COLOMBO, Sri Lanka and MUMBAI, India, Dec. 16, 2025 /PRNewswire/ -- TotalEnergies Marketing India Private Limited (TEMIPL) announces a partnership with Energy Core Lanka (Pvt) Ltd, introducing its latest range of high-performance lubricants to the Sri Lankan market. This milestone marks the beginning of a journey powered by innovation, global engineering expertise, and advanced lubrication technology - built to elevate mobility, industrial growth, and operational excellence across sectors.The newly launched ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华北市场需求端疲软，成本支撑减弱，贸易商降价刺激接货；华南市场社会库低价货源涌现，主力炼厂和中石油降价，成交中枢走低；华东市场社会库库存下降，价格平稳 [5] - 后市北方市场需求释放不及预期，价格大概率偏弱；南方市场中下游接货积极性改善，价格或维持稳定 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 华东地区现值3260，前值3260，涨幅0 [1] - 华北地区现值3020，前值3020，涨幅0 [1] - 华南地区现值3170，前值3230，涨幅 - 60 [1] - 东北地区现值3500，前值3500，涨幅0 [1] - 西北地区现值3940，前值3940，涨幅0 [1] - 山东地区现值3010，前值3020，涨幅 - 10 [1] 期货市场 - BU2511现值3020，前值2980，涨幅1.34% [1] - BU2512现值3028，前值3063，涨幅 - 1.14% [1] - BU2601现值3029，前值3063，涨幅 - 1.11% [1] - BU2602现值3045，前值3082，涨幅 - 1.20% [1]

JSW Energy - 技术面呈现强劲态势，已完成时间维度的盘整，准备迎来大突破 [1] - 目标价位看至750卢比，止损位设在440卢比 [1] - 从当前市价看存在至少50%的上涨空间 [1] 国有银行与石油营销公司 - 国有银行板块短期表现强劲，可关注印度国家银行、卡纳拉银行、印度银行、旁遮普国家银行等期货多头头寸 [2] - 石油营销公司短期同样表现强劲，估值具有吸引力且技术面已给出明确突破信号，可关注印度石油公司、印度斯坦石油公司、巴拉特石油公司 [5] 航运公司 - 印度航运公司出现复苏，股价从2025年初的140卢比附近回升至230卢比以上 [6] - 日线和周线图上形成倒头肩形态，中期看好，目标区间看至260卢比，止损位设在214卢比 [7] 国防工业 - 印度电子有限公司作为国防领域的Navratna公共部门企业，印度政府持股约51%，90%订单为提名制，收入能见度高 [8] - 未执行订单规模接近7165亿卢比，预示未来几年增长轨迹和收入能见度，息税折旧摊销前利润率约30%，几乎零借款，流动性优异 [8] - 股价持续交易于20日、50日和200日移动平均线之上，380卢比为强支撑位，上行目标看至500-520卢比 [8] 汽车与金融 - 印度国家银行股价从当前水平给出明确突破信号，目标价位看至1000卢比，被视为公共部门企业板块中的可靠选择 [9] - 汽车股中马恒达公司表现突出，股价在突破3200卢比区域后，目标价位看至4000卢比，止损位设在3200卢比 [10] - 乔拉金融公司在当前水平是非银行金融公司/住房金融公司中表现较好的标的，目标区间看至1750卢比，止损位设在1530卢比 [11] 中盘股与航空航天国防 - 阿扎德工程公司正从零部件制造转向组件和子组件制造，有望实现更高利润率和系统集成机会 [12] - 公司计划投资约145亿卢比用于资本支出，重点聚焦航空航天和国防领域，预计在2026财年实现约30%的营收增长并维持35%的息税折旧摊销前利润率 [12] - 近期与波音和空客等原始设备制造商建立合作伙伴关系，预计股价将向2200至2300卢比的轨迹运行 [12] 新经济平台公司 - 看好新经济和平台公司主题，包括Nykaa、Eternal、PayTM、Swiggy等 [13] - PayTM若持有一年，目标价位看至1800至2000卢比，止损位设在1000卢比 [13] - Eternal目标价位看至400卢比，止损位设在320卢比 [13]

