美股市场表现 - 美股全线高开，截至发稿，纳斯达克指数上涨超过1%，道琼斯工业平均指数上涨0.21%，标普500指数上涨0.52% [1] 科技股行情 - 科技股普遍大涨，甲骨文公司股价上涨6%，英伟达、特斯拉、亚马逊股价上涨超过2%，微软股价上涨超过1%，苹果股价微涨0.1% [2] 中概股行情 - 中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.8%，京东、爱奇艺股价上涨超过4%，百度、腾讯音乐股价上涨超过3%，阿里巴巴股价上涨近2% [3] 大宗商品价格变动 - 国际油价大幅下跌，布伦特原油期货价格下跌3.43%至95.95美元/桶，纽约原油期货价格下跌5.6%至93.5美元/桶 [3] - 国际金价上涨，现货黄金价格重回4800美元/盎司，日内涨幅为1.3% [4] 宏观经济与政策 - 美联储官员古尔斯比表示，如果美国通胀持续居高不下，那么降息时间可能推迟到2026年之后 [5]

报告行业投资评级 - 美国股市：低配 [31] - 欧洲股市：低配 [32] - 中国A股：高配 [33] - 香港股市：标配 [34] - 日本股市：低配 [35] - 印度股市：低配 [37] - 美国债市：高配 [55] - 中国债市：高配 [56] - 日本债市：低配 [57] - 欧洲债市：低配 [60] 报告的核心观点 - 3月全球市场受中东局势影响，风险偏好下降、流动性收紧，多数主要指数下跌，市场风格从成长向价值切换 [30] - 美国经济有滞胀特征，通胀升温使美联储维持谨慎立场，市场预计今年不再降息；中国经济数据向好，经济复苏信号明确，货币政策独立宽松 [7][9][15][18][21] - 全球主要央行政策分化，美国、英国维持利率不变，澳大利亚加息，未来政策走向受通胀和地缘政治影响 [24] - 中资境外债一级市场中，美元债发行规模环比下降，离岸人民币债券发行规模环比增长；二级市场中，中资美元投资级和高收益债券指数均下跌 [44][47] - 3月美元指数上涨，多数非美货币走弱，人民币兑美元汇率有差异化抗跌韧性；大宗商品中，黄金暴跌，原油价格反弹 [65][69] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 主要股票市场多数指数近1个月、3个月、年初至今下跌，仅英国富时100、日经225年初至今录得正收益，科技成长指数回调幅度大于价值/传统板块 [1][29][30] - 主要债券市场中，3月彭博中国国债及政策性银行指数实现正收益，其他多数指数下跌 [51] - 3月外汇市场美元指数上涨，多数非美货币走弱，人民币兑美元汇率较2月环比微降，表现出抗跌韧性 [64][65] - 3月大宗商品中，美黄金、美白银、美铜下跌，纽约原油期货、铁矿石期货上涨 [3] 宏观经济 海外宏观 - 美国3月ADP就业人数增长超预期，薪资有积极信号，但伊朗局势可能压制未来招聘；2月物价涨势放缓，但3月中东冲突或使CPI回升；3月消费者信心指数创3个月新低，通胀预期升高；3月综合PMI产出指数创去年4月以来新低，经济有滞胀特征 [7][9][13][15] 国内宏观 - 中国2月物价数据向好，通缩预期弱化；2月金融数据稳健，但信用需求结构性不足；1 - 2月出口、进口同比增长超预期，贸易顺差创同期新高；1 - 2月社会消费品零售总额同比增长 [18] - 1 - 2月全国固定资产投资同比增长，基建和制造业投资表现良好；房地产开发投资同比下降但降幅收窄，二手房价格下跌城市数量与幅度趋缓；规模以上工业增加值同比增长 [21] 主要央行政策 - 美国美联储3月维持联邦基金利率目标区间不变，延续“数据依赖”策略，优先维持限制性政策立场 [24] - 英国央行3月维持基准利率不变，删除“可能进一步下调”表述，若能源价格维持高位，可能提前加息 [24] - 澳大利亚澳洲联储3月加息25个基点，市场认为2026年仍可能再加息1 - 2次 [24] 中资境外债市场 一级市场 - 3月中资美元债一级市场发行18笔债券，规模36.8亿美元，环比下跌11.5%；离岸人民币债券发行22笔，规模772.9亿人民币，环比增长19.8% [44] 二级市场 - 截至3月31日，Markit iBoxx中资美元投资级债券指数和高收益债券指数均下跌；地产债券指数下跌，城投债券指数上涨，金融债券指数下跌 [47][49] 海外债券市场 - 3月彭博美国国债指数下跌，美国债市高配，因市场对通胀反弹过度反应，收益率上行空间有限，且美国经济基本面决定降息仍是大概率事件 [51][55] - 3月彭博中国国债及政策性银行指数上涨，中国债市高配，因正真实收益与防御配置价值突出，央行国债买卖常态化提供收益率下行锚定 [51][56] - 3月彭博日本国债指数下跌，日本债市低配，因财政扩张与债务融资成本上升，日元贬值与输入型通胀负反馈循环未解 [51][58] - 3月欧洲国债指数下跌，欧洲债市低配，因通胀反弹压力或迫使欧洲央行转向加息周期，全球配置吸引力下降 [51][60] 外汇市场 - 3月美元指数上涨，受中东地缘冲突和美联储鹰派信号影响，未来地缘政治动荡和通胀带来的降息预期推迟将支撑美元高位；人民币兑美元汇率有抗跌韧性，中国经济开年表现和能源进口渠道分散支撑汇率稳定 [65] 大宗商品市场 - 3月黄金市场暴跌，因美联储鹰派信号使黄金持有机会成本上升，且美元强势和部分央行抛售黄金；中长期黄金长期配置逻辑仍在 [69] - 3月原油价格反弹，美伊冲突使霍尔木兹海峡通航受阻，全球原油供应下降；未来若海峡封锁持续，4月原油供给问题将加剧 [69] 本月精选基金 - 按资产类别及地理位置分类，通过定量（关注历史表现、风险指标、风格行业分析等）和定性（客户适配性、基金经理投资哲学、结合宏观环境评估）结合的方式筛选基金 [73][74][77]

