报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内偏弱，以震荡整理为主 [1][5] - 短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] - 内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，国债期货支撑较强 [5] - 宏观经济数据有韧性，外部不确定性风险缓和，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，国债期货支撑较强，但宏观经济数据有韧性，外部不确定性风险缓和，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能有限，短期内上下空间均有限，以震荡整理为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货维持震荡整理，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存，因短期内宏观经济数据有韧性使全面降息必要性下降，中长期内需有效需求不足问题仍存，货币政策整体偏宽松 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，市场利率回落限制国债期货上行空间，短期内宏观经济数据有韧性使全面降息必要性下降，中长期内需有效需求不足，货币政策偏宽松，国债期货中长期有支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年10月28日国债期货市场进行分析，指出央行恢复公开市场国债买卖，利率债收益率下行，期货上涨，资金面收紧，还从基差、库存、盘面、主力持仓、预期等多方面分析市场情况，并给出各合约行情要素 [2] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：央行恢复公开市场国债买卖，利率债收益率下行，期货上涨，资金面收紧，存款类机构隔夜回购利率跳涨 [2] - 资金面：10月27日央行开展3373亿元逆回购操作，净投放1483亿元 [2] - 基差：TS主力基差 -0.0023偏空，TF主力基差0.0850、T主力基差0.1987、TL主力基差0.3712偏多 [2] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [3] - 盘面：TS、TF、T主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [3] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [4] - 预期：央行连续8个月MLF加量续做，9月制造业PMI回暖但低于荣枯线，CPI、核心CPI有变化，新增社融略低，M2增速扩大，LPR按兵不动，美联储9月降息 [4] 行情要素表 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2512.CFE | 108.175 | 0.15% | 75942 | 229240 | 2285 | 220017.IB | | TF2512.CFE | 105.745 | 0.12% | 58124 | 134170 | 4746 | 250003.IB | | TS2512.CFE | 102.388 | 0.05% | 29975 | 67050 | -122 | 250012.IB | | TL2512.CFE | 115.40 | 0.32% | 113706 | 141776 | 2710 | 220008.IB | [7] 现券分析 - DR利率数据展示 [8] - 中债国债到期收益率及国债期限利差数据展示 [12] 基差分析 - 各期限国债期货基差走势图展示 [15][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期维持底部震荡整理，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 昨日国债期货均窄幅震荡整理，中美贸易不确定性风险缓和，避险情绪回落 [5] - 宏观面内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期支撑国债期货 [5] - 2025年完成经济增长目标压力小，宏观经济有韧性，短期内全面降息必要性不足，国债期货上行驱动有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期维持底部震荡整理，中长期有政策宽松预期支撑[1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存[1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货昨日震荡整理，9月通胀和金融数据偏弱，内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，中长期政策宽松预期对国债期货有较强支撑，但短期全面降息必要性不强，降息预期难兑现，上行动能有限[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货均震荡回调，前三季度GDP增速为5.2%完成全年增长目标，短期内继续降息必要性下降，10月LPR保持不变，短期内全面降息预期降温；中长期国内宏观内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存对国债期货构成较强支撑；近期外部不确定性风险边际放缓，国债避险需求走弱，上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国债期货短期底部震荡整理 中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 昨日国债期货均小幅收涨 关税战风波使市场避险情绪升温利多国债期货 但国内经济数据短期有韧性 全面降息必要性不足 市场利率与政策利率隐含的降息预期弱 国债期货上行动能不足 不过国内有效需求不足 未来需偏宽松货币环境 政策宽松预期对国债期货有较强支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期震荡 中期震荡 日内震荡偏弱 总体观点为震荡 核心逻辑是中长期降息预期仍存 短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱 中期观点震荡 参考观点震荡 核心逻辑是昨日国债期货小幅收涨 关税战风波使市场避险情绪升温利多国债期货 但国内经济数据短期有韧性 全面降息必要性不足 市场利率与政策利率隐含的降息预期弱 国债期货上行动能不足 国内有效需求不足 未来需偏宽松货币环境 政策宽松预期对国债期货有较强支撑 短期内国债期货底部震荡整理 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 TL2512品种短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低；主要品种TL、T、TF、TS日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为震荡，短期国债期货预计以低位震荡整理为主，因短期内政策利率下降可能性不高、降息预期消退，中长期货币政策偏宽松可能性较高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期、整体观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货均震荡下跌，短期内政策利率下降可能性不高、降息预期消退，中长期国内内需有效需求不足、海外美联储降息使人民币汇率端压力减小，货币政策偏宽松可能性较高，预计短期内国债期货低位震荡整理 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡下跌，8月信贷、消费、通胀数据表现偏弱使四季度宏观政策稳需求预期升温；美联储如期降息25BP且关注重点转向“稳就业”，外部货币环境宽松使人民币汇率制约因素减弱，四季度全面降息预期仍存 - 短期内全面降息可能性不高，国债期货前期反弹已体现隐含降息预期，短期内继续反弹空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TL2512短期、中期、参考观点均为震荡，日内观点为震荡偏弱，中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] - 国债期货日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡，短期内国债期货上行动能与下行动能均不足，预计以低位震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期、日内、参考观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱、震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种包括TL、T、TF、TS，日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货震荡回调，短期内全面降息必要性不足，市场利率下行空间有限，国债期货上行动能不足，8月底至9月初反弹动能减弱，市场利率回升 [5] - 中长期货币政策偏向支持性，降息预期仍存，国债期货下方有支持 [5] - 近期股市风险偏好回落，权益市场对债市资金虹吸效应减弱 [5] - 最新通胀数据环比企稳但整体偏弱，后续政策面将出台稳需求政策推动通胀温和回升，财政政策是主要抓手，四季度国债供给端或有压力 [5]