证券研究报告 2025 年 03 月 04 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3316.93 | -0.12 | | 深证成指 | 10649.59 | 0.36 | | 创业板指 | 2196.52 | 1.20 | | 科创 50 | 1062.35 | -1.52 | | 北证 50 | 1336.70 | 2.27 | | 沪深 300 | 3888.47 | -0.04 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 633986 | 496049 | 11.81 | 1.25 | | 深证成指 | 224012 | 189683 | 21.95 | 2.27 | | 创业板指 | 61424 | 48903 | 33.42 | 4.25 | | 科创 50 | 36692 | 23565 | 51.47 | 4.48 | | 北证 5 ...

报告核心观点 报告围绕房地产市场展开，从商品房、土地、开发投资等多方面高频数据，分析市场现状及与宏观经济、资本市场的关联，为投资决策提供参考 各部分总结 商品房市场高频数据 商品房销售情况 - 2025年2月24日至3月2日，一线城市中北京、上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别增51.42%、25.25%、18.93%、87.26%；部分重点二线副省级城市中济南、杭州、武汉、成都、青岛周环比分别增1.37%、5.41%、降10.26%、增12.57%、增78.93% [7][11] - 同期30大中城市商品房成交面积环比增40.01%，同比增36.93%；截至3月2日累计同比增1.12%；分能级看，一线城市、二线城市、三线城市周环比分别增28.86%、52.85%、28.42%，累计同比分别增17.47%、降13.07%、增19.74% [16][18] - 2025年2月24日至3月2日，北京、深圳、杭州、成都、青岛、厦门二手房成交面积周环比分别增26.90%、11.23%、30.91%、10.14%、67.00%、27.84% [23] - 截至2024年12月，全国商品房累计成交面积97385.01万平方米，同比降12.90%；累计成交额96750.33亿元，同比降17.10% [27] 住宅价格动态 - 2025年2月24日至3月2日，上海商品房成交均价49921.20元/平方米，相比上周涨47.37%；2月17日至23日，全国二手房出售挂牌价指数当周值中，一线城市、二线城市、三线城市、四线城市环比分别跌0.01%、0.29%、0.15%、0.15%，与去年同期相比分别跌9.27%、10.31%、10.74%、6.71% [33] - 截至2024年12月，全国重点31城平均房价收入比为19.11，其中一线城市为30.42，二线城市为17.89 [35] - 截至2025年1月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比跌5.40%，24个城市环比上涨，42个城市环比下跌，4个城市环比持平；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市同比分别跌3.40%、5.00%、6.00%；按建筑面积分，90平方米及以下、90 - 144平方米、144平方米以上同比分别跌5.50%、5.40%、5.60% [41] - 截至2025年1月，70个大中城市二手住宅价格指数同比跌7.80%，7个城市环比上涨，3个城市环比持平，60个城市环比下跌；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市同比分别跌5.60%、7.60%、8.20%；按建筑面积分，90平方米及以下、90 - 144平方米、144平方米以上同比分别跌8.00%、7.60%、7.60% [44] 商品房库存情况 - 截至2025年3月2日，十大城市商品房可售面积7827.77万平方米，当周成交面积101.09万平方米，库存去化周期77.43周 [50] - 截至2024年12月，全国商品房待售面积75327.00万平方米，累计同比增10.60%；12月商品房销售面积11267.06万平方米，库存去化周期6.69个月 [53] 土地市场高频数据 土地供应与成交情况 - 2025年2月24日至3月2日，100大中城市供应土地502.00宗，环比增20.10%，同比降31.79%；成交土地346.00宗，环比降11.96%，同比降47.01% [58] - 同期，100大中城市供应土地规划建筑面积2618.92万平方米，环比增21.00%，同比降20.28%；成交土地规划建筑面积1668.00万平方米，环比降15.17%，同比降46.65% [63] 土地价格动态 - 2025年2月24日至3月2日，100大中城市供应土地挂牌均价1062.00元/平方米，环比跌10.61%，同比跌14.49%；成交土地楼面均价1681.00元/平方米，环比跌11.39%，同比涨9.37% [68] - 同期，100大中城市成交土地溢价率2.54%，相比上周降15.85pct；按城市能级分，一线城市、二线城市、三线城市成交土地溢价率分别为0.00%、5.46%、1.65% [69] 土地库存情况跟踪 - 2025年1 - 2月，新增土储百强房企的新增货值、总价和建面百强之和分别为4379亿元、2210亿元和2691万平方米，货值同比增11.3%，金额同比增43.5%，建面同比小幅回落2.2% [72] 房地产开发投资高频数据 房地产开发投资完成额情况 - 截至2024年12月，全国房地产累计开发投资100280.21亿元，同比降10.60%；其中住宅投资76039.94亿元，同比降10.50% [76] 全国房屋施工情况 - 截至2024年12月，全国房屋施工面积733247.36万平方米，同比降12.70%；房屋新开工面积73892.84万平方米，同比降23.00%；房屋竣工面积73743.21万平方米，同比降27.70% [78] 房地产开发资金情况 - 截至2024年12月，全国房地产开发计划累计总投资961721.12亿元，同比降5.50%；累计土地购置费35655.24亿元，同比降8.70% [85] - 截至2024年12月，全国房地产本年实际到位开发资金163502.41亿元，同比降15.70%；上年资金累计结余55841.14亿元，同比降13.10% [88] 房地产市场与宏观经济 房地产与财政收入 - 截至2024年12月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让48699.00亿元，同比降16.00%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出50812.00亿元，同比降8.60% [92] - 截至2024年12月，全国税收收入中，房产税收入451.00亿元，同比增16.24%；契税收入539.00亿元，同比降8.33%；土地增值税收入295.00亿元，同比降6.35%；城镇土地使用税收入196.00亿元，同比增5.95%；耕地占用税收入131.00亿元，同比增12.93% [93][95] 房地产与货币金融 - 截至2025年2月20日，1年、5年期LPR分别为3.10%、3.60%，与前值持平；2024年1月，PSL当月新增1500.00亿元 [98] - 截至2024年12月，全国房地产开发资金中国内贷款累计15217.11亿元，同比降6.10%；个人按揭贷款累计15660.70亿元，同比降27.90%；2025年1月，居民户中长期人民币贷款当月新增4935.00亿元，同比少增1337.00亿元 [101] 房地产相关产业链动态 - 截至2024年12月，全国挖掘机开工小时数当月同比增19.50%；家具类零售额同比增8.80%；家用电器和音像器材类零售额同比增39.30%；水泥产量同比降2.00%；钢材产量同比增7.10%；截至2024年11月，建材家居景气指数同比降0.60% [107] 房地产市场与资本市场 债券市场 - 近年国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致；截至2025年2月28日，1年期国债到期收益率周环比下行2.00BP，3年期国债到期收益率周环比上行3.43BP，10年期国债到期收益率周环比下行0.48BP；AAA企业债中，1年期、3年期、10年期企业债到期收益率周环比分别上行9.37BP、9.57BP、9.59BP [118] 权益市场 - 房地产板块与上证综指、金融板块相关性强；截至2025年2月28日，房地产板块周环比持平，上证综合指数周环比跌1.72%，银行板块周环比跌0.36% [119] 商品市场 - 煤炭与钢铁期货价格与房地产行业指数走势有一定时滞性，传导时间约4个月；截至2025年2月28日，焦煤期货结算价周环比跌3.27%，螺纹钢期货结算价周环比跌1.43% [125]

报告核心观点 - 重要会议释放积极信号，大盘延续上行态势，短期内市场或继续博弈宏观基本面与政策预期，指数可能仍有反复，操作上宜低吸为主，3 - 4 月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值637385亿元，流通市值498668亿元，市盈率11.91，市净率1.26；深证成指总市值224969亿元，流通市值190615亿元，市盈率22.04，市净率2.28；创业板指总市值61348亿元，流通市值48785亿元，市盈率33.37，市净率4.25；科创50总市值37302亿元，流通市值23983亿元，市盈率52.28，市净率4.58；北证50总市值2857亿元，流通市值1976亿元，市盈率40.76，市净率4.65；沪深300总市值562999亿元，流通市值426698亿元，市盈率11.29，市净率1.26 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面，万得全A指数涨0.47%收于5201.03点，上证指数涨0.53%收于3341.96点，科创50指数涨0.29%收于1083.82点，创业板指数涨0.01%收于2190.36点，北证50指数涨2.82%收于1418.9点，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模看，上证50指数涨0.77%收于2641.45点，中证A100指数涨0.42%收于3735.54点，沪深300指数涨0.45%收于3902.57点，中证500指数涨0.22%收于5950.7点，中证1000指数涨0.64%收于6398.24点，中证2000指数涨0.73%收