文章核心观点 - 多家欧洲金融机构预测，国际油价短期内难以回落至中东冲突前的水平，市场需关注霍尔木兹海峡通行及中东地区基础设施恢复情况 [1] 机构对油价走势的预测 - 荷兰国际集团表示，美伊停火两周缓解了市场对长期供应受阻的担忧，油价跌至每桶100美元以下，未来走势取决于持久协议谈判及海峡航运恢复，预计谈判期间市场将持续波动 [1] - 瑞银集团认为，尚不清楚海峡航运恢复的时间和程度，部分油轮需时间重新规划航线，一旦通行再次受阻，能源价格可能迅速反弹，且能源基础设施修复和生产恢复需数周至数月，因此能源价格短期内不太可能回落至冲突前水平 [1] - 巴克莱银行指出，停火暂时避免了最坏情况，为缓和局势打开大门，但由于能源基础设施受损及冲突走向不明，油价在升高后不太可能很快完全逆转 [1] - 英国凯投国际宏观经济咨询公司分析，若停火持续有效，油价可能回落，预计布伦特原油第二季度均价约为每桶95美元，至第四季度回落至每桶80美元左右 [1] - 法国兴业银行分析师迈克尔·黑格表示，假设停火成功且局势缓和，到年底油价下限预计为每桶85美元，但如果各国出于能源安全原因囤积石油，油价可能进一步上升 [2] 冲突对油价的直接影响 - 美国和以色列2月底对伊朗发起袭击后，霍尔木兹海峡航运几乎完全中断，导致纽约原油期货价格从每桶70美元下方飙升至4月初的每桶110美元上方 [2]

国际油价走势 - 受中东局势持续紧张影响，国际油价在新一周交易中持续上涨，纽约原油期货价格开盘后上涨至每桶103美元水平，伦敦布伦特原油期货价格盘中突破每桶116美元，逼近美以伊战事爆发以来的盘中最高纪录 [1] - 截至美东时间29日20时50分，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格最高升至每桶103.38美元，与前一交易日收盘价相比上涨3.74美元，涨幅达3.75% [1] - 5月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度升至每桶116.43美元，逼近每桶120美元关口，与前一交易日收盘价相比上涨3.86美元，涨幅达3.43% [1] 油价上涨驱动因素 - 市场普遍担忧美以伊战事短期内难以结束，该战事已持续一个月，且美国与伊朗谈判前景不明 [1] - 市场对霍尔木兹海峡航运恢复正常的前景感到悲观，导致国际油价震荡走高 [1]