**行业与公司概述** - **行业**：亚太地区能源行业，聚焦印度石油与天然气市场（炼油、燃料零售、天然气）[7] - **核心公司**： - **HPCL**（Hindustan Petroleum）：炼油与燃料零售龙头，硬件升级驱动增长 [5][67] - **BPCL**（Bharat Petroleum）：资产负债表强劲，炼油与零售业务协同 [98][115] - **IOCL**（Indian Oil Corp）：印度最大燃料零售商，炼油与石化业务整合 [130][143] - **Oil India**：天然气与原油生产商，受益于印度天然气需求增长 [159][166] --- **核心观点与论据** **1. 炼油行业黄金时代** - **中国供给侧改革**：淘汰20年以上老旧炼油产能（占全球燃料需求3%），亚洲炼油利润率将维持中周期以上水平 [1] - **印度受益**：硬件升级（如HPCL Rajasthan炼厂）和反周期投资使其成为全球增长最快的燃料市场 [1][67] - **炼油利润率**： - 亚洲炼油利润率（GRM）2025-28年平均溢价1.5美元/桶，高于历史水平 [8][9] - HPCL综合利润率预计从2025年6.2美元/桶升至2028年7.8美元/桶 [74] **2. 燃料需求与竞争格局** - **印度需求增长**： - 2025-28年石油需求CAGR 2.5%，天然气需求CAGR 18% [66][159] - 柴油和航空燃油需求主导，私人企业（如Reliance）抢占市场份额（PSU份额从81%降至78%） [56] - **零售竞争**： - BPCL计划新增100个高速公路加油站以夺回柴油市场份额 [118] - IOCL凭借最大零售网络（9.4万吨/站）防御竞争 [62] **3. 成本与政策优势** - **低成本运营**：印度OMCs运营成本（2.5美元/桶）低于全球同行（亚洲平均5.1美元/桶） [37] - **政府干预有限**：油价65-70美元/桶时，政府削减价格风险低，利于炼油商维持利润 [3] - **俄罗斯原油折扣**：印度35-40%原油进口自俄罗斯，折扣2-5美元/桶，增强成本优势 [4][60] **4. 投资机会与风险** - **推荐标的**： - **HPCL**（目标价516卢比）：杠杆率高，硬件升级驱动EBITDA翻倍（2028年45亿美元） [67][81] - **BPCL**（目标价406卢比）：炼油与零售协同，估值未反映黄金周期 [98][115] - **Oil India**（目标价474卢比）：天然气产量翻倍，ROE提升至16% [159][166] - **风险**： - 油价波动、私人企业竞争加剧、炼油项目延迟（如HPCL Rajasthan炼厂） [85][150] --- **其他关键数据** - **炼油产能延迟**：2025-27年全球新增产能平均仅0.5mbpd，供应持续紧张 [17][18] - **中国茶壶炼厂**：2025年利用率降至46%（2024年为54%），减少出口压力 [28] - **HPCL估值**：1.6x P/B（接近+1标准差），EV/EBITDA 6.0x（炼油）和7.0x（零售） [70][78] --- **被忽略的细节** - **天然气需求**：AI算力需求推高全球天然气价格，利好Oil India [166][170] - **LPG补贴**：OMCs 2025年吸收50亿美元烹饪气亏损，但综合利润率仍稳健 [50][53] - **地缘政治**：俄罗斯制裁或影响印度原油折扣，但多元化采购（如美国）缓解风险 [4] --- **注**：所有数据与观点均基于摩根士丹利电话会议纪要原文，引用文档ID标注于关键点后。