行业或公司 * 消费电子行业 * 上市公司：苹果、华为、小米、OPPO、荣耀、传音、安克创新、立讯精密、比亚迪电子、高通、联发科、英特尔、AMD、特斯拉、Meta、百度 核心观点和论据 * **消费电子行业趋势**： * 全球消费电子行业增速下滑，进入弱复苏阶段。 * AI成为消费电子行业重要创新方向，手机、PC、穿戴设备等领域都将受益。 * 智能汽车、人形机器人等新兴领域值得关注。 * **主要公司分析**： * 苹果：业绩稳定，关注明年新品及AI功能。 * 华为：积极布局AI领域，关注其合作厂商及产品。 * 小米：业绩持续增长，关注其在消费电子、汽车、家电等领域的布局。 * 安克创新：业绩良好，关注其全球化及国际化进程。 * 立讯精密：业绩增长确定，估值低位，值得关注。 * 比亚迪电子：业绩改善，关注其在车、苹果等领域的业务。 * **产业链分析**： * 零部件：关注光学、显示、结构件、功能件、充电和连接、电池、PCB等领域。 * 设备：关注3C设备、被动元件、设备等领域。 其他重要内容 * **AI应用**：AI耳机、音箱、摄像头等AI应用值得关注。 * **智能汽车**：关注汽车零部件、科技品牌、特斯拉等产业链。 * **人形机器人**：关注科技品牌、华为等产业链。 * **AR/VR**：关注Meta、苹果等龙头公司的新机进展及供应链。 * **投资建议**：消费电子行业整体不悲观，关注细分领域及优质公司。 数据和百分比变化 * 全球消费电子行业增速：同比下滑 * 苹果iPhone销量：2.2-2.3亿部 * 小米手机销量：超越预期 * 安克创新业绩：持续增长 * 立讯精密业绩：增长确定 * 比亚迪电子业绩：改善 * 光学公司业绩：良好 * 显示面板价格：下滑 * 电池行业：关注钢壳电池趋势 * PCB行业：关注AI算力线、管控改版线 * 被动元件行业：弱复苏 * 设备行业：关注3C设备、被动元件、设备等领域

行业或公司 * 上市公司[1] 核心观点和论据 * 空旋系统及减蒸气项目预计明年一二月份进行量产，底盘悬架布局立体化[1]。 * 主机厂客户期望空旋系统价格降至5000元以内，预计可实现[1]。 * 空旋系统渗透率持续增加，从七八十万的车到30多万的车[1]。 * 战术订单方面，三季度披露较多定点项目，但未进行全年数据汇总[2]。 * 空旋行业竞争激烈，但技术要求较高，预计前期参与的几家公司将占据较大市场份额[3]。 * 焦电、冷却、氢氧化等业务在四季度经营情况相对稳定，环比增长3-4个百分点[3]。 * 海外业务收入占比从60%降至40%，但收入仍增长，利润率高于国内业务[4]。 * 海外业务主要市场为欧洲（30%）和北美（10-12%）[4]。 * 海外业务成功关键在于关注海外技术，将国内成本控制、精细化管理经验应用于海外[6]。 * 美国大选后，关注关税政策变化，但供应链本土化降低贸易风险[7]。 * 委托贷款主要用于长期理财，具体细节未知[9]。 * 资产减值和供应价值变动对四季度利润影响不大[11]。 * 三季度报表毛利率同环比提升，但未进行细化分析[12]。 * 国产化剪针器具备成本和技术优势，预计单车价值量和利润率与CDC相当[13]。 * 全联化业务将兼顾拓展客户和增加品类，核心竞争优势明显[15]。 * 产能端资本开支计划以审慎为主，随收入增速进行[16]。 * 明年收入增长目标为15-20%，具体预算将在12月中旬公布[17]。 其他重要内容 * 公司关注新业务方向，但暂无明确投入方向[8]。 * 海外业务管理经验包括文化差异、成本结构、技术优势等[5]。 * 公司将继续关注其他行业，但暂无明确投入方向[8]。 * 公司资本开支以稳态为主，但如有明确方向将进行投入[8]。 * 公司关注海外技术，并将国内经验应用于海外[6]。 * 公司关注关税政策变化，但供应链本土化降低贸易风险[7]。 * 公司关注资产减值和供应价值变动，但影响不大[11]。 * 公司关注毛利率变化，但未进行细化分析[12]。 * 公司关注国产化剪针器和全联化业务[13][15]。 * 公司关注产能端资本开支计划[16]。 * 公司关注明年收入增长目标和预算[17]。

大家好欢迎参加中金公司安景食品线上交流会目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报免责声明声明播报完毕后主持人可直接开始发言本次会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议停线受邀嘉宾参会 未经中金公司和演讲嘉宾书面许可任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改等如有上述违法行为中金公司保留追究相关方法律责任的权利This meeting is a closed-door meeting of China International Capital Corporation Limited CICCand only invited guests allowed to attend Without the written permission of CICC and the speaker, no organization or individual is allowed to punish, forward, reprint, disseminate, copy, edit or modify the meeting contents and relevant inform ...

