宏观策略 - 核心观点：对比2024年与2025年12月政治局会议，政策重心从防御外部冲击转向主动统筹国内经济与国际经贸斗争，从稳定资产价格转向稳定微观主体（就业、企业、市场、预期），政策调节从“超常规逆周期”转向兼顾“逆周期和跨周期”，注重短期刺激与中长期平衡 [1][2] - 货币政策：2025年中央经济工作会议大概率延续“适度宽松”基调，以表现支持性立场，但“科学稳健”的货币政策体系表述不代表政策取向收紧，措辞更多是对当前状态的描述 [5][36][41] - 财政与内需：财政政策预计维持积极，明年赤字、超长期特别国债、专项债规模或小幅增加；扩内需仍为经济工作首位，具体措施可能包括居民增收、消费补贴和扩大有效投资 [36] - 经济数据预测：预计2025年11月社会融资规模增速延续回落至8.4%左右，新增贷款或同比少增800-1300亿元；但出口增速有望由负转正，成为需求端亮点 [3][37] 海外市场 - 美联储政策：市场已基本定价美联储2025年12月降息，但预期未来将反复；短期需关注12月FOMC会议的鹰派风险，中期因宽财政、宽货币及季节性脉冲，预计2026年1-4月可能无法降息，长期看新任主席哈赛特或在2026年6月后才开始释放鸽派信号 [4][38][39][40] - 市场表现：受降息预期推动，美股上行（标普500涨0.31%，纳斯达克涨0.91%）；但日央行鹰派言论推升其12月加息预期至89%，带动美债利率上行（10年期升12.18个基点至4.135%） [4][38][39] A股市场展望 - 核心观点：A股市场处于持续磨底阶段，大级别反攻行情仍需耐心等待；2025年12月宏观择时模型评分为-2分，预示万得全A指数调整概率存在但空间有限，全月可能呈现成交平淡的窄幅震荡格局 [7][43] - 板块风格：后续红利板块性价比或减弱，科技成长板块经过11月调整后吸引力重新提升；但对微盘股方向在12月中旬后持谨慎态度，因历史表现较弱且近期高位标的有异动 [7][43] - 港股市场：恒生科技、恒生创新药等指数与A股节奏类似，处于磨底阶段，调整空间可能不大但仍需时间 [7][43] 固收与金融产品 - 可转债市场：普联转债（123261.SZ）发行规模2.43亿元，债底价值83.52元，转换平价103.8元，预计上市首日价格在122.94~136.97元之间，建议积极申购 [8][44] - 绿色债券：2025年12月1日至5日，一级市场新发行绿色债券24只，规模约207.37亿元，较上周减少129.02亿元；二级市场周成交额661亿元，较上周增加26亿元 [8] - 二级资本债：同期新发行3只，规模500.00亿元；二级市场周成交量约1949亿元，较上周增加164亿元 [9] - 基金监管：基金绩效管理办法引导基金管理公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定 [25] 行业观点与投资建议 - **环保行业**：2026年环保专项资金预算提前下达，重点推荐瀚蓝环境、高能环境、龙净环保等公司；其中高能环境H股上市推进，龙净环保受益于大气治理占比提高 [10][11][31][32] - **工程机械**：国内外周期共振向上，处于上行周期起点，预计未来2-3年板块利润增速约20%+，核心标的2026年估值仅10-16倍PE，建议重点配置 [12][26] - **建筑材料**：短期推荐基建链条（海螺水泥、东方雨虹）、装修消费（三棵树、箭牌家居）及欧美出口产业链（中国巨石、中材科技）；“十五五”期间科技自立自强利好国产半导体及洁净室工程板块（圣晖集成、亚翔集成） [12] - **燃气行业**：2025年供给宽松，城燃公司成本优化、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（2025年股息率4.4%）、昆仑能源（股息率4.7%）、九丰能源（股息率3.7%）等 [13][14] - **电子（算力）**：算力板块中光铜互连走强，Marvell以32.5亿美元收购Celestial AI标志CPO技术迈向大规模商用，建议关注CPO产业技术迭代及供应链重塑 [15] - **电力设备（储能/锂电/机器人）**： - 储能：全球需求旺盛，预计2026年装机增长50-60%，未来三年复合增长30-50%，国内大储需求超预期，供应紧张 [16] - 锂电：2025年11月中国电动车批发预估172万辆，同环比+20%/+7%，欧洲11月9国销量28.7万辆，同环比+40%/+9%，电池供不应求，材料价格已上涨（如6F） [16] - 机器人/AIDC：人形机器人2025-2026年为量产元年，全面看好核心供应链；AIDC需求提升，国内公司迎出海机遇 [16][17] - **商贸零售（文旅）**：“扩大服务消费”政策支持文旅产业，建议关注有产能扩张等变革预期的长白山、峨眉山A及酒店板块华住集团、首旅酒店等 [18] - **医药生物**：看好创新药出海，重点推荐恒瑞医药、百济神州；子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械 [19] - **汽车（智能化）**：汽车行业进入电动化红利尾声、智能化黎明前阶段，看好AI智能车主线，包括Robotaxi（特斯拉、小鹏汽车、地平线）、Robovan（德赛西威）及C端整车（小鹏、理想） [21][22] - **非银金融**：保险行业受益于经济复苏、利率上行；证券行业受益于政策环境友好及拓宽资本空间，推荐排序保险>证券，重点推荐中国人寿、中国平安、中信证券等 [23][28][29][30] - **计算机**：AI推理爆发驱动GPU直连SSD的架构变革，数据库软件生态需以GPU为中心重构，数据库产业迎来新机遇，相关标的包括星环科技、达梦数据等 [24] - **煤炭开采**：供需疲弱下煤价维持下行，但关注保险资金增量可能青睐资源股，推荐动力煤弹性标的如昊华能源、广汇能源 [27] - **电解铝**：行业正从周期股向红利资产转变，供给增长见顶（2026年中国产量增速预计仅1.14%），需求结构转向交运、电力，预计2026年铝价中枢上行至21,500-22,000元/吨，行业吨盈利已突破4500-5000元 [28] 重点公司更新 - **高能环境**：H股上市推进，董事高管增持，战略进军矿业，维持2025-2027年归母净利润预测8.0/9.1/10.5亿元 [31] - **龙净环保**：受益于2026年环保专项资金预算提前下达及大气治理占比提高，紫金矿业现金认购定增赋能，维持2025-2027年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元 [32] - **小鹏汽车-W**：定位从汽车走向AI科技，2026年Robotaxi与机器人量产，下调2026-2027年营收预期至1058/1519亿元，归母净利润预期至25/62亿元 [33][35]

行业事件与市场趋势 - AI数据中心高速互联需求驱动下，有源铜缆龙头Credo Technology 2026财年第二季度营收达2.68亿美元，环比增长20.2%，同比增长272.1%，创下公司史上最强劲季度业绩 [2][4] - 公司同期实现GAAP净利润8260万美元，非GAAP净利润1.278亿美元，业绩超预期推动其盘前股价涨超16%，盘后涨超24% [2][4] - 有源铜缆在数据中心短距离高速连接中综合性价比突出，功耗更低且支持更长距离传输，未来替代无源铜缆和光缆方案是大势所趋 [4] - 据LightCounting预测，2027年全球铜缆年出货量将达2000万根，2024-2028年全球无源铜缆和有源电缆市场预计将分别以25%和45%的复合年增长率增长 [4] AEC技术及市场地位 - Credo Technology是AEC领域的全球龙头厂商，主导了该技术的发明和标准制定，并在AI数据中心高速互联市场占据主导地位 [4] - 当前高速铜缆产品包括无源电缆、有源电缆、光铜混合电缆等，传输速率覆盖10Gbps至800Gbps，应用于数据中心、AI服务器等场景 [4] - A股市场中仅有8家公司布局AEC路线，预计将充分受益于AI数据中心放量带来的增量 [4] 相关A股公司梳理 兆龙互联 - 公司为高速电缆龙头，是中国通信标准化协会全权会员及数据电缆国家标准起草单位 [6] - 单通道112G AEC产品已陆续批量交付，是国际头部互联方案商在AEC领域的核心合作伙伴，同时拥有800G铜缆产品DAC [7] - 公司营业收入为15.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润为1.38亿元，同比增长53.8% [9] 鑫科材料 - 公司在高端铜板带材加工能力及销售规模方面位居国内前列 [10] - 总投资6740万元建设2条800G和1条1.6T高速铜连接生产线，预计年产24万根ACC/AEC通信高速铜连接，达产后预计实现销售收入5.42亿元 [11] 瑞可达 - 公司在5G领域研发的板对板射频连接器是5G基站AAU板对板连接器的首选解决方案 [12] - 目前有AEC112G、224G等项目正在按进度推进，合资公司主要进行产品研发、试制、样品交付和客户认证 [13] - 公司前三季度实现营业收入23.21亿元，同比增长46.04%；归母净利润2.33亿元，同比增长119.89% [13] 沃尔核材 - 公司为国内核辐射改性电子材料龙头，高速通信线营收国内居首，已量产并交付800G、224G单通道高速通信线 [14] - 高速通信线是裸线产品，可广泛应用于AEC、DAC，子公司乐庭智联已实现AEC专用高速芯线量产，产品通过国际认证，间接供应英伟达GB200服务器、微软Azure数据中心 [15] - 2025年前三季度营收60.82亿元，同比增长26.17%；归母净利润8.22亿元，同比增长25.45% [17] 