报告行业投资评级 报告给予社会服务行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 投资主线1:国庆旅游市场火热,消费券发放有望加速需求释放 - 国庆节假期期间,国内长线游和出境游热度高涨。国内长线游出游人次占比达52%,出境游热度继续稳步提升,三线及以下城市居民的国际机票预订量同比增长了2.5倍。[17] - 多地发放消费券,将直接提升市民的消费意愿,进一步提升消费市场的活力,直接利好消费类企业。[18] - 投资建议关注有交通改善或项目扩容预期的国内游景区,以及出境游产品提供商。[18] 投资主线2:字节版Sora发布,落地场景即将商业化 - 国内互联网公司在AI生成视频领域的投入已经初获成效,未来有望看到更多顺逻辑、优体验、新赛道的AI应用落地。[22][23] - 投资建议关注目前获得大模型备案的应用公司,以及视频素材库和文本素材库公司。[23] 行业新闻动态 - AI行业呼吁新标准:"AI陪伴率"或成衡量技术与价值的新标准。[24] - 2024年国庆旅游市场迎来高峰,消费和出行人次有望创新高。[24] - 2024年上半年新餐饮企业激增,中小餐饮企业面临挑战与机遇。[25] - 国家药监局发布2024年化妆品标准立项计划。[26] - 中国预制菜市场面临挑战,半年关闭127家加盟店。[27]

报告行业投资评级 增持 报告的核心观点 1) 证券板块本周上涨25.60%,跑赢沪深300指数9.90个百分点,跑赢上证综指12.79个百分点。当前券商板块PB估值为1.29倍,位于历史低位。[7] 2) 政策端出台多项措施支持资本市场,包括降准降息、创设新的货币政策工具等,有助于提高市场风险偏好。[7] 3) 监管鼓励证券行业内并购重组,券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置,预计并购重组事项将持续加速推进。[9] 4) 保险资金作为长期资金、耐心资本的典范,险资增加资本市场配置的意愿持续增强,随着市场政策不断落地,资本市场正逐渐夯实保险资金长期投资的基础。[10] 报告分类总结 券商 1) 经纪业务:本周A股日均成交额10622亿元,环比+88.79%;日均换手率3.37%,环比+1.31个百分点,市场活跃度显著回升。[15][16] 2) 投行业务:2024年1-9月股权融资规模达2272.08亿元,其中IPO475亿元,再融资1797亿元,其中增发1159亿元。2024年8月券商直接融资规模124.46亿元,同比-91.94%,环比-48.28%。[19][20][21] 3) 资管业务:截至9月27日,券商资管累计新发行份额159.30亿份,新成立基金1474只。8月新发资管产品159只,同比下滑45.36%,市场份额7.37亿份,同比下滑48.76%。[22] 4) 信用业务:截至9月26日,两融余额13758.19亿元,较上周同比+46.67亿元。[25] 5) 自营业务:截至9月27日,沪深300年内上涨15.70%,中债总财富指数年内下跌0.08%,股票市场大幅修复,债券市场快速上行。[26] 保险 1) 资产端:截至2024年7月,保险公司总资产33.90万亿元,环比+0.32%,同比+15.88%。人身险公司总资产29.52万亿元,环比+0.44%,同比+17.54%。[29][30] 2) 负债端:2024年7月,全行业共实现原保险保费收入39,423.41亿元,同比+10.85%。其中,财产险业务原保费收入8,544.63亿元,同比+3.79%;人身险原保费收入30,878.78亿元,同比+12.97%。[31][32] 3) 政策支持:监管鼓励保险资金加大对资本市场的长期投资,保险资金作为长期资金、耐心资本的典范,险资增加资本市场配置的意愿持续增强。[10]