行业或公司 * AI算力行业 * 英伟达 * AMD * 摩尔线程 * 海光 * 韩武基 * 台积电 * 三星电子 * SK海力士 * 美光 * 华为 * 阿里巴巴 * 百度 * 鸿海 * 广达 * 紫光 * 浪潮 * 华信技术 * 神舟数码 * 中国长城 * 软通动力 * 风火通信 * 拓扑 核心观点和论据 * **NVL服务器需求强劲**：英伟达和AMD的业绩报告以及互联网资本开支的上修都显示出NVL服务器需求强劲[1][2][11]。 * **英伟达业绩超预期**：英伟达Q3营收达到350.8亿美元，同比增长94%，毛利率为74.6%，环比下降0.5个百分点[2][3]。 * **AMD数据中心业务增长**：AMD数据中心业务营收达到35亿美元，同比增长122%，预计全年数据中心GPU收入将超过50亿美元[7]。 * **国产AI芯片发展**：摩尔线程启动A股上市进程，海光和韩武基Q3业绩亮眼[8]。 * **芯片设计上游产能提升**：台积电预计2025年底Covos产能达到7万片每月，HBM需求量显著提升[9][10]。 * **AI服务器需求增长**：全球AI服务器2024年出货量预计上升至167万台，年增率接近42%[12]。 * **AI服务器高增长**：鸿海、广达、英业达等厂商AI服务器营收增长显著，预计2025年AI服务器营收将实现三位数的年增长率[13][14]。 其他重要内容 * **英伟达产品路线**：英伟达将继续按照一年一迭代的节奏推进产品路线，2025年推出Ultra，2026年推出Rubin架构[3]。 * **AMD产品路线**：AMD发布了MSR25X GPU和米350X系列GPU的路线图，预计2025年下半年上市[7]。 * **国产AI芯片**：摩尔线程采用先进的User架构，拥有千卡质算集群和自有万卡集群方案[8]。 * **散热需求旺盛**：骑虹和双虹AI服务器水冷产品需求旺盛，预计2025年营收将同比增长三倍以上[16]。 * **BMC需求增长**：英伟达AI服务器对BMC的需求量将持续增长，预计AI占比将从2024年的15%提升至2025年的20%至23%[17]。 * **投资建议**：维持对计算机行业的推荐评级，相关公司包括AI芯片、服务器、零组件、光模块、ID线等环节[18]。

非常感谢国胜医药、广发医药、华创医药、华鑫医药、宁生医药、国投医药、华复医药以及开源医药的领导和团队的共同的支持今年是众生药业成立的第45周年也是众生药业在资本市场的第15周年 我们公司一直坚持中药危机创新引领聚焦特色的医药健康企业的中期战略定位公司非常重视临床需求为导向的创新药的研发坚持以中为始的研发的思路在2022年和2023年我们公司整体的研发投入超过了营业收入的12%从创新药特色仿制药以及中药多个层次开展研发的工作 忠诚力创作为忠诚药业的创新药控股子公司 目前主要聚焦在呼吸抗病毒领域和代谢疾病领域的创新药的研发截止到三季度我们有七个创新药的项目在临床试验的阶段一个创新药口服三消把点的单药治疗新冠病毒感染的莱维特尾片已经上市一个创新药治疗成人流感的阿拉蒂尾片的上市申请在审批审批的阶段 在代谢疾病领域呢用于减重和降糖的GRP1和GRP双靶点的创新药为1125正开展二期的临床研究在昨天晚上呢我们也披露了减重二期Part A较低剂量部分的3毫克和6毫克的Top Line的数据Part B的较高剂量9毫克12毫克的扩展研究我们也正在积极的推进 它A的降低剂量部分的实验设计是分成三毫克、六毫克和安慰剂三组每两周给 ...

