报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 长期来看，受人口老龄化和城镇化进程放缓等因素影响，房地产市场长期需求增长空间或收缩，但需求总量规模可观，核心城市住房需求有望持续增长，我国城镇化率预计还有15%左右增长空间，未来5 - 10年新房增量需求中枢约10亿平方米，一线和二线核心城市商品房销售有望稳定增长 [14] - 中期来看，房地产市场或已超调，截至2024年10月，全国商品房销售面积和销售额累计同比下降，降幅呈收窄态势，房地产开发投资同比下降且降幅扩大，7月以来市场边际回暖但下行趋势未逆转，市场拐点有待观察 [15] - 短期来看，一揽子新政加快落地，政策提振效果初显，上周30大中城市商品房周度成交面积环比和同比增加，高能级城市住房需求释放，新政有助于盘活二手房市场、推动库存去化，市场热度从一线城市向二线城市扩散，12月是政策效果重要观察期，若政策效应持续传导，市场基本面改善持续性有望增强 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 长期：受人口和城镇化因素影响，房地产市场长期需求增长空间或收缩，但总量可观，核心城市需求有望增长，我国城镇化率有提升空间，未来新房增量需求中枢约10亿平方米，核心城市销售有望稳定增长 [14] - 中期：市场或已超调，截至2024年10月，销售面积和销售额累计同比下降且降幅收窄，开发投资同比下降且降幅扩大，7月以来市场边际回暖但下行趋势未逆转，市场拐点有待观察 [15] - 短期：新政落地，政策提振效果初显，上周30大中城市商品房成交面积环比和同比增加，高能级城市需求释放，新政利于盘活市场和去库存，市场热度扩散，12月是观察期，政策效应持续传导则市场基本面改善持续性有望增强 [16] 商品房市场高频数据 商品房销售情况跟踪 - 上周30大中城市商品房周度成交套数为25422套，环比增加34.30%，同比增加24.08%；成交面积为280.38万平方米，环比增加30.89%，同比增加20.18%；截至11月24日，成交套数累计同比减少26.72%，成交面积累计同比减少28.35% [19] - 上周30大中城市中，一线城市成交面积环比增加16.06%，二线城市环比增加61.48%，三线城市环比减少8.19%；截至11月24日，一线城市累计成交面积同比减少16.89%，二线城市同比减少34.87%，三线城市同比减少24.61% [21] - 截至2024年10月，全国商品房累计成交面积77930.16万平方米，同比减少15.80%；累计成交额76854.90亿元，同比减少20.90% [26] 住宅价格动态跟踪 - 上周上海商品房成交均价为58848.97元/平方米，相比上周上涨12.46%；截至11月11日，全国二手房出售挂牌价指数中，一线城市环比下跌0.29%，二线城市环比上涨0.01%，三线城市环比下跌0.04%，四线城市环比持平 [28] - 截至2024年10月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌6.20%，7个城市环比上涨，63个城市环比下跌，0个城市环比持平；按城市能级分，一线城市同比下跌4.60%，二线城市同比下跌6.00%，三线城市同比下跌6.60%；按建筑面积分，90平方及以下同比下跌6.20%，90 - 144平方同比下跌6.30%，144平方以上同比下跌6.00% [32] - 截至2024年10月，70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌8.90%，8个城市环比上涨，3个城市环比下跌，59个城市环比持平；按城市能级分，一线城市同比下跌9.60%，二线城市同比下跌8.80%，三线城市同比下跌9.00%；按建筑面积分，90平方及以下同比下跌9.20%，90 - 144平方同比下跌8.80%，144平方以上同比下跌8.60% [38] 商品房库存情况跟踪 - 截至2024年11月24日，十大城市商品房可售面积为8234.24万平方米，当周成交面积141.15万平方米，库存去化周期为58.34周 [43] - 截至2024年10月，全国商品房待售面积为73057.00万平方米，累计同比增加12.70%；10月商品房销售面积为7646.12万平方米，库存去化周期为9.55个月 [46] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况跟踪 - 2024年11月18日至24日，100大中城市供应土地1357.00宗，环比增加14.23%，同比减少8.50%；成交土地437.00宗，环比减少34.87%，同比增加212.14% [50] - 同期，100大中城市供应土地8549.53万平方米，环比增加21.38%，同比减少17.13%；成交土地2296.81万平方米，环比减少37.02%，同比增加83.81% [54] 土地价格动态跟踪 - 2024年11月18日至24日，100大中城市供应土地挂牌均价为1412.00元/平方米，环比减少12.24%，同比减少27.70%；成交土地楼面均价为1943.00元/平方米，环比减少22.77%，同比减少5.45% [59] - 同期，100大中城市成交土地溢价率为0.64%，相比上周下降4.52pct；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为0.00%、0.11%、1.02% [60] 土地库存情况跟踪 - 截止10月27日，全国300城经营性土地成交7370万平方米，环比上升14%，同比下降32%，平均楼板价下降至2928元/平方米，环比减少7%，10月平均溢价率3.8%，较上月下降0.3个百分点，各地土拍表现分化 [64] - 截止10月末，新增土储货值百强门槛值为45亿元，同比下降19%，新增总价百强门槛值为18.9亿元，同比下降23%，新增建面百强门槛值为35.8万平方米，同比降幅为2%，前十月有16家房企拿地金额超百亿，企业投资金额断层 [64] - 1 - 10月新增货值、总价和建面百强的总额分别为15312亿元、7127亿元和7272万平方米，同比分别下降40.5%、42.1%和28.4%，降幅与上月末基本持平 [65] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年10月，全国房地产累计开发投资86308.85亿元，同比减少10.30%；其中，住宅投资65644.28亿元，同比减少10.40% [68] 全国房屋开发过程跟踪 - 截至2024年10月，全国房屋施工面积720659.80万平方米，同比减少12.40%；房屋新开工面积61226.93万平方米，同比减少22.60%；房屋竣工面积41995.15万平方米，同比减少23.90% [70] 房地产开发资金情况跟踪 - 截至2024年10月，全国房地产开发计划累计总投资946799.93亿元，同比减少4.90%；累计土地购置费32232.40亿元，同比减少7.40% [75] - 截至2024年10月，全国房地产本年实际到位开发资金141694.17亿元，同比减少16.30%；上年资金累计结余54459.45亿元，同比减少11.20% [77] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 土地财政：截至2024年10月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让26971.00亿元，同比减少22.90%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出36097.00亿元，同比减少7.00% [81] - 