于2605.96点，超大盘股板块风格跑赢，中盘股板块风格跑输；分行业看，通信、机械设备、银行涨幅居前，综合、农林牧渔、房地产跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数市盈率（TTM）估值为14.37倍，处于历史后29.42%分位，市净率（LF）估值为1.34倍，处于历史后10.36%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为113.42倍，处于历史后99.92%分位，市净率（LF）估值为4.92倍，处于历史后51.6%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.71倍，处于历史后15.49%分位，市净率（LF）估值为4.2倍，处于历史后28.31%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.76倍，处于历史后39.49%分位，市净率（LF）估值为1.6倍，处于历史后12.32%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.06倍，处于历史后99.85%分位，市净率（LF）估值为4.45倍，处于历史后95.78%分位 [8] - 资金层面，万得全A指数2357家公司上涨，2882家公司下跌，涨停公司71家，跌停公司7家，全市场成交额15456.89亿元，较前一交易日增加657.92亿元 [8] - 市场策略，重要会议释放积极信号，大盘延续上行态势，周三A股主要指数震荡上行，上证指数领涨，个股涨跌数基本相当，全天成交额重回1.5万亿元以上，工程机械、电信、银行、汽车等板块涨幅居前，能源、房地产、农业等板块回调；可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、传统产业改造升级、高股息板块方向 [9] 重要财经资讯 - 宏观经济，国务院总理李强向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，2024年经济“稳”的态势巩固延续，GDP达134.9万亿元、增长5%，今年发展主要预期目标是GDP增长5%左右等；央行开展3532亿元7天期逆回购操作，当日5487亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元 [17][22] - 财经要闻，金融监管总局确定科技企业并购贷款试点城市为北京、上海等18个城市；国内成品油价迎“二连降”，汽、柴油每吨分别下调135元、130元；我国民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户 [24][26][27] 行业及公司动态 - 行业动态，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，从三方面提出政策措施，利好证券公司业务；2025年政府工作报告强调公立医院改革、药品质量监管等医药相关内容；国铁集团发布2024铁路统计公报，旅客发送量、周转量等有增长；政府工作报告提出实施适度宽松货币政策，防范金融领域风险；中国对美部分农产品加征关税，对饲料及养殖行业有影响 [30][32][34] - 重点公司跟踪，温氏股份战略入股安佑集团，基于行业趋势与战略匹配、优势互补考量，双方将建立全面战略协同关系 [44] 湖南经济动态 - 湘股动态，威胜信息已累计回购股份120.48万股，占公司总股本的0.2450%，回购资金用于股权激励或员工持股计划 [46] - 湖南省地方动态及政策，湖南出台10条措施促进农产品产销对接，包括丰富供给、壮大加工、加强监管等方面 [49] 近期研究报告集锦 - 公司类，威胜信息2024年年报显示营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%；电监测终端产品放量，海外市场大幅增长；在手订单饱满，相继中标海内外项目；持续研发投入，新产品贡献收入主要增量；预计2025 - 2027年营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，维持“买入”评级 [51][52][55] 基金研究 - 3月5日，LOF基金价格指数上涨0.3%，ETF基金价格指数上涨0.46%，上证50ETF上涨0.71%，沪深300ETF上涨0.43%，中证500ETF上涨0.25%，标普500ETF下跌0.34%，日经225ETF基金上涨0.21%，德国30ETF下跌1.23%，法国CAC40ETF上涨1.04%，黄金ETF上涨0.74%，白银基金上涨0.43%，豆粕ETF下跌3.07%，嘉实原油下跌0.21%，ETF总成交额约2466.96亿元，日内港股科技类品种表现突出 [13] 债券研究 - 3月5日，1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.44%，10年期国债到期收益率持平在1.71%，1年期与10年期国债期限利差持平在26bp；1年期国开债到期收益率持平在1.64%，10年期国开债到期收益率下行0.4bp至1.72%；DR001上行1.8bp至1.76%，DR007上行0.8bp至1.77%；国债期货10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.04%；3年期AAA级信用利差下行1.94bp至36.08bp，3年期AA - AAA级等级利差上行2.00bp至27.50bp [15]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为调高 [1] 报告的核心观点 - 海光信息2024年报显示收入利润双双高增，下游信创与AI算力市场需求高企，公司积极备货，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将快速增长，上调评级至买入 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格151.50元，52周价格区间67.68 - 169.99元，总市值352137.22百万，流通市值134313.41百万，总股本232433.81万股，流通股88655.72万股 [1] 涨跌幅比较 - 海光信息1M、3M、12M涨跌幅分别为18.36%、20.84%、73.38%，半导体对应涨跌幅为13.79%、12.62%、52.03% [2] 相关报告 - 包含海光信息2024半年报点评、2023年年报点评、2023年年度业绩预告点评等报告 [3] 财务预测指标 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入(亿元)|60.12|91.62|142.09|203.34|271.69| |归母净利润(亿元)|12.63|19.31|29.79|43.39|56.92| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.28|1.87|2.45| |每股净资产（元）|8.05|8.71|9.94|11.74|14.09| |P/E|278.77|182.36|118.22|81.15|61.86| |P/B|18.83|17.39|15.23|12.91|10.75| [4] 投资要点 - 2024全年公司实现营业收入91.62亿元（yoy + 52.40%），归母净利润19.31亿元（yoy + 52.87%），扣非归母净利润18.16亿元（yoy + 59.79%），收入利润增长因海光CPU拓展市场、DCU产品迭代出货量提升 [5] - 2024全年毛利率为63.72%（yoy + 4.05pct），净利率为29.65%（yoy + 1.36pct），利润率提升因高毛利产品占比提升及费用率变化，研发费用率下降因研发投入增速小于收入增速 [5] - Q4公司实现营业收入30.26亿元（yoy + 46.22%，qoq + 27.47%），归母净利润4.05亿元（yoy + 12.09%，qoq - 39.72%），扣非归母净利润3.41亿元（yoy + 12.70%，qoq - 48.14%），利润环比下滑因产品出货结构变化和研发投入增加 [5] - 下游信创与AI算力市场需求持续高企，2025年有望延续景气度，截至2024年底，合同负债达9.03亿元（2023年底0.03亿元），存货提升至54.25亿元（23年底10.74亿元） [5] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入142.09/203.34/271.69亿元，同比增长55.09%/43.10%/33.61%，实现归母净利润29.79/43.39/56.92亿元，同比增长54.25%/45.68%/31.18%，对应EPS为1.28/1.87/2.45元，对应当前价格的PE为118/81/62倍，PS为25/17/13倍 [5] - 参考可比公司2025年wind一致预期PS为59倍左右，给予公司2025年30倍PS，对应目标市值4262亿元，上调评级至“买入” [5][6] 可比公司估值情况 |代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入|市销率PS| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |688256.SH|寒武纪|2969.79|32.22|47.65|88.82|60.07| |688047.SH|龙芯中科|548.69|8.26|11.14|68.83|51.03| |688702.SH|盛科通信|297.54|15.09|21.19|20.07|14.29| | |平均值| | | |59.24|41.80| [8] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多表预测及主要指标、估值指标等数据 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，因公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间30 - 35倍，合理区间44.7元 - 52.2元，维持“买入”评级 [8] 报告关键内容总结 交易数据 - 当前价格39.32元，52周价格区间32.33 - 50.30元，总市值19333.06百万，流通市值19333.06百万，总股本49168.52万股，流通股49168.52万股 [1] 涨跌幅比较 - 威胜信息1M、3M、12M涨跌幅分别为9.96%、7.20%、21.13%，通信设备对应涨跌幅为 - 4.46%、 - 3.68%、20.42% [2] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2225.25|2744.77|3325.67|4004.18|4799.03| |归母净利润（百万元）|525.26|630.67|732.90|907.10|1099.01| |每股收益（元）|1.068|1.283|1.491|1.845|2.235| |每股净资产（元）|5.972|6.816|7.825|9.074|10.587| |P/E|36.81|30.65|26.38|21.31|17.59| |P/B|6.58|5.77|5.02|4.33|3.71| [3] 年报情况 - 2024年实现营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%，扣除股份支付后净利润6.50亿元、同比增长23.69%，经营净现金流4.74亿元、同比增长13.67% [5] - 2024Q4公司营收8.04亿元、同比增长42.70%、环比增长11.8%，归属净利润2.08亿元、同比增长16.43%、环比增长38.02%，单季度营收及利润达历史高值 [5] - 2024年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元（含税），合计派发现金红利2.55亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的40.48% [5] 业务情况 - 2024年电监测终端营收8.3亿元、增幅79.28%，成收入占比最高产品，通信模块及通信网关营收分别为7.8亿元、7.5亿元，增速趋于平稳 [5] - 2024年境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%，占比达15.38%，与阿联酋能源部签订合作备忘录，截至2024年末设境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [5] 订单情况 - 2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%，在南方电网总部集采项目全年累计中标4.66亿元，在国网总部集采项目全年累计中标2.18亿元 [5] - 截至2024年末在手订单40.17亿元，同比增长15.35%，2025年1月新增东南亚、非洲区域订单超1亿元，2月中标世界计算·长沙智谷前期物业（智慧物业）投建运一体化项目，中标金额1.7659亿元 [5] 研发情况 - 2024年研发投入2.41亿元，同比增长5.95%，年末研发人员441名，同比增加32人，占比达51.34%，同比提升1% [8] - 2024年新增专利66项，其中发明专利35项，新增软件著作权110项，集成电路布图设计专有权2项 [8] - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [8] 公司价值与回报 - 2024年加权平均净资产收益率达20.39%，上市以来经营质量持续提升 [8] - 自上市以来，合计派发现金红利7.04亿元，回购并注销股份约2亿元，现金分红和回购并注销金额达9亿元，超上市募集资金净额6.1亿元 [8] - 截至2025年1月31日，累计回购股份金额3.23亿元，累计回购股份数1301.95万股，其中回购并注销831.48万股（占注销前公司总股本的1.66%） [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营收33.3亿、40.0亿、48.0亿，归属净利润7.3亿、9.1亿、11.0亿，同比增速16%、24%、21%，因公司在手订单饱满、海外市场开拓潜力充沛、业务范围取得突破、智能化产品持续创新，给予2025年市盈率区间30 - 35倍，合理区间44.7元 - 52.2元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格39.32元，52周价格区间32.33 - 50.30元，总市值19333.06百万，流通市值19333.06百万，总股本49168.52万股，流通股49168.52万股 [1] 涨跌幅比较 - 威胜信息1M、3M、12M涨跌幅分别为9.96、7.20、21.13，通信设备对应涨跌幅为 - 4.46、 - 3.68、20.42 [2] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2225.25|2744.77|3325.67|4004.18|4799.03| |归母净利润（百万元）|525.26|630.67|732.90|907.10|1099.01| |每股收益（元）|1.068|1.283|1.491|1.845|2.235| |每股净资产（元）|5.972|6.816|7.825|9.074|10.587| |P/E|36.81|30.65|26.38|21.31|17.59| |P/B|6.58|5.77|5.02|4.33|3.71| [3] 2024年年报情况 - 2024年实现营收27.45亿元、同比增长23.35%，归属净利润6.31亿元、同比增长20.07%，扣除股份支付后净利润6.50亿元、同比增长23.69%，经营净现金流4.74亿元、同比增长13.67% [5] - 