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上调2025年剩余时间布伦特原油价格预测至66美元，预计远期价格上涨，2026年油价或下跌至50美元左右 [1][2][3] - 美国和欧盟对俄罗斯新制裁实际影响有限，更严厉二次制裁或从需求角度产生重大影响 [1][4] - 当前市场短期上行风险略高，建议采取保守但灵活交易策略 [1][5] - 伊朗原油产量若暴涨或失去卡吉尔码头，油价或接近90美元，2026年平均价格可能接近69美元 [1][6] - 新加坡精炼利润率回升至历史高位，炼油行业处于上升周期，看好印度和澳洲炼厂 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 油价预测与原因 - 2025年下半年油价预测上调，因全球库存低、市场风险关注点转移、委内瑞拉局势及OPEC备用产能不确定性增加 [1][2] - 对2026年油价谨慎，预计下跌至约50美元，因非欧佩克项目上线和美国页岩油发展使全球供给过剩约170万桶/日 [1][2][3] 俄罗斯石油产出与制裁影响 - 美国和欧盟新一轮对俄制裁实际影响有限，因炼厂调整采购且制裁实施困难，更严厉二次制裁或从需求角度产生重大影响 [1][4] 市场风险与交易策略 - 当前市场面临供应中断、地缘政治不稳定和库存低等风险，短期上行风险略高，建议购买看涨期权和利用现货远期合约套期保值 [1][5] 伊朗原油产量影响 - 伊朗原油产量若暴涨或失去卡吉尔码头，油价或接近90美元，2026年平均价格可能接近69美元 [1][6] 炼油行业情况 - 新加坡精炼利润率回升至历史高位，由柴油驱动，全球炼油系统再次面临压力 [2][7] - 炼油行业处于上升周期，类似2015 - 2017年，本次紧缺由供给驱动，看好印度和澳洲炼厂 [2][8] 美国战略石油储备 - 美国需油价大幅上涨才会释放战略石油储备，目前储备低且无足够资金采购，政府补充意愿低 [9]

报告行业投资评级 亚洲 - 对Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India、Swire Properties (1972)维持“OW”评级；对HDFC Bank维持“N”评级；对Budweiser Asia Pacific维持“N”评级；对ZhongAn Online P&C Insurance - H维持“OW”评级 [19] 澳大利亚 - 无评级变化 [25] CEEMEA - 对Aldar Properties维持“OW”评级；对Bank Pekao SA维持“N”评级；对PKO Bank Polski维持“OW”评级；对PZU维持“N”评级；对Santander Bank Polska维持“UW”评级 [25] 欧洲 - 对Centrica评级由“OW”降至“N” [27] 日本 - 对Hitachi (6501)维持“OW”评级；对Mitsubishi Electric (6503)维持“N”评级 [31] 拉美 - 对Nubank维持“OW”评级 [34] 美国 - 对Circle首次覆盖，评级为“UW”；对Ivanhoe Electric、Ivanhoe Electric (CN)、Roblox、Nubank维持“OW”评级；对Kratos维持“N”评级；对Vipshop维持“OW”评级 [36][38] 报告的核心观点 宏观经济 - 投资者重新关注美联储潜在降息的时间和影响，最新美联储期货显示到年底累计降息64个基点，摩根大通经济学家预计12月开始降息 [2] - 预计2025年下半年全球经济放缓，但美联储降息、日美关税协议、日本企业改革和资金流动将支撑日本股市，实际收入转正，企业利润率上升 [12] 行业板块 - 模拟半导体有上涨潜力，工业芯片补货使模拟股票在第二季度业绩中有上行空间，将意法半导体和英飞凌列入积极催化剂观察名单 [3] - 原油价格下跌提升石油营销公司利润率，推荐印度石油公司、印度石油天然气公司和印度斯坦石油公司；信实工业消费业务将推动盈利增长 [6] - 印度消费公司需求趋势谨慎乐观，推荐有良好收入增长可见性和有吸引力风险回报的公司 [7] - 