大家好欢迎参加国声聚餐与云天立飞的交流目前所有的参会者均处于静音状态下面播放免费声明播放完毕后主持人会直接发言谢谢 本次会议请面向国胜证券的专业投资机构客户或受邀客户会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点国胜证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断具体请看见完整版的研究报告未经国胜证券事先书面许可好的各位投资人大家好我是国胜证券的集团级首席高超 今天的话呢非常高兴邀请到了云天利菲的董事长陈林总给我们做一个这个分享近期的话呢美股的这个 AI的这个应用啊有些部分的公司的话也非常的这个火热啊那主要集中在三个方向啊一块的话呢是这个自动驾驶啊另一块的话呢是这个AI的这个终端啊从苹果慢慢扩散到其他然后再一块的话呢就是这种出币的啊这种AI的这种应用啊那么A股的话呢其实也相应的话呢有一些这个反馈啊那我们近期的话呢也是呃在 寻找在这种AI终端因为自动驾驶我们应该也是覆盖了一年多了所以比较熟那么近期的话也是在找这种包括像这种AI终端然后AI应用比较有潜力的这个厂商那么特别是和美股的一些图币的应用相对应的话在我们计算机行业的话相对来说的话会比较多 那么经过这种挖掘的话呢也是发现这个明天一飞的话呢我们发现有非常多的这个亮点 一方面的话呢 ...

行业或公司 * 影视网络 [2] 核心观点和论据 * **收入增速**： 影视网络Q3收入增速相对不错，但利润端存在压力，主要由于去年利润基数较高，成本红利消退，新品结构变化和渠道切换等因素 [2]。 * **费用端压力**： 新年后面两个季度，费用端仍存在压力，包括一次性费用如管理费用提升和新大楼搬迁摊销等 [3]。 * **渠道转型**： 公司坚定进行渠道切换，包括C端营销化、中专化转型，以匹配品类拓展和未来布局 [3]。 * **双十一表现**： 双十一期间，公司产品表现良好，市占率有所提升，但具体数据未公开 [4][5]。 * **海外业务**： 美国业务受海康威视制裁影响，推进困难，资源收缩；欧洲业务风险可控，但推进难度较大 [7][8]。 * **核心品类发展**： 摄像头增速受运营商采购量收缩影响，但零售化渠道增速较快；智能锁和扫地机等新品类线上出货量占比超过40% [12][15]。 * **AI应用**： 公司发布蓝海大模型，AI能力逐步落地，应用于产品和服务中，提升用户体验 [17][18]。 * **竞争差异化**： 与小米等公司相比，公司拥有核心自研技术竞争力，产品力强，供应链完善 [21][23]。 * **智能入户业务**： 智能入户业务保持快速增长，智能锁占比最大，海外市场拓展顺利 [25][28]。 * **机器人业务**： 机器人业务处于孵化阶段，毛利较低，但未来有望提升 [27][28]。 * **云平台业务**： 云平台业务B端开发者客户收入增速快于C端，未来占比将更高 [32][33]。 其他重要内容 * 公司对未来发展充满信心，坚定进行品类拓展和渠道转型 [3][37]。 * 公司注重用户体验，将AI技术应用于产品和服务中 [18]。 * 公司积极拓展海外市场，应对竞争压力 [28]。 * 公司关注云平台业务发展，未来占比将更高 [33]。

