行业月度点评 医疗器械 证券研究报告 DeepSeek 加速 AI 医疗落地，建议关注相关企业 投资机遇 | 2025 年 03 月 10 日 | | | --- | --- | | 评级 | 领先大市 | | 评级变动： | 维持 | 行业涨跌幅比较 龙靖宁 分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com | 重点股票 | 2023A | | 2024E | | 2025E | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍）EPS（元） PE（倍） | | | | | | 迈瑞医疗 | 9.55 | 25.56 | 11.4 | 21.41 | 13.27 | 18.39 | 买入 | | 维力医疗 | 0.66 | 17.83 | 0.82 | 14.35 | 0.99 | 11.89 | 增持 | | 新产业 | 2.10 | 28.79 | 2.30 | 26.29 | 2.66 | 22.73 | 增持 | | ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇 [7][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近一月（2025年2月7日 - 2025年3月7日），医药生物（申万）板块涨跌幅为6.41%，在申万31个一级行业中排第15位，跑赢沪深300等指数；医疗器械（申万）板块涨跌幅为8.67%，在6个申万医药二级子行业中排第2位，跑赢医药生物（申万）、沪深300指数 [7][11] - 近一月板块内涨跌幅排名靠前个股有安必平（106.94%）等，靠后个股有心脉医疗（-12.86%）等 [14][16] - 截至2025年3月7日，医疗器械板块PE均值为28.93倍，在医药生物6个二级行业中排第3位，相对申万医药生物行业平均估值溢价9.74%，相较于沪深300、全部A股溢价154.06%、94.73% [7][15] - 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为21.67%，医药行业公募机构持股2332.44亿元，其中医疗器械持股723.11亿元，占比31.00%；医疗器械板块持股市值前十为迈瑞医疗等 [21] 行业观点：DeepSeek加速AI医疗落地，建议关注相关企业投资机遇 - AI医疗指运用人工智能技术对医疗环节智能化管理和升级，可分为AI药物研发等类别 [23][25] - 国内医疗需求增长、资源分配不均，AI能提升医疗服务质量和效率，如分析医学影像、助力个性化治疗、优化医疗流程、推动疾病早期筛查和资源下沉 [24][26] - DeepSeek等开源大模型推出加速AI医疗落地，其开放的预训练模型和工具框架可适配医疗场景，开源社区提升模型性能，本地化部署保障数据安全，国内多地医院已完成部署 [26] - 未来AI医疗领域有望扩容，建议关注AI+医学影像及诊断、AI+基因检测与精准医疗、AI+智能可穿戴设备相关公司 [27] 重点行业及公司动态 - 新华医疗二氧化碳培养箱获医疗器械注册证，可提供整体解决方案，提升竞争力 [29][30] - 天智航骨科手术导航定位系统获批，丰富产品种类，满足临床需求 [31] - 奥精医疗三款人工骨修复材料获印度尼西亚注册证，推动海外销售 [32] - 微电生理2024年净利润5218.64万元，同比增817.4%，海外业务收入同比增超60% [33] - 佰仁医疗2024年归母净利润约1.45亿元，同比增26.26%，各业务板块收入均增长，研发投入成果显著 [34][36] - 康拓医疗2024年归母净利润8857.08万元，较上年同期增长17.30%，PEEK材料神经外科产品收入增长 [37] - 安图生物获多项医疗器械注册证，丰富产品菜单，提高竞争力 [38] - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项技术规范项目映射整合为68项价格项目 [39] - 凯普生物获“一种抗菌药物浓度检测试剂盒及其应用”发明专利，可用于临床检测 [40][41] - 中红医疗子公司迈德瑞纳获肠内营养泵医疗器械注册证，增强综合竞争力 [42]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“领先大市”评级 [10][50] 报告的核心观点 - AI板块催化消息不断，AI终端创新趋势明确，看好AI应用端潜力释放，AI眼镜产业链有望迎来快速发展期 [6][10][50] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 报告期内申万电子指数-2.2%，在申万一级行业中排第27；沪深300指数-1.2%，申万一级行业指数涨跌中位数为+0.3%，有色金属排第一（+5.9%），通信排最末（-7.7%） [12] - 申万电子二级行业指数全部下滑，电子化学品Ⅱ板块排第一（-0.2%），元件板块排最末（-6.2%），涨跌中位数为-2.0% [13] - 申万电子三级行业指数涨跌中位数为-1.9%，涨跌幅前三为数字芯片设计（+2.1%）、半导体材料（+0.1%）、光学元件（+0.1%），后三为消费电子零部件及组装（-4.6%）、集成电路封测（-5.6%）、印制电路板（-7.8%） [13] - 个股涨跌中位数为-1.52%，涨幅前五为芯原股份（51.2%）、格林达（37.4%）、迅捷兴（30.6%）、成都华微（26.7%）、福立旺（26.0%），后五为华勤技术（-16.4%）、深南电路（-18.1%）、世运电路（-19.4%）、沪电股份（-20.5%）、生益电子（-23.0%） [16] - 申万电子板块PE估值超中值水平，2025年3月10日整体法PE - TTM为39倍，月环比涨2.86%，处历史后80.95%分位；中位数法PE - TTM为55倍，月环比涨7.93%，处历史后98.59%分位 [17] 行业数据 半导体销售额 - 2025年1月全球半导体销售额565.2亿美元，同比增17.90%，环比降1.70%；中国半导体销售额155.5亿美元，同比增6.50%，环比降2.00%；低基数温和复苏叠加AI等需求拉动，预计未来销售额延续增长 [20] 存储芯片 - 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳，DRAM不同世代产品价格走势分化，3月10日DDR3、4、5现货平均价月环比分别为0.00%、-1.06%、6.76%；NAND产品反弹后近期回调，3月11日256、512GB SSD市场价月环比均为0.00%；未来价格上行需观察需求能否向好 [23] 手机市场 - 2024年12月国内手机出货量3452.80万部，同比增22.10%，环比增16.63%，5G手机出货量3043.30万部，同比增25.80%，环比增11.40%，占比88.14%；2024年手机累计出货量3.14亿部，同比增8.70%，5G手机累计出货量2.72亿部，同比增13.40%，占比86.62% [25][27] - 2024年12月中国智能手机出货量3240.80万部，同比增20.80%，环比增14.95%；2024年累计出货量2.94亿部，同比增6.5%；国家补贴和AI渗透推动，预计出货量延续增长 [31] 行业新闻 世界先进预估Q1晶圆出货量增长8%至10% - 世界先进在2月25日业绩会议表示，因客户库存调整后需求提升及供应链关税不确定性拉动需求，预测2025年Q1晶圆出货量增8% - 10%，平均售价降4% - 6%，毛利率29% - 31% [36] 海信视像与XREAL合作，首款AR/AI眼镜产品今年下半年发布 - 2月25日海信视像与AR企业XREAL达成深度战略合作，将在AR/AI眼镜领域开展技术协同等，首款“AR高端观影产品”下半年发布 [37] Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜：支持实时心率监测、轻量外形 - 2月28日Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，面向学术及商业研究实验室，2026年初测试，不面向消费者销售；配备多种传感器，外观纤薄，续航6 - 8小时；部分功能等可能融入未来消费级产品 [38] TrendForce：NAND产业2025年下半年有望重回上升轨道 - TrendForce调查显示，2025年Q1 NAND Flash产业营收或季减20%，但减产和价格触底后，下半年有望重回上升轨道 [39][40] 中国信通院将在杭州举办AI眼镜专题研讨会 - 中国信通院拟于2025年3月12日举办“AI眼镜产业推进专题研讨会”，有望推动AI眼镜产业链高质量发展 [41] 闪迪发布涨价函，行业有望进入涨价周期 - 3月7日闪迪发布涨价函，因供需格局衍变和关税政策调整，4月1日起产品价格上调超10%，后续可能再调整 [42] 洛图科技：2024年中国智能平板销量2879万台，同比增长2.2% - 2024年中国消费级智能平板市场出货量2879.2万台，同比增2.2%；电商是主流销售平台，线上监测市场零售量1284.1万台，同比涨6.1%，零售额357.2亿元，同比降1.3%；线上销量前五苹果、华为、小米、荣耀、联想合计份额69.1%，同比降3.9个百分点 [43] Rokid宣布搭载多款AI大模型，支持手动配置 - Rokid宣布Rokid Glasses集成通义千问等多个大模型，并分类管理 [45] 公司公告 三环集团（300408.SZ）：发布2024年度业绩快报，归母净利润同比增长38.78% - 2月26日三环集团发布2024年度业绩快报，营业总收入738,041.22万元，同比增28.88%，利润总额252,804.49万元，同比增41.80%，归母净利润219,412.65万元，同比增38.78%；增长因光通信等领域恢复带动产品需求增长，光器件产品需求增长 [46] 水晶光电（002273.SZ）：水晶光电拟以3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权 - 3月6日水晶光电拟3.235亿元收购广东埃科思95.6%股权，交易完成后将直接和间接持有其97.6%股权；埃科思提供3D深度视觉识别解决方案，业务有5年以上积累，产品覆盖三类技术路线，下游应用广泛；有助于水晶光电AR/VR业务发展，预计对业绩产生积极影响 [47][48] 胜宏科技（300476.SZ）：24年归母净利润同比增长72.94%，25Q1归母净利润预计实现7.8 - 9.8亿元 - 胜宏科技发布2024年业绩快报及2025年Q1业绩预告，2024年营收107.31亿元，同比增35.31%，归母净利润11.61亿元，同比增72.94%；2025年Q1预计归母净利润7.8 - 9.8亿元，同比增272.12% - 367.54%；把握AI机遇，订单规模上升，盈利能力增强 [49] 投资建议 - 关注服务器产业链电源、PCB等环节，如麦格米特、泰嘉股份等 [51] - 关注端侧设备产业链相关公司，如水晶光电、立讯精密等 [51] - 关注零组件环节通信模组等相关公司，如广和通、移远通信等 [51] - 关注国产替代相关公司，如半导体设备领域北方华创、中微公司等 [51]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维情绪模型** - **模型构建思路**：通过三个不同频率维度的指标（情绪预期、情绪温度、情绪浓度）综合观察市场情绪面，分别反映中高频、中频、低频的情绪波动[7] - **模型具体构建过程**： - **情绪预期**：合成沪深300股指期货升贴水率与上证50ETF期权成交额PCR倒数的均值和主成分分析结果。公式： $${\vec{\mathbb{R}}}\times{\vec{\mathbb{R}}}\times{\vec{\mathbb{R}}}={\frac{{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\times{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}}{{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}\oplus{\vec{\mathbb{R}}}}}$$ 其中升贴水率=\( \frac{\text{期货主力价格}-\text{现货价格}}{\text{现货价格}} \) [8] - **情绪温度**：基于主力买入率（大单买入金额/沪深成交总额）的三年滚动百分位平滑处理[13] - **情绪浓度**：计算中信三级行业指数第一主成分方差贡献率的滚动窗口平滑值，反映市场资产相关性[17] - **模型评价**：多维度覆盖情绪波动频率，情绪浓度极值点对市场拐点有预示作用[17] 2. **因子名称：主力买入率** - **因子构建思路**：量化主力资金在市场交易中的相对强弱[13] - **因子具体构建过程**： $$ \text{主力买入率} = \frac{\text{大单买入金额}}{\text{沪深成交总额}} $$ [13] 3. **因子名称：情绪浓度主成分贡献率** - **因子构建思路**：通过主成分分析提取市场资产相关性指标[17] - **因子具体构建过程**：计算中信三级行业指数第一主成分方差贡献率，滚动窗口平滑[17] --- 模型的回测效果 1. **三维情绪模型** - 情绪预期当前值0.5507（前值0.6674）[9] - 情绪温度当前值0.8086（前值0.7762）[14] - 情绪浓度当前值0.6285（前值0.6561）[17] 2. **主力买入率因子** - 情绪温度指标值0.8086（2025/3/10）[14] 3. **情绪浓度主成分贡献率因子** - 警戒线0.83，当前值0.6285[17] --- 关键数据引用说明 - 情绪预期公式及构建[8][9] - 情绪温度计算与主力买入率定义[13][14] - 情绪浓度主成分分析及警戒值[17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 从产销数据和排产来看，电池需求保持较快增长速度，2024 年以来产业链各环节资本开支放缓，供需状况好转，部分环节产品价格触底回升，企业盈利有所修复，推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利等 [11] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 新能源电池 1 个月涨跌幅为 1.86%，3 个月涨跌幅为 -6.33%，12 个月涨跌幅为 -1.10%；沪深 300 指数 1 个月涨跌幅为 1.03%，3 个月涨跌幅为 -1.36%，12 个月涨跌幅为 11.19% [4] 重点股票评级 | 重点股票 | 2023A EPS（元） | 2023A PE（倍） | 2024E EPS（元） | 2024E PE（倍） | 2025E EPS（元） | 2025E PE（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宁德时代 | 10.02 | 26.55 | 11.85 | 22.45 | 14.89 | 17.86 | 买入 | | 中科电气 | 0.06 | 249.17 | 0.49 | 30.51 | 0.79 | 18.92 | 买入 | | 科达利 | 4.43 | 22.05 | 5.20 | 18.78 | 6.26 | 15.60 | 买入 | [6] 2 月电池数据情况 - 产量：2 月我国动力和其他电池合计产量为 100.3GWh，环比下降 7.0%，同比增长 128.2%；三元电池产量 19.3GWh，占比 19.2%，产量环比和同比分别减少 6.8%和增长 28.6%；磷酸铁锂电池产量为 80.9GWh，占比 80.7%，产量环比降低 7.1%，同比增长 134.2% [7] - 销量：2 月我国动力和其他电池销量为 90.0GWh，环比增长 12.0%，同比增长 140.7%；动力电池销量为 66.9GWh，占总销量 74.3%，环比增长 6.4%，同比增长 98.8%；其他电池销量为 23.1GWh，占总销量 25.7%，环比增长 32.2%，同比大幅增长 [7] - 出口：2 月我国动力和其他电池合计出口 21.1GWh，环比增长 21.0%，同比增长 144.7%，合计出口占当月销量 23.5%；动力电池出口量为 12.8GWh，占总出口量 60.6%，环比增长 15.2%，同比增长 51.4%；其他电池出口量为 8.3GWh，占总出口量 39.4%，环比增长 31.1%，同比大幅增长 [7] - 装车量：2 月我国动力电池装车量 34.9GWh，环比下降 10.1%，同比增长 94.1%；三元电池装车量 6.4GWh，占总装车量 18.5%，环比下降 24.6%，同比下降 7.2%；磷酸铁锂电池装车量 28.4GWh，占总装车量 81.5%，环比下降 6.0%，同比增长 158.0% [7] 装车量排名情况 - 装车量排名前三的企业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科，其装车量分别为 15.43GWh、8.20GWh 和 1.81GWh，市占率分别为 44.45%、23.62%、5.22%，市占率环比变化分别为 -2.63pcts、+0.72pcts、+0.33pcts；2 