美股市场整体表现 - 美国股市三大股指在2026年3月27日当周周五大幅下挫，均收于七个多月以来最低水平，并连续第五周下跌 [3] - 道琼斯工业平均指数下跌793.47点，收于45166.64点，跌幅1.73%，较2月10日历史高点回落逾10%，正式进入修正区间 [3] - 标普500指数下跌108.31点，收于6368.85点，跌幅1.67%，创近四年来最长周线连跌纪录 [3] - 纳斯达克综合指数下跌459.72点，收于20948.36点，跌幅2.15% [3] - 从周线看，标普500指数本周累计下跌超过2.1%，纳指下跌逾3.2%，道指下跌约0.9% [4] 市场情绪与宏观指标 - 被视为“恐慌指标”的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）上涨3.61点，收于31.05点，创去年4月下旬以来新高 [3] - 美国密歇根大学3月消费者信心指数终值为53.3，低于2月的56.6，为2025年12月以来最低水平 [10] - 市场策略师认为当前市场整体情绪已转为悲观，股指已进入修正阶段，本轮调整幅度可能扩大至15%至20% [9] - 利率期货显示，市场已基本排除美联储年内降息可能，并开始计入加息风险，预计10月会议加息至少25个基点的概率约为25% [9][10] 行业与板块表现 - 标普500指数十一大板块中八跌三涨，能源板块和必需消费品板块逆势上涨，分别上涨1.87%和0.78% [6] - 非必需消费品板块受亚马逊拖累下跌约3.1%，成为表现最差板块 [6] - 软件股面临新一轮抛售压力，标普500软件与服务指数跌至2023年11月以来最低水平 [6] 大型科技股表现 - 大型科技股普遍走弱：英伟达下跌2.17%，特斯拉下跌2.76%，Meta下跌3.99%，微软下跌2.51%，苹果下跌1.62%，亚马逊下跌3.95%，谷歌A类股下跌2.34%，谷歌C类股下跌2.49%，博通下跌2.82%，超威半导体下跌0.87% [6] - 部分科技股盘后继续小幅下跌 [7] 中概股表现 - 中概股整体承压，纳斯达克中国金龙指数收跌1.9% [7] - 个股方面：阿里巴巴跌2.17%，拼多多跌0.81%，百度跌1.63%，京东跌1.65%，携程跌3.44%，腾讯控股（ADR）跌0.89%，蔚来跌4.50%，富途控股跌1.76% [7] 地缘政治局势 - 伊朗高级安全官员警告，若美国在中东地区发动地面行动，伊朗将采取对等行动进行反制，并可能完全且无限期关闭霍尔木兹海峡 [8] - 美国国务卿表示美国仍可在不派遣地面部队的情况下实现军事目标 [9] - 持续一个多月的中东冲突不断扰动市场情绪，投资者风险偏好显著降温 [3] 能源与大宗商品市场 - 油价大幅上涨：纽约原油期货上涨5.46%，报每桶99.64美元；布伦特原油上涨4.22%，报每桶112.57美元 [10] - 自2月27日冲突爆发前夕以来，布伦特油价累计上涨约53%，美国原油上涨约45% [10] - 国际能源署评估显示，当前冲突已导致全球石油供应每日减少约1100万桶 [10] - 麦格理分析认为，若战事持续至6月底，油价不排除升至每桶200美元 [10] - 黄金价格上涨：现货黄金上涨2.6%，报4491.78美元/盎司；COMEX黄金期货上涨2.7% [11] - 德国商业银行将年末金价目标上调至5000美元/盎司 [12] - 现货白银上涨2.2%，报每盎司69.54美元 [13] 债券市场 - 美国10年期国债收益率报4.444%，上涨2.8个基点，盘中一度触及4.482%的阶段高位 [10] - 美国两年期国债收益率报3.918%，下跌6.6个基点，此前一度升至4%以上 [10]

