报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024H1公司营收88.72亿元,同比增长14.56%;归母净利润6.38亿元,同比增长38.73%。[4] 2. 公司新材料业务实现营收64.08亿元,同比增长35.31%;新能源业务实现营收24.14亿元,同比下降15.83%。[6] 3. 我们预计公司2024-2026年营收约191/219/255亿元,同比增速约8%/15%/16%;归母净利润约11.5/14.1/16.6亿元,同比增速约2%/23%/17%。[7] 报告分析 财务数据 1. 2024H1公司毛利率15.28%,同比提升1.0个百分点;净利率7.19%,同比提升1.3个百分点。[5] 2. 公司新材料业务毛利率达12.06%,相较于2023年年报提升2.28个百分点;新能源业务毛利率为23.96%,相较于2023年年报下降6.42个百分点。[6] 3. 公司基本无公允价值变动收益,2023年同比为-0.87亿元。[6] 业务发展 1. 公司新材料业务实现净利润2.13亿元,同比增长135.37%,主要受益于新能源汽车、半导体、AI人工智能行业客户销量大幅增长。[6] 2. 公司新能源业务受美国利率较高影响,出货量下降,但应用数字化技术降低生产成本,净利润实现15.09%的增长。[6] 3. 公司3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目、2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目、越南3GWTopCon太阳能电池片项目、美国2GWTopCon组件和2GWTopCon电池片项目后续将逐步落地。[6]

报告投资评级 - 珀莱雅的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 珀莱雅2024H1营收50.01亿元（同比+37.9%），归母净利润7.02亿元（同比+40.5%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+41.8%），各品牌营收同比增长，线上渠道营收同比增长高于线下渠道，综合毛利率、销售费率、管理费率、归母净利率有相应变化[6] - 产品端大单品战略持续，珀莱雅品牌对核心大单品进行升级并推出新的产品线，彩棠夯实大单品矩阵并推出新单品[2][6] - 6*N战略持续推进，多品牌/多渠道/多品类矩阵雏形已现，公司在多方面积极布局发展，提升品牌生命力并形成品牌矩阵，强化内部循环生态[6] - 预计珀莱雅2024 - 2026年收入分别为115.83/142.86/173.09亿元，对应增速分别为30.1%/23.3%/21.2%；归母净利润分别为15.63/19.63/24.17亿元，对应增速分别为30.9%/25.6%/23.2%；EPS分别为3.94/4.95/6.09元/股，以8月28日收盘价计，对应2024 - 2026年PE分别为21.8x、17.4x、14.1x，维持买入评级[6] 财务数据相关 - 2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据呈现一定的变化趋势[7] - 2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据，如货币资金、应收账款、存货等以及各项财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等有相应的数值和变化情况[9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 商管业务延续高增，购物中心业务彰显韧性 - 2024H1公司商业运营及物业管理服务实现营收28.50亿元，同比增长23.4%[6] - 购物中心营收为18.90亿元，同比增长34.1%[6] - 在营购物中心出租率达96.7%，较2023年末提升0.6pct[6] - 写字楼业态的营收为9.60亿元，同比增长6.6%[6] 物管业务稳健增长，城市空间项目带来新的增长极 - 2024H1公司物业管理服务实现营收51.02亿元，同比增长13.8%[6] - 社区空间和城市空间营收分别为42.77、8.24亿元，同比分别增长11.9%、24.9%[6] - 新增外拓合约面积2433万平方米，其中88%为城市空间项目[6] - 非业主增值服务营收为3.37亿元，同比下降16.2%；业主增值服务营收为7.23亿元，同比增长25.6%[6] 降本增效成果显著，资金充沛，分红积极 - 2024H1公司毛利率为34.0%，同比增长0.8pct[6] - 商管业务和物管业务的毛利率分别为60.9%、18.9%，同比分别+2.4、-1.2pct[6] - 2024H1销售和管理费用率为6.5%，同比降低1.5pct[6] - 经营性现金流净额为15.82亿元，同比增长55.2%[6] - 现金及短期银行存款达126.14亿元，中期派息共计19.49亿元[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别178.05/207.92/241.29亿元，同比分别+20.6%/+16.8%/+16.1%[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别35.68/41.89/48.59亿元，同比分别+21.8%/+17.4%/+16.0%[7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.56/1.84/2.13元/股，3年CAGR为18.4%[7]