2024Q4公司营收8.04亿元、同比增长42.70%、环比增长11.8%，归属净利润2.08亿元、同比增长16.43%、环比增长38.02%，单季度营收及利润达历史高值 [5] - 2024年度利润分配拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元（含税），合计派发现金红利2.55亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的40.48% [5] 产品线及市场情况 - 2024年电监测终端营收8.3亿元、增幅79.28%，成收入占比最高产品，南方电网信息化建设提振新型电监测终端需求量；通信模块及通信网关营收分别为7.8亿元、7.5亿元，增速趋于平稳，待国网配电自动化建设后续推进 [5] - 2024年境外业务收入4.21亿元，同比增长85.40%，创历史新高，境外业务收入占比达15.38%；2024年与阿联酋能源部签订合作备忘录，截至2024年末已设立境外子公司及销售代表处10余家，沙特、印尼工厂在建 [5] 订单情况 - 2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%；在南方电网总部集采项目全年累计中标4.66亿元，居行业前列，在国网总部集采项目全年累计中标2.18亿元；截至2024年末在手订单40.17亿元，同比增长15.35% [5] - 2025年1月新增东南亚、非洲区域订单超1亿元，2月中标世界计算·长沙智谷前期物业（智慧物业）投建运一体化项目，中标金额1.7659亿元，在智慧园区建设领域取得突破 [5] 研发情况 - 2024年研发投入2.41亿元，同比增长5.95%；年末研发人员441名，同比增加32人，研发人员数量占比达51.34%，同比提升1% [8] - 2024年新增专利66项，其中发明专利35项，新增软件著作权110项，集成电路布图设计专有权2项 [8] - 2024年成功推出近50款产品及方案，实现新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [8] 公司价值及股东回报情况 - 2024年加权平均净资产收益率达20.39%，上市以来经营质量持续提升 [8] - 自上市以来，合计派发现金红利7.04亿元，回购并注销股份约2亿元，现金分红和回购并注销金额达9亿元，超过上市募集资金净额的6.1亿元 [8] - 截至2025年1月31日，累计回购股份金额3.23亿元，累计回购股份数1301.95万股，其中回购并注销831.48万股（占注销前公司总股本的1.66%） [8]

证券研究报告 固定收益报告 关注两会定调，哑铃策略或占优 可转债周报（3.3-3.7） 2025 年 03 月 03 日 中证转债-上证指数走势图 -30% -10% 10% 30% 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 24-12 25-02 上证指数 中证转债 刘文蓉 分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（2.24-2.28）：科技内部轮动或加 快，转债关注交易节奏 2025-02-24 2 可转债周报（2.17-2.21）：转债估值相对高位， 关注结构性行情 2025-02-17 3 可转债周报（2.10-2.14）：转债估值有支撑， 关注科技主题方向 2025-02-11 投资要点 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至 2 月 28 日，上证指数 周环比下跌 1.72%，收于 3320.9 点；上证转债周环比下跌 0.68%，收 于 378.57 点；中证转债周环比下跌 0.89%，收于 429.87 点；深证转 债周环比下跌 1 ...

报告核心观点 周二 A 股市场探底回升但成交额持续缩量，市场情绪偏谨慎 随着两会召开，预计资金将转向顺周期板块 短期内指数可能仍有反复，操作宜低吸，把握板块轮动节奏 3 - 4 月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期可关注消费及顺周期风格，中期可关注科技股低吸机会[9][10] 各部分总结 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，创新型中小企业风格跑赢，创新成长板块风格跑输；分规模看，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，国防军工、电子、机械设备涨幅居前，煤炭、电力设备、综合跌幅居前[7][8] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位[8] - 资金层面，万得全 A 指数上涨公司多，涨停 88 家，跌停 16 家，全市场成交额 14798.97 亿元，较前一交易日减少 1843.61 亿元[9] - 市场策略上，大盘震荡反弹，半导体板块走强，芯片产业链全线爆发，预计资金将转向顺周期板块，短期内指数或有反复，操作宜低吸，关注消费及顺周期风格和科技股低吸机会[9][10] 基金研究 - 3 月 4 日，LOF 基金价格指数上涨 0.06%，ETF 基金价格指数上涨 