月份国轩高科取代中创新航成为国内电池装车量第三名的厂家 [7][8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，评级变动维持 [3] 报告的核心观点 - 从产销数据和排产来看，电池需求保持较快增长速度，2024 年以来产业链各环节资本开支放缓，供需状况好转，部分环节产品价格触底回升，企业盈利有所修复，推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利等，维持行业“领先大市”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 行业数据表现 - 2 月电池产量 100.3GWh，环比下降 7.0%，同比增长 128.2%，其中三元电池产量 19.3GWh，占比 19.2%，产量环比和同比分别减少 6.8%和增长 28.6%，磷酸铁锂电池产量为 80.9GWh，占比 80.7%，产量环比降低 7.1%，同比增长 134.2% [2][7] - 2 月电池销量为 90.0GWh，环比增长 12.0%，同比增长 140.7%，其中动力电池销量为 66.9GWh，占总销量 74.3%，环比增长 6.4%，同比增长 98.8%，其他电池销量为 23.1GWh，占总销量 25.7%，环比增长 32.2%，同比大幅增长 [7] - 2 月电池合计出口 21.1GWh，环比增长 21.0%，同比增长 144.7%，合计出口占当月销量 23.5%，其中动力电池出口量为 12.8GWh，占总出口量 60.6%，环比增长 15.2%，同比增长 51.4%，其他电池出口量为 8.3GWh，占总出口量 39.4%，环比增长 31.1%，同比大幅增长 [7] - 2 月动力电池装车量 34.9GWh，环比下降 10.1%，同比增长 94.1%，其中三元电池装车量 6.4GWh，占总装车量 18.5%，环比下降 24.6%，同比下降 7.2%，磷酸铁锂电池装车量 28.4GWh，占总装车量 81.5%，环比下降 6.0%，同比增长 158.0% [7] 企业表现 - 装车量排名前三的企业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科，其装车量分别为 15.43GWh、8.20GWh 和 1.81GWh，市占率分别为 44.45%、23.62%、5.22%，市占率环比变化分别为 -2.63pcts、+0.72pcts、+0.33pcts，2 月份国轩高科取代中创新航成为国内电池装车量第三名的厂家 [7][8] 重点股票评级 | 重点股票 | 2023A | | 2024E | | 2025E | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | EPS（元） | PE（倍） | EPS（元） | PE（倍） | EPS（元） | PE（倍） | | | 宁德时代 | 10.02 | 26.55 | 11.85 | 22.45 | 14.89 | 17.86 | 买入 | | 中科电气 | 0.06 | 249.17 | 0.49 | 30.51 | 0.79 | 18.92 | 买入 | | 科达利 | 4.43 | 22.05 | 5.20 | 18.78 | 6.26 | 15.60 | 买入 | [6]

证券研究报告 2025 年 03 月 13 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3371.92 | -0.23 | | 深证成指 | 10843.23 | -0.17 | | 创业板指 | 2191.27 | -0.58 | | 科创 50 | 1092.71 | -0.73 | | 北证 50 | 1409.84 | -0.62 | | 沪深 300 | 3927.23 | -0.36 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 640938 | 503175 | 12.01 | 1.27 | | 深证成指 | 227934 | 193003 | 22.33 | 2.31 | | 创业板指 | 61302 | 48752 | 33.35 | 4.24 | | 科创 50 | 37535 | 24207 | 52.37 | 4.60 | | 北 ...

