行业研究电话会议纪要总结 一、会议背景与主题 * **会议主题**：解读国家医保局2025年工作会议内容，分析其对行业的影响。 * **会议时间**：未提及具体日期。 * **参会人员**：国海证券分析师及投资者。 二、核心观点与论据 1. **医保局机构解读**： * 医保局是国务院下属副部级机构，负责管理医保基金和价格权限。[2] * 医保局主要管理医保基金支出，定价权由其掌握。[3] * 医保局成立时间较短，许多工作仍处于早期阶段。[5] 2. **2025年医保工作重点**： * **医保收支**：坚持收支平衡，防范当期赤字。[6] * **医保平台和大数据**：建立核心基础设施，支持商贸发展。[9] * **长期护理险**：针对老龄化问题，扩大生育保险覆盖面。[9] * **个账资金跨省供给**：盘活医保资金使用。[10] * **医保支付机制**：强化医保战略购买，赋能医药产业创新发展。[13] * **护民保推广**：系统化推进护民保。[19] 3. **医保对商保的影响**： * 医保与商保处于握手阶段，医保局积极介入商保发展。[31] * 医保局希望商保支持创新药械商贸，并给予数据、费用结算等方面的支持。[16] 4. **医保对药品价格的影响**： * 医保局将关注药品价格治理，但并非完全负面。[27] * 医保局将制定基材未中标和留标情形管理办法，影响企业参与基材的路径。[29] 三、其他重要内容 * **医保收支预判**：医保收入将高于GDP，支出将实现收支平衡。[27] * **医保对药品价格的影响**：医保局将关注药品价格治理，但并非完全负面。[27] * **基材未中标和留标情形管理办法**：影响企业参与基材的路径。[29] * **商保投资机会**：创新药械商贸、互联网医疗等。[31] 四、总结 本次电话会议对国家医保局2025年工作会议内容进行了详细解读，分析了其对行业的影响。会议指出，医保局将继续加强医保基金管理，推动医保支付机制改革，并积极引导商保发展。同时，医保局将关注药品价格治理，并制定基材未中标和留标情形管理办法。

行业或公司 * **建筑行业**：讨论了建筑央企在市值考核中的压力和行业现状，包括资金状况、收入利润规模、业主资金状况等。 * **通信行业**：分析了通信行业的优质龙头公司，包括铁塔、中国通信服务、中信科旗下的风火和光讯等。 核心观点和论据 * **建筑行业**： * 建筑央企面临市值考核压力，主要原因是业主资金状况变差和考核导向从规模导向转向质量导向。 * 业主资金状况已出现边际反转，政府投资增加，建筑企业经营状况将得到改善。 * 建筑央企估值具备配置价值，建议从估值PB和股息率角度选股。 * **通信行业**： * 通信行业优质龙头公司包括铁塔、中国通信服务、中信科旗下的风火和光讯等。 * 运营商股息率具有吸引力，预计明年表现将优于今年。 * 中信科旗下的风火和光讯在算力需求、AI等方面具有增长机会。 其他重要内容 * **央企市值考核**：国务院国资委将央企市值考核纳入央企负责人考核指标，要求央企出台市值管理方案。 * **中特股2.0**：央企市值管理政策的正式落地将开启中特股2.0时代。 * **建筑央企估值**：中国铁建、中国建筑、中国铁电等建筑央企估值较低，具备配置价值。 * **运营商基本面**：运营商基本面不断改善，预计明年表现将优于今年。 * **中信科旗下公司**：中信科旗下的风火和光讯在算力需求、AI等方面具有增长机会。

