报告核心观点 1) 中国式现代化的关键词包括高质量发展、特色社会主义、文化软实力、共同富裕、绿色转型、国家安全、和平发展等 [12] 2) 高质量发展是推进中国式现代化的首要任务,包括发展新质生产力、新型工业化、数字经济、服务业、新型基础设施、自主可控产业链等 [14][15] 3) 构建统一大市场是建设高水平社会主义市场经济的重要内容,包括统一建设用地市场、技术和数据市场、电力市场等,并推进相关领域的价格改革 [16][17] 4) 财税体制改革的重点包括:1)研究同新业态相适应的税收制度;2)规范所得税政策,实行劳动性所得统一征税;3)拓展地方税源,包括消费税改革;4)完善房地产税收制度 [18][19][20] 5) 金融体制改革的重点包括:1)积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融等;2)提高上市公司质量,完善资本市场长效机制;3)稳慎推进人民币国际化 [21][22] 6) 新型城镇化的重点包括:1)完善农业转移人口市民化;2)保障农民土地权益;3)推进都市圈同城化发展;4)发展适度规模农业经营 [23][24] 7) 保障和改善民生的重点包括:1)规范收入分配秩序;2)健全社会保障体系;3)发展多层次养老保险;4)建立租购并举的住房制度;5)推动生育友好型社会建设;6)稳妥推进延迟退休改革 [25][26] 科技行业 1) 新质生产力、科技创新和产业链安全是三中全会科技领域的主要关注点 [31][32][33][34] 2) 新质生产力包括人工智能、大数据、数字经济等新兴行业的高质量发展 [32][55] 3) 科技创新体制改革包括统筹推进教育科技人才体制机制一体改革,加强国家战略科技力量建设 [37][38] 4) 产业链安全包括提升半导体等关键领域的自主可控能力 [34][39][40] 5) 建议关注比亚迪电子、小米集团、立讯精密、歌尔股份等标的 [35] 半导体行业 1) 三中全会体现了国家对集成电路产业继续大力支持的态度,以及推动半导体关键领域发展的决心 [39][40] 2) 重点关注半导体晶圆制造、设备与材料、存储、算力芯片及人工智能等相关领域的投资机会 [41] 3) 建议关注北方华创、华虹半导体等产业链自主可控主题相关标的 [41] 互联网和软件行业 1) 会议支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务,有利于民营企业发展 [53][54] 2) 会议提出完善扩大消费长效机制和开放扩大利用外资,有望推动消费复苏及入境游发展,提振市场信心 [53][57] 3) 会议要求健全因地制宜发展新质生产力、促进实体经济和数字经济深度融合等,有利于人工智能、大数据等新兴行业发展 [55] 医药行业 1) 会议提出深化医药卫生体制改革,有望推动基本医疗保险支出持续稳健增长,驱动医药行业稳健增长 [59] 2) 会议提出实施大规模设备更新政策,有望加速医疗设备更新,利好国产医疗设备龙头企业 [60] 必选消费行业 1) 会议提出增强文化自信,优化文化产品供给,有利于国货美妆、食品饮料等行业融入中国传统文化元素 [62][64] 2) 会议提出扩大国内需求,有望加速本土品牌的成长和市场份额扩大 [65] 3) 建议关注珀莱雅、贵州茅台、华润啤酒等强文化属性标的 [61] 可选消费行业 1) 会议未对消费行业提出明确刺激政策,但长期可能通过提高财政收入、调整税制等方式对消费行业产生负面影响 [76][77][78][81][82] 2) 建议关注受益于新质生产力提升、资源配置优化的标的 [79] 汽车行业 1) 新能源车作为"优势产业",上半年零售市占率突破40%,下半年有望突破50% [84][85][86] 2) 出口成为汽车销量增长的重要驱动力,全年出口有望同比增长21% [96] 3) 政府可能进一步推出汽车消费刺激政策,有望成为股价催化剂 [98] 4) 建议关注吉利汽车、理想汽车等盈利能力稳健又相对低估值的头部车企 [106] 房地产行业 1) 会议提出完善城乡融合发展体制机制、深化土地制度改革,有助于解决资源配置不平衡问题 [109][110] 2) 会议提出深化税制改革,有助于解决地方财政对土地依赖过重的问题 [110] 3) 会议提出落实好防范化解房地产风险的各项举措,有助于解决购房者和开发商的供需困境 [111] 4) 会议提出加快发展新兴产业和扩大内需,有助于改善房地产行业被过度依赖的局面 [112] 5) 建议关注存量市场受益者如物管公司、中介平台、代建公司,以及具有长期价值的开发商 [108] 非银金融行业 1) 会议明确深化金融体制改革,定调金融发展方向,预计未来非银机构的供给侧改革将加速 [124] 2) 政策调控有望稳定长债利率,有利于保险资产端投资收益改善,推升估值 [124][125] 3) 建议关注资产负债匹配优秀、股息率较高的头部险企如中国太保、中国财险 [126][127] 资本品行业 1)

