报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业盈利能力提升,光储充算一体化业务持续发力 [1] - 公司通过优化资产结构,提升可再生能源占比,不断加大风光储等新能源项目的开发力度 [1] - 公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等地区,在充电、换电、储能等领域持续发力 [1] - 公司在配售电、虚拟电厂、微电网等领域持续发力,助力新型电力系统建设,逐步转型为绿色能源服务商 [2] - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收47.03亿元,同比下降16.41%;归母净利润4.11亿元,同比下降48.72% [1] - 2024年Q2单季度来看,公司实现收入22.89亿元,同比下降17.41%;归母净利润2.78亿元,同比下降53.10% [1] - 公司资产处置影响归母净利润波动较大,但燃料价格下降驱动主业毛利率提升 [1] 可再生能源布局 - 公司持续通过优化资产结构,提升可再生能源占比,截至2024年6月30日,公司并网总装机容量为4950.3MW,其中可再生能源装机占比达56.83% [1] - 公司户用光伏上半年新增发货27939户,共898.8MW,新增并网22301户,共计684.8MW;工商业分布式光伏新增建设301.7MW,新增并网111.9MW [1] 综合能源服务布局 - 公司在充电、换电、储能等领域持续发力,截至2024年7月底,公司累计开发直流快充10419枪,已投建2753枪,上线投运1168枪;换电方面,公司在运营换电站共计57座 [1] - 公司独立储能项目累计备案超过8GW/17GWh,纳入省级电力规划的项目超过2GW/4GWh;公司在苏州、无锡、南京等城市负荷中心投运12座独立储能电站,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh [1] - 公司还储备了一批优质的工商业储能项目,截至2024年7月底,公司工商业储能项目累计备案超过12MW/33MWh,在建项目5MW/10.59MWh,并网投运5.25MW/17.5MWh [1] 能源+算力协同 - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 投资建议 - 预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元,归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元,当前股价对应市盈率为10.7X/8.6X/7.2X,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等 [4]

1. 报告行业投资评级 - 报告给出了"增持"的行业投资评级 [1] 2. 报告的核心观点 2.1 华为上半年业绩稳健增长 - 华为2024年上半年实现销售收入4175亿元,同比增长34.3%;净利润达到551.1亿元,同比增长18.17%,净利润率达13.2% [5] - 根据IDC数据,华为在2024年上半年以17.5%的市场份额位列中国智能手机市场出货量第一;在折叠屏手机市场也占据领先地位,在2024年第一季度、第二季度均占中国折叠屏手机市场份额超过40% [5] - 华为云在2024年第一季度的市场份额为19% [5] - 华为云已汇聚4.5万生态伙伴,联合构建了行业解决方案500余个,发布云商店商品多达12000款 [5] 2.2 华为9月将发布多项新产品和召开重磅会议 - 即将发布全球首款三折屏手机Mate XT、搭载玄玑感知系统的全新穿戴设备 [5][8] - 将于9月19日至21日召开"华为全联接大会",主题为"共赢行业智能化",从战略、产业、生态等方面探讨如何通过智能化、数字化技术赋能行业 [8] 2.3 重点关注行业 - 光伏设备:N型电池片扩产、光伏产业链价格调整带来的投资机会 [9] - 锂电设备:新技术带来的需求、主业拓展、出口链等方向 [9] - 储能:发电侧和用户侧政策利好推动储能发展 [9] - 氢能源:绿氢符合碳中和要求,光伏和风电发展为制氢提供基础 [9] - 工程机械:关注行业龙头 [10] - 半导体设备:国产替代是长期趋势,关注相关公司 [10] - 自动化:关注刀具等工业耗材领域 [10] - 碳中和:关注移动换电及碳交易相关标的 [10] 3. 投资建议 - 华为是全球性科技创新领先企业,持续以技术、产品及生态革新引领产业升级,值得关注 [8] - 建议关注受益于华为产业链合作的公司,如牧通动力、神州数码、常山北明、赛意信息、润和软件等 [8]

