报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货维持震荡整理，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存，因短期内宏观经济数据有韧性使全面降息必要性下降，中长期内需有效需求不足问题仍存，货币政策整体偏宽松 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，市场利率回落限制国债期货上行空间，短期内宏观经济数据有韧性使全面降息必要性下降，中长期内需有效需求不足，货币政策偏宽松，国债期货中长期有支撑 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 11 月 10 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2512 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短线降息预期下降，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：上周五国债期货均震荡整理。短期内国债期货上行驱动与下行驱动均有限。由于短期内全 面降息的必要性不强，加上市场利率逐渐向政策利率靠拢，国债期货继 ...

根据《中国期货市场品种属性研究报告（2025-11-10）》，以下是整理出的核心关键内容摘要，包括关键多空品种、量仓变化、交易机会、风险提示与 核心逻辑： 欢迎加入交易理想国知识星球 一、股指期货板块 关键品种：中证500期货（IC）、中证1000期货（IM） 文 | 交易理想国知识星球 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 多空倾向：明确看多 核心逻辑： • 成交量与持仓结构支持继续上行，但需警惕高位回调风险。 交易机会： 风险提示： • 若市场情绪转弱或流动性收紧，小盘股波动率放大，可能导致快速回撤。 二、国债期货板块 关键品种：2年、5年、10年、30年期国债期货（TS、TF、T、TL） 多空倾向：整体震荡，略偏空 核心逻辑： 交易机会： 风险提示： • 若通胀预期回升或货币政策转向，债市可能承压。 三、贵金属板块 关键品种：黄金（AU）、白银（AG） 多空倾向：震荡偏空 核心逻辑： • IC与IM均呈现"Good Cur ve Long"结构，年化滚动收益分别为7.5%与10.98%，显著高于上证50与沪深300。 • 市场处于"Long"状态，价格位于750日历史高位（百分位>98%），趋势强度高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，因宏观经济指标有较强韧性，全面降息必要性不强，且市场利率下行向政策利率靠拢，国债期货上行动能有限；中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成较强支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理，短期内宏观经济指标有韧性，全面降息必要性不强，市场利率下行向政策利率靠拢，国债期货上行动能有限，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）基差 -8，基差率 -0.14%，现货参考折算价 72 硅铁合格块内蒙 - 天津仓单，现货价格 5586，期货价格 5578，历史分位数 92，涨幅 1.59% [1] - 硅锰（SM601）基差 92，基差率 1.59%，现货参考折算价 6517 硅锰内蒙 - 湖北仓单，现货价格 5890，期货价格 5798，历史分位数 42.70% [1] - 螺纹钢（RB2601）基差 14，基差率 0.43%，现货参考 HRB400 20mm 上海、Q235B 4.75mm 上海，现货价格 3270，期货价格 3190，历史分位数 23.40% [1] - 热卷（HC2601）基差未提及，基差率未提及，现货参考未提及，现货价格未提及，期货价格 3256 [1] - 铁矿石（I2601）基差 -44，基差率 -2.49%，现货参考折算价 62.5% 巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港，现货价格 1777，期货价格 1732，历史分位数 50.80% [1] - 焦炭（J2601）基差 -44，基差率 -2.49%，现货参考折算价准一级冶金焦 A13，S0.7，CSR60，MT7 日照港，现货价格 1777，期货价格 1732，历史分位数 41.48% [1] - 焦煤（JM2601）基差 83，基差率 6.39%，现货参考折算价 S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿，现货价格 1373，期货价格 1291，历史分位数 46.80% [1] 有色系 - 铜（CU2512）基差 -325，基差率 -0.38%，现货参考 SMM 电脑轴均价，现货价格 86320，期货价格 85995，历史分位数 18.54% [1] - 铝（AL2601）基差 -270，基差率 -1.25%，现货参考 SMM A00 铝均价，现货价格 21630，期货价格 21360，历史分位数 2.08% [1] - 氧化铝（AO2601）基差未提及，基差率未提及，现货参考 SMM 氧化铝脂数均价，现货价格 2861，期货价格 2787，历史分位数 46.25% [1] - 锌（ZN2512）基差 -245，基差率 -1.08%，现货参考 SMM 1 锌锭均价，现货价格 22675，期货价格 22430，历史分位数 7.50% [1] - 锡（SN2512）基差 -620，基差率 -0.22%，现货参考 SMM 1 锡均价，现货价格 283420，期货价格 282800，历史分位数 30.62% [1] - 镍（NI2512）基差 400，基差率 0.33%，现货参考 SMM 1 进口镍均价，现货价格 119750，期货价格 119475，历史分位数 39.58% [1] - 