报告核心观点 - 行业止跌回稳预计遵循"核心产品-核心城市-全国"路径，住房品质提升及低能级区域库存压力较大下，或率先迎来"核心城市+优质产品"细分市场企稳，同时销售限价放开、土拍条件优化有望带来盈利空间改善。结构上，多数房企休养生息，部分优质房企或率先受益；特征上，库存结构优、拿地能力强、产品力强的优质房企有望把握行业最新变化，同时历史包袱有限，更易轻装上阵，走出独立行情。通过量化打分构建主流房企综合评价体系，结合PB估值，建议关注华润置地、越秀地产、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、滨江集团、华发股份等[2] - 23年财政部依据各地债务压力分配置换额度，其中重点省份占比70%，核心目的是应急托底。24年财政部分配置换额度的逻辑和23年之前更接近，24年已发和已披露的置换额度中重点省份占比仅25%。估算各省从10万亿置换额度中分到的量要分两步：1）明确财政部分配额度的计算公式为各省剩余隐债规模*70%；2）明确各省剩余隐债规模的计算公式为18年末各省隐债规模*剩余比例。预计本轮重点省份置换额度占比为30%左右，置换额度对城投债的覆盖倍数明显更高，因此城投债投资仍可继续下沉[9][10][12][13] 国内市场指数 - 上证综合指数收盘3296，涨跌幅-0.43%，上周-1.91%[2] - 深证成份指数收盘10433，涨跌幅-1.26%，上周-2.89%[2] - 沪深300指数收盘3873，涨跌幅-0.88%，上周-2.60%[2] - 创业板指数收盘2170，涨跌幅-1.76%，上周-3.03%[2] - 上证国债指数收盘219，涨跌幅0.02%，上周0.19%[2] - 上证基金指数收盘6757，涨跌幅-0.60%，上周-2.00%[2] 海外市场指数 - 中国香港恒生指数收盘19367，涨跌幅-1.20%，上周-1.01%[2] - 中国香港国企指数收盘6925，涨跌幅-1.46%，上周-1.33%[2] - 道琼斯指数收盘44722，涨跌幅-0.31%，上周1.96%[2] - 标普500指数收盘5999，涨跌幅-0.38%，上周1.68%[2] - 纳斯达克指数收盘19060，涨跌幅-0.59%，上周1.73%[2] - 日经225指数收盘38349，涨跌幅0.56%，上周-0.93%[2] - 韩国KOSP100收盘2505，涨跌幅0.06%，上周3.49%[2] - 印度孟买指数收盘79044，涨跌幅-1.48%，上周1.98%[2] - 英国FTSE指数收盘8281，涨跌幅0.08%，上周2.46%[2] - 俄罗斯RTS指数收盘732，涨跌幅0.78%，上周-8.14%[2] - 巴西圣保罗指数收盘124610，涨跌幅-2.40%，上周1.04%[2] - 美元指数收盘106，涨跌幅0.11%，上周0.77%[2] 大宗商品 - 纽约期油收盘69美元/桶，涨跌幅0.23%，上周6.43%[2] - 现货金收盘2642美元/盎司，涨跌幅0.04%，上周4.79%[2] - 伦敦铜收盘8987美元/吨，涨跌幅-0.34%，上周0.04%[2] - 伦敦铝收盘2590美元/吨，涨跌幅-0.46%，上周-1.26%[2] - 伦敦锌收盘3048美元/吨，涨跌幅-2.95%，上周0.69%[2] - CBOT大豆收盘989美分/蒲式耳，涨跌幅--，上周-1.35%[2] - CBOT玉米收盘428美分/蒲式耳，涨跌幅--，上周0.11%[2] - 波罗的海干散货收盘1419，涨跌幅-5.96%，上周-13.89%[2] 重点推荐报告摘要 房地产行业深度报告 - 预计"止跌回稳"将遵循"好产品——一线及二线核心区——全国"，部分优质房企有望率先受益。考虑住房品质提升趋势、低能级区域库存压力较大，行业或率先迎来"核心城市核心区+优质产品"细分市场企稳，同时销售限价放开、土拍条件优化有望带来盈利空间改善。多数房企由于保交付、降负债仍在休养生息，仅部分优质房企具备持续拿地能力，能够把握行业最新变化率先受益，重点关注库存结构优化、拿地能力及产品力强的房企[7] - 加快库存去化已成共识，关注地市高点拿地比例及结构。当前房企土储规模收缩，加快库存去化、轻装上阵已成共识。较优库存结构或反映为地市高点拿地少、结构好，隐含高价地打折能顺利出售、对毛利率、减值等负面影响可逐渐消化，不会持续侵蚀利润、占用现金流。结合2022年及以后拿地占比、2020-2021年地市高点一二线占比、2020-2021年地市高点二线主城占比等指标，越秀地产、中国海外发展、华润置地等主流房企新拿地多、高点拿地布局好，库存结构整体较优。同时建发国际集团、华润置地、滨江集团历史减值比例更高，减值压力释放更为充分[7] - 品质化趋势把握需持续拿地与产品力配合，关注拿地能力与品牌影响力。资金充足度（在手现金、加杠杆能力）为拿地能力重要考量，兑现度同样值得关注。通过城市标杆项目运营、区域持续深耕有助于品牌口碑打造，各房企产品体系日臻完善。对比来看，中国海外发展、华润置地、滨江集团等主流房企在手资金及加杠杆能力较强，建发国际集团、绿城中国、滨江集团历史拿地兑现度较高[8] - 投资建议："核心城市好产品-一线+二线核心区-全国经济企稳-全国楼市企稳-投资企稳"止跌回稳路径下，库存结构优、拿地能力强、产品力强的优质房企有望率先受益，走出个股行情。结合综合评价与估值情况，建议关注华润置地、越秀地产、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、滨江集团、华发股份等[8] 债券动态跟踪报告 - 15-18年财政部根据各省2014年末非政府债券形式的地方政府债务余额100%分配置换额度，其中重点省份置换额度占比约为35%。