税收收入：截至2024年10月，全国税收收入中，房产税收入835.00亿元，同比增加13.92%；契税收入322.00亿元，同比减少13.90%；土地增值税收入347.00亿元，同比减少13.25%；城镇土地使用税收入356.00亿元，同比增加9.20%；耕地占用税收入58.00亿元，同比增加45.00% [83] 房地产与货币金融 - 货币政策：截至2024年11月20日，1年、5年期LPR分别为3.10%、3.60%，与前值持平；截至2024年1月，PSL当月新增1500.00亿元 [89] - 居民信贷：截至2024年10月，全国房地产开发资金中国内贷款累计12400.18亿元，同比减少6.40%；个人按揭贷款累计12436.00亿元，同比减少32.80%；居民户中长期人民币贷款当月新增1100.00亿元，同比多增393.00亿元 [90] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年10月，全国挖掘机开工小时数当月同比增加4.30%；家具类零售额同比增加7.40%；家用电器和音像器材类零售额同比增加39.20%；水泥产量同比减少7.90%；钢材产量同比增加3.50%；截至2024年9月，建材家居景气指数同比下降4.87% [94] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致，房地产行业景气度影响房企融资和市场流动性结构，导致债市调整；截至2024年11月22日，1年期国债到期收益率周环比下跌3.71BP，3年期国债到期收益率周环比下跌3.02BP，10年期国债到期收益率周环比下跌1.16BP；AAA企业债中，1年期企业债到期收益率周环比上涨0.8BP，3年期企业债到期收益率周环比下跌0.82BP，10年期企业债到期收益率周环比下跌3.86BP [108] 权益市场 - 房地产板块与上证综指显著正相关，与金融板块也有较强相关性；截至2024年11月22日，房地产板块周环比下跌0.83%，上证综合指数周环比下跌1.91%，银行板块周环比下跌1.17% [110] 商品市场 - 煤炭与钢铁期货价格与房地产行业指数走势存在约4个月时滞性；截至2024年11月22日，焦煤期货结算价周环比上涨2.68%，螺纹钢期货结算价周环比上涨0.82% [114] 投资建议 - 关注万科、建科院等深度参与城中村改造和危旧房改造项目的龙头企业 [116] - 关注保利、招商蛇口等基本面较稳固的大型国有房企，随着政策发力，楼市销售有望边际改善 [116] - 关注龙湖、金地等被列入房企融资“白名单”的头部民企，有望迎来信用修复 [116]

市场策略 - 主要指数震荡调整，高位股集体回调。昨日A股市场延续调整态势，三大指数再度收跌；个股跌多涨少，逾3700家个股下跌；市场量能进一步萎缩，全市场成交额降至13000亿元附近[6] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.67%，收于4984.19点；代表蓝筹股的上证指数跌0.12%，收于3259.76点；代表硬科技的科创50指数跌0.66%，收于951.59点；代表创新成长的创业板指数跌1.15%，收于2150.1点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.92%，收于1238.65点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输[6] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.41%，收于2592.74点；代表大盘股的中证A100指数跌0.21%，收于3622.33点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.21%，收于3840.18点；代表中盘股的中证500指数跌0.79%，收于5690.48点；代表小盘股的中证1000指数跌1.17%，收于5981.57点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.26%，收于2377.62点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输[6] - 分行业来看，银行、食品饮料、农林牧渔涨幅居前，汽车、计算机、电力设备跌幅居前[6] - 分主题来看，三胎指数、水产指数、丝绸之路指数涨幅居前[6] - 估值层面，上证指数市盈率（TTM）估值为14.02倍，处于历史后26.8%分位，市净率（LF）估值为1.3倍，处于历史后7.23%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为81.53倍，处于历史后92.5%分位，市净率（LF）估值为4.45倍，处于历史后34.63%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.15倍，处于历史后14.33%分位，市净率（LF）估值为3.98倍，处于历史后23%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.08倍，处于历史后35.49%分位，市净率（LF）估值为1.54倍，处于历史后6.49%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.17倍，处于历史后97.44%分位，市净率（LF）估值为4.38倍，处于历史后96.47%分位[6] - 资金层面，万得全A指数共有1534家公司上涨，共有3705家公司下跌，其中涨停公司108家，跌停公司69家，全市场成交额13345.6亿元，较前一交易日减少1868.26亿元[6] 基金研究 - 11月26日，LOF基金价格指数-0.24%，ETF基金价格指数-0.52%；上证50ETF+0.37%，沪深300ETF-0.20%，中证500ETF-0.69%；标普500ETF+0.18%，日经225ETF-0.36%，德国30ETF-0.43%，法国CAC40ETF-0.88%；黄金ETF-1.22%，豆粕ETF+0.64%，嘉实原油-1.40%。26日，两市ETF总成交额约1736亿元，日内标普、旅游类相关ETF品种表现相对突出[10] 债券研究 - 11月26日，1年期国债到期收益率上行2.5bp至1.39%，10年期国债到期收益率下行0.3bp至2.07%，1年期与10年期国债期限利差收窄3bp至68bp。1年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.67%，10年期国开债到期收益率上行0.2bp至2.14%。DR001下行4.3bp至1.43%，DR007下行2.0bp至1.75%。国债期货10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差下行1.54bp至30.24bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.00bp至28.00bp[11] 宏观经济 - 美国将对墨西哥和加拿大进入美国所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税[12] - 1-10月，国有企业营业总收入676606.0亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额35371.9亿元，同比下降1.1%；国有企业应交税费48524.7亿元，同比下降0.4%；10月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点[13] - 央行开展2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2883亿元逆回购到期[14] 财经要闻 - 华为Mate70系列正式发布。