长芯博创 - 公司主营光通信集成光电子器件，在有源光缆多通道光电收发芯片等领域全球市占率领先 [18] - 800G高速有源铜缆处于客户样品测试认证及样品销售阶段 [19] - 公司前三季度实现营业收入17.94亿元，同比增长45.41%；归母净利润2.50亿元，同比增长566.59% [19] 长飞光纤 - 公司为全球光纤光缆行业领先企业，国内少数能大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一 [20] - 子公司博创科技10G PON OLT光模块出货量国内领先，公司800G高速有源铜缆处于客户样品测试认证及样品销售阶段 [21] - 2025年前三季度公司营收102.75亿元，同比增长18.18%；归母净利润4.7亿元，同比下降18.02% [21] 露笑科技 - 公司是国内主要的铜芯和铝芯电磁线产品与技术服务提供商之一 [22] - 参股公司万德漆产品包括100G-1.6T AEC [23] 汇绿生态 - 公司业务为园林工程施工与光通信双轮驱动 [24] - 控股子公司武汉钧恒已在800G DAC上实现批量出货，并推出了AEC系列产品，鄂州一期新产线于11月初投产，新增年产能规划为150万只，产品以400G和800G高速光模块为主 [25] - 2025年前三季度实现营业收入10.81亿元，同比增长206.15%；归母净利润为5171.88万元，同比增长96.96% [26]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月8日，沃尔核材在互动平台回答投资者提问时表示，"沃尔核材"已被纳入广东省重点 商标保护名录，并在行业内已形成良好的品牌影响力，目前公司暂无更名计划。 ...

证券日报网讯 12月8日，沃尔核材在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视与广大投资者的沟 通，始终在严格遵守相关法律法规的基础上，结合实际情况审慎、严谨解答每位投资者的问题。坚实的 产业根基与可持续的业绩增长是公司市值长期稳健的核心支撑，公司管理层将持续勤勉尽责，不断提升 公司综合竞争力和持续盈利能力，全力推动业绩高质量增长，同时也将立足自身实际，多措并举传递公 司经营理念和投资价值，促进内在价值与市场价值协同发展。 （编辑 袁冠琳） ...

近日，"未来20·2025A股上市公司成长力年会"在沪成功举办。作为资本市场聚焦中小市值企业成长力的 重磅调研项目，汇正财经携手由第一财经、安永（中国）、矽亚资产管理、嘉定新城公司，通过专业投 资视角与深度产业洞察，为市场揭开优质中小市值企业的成长密码，为中小市值上市公司高质量发展注 入新动能，为资本市场价值发现搭建桥梁，以专业赋能产业、助力资本高质量发展。 作为调研项目的同行者与深度赋能者，汇正财经全程参与其中，将二十余年深耕资本市场的研究积淀与 产业洞察，转化为调研全流程的核心价值输出。在企业走访阶段，汇正财经研究团队与第一财经、安永 （中国）、矽亚资产管理联合组成的调研小组，不仅聚焦企业财务数据等显性指标，更深入拆解其技术 研发投入、核心专利布局、产业链卡位优势及管理层战略执行力等隐性成长基因；在价值解读环节，汇 正财经通过行业趋势研判、企业案例剖析等多维度，将企业的技术突破转化为可感知的投资逻辑，把商 业模式创新解读为可复制的成长路径，助力市场穿透数据表象，精准把握企业成长内核。 "企业成长力绝非短期业绩波动，而是穿越经济周期的持续价值创造能力。"汇正财经表示，商业模式的 韧性，即在外围环境复杂的压力 ...

其中AEC含铜缆、连接器、Retimer芯片、PCB等,Retimer芯片可 线性放大信号,从而延长铜缆连接距离;AOC由两端光模块和光纤 缆传输高速信号。 | 分类 | 股票名称 | 流通市值 (亿元) | 相关业务 | | --- | --- | --- | --- | | | 鑫科材料 | 73.87 | 投建 800G 和 1.6T 高速铜连接生产 24 万根 ACC/AEC 通信高速铜连接 | | | 汇绿生态 | 111. 84 | 控股子公司已推出AEC系列产品,配套 量产能 | | | 兆龙互连 | 142. 97 | 公司为高速电缆龙头,单通道112G A 交付,是国际头部互联方案商核心合 | | AEC (有源铜缆) | 瑞可达 | 148. 72 | 公司AEC112G、224G等项目推进顺利, 产品认证 | | | 露笑科技 | 152. 45 | 参股公司推出1000-1.6TAEC 相关产品 切入赛道 | | | 沃尔核材 | 300. 09 | 子公司量产AEC专用高速芯线,产品送 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 间接供应英伟达、微软、Az ...