0.26%，部分 ETF 有涨跌表现，ETF 总成交额约 2407.74 亿元，日内芯片设计类品种表现突出[13] 债券研究 - 3 月 4 日，1 年期国债到期收益率上行 0.8bp 至 1.44%，10 年期国债到期收益率上行 1.2bp 至 1.71%，部分债券收益率和利差有变动，国债期货主力合约有跌幅[15] 重要财经资讯 宏观经济 - 2 月份中国物流业景气指数为 49.3%，多式联运和邮政快递电商板块物流活跃度提升，物流企业成本上涨幅度放缓，主营业务利润指数环比上升 0.3 个百分点[16][17] - 3 月 4 日央行开展 382 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.5%，当日 3185 亿元逆回购到期，单日净回笼 2803 亿元[18][19] - 自 2025 年 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，鸡肉、小麦等加征 15%，高粱、大豆等加征 10%[20][21] 财经要闻 - 十四届全国人大三次会议 3 月 4 日上午举行预备会议，3 月 5 日开幕，3 月 11 日闭幕，会期 7 天，期间有记者会、“代表通道”“部长通道”等安排[22][23] - 全国政协十四届三次会议 3 月 4 日下午 3 时在北京人民大会堂开幕，审议通过议程，听取相关报告[24][25] - 3 月 4 日商务部将莱多斯公司等 15 家美国实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项[26][27] 行业及公司动态 行业动态 - 阿里巴巴达摩院加快布局高性能 + AI 的 RISC - V 架构，玄铁最高性能处理器 C930 即将在 3 月开启交付，其通用算力性能达 SPECint2006 基准测试 15/GHz，搭载双引擎并开放 DSA 扩展接口[28][30] - 优必选在极氪 5G 智慧工厂开展全球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训，创新提出人形机器人群脑网络（BrainNet）软件架构和人形智能网联中枢 Internet of Humanoids (IoH)，今年迈入实训 2.0 阶段，将拓展更多合作伙伴工厂[31][33] - 中国信通院拟于 2025 年 3 月 12 日在浙江大学计算机创新技术研究院举办“AI 眼镜产业推进专题研讨会”，有望推动 AI 眼镜产业链高质量发展[34][35] - SKC 于当地时间 3 日宣布在 MWC2025 上推出用于人工智能数据中心的核心产品“玻璃基板”，目标是年底前实现商业化，建议关注相关公司[36][37] 重点公司跟踪 - 盐津铺子公司管理人员减持股份实施完成，本次减持不会导致公司控制权变更，不影响公司治理结构、股权结构及未来持续经营[38][39] 公司跟踪 - 格力电器控股股东京海互联拟于公告日起 6 个月内增持公司股份 10.5 亿元至 21 亿元，象征经销商对公司未来发展的认可[40][41] - 三只松鼠投资设立全资子公司芜湖第二大脑咖啡有限公司，聚焦咖啡品类，已完成工商登记并取得营业执照[42][43] - 华东医药全资子公司中美华东申报的乌司奴单抗注射液新增儿童斑块状银屑病适应症的补充申请获得批准，该产品此前已获批用于成年中重度斑块状银屑病[44][45] 湖南经济动态 湘股动态 - 湘油泵拟将公司证券简称由“湘油泵”变更为“美湖股份”，证券代码不变，因公司业务结构变化，传统机油泵产品营业收入占比下降[46][48] 湖南省地方动态及政策 - 湖南启动算力强基揭榜行动，发布 22 项算力领域揭榜任务，涵盖六大方向，力争到 2026 年突破关键核心技术，揭榜单位将获支持[49][50] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡；国内经济增长动能平稳，PMI 处于荣枯线以上，物价平稳；工业生产高炉开工率上涨；消费稳中向好；投资企稳回升；出口维持平稳；新兴行业半导体景气度下降[52][53]

主要指数表现（涨跌幅%） | 指数名称 | 60 日 | 年初至今 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | -0.92 | -0.92 | | 中证基金 | 0.88 | 0.88 | | 股票基金 | 2.63 | 2.63 | | 混合基金 | 3.03 | 3.03 | | 债券基金 | -0.21 | -0.21 | | 货币基金 | 0.24 | 0.24 | 刘飞彤 分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 基金市场周报（20250210-20250214）：本周宽 基指数跟踪产品发行数量居首 2025-02-10 2 基金市场周报（20250205-20250207）：可关注 建信基金新发产品 2025-02-06 3 基金市场周报（20250106-20250110）：可关注 吴国清新发产品 2025-01-07 基金周度报告 2025 年 03 月 03 日 上证指数-上证基金指数走势图 -11% -1% 9% 19% 29% 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 基金指 ...

