国信金工指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周实现超额收益0.31%，本年累计超额收益3.36% [1][6] - 中证500指数增强组合本周实现超额收益1.11%，但本年累计超额收益为-1.15% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周实现超额收益1.60%，本年累计超额收益3.40% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周实现超额收益0.05%，本年累计超额收益3.77% [1][6] 选股因子在不同样本空间的表现 - 在沪深300样本空间，本周表现较好的因子为EPTTM(1.46%)、预期EPTTM(1.44%)和单季EP(1.05%)，表现较差的因子为单季超预期幅度(-0.46%)和预期净利润环比(-0.47%) [7][9] - 在中证500样本空间，本周表现较好的因子为预期EPTTM(1.75%)、单季EP(1.71%)和EPTTM(1.66%)，表现较差的因子为3个月盈利上下调(-1.12%)和一年动量(-1.10%) [11] - 在中证1000样本空间，本周表现较好的因子为预期EPTTM(2.02%)、BP(1.87%)和预期BP(1.86%)，表现较差的因子为一个月反转(-1.00%)和单季营利同比增速(-0.92%) [13] - 在中证A500样本空间，本周表现较好的因子为预期EPTTM(2.44%)、EPTTM(2.08%)和单季EP(1.83%)，表现较差的因子为DELTAROA(-1.06%)和EPTTM一年分位点(-0.94%) [15] - 在公募重仓股样本空间，本周表现较好的因子为单季EP(1.72%)、EPTTM(1.68%)和预期EPTTM(1.66%)，表现较差的因子为三个月机构覆盖(-0.61%)和预期净利润环比(-0.32%) [17] 公募基金指数增强产品表现与规模 - 沪深300指数增强产品共80只，总规模767亿元，本周超额收益最高1.02%，最低-2.08%，中位数-0.08% [19][20][22] - 中证500指数增强产品共80只，总规模565亿元，本周超额收益最高1.65%，最低-0.86%，中位数0.01% [19][22][25] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模209亿元，本周超额收益最高1.32%，最低-1.01%，中位数0.04% [19][24][29] - 中证A500指数增强产品共75只，总规模273亿元，本周超额收益最高1.14%，最低-0.88%，中位数0.03% [19][26][30] 研究方法论概述 - 采用最大化因子暴露组合(MFE)方法检验因子有效性，该方法在构建组合时控制了行业暴露、风格暴露、个股权重偏离等实际约束条件 [28][31] - MFE组合通过组合优化模型构建，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格因子偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度等 [32][33][34] - 公募重仓指数通过汇总普通股票型及偏股混合型基金的定期报告持仓信息构建，选取累计权重达到90%的股票作为成分股 [35][36]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：单因子MFE组合模型**[14] * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束（如行业中性、风格中性、个股偏离限制等）的条件下检验单因子的有效性，避免传统分档测试的局限性，构建最大化单因子暴露组合（Maximized Factor Exposure Portfolio, MFE）[39]。 * **模型具体构建过程**：采用组合优化方法，在满足一系列实际投资约束的前提下，最大化组合在目标因子上的暴露[39]。具体优化模型如下： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中，`f` 为因子取值向量，`w` 为待求解的股票权重向量，`w_b`为基准指数成分股权重向量[39][40]。 * 第一个约束 `s_l ≤ X(w - w_b) ≤ s_h` 限制组合相对于基准的风格因子暴露，`X` 为风格因子暴露矩阵[40]。 * 第二个约束 `h_l ≤ H(w - w_b) ≤ h_h` 限制组合相对于基准的行业偏离，`H` 为行业暴露矩阵[40]。 * 第三个约束 `w_l ≤ w - w_b ≤ w_h` 限制个股相对于基准权重的偏离幅度[40]。 * 第四个约束 `b_l ≤ B_b w ≤ b_h` 限制组合在基准成分股内的权重占比[40]。 * 第五个约束 `0 ≤ w ≤ l` 禁止卖空并限制个股权重上限[40]。 * 第六个约束 `1^T w = 1` 确保组合满仓[40]。 * **模型评价**：该方法能够更真实地反映因子在实战约束下的选股能力，检验出的“有效”因子更可能在最终的多因子组合中发挥作用[39]。 2. **模型名称：公募重仓指数模型**[41] * **模型构建思路**：为了测试因子在公募基金这一重要市场参与者持仓风格下的有效性，构建一个动态反映公募基金整体持仓偏重的指数作为新的因子测试样本空间[41]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选样空间**：选取普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[42]。 2. **数据处理**：通过基金定期报告获取持股信息。若最新报告为季报，则结合前期的年报或半年报信息构建持仓数据[42]。 3. **权重计算**：将所有符合条件基金的持仓股票权重进行平均，得到公募基金平均持仓[42]。 4. **成分股筛选**：将平均后的股票权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，构建公募基金重仓指数[42]。 模型的回测效果 1. **单因子MFE组合模型**，在沪深300样本空间中，EPTTM因子MFE组合最近一周超额收益1.46%，最近一月0.97%，今年以来1.55%，历史年化4.15%[18]。 2. **单因子MFE组合模型**，在中证500样本空间中，预期EPTTM因子MFE组合最近一周超额收益1.75%，最近一月1.86%，今年以来-1.40%，历史年化2.92%[20]。 3. **单因子MFE组合模型**，在中证1000样本空间中，预期EPTTM因子MFE组合最近一周超额收益2.02%，最近一月1.19%，今年以来-0.25%，历史年化2.87%[22]。 4. **单因子MFE组合模型**，在中证A500样本空间中，预期EPTTM因子MFE组合最近一周超额收益2.44%，最近一月1.57%，今年以来1.24%，历史年化1.81%[24]。 5. **单因子MFE组合模型**，在公募重仓指数样本空间中，单季EP因子MFE组合最近一周超额收益1.72%，最近一月1.84%，今年以来0.35%，历史年化3.01%[26]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BP**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量公司净资产与市值的比率，即市净率的倒数[16]。 * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[16]。 