报告公司投资评级 - 报告将公司评级从BUY下调至HOLD [1] 报告的核心观点 - 2Q24财报数据低于预期,Tai Er/Song的同店销售分别下降18%/37% [2] - 公司预计2024年上半年净利润将同比下降70%,主要原因包括:1)销售价格和客单量下降导致经营杠杆效应;2)成本控制措施延迟;3)政府补助减少;4)部分门店资产减值损失约4000万元 [2] - 公司正采取多项措施应对,包括引入加盟和外送等新模式、优化菜品和价格、调整员工激励等,但效果尚未显现 [2] - 预计2H24及2025年仍将面临挑战,同店销售增长和门店扩张可能放缓 [2][3] - 由于行业前景不佳及公司估值较高,分析师下调了2024-2026年的盈利预测,并将目标价从8.39港元下调至3.59港元 [1][3] 财务数据总结 收入 - 2022年收入40.06亿元,同比下降4.2% [9] - 2023年收入59.86亿元,同比增长49.4% [9] - 2024年预计收入71.28亿元,同比增长19.1% [9] 利润 - 2022年净利润0.56亿元,同比下降85.5% [9] - 2023年净利润4.8亿元,同比增长819.7% [9] - 2024年预计净利润2.1亿元,同比下降56.9% [9] 其他财务指标 - 2022年毛利率63.9%,2023年64.2%,2024年预计63.3% [23] - 2022年EBIT利润率6.7%,2023年12.8%,2024年预计6.1% [25] - 2022年净利率1.2%,2023年7.6%,2024年预计2.7% [26] - 2022年ROE1.8%,2023年14.6%,2024年预计5.9% [9] - 2022年净负债率34.7%,2023年41.8%,2024年预计39.8% [9]

报告公司投资评级 - 报告将九牧九(9922 HK)的股票评级下调至持有 [4] 报告的核心观点 - 九牧九在2Q24的营业数据表现不佳,同店销售额下降幅度超出预期 [2] - 九牧九发布1H24的盈利预警,预计净利润同比下降70% [2] - 管理层正采取多项措施来扭转业务,包括引入新的经营模式、优化菜单和价格、完善员工激励计划以及加强成本控制 [2] - 预计2H24行业前景仍然艰难,九牧九的门店扩张计划可能会放缓 [3] - 由于销售增长乏力和估值较高,分析师将九牧九的目标价下调至3.59港元 [4][5] 公司财务数据总结 - 2024年预计收入为71.28亿元人民币,同比增长19.1% [10] - 2024年预计净利润为2.10亿元人民币,同比下降56.9% [10][15] - 2024年预计毛利率为63.3%,息税前利润率为6.1% [17] - 2024年预计每股收益为0.13元人民币 [10][16] - 2024年预计市盈率为23.6倍 [10] 行业及同行情况总结 - 分析师对餐饮行业和大多数同行的前景持谨慎态度 [3] - 同行中,九牧九的估值相对较高,2024年预计市盈率为23.6倍 [24][25] - 同行中,海底捞、百胜中国等龙头企业的估值相对较低,2024年预计市盈率分别为13.3倍和13.9倍 [24][25]

报告评级 - 报告维持买入评级 [5] 报告核心观点 - 预计美东1H24仍将盈利,净利润为4300万元人民币 [2] - 1H24新车销量预计同比下降8%至29200辆,其中保时捷4500辆,宝马11500辆 [2] - 预计1H24新车平均售价同比下降13% [2] - 预计1H24新车毛利率降至历史最低的-3.7% [2] - 预计2H24和FY25业绩将略有好转,新车毛利率有望在FY25同比提高1.2个百分点 [2] 财务数据 - 预计FY24收入为241.41亿元人民币,同比下降7.8% [16] - 预计FY24毛利润为18.77亿元人民币,同比下降14.1% [16] - 预计FY24净利润为1.68亿元人民币,同比下降52.9% [16] - 预计FY25收入为247.91亿元人民币,同比增长2.7% [16] - 预计FY25净利润为3.60亿元人民币,同比增长114.1% [16]

报告公司投资评级 - 将阳光光学升级为买入评级,新的目标价为67.88港元 [32] 报告的核心观点 - 1H24年盈利同比增长140-150%,超出预期,得益于更好的产品组合和智能手机市场复苏,GPM/ASP增长强劲 [1] - 预计2H24/2025年将抓住iPhone份额增长/升级、Android潜望镜-摄像头、AI智能手机周期和Quest 3 Lite等机会 [1] - 将FY24-25E每股收益上调46-82%,以反映Sunny的iPhone份额增长/升级、HCM/HLS出货量、GPM反弹和AR/VR复苏 [1] 财务数据总结 收入 - 预计2024-2026年收入将保持9%-12%的增长 [20] - 手机镜头、车载镜头和其他光电产品是主要收入来源 [29] 盈利能力 - 预计2024-2026年毛利率将从16.4%提升至17.6% [20] - 营业利润率将从8.4%提升至9.0% [20] - 净利润率将从6.2%提升至6.8% [20] 财务状况 - 预计2024-2026年净资产负债率将维持在-30%左右,流动比率在1.8-2.2之间 [44] - 应收账款周转天数约80天,存货周转天数约70天,应付账款周转天数约150-220天 [44]

