2.9%,归母净利润分别为8.1/10.0/11.2亿元,同比增速分别为+2.3%/+22.3%/+12.7%,EPS分别为0.7/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力,维持"买入"评级。[7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 营收规模有所下降,经营质量提升 - 2024年上半年,公司系统集成业务收入下降42.07%,但毛利率上升到10.62% [7] - 软件开发及服务业务收入下降18.09%,但毛利率恢复到35.38% [7] - 创新运营业务收入下降26.52%,但毛利率进一步提升到92.33% [7] - 公司整体收入规模有所下降,但盈利能力增加 [7] 海外业务迈入新里程,发展第二增长点 - 公司中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目,实现历史最大单一软件项目订单 [7] - 公司在印尼布局的创新业务进入业务爆发期 [7] - 出海是公司重要战略之一,公司将继续加大对海外市场的全方位投入,使其成为第二增长点 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39.45/42.37/46.25亿元,同比增速分别为-24.18%/7.38%/9.17% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.17/3.85/4.75亿元,同比增速分别为-2.53%/21.16%/23.59% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45/0.55/0.68元/股,3年CAGR为13.43% [8] - 公司当前市盈率为23.8倍,市净率为1.7倍,EV/EBITDA为15.1倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩大幅扭亏为盈 - 2024年上半年公司实现营业收入25.82亿元,较上年同期减少1.28%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比扭亏为盈 [1][2] 水稻种子业务表现优异 - 2024H1公司水稻种子实现营收8.37亿元,同比增长19.61%,毛利率达39.55%,同比增长1.89个百分点 [7] 玉米种子业务海外逆势增长 - 2024H1公司玉米种子实现营收12.28亿元,同比下降9.87%;其中,巴西玉米业务在国际粮价下行等不利因素下实现逆势增长,营收8.5亿元,同比增长2.4% [7] 种业领先地位持续巩固 - 公司在生物育种技术、基因编辑、全基因组选择等方面取得突破性进展,多个水稻和玉米新品种被认定为农业主导品种 [7] - 公司积极开展生物技术平台布局,2024年上半年已获得9个玉米转基因性状的安全证书 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为105.29/121.21/141.00亿元,同比增速分别为14.16%/15.11%/16.33% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.03/7.12/12.28亿元,同比增速分别为151.55%/41.42%/72.55% [8] - 公司当前市盈率为24.7倍,市净率为2.1倍,EV/EBITDA为10.5倍 [8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 国内同店稳健，积极尝试多元门店模型 - 2024H1 MINISO 线下门店 GMV 同比增长 16.1%,同店销售恢复至 2023H1 的 98.3% [7] - 公司积极探索 MINISO LAND、24 小时超级店等多元门店发展机遇 [7] 直营市场拓店加速，库存状态保持健康 - 2024H1 名创海外市场收入可比增速分别为 70%/19% [7] - 2024H1 名创北美门店净增 62 家,同店同比增速 12% [7] - 2024Q2 公司库存周转环比 Q1 好转,上半年整体保持健康水平 [7] TOP TOY 自研产品占比上行，业务拐点已经确立 - 2024H1 TOP TOY 自研产品占比 35%,毛利率约 60% [7] 全球化持续推进+盈利稳定增长 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 173.1/211.2/254.8 亿元,归母净利润分别为 28.4/35.4/43.1 亿元 [7] 财务数据总结 - 2024Q2 公司实现收入 40.4 亿元,同比+24.1% [2][7] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%,创下历史新高 [2][7] - 2024Q2 公司经调净利润为 6.3 亿元,同比+9.4%,剔除净汇兑损益后同比增长 24.6% [2][7]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年度报告,给予"买入"评级[2] 报告的核心观点 - Q2单季度营收创新高,海外营收快速增长[4][5] - 毛利率环比改善,非经常性损益减少[5] - 智能网联车业务保持高速增长[5] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较高增长[6] 公司财务数据分析 - 