公司概况 - 公司是全球领先的注射药物和医疗产品 containment and delivery systems 制造商 市值达160亿美元 [2] - 过去四个季度平均盈利超出预期7.81% 未来五年盈利预计增长6.5% [2] - 年内股价下跌32.5% 同期行业指数仅下跌0.6% 标普500指数上涨2.8% [1] 增长动力 - GLP-1相关高价值产品(HVP)占一季度总收入7% 且持续增长 其中GLP-1自动注射器业务正在加速 [4] - 利用新冠时期基础设施支持GLP-1业务发展 提升资本效率 [4] - Annex 1相关项目推动高端产品组合升级 活跃客户项目从280个增至340个 [5] 运营与利润率 - 通过运营效率提升 SG&A控制及重组措施维持利润率 预计2025年底/2026年初实现SmartDose生产自动化 [6] - 资本配置聚焦于提升利润率的投资和股东回报 支持每股收益增长 [9] - 2025年收入共识预期为29.7亿美元 同比增长2.5% 每股收益预期6.28美元 同比下降7% [14] 挑战因素 - 产品结构向低利润率产品(SmartDose等)倾斜 抵消了高价值组件(如FluroTec)的利润贡献 [11] - 全年价格实现低于预期 反映客户动态和竞争压力 [12] - 新关税造成2000-2500万美元成本负担 潜在报复性措施存在不确定性 [13] 同业比较 - Align Technology(ALGN)五年盈利预期增速11.2% 年内股价下跌10.3% [15] - Cardinal Health(CAH)五年盈利预期增速10.9% 年内股价上涨38.4% [16] - McKesson(MCK)五年盈利预期增速13.5% 年内股价上涨26% [17]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公佈全部或任何部分內 容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 裕 豐 昌 控 股 有 限 公 司 YUFENGCHANG HOLDINGS LIMITED （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：8631） 截至2025年3月31日止年度之 年度業績公佈 香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）GEM之特色 GEM的定位乃為較其他於聯交所上市的公司帶有較高投資風險的中小型公司提供一個 上市的市場。有意投資者應了解投資於該等公司的潛在風險，並應經過審慎周詳考慮後 方作出投資決定。 鑒於GEM上市的公司一般為中小型公司，於GEM買賣的證券可能會較於主板買賣的證 券承受較大的市場波動風險，同時無法保證於GEM買賣的證券會有高流通量的市場。 香港交易及結算所有限公司及聯交所對本公佈的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公佈全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公佈乃根據聯交所GEM證券上市規則（「G ...

活动概述 - "闽彭连心 创享新程"2025福建企业走进彭州活动在彭州市民营经济（现代产业）发展促进中心举行 [1] - 四川彭州经济开发区、成都新材料化工园区助企服务中心揭牌并正式投用 [1] 助企服务中心 - 助企服务中心涵盖民营经济综合服务、企业服务、法律服务等六大类服务 [3] - 提供工商登记、法律咨询、市场拓展等全要素一站式"全生命周期服务" [3] - 特别强化"兜底保障"机制，解决企业发展痛点 [3] - 企业反馈一站式服务可节省时间并提高生产效率 [3] 合作项目 - 现场签约金融合作、天然药物香料等合作项目 [5] - 项目建成后将推动科技服务、金融证券、健康技术等领域发展 [5] - 助力彭州产业结构优化升级与"建圈强链"目标实现 [5] 闽彭合作 - "闽彭连心产业园"揭牌成立 [5] - 发布支持闽彭产业园高质量发展的八条具体举措 [5] - 设立"闽彭连心服务中心"为闽籍企业提供全流程服务保障 [5] - 推动闽彭产业合作迈向更高水平 [5] 城市发展规划 - 彭州将聚焦强产、聚人、兴城三个重点 [5] - 全力建设成都市域副中心 [5]