华为常务董事余承东宣布，该系列手机不仅延续了Mate系列的经典对称设计，还首次采用了第二代昆仑玻璃和高亮钛材质机身，增强了手机的耐用性和美观度。此外，Mate70系列还推出了卫星寻呼功能，极大提升了特殊环境下的通讯能力[17] - 广州住房公积金管理中心关于调整住房公积金政策的通知，一人申请贷款的最高额度调整至80万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款的最高额度调整至160万元。购买首套及第二套自住住房申请住房公积金贷款的，最低首付款比例为20%[18] - 注册会计师行业严重失信主体名单管理办法自2025年1月1日起施行。财政部表示，将性质恶劣、情节严重、社会危害程度较大、严重破坏注册会计师行业秩序的违法行为作为列入严重失信主体名单的情形，具体包括：注册会计师受到暂停执行业务12个月、吊销注册会计师证书处罚，会计师事务所受到暂停经营业务12个月、吊销会计师事务所执业许可处罚，注册会计师、会计师事务所因违法执业被依法追究刑事责任，逾期拒不履行处罚且情节严重，以及未经批准从事注册会计师业务[19] 行业动态 - 内蒙古自治区能源局印发《内蒙古自治区绿氢管道建设发展规划》。《规划》指出，统筹考虑区内和区外"两个绿氢消费市场"，近期重点开展输氢管道建设试点项目，推进已达成供用氢协议的输氢管道建设；中期重点推进绿氢输送主线管道、支干线管道建设，基本建成区内输氢管网主体框架，乌兰察布至京津冀等外送管道投入运营；远期全面建成由绿氢输送主线管道、支干线管道、支线管道、外送管道组成的绿氢管网。结合主线建设进度，适时在主线管道上建设增压站[20] - NAND产品方面，根据CFM数据，11月26日，256、512GB SSD行业市场价分别为15.4、26.7美元，周环比分别+0.0%、+0.0%；与此前最低价相比，分别+51.0%、+40.5%。DRAM产品方面，根据DRAM exchange数据，11月25日，DDR3、4、5现货平均价分别为0.81、3.77、4.78美元，周环比分别-1.2%、-0.0%、-0.2%；与此前最低点价格相比，分别-15.6%、+38.6%、+23.2%。存储芯片价格触底反弹后趋稳，近期出现一定回落，主流及先进产品的价格表现好于成熟产品[21] - 工业和信息化部等十二部门印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》，到2027年底，构建形成"能力普适、应用普及、赋能普惠"的发展格局，全面实现5G规模化应用。5G个人用户普及率超85%，5G网络接入流量占比超75%，5G新消费新体验不断丰富。面向工厂、医院、景区等重点行业领域打造一批5G应用领航者，带动行业数字化转型升级。5G物联网终端连接数超1亿，大中型工业企业5G应用渗透率达45%。5G产业供给不断丰富。5G-A国际标准参与度持续深化，5G国内行业标准体系加快完善，5G融合应用标准超150项。5G融合应用产业体系不断健全，5G与数字技术融合持续深入，芯片模组、行业终端、虚拟专网、共性能力平台等关键环节供给能力升级，打造形成超1000款创新行业终端模组产品。5G网络能力显著增强。5G覆盖广度深度不断拓展，每万人拥有5G基站数达38个，5G网络驻留比超85%，全面支持IPv6技术。按需推进5G网络向5G-A升级演进，全国地级及以上城市实现5G-A超宽带特性规模覆盖。建成7万个5G行业虚拟专网，带动5000个边缘计算节点建设，构筑"通感算智"深度融合的新型数字底座。5G应用生态加速繁荣。推动建设一批5G应用规模发展城市，培育200家5G应用解决方案供应商，打造50个特色鲜明的5G应用创新载体。面向重点领域锻造5项以上5G应用安全标杆，构建与5G发展相适应的安全保障体系。大中小企业融通发展、梯度成长的良好态势逐步形成，全球开放合作生态日益完善[24] 公司动态 - 博众精工公告，公司控股股东博众集团的一致行动人苏州众二与信科弘创签署《股权转让协议》，拟通过协议转让方式将持有的2423.51万股无限售流通股（占公司总股本的5.426%），转让给信科弘创。本次协议转让完成后，苏州众二仍直接持有上市公司1.30亿股，占公司股份总数的29.216%。信科弘创直接持有公司2423.51万股，占公司股份总数的5.426%。本次权益变动系苏州众二合伙人邱明毅由于个人资金需要，拟将其所持苏州众二部分份额协议转让给战略投资者信科弘创所致。本次权益变动不涉及实际控制人及其一致行动人减持，不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[25] - 广发证券发布公告称，近日收到中国证监会《关于核准广发证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》，根据该批复，中国证监会核准公司上市证券做市交易业务资格。做市交易业务有望为公司带来业绩增量，带动公司自营业务向去方向转型[26] - 新华医疗公告，公司近日收到国家药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，产品名称为一次性使用血液透析管路，注册证编号为国械注准20243102243，注册人名称为山东新华血液技术有限公司。该产品由动脉管路、静脉管路、补液管路、连接管路、冲洗器和废液袋组成，适用于与血液透析设备配合使用，用于体外血液透析、血液滤过、血液透析滤过、血液灌流、血液灌流串联血液透析及单纯超滤治疗[27] 湖南经济动态 - 湘电股份披露向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者发行不超过本次发行前上市公司总股本的30%，即39,762.19万股（含本数）的A股股票。募集资金总额拟不超过人民币20亿元（含本数），扣除发行费用后拟用于航空电气系统系列化研制及产业化项目、磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目和补充流动资金，其中航空电气系统系列化研制及产业化项目拟使用募集资金9.7亿元、磁悬浮轴承高速电机系统研发及产业化项目拟使用募集资金5.2亿元，剩余5.1亿元将用于补充流动资金。本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%。发行对象认购的股份自本次发行结束之日起6个月内不得转让[31] - 省委书记沈晓明在湘潭调研经济社会发展情况并主持召开座谈会，强调要深入学习贯彻党的二十届三中全会以及习近平总书记关于湖南工作的重要讲话和指示批示精神，认真落实省委十二届七次全会精神，深化改革创新，勇于攻坚克难，为奋力谱写中国式现代化湖南篇章作出更大贡献。沈晓明对一年来湘潭市各项事业发展取得的进步表示肯定。他指出，湘潭要认真落实党中央决策部署和省委工作要求，抢抓当前有利政策机遇，有针对性地锻长板、补短板、强弱项，坚持问题导向谋划好明年乃至"十五五"工作，全力以赴收好官、开好局。要坚定不移做大做强先进制造业，着力延链补链强链，培育壮大新兴产业，加快构建现代化产业体系。要因地制宜抓好改革落实，在深化零基预算改革、规范招商引资、教育科技人才体制机制一体改革、完善红色研学机制等方面先行先试，不折不扣推动中央和省委的改革部署落地见效。