行业或公司 * **公司**：布鲁克公司（Broker） * **行业**：玩具行业，特别是积木和盲盒市场 核心观点和论据 * **布鲁克公司历史和产品**：布鲁克公司成立于2018年底，主要产品为AR平板类产品，后转型为积木和盲盒产品，包括奥特曼、滨星钢、漫威等IP的盲盒产品。[1] * **销售渠道**：布鲁克公司主要通过奥迪、卡邮和潮玩类渠道销售产品，线上销售主要通过拼多多和淘宝。[4] * **经销商网络**：布鲁克公司经销商网络已基本覆盖全国，包括一二线城市和部分三线城市。[11] * **销售数据**：布鲁克公司2020年销售额约为5千万，2021年销售额预计在15亿左右。[7][13] * **增长预期**：布鲁克公司预计2022年销售额增长10%到20%，主要依靠9块9低价位盲盒产品的推广。[16][17] * **渠道管理问题**：布鲁克公司存在渠道管理问题，如窜货、乱价等，导致经销商利润空间压缩。[10][20] * **竞争情况**：布鲁克公司在奥特曼盲盒市场占据领先地位，但面临启蒙、卡尤等品牌的竞争。[25][34] 其他重要内容 * **乐高市场下滑**：乐高在中国市场销售额下滑严重，部分分公司已关闭。[5] * **国产积木市场**：国产积木市场主要局限于盲盒类产品，如奥特曼盲盒，市场份额较低。[6] * **渠道利润**：渠道利润率在5%左右，终端零售利润率在30%到40%之间。[26] * **消费者选择**：消费者选择布鲁克产品主要基于IP和性价比。[29] * **IP授权**：布鲁克公司拥有奥特曼、变形金刚等IP授权。[33] * **公司评价**：布鲁克公司团队有能力，市场投入比例较高。[48]

行业动态 1. 宁德换电：巧克力换电生态大会即将举办，预计2024年12月17日[1]。 2. 将公布宁德换电站规划[2]。 3. 相关公司：装、调试工作，机会前瞻[4]。 公司动态 1. 安凯客车：宁德时代换电出货，大涨分析[6]。 2. 福日电子：字节手机，共创草坪：人造草坪龙头，奥特佳：实控人变更[10]。 其他 1. 市场传言[11]。

行业或公司 * **公司**：南方传媒 * **行业**：出版、教育 核心观点和论据 * **市场化教育增长**：市场化教育销售额达到3.7亿，同比增长17%。国防教育读本销售近40-50万册。[1] * **职业教育增长点**：职业教育成为公司未来主业增长点，在技校院校提供教材。[1] * **一般图书销售**：一般图书销售额下滑，但公司推出爆款书《阿勒泰》，销量超过120万册。[2] * **一带一路倡议**：公司图书输出至海外，如《阿勒泰》阿拉伯语版。[2] * **教材市场拓展**：教材业务积极拓展港澳市场，澳门中小学语文教材覆盖80%，香港中国历史教材试用40个学校。[3] * **AI教育产品**：推出万卷要艺学习大模型，服务于教师和学生，实现个性化学习服务。[4] * **月教祥云平台**：月教祥云平台与山东、内蒙古进行沟通，争取新订单。高中版月教祥云销售增长50%以上，销量达到850万张。[5] * **AI教育布局**：公司重视AI教育，制定数字化转型十四五规划，推出多项AI产品。[13-15] * **港澳教材业务**：港澳教材业务有望成为新的增长点，教材定价高于大陆地区。[23-24] * **并购投资预期**：公司将继续并购投资，重点关注主业相关和文化、教育类企业。[28] * **边城猫业务**：边城猫门店数量预计开200家，以加盟模式为主。[29] * **书店多元化**：书店引入咖啡、简餐、文创产品等新业态，提升门店销售占比。[33-35] * **AI产品商业化**：AI产品明年有望实现收入增长，包括走出广东和月教祥云平台商业化。[36-37] * **C端变现**：C端变现面临教育公平问题，公司正在努力攻关。[38-39] * **分红政策**：公司将继续提高分红总额和比例，回馈投资人。[48] 其他重要内容 * **教材业务**：教材业务保持稳健增长，收入预计在5-10亿元。[46] * **一般图书业务**：一般图书业务预计明年重回增长。[46] * **数字化业务**：数字化业务预计实现30%以上增长。[46] * **托管和研学业务**：托管业务受财政影响有所萎缩，研学业务有望增长。[46] * **分红政策**：分红总额和比例将保持稳定增长。[48]