印度TMT行业推荐高知特、永恒和巴帝电信，预计高知特2026财年有机固定汇率收入增长21%，永恒质量控制损失将带来惊喜，巴帝电信未来三年息税折旧摊销前利润复合年增长率达中两位数 [8] - 东盟电网发展可能加速，马来西亚国家电力公司和中国设备企业将受益 [9] - 预计2025年下半年中国股市有上行空间，年底MXCN/CSI300在基本情景和乐观情景下将分别上涨 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观 - 投资者关注美联储潜在降息，最新期货显示年底累计降息64个基点，摩根大通经济学家预计12月开始降息 [2] 行业研究 欧洲半导体 - 工业芯片补货使模拟股票在第二季度业绩有上行空间，意法半导体MCU业务改善，将其和英飞凌列入积极催化剂观察名单 [3] 印度市场 - 原油价格下跌提升石油营销公司利润率，推荐BPCL、IOCL和HPCL；信实工业消费业务将推动盈利增长 [6] - 消费公司需求趋势谨慎乐观，推荐GCPL、BRIT、UBBL、PIDI等公司 [7] - TMT行业推荐COFORGE、ETERNAL和BHARTI，预计COFORGE 2026财年有机CC收入增长21%，ETERNAL QC损失将带来惊喜，BHARTI未来三年Ebitda CAGR达中两位数 [8] 东盟电网 - 东盟电网发展可能加速，马来西亚国家电力公司和中国设备企业将受益 [9] 中国股市 - 预计2025年下半年中国股市有上行空间，年底MXCN/CSI300在基本情景和乐观情景下将分别上涨 [10][11] 日本股市 - 预计2025年下半年全球经济放缓，但日本股市将受企业改革和资金流动支撑，推荐杠铃策略 [12] 公司评级与目标价调整 亚洲 - 上调Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、HDFC Bank、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India、Swire Properties (1972)目标价；下调Budweiser Asia Pacific、ZhongAn Online P&C Insurance - H目标价 [19] CEEMEA - 上调Aldar Properties、Bank Pekao SA目标价；下调PKO Bank Polski、PZU、Santander Bank Polska目标价 [25] 欧洲 - 上调Bank Pekao SA、Metso Corporation、Rexel目标价；下调Centrica、PKO Bank Polski、PZU、Santander Bank Polska目标价 [29] 日本 - 上调Hitachi (6501)、Mitsubishi Electric (6503)目标价 [31] 拉美 - 上调Nubank目标价 [34] 美国 - 对Circle首次覆盖，目标价80美元；上调Ivanhoe Electric、Ivanhoe Electric (CN)、Kratos、Nubank、Roblox目标价；下调Vipshop目标价 [36][38] 公司EPS估计变化 亚洲 - 上调Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、HDFC Bank、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India EPS估计；下调Budweiser Asia Pacific、Swire Properties (1972)、ZhongAn Online P&C Insurance - H EPS估计 [21] CEEMEA - 上调Aldar Properties、Bank Pekao SA、PKO Bank Polski、Santander Bank Polska EPS估计；下调PZU EPS估计 [26] 欧洲 - 上调Bank Pekao SA、Metso Corporation、PKO Bank Polski、Santander Bank Polska、Tryg A/S EPS估计；下调Centrica、PZU、Rexel、Siemens Healthineers AG EPS估计 [30] 日本 - 下调Hitachi (6501)、Mitsubishi