沃尔核材（002130.SZ）12月8日在投资者互动平台表示，公司四季度整体订单情况良好，具体业绩情况 请关注公司后续披露的公告。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问三季度营收下降的消费电子线等传统业务，在四 季度是否出现好转？ ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周算力板块中光互连与铜互连领域表现较好，主要受Credo营收超预期及Marvell收购Celestial AI两大事件催化 [1] - 共封装光学（CPO）技术正加速跨越“概念验证”阶段，迈向大规模商用，成为突破摩尔定律物理极限、重构下一代AI基础设施的确定性路径 [1][4][8] - 行业巨头如台积电、英伟达、三星、AMD等均在加速布局CPO技术，全产业链生态共振 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与催化事件 - 本周算力板块中，数通PCB/CCL、铜缆、光芯片及服务器代工相关公司股价表现突出，例如兆龙互连+11.12%、仕佳光子+13.12%、源杰科技+11.13%、长光华芯+8.53%、华勤技术+4.24% [1] - 主要催化事件为Credo FY26Q2营收超预期，以及Marvell宣布以至少32.5亿美元收购Celestial AI [1][4] Credo业绩与业务进展 - Credo FY26Q2营收达2.68亿美元，同比增长272%，环比增长20%，显著超出指引上限 [2] - 增长主要受全球AI集群规模扩大带来的互连需求爆发驱动，其中有源电缆（AEC）是增长最快的业务 [2] - 客户多元化进展显著，FY26Q2已有4家头部云厂商营收贡献均超10%，第5家已开始贡献营收 [2] - ZeroFlap系列AEC凭借高可靠性和低功耗，已成为7米以内机架间互连的事实标准，正从单通道100G向200G迭代 [2] - 光DSP和retimer业务表现稳健，最新的单通道200G Bluebird光DSP原型获市场好评，PCIe retimer预计将在FY2027贡献营收 [2] - 公司新增两大增长支柱：1）ZeroFlap光模块，预计本财年向第二家大客户送样，FY2027产生营收；2）与Hyperlume合作开发的有源LED电缆（ALC），利用MicroLED技术实现30米传输距离，预计目标市场规模是AEC的两倍，计划FY2027送样、FY2028创收 [3] - FY26Q3营收指引为3.35-3.45亿美元，中值环比增长27%；预计non-GAAP毛利率为64%-66% [3] - 展望2026财年末及2027财年，公司预计营收将实现中个位数的环比增长，推动本财年营收同比增幅超170% [3] CPO技术发展与产业格局 - Marvell收购Celestial AI标志着CPO技术加速迈向大规模商用的产业化拐点 [4] - Celestial AI的“光子结构（Photonic Fabric）”平台通过3D垂直共封装，实现了单芯片16Tbps的超高带宽（是现有1.6T端口的10倍）和2倍于铜缆的能效比，并为封装内HBM容量扩展释放了物理空间 [4] - 此次并购补齐了Marvell在光互连领域的战略拼图，基于CPO架构的全光互连方案将成为打破IO墙与内存墙、重构数据中心算力底座的关键技术 [4] - 台积电深度绑定英伟达推进硅光交换芯片落地，三星将CPO定档2027年商用，格芯通过收购和投资锁定核心产能 [8] - 英伟达明确将于2026年在Rubin架构引入CPO，AMD通过收购Enosemi加速补位，英特尔凭借超800万片EIC出货量夯实底层生态 [8] 产业链相关公司 - 光芯片：源杰科技、仕佳光子、长光华芯等 [9] - 铜缆/铜连接：沃尔核材、兆龙互连、华丰科技、立讯精密、鸿腾精密等 [9]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月5日，沃尔核材在互动平台回答投资者提问时表示，公司始终秉持开放的态度积极与 各类投资者保持沟通，关注产业链的发展动态，寻求有利于公司长远发展的合作机会。 ...

公司市场地位与业绩 - 2024年度公司直流充电枪的营业收入位居国内同行业首位 [2] - 公司属于行业内最早研发大功率液冷充电枪的企业之一 [2] 核心产品与技术参数 - 公司的大功率液冷充电枪已实现量产 [2] - 该产品的最大充电电流为1000A，最大电压等级为直流1500V [2] 产品战略与市场规划 - 公司将持续完善液冷、风冷等大电流充电枪产品序列 [2] - 公司计划巩固国标直流充电枪的市场领先地位 [2] - 公司将加大欧标、美标充电枪产品的市场布局，进一步拓展国际市场 [2]