报告投资评级 报告给予颐海国际"买入"评级。[10] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入29.27亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润3.08亿元,同比下降13.8%。[4] 2) 第三方业务收入增长12.1%,其中火锅调味料、中式复合调味料、方便速食收入分别同比增长5.59%、24.09%、14.49%。关联方业务收入增长11.5%,其中火锅调味料收入同比增长5.69%。[9] 3) 公司毛利率为29.98%,同比下降0.54个百分点,主要受关联方销售火锅底料价格调整影响。销售费用率和管理费用率分别同比上升2.88个和下降0.59个百分点。[10] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持11%左右的增长,维持"买入"评级。[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现收入29.27亿元,同比增长11.9%。[4] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润3.08亿元,同比下降13.8%。[4] 3) 预计公司2024-2026年营收将保持11%左右的增长,净利润将增长0.13%、14.65%、19.28%。[11] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.82元、0.94元、1.13元。[11] 投资建议 1) 公司激励机制进一步优化,新品研发加速、渠道布局完善,积极探索小B、开拓电商、铺货农贸市场,维持"买入"评级。[10] 2) 考虑到关联方调价或对毛利率产生短期影响,以及线上销售费用投放加大,预计公司未来业绩有望改善。[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 Q2 业绩表现亮眼，新签订单大幅增长 - 受益于国内下游晶圆厂对国内半导体设备的需求增加，公司上半年新签订单及出货金额均同比大幅增长，且Q2新签订单环比亦有大幅增加，公司在手订单充足 [13] - 公司Q2实现营业收入7.95亿元，同比增长32.22%，环比增长68.53%；归母净利润1.19亿元，同比增长67.43%，环比增长1032.79% [13] 新品逐步打开成长空间，未来可期 - 公司在ALD设备、键合设备领域逐步突破，有望给公司带来新的增长点 [14] - ALD设备领域，公司PE-ALD高温、低温SiO2、SiN等薄膜均已实现产业化应用，量产规模不断扩大；Thermal-ALD（TS-300 Altair）获得重复订单，持续扩大薄膜材料覆盖面 [14] - 公司W2W键合产品Dione 300及D2W混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化，上半年两款产品均获得客户量产重复订单；公司键合套准精度量测产品Crux 300已获得客户订单 [14] 财务数据总结 - 公司上半年实现营业收入12.67亿元，同比增长26.22%；归母净利润1.29亿元，同比增长3.64%；基本每股收益0.46元/股 [12] - 公司毛利率、净利率分别为47.05%、9.66%，同比分别下降2.38pct、2.85pct [13] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39.67/53.56/69.56亿元，同比分别增长46.65%/35.01%/29.88%；归母净利润分别为7.71/11.33/14.27亿元，同比增速分别为16.30%/47.01%/25.95%，3年CAGR为29.13% [15] - 预计2024-2026年EPS分别为2.77/4.07/5.13元，对应PE分别为44x/30x/24x [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 交付和营收保持高增长 - L6 上市后交付能力领先,2024Q2 交付 3.9 万辆 [12] - 2024Q2 交付新车 10.9 万辆,同比增长 25.5%,环比增长 35.0% [12] - 2024Q2 实现收入 316.8 亿元,同比增长 10.6%,环比增长 23.6% [12] 费用率改善,盈利能力有望提升 - 2024Q2 毛利率为 19.5%,同比下降 2.2pct,环比下降 1.1pct [12] - 2024Q2 研发费用率为 8.9%,同比+0.4pct,环比-2.7pct [12] - 2024Q2 SG&A 率为 9.6%,同比+1.5pct,环比-2.3pct [12] - 2024Q2 净利润率为 3.5%,同比-4.8pct,环比+1.0pct [12] 智能电动战略加速,生态体系建设加速 - 截至 2024 年 7 月 31 日,理想汽车零售中心 487 家,覆盖 146 各城市,维修中心 411 家,覆盖 220 个城市,投入使用 701 座充电站和 3260 个充电桩 [12] - OTA6.0 和 6.1 显著优化用户体验,端到端和 VLM 架构的模型于 7 月底开放早鸟测试 [12] 财务数据和估值总结 