投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 业绩表现 - 2025H1实现收入157.61亿元，同比+15.88%；归母净利润44.50亿元，同比+29.67%；经营性现金流净额43.00亿元，同比+41.80% [2] - 预计2025/26/27年营业收入分别为338/380/426亿元（原预测308/349/397亿元），归母净利润分别为90/105/121亿元（原预测69/77/89亿元） [5] 经营分析 - 创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元 [3] - 瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保新药持续高速放量，艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼、氟唑帕利持续扩面 [3] - 收到MSD公司2亿美元及IDEAYA公司7500万美元对外许可首付款，2025年达成多项重磅合作，包括与德国默克（首付款1500万欧元）、MSD（首付款2亿美元+最高17.7亿美元里程碑付款）、GSK（首付款5亿美元+潜在120亿美元选择权行使费）的合作 [3] 创新研发 - 25H1累计研发投入38.71亿元，费用化研发投入32.28亿元（占营业收入20.48%） [4] - 围绕100余款在研创新产品开展超过400项海内外临床试验，ADC、AI药物研发等技术平台日益成熟 [4] - 25H1 6款1类新药获批上市，包括全球首款超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗、首款国产JAK1抑制剂艾玛昔替尼片、HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗等 [4] 经营效率 - 销售费用率、研发费用率分别为27.85%、8.15%，同比-1.11 PCTs、-0.48 PCTs [4] - 经营性现金流净额43.00亿元，同比+41.80% [4] 财务预测 - 预计2025/26/27年摊薄每股收益分别为1.350/1.579/1.829元，ROE分别为14.56%/15.46%/16.17% [10] - 预计2025/26/27年P/E分别为46.56/39.80/34.36，P/B分别为6.78/6.15/5.55 [10] 市场评级 - 市场中相关报告评级显示，买入评级占比显著高于增持和中性评级 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期2025年股息率约5% [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收12.5亿元（同比+22%），归母净利润1.2亿元（同比+43%） [1] - Q2单季营收7亿元（同比+38%），归母净利润0.7亿元（同比+156%），北方华锦项目确收2.1亿元（环比Q1增加1.3亿元） [1] - 2025H1综合毛利率20%（同比+0.9pct），工程业务毛利率21%（同比+8.3pct） [2] - 期间费用率10.1%（同比-1.6pct），归母净利率9.6%（同比+1.4pct） [2] - 账面类现金资产18亿元，中期分红率54% [2] 业务板块分析 工程板块 - 2025H1新签订单6.4亿元（同比+60%），设计技术服务订单2亿元（同比+935%） [3] - 在手未完工合同额16.3亿元（含北方华锦项目6亿元），为2024年建筑业务收入的2.9倍 [3] - 新疆煤化工、齐鲁石化鲁油鲁炼等重点项目储备充足 [3] 实业板块 - 正丙醇价格7550元/吨（较7月均价+8%，较Q2均价+5%） [4] - 5万吨/年异辛酸装置已建成，1.5万吨/年纤维素衍生物项目推进中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5/4.8/6.3亿元，对应增速33%/37%/33% [4] - 当前股价对应PE分别为18/13/10倍 [4] - 2025E营收34亿元（同比+33%），归母净利润3.48亿元（同比+32.5%） [5][10]

