行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 报告持续看好有色资源股，认为短期调整为加仓机会，建议调整买入[1] - 二十届四中全会强调“科技自立自强”和发展“新质生产力”，有色金属行业迎来新消费、新结构、新机遇[1] - 以铜为代表的有色金属大叙事不改，2026年资源股市盈率处于历史较低水平，估值吸引力较大[1] - 黄金本周结束9周连涨出现大幅回调，但报告认为是技术性调整，长期大趋势不改[1] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数236只，占全市场4.6%；总市值5951.5十亿元，占比5.6%；流通市值5561.0十亿元，占比5.8%[2] - 行业指数近1个月绝对表现7.3%，近6个月47.1%，近12个月55.0%；相对表现分别为5.2%、24.0%、36.4%[3] - 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.13%，排名第22[3] - 申万二级行业指数本周表现：贵金属-10.74%，能源金属4.32%，工业金属2.98%，小金属0.99%，金属新材料1.33%[3] 基本金属市场 - 铜：SMM全国主流地区铜库存较上周增加0.41万吨至18.16万吨，总库存较去年同期21.96万吨减少3.8万吨[3] - 铜：LME库存自9月以来持续下降，累计降幅2万吨左右至13.6万吨，COMEX库存增加2380吨至34.8万吨[3] - 铜：SMM进口铜精矿指数报-42.7美元/干吨，环比减少1.73美元/干吨[3] - 铜：Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创历史新高[3] - 铝：国内主流消费地电解铝锭库存61.8万吨，环比下降0.9万吨，处于去库过程中[3] - 铝：世纪铝业冰岛铝厂意外减产涉及产能约20万吨，South32旗下莫桑比克Mozal铝厂可能暂停运营涉及产能58万吨[4] 小金属市场 - 锑：锑锭价格16.1万元/吨，环比下降2.9%，国内市场仍处于上下游博弈阶段[4] - 钨：黑钨精矿（≥65%）价格27.9万元/吨，环比上涨3.3%，钨价筑底回升[4] 贵金属市场 - 黄金：伦金环比下跌3.2%，伦银收于48.59美元/盎司，环比下跌6.3%[4] - 白银：本周跌幅6.65%，主因美元走强和实际利率上升削弱无息资产吸引力[3] - 铂：价格回落至1500美元/盎司区间，南非8月铂族金属产量同比下降3%[4] 新能源金属 - 锂：工业级碳酸锂收于73150元/吨环比上涨1.46%，电池级碳酸锂收于75400元/吨环比上涨1.41%[4] - 锂：碳酸锂库存13.04万吨，环比减少2292吨，周度产量维持年内高位2.13万吨[4] - 钴：电解钴价格收于40.75万元/吨环比上涨3.0%，钴中间品价格收报22.25美元/磅环比上涨7.7%[4] - 镍：LME镍收于15280美元/吨环比上涨1.0%，基本面无明显变化仍维持宽松格局[4] 稀土市场 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比下跌1.2%、6.4%、3.5%[4] - 下游需求持续疲软，市场询单采购活跃度较低，持货商后市信心不足报价下调[4] 新材料领域 - “十五五”规划建议推动核聚变作为新的经济增长点，核聚变战略地位凸显[5] - 天然铀板块波动较大，但中长期看铀价中枢将稳步抬升[5] - 近期六氟磷酸锂、负极报价上调，锂电终端及制造端对需求反馈乐观[5] 重点关注品种与公司 - 重点品种：铜、金、银、铝、钴、稀土、钨、铀、锑等[1] - 铜相关公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、铜陵有色、云南铜业等[3] - 铝相关公司：中国宏桥（H）、云铝股份、中孚实业、神火股份、天山铝业、中国铝业等[4] - 新材料相关公司：安泰科技、久立特材、中广核矿业、中国铀业等[5]