江苏、贵州和浙江分到的额度为全国最多[9] - 19-22年财政部依据各地隐债规模和地方配套措施来分配置换额度，但具体分配方法并未公开，其中重点省份占比28%。19-22年财政部开展了建制县区隐性债务化解试点和全域无隐性债务试点。财政部在分配各地额度时会综合考虑隐债规模和地方配套措施，但具体分配方法并未公开。北京、广东和贵州分到的额度为全国最多，海南、黑龙江、湖北和西藏未分到额度[9] - 23年财政部依据各地债务压力分配置换额度，其中重点省份占比70%，核心目的是应急托底。23年特殊再融资债、特殊新增债和1.78万亿债务置换中重点省份额度占比分别是73.3%、51.4%和69.9%，其中贵州、天津和云南分到的额度为全国最多，北上广三省未分到额度[10] - 24年财政部分配置换额度的逻辑和23年之前更接近，24年已发和已披露的置换额度中重点省份占比仅25%。24年11月财政部提到"化债工作思路从点状式排雷向整体性除险转变"，说明24年的置换额度分配不再带有像23年那样强烈的应急托底色彩。江苏、湖南和山东分到的额度为全国最多，仅北京未分到额度[12] - 估算各省从10万亿置换额度中分到的量要分两步：1）明确财政部分配额度的计算公式为各省剩余隐债规模*70%；2）明确各省剩余隐债规模的计算公式为18年末各省隐债规模*剩余比例。第一步：财政部表示要"根据地方政府隐性债务规模，按照全国统一比例，分配地方政府债务限额"，说明各省的置换额度=剩余隐债规模*70%（10/14.3=70%）。第二步：18年末28.6万亿隐性债务的区域分布大体应该和当时的城投有息债务分布接近，而23年末非重点省份隐债剩余比例应低于50%，重点省份应高于50%[12] - 预计本轮重点省份置换额度占比为30%左右，置换额度对城投债的覆盖倍数明显更高，因此城投债投资仍可继续下沉。除了23年，历史上重点省份置换规模占全国的比重均在30%左右，这个比例应在未来继续有效。近期重点省份城投债余额占比仅10%左右，因此重点省份置换额度对城投债的覆盖倍数将明显超过非重点省份，有利于继续下沉[13] 新股概览 - 蓝宇股份申购日2024-12-06，申购代码301585，申购限额0.55万股，承销商国信证券股份有限公司[14] - 先锋精科申购日2024-12-02，申购代码787605，发行价11.29元，申购限额1.20万股，发行市盈率28.64，承销商华泰联合证券有限责任公司[14] - 博苑股份申购日2024-11-29，申购代码301617，发行价27.76元，申购限额0.70万股，发行市盈率15.86，承销商中泰证券股份有限公司[14] - 科隆新材申购日2024-11-26，申购代码920098，发行价14.00元，申购限额71.25万股，发行市盈率14.45，承销商国新证券股份有限公司[14] - 佳驰科技申购日2024-11-25，申购代码787708，发行价27.08元，申购限额0.75万股，发行市盈率20.72，承销商中信证券股份有限公司[14] - 英思特申购日2024-11-22，申购代码301622，发行价22.36元，申购限额0.80万股，发行市盈率21.63，承销商华泰联合证券有限责任公司[14] - 联芸科技申购中签率0.04%，上市日2024-11-29，交易代码688449，发行价11.25元，申购限额1.40万股，发行市盈率166.67[14] - 胜业电气申购中签率0.05%，上市日2024-11-29，交易代码920128，发行价9.12元，申购限额85.50万股，发行市盈率15.96[14] 资讯速递 国内财经 - 习近平在中华全国供销合作总社成立70周年之际作出重要指示强调当好党和政府密切联系农民群众的桥梁纽带奋力谱写供销合作事业高质量发展新篇章李强作出批示[15][18] - 央行：10月份债券市场共发行各类债券52361.7亿元。国债发行11027.0亿元，地方政府债券发行6831.3亿元，金融债券发行7852.1亿元，公司信用类债券发行9425.2亿元，信贷资产支持证券发行401.1亿元，同业存单发行16415.0亿元[19] 国际财经 - 日本央行退出低利率，债务风暴来袭?日本央行近期放弃了长达十年的激进刺激政策，此举对政府的财政计划构成了重大挑战，迫使政府重新评估通过增加债务来资助大规模支出计划的可行性。同时，政治家们提出的永久性减税要求进一步加剧了这一困境。日本首相石破茂政府计划投入13.9万亿日元(约920亿美元)的补充预算，以缓解生活成本上涨带来的影响。然而，接受反对党提出的永久性减税要求可能导致明年税收收入减少高达4万亿日元。随着日本央行退出超低利率政策，日本庞大的债务负担——高达1,100万亿日元，几乎是其经济规模的两倍——将面临更高的融资成本[20] - 德国11月通胀意外持稳支持欧洲央行继续降息德国统计局周四表示，11月调和消费者物价指数(HICP)同比增长2.4%，低于预期的2.6%。尽管市场原本预期德国通胀率将连续第二次上涨，从而打破欧洲这一最大经济体的下行趋势，但11月份德国通胀率仍保持平稳，为欧洲央行继续降息提供了支撑。分析师曾预计本月的通胀为2.6%，此前德国消费者价格指数(与其他欧盟国家相比)在10月份同比上涨了2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格的11月份核心通胀率为3.0%。