投资评级 - 目标价105港元，重申"买入"评级[3] - 基于25x 2026 P/E估值，对应2025-2027年归母净利润预测35 3/42 0/52 4亿元[3][12] 核心财务表现 - 2025H1收入196 5亿元（+4 2%），其中手机/车载/XR领域收入分别132 5亿元（+1 7%）、34亿元（+18 2%）、12亿元（+21 1%）[1] - 毛利率提升至19 8%（同比+2 6pct），驱动归母净利达16 5亿元（+52 6%）[1] - 2025E-2027E收入CAGR 16 9%，归母净利CAGR 22 0%[12] 分业务亮点 手机光学 - 高端化趋势显著：6片及以上镜头收入增超9%，玻塑混合镜头收入翻倍，大像面及潜望模组收入增超20%[2] - ASP与毛利率双升，2025H1手机镜头/模组毛利率同比提升[1] 车载光学 - 市占率全球第一：车载镜头市占率持续领先，800万像素模组市占率第一[2] - 技术迭代加速：推进像素升级、主动清洁技术及玻塑混合镜头应用[2] - 激光雷达获超15亿元定点项目，受益L3+智能驾驶需求[2] XR及泛IoT - XR全链路覆盖：包括交互模组、MR显示元件、智能眼镜及整机ODM[3] - 泛IoT领域：手持影像设备需求攀升，机器人视觉技术突破并扩大整机规模[3] 盈利预测 - 2025H2E收入21 3亿元（+9 6%），全年毛利率预计20 1%[12][13] - 2026E归母净利率8 8%，ROE提升至13 6%[12] - 研发费用率稳定在8 3%，持续投入光学技术升级[12][13]

投资评级 - 维持药师帮(9885 HK)买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入98.43亿元(同比+11.7%) 经调整净利润1.22亿元(同比+33.2%) 归母净利润0.78亿元(同比+258%) [1] - 厂牌首推业务成为核心增长引擎 交易规模达10.8亿元(同比+115.6%) 其中自有品牌交易规模8.52亿元(同比+473.4%) [4] - 毛利率结构显著改善 25H1整体毛利率提升1.22个百分点至11.22% 自营业务毛利率提升1.8个百分点至7.7% [4] - 平台活跃度持续提升 月均活跃买家数45.3万家(同比+6.5%) 月均付费买家数42.6万家(同比+7.6%) 付费率达94% [4] - 创新业务布局取得进展 POCT设备已覆盖超18000家终端 销量超23000台 并与越疆开展机器人合作 [4] 财务表现 - 2025H1自营业务收入93.89亿元(同比+12.53%) 平台业务收入4.36亿元(同比-0.95%) 其他收入0.17亿元(同比-40.56%) [4] - 经调整净利率提升0.2个百分点至1.2% 净利率提升0.6个百分点至0.75% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为208亿元(同比+16%) 235亿元(同比+13%) 267亿元(同比+14%) [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.48亿元(同比+394%) 3.2亿元(同比+116%) 5.49亿元(同比+72%) [5] - 对应2025/8/20股价PE分别为44倍 20倍 12倍 [5] 业务发展 - 厂牌首推业务增长动力来自2024年"一块医药"并入及单品种持续增长如"乐药师藿香正气口服液"和"乐药师肠炎宁口服液" [4] - 推出"光谱小屋"基层智慧医时整体解决方案 集成"未来光谱"系列设备 "光谱云诊"SaaS系统和"光谱智医"AI辅助系统 [4] - 医药协作机器人合作聚焦药品研发 仓储管理 精准配送 实时零售及用药服务全链路智能化 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，预期25-27年归母净利润复合增长率达32% [5] - 当前股价对应25年PE为23倍，26年17倍，27年14倍 [5] - 市场评级统计显示近6个月28份报告给予"买入"评级 [11] 财务表现 - 1H25实现营业收入113.3亿元(同比+8.9%)，归母净利润6.0亿元(同比+30.1%) [2] - Q2毛利率达22.1%(同比+2.3pct)，1H25毛利率21.6%(同比+2.7pct) [2][4] - 预计25年营收255.2亿元(同比+14.6%)，归母净利润14.8亿元(同比+40.2%) [9] - 25年ROE预计提升至6.44%，27年进一步升至9.54% [9] 市场拓展 - 网内市场：国网中标39.9亿元(市占率7.4%)，南网突破110kV真空环保型组合电器 [3] - 网外市场：中标防城港核电7台百万主变、三峡溪洛渡GIL等重大项目 [3] - 海外市场：1H25营收21.7亿元(同比+64%)，获GE变压器大单及马来西亚数据中心项目 [3] 运营效率 - 销售费用率降至2.9%(同比-0.6pct)，研发费用率提升至3.8%(同比+0.2pct) [4] - 成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用开关设备等核心技术 [4] - 25年营业利润率预计达7.4%，27年提升至9.5% [10] 行业前景 - 国网1H25输变电设备招标540.6亿元(同比+25%) [3] - 受益于国内主网扩容及海外电网投资提速 [5] - 