要以更大力度推动长株潭一体化发展，承接用好赋予长株潭三市的省级经济管理权限，抓好错位发展，加强共建共享，让群众享受到更多可感可及的一体化成果。要更好统筹发展和安全，以更大力度和举措压实化债责任，习惯过紧日子，积极探索财力吃紧下尽力而为、量力而行办好民生实事的机制；坚持和发展新时代"枫桥经验"，提高基层治理能力，加强重点领域矛盾纠纷隐患排查化解和源头治理，切实提升全社会本质安全水平。要驰而不息推进全面从严治党，深化"一树两严"专项整治，持续整治腐败问题和不正之风，把中央和省委为基层减负赋能、"三个区分开来"等要求落到实处，让基层干部有更多时间和精力抓好改革发展稳定、服务市场主体和群众[32] 近期研究报告集锦摘要 - 医药品种：重点关注创新药、严肃医疗、老龄化、国际化等方向。目前申万医药生物行业最新PE位于近10年的后27%分位、位于2019年以来行业估值的后41%分位。近3年行业经历了疫情、集采、行业反腐、医疗改革等诸多事件，从市场表现来看涌现了CXO、医疗耗材设备、中药、连锁药店、创新药及其产业链等主题性、结构性机会，行业目前竞争格局、风险偏好已发生较大变化。从基金品种的表现及持仓方向来看，市场对医药生物行业的投资方向也有一定分歧，我们偏向于看好的细分领域主要是创新能力突出、受政策影响相对较小以及有一定国际竞争力的创新药企，院内刚需，人口老龄化等。重点关注：汇添富达欣、易方达医疗保健、富国精准医疗、中银医疗保健、宝盈医疗健康沪港深、中银创新医疗、广发中证香港创新药ETF、汇添富全球医疗人民币、广发全球医疗保健人民币[33] - 汽车品种：品种筛选侧重全产业链、终端产品及品牌、海外。我们对市场上9个主要的汽车相关股指进行了比较分析，从行业及成份股分布来看，上述股指大致可分为四类：汽车全产业链、终端产品及品牌、汽车零部件、电子+汽车。重点关注：广发中证全指汽车、信澳新能源精选、东吴新能源汽车、新能源车ETF、华夏新能源车龙头、易方达供给改革、银华全球新能源车量化优选、华宝海外新能源汽车[33] - 50类指数比较分析：上证50是沪市代表指数，在上证50基础上采取AH价差投资策略的50AH指数，可比期内市场表现略优于上证50。深证50可比期内综合市场表现优于深主板50，深证50更能体现创业板个股表现。港股通50HKD指数与恒生指数走势相近，但综合市场表现优于恒生指数。中证A50、富时中国A50、MSCI中国A50互联互通三个指数，挂钩产品规模均较大且成份股在沪深两市均有分布。中证A50指数成份股在两市分布相对更均衡、行业相对更分散；富时中国A50指数成份股的沪市总市值占比超过80%；MSCI中国A50互联互通指数成份股分布在银行、制造、科技行业权重更高。基本面50和央视50

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，维持评级不变 [2] 报告的核心观点 - 欧盟对中国制造并进口到欧盟的高空作业平台征收关税最终裁决落地，虽对中国高空作业平台出口有一定影响，但许多企业有成熟应对措施，且中国高机企业具备产业链优势，继续维持行业“领先大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 工程机械近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为-1.13%、20.97%、19.95%，沪深300近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为0.19%、19.93%、10.80% [2] 事件情况 - 欧盟委员会公布对中国制造并进口到欧盟的高空作业平台征收关税最终裁决，是对今年7月首次公布临时关税的更新，最终关税略低于最初征收水平，各企业征税水平分别为浙江鼎力23.6%、特雷克斯（常州）22.9%、捷尔杰（天津）22.5%、其他配合调查公司（包括徐工、中联重科等）30.2%、其他所有公司49.3% [2] 企业应对 - 浙江鼎力关税压力相对较轻，在欧盟和美国关税裁定中获税力度低于内资友商，与产品定位、价格、销售渠道及积极应诉和应诉经验有关；多数企业已采取应对欧盟高关税措施，如中联重科欧洲新工厂今年建成落地，临工重机今年宣布在英国设立工厂，徐工相关负责人表示公司已具有欧洲本地化生产能力 [2] 市场格局 - 未来各企业新建产能释放以及欧洲本地化铺设进度将决定我国企业在欧洲高空作业平台市场竞争的整体格局 [2] 市场现状与趋势 - 近年来国内企业海外市场营收规模和市占率不断提升，2023年我国高机企业在全球高空作业机械十强中占据5席；2024年1 - 10月我国升降工作平台内外销同比增速分别为-33.4%、+11.6%，高基数及内需疲软背景下，我国高机内销增速2024年开始持续下跌，企业重视开拓海外市场，美国和欧洲是主要竞争市场，同时也在推进新兴市场布局 [2] 投资建议 - 维持行业“领先大市”评级，推荐买入浙江鼎力、中联重科、徐工机械 [2]

公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 公司逐步剥离低效资产，聚焦主业，作为国产锂电铜箔设备龙头，逐步开拓复合集流体设备等业务，并且在外延业务也有所突破。在锂电行业增速放缓的大背景下，公司有望通过强大的技术实力穿越周期。 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格：23.41元 [1] - 52周价格区间：15.91-29.08元 [1] - 总市值：4869.30百万 [1] - 流通市值：4869.30百万 [1] - 总股本：20800.00万股 [1] - 流通股：20800.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 洪田股份在过去12个月的表现为-22.59%，而专用设备行业的表现为2.13% [4] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收10.61亿元，同比减少30.18%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长16.61% [6] - 2024年Q3单季度实现营收3.79亿元，同比减少17.95%，环比增长9.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.11%，环比减少18.73% [6] - 2024年前三季度毛利率为22.27%，同比+0.42pct，净利率为10.11%，同比+2.69pct [7] - 2024年Q3单季度毛利率为18.50%，同比-1.67pct，环比-5.25pct，净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct [7] - 2024年前三季度期间费用率为11.60%，同比-1.33pct [7] 业务发展 - 公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100%股权，并在9月20日完成证券简称变更 [7] - 子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机（可双面镀金属材料）客户现场优化升级调试顺利；首台套真空蒸发镀膜机（可双面镀铝）已于2024年7月12日发货，后续设备调试取得整体性突破；真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）进口核心零部件手续已审批通过 [8] - 控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；控股子公司洪星真空亦获得真空镀膜设备订单 [8] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.24、2.81、3.46亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.35元、1.67元，对应2024年11月21日股价，PE分别为21.74倍、17.36倍和14.05倍，维持公司"增持"评级 [11]