文章核心观点 公司创始人、董事长兼首席执行官Herbjorn Hansson购买公司股票，使Hansson家族持股达1000万股成最大私人股东集团 [1] 公司交易情况 - Herbjorn Hansson于2025年6月26日以每股2.74美元价格购买10万股公司股票 [1] - 交易后Herbjorn Hansson持有495万股公司股票 [1] - 此次交易后Hansson家族持有公司股票达1000万股，成为公司最大私人股东集团 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 对利差损风险的担忧是当前影响人身险公司估值的核心因素，可从 EV 变动口径下的投资经验偏差、实际投资收益率与 VIF 打平收益率之间的差值、新会计准则下的投资业绩表现三个角度评估“利差损”风险 [4] - 保险板块兼具基本面及资金面催化，预定利率有望于 Q3 再次下调，带动新增负债成本优化，缓解利差损隐忧对估值的压制，持续推荐新华保险、中国人寿（H）、中国人保（H）、中国平安、友邦保险、众安在线 [7] 各评估角度总结 EV 变动口径下的投资经验偏差 - 内含价值变动中的投资经验偏差展示当年公司狭义上的利差表现，目前保险公司投资收益率假设为 4.0%（过去两年分别调降 50bps），投资经验偏差反映当期公司投资表现与投资收益率假设之间的差值对于内含价值的影响 [5] - 2014 - 2024 年 A 股上市险企投资经验偏差合计分别为中国人保 212.7 亿元（人保寿 + 人保健康口径）、新华保险 132.7 亿元、中国太保 63.5 亿元、中国平安 40.8 亿元、中国人寿 -734.5 亿元（主要受 2022 - 2023 年投资表现承压影响） [5] 实际投资收益率与 VIF 打平收益率之间的差值 - 净投资收益率口径：以净投资收益率 - VIF 打平收益率度量当期利差表现，2017 - 2024 年 A 股上市险企持续实现利差益，但利差持续收窄，上市险企 2017 - 2024 年利差均值表现（使用简单平均）中国平安（323bps）、中国太保（259bps）、中国人寿（195bps）、新华保险（172bps）、中国人保（160bps） [6] - 总投资收益率口径：以总投资收益率 - VIF 打平收益率度量当期利差表现，2017 - 2024 年多数 A 股上市险企持续实现利差益（仅 2023 年受市场波动影响新华、人保出现单一年度利差损），上市险企 2017 - 2024 年利差均值表现（使用简单平均）中国平安（298bps）、中国太保（295bps）、中国人寿（219bps）、新华保险（210bps）、中国人保（182bps） [6] 新会计准则下的投资业绩表现 - 2023 年上市险企落地 IFRS9 及 IFRS17 后，利润表中可拆出保险服务业绩及投资业绩，投资业绩反映实际投资收益与准备金要求回报的差额（投资业绩 = 总投资收益 - 承保财务损益 - 分出再保险财务损益） [7] - 2023 - 2024 年 A 股上市险企投资业绩整体实现正贡献，合计表现中国人寿（1025.8 亿元）、中国人保（556.3 亿元）、中国太保（350.3 亿元）、中国平安（225.4 亿元）、新华保险（137.3 亿元） [7] 上市保险公司估值情况 |股票代码|证券简称|收盘价|合并总市值|流通市值|25E PEV|PE(TTM)|PB(LF)|位于过去 10 年估值的分位点（PE(TTM)）|位于过去 10 年估值的分位点（PB(LF)）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601628.SH|中国人寿|42.10 元|10,094 亿元|8,767 亿元|0.78|10.34|2.23|39%|4%| |601318.SH|中国平安|57.58 元|9,667 亿元|6,197 亿元|0.70|8.97|1.12|37%|33%| |601601.SH|中国太保|37.64 元|3,284 亿元|2,576 亿元|0.59|8.45|1.37|40%|14%| |601336.SH|新华保险|60.33 元|1,683 亿元|1,258 亿元|0.67|6.93|2.36|51%|5%| |601319.SH|中国人保|9.00 元|3,681 亿元|3,195 亿元|-|8.51|1.42|-|9%| |2328.HK|中国财险|15.86 港元|3,528 亿港元|1,094 亿港元|-|10.15|1.27|-|85%| |1299.HK|友邦保险|71.00 港元|7,547 亿港元|7,547 亿港元|1.32|14.22|2.40|14%|3%| |6060.HK|众安在线|18.62 港元|274 亿港元|264 亿港元|-|42.00|1.21|-|70%| |0966.HK|中国太平|15.92 港元|572 亿港元|572 亿港元|0.26|7.70|0.80|50%|41%| |2628.HK|中国人寿|19.54 港元|11,061 亿港元|1,454 亿港元|0.34|4.43|1.00|45%|6%| |2318.HK|中国平安|51.05 港元|10,593 亿港元|3,802 亿港元|0.58|7.34|0.93|24%|23%| |2601.HK|中国太保|27.95 港元|3,599 亿港元|776 亿港元|0.41|5.79|0.85|43%|20%| |1336.HK|新华保险|45.00 港元|1,844 亿港元|465 亿港元|0.47|4.77|1.35|60%|29%| |1339.HK|中国人保|6.10 港元|4,033 亿港元|532 亿港元|-|5.41|0.93|-|53%| |6963.HK|阳光保险|3.41 港元|392 亿港元|119 亿港元|0.29|6.67|0.59|73%|11%|[21]

