报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场方面，昨日TW lifers/BBLTB sub curve/HYUELE curve/PETMK curve利差收窄1 - 3bps，今日新发行的ASBBNK 4.155 30、GSCCOR 4.25 30利差收窄1bp，ASBBNK Float 30利差收窄10bps [2][4] - 债券表现方面，FAEACO 12.814 Perp两周内涨约20pts，维持买入建议；VNKRLE 27 - 29s因穆迪下调评级下跌0.4 - 0.6pt；VLLPM 27 - 29s领涨东南亚市场，涨幅3.2 - 4.4pts [2] - 公司动态方面，软银集团拟发行美元和欧元次级债券，其新发行的SOFTBK 61s和SOFTBK 65s公允价值分别约为7.6%和8.4%；标普将LG电子展望从稳定上调至正面，评级确认为BBB [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 部分曲线和债券利差收窄，如TW lifers等曲线利差收窄1 - 3bps，中国IG基准利差收窄1 - 2bps [2] - 部分债券价格有变动，如NWDEVL 28 - 31s涨0.6 - 1.5pts，NWDEVL Perps跌0.3 - 1.3pts；FAEACO 12.814 Perp涨0.4pt [2] - 不同地区债券表现不同，大中华高贝塔空间和东南亚市场部分债券有涨跌表现，中国房地产部分债券下跌 [2] 今日市场表现 - 新发行债券利差收窄，如ASBBNK 4.155 30、GSCCOR 4.25 30利差收窄1bp，ASBBNK Float 30利差收窄10bps [4] - 部分债券价格变动，如GEZHOU 4.25 Perp涨至0.1pt，SOFTBKs和LGELECs早盘价格不变 [4] 宏观新闻回顾 - 周二S&P涨幅0.00%、Dow涨幅0.47%、Nasdaq跌幅0.16%，美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.45%/3.56%/3.98%/4.55% [7] 分析员市场观点 - 软银集团拟发行美元和欧元次级债券，新SOFTBK 61s和SOFTBK 65s公允价值分别约为7.6%和8.4% [8][9] - 债券有阶梯利率机制，且在首次重置日期前可获标普和JCR 50%股权信贷，软银集团有提前赎回债券记录 [10] - 软银集团是人工智能战略投资控股公司，投资组合价值约2696亿美元，76%为上市股票，提供流动性支持偿债 [11] - 2025年6月软银集团持有现金约253亿美元，独立净债务约459亿美元，LTV比率为17.0%，低于内部目标 [12] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价债券包括ASB银行、中国能源海外投资、GS加德士公司、哈萨克斯坦共和国等发行的债券 [16] - 待发行债券包括Avation Plc、中国长江三峡集团、软银集团、大韩民国等计划发行的债券 [17] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行158只信用债券，金额1560亿元，本月迄今发行910只，金额8890亿元，同比增长31.1% [18] - 标普将LG电子展望从稳定上调至正面，评级确认为BBB；印尼共和国拟明日定价5年/10年期点心债券 [18] - 标普将Japfa Comfeed展望从负面上调至稳定，评级确认为B+；新鸿基地产宣布100亿美元债务工具发行计划等 [25]