市场数据 - 上证指数收盘3263.76点，下跌0.11% [2] - 深证成指收盘10420.52点，下跌0.17% [2] - 创业板指收盘2175.18点，下跌0.02% [2] - 科创50收盘957.92点，下跌1.18% [2] - 北证50收盘1289.19点，下跌0.51% [2] - 沪深300收盘3848.09点，下跌0.46% [2] 市场策略 - 市场缩量调整，尾盘脱离日低 [7] - 小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [7] - 社会服务、纺织服饰、综合涨幅居前，电子、国防军工、通信跌幅居前 [7] - 家纺指数、首板指数、冰雪旅游指数涨幅居前 [7] - 市场短期内大概率将延续震荡轮动的态势 [7] - 政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线 [7] - 主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会 [7] 基金研究 - 11月25日，LOF基金价格指数-0.59%，ETF基金价格指数-0.24% [11] - 上证50ETF-0.85%，沪深300ETF-0.56%，中证500ETF-0.26% [11] - 标普500ETF+2.30%，日经225ETF+1.08%，德国30ETF+1.52%，法国CAC40ETF+1.52% [11] - 黄金ETF-1.56%，豆粕ETF+0.53%，嘉实原油+0.21% [11] - 两市ETF总成交额约2074亿元，日内美股、新能源车、港股创新药等相关ETF品种表现较为突出 [11] 债券研究 - 11月25日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至2.07% [12] - 1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至71bp [12] - 1年期国开债到期收益率持平在1.66%，10年期国开债到期收益率下行1.4bp至2.13% [12] - DR001上行0.8bp至1.47%，DR007上行12.3bp至1.77% [12] - 国债期货10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.04% [12] - 3年期AAA级信用利差下行0.95bp至31.78bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至28.00bp [12] 宏观经济 - 央行开展2493亿元7天期逆回购操作 [13] - 央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [14] 财经要闻 - 《重庆市支持现代生产性服务业高质量发展若干政策措施》印发 [15] - 上周一线城市楼市成交面积整体环比上升12.33% [18] - 《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》印发 [19] 行业动态 - 美共和党拟提议取消税收减免，或影响美国新能源企业 [20] - TrendForce预计2024年全球笔记本电脑出货量为1.74亿台，同比增长3.9% [21] - 拜登政府可能将于本周公布新的对华芯片出口限制 [22] - 微短剧"上星""出海"，有力彰显其市场潜力、商业价值 [23] 公司跟踪 - 拓斯达（300607.SZ）：公司有为华为及供应商提供工业机器人产品 [26] - 安徽合力（600761.SH）：获得实用新型专利授权："机械式叉车门架倾角指示装置" [27] - 中联重科（000157.SZ）：智能驾驶插秧机实现商品化上市 [28] - 万东医疗（600055.SH）：磁共振成像系统和X射线计算机体层摄影设备获批 [29] - 星源材质（300568.SZ）：与亿纬锂能签订全球战略合作框架协议 [32] 湖南经济动态 - 华民股份（300345.SZ）：部分董事、高管拟减持公司股份合计不超过55万股 [33] - 毛伟明主持省政府第49次常务会议，部署《政府工作报告》起草等工作 [34] 近期研究报告集锦 - 基金周报（20241125-20241129）：上证180ETF集中申报，美债基金关注人民币份额类别 [38] - 华东重机公司点评：业绩翻负为正，港机业务订单充足 [41] - 电力设备行业点评：国内电力投资保持增长，海外出口景气不减 [43] - 电力行业点评：十月气温偏暖，用电量同比增速回落 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华东重机“持有”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 华东重机在数年亏损后迎来业绩反转，2024年前三季度营收9.31亿元，同比增长80.93%，归母净利润0.34亿元，同比增长141.63%，扣非归母净利润0.16亿元，同比增长117.17%；2024年Q3单季度营收3.74亿元，同比增长182.46%，归母净利润0.07亿元，同比增长118.65% [2] - 公司费用控制明显好转，2024年前三季度期间费用率为3.44%，同比-1.52pct，其中销售费用率同比-3.87pct，管理费用率同比-0.81pct，财务费用率同比-8.18pct，研发费用率同比+1.37pct [2] - 公司港机业务在手订单充足，港机设备自动化和智能化升级改造有巨大更新换代市场空间，叠加航运市场向好和海外市场开拓成效明显 [2] - 公司收购厦门锐信图芯股权并让对方用转让款购入上市公司股份，实现与并购公司深度绑定，彰显并购公司对未来业绩的信心 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年主营收入分别为14.76亿元、6.71亿元、11.89亿元、14.77亿元、17.87亿元；归母净利润分别为-1.79亿元、-8.11亿元、0.47亿元、0.83亿元、1.01亿元；每股收益分别为-0.18元、-0.80元、0.05元、0.08元、0.10元；每股净资产分别为2.22元、1.42元、1.46元、1.55元、1.65元；P/E分别为-37.64倍、-8.29倍、144.49倍、80.78倍、66.40倍；P/B分别为3.00倍、4.70倍、4.55倍、4.31倍、4.04倍 [2][9] 业务情况 - 公司港机业务产品有岸桥、轨道吊、轮胎吊等，覆盖国内主要港口码头并出口全球多个国家和地区，在手订单约20亿元 [2] 并购情况 - 公司按1.98亿元投前估值收购厦门锐信图芯部分股权并增资，交易完成后持股43.18%并纳入合并报表范围；截至11月7日，已支付第一期增资款990万元和第一期股权转让款2475万元；转让方后续股权转让款将用于买华东重机股票并质押给上市公司指定主体，许清河已买68.5万股，占总股本0.07%，成交总额505.36万元 [5] 投资建议 - 基于三季报业绩和港机业务在手订单情况，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.47亿元、0.83亿元、1.01亿元，对应EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，对应2024年11月22日股价，PE分别为144.49倍、80.78倍和66.40倍，首次覆盖给予“持有”评级 [6]

