报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏弱，上下空间受限，延续震荡整理 [1][5] - 货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] - 中长期向上逻辑较牢靠，因国内通胀弱、内需动能不足、外需受关税冲击，需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均小幅下跌，因外部风险缓和、国内股市风险偏好回升，国债避险需求减弱，且短期内降息预期不强，国债期货高位盘整 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期和中期震荡，日内震荡偏弱，整体延续震荡整理 [1][5] - 货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] - 国内通胀表现较弱，内需内生性增长动能不足，外需易受关税冲击，下半年需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期，国债期货中长期向上趋势仍存 [5] - 近期股市风险偏好上升导致资金分流，短期内降息预期不强，国债期货上下空间受限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509短期、中期和参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 昨日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约收平 [5] - 6月通胀数据显示CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，整体表现偏弱，不利于内需的内生性增长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行间主要利率债收益率整体稳中稍降，国债期货窄幅震荡，资金面宽松但难打破低波动状态；6月PMI三大指数回升，5月金融数据与实体经济匹配，货币政策建议加大调控强度，资金面持续宽松，国债发行缩量助力债市向好 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间主要利率债收益率整体稳中稍降，超长期国债及10年国开债略弱，国债期货窄幅震荡，30年期主力合约跌0.02%，5年及2年期主力合约微升，资金面宽松，跨季后有望延续偏松但难打破低波动 [3] - 资金面：7月3日央行开展572亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日5093亿元逆回购到期，净回笼4521亿元 [3] - 基差：TS主力基差为 -0.0293，现券贴水期货偏空；TF主力基差为0.0001，T主力基差0.16671，TL主力基差为0.2747，现券升水期货偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：6月PMI三大指数回升，5月金融数据与实体经济匹配，货币政策建议加大调控强度，资金面持续宽松，国债发行缩量助力债市向好 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2509 | 109.105 | 0.00% | 6.49万 | 206020 | -499 | 240013.IB | | TF2509 | 106.255 | +0.01% | 5.15万 | 156476 | -1347 | 240001.IB | | TS2509 | 102.514 | +0.01% | 2.48万 | 115715 | +120 | 240012.IB | | TL2509 | 121.13 | -0.02% | 7.26万 | 117980 | -1737 | 200012.IB | [8] 现券分析 展示了DR利率、中债国债到期收益率及国债期限利差相关数据图表 [9][13] 基差分析 展示了T2509、TF2509、TS2509 CTD券基差相关数据图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市整体偏暖，主要利率债收益率多数下行，国债期货全线上扬，政策宽松格局难改，资金面预期乐观，债市向好空间仍在，静待新的刺激因素出现 [2] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：债市偏暖，主要利率债收益率多数下行，国债期货全线上扬，30 年期主力合约涨 0.21%，资金面由偏收敛转为均衡，政策宽松格局难改，资金面预期乐观 [2] - 资金面：6 月 20 日央行开展 1612 亿元 7 天期逆回购操作，利率 1.40%，当日 2025 亿元逆回购到期，单日净回笼 413 亿元 [2] - 基差：TS、TF、T 主力基差为负，现券贴水期货，偏空；TL 主力基差为正，现券升水期货，偏多 [2] - 库存：TS、TF、T 主力可交割券余额分别为 13594 亿、14935 亿、23599 亿，中性 [3] - 盘面：TS、TF、T 主力均在 20 日线上方运行，20 日线向上，偏多 [3] - 主力持仓：TS、TF 主力净多，多增；T 主力净多，多减 [4] - 预期：5 月制造业 PMI 小幅回升但仍在收缩区间，金融数据与实体经济运行匹配，关税战暂缓冲击释放，降准降息后资金面持续宽松 [4] 主力合约行情要素 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD 券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2509 | 109.150 | +0.02% | 8.87 万 | 293116 | 4332 | 240013.IB | | TF2509 | 106.275 | +0.02% | 7.90 万 | 240303 | 2851 | 240001.IB | | TS2509 | 102.544 | +0.02% | 5.55 万 | 188500 | -1405 | 240012.IB | | TL2509 | 121.32 | +0.21% | 10.62 万 | 152375 | 1480 | 200012.IB | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行间主要利率债收益率走势分化，国债期货涨跌不一，后市期债或将维持震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间主要利率债收益率走势分化，短券下行多超1个bp，10年及以上期限表现低迷，国债期货涨跌不一，存款类机构隔夜、七天质押式回购利率双双微幅下滑 [3] - 