核心观点 - 全球主要股市普遍上涨，中国股市表现强劲，其中深圳创业板指数年内涨幅达43.99%，恒生科技指数年内涨幅达34.46% [1] - 港股市场由工业、可选消费与金融板块领涨，A股市场硬件设备、半导体与工业贸易涨幅居前 [3] - 美股市场涨跌互现，稳健的三季度财报提振乐观情绪，盈利超预期公司比例达86% [3] - 日本政治变动可能影响央行货币政策，市场对10月加息概率预期降至25% [3] - 避险情绪降温导致金银价格大跌，原油价格反弹 [3] 全球主要股市表现 - 恒生指数收报26,028点，单日涨0.65%，年内累计涨29.75% [1] - 恒生国企指数收报9,303点，单日涨0.76%，年内累计涨27.61% [1] - 恒生科技指数收报6,008点，单日涨1.26%，年内累计涨34.46% [1] - 上证综指收报3,916点，单日涨1.36%，年内累计涨16.84% [1] - 深证综指收报2,463点，单日涨1.76%，年内累计涨25.83% [1] - 深圳创业板指数收报3,084点，单日涨3.02%，年内累计涨43.99% [1] - 美国道琼斯指数收报46,925点，单日涨0.47%，年内累计涨10.30% [1] - 美国标普500指数收报6,735点，单日持平，年内累计涨14.52% [1] - 美国纳斯达克指数收报22,954点，单日跌0.16%，年内累计涨18.86% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,270点，单日涨1.06%，年内累计涨28.84% [2] - 恒生工商业指数收报14,826点，单日涨0.52%，年内累计涨31.79% [2] - 恒生地产指数收报18,358点，单日跌0.05%，年内累计涨23.10% [2] - 恒生公用事业指数收报36,816点，单日跌0.06%，年内累计涨3.23% [2] 中国市场动态 - 南下资金净买入11.7亿港元，泡泡玛特、小米和华虹半导体净买入规模居前 [3] - 泡泡玛特3季度整体收益同比增长245%-250%，其中海外收益增长365%-370% [3] - A股市场硬件设备、半导体与工业贸易板块涨幅居前，煤炭、电信与家庭用品板块跑输市场 [3] - 中国商务部长与欧盟委员会经贸安全委员视频会谈，与荷兰经济大臣通话，敦促妥善解决安世半导体问题 [3] 日本市场与政策 - 高市早苗当选日本首相，日股再创新高，投资者关注点转向新内阁政治稳定性 [3] - 高市早苗上任可能推动日本央行推迟加息，市场对10月加息概率预期降至25% [3] - 日本债市持续承压，今年以来国债累计下跌超过4% [3] 美国市场与公司动态 - 美股可选消费、工业与医疗保健板块涨幅居前，公用事业、通讯服务与材料板块下跌 [3] - 因财报超预期，可口可乐和3M公司股价大涨 [3] - OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，谷歌股价下跌 [3] - 美光科技称2026年DRAM供需失衡将加剧 [3] - 三星2nm芯片良率显著改善，目标年底达70%，量产目标上调 [3] - 奈飞因巴西税务纠纷损失，3季度盈利低于预期并下调全年业绩指引，盘后股价下跌 [3] 大宗商品与外汇市场 - 美债收益率回落，美元指数连续上涨 [3] - 金银价格大跌，因地缘政治局势降温令避险情绪消退 [3] - 原油价格反弹，白宫将购买100万桶战略石油储备 [3]

核心观点 - 中国经济第三季度明显放缓，但反内卷政策长期有助于经济再平衡和改善通缩，对股市构成利好，预计未来两个月将有降准降息等宽松政策出台 [4] - 全球市场情绪乐观，主要股指普遍上涨，投资者对区域银行风险、政府停摆和中美贸易冲突的担忧下降 [3] - 日本政治变化可能开启新财政刺激，经济复苏支持加息预期；澳大利亚与美国达成关键矿物合作协议 [3] 全球及港股市场表现 - 环球主要股市普遍上涨，日经225指数单日大涨3.37%，恒生科技指数年内累计上涨32.79% [1] - 港股可选消费、信息科技与能源板块领涨，材料、公用事业与电讯板块跑输，南下资金净卖出26.7亿港币 [3] - A股煤炭、硬件设备与石油石化板块涨幅居前，有色金属、食品饮料与银行板块下跌 [3] - 美股通讯服务、材料与工业板块领涨，恐慌指数VIX持续下降，担保隔夜融资利率（SOFR）回落显示融资压力缓和 [3] 中国经济与政策展望 - 中国经济第三季度明显放缓，零售额增速创近期新低，固定资产投资前9个月同比下降0.5%，为近5年来首次负增长 [4] - 反内卷政策短期拖累增长，但长期可促进经济再平衡、缓解通缩压力并提升龙头企业市场集中度，对股市构成利好 [4] - 预计央行将在11-12月降准50个基点、下调LPR约10个基点，财政政策可能加大对家庭支持以提振消费和住房销售 [3][4] - 截至10月20日，140家A股公司发布前三季度业绩预告，预喜比例达83.57%，半导体、人工智能等科技类公司业绩持续向好 [3] 国际宏观动态 - 日本自民党与维新会签署联合执政文件，市场预期新内阁可能开启新财政刺激，日本央行可能在10月会议上上调经济增长预期 [3] - 日本央行审议委员高田创称必须警惕通胀超预期风险，认为现在是提高政策利率的好时机 [3] - 澳大利亚与美国签署价值85亿美元的关键矿物与稀土合作协议，澳大利亚承诺购买美国无人机及直升机 [3] - 美国白宫经济顾问称政府停摆问题可能在本周结束，特朗普对中美经贸谈判发表乐观论调 [3] 公司点评：兖煤澳大利亚 - 兖煤澳大利亚3Q25权益产量同比下跌9%，销量同比增加3%，平均煤炭售价同比下降18% [5] - 预计兖煤澳大利亚3Q25营收约为14.8亿澳元，同比下降17%，环比增长30% [5] - 将2025/26/27年的盈利预测分别下调54%/49%/40%，主要因下调动力煤和冶金煤价格假设，但将销量预测上调2% [5] - 维持"买入"评级，目标价下调9%至31港元，主要因公司资产负债表稳健且股息政策稳定 [5]

投资组合表现 - 招银国际焦点股份组合（25只股票，平均权重）在2025年9月16日至报告期内的平均回报为-3.9%，略低于MSCI中国指数的-3.6%回报[10] - 25只股票中有11只（44%）的回报率超过了基准MSCI中国指数[10] 投资评级与目标价 - 所有20只焦点股份均获得“买入”评级，目标价较当前股价有8%至96%的上涨空间[5] - 目标价上涨潜力最高的个股包括贝克微（上涨空间96%至93.00港元）和绿茶集团（上涨空间67%至10.74港元）[5] - 大型科技股如腾讯（目标价705.00港元，上涨空间13%）和阿里巴巴（目标价209.40美元，上涨空间25%）也被给予“买入”评级[5] 个股亮点（汽车与科技） - 零跑汽车目标价为80.00港元，较当前股价有35%的上涨空间，但FY25E市盈率高达90.60倍[5] - 小米集团目标价为62.96港元，隐含34%的上涨潜力，其FY25E市盈率为24.50倍[5] - 瑞声科技目标价60.55港元，上涨空间达55%，FY25E市盈率为16.20倍[5] 个股亮点（消费与半导体） - 珀莱雅目标价129.83元人民币，上涨空间67%，FY24A净资产收益率为31.7%[5] - 豪威集团目标价173.00元人民币，上涨空间36%，FY25E市盈率为38.50倍[5] - 北方华创目标价460.00元人民币，上涨空间15%，市值为407亿美元[5] 投资组合调整 - 投资组合新增极兔速递（股票代码1519 HK），同时删除了中联重科（1157 HK）和百济神州（ONC US）[7]

核心观点 - 报告认为中美经贸谈判代表同意尽快举行新一轮磋商将部分缓解市场对贸易冲突升级的担忧[3] - 中国央行行长表示将通过多元货币政策工具确保市场流动性合理充裕为资本市场稳定提供支撑预计中国金融市场流动性将保持宽松11或12月央行可能再次降准降息[3] - 国庆假期以来中国内地ETF市场累计净流入近900亿元显示部分资金选择逢低买入其中股票型ETF和跨境型ETF净流入规模最大科技反内卷主题和高股息板块是热点[3] - 报告仍坚定看好AI主题的投资机会并建议关注在产业链协同发展中的投资机会[4] - 中国工程机械行业9月份非土方机械国内销量出现良好复苏预示着行业上升周期的开始[4] 全球及港股市场表现 - 上周五（10月17日）中国股市大跌港股恒生指数单日下跌2.48%至25,247点恒生科技指数单日下跌4.05%至5,760点[1] - A股上证综指单日下跌1.95%至3,840点深圳创业板指数单日下跌3.36%至2,935点[1] - 美股低开高走道琼斯指数单日上涨0.52%至46,191点标普500指数单日上涨0.53%至6,664点[1] - 港股分类指数中恒生工商业单日跌幅最大达3.04%恒生公用事业单日跌幅最小为0.29%[2] - 