美国第一季度GDP表现 - 美国第一季度实际GDP按年率计算下降0.5%，高于预估的下降0.2%，扭转了2024年第四季度2.4%的增幅，标志着该国经济三年来首次出现萎缩 [1] - 一季度实际GDP年化季环比终值为-0.5%，预期-0.2%，初值-0.2% [1] - 上月公布的修正值显示美国一季度GDP小幅上修至-0.2%，部分得益于企业投资增长10.3%（高于初值9.8%）和库存积累的增加 [4] GDP下降原因 - 进口大幅增长37.9%，为2020年以来最快增速，导致GDP下降近4.7个百分点 [4] - 政府支出年率下降4.6%，为1986年以来最大降幅 [4] - 私人商品生产行业的实际增加值下降2.8%，私人服务生产行业下降0.3% [9] 个人消费表现 - 个人消费增长终值大幅下调至仅0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现 [6] - 个人消费对GDP总体的贡献仅为0.31%，远低于首次修正时的0.80%和最初估值时的1.21% [7] - 面向国内私人购买者的实际最终销售在第一季度增长1.9%，较首次估值2.5%下调0.6个百分点 [9] 分项数据变化 - 固定投资贡献率为1.31%，主要受数据中心大手笔投资的推动 [7] - 私人库存变动终值为2.59%，略低于第二次估值的2.64% [7] - 贸易逆差对GDP造成4.76%的拖累，较此前修正的4.9%略有改善 [7] 行业表现 - 金融和保险行业实际增加值下降0.51%，农业、林业、渔业和狩猎下降0.28% [11] - 信息行业实际增加值增长0.56%，房地产和租赁行业增长0.66% [11] - 政府部门实际增加值增长2.0%，部分抵消了私人行业的跌幅 [9] 通胀数据 - 核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值3.5%，预期3.4%，初值3.4% [4] - 个人消费支出（PCE）价格指数上涨3.7%，剔除食品和能源后的核心PCE价格指数上涨3.5% [13] - 衡量国内总购买价格的指数在第一季度增长3.4%，较此前估值上调0.1个百分点 [13] 未来展望 - 经济学家预计第二季度经济增长将反弹至3% [12] - 下一次关于第二季度GDP的预估报告预计将于2025年7月30日发布 [12]

美团推出AI数字员工 - 公司在2025服务零售产业大会上正式推出四名AI数字员工 包括客服专员 生意店长 运营专员和排班专员 为服务零售商家提供全面支持 [2] - 客服专员已在教育培训 家居 结婚等20多个服务零售行业投入使用 [1] - 生意店长综合平台大数据 围绕店铺经营现状和商圈人流等信息 提供经营诊断和增长机会识别 [1] - 运营专员可用AIGC定制店铺装修素材 并能一键处理运营中的重复事务 [1] - 排班专员帮助门店实现忙时自动响应 库存无纸化管理 客户预约档期更改0出错等服务 [1] 服务零售行业现状与展望 - 中国服务零售行业市场规模已达7万亿元 但线上化率仅为9% [4] - 预计到2030年 服务零售行业线上化率将增长至25% 并诞生300个千店品牌 [4] - 很多小店商家线下服务能力强 但因不懂运营错失大量线上生意机会 [1] 公司战略与技术支持 - 公司希望通过平台数据积淀和AI前沿实践 帮助商家降低线上经营难度 留出更多时间做好顾客服务 [1][4] - AI数字员工团队将结合商家精细化运营需求不断扩大 推动服务零售市场高质量发展 [4] - 公司从2015年起持续深耕线上化产品和工具 围绕用户线上找信息 线上交易 到店履约等环节 [4] - 公司注重AI基础设施建设 持续加大投入 以发挥过去十几年累计的各行各业大数据价值 [4]