25-27年营收CAGR预计14.6%，净利润CAGR达32% [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [5][16] 核心财务表现 - 2025H1实现营收764 6亿元 同比+34 5% 归母净利润105 3亿元 同比+1169 7% [2] - 2025Q2营收404 0亿元 同比+32 1% 归母净利润60 4亿元 同比+88 2% [2] - 拟每10股派现9 32元 分红总额50亿元 占H1净利润47 5% [2][4] - 预计25-27年归母净利润223/347/383亿元 对应EPS 4 08/6 36/7 02元 [5] 业务运营 养殖板块 - 2025H1出栏4691万头 同比+45% 其中商品猪3839万头(+32%) 仔猪829 1万头(+168%) [3] - 能繁母猪存栏343 1万头(环比-5 4万头) 年底目标降至330万头 [3] - 生猪存栏4500万头(截至7月底) 完全成本降至11 8元/公斤 年底目标11元/公斤 [3] 屠宰加工 - 25H1屠宰量1142万头 同比+111% 屠宰业务扭亏在望 [3] 财务健康度 - 25Q2资产负债率56 06% 较24年底下降2 62pct [4] - 经营性现金流持续改善 25H1每股经营现金流达9 50元 [10] 行业地位与优势 - 养殖成本行业领先 完全成本较行业平均低15-20% [5] - 全产业链布局成效显著 屠宰产能利用率同比提升53pct [3] - ROE持续优化 25年预计达24 33% 26年提升至28 51% [10] 估值水平 - 当前股价对应25年PE 12X 26-27年PE 7X [5] - PB估值2 84倍(25E) 显著低于近三年均值 [10]

投资评级与目标价 - 报告维持英维克"买入-A"投资评级，6个月目标价81.88元，当前股价69.30元（2025-08-20）[7] - 采用PS估值法给予2025年13倍PS，对应目标市值81.88元/股[4] - 总市值671.53亿元，流通市值583.96亿元，总股本9.69亿股[7] 财务表现 - 25H1营业收入25.73亿元（+50.25%），归母净利润2.16亿元（+17.54%），扣非净利润2.02亿元（+18.05%）[1] - 25Q2单季收入16.41亿元（+69.67%），归母净利润1.68亿元（+37.98%），扣非净利润1.6亿元（+37.13%）[1] - 25H1整体毛利率26.15%（同比-4.84pcts），净利率8.78%（同比-1.92pcts）[2] - 费用率优化：销售/管理/研发费用率分别3.91%/4.01%/7.61%（同比-2.90/-0.56/-0.75pcts）[2] 业务亮点 - 算力及机房液冷业务25H1营收超2亿元，机房/机柜温控产品收入分别同比+57.91%/+32.02%[2] - 液冷产品全链路布局覆盖冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜等[3] - 入选英伟达MGX生态系统合作伙伴，UQD产品应用于Blackwell GB200系统开发[3] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴等头部数据中心运营商[3] 未来预测 - 预计2025-2027年收入61.04/79.10/99.21亿元，归母净利润6.11/7.81/10.19亿元[4] - 未来三年收入CAGR 30.2%，净利润CAGR 31.1%[12] - 2025年预测PE 107倍，PB 18.4倍，PS 10.7倍[11] - ROE持续提升：从2023年13.8%预计升至2027年21.4%[11] 行业机遇 - 液冷技术成为高热密度数据中心散热优化主流方案，进入规模应用阶段[3] - 算力时代驱动液冷需求，公司技术优势与客户资源形成增长双引擎[3] - 与英伟达深度合作强化技术背书，受益全球算力基础设施建设浪潮[3][4]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 25H1业绩符合预期，营收75.3亿元（同比+18%），归母净利润3.1亿元（同比+27.8%），毛利率10%（同比+0.5pct）[7] - Q2钴酸锂销量高增，单吨净利提升至1万+/吨，受益于钴涨价及3C需求增长，预计25年出货6万吨+（同比+30%）[7] - 三元材料盈利稳定，Q2单吨扣非利润约0.2万，铁锂持续减亏，Q2亏损0.2亿元+[7] - 固态电池领域硫化锂技术领先，已对接日韩客户及国内头部电池企业[7] - 经营性现金流改善，Q2达3.7亿元（环比+37.1%），资本开支放缓（Q2同比-41.6%）[7] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.1/9.3/11.2亿元（同比+63%/+15%/+20%），对应PE 