南向资金净买入63.03亿港元美团、盈富基金与中海油净买入规模居前阿里巴巴、中芯国际与华虹半导体净卖出规模较大[3] 行业与主题投资机会 - 软件及IT服务行业美国芯片巨头、云服务商、AI模型与应用厂商正在深化战略协同提升全产业链效率Sora 2上线加速AI视频应用生态发展应用生态繁荣反向驱动推理算力需求快速增长[4] - 中国互联网软件公司中建议关注云业务增长有望维持强劲、芯片端有良好布局且AI相关新业务营收持续起量的阿里巴巴（BABA US）、百度（BIDU US）及AI拉动广告和云业务较快增长的腾讯（700 HK）、可灵变现进展积极的快手（1024 HK）[4] - 海外互联网软件公司中建议关注云业务营收持续快速增长的微软（MSFT US）及AI变现取得实质进展、估值仍有提升空间的派拓网络（PANW US）、Datadog（DDOG US）[4] - 中国工程机械行业9月份汽车起重机和履带起重机国内销量尤为强劲同比分别增长41%和67%叉车销量也保持韧性除高空作业平台外各类机械出口均表现强劲[4] - 非土方机械需求的进一步复苏将成为行业催化剂维持对中联重科（1157 HK / 000157 CH）、三一重工（600031 CH）和恒立液压（601100 CH）的买入评级[4] - 由于高空作业平台行业销售疲软以及美国关税的不确定性对浙江鼎力（603338 CH持有）维持谨慎态度[4] 宏观经济与政策环境 - 党的二十届四中全会于10月20-23日召开研究关于制定"十五五"规划建议[3] - 日本自民党和维新会基本同意组建联合政府但新政府经济政策前景充满不确定性跨党派联盟可能令高市早苗的经济刺激计划在分裂的国会中陷入僵局[3] - 美国11月1日起对中型和重型卡车加征25%关税、对客车加征10%关税在11月最高法院对等关税听证会之前白宫调整策略提供各种关税豁免以对冲法律风险[3] - 因避险情绪消退金价回调原油反弹比特币延续下跌创近4个月新低比特币看跌期权需求激增比特币矿工过去一周向交易所存入约5.1万枚比特币规模创下数月新高[3]

核心观点 - 报告对爱奇艺维持"买入"评级，目标价2.70美元，基于18倍2026年非GAAP市盈率，预计广电总局扶持政策及微短剧投入将从2026年起产生效果 [2] - 全球市场表现分化，美股因地区银行不良贷款问题引发担忧而下跌，资金涌入避险资产；A股和港股涨跌互现，南向资金净买入规模显著 [2][4] - 日本政治局势可能趋于稳定，自民党与维新会联合执政谈判进入最后阶段，日本央行第四季度可能再次加息 [4] - AI芯片需求持续强劲，台积电第三季度净利润同比增长39%创历史新高，增强市场对AI趋势信心 [4] 公司点评 - 爱奇艺第三季度总营收预计为66.4亿元，环比持平，同比下降8%，会员业务在优质内容支撑下预计环比增长3% [2] - 爱奇艺第三季度非GAAP经营亏损预计为2300万元，对比去年同期经营利润3.69亿元及上季度利润5900万元，亏损主因非核心业务调整及暑期内容投入增加 [2] - 爱奇艺FY25-27营收预测基本维持不变，非GAAP经营利润预测下调0.4-2%以反映内容投入增加的影响 [2] 全球市场观察 - 港股恒生指数下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.18%，南向资金净买入158.2亿港元，紫金黄金、小米和阿里巴巴净买入居前，中芯国际、巨子生物和老铺黄金净卖出较多 [2][4] - A股上证综指上涨0.10%，深证创业板指数上涨0.38%，煤炭、银行与工业贸易领涨，钢铁、建材与有色金属领跌 [2] - 10月以来近160家A股公司接待机构调研，机械设备行业最受关注，固态电池产业化带来材料与设备迭代升级，工程机械业绩与估值双升被看好 [4] - 美股道琼斯指数下跌0.65%，标普500下跌0.63%，纳斯达克下跌0.47%，金融、能源与公用事业跌幅居前 [2][4] - 日本自民党与维新会联合执政谈判若达成，可为自民党增加35席众议院席次，稳固执政基础，高市早苗成为新首相可能性大增 [4] - 日本央行委员田村直树表示政策利率应升至更接近中性水平（至少1%），央行第四季度可能再次加息 [4] - 