报告行业投资评级 - 报告维持社会服务行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 中秋假期短途游是主流,十一假期建议关注长线游 - 2024年中秋节假期,全国文化和旅游市场总体平稳有序,国内出游1.07亿人次,较2019年同期增长6.3% [16] - 入境人员同比高增,交通持续恢复,全国边检机关共计保障525.6万人次中外人员出入境,较去年中秋节同期增长18.6% [16] - 中秋假期近程游、本地游占主导,国内租车预订量环比端午假期增长31%,国内酒店预订量远超2019年同期水平 [16] - 十一假期或迎出境游高峰,出境游机票及酒店预订人次已大幅超越去年同期,三线及以下城市居民预订量同比增长2.5倍 [16] - 投资建议关注有交通改善或项目扩容预期的国内景区,以及出境游产品提供商 [17] iPhone16销量出色,AI功能有望延长销售周期 - iPhone16销量出色,高阶机型购买率高于去年,AI功能缓慢推出或延长销售周期 [18][19] - 国产AI大模型价格持续下降,规模效应逐步体现,成本有望持续下降 [19] - 可灵1.5模型发布,新增"运动笔刷"功能,AI+人共创模式值得期待 [19] - 投资建议关注获得大模型备案的应用公司,以及视频素材库和文本素材库公司 [20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 证券板块本周上涨1.42%，跑赢沪深300指数0.10pct，跑赢上证综指0.21pct。当前券商板块PB估值为1.03倍，位于历史低位 [2] - 美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，A股市场在美联储降息后首日出现较为积极的行情。此次降息可能带弱美元，人民币可能相对升值背景下，或对A股带来结构性影响 [2] - 证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对优质券商的风控指标适当予以优化，预计将释放近千亿元资金，促进有效提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，预计行业内并购重组事项将持续加速推进 [2] - 保险板块本周上涨2.52%，跑赢沪深300指数1.20pct，跑赢上证综指1.31pct [2] - 5家上市险企共计实现保费收入2.17万亿元，同比增长5.6%。其中，中国平安保费收入6207.06亿元，同比增长7.6%；中国人保保费收入5256.42亿元，同比增长5.0%；中国太保保费收入3339.64亿元，同比增长4.1% [2] - 34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元，同比增长22.82%；保险资产管理公司投资资产总规模26.16万亿元，同比增长16.82%。随着银行存款利率的普遍下调，预计保险产品吸引力有望抬升，资产管理规模将维持正增 [2] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周A股日均成交额5626亿元，环比+8.83%；日均换手率2.06%，环比+0.13pct，市场活跃度上升 [7] - 本周北向资金净流入-50亿元，较上周+97亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为中信证券、招商证券、海通证券、东方证券、中信建投，区间持股市值变动后五大个股为东方财富、华泰证券、方正证券、太平洋、华鑫股份 [8] 投行业务 - 截至9月20日，本年股权融资规模达2231.74亿元。其中IPO 454亿元，再融资1777亿元，其中增发1158亿元。2024年8月券商直接融资规模为124.46亿元，同比-91.94%，环比-48.28% [9] - 截至9月20日，券商累计主承债券规模90508.54亿元。2024年8月债券承销规模达到15028.14亿元，同比+11.70%，环比+30.89% [10][11] 资管业务 - 截至9月20日，券商资管累计新发行份额158.38亿份，新成立基金1409只。8月共计新发资管产品159只，同比下滑45.36%，共计市场份额7.37亿份，同比下滑48.76%。