伊朗政府表态与外交立场 - 伊朗总统佩泽希齐扬公开声明伊朗不寻求核武器，并愿意接受任何形式的核查，但指责美国和欧洲的严重不信任导致对话难以取得成果 [2][21] - 伊朗总统表示不会在过度要求和不公正面前低头，但正全力通过对话推动地区和平与稳定，并与邻国保持沟通 [2][21] - 伊朗总统强调地区问题应由本地国家自行解决，反对外部势力干预，并指出伊朗在发展与生产方面需要市场，重点是周边伊斯兰国家、邻国及各类多边合作组织 [6][24][25] 美国政府的立场与军事动态 - 美国总统特朗普表示，若美伊近期无法达成协议，美国准备采取军事行动，并称伊朗“非常希望达成协议” [7][26] - 特朗普证实美国正在考虑向中东再派遣一个航母打击群，以作为对伊朗施压的筹码 [8][27] - 特朗普预计与以色列总理的会晤将主要讨论伊朗问题，并强调任何协议必须包括核问题和弹道导弹问题，预计第二轮谈判将在下周举行 [11][30] 美军军事部署升级 - 2月1日卫星图像显示，美军驻卡塔尔乌代德空军基地的“爱国者”防空导弹已被装载到卡车上，可快速部署进行打击或转移 [12][31] - 卫星图像还显示，美军在卡塔尔、约旦、沙特阿拉伯、印度洋迪戈加西亚岛的军事基地都增加了军机等装备的部署 [16][35] 大宗商品市场反应 - 2月11日，国际金价上涨，现货黄金一度重回5100美元/盎司，截至发稿报5093.02美元/盎司，日内上涨1.37% [15][34] - 国际油价上行，布伦特原油期货逼近70美元，日内上涨1.39%，纽约原油期货日内上涨1.5% [17][36]

伊朗官方立场与外交策略 - 伊朗总统公开声明不寻求核武器，并愿意接受任何形式的核查，但指责美国和欧洲的严重不信任导致对话难以取得成果[1] - 伊朗总统强调地区问题应由区域内国家自行解决，反对外部势力干预，并指出伊朗正通过对话推动地区和平稳定，与邻国保持沟通[1][4] - 伊朗总统表示国家在发展与生产方面需要市场，重点面向周边伊斯兰国家、邻国以及欧亚经济联盟、金砖合作机制、上海合作组织等多边合作机制[4] 美伊谈判动态与美方军事施压 - 美伊双方在阿曼重启谈判，这是自去年6月冲突以来的首次对话，美方称伊朗此次态度更为柔和[5] - 美国总统特朗普表示，若近期无法达成协议，美国准备采取军事行动，并证实正考虑向中东再派遣一个航母打击群[4][5] - 特朗普强调任何与伊朗的协议必须不仅包括核问题，还必须处理伊朗的弹道导弹问题，预计第二轮谈判将在下周举行[7] 美军在中东地区的军事部署升级 - 卫星图像显示，美军驻卡塔尔乌代德空军基地的“爱国者”防空导弹已被装载到卡车上，可快速部署进行打击或防御转移[7] - 美军在卡塔尔、约旦、沙特阿拉伯、印度洋迪戈加西亚岛的军事基地均增加了军机等装备的部署[8] 地缘政治紧张局势下的市场反应 - 国际金价上涨，现货黄金一度重回5100美元/盎司，截至发稿报5093.02美元/盎司，日内上涨1.37%[9][11] - 国际油价上行，布伦特原油期货逼近70美元/桶，日内涨1.39%，纽约原油期货日内涨1.5%[10][11]