报告公司投资评级 报告维持对Yancoal Australia (3668 HK)的"买入"评级,目标价为45港元,较当前价格上涨23.1%。[5] 报告的核心观点 1) 2Q24公司销量同比增长1%,低于预期,主要受到不利天气条件和生产因素的影响。[1] 2) 2Q24公司综合平均售价同比下降20%,但符合市场趋势和预期。[1] 3) 公司维持全年销量指引不变,预计下半年销量增长有望支撑全年目标实现。[1] 4) 公司保持稳健的现金头寸,预计未来将保持净现金状态。[1] 5) 公司2024年全年指引包括:可售产量35-39百万吨(同比增5%-17%)、现金成本89-97澳元/吨(同比下降7%-上涨1%)、资本开支650-800百万澳元(同比增5%-29%)。[1] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 1) 2Q24公司属于煤炭的总销量同比增长1%至860万吨,其中动力煤销量同比增3%至750万吨,焦煤销量同比下降17%至100万吨。[1] 2) 2Q24公司综合平均售价同比下降20%至181澳元/吨,其中动力煤价格同比下降17%至163澳元/吨,焦煤价格同比下降21%至318澳元/吨。[1][10] 3) 2024年公司全年可售产量指引为35-39百万吨,同比增长5%-17%。[1] 4) 2024年公司全年现金成本指引为89-97澳元/吨,同比下降7%-上涨1%。[1] 财务数据 1) 2022财年公司收入为105.48亿澳元,同比增长95.2%。[2] 2) 2022财年公司净利润为35.87亿澳元,同比增长355.0%。[2] 3) 2024财年公司预计收入为71.33亿澳元,同比下降8.3%。[2] 4) 2024财年公司预计净利润为14.77亿澳元,同比下降18.8%。[2] 5) 公司保持稳健的资产负债表,2023年6月末现金余额为15.55亿澳元。[1] 估值分析 1) 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为45港元,较当前价格上涨23.1%。[5] 2) 公司目前交易估值为2024年6.2倍市盈率和8%股息收益率,具有吸引力。[1] 3) 报告采用净现值(NPV)方法对公司进行估值,主要假设包括:远期动力煤价格130澳元/吨、焦煤价格200澳元/吨,远期单位现金成本年增1%,加权平均资本成本6.9%。[34]

报告公司投资评级 - 报告给出了26只长仓股票的投资评级,其中全部为"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 26只长仓股票的平均回报为-4.1%,低于MSCI中国指数-2.2%的回报 [4][5] - 其中4只股票录得5%或以上的回报,11只股票的回报高于基准 [4] 公司研究总结 行业分类 - 报告涉及的行业包括汽车、装备制造、可选消费、必选消费、医疗、保险、互联网、房地产、科技、半导体、软件与IT服务等 [2] 公司表现 - 报告给出了26只长仓股票的市值、日均交易量、股价、目标价、上/下行空间、市盈率、ROE和股息率等关键指标 [2] - 其中贵州茅台、百济神州、迈瑞医疗等公司表现突出 [2] 分析师评级 - 报告由多位分析师撰写,包括史迹、窦文静、冯键嵘、胡永匡、张苗、李昀嘉、武煜、王银朋、王云逸、马毓泽、贺赛一、陶冶、陆文韬、伍力恒、刘梦楠、李汉卿、杨天薇、张元圣等 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级,目标价为52港元,较当前价格上涨52.5% [4] 报告的核心观点 - 公司发行35亿美元可转债,转股价为43.71港元,较发布日收盘价溢价21.2%,转股后将增发6.252亿新H股,占现有H股的8.39%,对股本的摊薄影响约为3.43% [9][10][11] - 可转债发行有利于提升公司H股占比,增强离岸流动性 [11] - 公司可能将可转债募集资金注入寿险等核心业务,有助于提升寿险核心偿付能力比率,预计1季度将从118.8%上升至125.2% [14][15][17] - 公司股价短期内或有波动,但整体影响有限,维持"买入"评级 [4] 公司财务数据分析 - 公司2022年净利润1,348.17亿元,2023年为1,092.74亿元,2024年预计为1,540.21亿元 [31] - 公司2022年每股收益4.80元,2023年为4.84元,2024年预计为7.18元 [36] - 公司2022年净资产收益率为9.9%,2023年为9.7%,2024年预计为13.2% [36] - 公司2022年市净率为0.77倍,2023年为0.74倍,2024年预计为0.70倍 [36] - 公司2022年股息率为7.6%,2023年为7.8%,2024年预计为8.0% [36] 行业数据分析 - 公司寿险业务1季度核心偿付能力比率为118.8%,行业平均为113.5%,位居第二 [15] - 公司财险业务1季度核心偿付能力比率为173.8%,行业平均水平 [19][20] - 公司集团整体2022年底核心偿付能力比率为166.4%,2023年为160.3% [22]