行业或公司 * 康泰特公司 核心观点和论据 * **公司业绩增长**：康泰特在过去几年实现了海外和国内市场的增长，并积极进行战略转型，推出新产品，与全球3C龙头合作，预计未来经营态势良好。[1] * **传统时光行业**：预计明年或一到两年内，传统时光行业将保持稳中有生，收入和利润端增速将保持今年上半年公布的幅度。[2] * **国内市场**：国内市场潜力巨大，公司计划增加国内营销人员，覆盖更多城市，提升国内市场占有率。[7] * **泰国基地**：公司计划在泰国基地进行扩张，用于未来XR事业，预计两年内完成从土地购入到工厂投产的完整计划。[9] * **XR业务**：公司XR业务处于研发阶段，预计三到五年内推出成熟产品，为公司带来收入和利润增长。[3] * **自主品牌**：国内自主品牌占有率预计进一步提升，公司将继续推出差异化产品，并通过培训等方式提升产品认知度。[16] * **股权激励**：公司股权激励方案设定了净利润增长目标，预计未来几年净利润将保持稳定增长。[20] * **竞争**：公司认为竞争将保持良性，并希望通过不断提升自身竞争实力来应对市场竞争。[31] 其他重要内容 * **产品结构优化**：公司通过产品结构优化，提高了毛利率。[8] * **渠道加价倍率**：海外市场渠道加价倍率高于国内市场，高端产品加价倍率更高。[24] * **销售费用率**：公司销售费用率一直在下降，预计将继续下降。[26] * **定价**：公司产品定价与外资品牌相比具有竞争力。[27] * **竞争对手**：公司主要竞争对手包括明月镜片等，公司认为竞争将保持良性。[28] 总结 康泰特公司业绩良好，未来增长潜力巨大。公司将继续扩大国内市场，拓展XR业务，并通过不断提升自身竞争实力来应对市场竞争。

行业或公司 无明确提及具体行业或公司 核心观点和论据 1. **市场调整原因及持续性**：近期市场调整的原因包括政治局会议和经济工作会议，以及市场交易过热等问题。这些因素可能具有持续性，需要关注其对市场的影响和演绎。[1] 2. **政策预期与市场信心**：投资者对当前政策认为不够，期待新的政策出路。政策主要针对居民和企业的负债端，改善现金流，带动M1和信用回升。[2] 3. **政策转向与市场反应**：政策转向需右侧确认，提前布局政策可能存在风险。政策对市场的影响需要时间，9月24号政策出台时市场已有预期，成长股表现最佳。[3] 4. **基本面改善与估值修复**：基本面在改善，估值修复是市场上涨的动力。过去一年基本面和流动性均未出现回升，今年情况不同。[4] 5. **政策预期与投资方向**：政策最快可能在明年二季度出台，重点关注资产端和居民可支配收入改善。投资方向包括新型城镇化、手机母婴和教育补贴、创新药等。[6][14][17] 6. **市场估值与上涨韧性**：市场估值相对合理，上涨韧性仍在。换手率未跌破中枢水平，市场上涨逻辑未被打破。[19][21][24] 7. **投资建议**：关注科技方向中小盘成长股，如军工、电子等。[26] 其他重要内容 1. **政策预期降低**：应降低对政策的预期，关注当前基本面，挖掘个股机会。[5] 2. **内需循环与政策配合**：内需循环需要政策配合，海外需求回升，政策需合力推动。[10] 3. **货币政策与资产端**：货币政策只能对冲资产端下跌，无法拉动资产端回升。[11] 4. **政策倒逼与投资方向**：政策倒逼可能导致投资方向变化，关注低保人群、创新药、补贴类等。[16][17] 5. **市场调整与风险关注**：关注PMI、M1等数据，警惕市场调整风险。[24]

行业或公司 * **行业**：汽车转向系统行业 * **公司**：未明确指出具体公司名称，但提及与多家汽车制造商合作，包括蔚来、比亚迪、亚希利亚、通用、小米等。 核心观点和论据 1. **订单和收入增长**：公司今年订单目标为60亿美金，预计年底前将获得首个中国客户的转向系统订单。亚太区收入预计突破13亿美金，创历史新高。[2] 2. **北美市场**：北美市场订单规模较大，但受燃油车电动车组合渗透率影响，订单规模预期上调。[4] 3. **中国市场**：中国市场订单流入显著，预计今年收入达到13亿美金，保持增长势头。[6] 4. **盈利改善**：预计下半年盈利将有所改善，主要得益于美国运营的拉动和成本优化措施。[8] 5. **研发中心布局**：在美国和墨西哥设立研发中心，降低研发成本，提高工程效率。[20] 6. **供应链管理**：积极开辟新供应链，确保供应链安全，并提高采购议价能力。[22] 7. **软件整合**：为客户提供软件整合方案，但客户主导权较大。[31] 8. **地缘所得税**：有效税率上升主要受北美业务亏损和地缘所得税会计处理影响。[35] 其他重要内容 1. **价格战**：上半年价格战对公司造成一定影响，但预计下半年将有所改善。[6] 2. **研发中心规模缩减**：美国研发中心规模缩减，以降低成本。[8] 3. **墨西哥工厂布局**：墨西哥工厂更多是优化布局，而非产能转移。[18] 4. **管制业务**：管制业务在美国生产为亏损业务，计划转移到墨西哥市场。[19] 5. **限控订单**：2026年量产的限控订单将有一定影响，但具体影响程度尚不明确。[26] 6. **软件整合能力**：客户软件整合能力参差不齐，但最终仍需依赖供应商提供整套方案。[27]