德国经济数据将于周五公布，欧元区通胀数据将于周五公布[21] 行业要闻 - IDC：上半年IT智能运维软件市场呈现出积极回暖态势IDC最新发布的报告显示，2024年上半年，IT智能运维软件市场呈现出积极的回暖态势。金融、制造、运营商等行业实现了同比正增长。政府、服务等行业虽然仍面临一定挑战，但降幅明显缩小。这种企稳回暖的趋势表明，尽管市场在发展过程中仍有诸多波折与挑战，但整体需求依然旺盛，市场潜力巨大。具体来看，2024年上半年，ITIM市场同比增长0.4%，NPM市场强势回暖，同比增长13.0%，APMO市场同比增长2.3%，新华三、科来、博睿、神州灵云等厂商均在市场中获得较好表现[22] - TechInsights：2025年半导体资本支出同比增长率预测由13%下调至7%TechInsights11月28日发布报告称，上周，半导体设备订单活跃度下降。尽管AI驱动的需求依然强劲，但地缘政治紧张局势加剧以及非AI领域终端需求的疲软正对半导体制造业的情绪产生负面影响。在生产方面，分立器件、模拟器件以及其他半导体细分市场的前景恶化，促使制造商在广泛市场需求恢复之前采取更加谨慎的态度。2025年半导体资本支出同比增长率已被下调至7%，而上次更新中的预测为同比增长13%。报告提到，在本次11月更新中，2024年第三季度电子产品销量的增长预期已被下调至仅7%，导致2024年全年同比增长率也从3%略微下调至2%[23] 两市公司重要公告 - 英唐智控：终止筹划发行股份等方式购买资产29日起复牌英唐智控公告，公司原拟通过以发行股份及支付现金的方式取得深圳市爱协生科技股份有限公司的控制权，公司股票已自2024年11月15日起停牌。本次交易事项自启动以来，公司及相关各方积极推动本次交易的相关工作，与有关各方进行了积极磋商、反复探讨和沟通。由于交易相关方未能最终就本次交易方案以及未来产品战略发展路标达成共识，各方决定终止筹划本次交易事项。公司股票将于2024年11月29日开市起复牌[24][26] - 五粮液2024年中期利润分配预案：拟10派25.76元五粮液披露2024年中期利润分配预案：经公司董事会充分研究，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税）。截至2024年9月30日，公司总股本为3,881,608,005股，以此计算合计拟派发现金红利100亿元（含税）。本次利润分配预案需提交公司股东大会审议[27

股市表现 - 恒生指数收市19366.96点，日比下跌1.20%，5日下跌1.19% [3] - H股指数收市6924.51点，日比下跌1.46%，5日下跌1.57% [3] - 红筹指数收市3526.61点，日比下跌1.81%，5日下跌2.73% [3] - 沪深300指数收市3872.55点，日比下跌0.88%，5日下跌2.93% [3] - 纳斯达克指数收市19060.48点，日比下跌0.60%，5日上涨0.50% [3] 经济数据 - 欧元区10月M3货币供应同比3.4%，与市场预期一致 [5] - 德国11月CPI同比2.2%，略低于市场预期的2.3% [5] - 意大利11月制造业信心指数86.5，高于市场预期的85.0 [5] 企业动态 - 百胜中国启动全球供应商招募计划，旗下拥有超过15,800家门店 [21] - 丰田10月全球销量90.31万辆，同比增长1.4%，创下该月历史新高 [21] - 亚马逊开发新的生成式人工智能模型，能够处理图像和视频 [21] - 三星否认Exynos 2600晶片取消量产传闻 [21] 行业动态 - 全球折叠手机市场遭遇寒流，2024年第3季度出货量年减1% [13] - 中国首十个月电信业务收入累计完成1.45万亿元人民币，同比增长2.6% [17] - 中国10月底5G基站总数达到414.1万个 [19] - 中国参与世贸组织工作取得新成效，推动世贸组织第13届部长级会议取得务实成果 [15]

报告核心观点 - 空中成像技术是一种无需介质承载的成像技术，通过平板透镜实现，具有非接触、新奇性和可防窥等优势，广泛应用于家居、展览、车载、医疗等多个领域。预计2026年中国智能座舱市场空间可达2127亿元，五年复合年增长率约为17%。[2][5] 空中成像技术介绍 - 空中成像通过平板透镜形成不需要介质承载的实像，主流原理包括"逆反射"悬浮、AI板、光线积分和计算光场。核心产品是负折射平板透镜。[1] - 与全息投影相比，空中成像在应用原理、介质和关键技术上具有优势。全息投影需要介质承载，而空中成像无需介质，基于微纳结构光场调控原理实现。[1] 技术优势及应用场景 - 空中成像的三大优势是非接触、新奇性和可防窥，技术壁垒在于技术精度，影响成像清晰度和用户体验。应用场景包括家居、展览、车载、医疗、公告设施、教育、政企服务等。[2] 行业参与者 - 全球领先的空气成像技术公司是日本的Asukanet，其产品为ASKA3D。国内产业链上下游参与的企业包括东超科技、棱镜全息、像航科技、衍视科技和凯盛科技。[2] 近期看点 - 2024年4月24日，华为发布智能汽车解决方案品牌华为乾崑，东超科技结合"可交互空中成像"技术推出"空中成像·智能车载解决方案"，提升座驾空间科技感。多家车厂逐步采纳空中成像技术，智能座舱市场有望助力空中成像发展。[2] 投资建议 - 空中成像产业链有望逐步完善，包括全息投影内容制作公司、设备生产厂商、技术支持服务商等。推荐伟时电子，受益标的包括亿道信息、时空科技、中光学、凯盛科技、奥比中光等。[3]