行业投资评级 - 行业评级为"同步大市"，评级变动为"维持" [2] 核心观点 - 国内电力投资保持增长，海外出口景气不减 [2] - 1-10月份全国电源及电网投资金额维持较快增长，电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3%，电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7% [4] - 预计国家电网公司2024年电网投资将达到6000亿元，同比新增711亿元，创历史高值 [4] - 1-10月份全国发电设备新增容量2.79亿千瓦，同比多增4613万千瓦，增幅19.8% [5] - 1-10月份太阳能电池出口金额268.4亿美元，同比下降31.6%，出口数量增幅32% [6] - 1-10月份变压器累计出口金额52.9亿美元，累计同比+27.42%，电表累计出口金额达到12.7亿美元，累计同比增长12.16% [9] 重点股票分析 - 长高电新：2023A EPS为0.28元，2024E EPS为0.40元，2025E EPS为0.52元，评级为"买入" [2] - 长缆科技：2023A EPS为0.37元，2024E EPS为0.65元，2025E EPS为1.02元，评级为"增持" [2] - 金杯电工：2023A EPS为0.71元，2024E EPS为0.83元，2025E EPS为0.92元，评级为"买入" [2] - 威胜信息：2023A EPS为1.07元，2024E EPS为1.31元，2025E EPS为1.55元，评级为"买入" [2] 行业涨跌幅比较 - 电力设备行业1个月涨幅为5.63%，3个月涨幅为36.88%，12个月涨幅为2.36% [4] - 沪深300指数1个月涨幅为-1.77%，3个月涨幅为16.38%，12个月涨幅为7.95% [4] 投资建议 - 建议关注威胜信息、金杯电工、长高电新、长缆科技 [10] - 威胜信息具备电表通信芯片研发能力，电表产品出口持续高增长 [10] - 金杯电工为电磁线国产领先企业，受益于变压器出口和电动车销量增长 [10] - 长高电新为高压隔离开关资深厂商，新品类业务拓展GIS、GIL、变压器等产业链协同产品 [10] - 长缆科技为电缆附件国产领先企业，500kv产品受益于高电压等级电网建设及海上风电等新能源需求 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为同步大市，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年10月全社会用电量同比增速回落，主要因十月气候偏暖，预计11月用电量增速整体仍将回落但有望明显收窄 [5][6] - 2024年1 - 10月全社会用电量同比增长，增速与全国规模以上工业增加值及GDP增长情况基本吻合 [7] - 建议关注火电、水电、核电、新能源相关企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 电力行业1M、3M、12M涨跌幅分别为 -0.50%、 -0.52%、8.56%，沪深300同期涨跌幅分别为 -1.77%、16.38%、7.95% [4] 用电量当月值 - 2024年10月全社会用电量7742亿kwh，同比+4.3%，较上年同期回落4.1pct；第一产业106亿kwh，同比+5.1%，较上年同期回落7.1pct；第二产业5337亿kwh，同比+2.7%，较上年同期回落5.9pct；第三产业1367亿kwh，同比+8.4%，较上年同期回落6pct；城乡居民生活用电量932亿kwh，同比+8.1%，较上年同期提高8.8pct [5] 气候影响 - 2024年10月全国平均气温11.6℃，较常年同期偏高1.0℃，为1961年以来第5高，多地气温偏高；预计11月大部地区气温仍偏高，用电量增速或回落但有望收窄 [6] 用电量累计值 - 2024年1 - 10月全社会用电量81836亿kwh，同比+7.6%，较上年同期提高1.8pct；第一产业1141亿kwh，同比+6.7%，较上年同期回落4.7pct；第二产业52721亿kwh，同比+5.6%，较上年同期回落0.2pct；第三产业15315亿kwh，同比+11%，较上年同期提高0.6pct；城乡居民生活用电量12659亿kwh，同比+12.3%，较上年同期提高11.9pct [7] 建议关注企业 - 火电推荐浙能电力、皖能电力、申能股份；水电推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；核电推荐中国核电、中国广核；新能源推荐云南能投、中闽能源 [7] 重点股票评级 - 云南能投2023A、2024E、2025E的EPS分别为0.64元、0.99元、1.03元，PE分别为18.44倍、11.92倍、10.87倍，评级为增持 [2] - 申能股份2023A、2024E、2025E的EPS分别为0.81元、0.91元、0.86元，PE分别为10.48倍、9.33倍、9.58倍，评级为买入 [2] - 中闽能源2023A、2024E、2025E的EPS分别为0.36元、0.47元、0.43元，PE分别为17.34倍、13.12倍、14.22倍，评级为买入 [2]

一、市场数据与A股市场概览 - 报告给出了2024年11月25日多个指数的收盘数据及涨跌百分比上证指数收盘3267.19 涨跌 -3.06%深证成指收盘10438.72 涨跌 -3.52%创业板指收盘2175.57 涨跌 -3.98%科创50收盘969.35 涨跌 -4.16%北证50收盘1295.78 涨跌 -5.16%沪深300收盘3865.70 涨跌 -3.10% [1] - 报告还列出了不同指数对应的总市值（亿元）、流通市值（亿元）、市盈率PE、市净率PB等数据如上证指数总市值620360 流通市值481303 市盈率11.45 市净率1.21等 [1] 二、财信研究观点 - 市场策略方面地缘风险短期扰动关注破净央企及自主可控方向上周市场受多种因素影响走势偏弱但仍维持指数走向震荡呈现结构性机会概率较大的判断后续关注多个方向包括长期破净方向贵金属板块自主可控方向AI应用方向科创领域的并购重组主题等 [8][38][39][41][42] - 基金研究方面给出了上周（1118 - 1122）不同类型基金指数的涨跌幅如中国基金总指数 -0.98%普通股票型基金指数 -1.97%偏股混合型基金指数 -1.93等以及部分ETF的表现和成交额情况 [12] - 债券研究方面给出了11月22日1年期国债、10年期国债、1年期国开债、10年期国开债等的到期收益率变化以及DR001、DR007、国债期货主力合约、信用利差等数据 [14] 三、重要财经资讯 - 宏观经济方面摩根大通预测2025年全球原油供应将出现大约130万桶/日的过剩以及布伦特原油和WTI原油的价格预期 [16] - 央行开展6351亿元7天期逆回购操作操作利率1.50%当日9810亿元逆回购到期 [17] - 财经要闻方面包括农民工城镇落户有新政推动参加社保外交部扩大免签国家范围10月全国贸促系统累计签发各类证书同比增长20.41%等 [18][19][20] 四、行业及公司动态 - 