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1473/2054/2800 亿元,同比增速分别为 19.0%/39.4%/36.3% [12] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 85.3/142.4/237.2 亿元,同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6% [12] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 4.02/6.71/11.18 元/股,3 年 CAGR 为 40.6% [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），当前价格 236.85 元 [4] 报告的核心观点 - 比亚迪作为全球新能源龙头加速成长，DM - i5.0 技术赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024 年 8 月 28 日，比亚迪发布 2024 年半年度报告，上半年实现收入 3011.3 亿元，同比增长 15.8%，归母净利润 136.3 亿元，同比增长 24.4%；二季度收入 1761.8 亿元，同比增长 25.9%，归母净利润 90.6 亿元，同比增长 32.8% [6] 销量带动收入增长，受新车型热销影响 ASP 略有下滑 - 2024Q2 比亚迪乘用车销量 98.3 万辆，同比增长 40.3%，环比增长 57.4%；纯电车型销量 42.6 万辆，同比增长 21.0%，环比增长 42.0%；插混车型销量 55.7 万辆，同比增长 59.9%，环比增长 71.7% [2][6] - 2024Q2 扣除比亚迪电子实现营业收入 1340.8 亿元，同比增长 21.7%，环比增长 51.6%；单车收入 13.6 万元，同比下滑 2.1 万元，环比下降 0.5 万元，系新车型集中在中低价格带导致 [2][6] 规模化带动费用率持续改善，单车盈利水平大幅提升 - 2024Q2 扣除比亚迪电子，归母净利润 84.7 亿元，同比增长 38.1%，环比增长 103.1%；单车净利润 0.86 万元，同比下降 0.02 万元，环比增长 0.29 万元 [6] - 二季度费用率明显摊薄，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为 4.2%/2.2%/5.1%/0.2%，同比分别 - 0.2/-0.2/-0.3/+0.9pct，环比分别 - 1.3/-0.8/-3.4/+0.3pct [6] - 二季度经营性现金流净额为 39.5 亿元，同比下滑 94.1%，环比下降 61.4%，为 2021Q1 以来最低，主要系库存商品增多导致 [6] DM5.0 赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势 - 2024 年 5 月公司发布第五代 DM 技术，达成亏电油耗百公里 2.9L、2100km 综合续航等记录，提高新车型产品力 [6] - DM5.0 首搭车型秦 L、海豹 06 DM - i 上市即热销，6 月分别实现销量 2.0 万辆和 1.4 万辆；秦 L 相较同系列荣耀款车型定价提升 1.4 - 2.0 万元，7 月宋 PLUS 和宋 L Dmi 上市，定价相较荣耀版提升 0.6 万元 [6] - 搭载 DM5.0 技术车型持续推出，公司 ASP 有望提高，带动盈利能力向上 [6] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4 亿元，同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为 389.4/505.8/633.1 亿元，同比增速分别为 29.63%/29.90%/25.17%，EPS 分别为 13.39/17.39/21.76 元/股，3 年 CAGR 为 28.23% [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|70194|87006|103740| |归母净利润（百万元）|16622|30041|38941|50584|63314| |增长率（%）|445.86%|80.72%|29.63%|29.90%|25.17%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.39|17.39|21.76| |市盈率（P/E）|41.5|22.9|17.7|13.6|10.9| |市净率（P/B）|6.2|5.0|4.0|3.2|2.5| |EV/EBITDA|19.0|7.4|10.1|7.7|5.8| [7]