财经要闻速递 - 中国与乌兹别克斯坦结束乌加入世贸组织中乌双边市场准入谈判，双方完成货物贸易领域全部产品的关税减让谈判，同意结束乌兹别克斯坦加入世贸组织中乌双边市场准入谈判 [4] - 央行28日将开展38.7亿元CBS操作，提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本 [4] - 国家发展改革委：降低全社会物流成本将形成"1+N"政策体系，《行动方案》为牵头管总的综合性文件，相关单位还结合职能，研究制定了分领域的配套文件 [5] - 前10个月北京一般公共预算收入完成5654.3亿元，增长2.3%，扣除特殊因素影响后，可比增长3.5%左右 [5] 行业要闻速递 - 国际电联：全球仍有约三分之一人口无法上网，2024年全球估计有55亿人使用互联网，占总人口的68%，无法上网的人口估计为26亿人，占总人口的32% [8] - 四部门发布《关于推进农业保险精准投保理赔等有关事项的通知》，推进农业保险精准投保理赔，促进农业保险高质量发展 [9] - 今年前10个月全国铁路主要指标持续向好，全国铁路旅客发送量37.11亿人次，同比增长13%，全国铁路货运发送量42.61亿吨，同比增长2.1% [13] - 北斗卫星导航系统最新规划：2025年完成下一代关键技术攻关，建设技术更先进、功能更强大、服务更优质的下一代北斗系统 [14] - 新增91种调出43种，新版国家医保药品目录公布，目录内药品总数将增至3159种，其中西药1765种、中成药1394种 [17] - 11月广州二手住宅网签量超过1.1万宗，创2023年4月以来新高，广州市二手住宅网签11418宗、110.99万平方米 [18] 个股重要公告 - 六国化工：控股股东股东提前续签一致行动协议，未导致公司实际控制权变更 [19] - 君实生物：拓益®新增4适应症纳入国家医保目录，拓益®在中国内地获批的10项适应症已全部纳入医保 [20] - 人福医药：地诺孕素片获得药品注册证书，适应症为治疗子宫内膜异位症 [21] - 智飞生物：重组结核杆菌融合蛋白(EC)继续纳入国家医保目录 [22] - 广生堂：抗新冠病毒一类创新药泰中定成功纳入国家医保目录 [24] - 昆药集团：秋水仙碱片获得药品补充申请批准通知书 [25] - 华东医药：HDM1005注射液获美国FDA临床试验批准，用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）合并肥胖或超重患者的治疗 [26] - 华润三九：公司及子公司产品通过谈判首次纳入国家医保目录 [27] - 绿通科技：反补贴税率初裁为22.84%，最终反补贴税率仍需美国国际贸易委员会（ITC）作出反倾销和反补贴产业损害终裁后，方可按照美国商务部反补贴终裁税率执行 [28] - 长春高新：黄体酮注射液(Ⅱ)纳入国家医保目录，成为辅助生殖领域第一个国谈药品 [29]

核心观点 - A股市场震荡调整，三大股指收跌，两市A股成交额1.49万亿元人民币，约2400股上涨。申万行业中，综合、商贸零售行业领涨，传媒行业跌幅居前；概念板块中，供销社、深圳国企改革概念领涨。港股方面，恒生指数收跌1.2%，恒生科技指数跌1.52%。因感恩节假期，周四美股休市一日。欧洲三大股指收盘全线上涨，亚太股市多数上涨[1][6] 市场回顾 - 上证指数跌0.43%，深证成指跌1.26%，创业板指跌1.76%。沪深300跌0.88%，科创50跌0.23%，上证50跌0.60%，上证180跌0.58%，上证基金跌0.60%[2] - 国际市场表现：道琼斯、S&P500、纳斯达克因感恩节假期休市，日经225涨0.56%，恒生指数跌1.20%，美元指数跌0.03%[3] 重要新闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于数字贸易改革创新发展的意见》，提出到2029年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，这一比重提高到50%以上[3][6] 金融市场运行情况 - 10月份，债券市场共发行各类债券52361.7亿元。银行间债券市场现券成交25.5万亿元，日均成交13408.9亿元，同比增加17.6%，环比增加1.2%。境外机构在中国债券市场的托管余额4.29万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.5%[4][7] - 10月份，银行间同业拆借市场成交8.4万亿元，同比减少2.1%，环比增加10.2%；债券回购成交138.6万亿元，同比增加18.4%，环比增加8.8%。交易所标准券回购成交42.4万亿元，同比增加27.6%，环比增加4.18%[4][7] - 10月份，同业拆借加权平均利率1.59%，环比下降19个基点；质押式回购加权平均利率1.65%，环比下降18个基点。商业汇票承兑发生额3.1万亿元，贴现发生额2.5万亿元[4][7]