行业动态方面国家组织药品联合采购办公室发布第十批国采文件集采规则有所趋严在医保控费背景下仿制药面临集采降价压力关注创新药企 [23] - 电力工业数据发布1 - 10月份全国发电设备新增容量同比多增不同发电设备新增容量有增有减全国主要发电企业电源工程和电网工程完成投资同比增长预计国家电网2024年电网投资将达历史高值 [24] - Trendforce预计2025年台积电CoWoS产能翻倍英伟达对其需求占比将提升等 [25] - 国家数据局到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构并提及相关建设规划 [26][29] - 洽洽食品拟回购股份用于股权激励计划或者员工持股计划回购金额不低于4000万元不超过8000万元回购价格不超过47.48元/股等 [30] - 奥精医疗全资子公司取得医疗器械注册证有利于扩充产品矩阵提升竞争力 [31] - 三鑫医疗血液透析滤过器、一次性使用右心吸引头获批医疗器械注册证 [32] 五、湖南经济动态 - 威胜信息拟投资14393.57万元向关联方收购资产交易构成关联交易此次交易将带来多方面积极影响 [33][36] - 湖南省地方动态及政策方面毛万春提出以金融+文旅的深度融合为美丽湖南建设蓄势赋能 [37] 六、近期研究报告集锦 - 宏观策略类报告提到地缘风险短期扰动关注破净央企及自主可控方向并分析了上周股指、行业板块、主题概念、成交额、风格、汇率、商品等方面的情况给出投资建议 [38][39] - 美容护理行业2024年11月月报提到上月申万美容护理指数的涨幅及在申万一级子行业中的排名行业数据跟踪包括渠道端、品类端、品牌端的情况核心观点维持行业同步大市评级并分别对化妆品和医美部分进行分析给出相关建议 [43][44]

核心观点 - 地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向。上周在外围地缘风险增加、国内政策暂处真空期、市场短线资金波动加大等影响下，短期市场走势偏弱，上证指数周下跌1.91%，创业板指周下跌3.03%，市场交投意愿有所下降，沪深两市日均成交额为16662.1亿元，较前一周下降22.38%。[2][9] A股行情回顾 - 上周（11.18-11.22）股指高开低走，上证指数下跌1.91%，收报3267.19点，深证成指下跌2.89%，收报10438.72点，中小100下跌3.26%，创业板指下跌3.03%。行业板块方面，综合、商贸零售、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、锂电电解液指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16662.1亿，沪深两市成交额较前一周下降22.38%，其中沪市下降23.73%，深市下降21.43%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.62%，中证500下跌2.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2452，涨幅为0.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨6.28%，COMEX黄金上涨5.76%，南华铁矿石指数上涨4.48%，DCE焦煤上涨1.10%。[9][10][11] 策略点评 - 上周在外围地缘风险增加、国内政策暂处真空期、市场短线资金波动加大等影响下，短期市场走势偏弱，上证指数周下跌1.91%，创业板指周下跌3.03%，市场交投意愿有所下降，沪深两市日均成交额为16662.1亿元，较前一周下降22.38%。朝鲜半岛、俄乌冲突局势升温，对上周五市场走势有较大干扰作用，但更多体现在情绪面影响，上周五晚间欧美主要股指走势仍较为平稳，期待下周A股市场迎来修复行情。虽然短期市场波动较大，但目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护"慢牛长牛市场"、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持"近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大"的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。[16] - 贵金属板块企稳回升，但预计后续仍将延续"科技成长、自主可控"风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为-1.91%、-2.89%、-3.61%，板块走势较为一致；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为-1.78%、-3.03%、-0.89%，避险属性的高股息红利方向相对抗跌；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为-2.62%、-2.60%、-2.94%、-1.55%、-0.29%、-0.40%，小微盘股相对抗跌。同时，地缘政治风险升温下，上周伦敦金现五连涨，再次上行至2700美元/盎司上方，A股贵金属板块企稳回升。总体来看，上周小微盘股及科技板块相对抗跌，短线活跃资金有尝试抄底迹象。等市场短期健康调整后，我们预计后续市场将延续此前"科技成长、自主可控"风格。[16] - 海外风格映射、政策红利、产业趋势均利好科技成长方向。从海外来看，AI产业仍维持较高资本开支力度，且应用端开始有所突破。英伟达2024年第三季度营收351亿美元，同比增长约94%；第三季度净利润193亿美元，同比增长约109%；美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端也取得一定进展，对A股科技风格有较强映射作用；从政策端来看，近日国常会进一步强调"发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力；要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导"，对平台经济定调更为积极；从产业趋势来看，华为轮值董事长徐直军在"新生态·新机遇"首届鸿蒙生态大会表示：①截止至2024年10月22日，已经超过1.5万个原生应用和元服务完成开发可以给消费者使用，这些应用全面覆盖18个垂直领域，基本上可以满足消费者的日常生活所需；②10万个应用是鸿蒙生态满足消费者需要的成熟标志，这就是鸿蒙生态未来半年到一年时间的关键目标。我们预计在外围环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控进程将迎来全面提速，科技成长方向或仍将是下一阶段市场主线。[19] - 10月份经济边际改善，但复苏基础仍不牢固。根据财政部，1-10月，全国一般公共预算收入同比下降1.3%，降幅较1-9月份缩窄0.9个百分点。其中，全国税收收入同比下降4.5%，降幅较1-9月份缩窄0.8个百分点，这与10月份以来PMI、消费、出口、地产、社融结构等多项数据趋势一致，共同佐证经济边际改善迹象；但非税收入同比增长15.3%，增幅较1-9月份扩大1.8个百分点，仍需警惕非税收入增长过快带来的负面影响。1-10月份主要税种中，与价格挂钩的增值税同比下降5.1%；与企业业绩挂钩的企业所得税同比下降2.9%；与个人收入挂钩的个人所得税同比下降3.9%；与房地产景气度挂钩的契税同比下降12.2%、土地增值税同比下降8.3%；与高端消费挂钩的国内消费税同比增长2.4%。