台积电第三季度净利润同比增长39%创历史新高，AI芯片需求火热 [4] - 两家美国地区银行披露严重不良贷款，引发对银行体系及经济健康度的担忧，恐慌指数VIX时隔5个月重回25之上 [4] - 美债价格上涨，10年期国债收益率再次跌破4%，金银价格齐创历史新高 [4] - 美元指数连续下跌创一周新低，比特币跌破10.8万美元，稳定币发行商Paxos误销毁代币300万亿美元，原油价格连续下跌创5个月新低 [4] 市场指数表现 - 恒生指数年内累计上涨29.06%，恒生国企指数上涨27.02%，恒生科技指数上涨34.36% [2] - 美股道琼斯指数年内上涨8.01%，标普500上涨12.71%，纳斯达克上涨16.84% [2] - 德国DAX指数年内上涨21.91%，法国CAC指数上涨10.95%，英国富时100上涨15.45% [2] - 港股分类指数中，恒生金融指数年内上涨27.28%，恒生工商业指数上涨31.54%，恒生地产指数上涨22.23%，恒生公用事业指数上涨2.96% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国房地产市场9M25合同销售同比下降18.5%，市场略有改善迹象，CMBI预计4Q25央行将下调LPR10bps以支持楼市 [4][9][10] - 中国社会融资流量超预期但增长乏力，政府债券发行放缓，信贷需求疲软，预计4Q25央行将下调LPR10bps和RRR50bps以支持经济复苏 [4][12][16] - 中国上游行业有温和再通胀迹象，CPI和核心CPI回升，PPI收缩收窄，但下游消费品行业仍低迷，预计4Q25有政策宽松窗口，包括下调LPR和RRR及扩大财政刺激 [18][23] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 昨日，新KEBHNB Float 28/KEBHNB 30较发行价收紧3 - 5bps，韩国二级市场部分债券利差有收窄或扩大情况，日本AT1和保险混合债券上涨，部分Yankee AT1上涨，UBS债券遭抛售，大中华区部分债券有涨跌表现 [2] - LGFV在双向资金流动中基本稳定，高收益LGFV名称从9月的低迷中恢复，美元LGFV发行有更多买盘 [3] 今日市场表现 - 今晨，亚洲投资级债券整体利差扩大1 - 2bps，新CWAHK 30较发行价下跌0.5pt，部分债券有涨跌表现 [4] 中国房地产 - 9M25，31家开发商累计合同销售同比下降18.5%至12856亿人民币，仅2家国企开发商同比增长，9月合同销售总额同比下降9.9%，9家开发商同比增长 [8][9] - 与8M25的19.4%同比下降相比，9M25合同销售同比降幅收窄，市场情绪略有改善，CMBI预计4Q25央行将下调LPR10bps [10] 中国经济 信贷疲软与流动性宽松 - 中国社会融资流量超预期但增长弱，政府债券发行放缓，实体经济信贷需求低迷，M1增长反弹，预计4Q25央行下调LPR10bps和RRR50bps [12][13][16] - 9月社会融资存量增长降至8.7%，流量下降6.1%至3.53万亿人民币，政府债券发行收缩22.6%，企业债券发行恢复，M1供应加速至7.2%，M2降至8.4% [13] - 新增人民币贷款低迷，9月余额增长降至6.6%，贷款流量下降18.9%，居民和企业部门信贷需求均疲软 [14] 上游行业温和再通胀 - 9月CPI同比从-0.4%回升至-0.3%，核心CPI升至1%，PPI收缩从-2.9%收窄至-2.3%，下游消费品行业仍低迷 [18][19][21] - 预计4Q25有政策宽松窗口，包括下调LPR10bps和RRR50bps及扩大财政刺激，预计2025年CPI维持在0.2%，PPI降至-2.5% [18][23] 离岸亚洲新发行 已定价 - BOSC International Investment Ltd发行6000万美元3个月期债券，票面利率4.12%，未评级 [25] - China Water Affairs发行1.5亿美元5NC3债券，票面利率5.875%，评级Ba1/BB+/- [25] - Chengdu Sino French Ecological发行1亿美元3年期债券，票面利率4.3%，未评级 [25] 发行管道 - 今日无离岸亚洲新发行债券管道 [26] 新闻与市场动态 - 昨日境内发行107只信用债券，金额880亿人民币，本月迄今发行395只，金额4570亿人民币，同比增长35.8% [27] - 多家公司有相关动态，如BOCOM将赎回28亿美元永续债券，CIFIHG公布41亿美元MCB发行条款等 [27]