宏观与策略 - 政府债务周度观察：本周特殊再融资债发行近九千亿，国债净融资和新增地方债发行累计达到8.97万亿，进度达到100.2%，超过前几年同期进度。展望2025年，预计财政政策将继续扩张[4] - 资管机构产品配置观察：理财子产品规模回升，债基久期回落。截至11月24日，理财子公司产品存续总规模为26.01万亿元，周规模环比上升0.06%，环比增加144亿元。固定收益类理财产品规模环比增加491亿元，理财产品近七日平均年化收益率下降272BP[5] - 主题投资月度观察：人工智能竞争加剧。OpenAI推出ChatGPT搜索功能，ABB发布绿色高性能压力变送器P-500系列，谷歌Gemini AI聊天机器人iOS版上线，NASA向SpaceX和Blue Origin分配月球货运任务，索尼开发可运行PlayStation 5平台游戏的掌上游戏机[9] 行业与公司 - 华住集团-S(01179.HK)财报点评：高基数下营收平稳增长，国内开店提速国外加速整合。2024Q3，公司实现收入64.4亿元/+2.40%，经调整净利润13.7亿元/-10.8%，经调整EBITDA 21.1亿元/-9.50%。国内酒店RevPAR 256元/-7.9%，新签约超800家，新开774家/关店217家/净增557家，预计2024年有望超额完成2400家的开店目标[10] - 金融工程日报：市场震荡回落，消费题材逆势走强。今日大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。综合、商贸零售、综合金融、纺织服装、房地产行业表现较好，通信、家电、汽车、有色金属、传媒行业表现较差[15] 市场数据 - 商品期货：黄金收盘价611.76，涨跌幅0.14%；白银收盘价7533.00，涨跌幅-0.99%；ICE布伦特原油收盘价72.83，涨跌幅0.02%；铜收盘价73860.00，涨跌幅-0.06%；铝收盘价20335.00，涨跌幅-0.90%；铅收盘价17305.00，涨跌幅0.69%；豆一收盘价3911.00，涨跌幅0.30%；豆粕收盘价2886.00，涨跌幅-0.85%；玉米收盘价2181.00，涨跌幅-0.09%；螺纹钢收盘价3292.00，涨跌幅0.09%；SR501收盘价5968.00，涨跌幅-0.30%[22] - 近期非流通股解禁明细：炬芯科技解禁数量3111.46万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-29；神农集团解禁数量34939.30万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-27；电能股份解禁数量7507.74万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-27；中远海发解禁数量144791.75万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；金钟股份解禁数量7156.20万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；华塑股份解禁数量165270.05万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；云路股份解禁数量5918.40万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-26；博雅生物解禁数量7830.85万股，流通股增加96.49%，上市日期2024-11-25；九丰能源解禁数量25726.03万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-25；斯迪克解禁数量7572.90万股，流通股增加95.34%，上市日期2024-11-25；江苏新能解禁数量6775.06万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-25；海力风电解禁数量10667.38万股，流通股增加100.00%，上市日期2024-11-25[23] - 全球证券市场统计：道琼斯工业平均指数最新收盘价44722.06，1日涨跌幅-0.308164%，1周涨跌幅57.97%，1个月涨跌幅57.97%，3个月涨跌幅57.97%，12个月涨跌幅57.97%，30天波动率37.50%；德国DAX指数最新收盘价19425.73，1日涨跌幅0.851325%，1周涨跌幅52.51%，1个月涨跌幅-0.54%，3个月涨跌幅3.42%，12个月涨跌幅21.46%，30天波动率41.70%；法CAC40指数最新收盘价7179.25，1日涨跌幅0.507068%，1周涨跌幅-0.47%，1个月涨跌幅-4.99%，3个月涨跌幅-5.25%，12个月涨跌幅-0.97%，30天波动率51.12%；恒生指数最新收盘价19366.96，1日涨跌幅-1.204757%，1周涨跌幅-1.19%，1个月涨跌幅-5.98%，3个月涨跌幅9.46%，12个月涨跌幅11.59%，30天波动率84.66%；沪深300指数最新收盘价3872.55，1日涨跌幅-0.882900%，1周涨跌幅-2.92%，1个月涨跌幅-2.31%，3个月涨跌幅17.83%，12个月涨跌幅10.06%，30天波动率68.39%；美国SP500指数最新收盘价5998.74，1日涨跌幅-0.380130%，1周涨跌幅1.37%，1个月涨跌幅3.28%，3个月涨跌幅6.62%，12个月涨跌幅31.82%，30天波动率43.25%；纳斯达克综合指数最新收盘价19060.48，1日涨跌幅-0.593607%，1周涨跌幅0.49%，1个月涨跌幅2.92%，3个月涨跌幅7.35%，12个月涨跌幅33.84%，30天波动率44.24%；日经225指数最新收盘价38349.06，1日涨跌幅0.561401%，1周涨跌幅0.84%，1个月涨跌幅-0.66%，3个月涨跌幅-0.05%，12个月涨跌幅14.78%，30天波动率不适用[27]