行业或公司 * AI加教育行业 * 科大讯飞 * 百度 * 网易有道 * 好未来 核心观点和论据 1. **AI加教育行业前景广阔**：随着大模型技术的不断成熟，AI加教育行业有望实现快速发展，成为AI应用的主要落地场景之一。[1] 2. **国内AI加教育市场空间巨大**：国内K12学生基数庞大，教育资源分配不均，AI加教育市场潜力巨大。[7] 3. **AI加教育应用场景丰富**：AI技术可以应用于教学、学习、考试、管理等多个环节，提升教育质量和效率。[12] 4. **大模型技术赋能AI加教育**：大模型技术可以实现个性化学习、智能批改、虚拟教师等功能，推动AI加教育行业发展。[16] 5. **海外AI加教育商业化进展迅速**：海外AI加教育公司通过大模型技术推出了一系列创新产品，实现商业化进展。[25] 6. **国内AI加教育商业化落地形式多样**：客户端和学习机是AI加教育商业化落地的主要形式。[32] 其他重要内容 1. **政策支持**：国内外政策均支持AI加教育行业发展，为行业提供良好的发展环境。[4] 2. **技术演进**：AI技术从统计学习向强化学习、逻辑AI等方向发展，为AI加教育提供更多可能性。[2] 3. **市场竞争**：国内外AI加教育市场竞争激烈，主要竞争者包括科大讯飞、百度、网易有道、好未来等。[31] 4. **用户需求**：家长和学生对于AI加教育的需求不断增长，推动行业快速发展。[10] 5. **商业模式**：AI加教育行业的主要商业模式包括订阅收费、课程付费等。[33]

行业研究 * **行业规模与市场分区**：全球高空作业平台市场规模约为1000亿人民币，主要市场为欧美中，其中欧美市场以存量更新为主，增速稳定，中国市场短期承压，但长期渗透率提升空间大。[序号7] * **行业增速**：海外市场（欧美）增速稳定，中国市场短期承压，但长期渗透率提升空间大。[序号9] * **竞争格局**：海外市场由美国双龙头主导，国产品牌份额不足10%，提升空间广阔；中国市场已实现国产替代，前五家企业合计份额75%，格局稳定。[序号11][序号12] * **关税影响**：美国301关税和双反关税构成北美市场金融壁垒，欧盟关税对鼎力影响较小，甚至可能构成新的壁垒。[序号14][序号16][序号17] 公司研究 * **公司变化**：公司收购美国CMAC股权并表，美欧双反仲裁结果落地，反倾销税率下降，对公司盈利能力有积极影响。[序号1] * **盈利能力**：公司盈利能力在主流厂商中遥遥领先，内部降本增效、产品设计、供应链管理等方面表现优秀。[序号18] * **市场份额**：公司全球份额不足10%，北美市场避障份额较低，未来提升空间广阔。[序号18]

一、涉及行业 黑色建材板块相关行业，包括钢材、铁矿、焦煤、焦炭等。[1] 二、核心观点及论据 （一）钢材 1. 价格走势与库存 - **观点**：钢价10月冲高后震荡回落，目前基本面矛盾不大，库存处于继续去化状态，绝对库存不高，现货抗跌。 - **论据**：“十月份整个钢价冲高之后的话其实整体在最近一个多月呈现出一个震荡回落的这样的一个状态”“如果从目前整个成才的库存的角度来说的话其实依然还是在继续区化的这样的一个状态包括绝对库存其实整体来说也并不算是非常高”“罗文的基差依然还是在相对比较偏强的也就意味着现货是一个相对比较扛跌的”。[1][2] 2. 市场交易逻辑 - **观点**：市场在政策预期和现实需求间摇摆，目前因基本面矛盾不大，又转向政策预期交易，但市场信心未根本扭转，价格反弹乏力。 - **论据**：“市场也是再度的略有一些转向回这个政策预期的这样的一个交易的一个逻辑，但是从另外一个方面来说的话其实市场信心并没有说被根本性的扭转或者是说得到非常明显的这样的一个提振也是导致了整个市场呈现出一个相对比较上下两难的这样的一个状态包括整体价格的反弹也是相对比较乏力的”。[2] 3. 政策预期与现实需求 - **观点**：9月下旬后政策预期虽有改善，但现实需求扭转困难。 - **论据**：“9月下旬之后确实持续是存在着一定的改善的但是大家也看到一个问题就是说其实现实需求的扭转或者是说在现实端的跟进其实是非常困难的”。[3] 4. 需求端各行业情况 - **观点**： - 地产销售10月后有改善但投资端降幅大，新开工同比降幅扩大，整体需求回暖持续性存疑。 - 基建资金虽有改善但力度不大，多为还旧账，实物工作量提升不明显，明年需求或温和修复。 - 制造业四季度表现较好，汽车产销10月后回升受内需政策刺激，但出口受欧美关税影响走弱，明年外需存在不确定性。家电四季度表现强劲，出口有回升。钢材出口11月钢厂热卷排产环比下滑，但贸易商出口未必明显下滑，明年海外政策是外贸风险因素。 - **论据**： - “从地产的角度来说的话在九月下旬出台了一系列的这个地产相关的一些自己政策之后那确实从销售端来看的话从十月份开始就有相对比较明显的边际的改善包括十月份统计余月度数据整个同比降幅的大幅度的一个收窄，但是与此同时其实我们看到投资端的降幅还是非常大的包括十月单月的新开工的同比降幅是在进一步的扩大到大概26%左右的这样的一个水平”。[10][11] - “近期其实我们的一些微观的交流其实也是反馈回来随着八九月份整个专项债发行的提出之后的话向着这个基建终端的一些项目相关的一些资金确实是有一些改善的，但是呢他的问题是在于整个改善的力度并不算是非常大并且这这部分的这个改善其实更多的是去还之前的旧账所以没有带来非常明显的这样的一个实物工作量的这样的一个提升”。[12] - “从汽车的产销来看的话进入到十月份之后非常明显的出现了这种边际包括同比的这样的一个回升，这个一方面也是因为这个内需方面的一些已经换新的一些消费政策的一个刺激带动那包括明年其实相关的一些政策可能也是在酝酿当中所以我们可能也是会去关注一下它持续的这样的一个力度也就是内需还是受到了一些政策的这样的一个带动，那从外需的角度来看的话其实下半年整体汽车的出口略微有一些些走弱的这样的一个情况其实一定程度上还是受到欧美加征关税的这样的一个影响”。[14][15] - “对于钢材的直接出口的角度来说的话其实我们看到在11月份钢厂的热卷排产的角度来看的话相对来说有比较明显的环比的一个下滑”。[16] 5. 供应端情况 - **观点**：钢厂目前因仍有利润，减产意愿不强，建材后续有累库压力，卷板去库可能放缓。 - **论据**：“从整个利润的这样的一个现状的情况来看的话钢厂并不具备非常强的这样的一个减产的这样的一个意愿，也就是说虽然进入到一个机械性偏淡体的这样的一个状态但是其实从卷螺的长流程来看的话依然还是有利润的这样的一个状态那电路虽然是有一些利润的压缩但其实股电还是在有利润的这样的一个状况”。[19] 6. 价格走势预期 - **观点**：钢价重心明年有下滑压力，趋势性偏空，不过因过剩级别不大价格区间会收窄，且明年市场波动更频繁剧烈，短期有小幅反弹驱动但空间不大。 - **论据**：“我们首先要明确的一点是在于我们从趋势的角度来说依然是认为整个钢架的重心到明年来看的话依然还是有进一步下滑的这样的一个压力的包括整个趋势性偏空的这样的一个状态依然是没有出现拐点的但是相对来说可能明年因为整个过剩级别并不算是非常大所以其实整个价格区间的话还是会有更进一步收窄的这样的一个情况的，并且这个预期和现实之间其实明年是会是国疫比较激烈的这样的一个年份因为明年其实不管是从外部的一些风险包括国内的一些变化来说的话应该来说都是一个比较剧烈的一年所以也会导致整个市场的波动会更加的频繁和剧烈”。[20] （二）铁矿 1. 