报告评级 - TK集团维持买入评级 [30] 报告核心观点 - TK集团上半年盈利为正,盈利同比增长40%以上,主要得益于智能手机和可穿戴设备以及通信细分市场的强劲订单 [3][4] - 预计TK集团在FY24E实现20%/38%的销售/收益同比增长,得益于耳机/可穿戴设备/智能家居领域的新订单获取、消费电子复苏以及更好的利用率和运营效率 [4] - 公司估值合理,交易于2016财年5.6倍市盈率和8%收益率,考虑到38%/19%的EPS增长和8%/10%的收益在FY24/25E,具有吸引力的风险回报 [3] 收入分析 - TK集团各细分市场收入情况: - 移动电话和可穿戴设备:FY24E同比增长40% [28] - 医疗设备:FY24E同比增长8% [28] - 商用电信设备:FY24E同比增长50% [28] - 汽车:FY24E同比增长3% [28] - 智能家居:FY24E同比增长15% [28] - 其他:FY24E同比增长12% [28] - 电子雾化器:FY24E同比增长10% [28] 利润分析 - TK集团毛利率预计在FY24E达到27.2%,较FY23提升0.7个百分点 [25] - 营业利润率预计在FY24E达到10.6%,较FY23提升0.1个百分点 [25] - 净利润率预计在FY24E达到12.0%,较FY23下降0.1个百分点 [25]

新质生产力和科技创新 - 会议指出"高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务"，要求发展新质生产力体制机制[33][34][35] - 会议强调构建支持全面创新体制机制，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革[38][39] - 会议提出要提升产业链供应链韧性和安全水平，推动科技自立自强[35][40][42] 财税改革 - 会议提出深化财税体制改革，增加地方自主财力，拓展地方税源[69][70][71] - 会议提及研究同新业态相适应的税收制度[18][19][20] - 会议指出要完善房地产税收制度[18][20] 消费和必选消费 - 会议提出要激发文化创新活力，优化文化产品供给，增强文化自信[63][64][67] - 会议要求扩大国内需求特别是消费需求，充分挖掘内需潜力[65][66][67] - 会议未明确提及消费税改革，但可能隐含在拓展地方税源中[66] 房地产行业 - 会议提出深化土地制度改革，构建统一的建设用地市场[108][109] - 会议要求落实好防范化解房地产风险的各项措施[109][110][113] - 会议指出要加快发展经济新支柱，减少对房地产的过度依赖[111][113] 金融行业 - 会议提出深化金融体制改革，推进中小金融机构风险化解[117][118][119] - 会议要求提高保险行业服务实体经济的能力[117][118][120]

报告行业投资评级 报告给予医药行业"同步大市"的投资评级,预期未来12个月内行业表现将与大市指标相当。[43][44] 报告的核心观点 医疗政策利好持续兑现 1) 三中全会及国常会再次推进大规模设备更新,预计医疗设备更新高峰将在2024年下半年至2025年,利好国产龙头如迈瑞医疗、联影医疗等。[3] 2) 全国创新药支持政策将有更多落地,北京、上海等地已出台相关政策,有利于创新药企业发展。[3] 行业反弹可期 1) 医疗设备更新及创新药政策刺激需求,创新医疗器械海外市场高速增长,创新药出海也有望持续落地。[3] 2) GLP-1、ADC等领域存在长期投资机会。[3] 3) 行业估值处于历史低位,有望从2H24开始逐步修复。[2] 重点推荐标的 1) 龙头医疗设备企业:迈瑞医疗、联影医疗[3] 2) 龙头创新药企业:百济神州、估达生物[3] 3) 高成长消费医疗企业:科伦博泰、巨子生物[3] [2][3]

