报告核心观点 - 目前消费电子板块值得投资，普通投资者可选择核心龙头股票或相关ETF [13][18] 消费电子周期新起点 产业趋势预测 - IDC预测2027年中国新一代AI智能手机出货量将达1.5亿台，占中国手机市场51.9% [8] - 2024年将成为AIPC规模性出货元年，未来五年内全球PC产业将迈入AI时代 [9] 产业趋势动力 - 产业趋势动力包括创新周期和库存周期，库存周期即“换机潮”，如今“AI+”终端普及和新能源车端消费电子场景应用下，消费电子行业“大年”值得期待 [10][11][12] 投资建议 - 消费电子行业分支多、壁垒高、政策依赖性大，普通投资者投资该行业可选择核心龙头股票或相关ETF [17][18] - 市面上有8只消费电子ETF，平均今年以来回报为0.4%，最大规模的消费电子ETF（159732.SZ）基金规模为5.3亿元 [19] 指数情况 - 消费电子指数（931494.CSI）自今年2月12日低点至今涨幅为32%，消费电子ETF虽有反弹但行业估值仍相对便宜，处于周期向上拐点和底部投资时机 [4][26] 苹果创新 - 苹果在WWDC2024更新操作系统并推出AI功能，如Apple Intelligence、手写数学表达式转换等，这些功能或提高用户换手机意愿，开启消费电子新周期 [27][28][30] 颓了两年消费电子ETF到底了吗 行业回暖信号 - 消费电子行业回暖，IC设计厂商涨价，晶圆厂稼动率攀升，AI手机、AIPC、车路云等终端应用新需求涌现 [31] 创新周期影响 - 创新周期来临会颠覆过往，创新周期和库存周期重叠会带来消费电子行业大行情 [33][34] 投资催化剂 - “科特估”概念被追捧是催化剂，消费电子是“科特估”分支，市场需求扩大也为消费电子市场增长提供基础 [14][36][38] 市场表现 - 苹果6月11 - 12日累计涨幅超10%，带动多只果链概念股涨停，消费电子板块显著拉升，17日单日涨幅达3.1% [42] - 6月17日涨幅居前ETF前十中有七位是消费电子ETF，平均涨幅为3.2% [44]

报告的核心观点 1. 白云山作为 A 股中药制造企业中营收规模第一的公司,其业务主要包括医药制造、大健康和大商业三大板块 [4] 2. 白云山的业务整体增长乏力,2022年、2023年以及今年一季度营收增速分别为2.6%、6.7%、6.1% [3] 3. 白云山的三大板块中,大南药板块的中成药和男性用药"伟哥"金戈表现较好,但缺乏超级大单品 [6][11][12] 4. 大健康板块的核心业务王老吉凉茶增长乏力,受到新式茶饮冲击,未能杀出重围 [23][25][26][32] 5. 大商业板块通过不断夯实全渠道战略做大规模,为公司持续贡献利润 [33][34][35][36][37] 6. 白云山整体抗风险能力较强,收入利润增长虽不出彩但具有较高稳定性 [46] 报告内容总结 大南药板块 - 中成药和男性用药"伟哥"金戈增长势头良好,但缺乏超级大单品 [6][11][12][17][18] - 化学药板块受到抗微生物药营收下滑的拖累,规模不断缩小 [7][8][19] - 中成药品牌和品种优势主要集中在华南地区,占比较高 [22] 大健康板块 - 大健康板块整体增长缓慢,主要受到王老吉凉茶增长乏力的影响 [23][25] - 王老吉凉茶受到新式茶饮冲击,未能杀出重围,公司在营销策略和市场定位上需要创新 [26][29][31][32][43] - 公司推出了多款新式口味的饮料产品,但未能完全弥补王老吉凉茶的增长乏力 [32] 大商业板块 - 大商业板块通过不断夯实全渠道战略做大规模,为公司持续贡献利润 [33][34][35][36][37] - 大商业板块的毛利率较低,但通过规模效应贡献了不错的利润 [37] 其他 - 白云山整体抗风险能力较强,收入利润增长虽不出彩但具有较高稳定性 [46] - 公司现金流充裕,但股东回报力度较低 [39][40][41][42]