指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股中，天山铝业以5.12%的日涨幅和68.53%的年内涨幅位列榜首 [1] - 邮储银行日涨幅为4.71%，年内涨幅为10.83%，近12个月股息率为3.60% [1] - 德业股份日涨幅为4.61%，年内涨幅达30.95%，股息率为3.52% [1] - 水星家纺日涨幅为4.35%，年内涨幅为22.70%，股息率为4.68% [1] - 行动教育日涨幅为3.51%，年内涨幅为22.78%，股息率高达5.45% [1] 高股息与稳健增长股 - 中国石油日涨幅为3.15%，年内涨幅为8.39%，股息率为5.12% [1] - 宇通客车日涨幅为2.82%，年内涨幅为18.44%，股息率为6.77% [1] - 神火股份年内涨幅表现突出，达到45.92%，日涨幅为2.97%，股息率为3.33% [1] - 钱江摩托虽然年内跌幅为1.70%，但股息率在榜单中最高，达到7.62% [1] - 云天化股息率为5.72%，年内涨幅为34.16%，日涨幅为1.78% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术形态，预示涨势良好 [3]

股价表现与交易情况 - 10月23日盘中股价上涨2.22%，报4.15元/股，总市值达481.97亿元 [1] - 当日成交额为6.72亿元，换手率为1.41% [1] - 今年以来股价累计上涨9.79%，近5日、20日、60日分别上涨1.22%、5.33%、1.97% [1] 资金流向分析 - 主力资金净流出1671.80万元 [1] - 特大单买入额1.03亿元（占比15.32%），卖出额1.24亿元（占比18.40%） [1] - 大单买入额2.02亿元（占比30.01%），卖出额1.98亿元（占比29.42%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工、销售及电力生产 [1] - 主营业务收入构成：冷轧卷/板占52.85%，氧化铝粉占26.57%，铝型材占10.18%，铝箔占4.02%，合金锭占2.71%，热轧卷/板占2.37% [1] - 2025年上半年实现营业收入172.74亿元，同比增长10.25%；归母净利润26.25亿元，同比增长19.95% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为16.55万，较上期减少7.76%；人均流通股70,175股，较上期增加8.41% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7.49亿股，较上期增加1097.56万股 [3] - 多家指数基金增持，包括华泰柏瑞沪深300ETF（增持1039.69万股）、易方达沪深300ETF（增持872.86万股）、华夏沪深300ETF（增持1082.04万股） [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A为新进第十大流通股东，持股5787.26万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现100.27亿元 [3] - 近三年累计派现43.06亿元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 所属概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念、通用航空、证金汇金等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税不确定性和国内社库缓降或使铝价震荡，各品种价格走势受供需、贸易政策、成本等因素影响，投资者可根据不同品种特点和价格区间进行相应投资操作[2] 各部分总结 氧化铝 - 供应方面，国内多个项目投产或建设，如清镇市项目、吕梁矿业杨家沟铝土矿、壹石通项目、广西防城港项目等，使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格有变化，国内铝土矿10月生产（进口）量或环比增加（减少），中国氧化铝10月生产量和进口量或环比增加；海外印尼、阿联酋等项目也使海外氧化铝10月生产量环比增加[3][16][23][32] - 需求方面，国内氧化铝供需预期偏松，但生产亏损引导部分产能减产或检修[4] - 库存方面，上期所氧化铝仓库和厂库总库存量、中国氧化铝厂库存量、中国电解铝厂氧化铝库存量及总库存量较上周增加，中国港口氧化铝库存量较上周减少[15][26][31] - 