报告公司投资评级 - 报告将Sunny Optical评级从之前的评级上调至BUY（买入） [3][25] 报告的核心观点 - 基于2024年上半年积极的利润预警（同比增长140 - 150%），认为该公司的毛利率（GPM）恢复、iPhone份额增加以及混合/潜望式摄像头的采用情况超预期，因此上调评级并提高目标价至67.88港元 [3][25] - 预计2024 - 2025财年的每股收益（EPS）上调46 - 82%，以反映更强的GPM、iPhone份额增加、iPhone订单获取以及安卓旗舰机中潜望式摄像头的采用等因素 [3][25] - 认为人工智能智能手机的推出将在2024年下半年加速升级周期，即将到来的催化剂包括iPhone16发布、安卓人工智能手机以及更强的月度出货量 [3][25] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2026财年的营收分别为33,197百万元、31,681百万元、39,816百万元、44,259百万元、48,555百万元，同比增长分别为 - 11.5%、 - 4.6%、25.7%、11.2%、9.7% [4][26] - 2022 - 2026财年的净利润分别为2,407.8百万元、1,099.4百万元、2,458.5百万元、2,709.1百万元、3,314.7百万元，同比增长分别为 - 51.8%、 - 54.3%、123.6%、10.2%、22.4% [4][26] - 2024 - 2026财年的新EPS预测较旧预测分别上调82%、47%、51%，较市场共识分别高出26%、4%、6% [10][32] 业务展望 - 2024年iPhone份额增加/升级，包括前置摄像头份额达15 - 20%且像素达32MP，获得iPhone TOF订单；2025年获得iPhone主摄像头（混合镜头）订单 [3][25] - 安卓旗舰机型采用潜望式摄像头，2024年下半年AR/VR市场复苏，Meta AR眼镜和Quest 3 Lite预计出货量达600万台，高于2023年的300 - 400万台 [3][25] 估值分析 - 采用SOTP方法和25.2倍2025财年EPS的加权平均目标市盈率得出12个月目标价67.88港元 [15][37] - 对其CCM业务给予18倍市盈率，车辆镜头业务给予35倍市盈率，手机镜头业务给予25倍市盈率 [15][37] 股票相关信息 - 市值（HK$ mn）为52,930.3，3个月平均成交额（HK$ mn）为625.7，52周高/低价（HK$）为75.90/34.45，总发行股份（mn）为1097.0 [6][28] - 股东结构中，Sun Xu Ltd持股35.5%，JP Morgan Chase & Co持股4.9% [6][28] - 股票表现方面，1个月绝对/相对表现为 - 7.2%/ - 1.8%，3个月为35.3%/26.1%，6个月为 - 14.8%/ - 25.1% [6][28]

报告公司投资评级 - TK Group维持买入评级,目标价为2.79港元 [41] 报告的核心观点 - TK Group在2024年上半年业绩有40%以上的同比增长,主要得益于智能手机及可穿戴设备(Meta、SONOS、Jabra、Insta360)和通讯设备(Polycom)等领域的订单强劲 [3] - 预计2024年下半年和2025年全年,TK Group将继续受益于新客户订单增加、消费电子行业复苏以及利用率和运营效率提升,实现20%/38%的销售/利润同比增长 [3] - TK Group目前估值仅为2024年预测市盈率5.6倍,且股息率达8%,具有较高的投资吸引力 [3] 报告分类总结 1H24业绩预览 - TK Group在2024年上半年业绩有40%以上的同比增长,主要得益于智能手机及可穿戴设备和通讯设备等领域的订单强劲 [3] - 2024年上半年毛利率预计为24.3%,较2023年上半年的23.3%有所提升 [3] 2H24及2025年展望 - 预计2024年下半年和2025年全年,TK Group将继续受益于新客户订单增加、消费电子行业复苏以及利用率和运营效率提升,实现20%/38%的销售/利润同比增长 [3] - TK Group在手订单将大幅增加,得益于新客户订单的增加 [3] - TK Group的毛利率有望进一步提升,预计2024年全年毛利率将达到27.2% [33] 估值与投资建议 - TK Group目前估值仅为2024年预测市盈率5.6倍,且股息率达8%,具有较高的投资吸引力 [3] - 维持买入评级,目标价为2.79港元,与过去5年平均市盈率8.2倍相符 [41] - 未来催化剂包括Meta、Google、亚马逊新产品发布、耳机/可穿戴设备客户订单增加以及利润率回升 [42]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 预计2024年上半年净利润仍将为正,主要得益于保时捷和雷克萨斯的补贴 [1] - 预计2024年下半年和2025年全年业绩将略好于2024年上半年 [1] - 预计2025年净利润将达到3.6亿元,主要得益于可转债利息费用和预提税的大幅下降 [1] 公司业绩分析 收入和利润 - 预计2024年上半年收入同比下降14.9%,毛利同比下降11.4% [10] - 预计2024年上半年净利润同比增长9.2%至4.3亿元 [10] - 预计2024年全年收入同比下降15.5%,净利润同比增长19.9%至16.8亿元 [12] - 预计2025年全年收入同比增长2.7%,净利润同比增长114.1%至36亿元 [12] 毛利率和净利率 - 预计2024年上半年毛利率为7.4%,较2023年上半年上升0.3个百分点 [10] - 预计2024年全年毛利率为7.8%,较2023年下降0.6个百分点 [12] - 预计2025年全年毛利率为8.3%,较2024年上升1.5个百分点 [12] - 预计2024年全年净利率为0.7%,较2023年下降0.7个百分点 [12] - 预计2025年全年净利率为1.5%,较2024年上升0.8个百分点 [12] 销量和价格 - 预计2024年上半年新车销量同比下降7.6%至29,200辆 [10] - 预计2024年上半年新车平均售价同比下降13% [10] 费用 - 预计2024年上半年销售费用同比下降9%,管理费用同比下降1.5% [10] - 预计2025年利息费用和预提税同比减少1.3亿元 [1] 行业展望 - 预计2024年下半年和2025年行业整体仍将面临挑战,但预计投资者对2025年前景会更乐观 [1] - 预计2025年外资品牌销量目标下调,有助于毛利率回升 [1]