短期供需变化 - **观点**：铁矿供应端10月以来发货量低，需求端成材库存数据显示长材有积累但板材降库健康，非五大材开工数据环比改善，短期需求虽有季节性压力但整体有所放缓。 - **论据**：“供应端我们刚刚提到整体的供应的话从10月份开始的话应该来说没有呈现出季节性上该有的Q4发货偏强的这样一种态势”“从目前的现有的这个中端成材的这个库存的数据来看的话长材端就有一定的这个积累然后库存积累但是板材这边来看的话整体来说我们觉得还是一个处在一个还算比较健康的或者说持续降库的这样一个态势”“非五大财他的一个开工数据的话包括像汉管秦钢包括代钢等等他的一些怀比的改善的话都是非常的明显的”。[23][27] 2. 铁水数据与库存 - **观点**：预计11 - 12月铁水降幅不大，港口铁矿石库存年内难有明显累库，若市场情绪稳定甚至可能小幅掉库，年内铁矿价格难有大幅涨跌，上方空间受限。 - **论据**：“我们倾向于认为此轮的这个铁水或者在今年这个冬天11月份12月份的话整体的这个铁水的这样一个降幅它的深度不会给到特别的大我们这边倾向于认为大概就是3到5万吨左右的这样一个水平”“在今年今年这个年度里面直接来看的话港口的铁矿石库存的话不会再有非常明显的这样一个缺心累库那如果说整体的这个市场情绪持续的处在一个上渴的这样一个阶段的话也就是说能够在一个不那么恐慌的这样一个情绪下面去度过这样一个冬天的话，整体的这个港口库存甚至有可能伴随着钢厂的一个自然的库存的回补或者腾挪也好毕竟是一个正规的这个季节性这样一个东西所以现在港口库存甚至还有可能出现一定的这个小幅的这样一个掉库的这样一个现象”。[29][30] 3. 中长期供应与需求 - **观点**：2025年铁矿供应继续增加但增量较2024年放缓，增产概率降低，整体铁矿长期处于供应增加态势但增产量和概率调低，中长期供需格局偏弱。 - **论据**：“2025年的话这个数的话小幅下降降到4400而且从这个或者说增产的概率来看的话2025年整个情况它供应端完全打产或者说如预期一般打产的这样一个概率的话它是有所降低的”。[33] （三）焦煤 1. 供应情况 - **观点**：焦煤国内供应处于中高水平，山西地区追产，内蒙产量维持高位，明年上半年可能有同比增量压力。 - **论据**：“基本上一个供应还是处于一个中高水平了其实从八月份开始八九十三个月的话基本上是同比都是高于去年的一个水平就是说整个国产这块的话基本上已经处于一个中高水平这样子的一个状况主要是来自于整个山西地区的一个追产”“明年的一个上半年的话就会看到一个这个同比的一个这个大幅的一个增加所以可能最更多的压力或者说过硬端的很多的一个这个压力可能是来自于明年的一个这个上半年”。[37][38] 2. 蒙煤情况 - **观点**：蒙煤通关量高且季节性问题被抹平，监管区库存压力大，明年进口量可能收缩。 - **论据**：“今年基本上已经突破了之前所说的差不多千四车的瓶颈高的时候能到千六车也就是说是加入无人车的使用之后基本上千四车到千六车都不是很大的一个问题基本上就是在一个高通关的量去维持”“现在已经基本上突破这个400万吨了也就是说其实整个的可能蒙媒现在最大的一个状况或者最大的一个问题就是来自于它的一个监管区的一个这个库存的一个这个高位”。[40][41] 3. 澳煤情况 - **观点**：澳煤进口量同比有增量，进口依赖进口利润且偏向进口配角煤，明年若印度需求不及预期澳煤价格难坚挺，海外煤价下跌可能使部分矿山减产致高价煤进口量收缩。 - **论据**：“今年的一个这个澳煤的一个进口量肯定是较去年的一个同比是有一定的这个增量在的那么对于整个澳煤来去说的话今年的一个这个进口是呈现两个特点一个特点就是完全依赖于这个进口利润还有另外一个特点呢就是我们去偏向于去进口一些这个配角煤也就不是之前所说的这个一线主焦”。