截至9月20日，基金市场份额29.96万亿份，实现基金规模30.85万亿元 [12][13] 信用业务 - 截至9月19日，两融余额13748.87亿元，较上周同比-97.15亿元，9月两融日均余额13850亿元，环比-2.07%；截止9月20日，市场质押股数3382.11亿股，市场质押股数占总股本4.24%，市场质押市值21648.97亿元 [15] 自营业务 - 截至9月20日，沪深300年内上涨+1.32%，中债总财富(总值)指数年内下滑0.20%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行 [16][17] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至9月20日，10年期债券到期收益率为2.0431%，环比-2.93BP。10年期国债750日移动平均值为2.5772%，环比-0.45BP [18][19] - 截至2024年7月，保险公司总资产为33.90万亿元，环比+0.32%，同比+15.88%。其中人身险公司总资产29.52万亿元，环比+0.44%，同比+17.54%，占总资产的比重为87.08%；财产险公司总资产2.94万亿元，环比-1.01%，同比+2.88%，占总资产的比重为8.68% [19][20] 负债端 - 2024年7月，全行业共实现原保险保费收入39423.41亿元，同比增长10.85%。其中，财产险业务原保险保费收入8544.63亿元，同比增长3.79%；人身险原保费收入30878.78亿元，同比增长12.97% [21] - 2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72% [21][22] 行业动态 券商 - 9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行 [23] - 9月10日，中证协对《证券公司全面风险管理规范》进行了修订，并起草了《证券公司市场风险管理指引》，向各公司征求意见 [25] - 9月13日，证监会发布《证券发行人信息披露文件编码规则》金融行业标准，自公布之日起施行 [25] 公司公告 - 东方财富（300059）：关于签署最高额保证合同的公告 [26] - 中信证券（600030）：关于间接子公司发行中期票据并由全资子公司提供担保的公告 [27] - 广发证券（000776）：关于为境外间接全资子公司发行境外债券提供担保的公告 [27] - 国泰君安（601211）：关于筹划重大资产重组事项的停牌进展公告 [28] - 海通证券（600837）：关于筹划重大资产重组事项的停牌进展公告 [29] 保险 - 9月20日，金融监管总局修订发布了《金融租赁公司管理办法》 [30] - 9月11日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》 [30] 公司公告 - 中国人寿（601628）：保费收入公告 [31] - 中国太保（601601）：保费收入公告 [32]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 全球信息系统安全事件频发，信创产品基础保障作用明显，减少外部依赖、实现核心信息技术自主可控是保障社会基础信息系统安全运行的基本保障 [1] - 安全可靠测评结果推动信创产品市场化、规模化、常态化应用，相关信创产品逐步进入市场充分竞争阶段 [2] - 超长期国债和财政部专项资金支持，信创全面推广应用取得积极进展，建议重点关注软通动力、中国软件、达梦数据、金山办公、神州数码 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 信创产品保障信息系统安全 - 全球信息系统安全事件频发，如黎巴嫩寻呼机爆炸事件、CrowdStrike公司安全软件更新引发“全球大宕机”，而我国因政企及关键行业用户可选择自主品牌电子信息产品，未受微软设备大规模宕机事件波及 [1] 信创产品测评与市场竞争 - 中国信息安全测评中心已发布两期安全可靠测评结果，系列国产CPU、操作系统入选，为政府和行业采购提供参考，搭建标准基础 [2] - 入围的国产CPU企业有龙芯、飞腾、华为（海思）、申威（无锡先进技术研究院）、海光、兆芯6家；国产操作系统企业有麒麟软件、统信软件等9家；国产数据库企业有达梦、阿里云等11家 [2] - 今年上半年信创核心赛道相关公司业绩分化明显，显示信创产品市场已逐步进入充分竞争阶段 [2] 信创项目招标进展 - 近期党政及行业信创招投标有积极进展，如福建省监狱管理局信创改造项目、中国电信桌面操作系统集中采购项目等 [10] - 今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年中央财政涉及科技经费近5000亿元，信创产业获资金保障 [10] 投资建议 - 在超长期国债和财政部专项预算支持下，我国党政及行业信创全面推广应用取得积极进展，建议重点关注软通动力、中国软件、达梦数据、金山办公、神州数码 [13]