报告的核心观点 - 9月政治局会议以经济为主题较为罕见,凸显当前中央对于经济问题的高度关注[2] - 政策表述更加积极和明确,政策进一步发力稳增长的明确意图,有助于提振市场信心[2] - 政策方向聚焦市场关切,有助于改善企业与居民部门预期[2] - 本次会议最重要意义在于进一步打开政策预期空间,有助于市场对经济基本面的预期显著提升[3][4] 报告内容总结 政策方向 - 财政政策方面,提出加大财政货币政策逆周期调节力度,发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用[2] - 货币政策方面,提出要降低存款准备金率,实施有力度的降息[2] - 房地产政策方面,提出要促进房地产市场止跌回稳,商品房建设要严控增量,调整住房限购政策,降低存量房贷利率[2] - 资本市场方面,提出要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组,稳步推进公募基金改革[2] 政策重点 - 针对企业部门,会议明确强调要帮助企业渡过难关,并在规范监管执法和立法(出台民营经济促进法)两方面做出部署,切中市场关切,有助于进一步改善营商环境,提振企业部门预期[2] - 针对居民部门,会议提出要把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,有望加速出台相关惠民生、促收入的措施,提振居民部门整体消费倾向和融资借贷意愿[3] - 会议重点强调了稳定就业、确保食品和重要民生物资的保供稳价以及粮食安全等工作,为社会经济运行提供稳定的基础[3] 投资机会 - 政策底形成,重点关注民生相关的大消费板块如食品饮料、社会服务、商贸零售等行业投资机会[4] - 同时,政策提出要努力提振资本市场,建议关注非银金融板块投资机会[4] - 政策调整住房限购政策,建议关注地产链的投资机会[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 维持公司评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入同比增长5.69%,但归母净利润同比下降72.81%,主要是为支持长期战略目标在AIGC和出海业务上的研发投入增加 [1] - 公司信息推广、互联网效果营销等主营业务保持稳定增长,但品牌营销和商品销售业务有所下滑 [1] - 公司毛利率和净利率同比有所下降,主要是由于研发费用增加 [1] - 公司深度布局营销服务板块,创新业务不断突破,有望成为新的增长点 [3] - 公司将开始推进"值得买"模式出海,加速开拓海外市场 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入7.16亿元,同比增长5.69% [1] - 2024年上半年公司归母净利润0.08亿元,同比下降72.81% [1] - 2024年上半年公司扣非后归母净利润0.12亿元,同比下降39.07% [1] - 2024年上半年公司毛利率46.97%,同比下降2.15个百分点 [1] - 2024年上半年公司净利率1.29%,同比下降3.18个百分点 [1] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司整体毛利率46.97%,同比下降2.15个百分点 [1] - 2024年上半年公司整体费用率43.15%,同比下降0.20个百分点,其中销售费用率下降1.20个百分点,管理费用率下降0.21个百分点,研发费用率上升1.34个百分点 [1] - 2024年上半年公司净利率1.29%,同比下降3.18个百分点 [1] 业务发展分析 - 公司推出可用于购物过程中价格比对、口碑总结、商品推荐的AI助手"小值" [1] - 2024年上半年"什么值得买"月平均活跃用户数为3779万人,同比增长1.62%;注册用户数达2964万,同比增长7.02% [1] - 公司依托消费内容社区"什么值得买"等构建的站内外流量体系,深入布局营销服务板块,为上下游合作伙伴提供匹配和全链条服务 [3] - 公司将开始通过自营和合作的方式,推进"值得买"模式出海,加速开拓海外市场 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司股东八大处控股将其持有的公司14.84%股份以3.69元/股的价格转让给第一大股东海国投,海国投将成为公司第一大股东 [1] - 本次权益变动有利于实现国有资源优化配置和有效推进国有企业战略性重组,公司可以进一步借助海国投各项资源促进业务持续稳定发展,实现国有资产的保值增值 [1] - 公司政策敏感度和抗风险能力进一步提升,有序推进构建多元教育生态 [1] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.06/0.35/0.68亿元,EPS分别为0.01/0.06/0.11元 [3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为358.79/470.62/596.81百万元,增长率分别为41.32%/31.17%/26.81% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为6.13/34.71/68.20百万元,增长率分别为112.32%/466.43%/96.51% [3]

国内基本面 - 央行助力提振国内居民消费和房地产市场、疏通内循环,政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期[3] - 降准0.5个百分点,释放万亿流动性,有助于进一步降低银行负债端资金成本[3] - 降息力度增大,显示当前经济形势较为严峻以及央行支持稳经济的坚决态度[3] - 调降存量房贷利率和二套房首付比例,有助于消费与房地产市场改善,惠及5000万户家庭,1.5亿人口,平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右[3] 股市流动性 - 三部委同时引导资金入市,为股市注入流动性至少8000亿,激活市场活力[6] - 央行创新结构性货币政策工具支持资本市场,首期互换便利操作规模5000亿元,股票回购、增持再贷款首期额度3000亿元[6] - 证监会等部门制定《关于推动中长期资金入市的指导意见》,有望吸引长期资金入市,形成市场压舱石[7] 风险偏好 - 政策组合拳将提振国内居民消费和房地产市场、疏通内循环,可适度上调全年经济增长预期[3] - 类平准资金有助于短期助力市场企稳回升,改善市场风险偏好,市场成交量被重新激活,"地价"或已确认[7,8] - 近期市场风格有望向成长倾向,非银金融、消费行业有望贡献超额收益[8] - 中期市场能否反转需关注财政政策发力情况[8]