伊朗总统表态与外交立场 - 伊朗总统佩泽希齐扬公开声明伊朗不寻求核武器，并愿意接受任何形式的核查，但指责美国和欧洲的严重不信任导致对话难以取得成果[1] - 佩泽希齐扬强调伊朗不会在对方的过度要求面前低头，也不会在不公正与侵犯面前退让，但正以全部努力通过对话推动地区和平与稳定，并与邻国保持沟通[1] - 佩泽希齐扬表示地区问题应由本地国家自行解决，而非外部势力干预，并指出伊朗在发展与生产方面需要市场，重点是周边的伊斯兰国家、邻国及各类多边合作机制[4] 美国政府立场与军事动态 - 美国总统特朗普表示，若美伊双方无法在近期达成协议，他准备采取军事行动，并称伊朗“非常希望达成协议”，但如果谈判失败，美国将采取“非常强硬的行动”[5] - 特朗普证实正在考虑向中东再派遣一艘航母及其打击群，美国在海湾地区的军事部署为其对伊朗施压提供了重要筹码[7] - 特朗普预计与以色列总理内塔尼亚胡的会晤将主要讨论伊朗问题，并强调任何与伊朗达成的协议必须包括核问题和弹道导弹问题[9] - 2月1日的卫星图像显示，美军驻卡塔尔乌代德空军基地的“爱国者”防空导弹已被装载到卡车上，可快速部署进行打击或防御转移[10] - 卫星图像还显示，美军在卡塔尔、约旦、沙特阿拉伯、印度洋的迪戈加西亚岛的军事基地都增加了军机等装备的部署[12] 美伊谈判进展 - 美伊上周在阿曼重启谈判，这是自去年6月冲突以来双方首次恢复对话，特朗普称这一次伊朗采取了更为柔和的态度[7] - 特朗普预计美伊第二轮谈判将在下周举行，并称“我们可以与伊朗达成一份非常好的协议”[9] 金融市场反应 - 2月11日，国际金价上涨，现货黄金一度重回5100美元/盎司，截至发稿报5093.02美元/盎司，日内涨1.37%[14] - 国际油价上行，布伦特原油期货已逼近70美元，日内涨1.39%，纽约原油期货日内涨1.5%[15]

油价市场动态 - 受地缘政治因素影响，纽约原油期货价格于2月1日开始新一周交易后出现显著下跌行情 [1] - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格一度跌至每桶62.30美元，与前一交易日收盘价相比跌幅超过3% [1] - 4月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度跌至每桶66.30美元，与前一交易日收盘价相比跌幅超过3% [1] 价格波动原因分析 - 分析人士认为，随着市场对美国可能对伊朗发动军事打击的预期减弱，投资者卖出多头头寸，导致油价回调 [1]

美股市场2025年表现 - 2025年最后一个交易日，美国三大股指集体收跌，道指下跌0.63%，标普500指数下跌0.74%，纳指下跌0.76% [2] - 2025年全年，美股在多重因素下经历剧烈震荡，但最终实现累计上涨，道指累计上涨近13%，标普500指数上涨超16%，纳指涨幅超过20% [3] - 科技股表现分化显著，谷歌母公司字母表股价全年累计涨幅超过65%，市值突破3万亿美元，英伟达股价累计涨幅约40%，而苹果公司年内股价涨幅不到9% [3] 贵金属市场2025年表现 - 2025年全年，纽约黄金期货价格累计上涨超过64%，为自1979年以来的最大年度涨幅 [1][5] - 同期，白银期货价格全年涨幅在141%以上，铂金和钯金期货价格全年分别累计上涨超过124%和81% [5] - 2025年最后一个交易日，因交易所上调保证金引发投机资金平仓，贵金属价格显著下跌，黄金期货主力合约价格下跌超1%，白银及铂金期货主力合约价格下跌幅度接近9.4%，钯金期货下跌超4% [4] 欧洲股市2025年表现 - 2025年最后一个交易日，欧洲主要股市下跌，英国富时100指数微跌0.09%，法国CAC40指数下跌0.23% [6] - 2025年全年，欧洲主要股市表现强劲，德国DAX指数全年上涨超23%，法国CAC40指数累计上涨约10%，英国富时100指数累计上涨超21%，为2009年以来最佳年度表现 [7] 原油市场2025年表现 - 2025年最后一个交易日，国际油价下跌，但跌幅不到1% [8] - 2025年全年，国际油价震荡下行，布伦特原油期货价格累计下跌超18%，为2020年以来最大年度跌幅，纽约原油期价累计下跌近20% [9] - 油价下跌主要受供应增加和需求担忧影响，欧佩克+主要产油国自2025年4月起累计日均增产约290万桶，国际能源署预测2026年全球石油日供应量将比需求量高出384万桶 [9] 2025年市场主要驱动因素 - 美联储降息周期、央行购金热潮、ETF持仓增加以及避险情绪升温共同推动了贵金属的强势上涨 [1][5] - 美股市场受到关税政策不确定性、人工智能行业盈利前景隐忧以及美联储货币政策等多重因素影响 [3] - 欧洲股市上涨得益于欧洲央行进入降息周期、明确的政策路径、经济温和增长以及相对较低的估值 [7] - 全球白银供应已连续五年处于结构性短缺状态，其价格上涨更多由投机资金与工业需求强劲驱动 [5] - 美元指数全年重挫超9%，对以美元计价的贵金属价格形成拉动 [5]