2024年H1营业收入13.06亿元,同比增长27.63%;归母净利润0.33亿元,同比下降31.18%[5] - 2024年H1毛利率为16.59%,同比下降3.82个百分点,Q2单季度毛利率为17.30%,环比提升1.61个百分点[5] - 预计2024-2026年营业收入分别为27.24/32.52/38.84亿元,同比增速分别为26.85%/19.37%/19.45%;归母净利润分别为1.06/1.55/1.92亿元,同比增速分别为64.86%/45.59%/23.81%[6]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年度报告,报告期内实现营业收入1.20亿元,同比增长95.96%;归母净利润1075.13万元,同比下降44.56%;扣非归母净利润947.02万元,同比增长129.97% [1][2] 报告的核心观点 电信市场及数据中心业务营收增长较快 - 2024H1,公司电信市场业务实现营收1.10亿元,同比增长94.61%,主要系传统的2.5G和10G DFB订单需求回暖,以及10G EML产品加强客户侧推广,订单同比大幅提升 [4] - 数据中心及其他业务实现营收1049.25万元,同比增长111.27%,主要系部分传统数据中心市场订单需求恢复,以及面向高速率模块的CW光源产品出货 [4] 加大高端光芯片研发投入,CW光源放量有望改善毛利率 - 公司2024H1毛利率为33.42%,同比下降5.59pct,主要系收入仍以电信业务市场为主,中低速率产品收入占比较高,价格竞争日益激烈,生产设施投入和生产费用增加 [4] - 公司加大高端光芯片研发投入,100G PAM4 EML、CW光源等处于客户测试阶段,其中部分CW产品开始批量交付;已初步完成200G PAM4 EML的研发及厂内测试,随着CW光源等高端产品的逐步放量,毛利率有望改善 [4] 股权激励彰显发展信心 - 公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予董事、高管、核心技术人员、业务骨干等176人限制性股票57.17万股,激励计划考核的会计年度为2024-2026年,业绩考核目标分别为2024年营收不低于2.20亿元/2024-2025年累计营收不低于5.20亿元/2024-2026年累计营收不低于9.20亿元 [4] 财务数据和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2.62/4.27/5.75亿元,同比增速分别为81.57%/62.74%/34.75%;归母净利润分别为0.51/1.45/2.15亿元,同比增速分别为160.48%/184.99%/48.51%,3年CAGR为122.56%;EPS分别为0.59/1.69/2.51元/股 [5] - 公司毛利率有望改善,股权激励提振发展信心 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 单季度营收及盈利降幅显著收窄，毛利率提升 - 公司2024Q2营收同比-4.28%，较2024Q1的-24.87%收窄20.59个百分点；归母净利润同比-4.47%，较2024Q1的-24.41%收窄19.94个百分点，单季度看营收及归母净利润降幅显著收窄，表明公司下游需求或逐步恢复 [6] - 2024Q2销售毛利率38.47%，同比/环比提升1.87个百分点/2.92个百分点，毛利率提升验证公司提质增效实力 [6] 期间费用控制良好，彰显公司提质增效决心与实力 - 2024H1公司期间费用15.17亿元，同比-10.64%，其中销售/管理/研发费用同比-25.66%/-7.94%/-11.68%，表明公司积极开源节流，控制费用，验证公司在行业需求波动时的自我调节能力较强 [6] 下半年营收及利润增速需相对较高，方能实现财务预算计划 - 根据公司2024年3月发布的财务预算报告，公司计划2024年完成营收221亿元，同比10.09%；利润总额41.10亿元，同比10.08% [6] - 若下半年需求落地，24H2营收同比增长38.49%达到129.03亿元以上；利润总额同比增长47.87%达到21.55亿元以上，则可完成年初目标 [6] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为221.26/262.78/317.43亿元，同比增长分别10.22%/18.77%/20.80% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.15/44.89/55.08亿元，同比增速分别为11.25%/20.84%/22.69% [7] - 公司2024年预测市盈率21.0倍，市净率3.4倍，EV/EBITDA13.9倍 [7]

8月PMI指数回落分析 - 8月PMI综合指数为49.1%，较上月回落0.3个百分点[1,2] - 中小企业景气度下滑是8月PMI回落的主要拖累因素[1,19] - 供给与需求子指数的双双回落是主要影响因素[1,22] - 原材料与产成品价格指数均明显下降,8月工业品价格或有环比下行压力[1,33] 实体经济高频数据分化 - 上游发电耗煤量和钢铁生产有所回落[7,38] - 中游PTA、纺织、轮胎行业开工率有所回升[7,40,41,42,43] - 基建相关高频指标仍然偏弱[7,45] - 地产市场销售边际改善但仍偏弱[7,47] 未来经济展望 - 8月工业生产环比增长或进一步放缓[55,56] - 加大逆周期调节力度和加速推进改革已迫在眉睫[57,58] - 政策与预期不一致、地缘政治恶化、外需下行、地产风险是主要风险[62]