[43][44] 4. 其他海域煤情况 - **观点**：美国煤和加拿大煤进口量明年可能小幅下降。 - **论据**：“可能这一部分的这个煤量会有一个小幅的一个这个下降所以加拿大跟美国煤的话明年的话可能这个进口量会有一些这个小幅的一个这个变化”。[45] 5. 库存与冬储情况 - **观点**：焦煤总库存处于历史中高水平，主要集中在上中游，下游库存不高，冬储补库可能弱于预期。 - **论据**：“整个交昧的一个总库存啊是处于整个历史的一个这个中高一个水平啊是远远是要高于前两年的水平基本上贴近于21年了就是说在整个的库存变化之后库容变化之后其实现在这个位置已经属于中等偏高这样子的一个水平了尤其是这么高的总库存我们来去看它的构成的话其实主要是集中在一个上中游”“大家对于未来需求的预期并不是很乐观。也就是说大家对于未来的需求还是存在很大的一个不确定性以及很悲观这样子的一个状况所以在这种情况下的话我们觉得可能东储的补库是会弱于预期的或者是弱于往年这样子的一个情况”。[46][49] 6. 价格走势 - **观点**：短期冬储补库节奏对价格有微弱支撑，中长期供应端压力大仍有压力。 - **论据**：“我们认为短期来去说的话可能中储补库的一个这个节奏还是会对交媒的价格有一些这个些许的一些支撑但是我们从现在下游的态度来去看这个支撑或许很弱可能这个差不多是这个两到三轮这样子一个这个节奏就是有支撑但是很弱但是中长期来去看我们刚刚说到了其实来自于供应端的一个压力还是挺大的”。[50] （四）焦炭 1. 开工率与库存 - **观点**：焦化开工率开始下降，库存不高，煤焦比呈上行趋势，基本面强于焦煤。 - **论据**：“我们会看到现在的一个这个焦化的一个开工率已经开始去这个吸取的一些拐头去下降了但是对于整个的一个这个焦炭来去说的话开工率并不高那么在开工率不高库存不高的这种状况下我们会看到整个盘面那些煤焦比基本上还是今年会是呈现在一个这个上行的一个这个趋势中这主要是因为整个焦炭来去说的话它其实整个的焦炭的一个基本面还是强于整个焦煤这样子的一个状况”。[51] 2. 产能情况 - **观点**：山东焦化产能虽有淘汰计划但整体产能仍过剩，对市场影响不大。 - **论据**：“虽然说这些炉子确实也是5.5米的炉子但是因为这些要求或者之前环保的一些政策那么其实还是得去有一个淘汰的行为所以这一块的话也是可能要去进行的但是我们现在可以看到基本上焦化的产能过剩的量还是比较高的5.7吨的焦化产能的话大概过剩25%左右，那么所以这个一千万吨的一个这个产能的一个淘汰其实影响并不是很大就是说是这个淘汰归淘汰但是整体来去说的话一千万吨产能淘汰完之后可能还是处于一个产能过剩那么对于整个市场来去说的话影响并不是很大这样子的一个这个状况”。[52] 3. 价格走势 - **观点**：焦炭短期在三轮提降后可能有补货支撑，中长期受焦煤价格影响有压力。 - **论据**：“我们基本上认为短期三到四轮的提降之后可能会有一定的一个这个动数补货的支撑那么中长期的话会有一个这个偏弱这样子的一个这个状况”。[54] 三、其他重要内容 - 黑色产业链各品种均受到宏观因素扰动，明年宏观情况变动较大需要关注。[50][53][54] - 对于铁矿，市场逐渐对近期供需转变达成共识。[32] - 对于焦煤，其进口除了国内供应外在很大程度上依赖蒙煤，澳煤不再进口优质主焦，且海外煤价下跌可能影响进口量。[42][43] - 对于焦炭，其扩存处于偏低情况，且有一定补库预期，在第三轮提降落地后价格有一定优势。[52][53]