航运情报公司Kpler：沙特6月原油出口量环比增加45万桶/日至633万桶/日，为一年多来最高水平。 ...

地缘政治与石油市场 - 伊朗和以色列停火协议持续（尽管脆弱）显著降低霍尔木兹海峡封锁风险 地缘溢价从每桶15美元降至不足1美元 [1] - 地缘政治担忧消退 交易员注意力转向市场基本面 下半年供应充足预期强化 [1] - 美国总统特朗普政策转向支持伊朗石油出口 外交协调等非物质性因素压制石油软实力 [1] 供应端动态 - 欧佩克联盟8个核心成员国计划7月日增产41.1万桶 沙特推动连续第四次增产以争夺市场份额 [2] - 哈萨克斯坦6月日产量达186万桶（超配额2%） 俄罗斯或通过俄乌停火释放150万桶受限日产能 [2] - 挪威国家石油启动20亿美元北海油气项目 传统能源开发商押注长期供应潜力 [2] - 沙特增产压制WTI油价 页岩油开采成本因钢铁关税上升15%~20% 接近盈亏平衡线 [2] 市场供需格局 - 欧佩克全球市场份额从2023年37%回升至39% 但美国日产量仍维持1342万桶高位 [2] - 哈萨克斯坦宣称"优先考虑国家利益" 伊拉克等国超产行为暴露欧佩克纪律松弛风险 [2] - 声明增量（日增41.1万桶）与实际有效增量（含补偿减产后日约30万桶）差异或导致8月政策会议调整 [2] 价格与交易逻辑 - 纽约原油期货上周累计下跌11.27% 反映地缘溢价消解与供应过剩预期共振 [3] - 交易逻辑从冲突驱动转向基本面信号 如美国库存下降和季节性需求回暖 [3] - 博弈焦点转向欧佩克7月产量政策会议和美伊核谈判进展 取代中东局势成为新价格波动触发器 [3] 理论框架应用 - "商业模式三齿轮结构"体现为：战略齿轮（欧佩克市场份额争夺） 战术齿轮（地缘风险定价模型调整） 执行齿轮（实际产量与出口量变化） [1] - "危机管控-规则重构"机制弱化原油战略稀缺性 加速风险溢价回吐 [1]

中东冲突对油价影响减弱 - 以色列与伊朗冲突期间油价波动有限 布伦特原油从冲突前70美元升至峰值80美元后回落至67美元 低于战前水平 [1] - 霍尔木兹海峡未遭封锁 中东油气供应未受实质干扰 全球近20%油气运输通道保持畅通 [1] - 本次冲突仅引发15%价格波动 远低于历史地缘危机中40%-300%的涨幅 显示市场对中东风险溢价大幅削减 [1] 市场效率提升的关键因素 - 卫星追踪和实时监控技术使投资者能精准评估供需平衡 本次冲突中市场理性判断伊朗封锁能力有限 [2] - 产油国建立多元化运输网络 沙特500万桶/日红海管道和阿联酋150万桶/日富查伊拉管道可绕过霍尔木兹海峡 [2] - 全球原油库存和备用产能充足 冲突前市场供应宽松有效缓解恐慌情绪 [2] 能源供应结构变革 - 美国页岩油革命推动非欧佩克产量增长 欧佩克全球供应占比从1970年代50%降至2023年33% [2][5] - 美国、巴西等新兴产油区崛起 削弱中东地缘政治对油价的传统影响力 [2] - 供应来源多元化使单一地区冲突难以引发全局性供应危机 [2] 长期趋势判断 - 历史数据显示 近几十年油市对中东冲突的反应强度呈递减趋势 [1] - 分析师认为中东政治与油价的关联可能已永久性松动 地缘风险上升未必推高油价 [6]

沙特统计局6月25日发布数据显示，沙特4月包括转口贸易在内的非石油出口价值同比增长24.6%，不包 括转口贸易在内的非石油出口同比增长6.8%。此外，由于石油出口减少了21.2%，4月商品出口同比减 少了10.9%。 ...