行业或公司 * 汽车零件板块 * 艾克迪 * 戴美 * 宝龙 * 吴奇振华 核心观点和论据 1. **四季度的排产情况**：大部分公司环比三季度提升约10%[1]。 2. **免降问题**：未提及具体内容。 3. **成长曲线**：国内自主产业（如小米等）和出海业务是未来增长点[2]。 4. **艾克迪**：明年增速预计15%-20%，海外拓展，Cybertruck ASP提升至35,000美元[3][4]。 5. **戴美**：Cybertruck ASP提升，新车型持续更新，北美市场份额提升[11][12]。 6. **宝龙**：北美业务受关税影响较小，明年增量确定性较强[15][17]。 7. **吴奇振华**：与小米合作，明年销量预期提升，特斯拉Model 3和Model Y贡献增量[19][20]。 其他重要内容 1. **特斯拉**：Cybertruck ASP提升，新车型持续更新[11][12]。 2. **比亚迪**：宝龙与比亚迪合作，但部分订单可能转为自制[19]。 3. **小米**：与吴奇振华合作，明年销量预期提升[20]。 4. **产业链**：部分公司从通讯领域转向汽车领域[6]。 5. **产能**：部分公司产能利用率提升，如宝龙墨西哥工厂[8]。 6. **关税**：北美关税对部分公司影响较小，企业韧性较强[10][15][16]。 7. **市场情绪**：市场情绪可能已达到高点回落[22]。

行业或公司 * **公司**：本次电话会议主要针对某上市公司进行，涉及公司产品线包括肝癌药物ABSK011、阿帕基尼（011Alpatein）、PINI Quadrant、CSF-1R TINY COORDINATE、PDR1（043）等。 * **行业**：会议主要讨论肝癌、实体瘤、GVHD（移植物抗宿主病）等领域的治疗进展。 核心观点和论据 * **ABSK011**：ABSK011是一款针对肝癌的SPSR（选择性程序化细胞死亡受体）抑制剂，首个以Biomarker作区分的药物。在早期联想数据中，ABSK011展现出优秀的ORR（客观缓解率）和CR（完全缓解率）数据，对中国市场具有较大潜力。 * **阿帕基尼（011Alpatein）**：阿帕基尼是一款针对晚期及不可手术的肝细胞癌（HCC）的药物，在ECMO会议上公布的疗效数据显示ORR达到44.8%，DOR达到14个月。 * **PINI Quadrant**：PINI Quadrant是一款针对晚期HCC的药物，在美国血液学年会和ASIMO ASIA大会上公布了最新数据，显示出良好的疗效和安全性。 * **CSF-1R TINY COORDINATE**：CSF-1R TINY COORDINATE是一款针对GVHD的药物，在Chronic GVHD患者中展现出64%的ORR，疗效和安全性良好。 * **PDR1（043）**：PDR1是一款口服PDL1抑制剂，在ASIMO Asia大会上公布了疗效数据，ORR达到20.4%，在EGFR和KRAS突变阳性的肺癌患者中表现出良好的疗效。 其他重要内容 * **注册临床**：ABSK011的注册临床研究已获得CDE批件，预计明年开始进行。 * **联合用药**：公司正在探索阿帕基尼、PINI Quadrant、CSF-1R TINY COORDINATE和PDR1等药物的联合用药方案。 * **市场潜力**：公司产品线覆盖多个肿瘤领域，市场潜力巨大。 * **合作进展**：公司将与默克等公司进行合作，共同推进产品研发。 总结 本次电话会议主要介绍了公司产品线在肝癌、实体瘤、GVHD等领域的进展，并展示了良好的疗效和安全性。公司产品线覆盖多个肿瘤领域，市场潜力巨大。