财务表现 - 公司2025年第一季度实现营业收入2.104亿元，净利润2650万元 [2] 产品创新 - 旗舰产品《洪恩识字》汉字总量从1300个提升至1800个，增强学习资源丰富性和趣味性 [2] - 《洪恩思维》新增应用解题模块，通过动画讲座结合数学概念与生活场景，提升儿童思维能力和学习兴趣 [2] 市场拓展 - 以《洪恩智能编程》为基础，为北京博雅学校定制编程学习方案，实现AI编程内容首次校园落地 [2] - 尽管行业面临新生儿数量下降挑战，公司通过产品创新和国际市场拓展巩固国内优势并吸引全球用户 [3] 行业前景 - 公司通过持续创新和市场拓展，有望提升在科技益智领域的竞争力 [3]

业绩总结 - 2023年收入为28.5亿美元，同比下降17%[29] - 2023年净亏损为3.16亿美元，调整后每股亏损为0.15美元[31] - 2023年调整后EBITDA为5.24亿美元，调整后EBITDA利润率为18.4%[29] - 2023年运营收入为1.86亿美元，同比下降59%[29] - 2023年自由现金流为负7700万美元[31] - 2023年净销售额为28.50亿美元，较2022年的34.54亿美元下降17.5%[43] - 2023年经营活动提供的现金为184百万美元，较2022年的598百万美元下降69%[51] - 2023年调整后EBITDA为1.31亿美元，占净销售额的16.9%[38] 用户数据 - 2024年第一季度预计收入为7.74亿美元，同比增长9%[22] - 2024年第一季度TiO2销量预计为6.05亿美元，同比增长8%[22] - 2024年第一季度锆石销量预计为8800万美元，同比增长22%[22] - 2023年调整后EBITDA为524百万美元，较2022年的875百万美元下降40%[54] 未来展望 - 2024年第一季度调整后EBITDA预计为1.31亿美元，超过之前的指导范围[25] - 2024年资本支出预计为1.3亿美元，预计每个项目的内部收益率超过30%[18] 财务状况 - 2023年第四季度末总债务为28亿美元，净杠杆率为4.9倍[36] - 2023年第四季度加权平均利率为6.17%[36] - 截至2023年12月31日可用流动资金为7.61亿美元，其中现金及现金等价物为2.73亿美元[36] - 2023年净债务为2551百万美元，较2022年的2374百万美元增加7.4%[54] - 2023年短期债务为11百万美元，较2022年的50百万美元减少78%[54] - 2023年现金及现金等价物期末余额为273百万美元，较2022年的164百万美元增加66.5%[51] 股东回报 - 2023年向股东返还8900万美元的股息，年化股息为每股0.50美元[36] - 2023年资本支出为2.61亿美元，因市场需求低迷将部分资本支出推迟至2024年[36]

梁阿姨的切身感受，正是金融赋能粤港澳大湾区互联互通的最佳见证。近年来，广发银行深耕大湾区， 推出一系列惠民创新的金融产品与服务：从助力跨境交通便利的广发社保卡，到践行养老关怀的长者饭 堂金融服务，以扎实举措谱写大湾区金融为民新篇章。 广发银行社会保障卡： 跨境出行的"金"钥匙 作为一家诞生于粤港澳大湾区、成长于粤港澳大湾区的全国性股份制商业银行，广发银行始终与粤港澳 大湾区经济发展同频共振，为三地居民生活提供便捷优质金融服务。 陈先生是做跨境贸易的，因为工作需要，每周都要乘坐港珠澳跨境巴士往返澳门和珠海。对他来说，时 间就是真金白银，"最怕临时去澳门开会，来不及线上约票，只能冲去口岸排长队。眼睁睁看着一辆车 开走，只能干等15分钟后的下一班。急得衬衫都汗湿！" 但这样的窘况不再，广发银行社保卡解决了他的难题。"冲到闸口'嘀'一声，3秒上车抢回时间。赶去氹 仔见客户，跳下跨境巴士直接用广发银行社保卡换乘澳门公交，不用翻包找硬币。"同事打趣陈先 生："卡一贴就走，潇洒过老板！" "去年每个月顶多跑三趟香港探女儿，现在有了广发银行社保卡后，乘坐地铁好方便，随到随刷，上个 月就去了8次！"说起往返港深的变化，梁阿姨由 ...