宏观经济 - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%，增速较前三季度继续小幅下滑0.8个百分点；10月规模以上工业企业利润同比下滑10.0%，降幅较9月收窄17.1个百分点 [2] - 2024年1-10月工业企业营业收入同比增长1.9%，较前三季度下滑0.2个百分点，每百元资产实现营业收入77.3元，较前三季度上升0.1元；营业成本同比增长2.3%，增幅较前三季度继续收窄0.1个百分点 [3] - 1-10月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.3%，与前三季度持平 [3] - 10月工业增加值同比增速实现5.3%，较9月微幅回落0.1个百分点；10月PPI同比降幅较9月继续走扩0.1个百分点 [3] - 1-10月制造业利润总额同比下滑4.2%，降幅较前三季度走扩0.4个百分点；原材料加工业盈利延续走弱，拖累当期工业企业利润累计同比增速3.6个百分点 [4] - 1-10月高技术制造业对工企利润累计同比增速的正贡献有所回升，实现0.6个百分点，较前三季度回升0.3个百分点；传统设备制造业对1-10月工企利润累计同比增速的贡献仍为负，拖累当期工企利润累计同比增速0.4个百分点 [4] 非银金融 - 资本市场利好政策持续落地，有利于促进增量资金入市，提高市场交投活跃，增强资本市场内在稳定性 [6] - 继续看好券商板块左侧布局价值，短期估值回调带来布局窗口 [6] - 9月以来，一系列利好政策驱动下，资本市场信心得到逐步修复，市场流动性显著提升 [7] - 近期增量政策继续出台，证监会继续强调"打通社保、保险、理财等长期资金入市痛点、堵点，培育鼓励长期投资的市场生态" [7] - 公募基金费改继续推进，多家公募基金公司宽基ETF及对应联结基金管理费率、托管费率下调，通过降低投资者成本，吸引中长期资金入市 [7] - 近期股市震荡，券商板块估值出现回调，截至11月27日收盘市净率1.48x，本阶段高点（11月7日）市净率1.68x，下调幅度11.90% [7]

报告的核心观点 - 2024年11月29日，国内金融市场表现不佳，主要股指均出现下跌，其中创业板指跌幅最大，达到1.76%。市场整体呈现跌多涨少的局面，下跌个股超过2700只。尽管外部环境存在不确定性，但预期政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。在主题风格方面，研判大盘成长股占优，利好科技成长板块。建议关注业绩边际改善幅度较大的消费板块、金融行业、"新动能"相关投资机遇以及央国企改革主题投资机遇。[4] 宏观消息汇总 - 中办国办印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，发挥金融机构作用，加大融资支持力度。[1] - 人民银行等七部门联合出手，数字金融迎来统一行动方案。[1] - 国家卫生健康委：加快完善生育支持政策体系，推动建设生育友好型社会。[1] 行业最新动态 - 北斗卫星导航系统发展规划发布，2035年完成下一代北斗系统建设，相关个股包括中国卫星(600118)、长江通信(600345)等。[2] - 7部门联合推进金融机构数字化转型，相关个股包括赢时胜(300377)、安硕信息(300380)等。[2] - 政策暖风不断，无人车、无人机等物流新技术有望跨越式发展，相关个股包括智莱科技(300771)、科瑞技术(002957)等。[2] 上市公司聚焦 - 百济神州(688235)：商业化产品多项新增适应症被纳入2024国家医保药品目录。[3] - 汇隆新材(301537)：公司项目获超长期特别国债专项资金补助，新盈利增长点可期。[3] - 深智城(301091)：拟推动双百企业改革及新一轮国企改革，就相关辅导项目候选人进行公示。[3] - 富特科技(301067)：公司相关产品从技术角度可以配套固态电池车型。[3] 市场回顾及展望 - 11月28日，指数午后集体调整，创指收跌近2%。板块方面，供销社概念股午后大涨，深圳本地股全天强势，零售板块活跃，游戏股震荡走低，黄金股持续调整，汽车整车板块集体走弱。截至收盘，沪指报3295.70点，跌0.43%；深成指报10432.54点，跌1.26%；创指报2169.80点，跌1.76%。[4] - 2025年A股市场未来投资环境不确定性较强，外部面临地缘因素、贸易政策等风险，对A股市场或形成一定的压制，但预期我国政策将主动作为，基本面修复预期向好，A股业绩边际改善提速，将带动市场震荡螺旋上行。在主题风格方面，研判大盘成长股占优，利好科技成长板块。建议关注业绩边际改善幅度较大的消费板块、金融行业、"新动能"相关投资机遇以及央国企改革主题投资机遇。[4]

宏观经济 - 美国滞胀的阴霾并未消散，特朗普政府政策对通胀的潜在推升作用在市场中共识较为清晰，而特朗普交易同时还定价了更高的经济增长。不过，在"胀"的阴霾以及各类政策的扰动下，经济增速转而放缓的风险依然存在。理论上，通胀预期如果形成螺旋，则可能通过预期的自我实现使通胀持续保持在偏高位置。美联储为稳定通胀预期可能使政策利率维持高位，甚至进行小幅加息，届时消费和投融资都可能受到压制，阻碍经济增长。关税政策不仅会推升通胀，由此引发的贸易冲突和偏高利率环境短期并不利于美国制造业恢复，进而降低部分企业利润和生产效率，拖累经济。从中长期视角看，移民的净流入推动经济增长，限制移民的政策同样可能降低经济增速。尽管对2025年的基准展望仍然是美国在维持经济韧性的情况下达成"软着陆"，在关税、移民限制、减税和通胀预期回升都有可能导致"胀"的基础上，潜在的高通胀环境、受限的货币政策、贸易战和移民相关的总需求弱化都有可能导致经济的"滞"。