价格与成本方面，氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构，中国氧化铝日度平均完全生产成本约2850元/吨，不同地区不同来源铝土矿生产氧化铝成本有差异[20][22] - 投资策略，建议投资者逢价格涨至高位布局空单为主，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位；暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会[4][12] 电解铝 - 供应方面，国内电解铝产能开工率较上周持平，但多个项目投产或建设，使国内电解铝10月生产量和进口量或环比增加[53][57][59] - 需求方面，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒（铝杆）10月生产量或环比增加，铝线缆、铝板带、铝箔产能开工率较上周持平，铝型材产能开工率较上周下降[5] - 库存方面，中国电解铝社会库存量、铝棒社会库存量较上周减少，进口窗口关闭使中国保税区电解铝库存量较上周减少，伦金所和COMEX电解铝日度库存量较上周减少[44][46][48] - 价格与成本方面，沪铝期货近远月合约收盘价呈现Contango结构，国内电解铝理论加权平均完全本为16150元/吨左右[50] - 投资策略，建议投资者等待逢价格回落布局多单为主，关注沪铝20300 - 20500附近支撑位及22300 - 23500附近压力位，伦铝在2500 - 2600附近支撑位及2900 - 3000附近压力位；暂时观望沪铝基差和月差、LME铝月差的套利机会[5][40][43] 铝合金 - 供应方面，美国企业抢购、东南亚地缘冲突等使海外废铝采购竞争激烈且对华出口趋降，国内精废铝日度价差为正且环比升高，中国废铝10月生产（进口）量或环比增加（减少）；多个项目投产，但中国原（再）生铝合金10月生产量或环比减少[6][71][81] - 需求方面，未提及明确需求变化信息 - 库存方面，中国铝合金周度社会库存量、再生铝合金周度原料（成品）库存量较上周减少[84][86] - 价格与成本方面，中国原生铝合金日度完全生产成本为20800元/吨，再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20500元/吨且利润为正，再生铝合金ADC12日度进口利润为负[76][80][88] - 投资策略，建议投资者短线轻仓逢低试多电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位；关注短线轻仓逢高试空铸造铝合金基差、逢低试多电解铝 - 铝合金价差的套利机会[6][67][70]

行业产量数据 - 2025年8月中国原铝（电解铝）产量为380万吨，同比下降0.5% [1] - 2025年1-8月中国原铝（电解铝）累计产量为3013.8万吨，累计增长2.2% [1] - 数据来源于国家统计局 [1]

低空经济驱动材料革命 - 低空经济被写入2024年政府工作报告并在2025年明确为需"培育壮大"的新兴产业，政策与市场双轮驱动航空级材料需求激增 [2][3] - 2025年低空经济铝材消费量预计突破125万吨，市场规模达320亿元，年复合增长率超36% [3] - eVTOL和物流无人机等终端产品实现量产破局，正将航空级材料推向市场热潮 [2][3] 航空铝材市场需求与价格 - 某铝业制造集团2025年2月的航空级铝锭报价达24,200元/吨，较2023年同期上涨23%，但市场需求仍在激增 [5] - 截至2025年10月，云海金属的7系铝合金产线满负荷运转，宝钛股份的钛合金棒材订单已排至2026年第二季度 [6] - 物流无人机消耗大量6系挤压铝型材，载人eVTOL则以高端7系铝合金为主，需求呈几何级数增长 [8] 金属矿企战略转型与产能扩张 - 一家金属矿央企启动专项计划，投资52亿元改造产线，目标将航空铝材产能提升至总产能的40% [11][12] - 南山铝业投资12亿元的智能工厂投产，将交货周期从45天压缩至18天 [6] - 一家民企铝业集团将原19.8亿元的新能源汽车铝材项目变更为总投资26.2亿元的智能化建设项目，产能目标从15万吨提升至45万吨 [13] 