报告的核心观点 1. 目前市场上存在多只人工智能相关的ETF,涵盖了AI产业链的上游、中游和下游,投资者需要根据自身的投资偏好和风险承受能力进行选择 [2][8][9][10][11] 2. 从AI产业链的角度来看,上游主要包括芯片、传感器、大数据和云计算等,为人工智能提供数据及算力支撑 [9] 3. 中游是人工智能产业的核心,包括算法理论(机器学习)、开发平台(基础开源框架、技术开放平台)和应用技术(机器视觉、智能语音、自然语言理解)等 [10] 4. 下游是为特定应用场景提供软硬件产品或解决方案,如文娱、教育、医疗、交通、安防、政务等 [11] 报告内容总结 1. 云计算和大数据类ETF - 这类ETF主要跟踪云计算和大数据相关的指数,是AI上游算力投资的代表 [12][13][14][15][16][17][18] - 从近一年的表现来看,可投资港股的SHS云计算指数表现最好,同时最大回撤也最小 [17] - 中证数据指数的表现相对较差,跌的天数比涨的天数要多,持有体验也最不好 [18] 2. 信息技术类ETF - 这类ETF更聚焦于电子行业,尤其是半导体芯片等上游环节,可以视为类半导体ETF [19][20][21][22][23][24] - 信息技术ETF(159939.SZ)和信息科技ETF(512330.SZ)是该类ETF中规模较大的代表 [20] - 这两只ETF前十大权重股集中度较低,更像是一只半导体ETF [22][23] 3. 5G通信类ETF - 通信类ETF在年后沪指大反攻行情中表现最好,且在近期板块大幅回调中也最抗跌 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 跟踪中证电信指数的ETF涨幅相对较小,主要是因为该指数单押一个板块,净值弹性较小 [29] - 跟踪5G通信指数和通信设备指数的ETF表现较好,前者更偏重半导体和国产算力,后者则更聚焦光通信公司 [34][35] 总结 1. 买ETF不要只看名称,不同名称的ETF跟踪的指数可能一样,相同名称的ETF表现也可能差异很大 [36] 2. 持有单一行业集中度很高的ETF需谨慎,要关注其配置的行业和权重股 [37] 3. 云计算类ETF偏重AI算力投资,信息技术及信创类ETF则更关注AI芯片与算力,通信类ETF则是AI芯片与光模块的结合 [38]

报告的核心观点 - 即时配送市场快速增长,服务场景以餐饮外卖为主,订单规模近年来保持高速增长 [3] - 互联网平台将即配业务外包给第三方企业,以降低人力成本和规避法律风险 [5] - 国内非传统用工平台专注于服务少量互联网巨头,客户集中度极高 [12][13][14] - 公司是国内最大的非传统用工平台,主要为美团提供骑手外包服务 [9][15][16][17][18] - 公司核心业务毛利率较低,仅为3.2%,整个行业普遍存在此问题 [31][32][33] - 公司盈利能力较弱,主要依赖政府补助,但近年来政府补助大幅下降 [33][34][35] 报告内容总结 公司概况 - 公司定位为"中国非传统用工市场的先行者",是国内最大的非传统用工平台,市场份额为13.2% [9] - 公司前身可追溯至2013年成立的苏州欧孚,主要从事人力资源服务 [6] - 公司5名创始股东为一致行动人,合计控股80.78% [7] 业务模式 - 公司业务分为两大类:非传统劳动力管理解决方案和人力资源产业园区管理解决方案 [20][21] - 非传统劳动力管理解决方案是核心业务,占营收95%,主要包括交易型SaaS解决方案、复合用工管理系统、定制化服务-标准配送服务等 [21][22][23] - 定制化服务-标准配送服务(即美团骑手外包)是公司最主要的收入来源,占总营收85% [23] 业绩表现 - 公司订单量和营收增速不匹配,2022年订单量增2%而营收增3.7%,2023年订单量增1.4%而营收下降0.5% [24][25][27] - 公司毛利率较低,2023年标配业务毛利率仅3.2%,整个行业普遍存在此问题 [31] - 公司盈利能力较弱,主要依赖政府补助,但近年来政府补助大幅下降 [33][34][35] 行业地位 - 公司是国内最大的非传统用工平台,但在美团即配订单量中仅占4.2%,可替代性较高 [29] - 同行趣活等公司也面临着毛利率较低的问题 [33] - 港股和美股上市的人力资源外包服务企业普遍规模较小 [39][40]