行业投资评级 - 行业评级为增持 未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [29] 报告核心观点 - 中秋假期结束生猪行情随需求有所调整 美联储降息落地国内政策空间打开有望推动消费预期改善 重点关注行业细分消费属性较强的宠物食品等细分 [3] 行情相关总结 - 申万农林牧渔行业本周行情为 -3.26% 申万行业排名（29/31） 上证指数 (-1.05%) 沪深300 (-0.94%) 中小100 (-1.00%) [1] - 涨幅前五的公司为京粮控股（9.4%）、宏辉果蔬（9.3%）、中粮糖业（8.5%）、大湖股份（6.3%）、福成股份（6.2%） 跌幅前五的公司为朗凝股份（-11.4%）、*ST傲农（-9.0%）、牧原股份（-4.0%）、大禹节水（-3.7%）、巨星农牧（-3.5%） [2] 养殖产业相关总结 - 8月猪企销售情况 12家猪企销售数据显示8月生猪销量共计1229.90万头 环比增1.15% 部分企业出栏环比有增有减 价格方面8月部分地区肥猪溢价水平较高 带动猪价受振上行 出栏均重和养殖利润方面也有相应变化 [7] - 2024年1 - 8月牧原股份出栏生猪4478.6万头 全年预计出栏6600万 - 7200万头 8月生猪养殖完全成本已降至13.7元/kg左右 公司有信心实现年底13元/kg的成本目标 [16] - *ST傲农由于流动资金紧张 截至9月10日 新增逾期债务本息合计约1.31亿元 累计逾期债务本息合计约49.79亿元(扣除已偿还部分) [17] - 天康生物8月份生猪养殖完全成本为14.32元/kg [18] 宠物产业相关总结 - 看好国产宠物食品企业长逻辑 一是宠物消费大趋势不改 预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% 二是国产宠物食品企业品牌战略推进 头部化趋势明显 竞争格局有望不断演绎 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [11] 粮食相关总结 - 2024/25年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存上调 预计供应量将增加150万吨 消费量增加100万吨 贸易量增加170万吨 期末库存增加60万吨 [8] - 2024/25年年度全球水稻供应、消费上调 贸易和库存下调 供应量增加30万吨 消费量增加50万吨 期末库存预计减少20万吨 [9] - 2024/25年年度全球玉米产量、贸易不变和期末库存有所下调 总产量将减少125万吨 贸易量有相应增减变化 期末库存减少了180万吨 [10] - 2024/25年度全球大豆产量、贸易量和期末库存上调 产量增加47万吨 贸易量增至1.82亿吨 期末库存增加30万吨 [10] - 2024年1 - 8月我国进口粮食1.13亿吨 同比增长6.1% 进口金额为3487.4亿元人民币 较去年减少11.4% 8月进口大豆创历史新高为1214万吨 较上年同期跳增29% 1 - 8月累计进口量为7047.8万吨 同比增加2.8% 1 - 8月我国累计进口食用植物油476.4万吨 同比减少23% 进口金额为340亿元人民币 同比减少29.3% [15] 禽产业相关总结 - 2024年1 - 8月份肉鸡苗优紫盒阁比增加2.0% 肉产量同比增加2.9% 在线量同肉鸡少天.0% 8月份肉鸡产业综合收出处2.0% 因产量同比增加2.3% 元/月 魔每只呼球5.7% 白羽肉鸡产业绩合唱1.84元/尺 (元) 日用公寓) 2.7% 尺寸开网换多1.82元/安/ 黄羽肉鸡平均盈利5.64元 [14] - 主产区白羽肉鸡平均价周环比跌2.71% 白条鸡平均价周环比涨1.02% 肉鸡苗平均价周环比涨9.09% 肉鸡配合饲料周环比持平 毛鸡养殖利润周环比跌0.94元/羽 [26]