不锈钢（SS2512）基差 380，基差率 3.02%，现货参考 304/2B 2*1240*C 无锡宏旺（含切边费），现货价格 12970，期货价格 12590，历史分位数 74.46% [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）基差 162，基差率 1.98%，现货参考江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕，现货价格 3068，期货价格 3000，历史分位数 26.50% [1] - 豆油（V2601）基差 34.80%，基差率未提及，现货参考江苏张家港出厂价四级豆油，现货价格 8350，期货价格 8188 [1] - 棕榈油（P2601）基差 -112，基差率 -1.28%，现货参考交货价棕榈油黄埔港，现货价格 8732，期货价格 8620，历史分位数 4.50% [1] - 菜粕（RM601）基差 101，基差率 3.96%，现货参考广东湛江出厂价普通菜籽粕，现货价格 2650，期货价格 2549，历史分位数 64.20% [1] - 菜油（OI601）基差 286，基差率 2.99%，现货参考江苏南通出厂价四级菜油，现货价格 9850，期货价格 9564，历史分位数 79.60% [1] - 玉米（C2601）基差 -4，基差率 -0.19%，现货参考平舱价玉米锦州港，现货价格 2154，期货价格 2150，历史分位数 38.40% [1] - 玉米淀粉（CS2601）基差 81，基差率 3.28%，现货参考吉林长春出厂价玉米淀粉，现货价格 2550，期货价格 2469，历史分位数 37.30% [1] - 生猪（LH2601）基差 -90，基差率 -0.75%，现货参考河南出场价生猪（外三元），现货价格 11940，期货价格 11850，历史分位数 41.40% [1] - 鸡蛋（JD2512）基差 -497，基差率 -15.40%，现货参考河北石家庄平均价鸡蛋，现货价格 3227，期货价格 2730，历史分位数 7.10% [1] - 棉花（CF601）基差 1013，基差率 7.45%，现货参考新疆到厂价棉花 3128B，现货价格 14618，期货价格 13605，历史分位数 59.60% [1] - 白糖（SR601）基差 272，基差率 4.99%，现货参考现货价白砂糖柳州站台，现货价格 5720，期货价格 5448，历史分位数 45.00% [1] - 苹果（AP601）基差 -79，基差率 -0.80%，现货参考苹果交割理论价格（日/钢联），现货价格 8919，期货价格 8840，历史分位数 15.70% [1] - 红枣（CJ601）基差 -705，基差率 -7.26%，现货参考灰枣一级批发价格河北（钢联），现货价格 9705，期货价格 9000，历史分位数 63.80% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）基差 -40，基差率 -1.57%，现货参考中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币，现货价格 6820，期货价格 6780，历史分位数 12.00% [1] - PTA（TA601）基差 -148，基差率 -1.92%，现货参考市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区，现货价格 4688，期货价格 4540，历史分位数 20.00% [1] - 乙二醇（EG2601）基差 76，基差率 1.07%，现货参考市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区，现货价格 4000，期货价格 3924，历史分位数 75.00% [1] - 涤纶短纤（PF512）基差 81，基差率 2.13%，现货参考市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场，现货价格 6325，期货价格 6244，历史分位数 74.20% [1] - 苯乙烯（EB2512）基差 0，基差率 0.0%，现货参考中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯，现货价格 6300，期货价格 6300，历史分位数 4.75% [1] - 甲醇（MA601）基差 -43，基差率 -1.04%，现货参考中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇，现货价格 2125，期货价格 2082，历史分位数 54.50% [1] - 尿素（UR601）基差 -64，基差率 -2.19%，现货参考市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区，现货价格 1644，期货价格 1580，历史分位数 5.60% [1] - LLDPE（L2601）基差 70，基差率 1.39%，现货参考完脱自提价（中间价）线型低密度聚乙烯 LLDPE（膜级）山东，现货价格 6875，期货价格 6805，历史分位数 57.60% [1] - PP（PP2601）基差 29，基差率 0.45%，现货参考完脱自提价（中间价）聚丙烯 PP（拉丝级，熔指 2 - 4）浙江，现货价格 6500，期货价格 6471，历史分位数 49.00% [1] - PVC（V2601）基差 -110，基差率 -3.82%，现货参考中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5），现货价格 4630，期货价格 4520，历史分位数 33.00% [1] - 烧碱（SH601）基差 157，基差率 5.41%，现货参考市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百，现货价格 2500，期货价格 2343，历史分位数 70.70% [1] - LPG（PG2512）基差 183，基差率 6.14%，现货参考市场价液化气广州地区，现货价格 4448，期货价格 