Electric (6503) EPS估计 [33] 拉美 - 上调Hapvida、Nubank EPS估计 [35] 美国 - 上调Nubank、Roblox、Vipshop EPS估计；下调Anheuser - Busch InBev (ADR)、Ivanhoe Electric、Kratos、Tronox EPS估计 [39] 会议与活动安排 即将召开的会议 - 北美8 - 11月有多场行业会议，包括汽车、硬件与半导体、软件等领域 [46] - 拉美8月和12月有两场巴西相关会议 [47] 企业营销活动 - 北美7月有多场企业营销活动，涉及航空、能源、科技等行业 [49] - 拉美7月有一场健身学院虚拟会议 [50] 经济数据发布 美国经济数据 - 6 - 7月有多项经济数据发布，包括制造业PMI、ADP就业、国际收支等 [52] 拉美经济数据 - 6 - 7月巴西、智利、墨西哥等国家有多项经济数据发布，如预算平衡、工业生产、消费者信心等 [55]

报告行业投资评级 - 行业评级为有吸引力（Attractive）[8] 报告的核心观点 - 2025年下半年石油市场供应充足，将为亚洲炼油商和燃料零售商带来积极的盈利惊喜，印度、泰国和澳大利亚的燃料炼油商和零售商是主要受益者，印度的化工生产商也将受益于成本曲线下降 [2] - OPEC+宣布8个参与额外自愿减产的国家将在6月将产量配额再提高41.1万桶/日，预计2025年下半年石油市场供应过剩110万桶/日，2026年为190万桶/日，摩根士丹利大宗商品团队将2025年下半年布伦特原油价格预测下调至57.5美元/桶，2026年下调至56.9美元/桶 [4] - 推荐印度石油公司（HPCL）、印度石油（Indian Oil）、GAIL、信实（Reliance）和安培ol（Ampol）为主要的增持对象，PTTEP为主要的减持对象，这些公司主要面向国内销售，且受益于美元贬值（相对于当地货币） [5] - 燃料炼油商和零售商表现出色，2025年第一季度利润率接近中期水平，而行业裂解价差下降，预计2025年剩余时间将保持类似情况，2025 - 2027年精炼产品供应仍低于需求增长，原油折扣对供应充足的石油市场的好处仍被严重低估 [10] - 印度燃料零售商受益于稳定的燃料价格和较低的石油成本，由于没有烹饪燃气补偿，短期内看不到燃料降价的风险，泰国炼油商是原油供应增加的最大现金流受益者，尽管存在库存损失，泰国石油（Thai Oil）和PTTOR也受益于较低的营运资金，在澳大利亚，安培ol是油价下跌的主要受益者 [10] 根据相关目录分别进行总结 石油市场供应情况 - OPEC+八个参与额外自愿减产国家6月将产量配额提高41.1kb/d，预计2025年下半年石油市场供应过剩1.1mbpd，2026年为1.9mbpd，摩根士丹利大宗商品团队下调布伦特油价预测，2025年下半年至57.5美元/桶，2026年至56.9美元/桶 [4] 投资建议 - 推荐HPCL、印度石油、GAIL、信实和安培ol为主要增持对象，PTTEP为主要减持对象，这些公司多面向国内销售且受益于美元贬值 [5] 行业表现与前景 - 燃料炼油商和零售商2025年一季度利润率接近中期水平，行业裂解价差下降，预计2025年剩余时间类似，2025 - 2027年精炼产品供应低于需求增长，原油折扣好处被低估 [10] 各国受益情况 - 印度燃料零售商受益于稳定燃料价格和低油价，无烹饪燃气补偿使燃料降价风险低，泰国炼油商是原油供应增加的现金流受益者，虽有库存损失，泰国石油和PTTOR受益于低营运资金，澳大利亚安培ol是油价下跌主要受益者 [10] 炼油周期与供应 - 预计2025和2027年增量供应增长0.4 - 0.5mnbpd（需求0.7 - 0.8mnbpd），但欧洲、中东和非洲地区哪怕一家炼油厂延迟投产，市场就可能显著收紧 [11] 产能与扩张情况 - 大量即将到来的产能/扩张项目仍在建设阶段或进度滞后，2024 - 2025年有多个新设施和扩张项目，部分项目延迟 [13] 炼油厂利用率 - 展示了亚洲炼油厂利用率趋势 [14] 炼油利润率 - 新加坡综合炼油利润率预计将逊于大多数亚洲炼油厂利润率 [17] 行业覆盖公司评级 - 列出了ASEAN能源和材料行业多家公司的评级、价格等信息，评级包括增持（O）、减持（U）、等权重（E）等，且评级可能变化 [67]