报告核心观点 - 2023年行业下行，华新水泥骨料产品和境外产能放量，对冲国内水泥量价双杀影响，业绩展现优于同行的韧性，虽传统主业难敌龙头，但第二增长曲线领先布局是其竞争力所在 [108][115] 行业现状 - 6月1日起水泥新国标GB 175 - 2023正式实施，对水泥成分要求更严，尤其提高熟料掺量最低要求，将提升熟料利用率，缓解产能压力，增加成本，加速行业优胜劣汰，促进行业高质量发展 [1][4][8] - 下游行业调整致国内水泥需求下降，2022年全国水泥总产量21.3亿吨，同比降幅超10%，2023年降至20.2亿吨，创2011年以来新低，产能过剩致价格自2022年持续下行，2024年一季度价格指数较此前平台降约3成 [41][42] - 中国水泥协会预测2024年水泥需求较2023年降2% - 3%，价格维持震荡调整，行业效益改善困难，2023年水泥行业营收7433亿元，同比降17%，利润总额320亿元，同比降51% [57] 华新水泥公司情况 股东结构 - 外资控股、国资参股复合结构，实控人为瑞士水泥巨头Holcim Limited，至2023年末持股41.8%，二股东华新集团为湖北省黄石市国资委下属单位，2023年末持股16.3% [19][20][22] 业绩表现 - 2019 - 2023年营收围绕300亿波动，2023年达337.57亿创历史新高，同比增10.8%，归母净利润2022年断档式下滑，2023年为27.62亿，同比微增2.3% [23] - 2022年以来主业水泥收入下滑，骨料、混凝土等产品收入贡献提升，2023年二者收入占比分别为15.9%和22.7% [26] 市场地位 - 优势区域在湖北，2023年省内水泥熟料产能市占率约37%居全省第一，在云南、湖南分别排第二、三位，市占率分别为13%、9%，全国排名第六，市占率约3.6% [29][39] 骨料业务 - 骨料与水泥同产业链，下游需求同向变动，华新水泥骨料盈利能力高于主业水泥及其他产品，2023年毛利率45.9%，供给端优于水泥行业 [46][47][48] - 2008年落地首条骨料生产线，2020 - 2023年产能从3950万吨增至27700万吨，2023年末产能高于行业前三甲，布局进度领先 [63][65] - 产能覆盖全国8个省份，主要在鄂东黄石、黄冈两市，所在区域资源禀赋强，湖北是长江流域砂石矿山主要供应地，2022年平均获矿成本约1.78元/吨，低于其他省份 [68] 出海业务 - 近年来境外产能持续扩张，2023年末达2091万吨，约占总产能17%，2022年境外收入超海螺水泥居行业第一，2023年为54.89亿，收入占比约16.3% [73][74][75] - 海外产能分布广泛，覆盖非洲、中亚、东南亚及中东地区，除阿曼和南非，所在国城镇化率低于中国及全球平均水平，需求空间大，中期目标是海外产能达5000万吨 [77][86][90] 财务状况 - 2021年起资本开支提升，盈利下滑致经营性现金流入减少，自由现金流承压，2022年净流出超30亿，有息负债率从2021年末的19.5%升至2023年末的31.0% [91][92][93] - 预计2024年总收入371亿，资本性支出69亿，增幅约10%，未来资本开支逐年下滑，分红维持现状，累计现金分红119亿，远高于股权募资金额41亿，分红率锁定40% [103][104][112] 估值情况 - 国内水泥景气度下行，ROE水平下滑，近两年维持在10%，当前市净率约1.07倍 [106]

报告公司投资评级 金发科技目前未发布相关研报,本文无法获取公司的投资评级信息 报告的核心观点 1) 金发科技控股股东袁志敏父子表现出很强的担当和信念,通过多次增资和股权调整,最终承担了公司的回购义务,减轻了公司的偿债压力[4][6][19][20] 2) 新任管理层年轻化、专业化,包括新任董事长和总经理在内的6名非独立董事均为"80后",学历和从业经验都很出色,有利于公司的长远发展[33][34][35] 3) 金发科技通过本次交易,穿透至辽宁金发的实际出资股权比例达到43.14%,表决权比例仍为72.66%,进一步巩固了对核心子公司的控制力[23] 根据相关目录分别进行总结 现金11亿,控股股东的担当 1) 金发科技是一家以绿色石化产品为主的公司,其中聚丙烯和ABS业务占总收入19.5%,是公司第二大业务[4] 2) 控股子公司辽宁金发是东北地区最大的ABS生产商,拥有多条大型生产装置[5] 3) 2022年2月,金发科技等方签订增资协议,对辽宁金发进行增资,使其实收资本上升至62.83亿元[6][8] 4) 2023年3月,金发科技放弃优先购买权,由控股股东腾曦晨以现金接手金石基金持有的盘锦金发29.75%股权[16] 5) 控股股东袁志敏父子再次出资至少11亿元,承担了公司的回购义务,体现了很强的担当和信念[24] 减轻公司的偿债压力 1) 辽宁金发2023年上半年出现阶段性亏损,净亏损11.6亿元[28] 2) 