虽然特朗普政府在关税等方面可以考虑分层分频分批加征等方式以削弱单次冲击的力度，但如果其不能较好的安排各政策的顺序并呵护经济，"软着陆"将面临上述的突出困难 [10][12] 计算机行业 - AI代理崛起：产业链重塑与投资新视角。大模型从"训练"向"推理"演绎，AI代理（AI Agent）将成为通往AGI时代的必经之路。随着大型模型快速迭代升级，基于大型模型技术的AI Agent迎来了快速发展的阶段，AI Agent是一种能自主感知周遭环境，通过内在的智能处理进行决策，并执行相应行动以达成特定目的的智能体。AI Agent推理和规划的能力由LLM来实现，推理和规划赋能Agent学习能力，可以积累知识和经验，并且Agent可以对过往的数据和动作进行反思总结，从错误中吸取经验，并为接下来的行动进行纠正，从而适应环境、更有效地执行任务并成功达成目标。AI Agent的崛起正重塑AI产业链并带来投资新机遇。预计到2028年，中国AI代理市场规模将激增至8520亿元，年复合增长率达72.7%。AI代理技术的快速发展，标志着从训练为主到推理为主的转换，企业资本支出将呈现从研发性资本支出为主到经营性资本支出为主的转变，AI应用生态预将迎来繁荣期。AI Agent产业链是多元化且高度协同生态系统，未来市场空间广阔。随着技术的不断进步，预计2025年将突破千亿市场规模，到2028年，中国AI Agent市场规模将达到8520亿元，年均复合增长率为72.7%。产业链的上游主要由基础设施与技术供应商组成，是产业链的技术基石；中游则是AI Agent的研发与集成商，包括互联网巨头、人工智能初创公司、SaaS提供商以及消费电子产品制造商。下游是应用与服务的终端用户，包括行业服务商和应用开发者。产业链的各个环节都在不断创新和优化，以适应快速变化的市场需求和技术进步，建议持续关注产业链投资机会。AI Agent推动APP生态逐渐向端侧生态转变，将成为AI应用发展新趋势。传统端侧AI之前的痛点之一是无法通过用户指令调用操作界面并实现用户目标。AI agent模型通过实现自然语言与硬件的交互，解决端侧AI痛点，AI Agent模型改变C端流量入口的分配，其将取代APP的地位，并与硬件争夺流量入口。ICT未来发展趋势将从当前的APP生态转向模型生态或终端设备生态。在此趋势下，生态应用统一接口，端侧AI迎来巨大发展机遇。Agent将成为AI落地的最佳选择，2025年将成为AI应用发展的新趋势 [16][17][18] 吉冈精密 - 吉冈精密：国内精密铸造核心企业，"汽车+电子电器"双轮驱动。公司深耕精密金属零部件领域二十余载，产品涵盖汽车与电子电器等零部件，定制化程度较高，主要应用于车身主体结构、车载主机系统、动力及制动系统、电动工具、清洁电器、通讯设备等，2021年11月北交所上市。2023年公司实现营业收入4.58亿/+14.4%、归母净利润0.43亿/-29.6%，202401-03实现营业收入3.97亿/+19.2%、归母净利润0.44亿/+36.1%。2024年前三季度铝锭等原材料价格涨势减缓，公司电动工具与加热器产品销售企稳回升趋势明显。下游多领域景气回升，汽车"以旧换新+轻量化"如火如荼。汽车需求稳中有增利好上游零部件，据中国汽车工业协会统计，2024年1-10月国内新能源汽车销量约975万辆/+33.9%，"金九银十"下销量续增。2024年7月，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。据中国汽车工程学会组织编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，目标到2025年燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数较2020年分别降低10%与15%，大考在即。此外，电动工具无绳化替代加速、蒸汽拖把迎合国人需求均有利于各自领域的规模扩张。公司产品品质过硬，深度绑定核心客户。公司北交所上市募投项目"年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造"总投资约1.5亿，预计2024年末达产。公司主要客户涵盖Mando（万都）、Broze（博泽）、牧田等海内外知名企业。2024年5月，公司与维尔京群岛子公司拟以7,650万自有资金，购买Dakoko International（帝柯国际）旗下3家全资子公司100%的股权 [23][24] 银行行业 - 化债+补充资本加速推进，市值管理增强红利价值。一揽子增量政策出台，利好银行短期信贷投放，对息差影响偏中性。地方债务和房地产风险化解力度加大，银行资产质量持续受益。补充国有大行资本，增强信贷投放和风险抵御能力。市值管理强化，银行分红力度加大，经营模式转型加速，为估值修复打开空间。我们继续看好银行配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128） [34] 金工 - 股票调研跟踪分析。调研活动有所减少。整体来看，本周调研公司数量为357家，与上周相比减少139家，与上月相比增加140家。本周调研整体机构家次为4045家次，与上周相比减少2423家次，与上月相比减少4971家次。本周所属主板板块公司被机构调研家数为200家，与上周相比减少78家，与上月相比增加107家。本周所属科创板板块公司被机构调研家数为82家，与上周相比减少46家，与上月相比增加42家。本周所属北证板块公司被机构调研家数为8家，与上周相比减少5家，与上月相比增加2家。机械、基础化工、电子和医药等行业调研公司数较多。