报告核心观点 报告围绕A股市场、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态等方面展开分析，指出A股市场冲高回落，部分行业和概念有表现机会，同时介绍了多项财经政策、行业展会及公司业绩和业务进展等情况，还对固定收益市场进行了分析，认为降准可期但降息时点或后延 [6][8][52]。 各部分总结 A股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数收于3371.92点，跌0.23%；深证成指收于10843.23点，跌0.17%；创业板指收于2191.27点，跌0.58%；科创50收于1092.71点，跌0.73%；北证50收于1409.84点，跌0.62%；沪深300收于3927.23点，跌0.36% [2] - 各指数市值、估值情况：上证指数总市值640938亿元，市盈率12.01，市净率1.27；深证成指总市值227934亿元，市盈率22.33，市净率2.31等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.00%，跑赢部分指数；硬科技板块风格跑输；小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；传媒、通信、计算机涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理跌幅居前 [6][7] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.45倍，处于历史后30.03%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数2625家公司上涨，2557家下跌，涨停97家，跌停3家，全市场成交额17255.43亿元，较前一交易日增加2057.27亿元 [8] - 市场策略：大盘冲高回落，沪指盘中创年内新高；算力、数据电源等概念走强，智能驾驶方向拉升；当前大盘支撑有力但上攻动力不足，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、有色金属等方向 [8][9][10] 基金研究 - 3月12日，LOF基金价格指数上涨0.21%，ETF基金价格指数下跌0.05%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2310.64亿元，日内影视类品种表现突出 [12] 债券研究 - 3月12日，1年期国债到期收益率下行0.4bp至1.58%，10年期国债到期收益率下行5.2bp至1.83%，国债期货主力合约上涨，部分信用利差上行 [14] 重要财经资讯 - 证监会全面启动实施新一轮资本市场改革，强化上市公司回报意识，支持科技创新和新质生产力发展，扩大资本市场开放 [16] - 三部门联合发文指引环保装备制造业向优向绿，到2027年和2030年有不同发展目标，并提出12项政策措施 [18][19] - 我国中小企业2月发展向好，中小企业发展指数为89.8，较1月上升0.8点，分项、分行业、分区域指数全面上升 [20] - 工行未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元，启动800亿元科技创新基金 [22] - 今年前2个月京津冀地区出口创历史新高，合计出口2070.5亿元，同比增长2.1%，新兴产业和高附加值产品表现强劲 [24] - 美国宣布撤回对加拿大加征的25%额外钢铝关税，此前美加贸易存在关税争端 [26] - 美乌沙特会谈就临时停火和安全援助等达成共识，乌克兰接受30天临时停火建议，美国恢复情报共享和安全援助 [28] 行业及公司动态 行业动态 - LogiMAT 2025展会启幕，中国企业表现亮眼，杭叉集团展示多款新能源叉车和智能化产品 [30][31] - 国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为脑机接口新技术单独立项 [33] - 摩漾生物获MDSAP五国认证，质量管理体系达国际领先水平，将拓展全球市场 [35] 公司跟踪 - 道恩股份2024年总营业收入53.01亿元，同比增加16.65%，归母净利润1.41亿元，同比增加0.67%，产品销售增长，布局可降解塑料项目 [37] - 宝丰能源2024年总营业收入329.83亿元，同比增加13.21%，归母净利润63.38亿元，同比增加12.16%，聚烯烃产品直销率提升，国内外销售协同增长 [39] - 万辰集团旗下量贩零食已签约门店突破1.5万家，好想来在营门店数超1万家 [41] - 爱旭股份N型ABC光伏组件中标1GW集采项目，N型ABC组件量产效率领先，订单爆满，三大生产基地未来产能约100GW [43] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸2024年实现营业收入81.34亿元，较上年同期减少17.76%，扣非归母净利润 - 2.03亿元，同比由盈转亏，有浆纸和生态双核业务 [46] 湖南省地方动态及政策 - 2025年湖南省委一号文件公布，提出做好“三农”工作的指导思想、目标和措施，推进乡村全面振兴 [48] 近期研究报告集锦 - 固定收益周报（0310 - 0316）指出，央行公开市场净回笼8813亿元，资金面边际改善；国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行，信用利差多数走阔；降准仍可期，但降息时点或后延 [50][52]