材料技术创新与研发突破 - 通过添加0.15%的钪元素，一家民企开发的7B50铝合金将薄壁件厚度从1.2毫米降至0.8毫米，可使单架物流无人机减重八千克，材料成本增加30%但性能提升50% [13][27] - 一家上市公司通过微观组织调控，将钛合金的耐高温性能提升8%，使其材料进入三家头部eVTOL供应链 [28] - 西部超导的第三代制备工艺将钛合金杂质含量从百万分之五十降至百万分之二十以下 [28] 供应链生态重构与商业模式创新 - 南山铝业创造"材料-设计-制造"协同开发模式，通过参与客户产品设计阶段来锁定长期订单 [20] - 五矿集团联合电池企业成立中冶新能源，投资40余亿元布局年产8万吨高镍三元前驱体项目，构建从矿产到电池的全产业链 [21] - 有团队开始尝试与物流公司合作，收入模式从材料销售扩展至技术服务甚至运营分成 [38] 企业面临的挑战与应对 - 新型航空材料认证周期平均需要24个月，费用动辄数千万元 [31] - 航空材料领域复合型人才稀缺，有企业开出百万年薪仍难招聘，至2025年航天航空装备领域人才缺口预计达47.5万人 [31] - 部分核心原材料如钪元素依赖进口，地缘政治因素可能导致供应不稳定 [33]

低空经济驱动航空材料需求爆发 - 低空经济写入政府工作报告并明确培育壮大，政策与市场双轮驱动材料革命[3] - 2025年低空经济铝材消费量预计突破125万吨，市场规模达320亿元，年复合增长率超36%[3] - 航空级铝锭报价达24,200元/吨，较2023年同期上涨23%，但市场需求仍在激增[6] 金属矿企战略转型与产能调整 - 传统金属矿企面临“不能不转”的生存必答题，从战略选择题变为生存题[4][9] - 一家金属矿央企决定投资52亿元改造产线，将航空铝材产能提升至总产能的40%[14] - 南山铝业投资12亿元建智能工厂，交货周期从45天压缩至18天[7] - 一家民企铝业将原19.8亿元新能源汽车铝材项目变更为26.2亿元智能化建设项目[18] - 云海金属航空业务营收占比从7%猛增至19%[13] 供应链博弈与新合作模式 - 材料供应商与无人机企业谈判焦点集中在价格与技术标准双重认证[20] - 南山铝业创造“材料-设计-制造”协同开发模式，深度绑定客户并参与产品设计阶段[20][21] - 五矿集团联合电池企业投资40余亿元布局高镍三元前驱体项目，构建全产业链[22] 材料技术研发与突破 - 通过添加0.15%钪元素，使铝合金材料成本增加30%但性能提升50%[25] - 一家上市公司通过微观组织调控将钛合金耐高温性能提升8%，进入头部eVTOL供应链[26] - 西部超导将钛合金杂质含量从百万分之五十降至百万分之二十以下[26] - 研发目标为减重0.1毫米同时强度提升10%[24] 行业面临的挑战与应对 - 新型航空材料认证周期平均需24个月，费用动辄数千万元[28] - 航空材料领域人才缺口预计达47.5万人，百万年薪难招复合型人才[29] - 核心原材料如钪元素依赖进口，地缘政治因素可能导致供应不稳定[30] - 企业尝试重构生态，如共建联合实验室、共享测试资源、建立新行业标准[32][33] 商业模式创新与全球布局 - 材料企业收入模式扩展至技术服务与运营分成，如参与物流航线优化设计[34] - 五矿集团在巴布亚新几内亚投资20.41亿美元镍钴项目，瞄准动力电池材料[34] - 国内企业在印尼等项目直接投资超20亿元，目标成为全球低空经济材料供应商[34]

公司战略调整 - 公司基于行业政策与长期战略对国内业务进行调整 [1] - 调整旨在优化资源配置 [1] - 未来将持续兼顾国内外市场布局以实现稳健发展 [1]

公司核心业务与运营 - 美国先进铝技术有限公司核心业务聚焦于铝合金型材的生产与销售 [2] - 该子公司运营规模与人员配置均与其业务发展阶段及市场需求相适配 [2] - 子公司整体经营状况稳定 [2] 公司战略规划 - 关于产能扩张等具体规划 公司会结合全球市场动态与自身战略布局综合研判 [2] - 若有相关进展将按规定及时披露 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5] 核心观点 - 新能源汽车轻量化材料行业在政策支持和市场需求驱动下进入高速增长周期，轻量化是实现节能减排和提升车辆续航能力的核心路径[4][6][12][16][28][31][32][33] - 