4265，历史分位数 48.10% [1] - 沥青（BU2601）基差 -9，基差率 -0.29%，现货参考市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区，现货价格 3109，期货价格 3100，历史分位数 93.40% [1] - 丁二烯橡胶（BR2601）基差 -105，基差率 -1.02%，现货参考中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东，现货价格 10305，期货价格 10200，历史分位数 62.20% [1] - 玻璃（FG601）基差 -53，基差率 -5.06%，现货参考浮法玻璃 5mm 大板市场价沙河沙河长城玻璃（日），现货价格 1101，期货价格 1048，历史分位数 58.40% [1] - 纯碱（SA601）基差 -50，基差率 -4.32%，现货参考纯碱重质市场价沙河（日），现货价格 1207，期货价格 1157，历史分位数 21.21% [1] - 天胶（RU2601）基差 -695，基差率 -4.84%，现货参考上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶），现货价格 15045，期货价格 14350，历史分位数 54.69% [1] 金融系 - IF2512.CFE 基差 -22.6，基差率 -0.48%，现货参考未提及，现货价格 4693.4，期货价格 4670.8，历史分位数 20.30% [1] - IH2512.CFE 基差 -3.3，基差率 -0.11%，现货参考未提及，现货价格 3044.7，期货价格 3041.4，历史分位数 39.80% [1] - IC2512.CFE 基差 -99.3，基差率 -1.37%，现货参考未提及，现货价格 7345.7，期货价格 7246.4，历史分位数 3.30% [1] - IM2512.CFE 基差 -146.8，基差率 -1.98%，现货参考未提及，现货价格 7551.8，期货价格 7405.0，历史分位数 11.00% [1] - 2 年期债（TS2512）基差 -0.04，基差率 -0.04%，现货参考未提及，现货价格 100.05，期货价格 102.49，历史分位数 15.70%，转换因子 0.9765 [1] - 5 年期债（TF2512）基差 0.08，基差率 0.08%，现货参考未提及，现货价格 108.55，期货价格 105.96，历史分位数 23.10%，转换因子 0.9405 [1] - 10 年期债（T2512）基差 0.08，基差率 0.08%，现货参考未提及，现货价格 106.61，期货价格 108.55，历史分位数 26.30%，转换因子 0.9814 [1] - 30 年期债（TL2512）基差 0.09，基差率 0.08%，现货参考未提及，现货价格 130.98，期货价格 116.13，历史分位数 12.30%，转换因子 1.1271 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，因短期内全面降息可能性低上行动能有限，但中长期宽松预期仍存，因内需有效需求不足需偏宽松货币环境稳定需求端 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡整理，10月制造业PMI数据的价格指数与就业指数分项及通胀、信贷等数据表现偏弱，说明内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成较强支撑，但今年完成增长目标难度低，短期内全面降息可能性低，国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，中长期货币政策宽松预期仍存，但短期内全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 中长期国内货币政策宽松预期仍存，但短期内全面降息可能性低 [5] - 制造业PMI数据价格指数与就业指数分项偏弱，内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，对国债期货构成支撑 [5] - 今年完成增长目标难度低，货币政策配合财政、产业等政策协同发力，短期内国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内上下空间均有限，以震荡整理为主，短线降息预期下降但中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是上周五国债期货均震荡整理，10月制造业PMI数据走弱，内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境，央行表态增强政策利率作用、收窄短期利率走廊宽度，对国债期货有支撑，但短期内全面降息必要性不强，短线上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期降息预期下降，中长期宽松预期仍存，短期上下空间均有限，以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理，中美两国元首会晤使经贸问题实质性缓和，不确定性风险减弱；国内有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，国债期货有支撑，但宏观经济数据有韧性，完成今年增长目标难度小，全面降息必要性不强，短线上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期上下空间有限，以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货均震荡收涨，因内需有效需求不足，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，国债期货支撑较强，但内部经济数据有韧性且外部不确定性风险缓和，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能不强 [5]