资金面：6月5日央行开展1265亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2660亿元逆回购到期，单日净回笼1395亿元 [3] - 基差：TS、TF、T主力基差为负，现券贴水期货，偏空；TL主力基差为正，现券升水期货，偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [3] - 盘面：TS、TF、T主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [3] - 主力持仓：TS、TF主力净多，多增；T主力净多，多减 [4] - 预期：5月制造业PMI小幅回升但仍位于收缩区间，4月政府债券发行助力社会融资规模增速继续加快，央行降息降准落地，债市持续调整动能受限，后市期债或将维持震荡 [4] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2509 | 108.720 | -0.01% | 8.87万 | 293116 | 4332 | 240013.IB | | TF2509 | 106.030 | +0.02% | 7.90万 | 240303 | 2851 | 240001.IB | | TS2509 | 102.430 | +0.04% | 5.55万 | 188500 | -1405 | 240012.IB | | TL2509 | 119.31 | -0.16% | 10.62万 | 152375 | 1480 | 200012.IB | [7] 现券分析 报告展示了DR利率、中债国债到期收益率、银行间国债到期收益率及国债期限利差相关数据图表，但未对数据进行文字分析 [9][12] 基差分析 报告展示了T2509、TF2509、TS2509 CTD券基差相关数据图表，但未对数据进行文字分析 [15][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内国债期货保持震荡整理为主，中长期国债期货底部具备较强支撑但上行空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为区间震荡，核心逻辑是短期继续降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各国债期货均延续震荡走势，全天窄幅整理 [3] - 中长期政策面适度宽松，国债价格基本无隐含降息预期，国债期货底部支撑强 [3] - 国内政策面效果待经济指标验证，实体部门信贷需求偏弱，海外美联储货币政策鹰派对汇率端有抑制，短期内国内继续降息可能性低，国债期货上行空间受限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，中长期趋势向上基础较牢靠，底部支撑较强 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是降息预期兑现，短期震荡整理为主 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [4] - 中长期看，外部环境不确定性高，政策面将在稳定内需方面持续发力，货币环境支持性为主，政策利率有调降预期，国债期货趋势向上基础牢靠，底部支撑强 [4] - 短期看，外部关税战缓和，央行降息降准政策落地后需检验效果，驱动国债上行动能不足，但市场利率上行受政策利率制约，国债向下空间有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货涨跌不一，银行间主要利率债收益率多数下行，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双升；官方及财新PMI数据均走弱，但央行流动性呵护态度明确，五一长假后资金面预期乐观；4月PMI回落至收缩区间，LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，一季度金融数据稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨，央行MLF缩量平价续做；近期美国关税打击全球权益及商品市场，避险资金推升债市，超长期特别国债首发结果出炉，央行呵护资金面，资金市场隔夜利率继续下行，后市国债期货或高位震荡 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：国债期货涨跌不一，银行间主要利率债收益率多数下行，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双升，官方及财新PMI数据均走弱，央行流动性呵护态度明确，五一长假后资金面预期乐观，需关注贸易战进展及后续政策面动向 [3] - 资金面：4月30日，央行开展5308亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日1080亿元逆回购到期，单日净投放4228亿元 [3] - 基差：TS主力基差为 -0.320，现券贴水期货，偏空；TF主力基差为 -0.0400，现券贴水期货，偏空；T主力基差0.0341，现券升水期货，偏多；TL主力基差为0.1995，现券升水期货，偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS主力净多，多增；TF主力净多，多增；T主力净多，多减 [5] - 预期：4月PMI回落至收缩区间，LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，一季度金融数据稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨，央行MLF缩量平价续做，近期美国关税打击全球权益及商品市场，避险资金推升债市，超长期特别国债首发结果出炉，央行呵护资金面，资金市场隔夜利率继续下行，后市国债期货或高位震荡 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2506 | 109.000 | -0.06% | 9.18万 | 320953 | 5273 | 240013.IB | | TF2506 | 106.100 | +0.05% | 7.97万 | 277218 | -3828 | 240001.IB | | TS2506 | 102.366 | +0.04% | 5.91万 | 148880 | -1606 | 240012.IB | | TL2506 | 120.76 | -0.12% | 10.15万 | 176049 | -1823 | 200012.IB | [8] 现券分析 报告展示了DR利率、中债国债到期收益率、银行间国债到期收益率及国债期限利差相关数据图表，但未对数据进行文字分析 [10][13] 基差分析 报告展示了T2506、TF2506、TS2506 CTD券基差相关数据图表，但未对数据进行文字分析 [15][16][17]