行业技术驱动特征明显，一体化压铸等新工艺推动材料性能提升与成本下降，形成“技术突破-成本下降-规模化应用”的正向循环[10][25][26][31][34] - 产业链上游原材料价格波动对中游企业盈利构成挑战，但下游新能源汽车销量持续高增长（2024年产销同比分别增长34.4%和35.5%）为行业提供强劲需求支撑[18][29][32] - 行业竞争格局呈现梯队分化，第一梯队企业凭借技术、产能和客户绑定优势主导市场，未来竞争将更加多元化和激烈[42][43][44] 行业定义与分类 - 新能源车轻量化材料指密度显著低于传统材料，能通过减重助力车辆降低能耗或提升续航的功能性材料[6] - 行业主要按材料类型分为金属材料（高强度钢、铝合金、镁合金）、塑料及非金属复合材料（碳纤维、玻璃纤维增强材料）[7][8][9] 行业特征 - 材料工艺要求高，技术创新驱动明显，新材料的研发（如高性能铝合金、镁合金）和生产工艺的改进（如3D打印、一体化压铸）是行业发展关键[9][10][25][26] - 行业竞争多元化，传统材料供应商、专业轻量化材料企业和跨界企业（如航空材料企业）共同参与市场竞争[11][43] - 政策与标准强引导，中国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》等政策设定了明确的轻量化目标（如2025年纯电动车轻量化系数降低15%），并推动相关标准落地[12][28][33][40][41] 发展历程 - 行业经历了萌芽期（20世纪80年代）、启动期（2001-2010年）和高速发展期（2011年至今）三个阶段，随着新能源汽车兴起和政策支持力度加大，行业进入快速发展阶段[13][14][15][16] 产业链分析 - 产业链上游原材料供应面临储量短缺（如中国铝土矿产量从2018年的10,000万吨降至2024年的5,500万吨）和进口依赖（如POE进口依存度约95%）问题，价格波动对中游企业盈利影响显著（铝合金价格波动10%可吞噬中游企业3%-5%净利润）[18][21][22] - 产业链中游是协同关键，加工制造技术要求高，一体化压铸技术革新传统制造流程，材料利用率从60%-70%提升至90%以上[18][24][25][26] - 产业链下游受节能减排政策倒逼（2025年乘用车油耗目标4.6L/100km）和市场需求增长（2024年新能源汽车销量1,286.6万辆，预计2025年达1,700万辆）驱动，加速轻量化材料应用[18][28][29][32] 行业规模 - 2024年中国汽车轻量化市场规模为1,630.62亿元，2025年预计同比增长69%[30] - 市场规模增长的核心驱动因素是新能源汽车渗透率持续提升（2024年达40.9%）和政策推动轻量化材料从可选转向必选，技术进步（如材料性能提升和成本降低）和消费者对续航需求升级进一步拉动市场增长[31][32][33][34][35] 竞争格局 - 行业竞争格局呈梯队分布：第一梯队（如旭升集团、拓普集团）凭借全工艺技术和头部客户绑定占据领先地位；第二梯队（如南山铝业、云海金属）在细分领域构建核心竞争力；第三梯队为快速成长的中小型企业[42] - 政策支持和技术创新是推动竞争格局形成和分化的关键因素，技术壁垒（如一体化压铸设备投入超亿元）使得行业集中度有望提升，但新兴企业的加入也可能使未来集中度逐渐降低[43][44][45] 政策梳理 - 多项国家政策强力支持行业发展，包括《产业结构调整指导目录（2024年本）》将轻量化材料应用列入鼓励类目录，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》设定明确的轻量化系数目标，以及《乘用车燃料消耗量限值》等法规倒逼企业采用轻量化技术[12][28][33][40][41] 重点上市公司速览 - 宁德时代：2024年营业总收入3,620.13亿元，毛利率24.44%，全球动力电池使用量市占率连续7年第一（2023年为36.8%）[48][52][55][57] - 南山铝业：2024年营业总收入334.77亿元，毛利率27.18%，拥有完整的铝产业链布局，境外业务占比53%[48][50][58][59][60][62] - 金发科技：2024年营业总收入605.14亿元，同比增长26.23%，是全球产品种类最齐全的改性塑料生产企业之一[48][49][62][63][65]