报告的核心观点 - 央行宣布了多项重磅宽松措施,包括降准、降息、创设新的政策工具等,标志着新一轮稳增长政策发力的开始 [3][4] - 本次货币端闸门进一步放开,但更重要的是需要多方面配套政策组合发力,才能更好推动宽信用 [8][9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产市场复苏和消费回暖 [9][10] - 政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期 [10] 报告内容总结 宏观经济形势 - 2024年8月社零同比录得+2.1%,较7月-0.6PCTS,低于市场预期的+2.7% [6] - 2024年8月,房地产投资增速为-10.2%,较7月跌幅略微缩窄 [6] - 8月CPI同比录得+0.6%,较7月+0.1PCTS,略弱于市场预期的+0.7%;8月PPI同比-1.8%,较7月-1.0PCTS [7] 央行政策 - 降准0.5个百分点,释放长期流动性约1万亿元;7天逆回购利率下调20BP,力度有所加大 [8] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性;创设股票回购增持专项再贷款 [4] 政策效果及展望 - 本次宽松政策有望提振市场预期和信心,对股市形成明显提振,债市方面国债收益率曲线有望进一步陡峭化 [8][9] - 后续还需要多方面配套政策发力,才能更好推动宽信用,如扩展地方税体系、改善企业营商环境等 [9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产销售和消费回暖 [9][10] - 在政策持续发力下,四季度有望实现5%的GDP增速,全年经济预估可适度上调 [10]

报告的核心观点 - 美联储大幅降息50bps 符合市场定价,并开启了新一轮降息周期 [6] - 目前美国GDP、房价等数据较为健康,零售数据已见底回升,在此背景下美联储本次以50bps大幅度降息后,有助于经济软着陆,美国经济衰退风险减弱,本次更可能是预防式降息 [6] - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导,等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 根据目录分别进行总结 美联储降息对A股的影响 - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导 [7] - 等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] 国内政策环境 - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 十一假期前后市场表现 - 历史数据显示,十一假期前5个交易日资金呈现避险倾向,市场倾向于大盘,仅消费风格上涨;假期后5个交易日市场在风险偏好恢复下迎来全面反弹,小盘、成长风格领涨 [9][10] - 行业方面,假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体领涨市场;假期后市场全行业普涨,大消费板块内部分化 [9][10] - 在当前扩大内需政策主线下,建议关注假期前后均表现较好消费行业如个护用品、互联网电商、乘用车、养殖业等 [10] 军工板块投资机会 - 中航军工组建议中短期关注卫星制造与卫星互联网板块上市公司 [14] - 关注与智能驾驶等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司 [14] - 关注以军贸或国际业务作为其第二增长曲线的航天板块上市公司 [14] - 关注低成本智能弹药领域的上市公司 [14]

美联储政策 - 9月19日美联储降息50BP，联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5.00%，维持每月美国国债赎回规模250亿美元、机构债和MBS赎回规模350亿美元[1] - 下调2024年GDP增长预测到2.0%，上调2024、2025和2026年失业率预期至4.4%、4.4%和4.3%，下修近两年通胀及核心通胀预期，上调联邦基金利率长期值预期至2.9%[1] - 点阵图显示多数官员暗示年内另两次会议仅降息1 - 2次、每次25BP，2025年点阵图中值为3.25%至3.5%，有100bp降息空间[1] 中国市场资金面与政策预期 - 近两周资金面收紧，9月20日DR007报收1.96%，较两周前上行27BP；SHIBOR1W报收1.93%，较两周前上行25BP，近两周公开市场累计净投放流动性10012亿元[4] - 8月经济数据显示内需不足等情况待改善，央行表态或加大调控，四季度降准降息可期，9月美联储降息使中美利差收窄，我国货币政策外部约束趋缓[4] 汇率与利率情况 - 9月20日美元指数录得100.73，较上周五下行0.37%，人民币兑美元即期汇率报收7.0552，美联储降息后我国货币政策宽松空间有望打开，人民币贬值压力或缓和[4] - 9月20日，10年期国债收益率报收2.04%，较两周前下行10BP；1年期国债收益率报收1.39%，较两周前下行5BP，期限利差较两周前下降5.15BP[4] 债市分析 - 8月数据显示经济增长动力不足，基本面和资金面支撑债市看多情绪，近两周长端利率重启下行[5] - 央行调控长端利率决心下，监管端估值纠偏是短期内主要利空因素，收益率快速下行导致债市风险累积，长期看经济增长拐点未现则长端收益率下行趋势或持续[5]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 军工行业正处于景气大周期中的小周期,基本面利空已经落地,行业有望迎来柳暗花明 [2][3][7] - 军工行业正在进行自我调整与重塑,适应下游需求变化,通过并购重组等方式提升竞争力 [3][9] - 新需求放量,如商业航天、低空经济、民机等领域正在发力,同时积极寻求军贸出海 [5][6] - 新战争形态下,无人装备等新域新质作战力量需求持续增长,信息安全和自主可控也是核心主题 [6][14] - 国防建设目标未变,十四五进入攻坚阶段,行业长期发展前景依然良好 [7] 行业投资建议 - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [8] - 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会 [8] - 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [8][9] - 建议关注航空装备、航天装备、船舶、信息化+国产替代、军工材料等细分领域的优质上市公司 [9][64]