报告的核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作宜谨慎，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，人工智能是长期产业趋势 [8][70][71] A股市场概览 - 上证指数总市值634864亿元、流通市值496352亿元、市盈率11.82、市净率1.25；深证成指总市值223317亿元、流通市值188999亿元、市盈率21.90、市净率2.26等 [3] 财信研究观点 - 全国两会临近，关注消费及顺周期方向 [4][7] - 市场或回归基本面，关注高股息及顺周期风格，上周高股息红利方向表现佳，顺周期板块接力科技板块领涨 [9] - 关注下周全国两会政策，包括GDP、CPI目标设定，总量政策表述及产业层面举措 [10] - PMI重回荣枯线上方，但回升持续性待察，宏观政策有加码必要 [11] - 关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动 [12] - 美国关税措施升级加剧全球经济不确定性，内需相关板块表现佳 [13] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数下跌1.56%，普通股票型基金指数下跌2.73%等，28日中国基金总指数日下跌1.47%，普通股票型基金指数下跌2.8%等 [16][17] 基金市场周报 - 新发基金提前结募、存量限购降温，年初至今提前结募基金58只，较去年同期增2成；金额超300亿元基金开年密集“发红包” [19][20] - 本周拟发行基金35只，规模620亿以上，建议关注海富通中证A500指数增强A [20] - 上周A股、港股下行，主要海外指数涨跌不一，1年期和10年期国债收益率下行，沪深300品种ETF资金净流出142亿元等 [21] 债券研究 - 2月28日，1年期国债到期收益率下行3.8bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行4.2bp至1.72%等 [23] 重要财经资讯 - 十四届全国人大三次会议新闻发布会3月4日12时举行，全国政协十四届三次会议新闻发布会3月3日15时举行 [24][25] - 央行2月28日开展2845亿元7天期逆回购操作，单日净投放1020亿元 [26][27] - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调推动经济持续回升向好等 [28][29] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点 [30][31] - 国家发改委等八部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，推动服务供给提质扩面等 [32][33] - 二十国集团（G20）主席国南非举行今年首次G20财长和央行行长会议，中方表示应深化多边合作等 [34][35] - 南向资金2月净买入港股近1528亿港元，创历史第二大单月净买入 [36][37] - 央行等五部门要求抓好相关政策落实，支持民营企业通过资本市场发展壮大 [38][40] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项呼吸系统技术规范项目映射整合为68项价格项目 [41][42] - Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，支持实时心率监测等，预计2026年初测试，部分功能或融入未来消费级产品 [43][44] - OpenAI正推出GPT4.5研究预览版，是其最大、知识最丰富模型，未来命运取决于开发者和用户反馈 [45][46] - 英伟达H20芯片需求激增，8卡设备单价较年前上涨超10万元 [47][48] 重点公司跟踪 - 威胜信息2024年业绩增幅20%，营业收入27.45亿元，同比增长23.35%，境内业务稳健、境外业务跨越式增长 [49][50] - 华熙生物2024年度归母净利润同比下滑72.27%，原料和医疗终端业务增长，功能性护肤品业务调整 [52][53] - 涪陵榨菜2024年收入同比 - 1.71%，利润同比 - 0.31%，坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略 [55][56] - 安琪酵母印尼公司拟实施年产2万吨酵母项目，预计2027年投产，优化海外生产布局 [57][58] - 诺泰生物控股子公司通过美国FDA现场检查，标志质量管理体系获国际认可 [60][61] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2024年实现扣非归母净利润同比增长62.44%，营业收入947405239.71元，同比增长73.08% [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 截至2024年底，湖南实有经营主体达764.11万户，同比增长7.2%，总量进入全国前十 [65][67] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 财信证券宏观策略周报（3.3 - 3.7）指出全国两会临近，关注消费及顺周期方向，上周A股震荡偏弱，后续市场将走向“基本面驱动逻辑” [68][70] 公司类 - 锦波生物2024年业绩同比高增，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，医美管线扩充，积极布局海外市场 [73][75]