报告核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作宜谨慎，短期关注顺周期及两会热点方向，中期可关注科技股低吸机会 [6][15][23] A股行情回顾 - 上周（3.3 - 3.7）上证指数涨1.56%收3372.55点，深证成指涨2.19%收10843.73点，中小100涨2.03%，创业板指涨1.61% [6][8] - 行业板块中有色金属、国防军工、计算机涨幅居前，沪深两市日均成交额16557.53亿元，较前一周降15.41%，沪市降15.37%，深市降15.44% [6][8] - 风格上中小盘股占优，上证50涨1.63%，中证500涨2.63%；美元兑人民币(CFETS)收盘7.2382，跌幅0.63% [6][8] - 商品方面，ICE轻质低硫原油跌3.86%，COMEX黄金涨2.43%，南华铁矿石指数跌3.19%，DCE焦煤跌0.96% [6][8] 近期策略观点 - 海外股市回落资金避险，中国资产上周表现强，沪深两市成交额虽降但仍处高位，行情有延续性 [15] - 3 - 4月市场将转向“基本面驱动逻辑”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作需谨慎 [15] - 短期关注顺周期及两会热点方向，小微盘股、科技方向、北交所领涨，市场风险偏好升温 [16][17] - 2025年《政府工作报告》释放积极信号，GDP目标5%左右，财政政策积极，货币政策适度宽松，预计高质量完成“十四五”目标 [18] - 科技金融进入新发展时期，国家推动设立引导基金，央行扩大再贷款规模，证监会健全支持机制 [19] - 高基数及季节性效应对前两个月出口影响大，3月出口或改善，二季度需关注美国关税影响 [20][21] - 欧元区财政政策或转向积极，欧元汇率走强，但需关注德债外溢及高债务国财政脆弱性 [21] - 近期美国就业数据降温，美元指数下跌，交易员预计美联储今年降息约75个基点，我国货币政策宽松窗口期将到 [22] - 投资建议：关注人工智能低吸及两会热点、政策支持的扩内需、科技和自主可控、高股息板块方向 [6][23][25] 行业高频数据 - 报告展示了水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [26][29][30] 市场估值水平 - 报告展示了万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [35][37][38] 市场资金跟踪 - 报告展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、非金融企业境内股票融资等市场资金跟踪图表 [39][42][46]

报告核心观点 - 财信金工行业轮动体系从换手率量能提示和拥挤度风险提示两个视角观察A股行业轮动，采用低拥挤+高量能双核策略挖掘高收益风险比行业，其形成的轮动策略表现显著优于基准，模型在结构性行情下表现较优 [2][7] 财信金工行业轮动体系搭建 - 2023年3月至11月发布系列报告介绍行业轮动体系搭建，从换手率量能提示和拥挤度风险提示两个视角观察A股行业轮动，核心思想是挖掘高收益风险比行业，采用低拥挤+高量能双核策略 [2][7] 财信金工行业轮动策略表现 - 2008年8月1日至2025年3月3日测算区间内，轮动策略Sharpe比率为0.4508高于行业等权组合的0.2394，年化收益率达11.13%远高于4.02%，最大回撤为43.32%低于57.7%，盈亏比为1.11体现风险控制和收益稳定性优势 [3][9] - 轮动策略多数年份表现良好取得超额收益且控制回撤，但极端市场如2018年会有较大回撤，可借助三维情绪模型规避；2009年至2024年平均年度胜率达62.4%显示有效性 [3][12] 行业月度信号回顾 - 2020 - 2024年各年度胜率分别为73.9%、54.3%、66.6%、48.9%、61.8%，报告展示各年度模型月度信号及行业月涨跌幅 [15][17] 财信金工行业轮动模型部分月份信号及次月涨跌幅 - 2021年9月底模型对大部分10月涨跌幅为正的行业发买入信号，精准捕捉涨势 [4][28] - 2022年5月底对大部分6月涨幅排名靠前行业发买入信号，对靠末行业发卖出信号，凸显前瞻性 [4][30] - 2023年5月底对大部分6月涨跌幅为正的行业发买入信号，对负的发卖出信号，成功捕捉市场轮动方向 [4][32] 指数估值 | 指数名称 | PE中位数 | PB中位数 | | --- | --- | --- | | 上证50 | 1.99 | 14.85 | | 沪深300 | 2.03 | 19.17 | | 中证500 | 2.14 | 22.37 | [5]