本次交易完成后,金发科技对辽宁金发的归母净利润计算比例从72.66%下降至43.14%,亏损计入金发科技的归母净利润将下降至约5亿元[29] 3) 金发科技无需承担24亿元的回购义务,这笔负债将转为少数股东权益和资本公积,使公司的资产负债率下降约3.8个百分点至70%以下[30] 4) 公司无需再计提回购利息,明显减轻了公司的偿债压力,提高了公司的资金保障能力[31] 新任董事会年轻化、专业化 1) 金发科技董事会完成换届选举,控股股东袁志敏卸任董事长,新任董事长和总经理均为"80后"[33] 2) 新任董事长和总经理学历背景与公司主营业务化工新材料相当吻合,且在公司工作多年,对公司了解深入[34][35] 3) 年轻化、专业化的经营团队加上靠谱的控股股东,有利于金发科技的长远业绩表现[36]

公司投资评级 公司未提供具体的投资评级。 报告的核心观点 1) 公司主营业务为各类印制电路板(PCB)的研发、生产与销售,产品广泛应用于汽车电子、人工智能、高端消费电子等领域 [3][4] 2) 公司下游产品中,汽车电子占比最高,特别是新能源汽车电子业务近年快速增长,已实现对特斯拉、宝马等品牌的供货 [6] 3) 公司产品主要销往境外,但从2020年开始,境内收入出现爆发式增长,国产新能源汽车竞争力的增强有望成为公司的第二增长点 [7] 4) 公司分红政策较为优厚,除2022年外,其余年份分红率都在60%以上 [8] 5) 公司通过OEM方式进入英伟达供应链体系,并与安费诺实现量产合作 [16] 6) 一季度公募基金大幅加仓,公司基金持股比例从2.69%增至5.56% [16] 7) 近期融资买入额活跃,但融资余额已出现下降趋势,北向资金在6月14日出现大笔加仓 [17][19] 公司概况 1) 公司主营业务为各类印制电路板(PCB)的研发、生产与销售 [10] 2) 公司产品涉及高多层硬板、高精密互连HDI、软板(FPC)、软硬结合板和金属基板等,广泛应用于汽车电子、人工智能、高端消费电子等领域 [4] 3) 根据Prismark发布的2023年全球前40大PCB供应商排名,公司排名第32名,比2022年上升3名 [6] 4) 2024年一季度营收同比增长7.7%,扣非归母净利润同比增长45.9% [6] 行业动态 1) 过去两年下游消费电子领域需求回落,PCB行业也遇冷,但预计2024年PCB将回到增长轨道,服务器、数据存储器需求将加速上升,汽车电子等领域保持上升态势 [5] 2) 公司已布局新能源汽车电子、毫米波雷达、低空飞行等新兴领域,并通过OEM方式进入英伟达供应链 [11][12][13] 3) 国家大基金三期成立,预计未来将重点发力于先进晶圆制造、先进封装以及关键设备、零部件及AI芯片等方向 [14][15]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI服务器和AI PC业务为公司带来新的增量，一季度业绩回升态势显著，消费电子概念股业绩持续增长且一季度利润超预期 [7][8][28] 公司简介及业绩情况 - 景旺电子成立于1993年，深耕印制电路板行业，在国内有广东深圳、广东龙川、江西吉水、珠海金湾、珠海富山五大生产基地共11个工厂 [19] - 公司产品多样，覆盖多层板、厚铜板等多种类型，广泛应用于新一代信息技术、汽车电子等多个领域 [30] - 2024年第一季度下游需求整体复苏，公司实现营业收入27.4亿元，同比上升17.2%；归母净利润3.2亿元，同比上升50.3%；扣非净利润2.8亿元，同比上升48.3%，利润回升明显创2020年来一季度最高水平 [11] - 2023年电子行业需求下行致PCB需求下滑，全球PCB产值同比下降15%至695.2亿美元，景旺电子2023年营收107.6亿元，同比增长2.31%；归母净利润9.4亿元，同比下降12.2%；扣非净利润8.9亿元，同比下降6.8% [31] 涉及概念 - PCB概念受英伟达带动，英伟达GB200服务器下半年放量，AI服务器PCB新增在GPU板组，需20 - 30层HDI板且用超低损耗材料提升价值量，公司专注印制电路板研发、生产和销售 [15][23] - 无人驾驶领域，公司高阶HDI产品用于汽车域控制器及感知层面设备，下游客户为国内外零部件商及整车厂 [24] - 华为是公司重要战略客户，公司向其供应多领域产品 [14] - 英伟达概念，公司与英伟达在算力、自动驾驶、显卡等领域深度合作 [25] - 汽车电子方面，子公司江西景旺定位汽车电子，海拉等知名企业是主要客户，汽车PCB业务占营收30 - 40%，覆盖汽车多数零部件产品 [13][33][34] - 卫星导航领域，公司已为国内外客户批量供货低轨卫星通信用PCB板，未来6G时代低轨卫星建设与移动通信融合有发展潜力 [34] 事件催化 未提及 市场行为 - 景旺电子前十大流通股股东持股比例接近80%，2024年一季度持股比例变化不大，一季度股东数略微上升，平均每户持股数略微下降 [2][5] - 3月以来“北向资金”先持续加仓景旺电子，近期有所流出，沪股通持股数量降低，且近期融资买入活跃，融资买入额和融资余额急剧上升 [16][27]