报告评级 - 报告给予平安(2318 香港)买入评级 [4] 报告核心观点 - 平安发行 35 亿美元可转换债券,预计短期内股权稀释影响有限,仅约 3.43% [1][15][16][18] - 可转换债券发行有利于提升平安人寿的核心偿付能力比率,预计可提升约 6.4 个百分点至 125.2% [3][28][29] - 平安可能会将募集资金注入核心子公司平安人寿,以进一步提升其偿付能力 [3][28][29] 公司投资评级 - 维持买入评级,目标价 52.0 港元,对应 FY24E 1.0 倍 P/EV [4] 公司财务数据 - 预计平安 FY24E 净利润为 1,540.21 亿元人民币,每股收益 7.18 元人民币 [6] - 预计 FY24E 净资产收益率为 13.2% [9] - 预计 FY24E 股息率为 8.0% [6] 行业表现 - 平安人寿一季度核心偿付能力比率为 118.8%,略高于行业平均水平 113.5% [35][36][37] - 平安财险一季度核心偿付能力比率为 169.4% [30][31][32] - 平安集团 FY22 核心偿付能力比率为 166.4% [33][34]

报告评级 - 报告给予百度"买入"评级 [1] - 目标价格为每ADS 183.0美元 [1][8] 报告核心观点 - 百度核心业务在第二季度的收入增长将符合预期,但略低于市场预期,主要受积极调整业务和宏观环境影响 [1] - 百度云收入同比增长加速,得益于人工智能相关云收入的增长 [1] - 完全无人驾驶汽车渗透率提高和新车型部署有助于Robotaxi业务单位经济性改善 [1] 公司投资评级和财务预测 投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价格为每ADS 183.0美元 [1][8] 财务预测 - 预计2024年第二季度百度核心收入为263亿元人民币,同比持平 [1] - 预计2024年第二季度百度核心广告业务收入为190亿元人民币,同比下降3.0% [1] - 预计2024年第二季度百度核心非GAAP运营利润为65亿元人民币,同比持平 [1] - 预计2024年百度云收入同比增长14%,高于前几个季度 [1] - 预计2024年百度调整后净利润为276.67亿元人民币,同比下降3.8% [6]

报告公司投资评级 报告给予Baidu(BIDU US)股票"买入"评级,目标价为每ADS 183.0美元,较当前价格上涨96.5%。[9] 报告的核心观点 1. Baidu Core业务2Q24收入预计为人民币263亿元,同比持平但低于市场预期2.7%,主要受广告业务表现疲软影响,但符合分析师预期。[1] 2. Baidu Cloud收入增长有所加速,2Q24同比增长14%,主要受AI相关云收入增长带动。[1] 3. 完全无人驾驶车辆渗透率提升和新车型RT6成本下降,有助于提升Robotaxi业务的单位经济效益。[1] 4. 分析师维持Baidu的财务预测和基于和现金净值的目标价不变。[1] 分组1 - Baidu Core广告业务2Q24收入预计同比下降3.0%,主要由于:1)主动调整业务嵌入更多GenAI相关搜索结果,目前收益化水平较低;2)经济增长低于预期,整体广告预算增长放缓;3)行业竞争激烈。[1] - Baidu Cloud收入增长有所加速,2Q24同比增长14%,主要受AI相关云收入增长带动,AI相关云收入毛利率较高有助于推动整体毛利率扩张。[1] - 完全无人驾驶车辆渗透率提升,2024年4月在武汉已超过70%,预计未来几个季度将达到100%。新车型RT6价格大幅下降至人民币20.46万元,有助于降低车辆折旧成本,是Robotaxi单位经济效益改善的关键驱动因素。[1] 分组2 - 分析师维持Baidu的财务预测和基于和现金净值的目标价不变,目标价为每ADS 183.0美元,较当前价格上涨96.5%。[9] - 分析师给予Baidu"买入"评级。[9]