分行业来看，本周调研最多公司的四个行业为：机械、基础化工、电子和医药，机械行业与上周相比减少21家，与上月相比增加15家；本周调研最多机构家次的四个行业为电子、机械、计算机和基础化工。机构调研情况。本周买方类型机构调研公司数量为206家，与上周相比减少62家，与上月相比增加35家。本周卖方类型机构调研公司数量为228家，与上周相比减少55家，与上月相比增加44家。本周基金公司类型机构调研公司数量为164家，与上周相比减少66家，与上月相比增加10家。本周外资机构类型机构调研公司数量为39家，与上周相比减少9家，与上月相比减少40家。本周证券公司类型机构调研公司数量为228家，与上周相比减少55家，与上月相比增加44家。本周私募机构类型机构调研公司数量为135家，与上周相比减少42家，与上月相比增加5家。调研组合整体表现走弱。本周调研组合收益为-0.9%，组合在调研发生周的表现为-2.7%，调研之后股票开始走强；调研组合上周收益为-3.5%，调研组合近四周平均收益为1.3%，调研组合整体表现走弱。有色金属、基础化工、电力及公用事业和纺织服装等行业调研组合表现较好。分行业构建调研组合，本周调研组合表现最好的四个行业为：有色金属、基础化工、电力及公用事业和纺织服装，涨跌幅分别为：1.7%、1.3%、0.9%和0.5%；本周调研组合表现最差的四个行业为：非银行金融、综合金融、家电和食品饮料，涨跌幅分别为：-3.5%、-3.8%、-4.0%和-4.6%。扣除对应基准行业指数，超额收益表现最好的四个行业为：消费者服务、国防军工、综合金融和建筑。本周表现最好的机构组合是私募机构，外资机构组合表现较差。本周基金公司调研组合市场表现为-1.1%，相比近期组合表现走弱；本周外资机构调研组合市场表现为-1.5%，相比近期组合表现走弱；本周证券公司调研组合市场表现为-1.0%，相比近期组合表现走弱；本周私募机构调研组合市场表现为-1.0%，相比近期组合表现走弱 [38][39][40]

市场走势 - 上证指数收盘3,295.70，涨跌幅-0.43% [3] - 深证成指收盘10,432.54，涨跌幅-1.26% [3] - 沪深300收盘3,872.55，涨跌幅-0.88% [3] - 中小板指收盘6,422.04，涨跌幅-1.28% [3] - 创业板指收盘2,169.80，涨跌幅-1.76% [3] - 科创50收盘983.68，涨跌幅-0.23% [3] 煤炭行业评论 - 2024年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现4.35亿吨，同比增长14% [6] - 10月单月实现进口量4625万吨，同比增长28.51%，环比减少2.82% [6] - 2024年1-10月全口径煤炭进口均价录得98美元/吨，较去年均价降12.28% [6] - 10月进口煤价格录得89美元/吨，同比降10.03%，环比降2.83% [6] - 动力煤、炼焦煤、褐煤、无烟煤进口量和价格表现分化 [7] - 2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，符合预期 [8] - 进口煤种结构基本延续2023年的格局，炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降 [8] - 建议关注广汇能源、平煤股份、兖矿能源、恒源煤电、昊华能源、淮北矿业、晋控煤业、中国神华、陕西煤业、中煤能源、华阳股份、潞安环能、山西焦煤 [9] 通信行业评论 - 英伟达三季度收入达到351亿美元，环比+17%、同比+94% [13] - 数据中心业务收入达308亿美元，环比+17%，同比+112% [13] - 公司预计第四季度收入达到375亿美元，Blackwell有望超过"数十亿美元"收入 [13] - 英伟达网络收入阶段性增长放缓，或逐渐迎来快速修复 [14] - 微软宣布未来大规模部署空芯光纤，电信开启小规模空芯光纤集采 [15] - 建议关注数据中心基础设施：欧陆通、麦格米特、英维克、飞荣达、太辰光；光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、万通发展、联特科技、剑桥科技；空芯光纤：长飞光纤、博创科技、中天科技、亨通光电、长盈通 [16] - 市场整体下跌，科创板指数跌1.78%，上证综指跌1.91%，沪深300跌2.60%，深圳成指跌2.89%，创业板指数跌3.03%，申万通信指数跌3.78% [18] 海思科公司评论 - 2024年公司前三季度营收27.5亿元（+15.4%），归母净利润3.8亿元（+90.2%） [19] - 第三季度公司营收10.6亿元（+5.0%），归母净利润2.2亿元（+72.8%） [19] - 公司主要产品包括创新药环泊酚、克利加巴林、考格列汀，仿制药多拉司琼、磷脂酰胆碱等 [20] - 环泊酚手术全麻、镜检、ICU三大适应症带动营收高速增长，至2024年5月份额占国内静脉麻醉21.5% [20] - HSK21542镇痛效果和曲马多相当，无中枢阿片类不良反应，显著降低不良反应 [21] - HSK31858支气管扩充症进入3期临床，后续拓展哮喘、慢阻肺 [24] - 预计公司2024-2026年营收为39.5、48.0、58.3亿元，同比17.8%、21.4%、21.6%，归母净利润4.3亿元、5.7亿元、7.5亿元，同比+45.5%、33.4%、31.6%，PE为100.4\75.3\57.2，首次覆盖，给予"增持-A"评级 [25]