报告的核心观点 - 大豪科技是一家缝制及针织设备电控系统的龙头企业,在细分市场占据领先地位 [3][6][12][13] - 公司通过并购方式拓展了针织设备电控业务,并在袜机电控领域实现了行业领先 [9][10] - 公司曾计划通过重大资产重组进军酒类、食品饮料等多元化业务,但最终未能成功 [19][20][21][22][23][24] - 公司近期收购了网络安全硬件企业兴汉网际,切入网络安全设备业务 [25][26][27][28][29] - 在行业整体低迷的背景下,公司仍实现了较高的营收增长,显示出较强的抗周期能力 [35][36][37] - 公司毛利率和净利率水平较高,研发投入力度大,盈利能力较强 [39][40][41][42] - 公司分红力度大,分红募资比高达3.3倍,股东回报较好 [45] 报告分类总结 公司业务发展 - 公司专注于缝制及针织设备电控系统的研发,在细分市场占据领先地位 [3][6][12][13] - 通过并购方式拓展了针织设备电控业务,在袜机电控领域实现了行业领先 [9][10] - 近期收购了网络安全硬件企业兴汉网际,切入网络安全设备业务 [25][26][27][28][29] 公司经营情况 - 在行业整体低迷的背景下,公司仍实现了较高的营收增长,显示出较强的抗周期能力 [35][36][37] - 公司毛利率和净利率水平较高,研发投入力度大,盈利能力较强 [39][40][41][42] - 公司分红力度大,分红募资比高达3.3倍,股东回报较好 [45] 公司并购重组 - 曾计划通过重大资产重组进军酒类、食品饮料等多元化业务,但最终未能成功 [19][20][21][22][23][24] - 收购了网络安全硬件企业兴汉网际,切入网络安全设备业务 [25][26][27][28][29]

报告的核心观点 - 中国中冶是全球最大的工程建设综合企业之一,在我国冶金工业建设领域具有领导地位[8] - 中国中冶的资源开发主要集中在国外,包括镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源,产品主要销售给国内下游客户[20] - 中国中冶的资源开发业务毛利率最高,2023年达到30.99%,是公司最赚钱的业务[21] - 中国中冶拥有多个大型矿山资源,包括巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、巴基斯坦山达克铜金矿、杜达铅锌矿等[29][32][34] - 中国中冶最大的铜矿项目是阿富汗艾娜克铜矿,资源量达6.62亿吨,铜金属量1108万吨,是世界级特大型铜矿床[36][37] 报告分类总结 公司概况 - 中国中冶是国内市场份额最大、经营历史最久、专业设计能力最强的冶金工程承包商[8] - 中国中冶的主要业务包括工程承包(冶金、房建和市政基础设施)、综合地产、特色业务(咨询、装备与钢结构、环保)和资源开发[18][19] - 中国中冶的资源开发主要集中在国外,产品主要销售给国内下游客户[20] 业绩表现 - 中国中冶自2009年上市后经历了四个发展阶段,前期受到并购、总承包项目垫资等因素影响,出现大幅亏损[13][14] - 近年来中国中冶聚焦主业,技术创新和资源开发成为新的利润增长点,但2023年业绩出现下滑[15][16] - 中国中冶的资产负债率较高,一直在72%-75%之间,但分红水平较好,上市以来累计分红160亿元[41] 矿山资源 - 中国中冶拥有多个大型矿山资源,包括镍钴矿、铜金矿、铅锌矿等,总体资源储量较为丰富[29][32][34] - 中国中冶最大的铜矿项目是阿富汗艾娜克铜矿,资源量达6.62亿吨,铜金属量1108万吨,是世界级特大型铜矿床[36][37] - 但阿富汗艾娜克铜矿项目进展缓慢,从2009年募投项目就开始,到现在依然没有太大眉目[39]