| 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短期降息概率较低，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 12 月 29 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 核心逻辑：上周五国债期货均震荡小幅上涨。由于货币政策坚持适度宽松的基调，明年货币政策环境 偏宽松，叠加市场对一季度货币政策配合财政政策协同发力的预期逐渐升温，国债期货具备较强支 撑，国债到期收益率有所走低。不过央行的降息节奏大概率保 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理，中长期货币政策坚持适度宽松基调，明年货币政策环境偏宽松，国债到期收益率所隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑，但短期内货币政策宽松紧迫性不强，中美关系在明年4月前相对平稳，国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，预计短期内维持震荡整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡上涨，因内需有效需求不足，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，且市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑，但短期内全面降息紧迫性不强，近期内外环境不确定性扰动少，明年一季度国债供应压力仍存，缺乏上行驱动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，上有压力下有支撑，驱动力量不强 [5] - 内需有效需求不足，明年货币政策环境偏宽松，降息降准可期，市场利率隐含降息预期弱，国债期货有支撑 [5] - 短期内宏观经济数据有韧性，全面降息紧迫性不强，内外环境不确定性扰动少，国债期货缺乏上行驱动 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日国债期货均震荡回调，目前国债期货维持震荡整理 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，上有压力下有支撑，短期降息概率较低但中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货均震荡反弹，近期央行公开市场净投放流动性呵护年末市场 [5] - 中长期内需有效需求不足，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准政策可期，市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货支撑力量较强 [5] - 短期市场避险情绪较弱，宏观需求有韧性，全面降息紧迫性不强，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - TL2603短期为震荡、中期为震荡、日内为偏弱，观点参考为震荡整理，核心逻辑为短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货均震荡反弹，经过连续回调支撑力量开始显现，宏观基本面内需有效需求不足问题仍存，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，目前市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货具有较强支撑，但短期内内外不确定性风险因素较弱，市场避险情绪不强烈，且年内继续降息的必要性不足，短线国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主，短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，参考观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，核心逻辑是昨日国债期货均震荡回调，货币政策中长期偏向宽松，国债期货有支撑，但短期宏观经济数据有韧性，全面降息紧迫性不强，上行动能有限，长债受供应压力和长期经济增长前景向好抑制表现相对偏弱 [5]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货延续震荡整理，政治局会议提出明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策，财政政策通过加大力度稳定经济总需求，明年一季度长债供应压力仍存价格承压，货币政策适度宽松，宽货币向宽信用传导政策引导仍存 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，短期降息概率低但中长期宽松预期仍存，中长期国债期货有较强支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理，因短期内降息可能性低、市场不确定性缓和、临近年末机构止盈需求上升、担忧明年一季度长债供应压力，近期表现弱势，但内需有效需求不足，中长期货币政策偏宽松，国债期货有支撑，短期内以震荡整理为主 [5]