报告公司投资评级 报告给予Minth Group (425 HK)一个BUY评级,目标价为21.00港元,较当前股价有70.2%的上行空间。[4] 报告的核心观点 海外基础稳固有助抵御贸易风险 - Minth是较早一批进军海外市场的中国汽车零部件企业之一,其海外工厂均实现盈利,在2023财年贡献了约10%的净利润。预计到2026财年,海外净利润有望翻一番。[17][18][21] - Minth的海外经验是其竞争优势,有助于在地缘政治风险上升的背景下应对潜在的贸易风险。[18][19] - Minth可能成为中国汽车制造商在欧洲本地生产时的首选供应商,以规避关税。[19][20] 电池舱业务仍有巨大增长空间 - 尽管电池舱价格未来或将下降,但在全球电动车市场份额不断提升以及Minth在电池舱细分市场份额有望提升的背景下,该业务仍有巨大增长空间。[23][24][30][31][32][33] - Minth的电池舱业务毛利率有望稳步提升,塞尔维亚和捷克工厂的投产将是关键。电池舱业务也为Minth拓展底盘相关新产品以及传统业务的对冲提供了机会。[24][25][26] 新产品有助传统业务收入增长 - Minth正在开发更高附加值的新产品,如智能前脸模块、智能车门和智能尾门等,有助于支撑其饱和的传统业务收入增长。[37][38][39] - 新产品有望提升Minth塑料业务的毛利率。[37] 财务分析 - 我们预计Minth 2024-2026财年的收入将分别同比增长19%、15%和13%,净利润将分别同比增长18%、14%和13%。[41][42] - 随着收入增长和成本控制,Minth的净利润有望稳步增长。[41][42][43][44][45][46][47][48] - 我们预计Minth的净负债将有所改善,有望恢复派息。如果公司维持之前40%的派息率,根据我们的2024财年净利润预测和当前股价,其股息收益率可达6.8%。[47][48]

宏观经济分析 - 中国经济增速放缓,第二季度GDP同比增长4.7%,低于预期[1] - GDP平减指数持续下降,通缩压力存在[1] - 工业投资和产出保持快速增长,贸易顺差创新高,但家庭消费和房地产销售疲软[1] - 决策层可能仍将供给侧高质量发展作为首要任务,未出台强有力的刺激需求政策[2] - 央行可能小幅下调存款准备金率25个基点和LPR约15个基点,并降低存款利率以保护银行净息差[3] 市场表现 - 恒生指数下跌1.52%,恒生国企下跌1.70%,恒生科技下跌2.90%[4] - 上证综指上涨0.09%,深证综指下跌0.83%,深圳创业板下跌0.63%[4] - 美股三大指数均有所上涨,道琼斯指数上涨0.53%,标普500指数上涨0.28%,纳斯达克指数上涨0.40%[4] - 沪港通和深港通南向资金净流入分别为37.18亿元和28.11亿元[7] 行业板块表现 - 金融板块下跌1.01%,工商业板块下跌1.78%,地产板块下跌2.04%,公用事业板块下跌1.06%[6] - 非必需消费品、通讯、IT等板块买入占比较高,工业板块买入占比较高[14] - 北向资金和内资买入占比较高的板块包括非必需消费品、通讯、IT等[14]

报告公司投资评级 - 报告维持腾讯的买入评级,目标价480.0港元,较当前股价上涨20.9% [1] 报告的核心观点 收入和盈利增长稳定 - 在游戏业务复苏和广告业绩稳健的支撑下,预计腾讯将继续实现稳健的收入和盈利增长 [1] - 预计2Q24E的收入/非IFRS净收入同比增长8%/33%,达到1609亿元人民币/492亿元人民币 [1] 游戏业务表现强劲 - DnF Mobile自5月推出后表现超预期,将主要推动2H24E游戏收入增长 [2][3] - 预计2Q24E游戏收入同比增长7%,达到477亿元人民币 [3] - 预计2H24E游戏收入将同比增长12% [3] 广告业务保持稳健 - 预计2Q24E广告收入同比增长18%,达到294亿元人民币,主要归因于微信广告业务的稳健表现 [3] 金融科技业务增速放缓 - 预计2Q24E FBS收入同比增长7%,增速较前期有所放缓,受消费情绪疲软影响 [3] 利润率持续扩张 - 预计2Q24E整体毛利率同比增长5.9个百分点至53.4%,主要受益于利润率较高的收入增量业务 [4] - 预计2Q24E非IFRS净利润同比增长33%,达到492亿元人民币,净利润率同比增长5.9个百分点至30.6% [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入、毛利润和调整后净利润将保持稳定增长 [13][14][15][16] - 预计2024-2026年毛利率和调整后净利润率将持续提升 [13][16] - 预计2024-2026年每股收益将稳步增长 [13][15] 估值分析 - 目标价480.0港元,较当前股价上涨20.9% [1][20][27] - 2024年预计市盈率为24.0倍,估值仍具吸引力 [1][5] - 核心业务估值为每股411.4港元,战略投资估值为每股68.6港元 [26][27]