报告投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1 公司实现营收 37.73 亿元,同比下降13.75%;归母净利润0.42亿元,同比下降83.41% [6] - 2024H1 储能产品售价同比下跌幅度较大,影响公司收入;资产减值损失1.25亿元,占利润总额2349.4%,主要系计提存货跌价准备,影响公司净利 [6] - 2024H1 美国大储装机容量同比大幅增长,截至2024年6月美国大储储备项目容量相当于2023年全年5倍;澳大利亚大型储能项目总容量同比增长218%,海外大储需求向好有望持续带动公司业绩增长 [6] - 公司推出新产品HOMR-II系列大圆柱电池和POLAR系列低温户储电池,提升了产品性能和安全性,有望驱动公司长远发展 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为70.56/78.23/88.44亿元,同比增长1.8%/10.9%/13.1% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.06/1.62/2.30亿元,同比增长146.4%/52.2%/42.2% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.21/0.32/0.46元/股,PE分别为107/71/50倍 [7][8] - 2024-2026年毛利率预计分别为16.63%/16.86%/17.23%,净利率分别为1.73%/2.37%/2.98% [10] - 2024-2026年ROE分别为1.96%/2.96%/4.18%,ROIC分别为3.54%/4.20%/5.12% [10] - 2024-2026年资产负债率分别为57.48%/59.01%/60.42% [10]

报告公司投资评级 - H&H国际控股维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 成人保健业务逆势增长 - 成人保健业务(Swisse)高基数下逆势增长,2024H1实现收入32.76亿元,同比+11.5% [11] - 一般贸易渠道同比-2.1%,跨境电商渠道同比+12.2%,进一步巩固公司在国内线上渠道VDS类目的龙头地位 [11] - 高盈利品牌plus+收入同比+48.7%,进一步优化保健产品结构 [11] 婴童业务受影响仍有承压 - 受出生率以及新旧国标产品切换影响,2024H1奶粉业务同比-18.8%,婴童业务整体同比-22.0% [11] - 奶粉收入占比同比-4.84pct至26.87%,影响进一步缩小 [11] 宠物营养护理业务有所改善 - 宠物营养护理业务受美国新渠道带动,Q2环比Q1大幅改善,2024H1整体同比+6.3%至9.85亿 [11] 整体盈利能力有所承压 - 2024H1公司整体/成人保健/婴童护理/宠物营养分部毛利率分别同比-0.20/-2.80/2.50/-0.50pct [11] - 受婴童护理业务影响,2024H1整体经调整EBITDA利润率同比-1.8pct至17% [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1H&H控股实现收入66.92亿元,同比-4.1%;经调整净利润为3.47亿元,同比-32.4% [3] - 考虑到婴童业务以及Solid Gold一次性存货撇销及拨备的影响,预计公司2024-2026年营业收入分别为142.65/149.85/159.69亿元,同比增速分别为2.43%/5.05%/6.57% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.37/8.42/10.30亿元,同比增速分别为9.54%/32.12%/22.28%,EPS分别为0.99/1.30/1.60元 [11] 业务表现 - 成人保健业务(Swisse)高基数下逆势增长,2024H1实现收入32.76亿元,同比+11.5% [11] - 受出生率以及新旧国标产品切换影响,2024H1奶粉业务同比-18.8%,婴童业务整体同比-22.0% [11] - 宠物营养护理业务受美国新渠道带动,2024H1整体同比+6.3%至9.85亿 [11] 盈利能力 - 2024H1公司整体/成人保健/婴童护理/宠物营养分部毛利率分别同比-0.20/-2.80/2.50/-0.50pct [11] - 受婴童护理业务影响,2024H1整体经调整EBITDA利润率同比-1.8pct至17% [11]

报告公司投资评级 - 中国人民保险集团维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 财险业务 - 人保财险的COR延续向好,承保盈利能力处于同业领先水平 [11] - 2024H1人保财险COR为96.2%,同比+0.4PCT,主要系自然灾害影响加剧导致赔付率同比抬升 [11] - 人保财险的COR显著优于同业,2024H1平安财险、太平财险、阳光财险的COR分别为97.8%、97.0%、99.1% [11] 人身险业务 - 人保寿险及人保健康的盈利能力显著改善 [11] - 2024H1人保寿险实现NBV 39.35亿元,同比+91.0%,主因预定利率下调、银保渠道执行"报行合一"等带动NBV Margin改善 [11] - 2024H1人保健康实现NBV 30.25亿元,同比+159.0% [11] 整体业绩 - 2024H1公司实现归母净利润234.0亿元,同比+13.7%,增速环比显著改善 [11] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为284/313/364亿,对应增速分别为+27%/+10%/+16% [11] 财务数据总结 - 2024H1公司实现保险服务收入2616.3亿元,同比+6.0% [4] - 2024H1公司实现归母净利润234.0亿元,同比+13.7% [4] - 人保财险2024H1COR为96.2%,同比+0.4PCT [11] - 人保寿险2024H1NBV为39.4亿元,同比+91.0% [11] - 人保健康2024H1NBV为30.3亿元,同比+159.0% [11]