目前国内主流税种仍多是下滑趋势，说明整体经济复苏基础尚不牢固。10月份经济数据改善，既有政策刺激效应，也有特殊事件扰动，例如双十一大促提前对消费提振、台风天气对出口扰动、国庆假期对生产扰动等，因此暂不能确认经济基本面拐点出现。10月份二手房价继续下行、物价延续低迷，均显示当前社会预期尚未明显扭转，经济自然企稳预计仍需时日，还需政策积极发力，为经济企稳回升注入新动能。[20] - 市值管理政策或再迎加码，长期破净公司有一定估值修复动力。近期证监会市值管理新规落地，就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。一是主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。二是长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。估值提升计划相关内容应当明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或者误导投资者的表述。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估。市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。我们认为近期市值管理政策将有继续加力的可能性。根据经济观察报记者报道，下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率等具体指标，提出明确的量化要求。2024年，在监管各方政策推动和更为具体的要求之下，央国企市值管理再次被重视起来。后续，监管方面还有更多相关政策在酝酿和推进中。下一步，监管部门将探讨与上市公司相关新的股权激励制度。我们统计，目前A股长期破净公司主要集中在银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等六个传统行业，随着市值管理新规落地及市值管理政策或迎加码，预计上述行业有一定估值修复空间，重点关注央企破净方向。[21] - 市场对短期投资的包容性或有所提升，但重点仍在打通长期资金入市堵点。根据21世纪经济报道，近日"直播荐股"监管来袭，部分平台财经直播间暂停直播，投顾机构启动自查。同时，市场对"机构及游资风格"的关注度也明显升温。短期看，"直播荐股"存在合规风险，监管整顿将有利于塑造良好投研生态。上周，证监会主席吴清强调："长期投资、短期投资我们都欢迎，现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通"。短期看，活跃短线资金对资本市场情绪改善有一定助力，市场包容性或将提升；但中长期看，在新国九条强监管、防风险的政策导向下，A股进一步呈现"头部化、指数化、机构化"趋势，有利于A股市场从此前"暴涨暴跌、牛短熊长、短线投机盛行"投资生态逐步过渡至未来"平稳运行、慢牛长牛、长线价值投资为主导"的投资生态。[24] - 美国中长期再通胀风险抬升。近期美国通胀有再次抬头迹象。一是生产端而言，美国10月PPI同比上升2.4%，预估为2.3%，前值为1.8%；美国10月PPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0%。二是消费端而言，美国10月CPI同比上升2.6%，预估为上升2.6%，前值为上升2.4%；美国10月CPI环比上升0.2%，预估为上升0.2%，前值为上升0.2%。美国10月核心CPI同比上升3.3%，预估为上升3.3%，前值为上升3.3%；美国10月核心CPI环比上升0.3%，预估为上升0.3%，前值为上升0.3%。10月美国非农及CPI数据受到了飓风及罢工等极端事件扰动，对美联储的参考意义有限，仍需等待12月议息会议前的11月份非农及物价数据信号，我们继续维持美联储12月大概率降息25BP判断，但美国中长期再通胀风险抬升，"特朗普横扫"局面进一步强化这一趋势，短期美元及美债收益率或将维持高位。[25] - 往后看，鉴于A股指数上方暂时面临强压力位及密集成交区，政策端对市场短期上攻的支撑减弱，但此前市场赚钱效应又吸引场外新资金入场，短期指数持续大幅调整的概率也较低，预计短期市场将以反复震荡换手为主，后续建议轻指数、重个股，关注结构性机会。当前，政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线，主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会：（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等行业，首选央企破净方向。（2）贵金属板块。美联储进入降息周期、特朗普上台增加中长期再通胀风险、近期地缘政治风险明显升温，贵金属板块仍有配置价值。（3）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（4）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动"科创板八条"落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。[26][29] 行业数据 - 水泥价格指数:全国（点）[31] - 产量:挖掘机:当月同比（%）[31] - 工业品产量同比增速（%）[32] - 波罗的海干散货指数(BDI)（点）[32] - 焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）[33] - 煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）[33] - 主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）[36] - 电子产品销量增速（%）[36] 市场估值水平 - A股整体估值相对便宜。截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.03倍，处于历史后26.89%分位，市净率（LF）估值为1.3倍，处于历史后7.31%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为83倍，处于历史后94.3%分位，市净率（LF）估值为4.53倍，处于历史后38.73%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.46倍，处于历史后14.85%分位，市净率（LF）估值为4.01倍，处于历史后23.63%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.13倍，处于历史后35.85%分位，市净率（LF）估值为1.54倍，处于历史后6.63%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为55.72倍，处于历史后97.91%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后97.75%分位。[37] - 万得全A指数市盈率走势（倍）[40] - 万得全A指数市净率走势（倍）[41] 市场资金跟踪 - 北上资金当年净流入趋势（亿元）[43] - 北上资金历史累计净流入趋势（亿元）[43] - 两融余额变化（亿元）[44] - 偏股混合型基金指数走势（点）[48] - 中国新成立基金份额（亿份）[48] - 非金融企业境内股票融资（亿元）[49] - 融资买入额及占比（亿元、%）[49]