核心观点 - 中国宏观政策可能在11-12月再度发力，包括央行可能再次降准降息、财政扩张力度加大以及新的消费政策出台，这将推动国债收益率、股市和人民币汇率走高[3] - 相对看好互联网、医疗、工业、原材料、必选消费和高股息板块[3] - 中美贸易冲突升级将降低市场风险偏好，引发前期涨幅较大板块回调，但在未来双方开启实质性会谈后，市场风险偏好可能再次回升[3] 全球市场表现 - 环球主要股市上日表现：恒生指数上涨1.84%至25,911点，年内累计上涨29.17%；恒生科技指数上涨2.57%至6,075点，年内累计上涨35.97%；美国纳斯达克指数上涨0.66%至22,670点，年内累计上涨17.40%[1] - 港股分类指数上日表现：恒生工商业指数领涨2.21%，年内累计上涨32.07%；恒生公用事业指数涨幅最小为0.83%，年内累计仅上涨2.84%[2] - 美股反弹中地产、公用事业与通讯服务领涨，材料、工业与金融下跌，银行财报亮眼，摩根士丹利和美国银行分别收涨近5%和逾4%[3] 中国市场分析 - 中国股市反弹，港股可选消费、综合与必选消费领涨，电讯、公用事业与能源跑输，南向资金净卖出54.4亿港币[3] - A股电气设备、家庭用品与硬件设备领涨，电信服务、钢铁与石油石化下跌，债券价格走平，商品价格小幅下跌，人民币兑美元回升[3] - 9月新增贷款依然疲弱，但M1增速仍处于回升通道，显示商业活动改善，9月企业新发放贷款和个人新增住房贷款的加权平均利率均为3.1%，相比去年同期延续下降[3] 宏观经济展望 - 9月社会融资规模超出市场预期但增速依然走弱，政府债券发行进一步放缓，实体经济信贷需求疲弱，家庭和企业部门人民币贷款增速均有所下降[4] - 9月CPI同比小幅回升，食品价格反弹，核心CPI增速1%升至近期高位，PPI降幅收窄，主要因为上游采矿业价格明显回升[4] - 预计2025年第四季度LPR将下调10个基点，存款准备金率将下调50个基点，财政政策将加大对消费和房地产市场支持[4][5] - 2025年CPI可能维持在0.2%不变，PPI可能从2024年的-2.2%下降至2025年的-2.5%，而四季度CPI和PPI同比增速可能分别从三季度的-0.2%和-2.9%回升至0.3%和-2.3%[5] 公司研究 - 富途控股首次覆盖给予"买入"评级，目标价224美元，预计FY25-28E营业收入和Non-GAAP净利润的年复合增速为12%/14%[5][6][7] - 核心投资逻辑包括全球化布局高速增长、四大核心业务正向循环、加密基础设施布局构建长期结构性增量[6] - 截至2Q25，公司代客持有的虚拟资产AUM达40亿港元，环比增长40%，预计到2027年公司代客持有的虚拟资产AUM有望达到客户总资产的8%-10%，贡献24-31亿港元增量收入[6][7] - 当前股价交易于FY25E/26E 19x/17x P/E，较同业折价超过45%，基于DCF和目标市盈率给予目标价224美元，对应FY25E/26E P/E 26.0x/23.3x[7]

核心观点 - 全球市场呈现分化态势，中国股市连续回调而美股小幅收跌，市场风格出现轮动，中美贸易关系及宏观政策成为关注焦点 [3] - 投资者资产配置偏好发生变化，对美股、大宗商品和新兴市场股票转为超配，现金持有比例降至极低水平，同时普遍认为AI股票存在泡沫且全球股票估值过高 [3] - 美联储释放鸽派信号，暗示年内至少还有一次降息，可能导致未来几个月停止缩表，影响美债收益率和美元走势 [3] 全球市场表现 - 港股市场主要指数普遍下跌，恒生指数单日下跌1.73%，恒生科技指数跌幅达3.62%，但年内累计涨幅仍超过32% [1] - A股市场创业板指数单日下跌3.99%，半导体、硬件设备与有色金属等前期涨幅较大板块领跌，而煤炭、银行与食品饮料板块逆势大涨 [3] - 美股三大指数小幅收跌，道琼斯指数微涨0.44%，但标普500和纳斯达克指数分别下跌0.16%和0.76%，信息科技、可选消费与工业板块领跌 [1][3] - 欧洲及亚太市场表现不一，日经225指数单日下跌2.58%，德国DAX指数下跌0.62%，英国富时100指数则微涨0.10% [1] 行业与板块表现 - 港股行业中，公用事业板块单日逆势上涨0.66%，而工商业板块下跌2.70%，金融和地产板块跌幅相对较小 [2][3] - 美股市场中金融、地产与必选消费板块跑赢大盘，高盛、摩根大通和富国银行等金融机构季度业绩均超出预期 [3] - 科技行业出现重要合作动态，沃尔玛宣布与OpenAI合作支持购物，OpenAI正与Arm洽谈设计AI服务器CPU，预示AI联盟正在形成 [3] 宏观经济与政策 - 中国国务院明确未来三大政策重点：宏观政策加力提效、扩大内需、反内卷，同时光伏产能调控文件即将出台 [3] - 中国企业营收增速改善，税收数据显示第二、三季度同比增速分别达到2.6%和6.9%，增值税发票数据显示今年三季度企业销售收入当季同比增长4.4% [3] - 中美贸易关系出现新动向，中国对美反制持续，投资者担心月末元首会见前贸易冲突可能进一步升级 [3] 大宗商品与货币 - 黄金价格连续上涨并创历史新高，而原油价格降至5个月新低，IEA预计明年可能出现近400万桶/日的创纪录石油过剩 [4] - 铜价下跌，基本金属与能源等商品期货普遍走弱，人民币兑美元汇率小幅走弱 [3][4] - 美联储鸽派言论导致美元指数从两个月高位转跌，10年期国债收益率一度跌破4% [3] 公司点评 - 极兔速递第三季度东南亚地区包裹量同比大幅增长79%，推动整体包裹量增长23%，在中国市场增速放缓至10%的背景下显示出强劲潜力 [5] - 百度第三季度核心业务营收预计同比下降7%，但云业务营收预计实现20%同比增长，公司目标价被上调至148.4美元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因中美紧张局势升级，昨日亚洲投资级债券利差全面扩大3 - 7个基点 [2] - 中国出口增长超预期，CMBI将2025年出口增长预测从3%上调至4.5%，维持2025年进口增长预测1.5%，预计年底美元/人民币汇率从7.13升至7.1，2026年底升至7.05 [4][15][20] - 中国水务拟发行5NC3美元高级蓝色债券，新CWAHK 30公允价值为6%，发行规模上限为2亿美元 [8] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 昨日亚洲投资级债券利差扩大，TW寿险公司、中国TMT公司、日本银行固息债券和浮息债券、东南亚债券等有抛售，部分国企地产债券因COGO提前赎回计划获买入 [2] - LGFV市场因新CNH发行活动增加，整体稳定 [3] - 今日上午LGFV有双向资金流动，亚洲投资级中HAOHUAs利差收窄3 - 5个基点，HYUELEs收窄5个基点，NOMURA和澳大利亚长期Ts2利差扩大2 - 3个基点 [4] 分析员市场观点 - 中国水务拟发行5NC3美元高级蓝色债券，新CWAHK 30公允价值为6%，发行规模上限为剩余离岸发行额度2亿美元，净收益用于偿还离岸债务和资助绿色项目 [8][10] - 中国出口增长超预期，出口至非洲、拉丁美洲和欧盟回升，集成电路和船舶出口强劲，个人消费品出口疲软，进口全面反弹，贸易紧张局势可能先加剧后缓和，CMBI上调2025年出口增长预测 [15] 宏观新闻回顾 - 周一S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，美国债券市场因哥伦布日休市，UST收益率不变 [7] 离岸亚洲新发行情况 - 今日无离岸亚洲新发行定价债券 [22] - 有中国银行澳门分行、济南高新国际、KEB Hana银行等新发行计划 [23] 新闻和市场动态 - 昨日境内发行118只信用债券，金额1380亿元，本月至今发行191只，金额2120亿元，同比增长19.7% [24] - 印尼缩短地热项目许可流程至3个月，多家公司有相关动态 [24][31]