沙特能源部长：（当被问及俄罗斯和沙特是否会介入填补伊朗石油供应的潜在损失时）我们只会对现实 做出反应。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期炼厂利润高企，炼厂开工预期上升，美国页岩油先行指标下降，美伊谈判僵持，油价预计维持震荡偏强格局，布伦特月差强于迪拜市场；中长期原油受OPEC供应政策、供需过剩维持偏空格局 [5] 各部分总结 一、日度新闻 - 沙特推动欧佩克联盟再度增产，国际油价承压下行，沙特或寻求欧佩克联盟在8月继续增加每日至少41.1万桶的产量并可能延续至9月，此举或加剧下半年供应过剩风险，引发新一轮价格战 [3] - 沙特将7月售往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调20美分/桶至近四年低点 [3] - 伊拉克石油部称石油出口减少是因未能接收并出口库尔德地区的石油，同时被迫减产以遵守欧佩克配额 [4] - 哈马斯领导人准备开启新一轮停火谈判，加沙停火谈判正在进行中 [4] 二、区域基本面 - 05月23日当周美国原油出口增加79.4万桶/日至430.1万桶/日 [4] - 05月23日当周美国国内原油产量增加0.9万桶至1340.1万桶/日 [4] - 除却战略储备的商业原油库存减少279.5万桶至4.4亿桶，降幅0.63% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为1989.7万桶/日，较去年同期减少0.22% [4] - 05月23日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加82.0万桶至4.013亿桶，增幅0.2% [4] - 05月23日当周美国除却战略储备的商业原油进口635.1万桶/日，较前一周增加26.2万桶/日 [4] - 本周主营开工率下降、山东地炼开工率提升，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽涨柴跌，本周汽柴油大幅去库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [5] 三、周度观点 - 本周油价震荡，OPEC7月增产决议落地后，周末受地缘局势紧张影响上涨，乌克兰向俄罗斯领土发动无人机袭击引发石油供应中断可能性，美伊谈判仍未达成成果，加拿大产油大省野火威胁 [5] - 基本面角度，全球油品库存基本持平，美国商业原油超预期去库，绝对库存低于过去三年，汽柴油超预期去库 [5] - 供应端，美国页岩油钻井数继续下降，OPEC7月如预期增产41.1万桶/日，伊朗4月产量增加，4月OPEC+内部产量履约率上升 [5] - 需求端，全球炼厂利润小幅回落但同比高位，美国炼厂开工震荡，小幅不及预期，夏季出行旺季开启，汽油、航煤需求回升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沙特下调6月售往亚洲原油升贴水、上调其他地区升贴水，或为抢夺市场份额；欧洲升贴水因Brent - WTI价差收敛上调 [7][10][13] - 5月油价低位震荡，中美关税摩擦缓和使月初油价反弹，但不确定性和OPEC + 加速增产压制上方空间；预计90天暂停期后关税摩擦或重新影响市场，OPEC + 加速增产使油价长期势头偏弱，不过三季度消费旺季或抵抗跌势 [16] - Brent管理基金净多单持仓依赖供应，OPEC + 加速减产和宏观风险使其持仓大幅回落并保持低位；WTI期货净多单持仓关注宏观，因经济前景预期不佳持仓更早下降且偏低，大跌后受空头回补影响一度修复但随后继续向下 [19][22] - 各原油期货近月结构保持Back但形态平坦化，除SC原油外远月结构转为Contango；月差图显示M1 - M12普遍在M1 - M6和M1 - M9下方，M1 - M2坚挺，中东Oman原油M1 - M2最弱 [25][28] - 最近一个月Brent对WTI首行走弱，主力合约价差收敛，使欧洲进口美国原油成本上升，解释美国原油出口减少和沙特上调欧洲升贴水原因 [31] - 成品油总体走势追随原油，4月底跟跌速度放缓，5月下旬价格松动；4月底油价下跌时各地裂解价差反弹，5月下旬拐头向下，是终端需求走弱迹象 [35][36][39] 各部分总结 沙特OSP - 7月沙特售往亚洲各等级原油升贴水下调0 - 0.2美元/桶，下调后处近2年低位；售往美洲各等级原油升贴水上调0 - 0.1美元/桶，绝对值全球最高但出口量少；售往欧洲西北欧和地中海所有品级升贴水均上调1.8美元/桶，上调后处近1年半高位附近 [5][10] - 沙特5月出口略降至592万桶/日，原油产量为908万桶/日，低于配额的920万桶/日，6月生产配额将增至936.7万桶/日 [7] - 亚洲区域升贴水普遍下调，凸显沙特加速增产为抢夺市场份额；欧洲区域升贴水上调因Brent - WTI价差收敛，使欧洲购买美国原油成本增加，对其他地区原油买兴上升 [13] 原油期现走势 - 5月油价总体低位震荡，中美关税摩擦缓和使月初油价小幅反弹，但暂停期后不确定性和OPEC + 持续加速增产压制上方空间；预计90天暂停期后关税摩擦或重新影响市场，OPEC + 连续3个月推动41.1万桶/日加速增产，未来市场或面临持续增产；在宏微观偏弱基调共振下，油价长期势头偏弱，不过三季度消费旺季或抵抗跌势 [16] Brent原油持仓报告 - Brent管理基金净多单持仓更依赖供应，4月1日当周布伦特净多单持仓因OPEC + 补偿性减产、美国关税措施使全球供应收紧而大幅增加，后因OPEC + 加速减产和宏观风险大幅回落并保持低位 [19] WTI原油持仓报告 - WTI期货净多单持仓更关注宏观，美国市场原油供应受中东地缘扰动小；因经济前景预期不佳，WTI管理基金净多单持仓今年更早下降且保持偏低，大跌后受空头回补影响一度修复但随后继续向下 [22] 原油期货结构 - 各原油期货近月结构总体保持Back但形态显著平坦化，除SC原油外远月结构已全部转为Contango，体现强现实弱预期 [25] 原油月差 - 月差图显示M1 - M12普遍处于M1 - M6和M1 - M9下方，但M1 - M2依然坚挺，中东Oman原油的M1 - M2最弱，因中东是OPEC + 加速增产主力军，供应上量集中 [28] 跨市期货价差 - 最近一个月Brent对WTI首行持续走弱，主力合约价差收敛，截止撰写报告时两者仅相差0.66美元/桶，1个月前相差3.02美元/桶，这使欧洲进口美国原油成本上升，解释美国原油出口减少和沙特上调欧洲升贴水原因 [31] 跨市现货价差 - Brent与WTI现货价价差体现与期货类似变化特征 [33] 精炼产品现货价格 - 成品油总体走势追随原油，4月底新一轮下跌中跟跌速度略放缓，5月下旬在原油变动不大情况下价格出现松动，考虑美国进入驾驶高峰季，这是不好信号 [35][36] 精炼产品现货裂解 - 4月底油价下跌时，因成品油跟跌幅度放缓，各地裂解价差均小幅反弹，反映短期终端需求尚未显著下降支撑了成品油市场；预计裂解反弹持续性存疑，5月下旬原油价格波动不大时裂解拐头向下，是终端需求走弱迹象 [39]

WTI原油期货短线跳水，现跌1.4%。有消息称沙特希望OPEC+进一步大幅增产以扩大市场份额。 ...

欧佩克+增产计划 - 沙特正推动欧佩克+进行更大规模的增产行动 [1] - 增产目的为争夺国际原油市场份额 [1] 市场策略调整 - 沙特试图通过增产改变当前市场供应格局 [1] - 该策略可能影响全球原油价格走势 [1]

欧佩克+增产计划 - 沙特希望推动欧佩克+进行更大规模的增产 [1] - 增产目的是为了夺取更多的市场份额 [1]