行业投资评级 - 报告给出了"增持"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 高端锻铸工艺是面向高端装备难加工材料零部件高效制造的,所生产的产品具有高性能、高可靠性、高附加值 [1] - 高端装备对零部件高可靠和长寿命的要求主导着锻铸造工艺的改进方向 [45] - 航空、航天和武器装备对轻量化的永恒追求对锻铸工艺提出了更大的挑战 [45] - 高端装备制造关于经济性的需求对锻铸工艺提出了新要求,要求从毛坯成形到近净成形转变 [45] - 欧美等工业发达国家在研发和应用高端锻铸工艺上富有成效 [45] 报告分类总结 高端锻造已成为高端装备零部件制造主流工艺 - 锻件在高端装备中应用比重高且承担着关键作用 [46][47][48] - 高端锻造技术制造精度高、生产成本低、产品质量好 [49][50][51][52][56][57][58][59][60][62] - 返回料的应用是未来高端锻造降低生产成本的重点方向 [63] 熔模精铸是许多高端零部件的最优铸造工艺 - 熔模精铸优点突出,可以助推零部件制造提效降本 [66][67][68][69][70][71][72] - 熔模精铸件在航空航天和武器装备中得到广泛应用 [74][75][76] - 铸造涡轮叶片是航发和燃机的关键热端部件 [77][78][79][80][81][82][83][84][85][86] - 铸造机匣是航空发动机的承力骨架 [88][89][90][91] - 熔模精铸+3D打印是高端铸造重要发展方向之一 [92][93] 高端锻铸行业市场空间广阔 - 军机机身锻铸件受益于军用飞机规模性增长及结构性升级 [94][95][96][97][102] - 民机机身锻铸件受益于国产民机加速批产 [103][104][105][106][107][108][109][110][111] - 军用航空发动机锻铸件受益于军发放量先行 [114][115][116][119][120] - 民用航空发动机锻铸件受益于国产替代加速和国际转包放量 [121][122] - 燃气轮机锻铸件受益于应用领域广泛和国产加速 [123][124][125][126][127][128][129][130][131] - 舰船锻铸件受益于造船大周期已至 [132][133][134] - 核电机组锻铸件受益于核电发展步入黄金期 [138][139] 我国高端锻铸行业发展现状及竞争格局 - 锻铸产量已多年位居世界首位,产业加速迈向高端化 [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150] - 高端锻铸位于产业链中游,近年来业绩增长进入快车道 [154][155][156][157][158][159][160][163][164][165][166][167][168][169][170] - 高端锻铸壁垒高筑,先发者可以在配套型号上实现垄断供应 [170] - 高端锻铸行业产业链整合成为趋势,强者恒强 [173][174][175][176][177]

人形机器人：行则将至，量产可期 人形机器人天然适应人类生活场景，成本与技术为制约其量产的主要因素 [7][8] - 人形机器人可以很好地适应现有为人类设计的场景,无需改变现有设施 - 人形机器人在人机交互过程中更容易被人接受,具有情感价值 - 人形机器人量产受限于成本居高不下,以及软硬件技术难点尚未完全攻克 通用大模型赋予机器人泛化能力，具身智能曙光初现 [10][11][12] - 通用大模型为机器人带来革命性潜力,使其能适用于更多复杂场景 - 机器人不再是机械式完成单一任务,而是能自主规划、决策、行动的新个体 特斯拉引领，科技巨头加速入局推动产业革新 [13][14][15][16] - 特斯拉Optimus快速迭代升级,感知、学习、运控能力明显提升 - 科技巨头如特斯拉、OpenAI、三星、英伟达等纷纷入局人形机器人 2025年为量产元年，至2030年全球累计需求量有望达200万台 [24][25] - 特斯拉Optimus落地带动2025年人形机器人进入量产元年 - 预计至2030年全球人形机器人累计需求量有望达200万台,对应市场空间超5700亿元 政策持续发力，剑指2025年量产、2027年深度应用 [26][27] - 《人形机器人创新发展指导意见》明确提出2025年量产、2027年深度应用目标 - 多地出台相关政策支持人形机器人产业发展 人形机器人拆解及产业链总览 特斯拉人形机器人包括14个旋转关节、14个直线关节、12个手部关节 [30][31][32] - 旋转关节由驱动器、力矩传感器、编码器、无框力矩电机、谐波减速器等组成 - 直线关节由驱动器、力矩传感器、编码器、无框力矩电机、丝杠等组成 - 手部关节由驱动器、编码器、传感器、空心杯电机、行星减速箱等组成 人形机器人单机成本预估及潜在供应商概览 [37][38][39] - 特斯拉人形机器人单机成本预计约42万元,其中关节部分占比55% - 国内企业如三花智控、拓普集团等在执行系统领域具备一定优势 执行系统：灵活关节，丝杠、电机、减速器是关键 无框力矩电机：高效率、结构紧凑、易维护，用于人形机器人线性关节和旋转关节 [44][45][46][47] - 无框力矩电机具有高效率、结构紧凑、易维护等优势 - 国内企业如步科股份等在无框力矩电机领域已具备一定竞争实力 减速器：人形机器人旋转关节或将应用谐波减速器，手部或部分身体关节或将应用行星减速器 [49][50][51][52][53][54] - 谐波减速器体积小、减速比大、精密度高,将用于人形机器人身体旋转关节 - 行星减速器体积小、重量轻、传动效率高,将用于人形机器人手部关节或低精度部位 - 谐波减速器国产替代加速,行星减速器国产化率相对较高 丝杠：人形机器人线性执行器的重要组成部分 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][72] - 特斯拉Optimus包含4个梯形丝杠和10个滚柱丝杠 - 滚柱丝杠负载高、寿命长、速度大,更适用于人形机器人场景 - 滚柱丝杠制造壁垒高,国内供应商数量少,建议关注精密机械领域积累深厚的企业 灵巧手：空心杯电机/无刷有齿槽电机是核心动力源 [73][74][75][76][77] - 空心杯电机和无刷有齿槽电机是人形机器人灵巧手的主流解决方案 - 国内企业如鸣志电器、兆威机电等在空心杯电机领域有所布局 感知系统：交互之媒，多传感器综合赋能 力矩传感器：人形机器人手腕和脚踝或将使用六维力矩传感器 [83][84][85][86] - 六维力矩传感器可精确测量力和力矩信息,有望应用于人形机器人手腕和脚踝 - 国内企业如柯力传感、东华测试等在六维力矩传感器领域有所布局 编码器：工业自动化等领域发展推动编码器行业持续扩容，国内头部企业已开始突破 [90][91][92] - 编码器广泛应用于工业自动化设备和过程控制等领域 - 国内企业如禹衡光学等在编码器领域已具备一定竞争实力 视觉传感器：纯视觉方案与多传感器融合方案并驾齐驱 [94][95][96][97][98][99][100][101][102] - 特斯拉Optimus采用纯视觉方案,小米等多数采用多传感器融合方案 - 视觉传感器产业链各环节国产进程持续深入,如奥比中光、海康威视等 触觉传感器：赋予机器人触觉感知交互能力，特斯拉Optimus Gen-2有望引领行业加速应用 [104][105][106][107][108][109][110] - 触觉传感器使机器人拥有人类触觉,特斯拉Optimus Gen-2手指搭载触觉传感器 - 国内企业如汉威科技、申昊科技等在触觉传感器领域有所布局 控制系统：智能"小脑"，核心算法自研为主 控制系统充当机器人的"小脑"，壁垒在于通信、算力和软件 [113][114][115][116] - 人形机器人控制系统的壁垒主要在

美联储政策调整和经济预测 - 美联储降息50个基点,联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.00%[2] - 美联储下调2024年经济增长预期至2.0%,上调2024年失业率预期至4.4%[3] - 美联储下调2024年和2025年通胀预期,2024年PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%,核心PCE通胀预期从2.8%下调至2.6%[3] - 美联储上调联邦基金利率长期预期至2.9%,暗示未来还有100个基点的降息空间[6] 政策路径和市场影响 - 美联储表示此次50个基点降息不是新常态,未来降息速度可快可慢甚至暂停,政策路径存在较大不确定性[2] - 美联储理事鲍曼投下反对票,体现了政策分歧[6] - 美联储降息50个基点初步刺激了股市,但鲍威尔鹰派表态后股指回落,美元指数V型反弹[2] - 市场过于激进的降息预期可能带来通胀重燃的风险,需警惕预期过度乐观的风险[6] 风险提示 - 海外经济衰退超预期[6] - 美国系统性金融风险累积超预期[6] - 地缘政治风险[6] - 大宗商品价格波动超预期[6]

美联储政策转向 - 美联储降息50个基点,联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.00%[1] - 美联储下调2024年GDP增长预期至2.0%,上调2024年失业率预期至4.4%[2] - 美联储下调2024年和2025年PCE通胀预期,分别从2.6%下调至2.3%和从2.3%下调至2.1%[2] - 美联储上调联邦基金利率长期预期,由2.8%上调至2.9%[2] 政策路径不确定性 - 美联储理事鲍曼投反对票,体现政策分歧[3] - 鲍威尔表示未来降息速度可快可慢甚至暂停,政策路径不确定[3] - 市场过于激进的降息预期可能引发通胀重燃的风险[3] 风险提示 - 海外经济衰退超预期[3] - 美国系统性金融风险累积超预期[3] - 地缘政治风险[3] - 大宗商品价格波动超预期[3]