36/31/26倍[1][7] - 2025-2027年营收预测：170.63/195.51/224.96亿元（同比+28.33%/+14.58%/+15.07%）[1] 资产负债表 - 2025E流动资产103.55亿元（同比+20.8%），货币资金及交易性金融资产31.04亿元（同比+45.2%）[8] - 2025E资产负债率40.86%（同比+2.31pct）[8] 现金流 - 2025E经营性现金流14.31亿元（同比-18.4%），资本开支2.08亿元（同比-78.5%）[8] 业务表现 钴酸锂业务 - 25H1销量2.88万吨（同比+57%），Q2销量1.7万吨（环比+40%），单吨净利超1万/吨[7] - 受益于AI功能带电量提升及换机补贴政策，预计25年出货6万吨+[7] 三元材料业务 - 25H1销量2.6万吨（同比持平），Q2销量1.2-1.3万吨（环比持平），单吨扣非利润0.2万[7] - 预计25年销量5万吨+（同比持平）[7] 铁锂业务 - 25H1销量0.6万吨，Q2销量0.4-0.5万吨（环比+200%），Q2亏损0.2亿元+（环比减亏）[7] 市场数据 - 当前股价57.30元，市净率2.72倍，总市值289.19亿元[5] - 每股净资产21.06元（LF），流通股本504.69百万股[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务数据 - 2025H1实现收入12.5亿元（同比-3.6%），归属净利润4.4亿元（同比+10.0%），扣非净利润4.4亿元（同比+11.1%）[2][7] - 2025Q2收入6.7亿元（同比+1.1%，环比+16.3%），归属净利润2.5亿元（同比+7.0%，环比+30.2%），扣非净利润2.5亿元（同比+8.1%，环比+29.1%）[2][7] - 拟每10股派现1.8元（含税）[2][7] - 预计2025-2027年归属净利润分别为8.9/10.9/13.2亿元 [13] 业务表现 - 吸附材料收入10.1亿元（同比+3.4%），其中金属资源/生命科学/水处理收入分别为1.5/3.2/3.6亿元（同比+22.8%/+12.4%/+11.3%）[13] - 金属资源领域：盐湖提锂项目试运行顺利，红土镍矿提镍、钴回收等新项目拓展[13] - 生命科学领域：多肽固相合成载体增长良好，ProteinA Suno获国外药企测试通过，10款色谱填料完成DMF认证[13] - 水处理领域：高端饮用水长单落地，半导体行业实现订单突破[13] - 新中标国投新疆锂业盐湖提锂项目3577万元[13] 盈利能力与研发 - 2025Q2毛利率51.7%（同比+2.2pct），净利率37.7%（同比+1.8pct）[13] - 2025Q2研发费用率6.1%，累计获得国内外专利87项，另有170项在申请[13] 产能建设 - 现有吸附分离材料产能5万吨/年，色谱填料设计产能7万升/年[13] - 拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务数据 - 2025年上半年实现收入249.9亿元（同比-21.9%），归属净利润27.6亿元（同比-2.8%），扣非净利润27.0亿元（同比-3.4%）[1][6] - 2025Q2收入119.9亿元（同比-33.9%，环比-7.8%），归属净利润14.7亿元（同比+6.5%，环比+14.2%），扣非净利润14.3亿元（同比+5.2%，环比+12.3%）[1][6] - 拟每10股派发现金红利2.0元（含税）[1][6] - 当前股价25.60元，每股净资产12.40元，近12月最高/最低价26.35/18.22元[10] 业务与产能 - 磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，配套煤矿开采能力400万吨/年[12] - 合成氨产能270万吨/年，磷肥产能555万吨/年，尿素产能260万吨/年，复合肥产能185万吨/年[12] - 饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，聚甲醛产能9万吨/年，布局氟化工产业[12] 市场表现与价差 - 2025Q2主要产品销量同比变化：磷肥（-21.4%）、复合肥（-18.4%）、尿素（-11.8%）、聚甲醛（+8.4%）、黄磷（+70.4%）[12] - 2025Q2磷酸二铵港口价差同比增加988元/吨（+1385.5%）[12] - 2025Q3磷酸二铵港口价差同比增加1098元/吨（+232.6%）[12] - 2025Q2毛利率21.3%（同比+6.6 pct），净利率13.7%（同比+4.2 pct）[12] 未来展望 - 预计2025-2027年归属净利润分别为54.6/55.3/56.4亿元[12] - 持续推进磷矿项目（如镇雄磷矿），优化负债结构，控降综合资金成本[12]