2. **因子名称：单季EP**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量单季度净利润与市值的比率[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[16]。 3. **因子名称：单季SP**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量单季度营业收入与市值的比率[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[16]。 4. **因子名称：EPTTM**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量滚动净利润与市值的比率[16]。 * **因子具体构建过程**：归母净利润TTM / 总市值[16]。 5. **因子名称：SPTTM**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量滚动营业收入与市值的比率[16]。 * **因子具体构建过程**：营业收入TTM / 总市值[16]。 6. **因子名称：EPTTM分位点**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量当前EPTTM在过去一年中的相对位置[16]。 * **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[16]。 7. **因子名称：股息率**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量公司分红回报[16]。 * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[16]。 8. **因子名称：一个月反转**[16] * **因子构建思路**：属于反转类因子，捕捉短期股价反转效应[16]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[16]。 9. **因子名称：三个月反转**[16] * **因子构建思路**：属于反转类因子，捕捉中期股价反转效应[16]。 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[16]。 10. **因子名称：一年动量**[16] * **因子构建思路**：属于动量类因子，捕捉长期股价动量效应[16]。 * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[16]。 11. **因子名称：单季净利同比增速**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量单季度净利润的同比增长[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[16]。 12. **因子名称：单季营收同比增速**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量单季度营业收入的同比增长[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[16]。 13. **因子名称：单季营利同比增速**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量单季度营业利润的同比增长[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[16]。 14. **因子名称：SUE**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量单季度净利润超出预期的标准化幅度[16]。 * **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润 - 预期净利润）/ 预期净利润标准差[16]。 15. **因子名称：SUR**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量单季度营业收入超出预期的标准化幅度[16]。 * **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入 - 预期营业收入）/ 预期营业收入标准差[16]。 16. **因子名称：单季超预期幅度**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量预期净利润与实际净利润的比率[16]。 * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[16]。 17. **因子名称：单季ROE**[16] * **因子构建思路**：属于盈利类因子，衡量单季度净资产收益率[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母净资产 + 期末归母净资产)[16]。 18. **因子名称：单季ROA**[16] * **因子构建思路**：属于盈利类因子，衡量单季度总资产收益率[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母总资产 + 期末归母总资产)[16]。 19. **因子名称：DELTAROE**[16] * **因子构建思路**：属于盈利类因子，衡量净资产收益率的同比变化[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[16]。 20. **因子名称：DELTAROA**[16] * **因子构建思路**：属于盈利类因子，衡量总资产收益率的同比变化[16]。 * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[16]。 21. **因子名称：非流动性冲击**[16] * **因子构建思路**：属于流动性类因子，衡量单位成交额引起的价格冲击[16]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[16]。 22. **因子名称：一个月换手**[16] * **因子构建思路**：属于流动性类因子，衡量短期换手率水平[16]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[16]。 23. **因子名称：三个月换手**[16] * **因子构建思路**：属于流动性类因子，衡量中期换手率水平[16]。 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[16]。 24. **因子名称：特异度**[16] * **因子构建思路**：属于波动类因子，衡量股价波动中不能被常见风险因子解释的部分[16]。 * **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[16]。 25. **因子名称：一个月波动**[16] * **因子构建思路**：属于波动类因子，衡量短期股价波动[16]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[16]。 26. **因子名称：三个月波动**[16] * **因子构建思路**：属于波动类因子，衡量中期股价波动[16]。 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[16]。 27. **因子名称：高管薪酬**[16] * **因子构建思路**：属于公司治理类因子，衡量高管激励水平[16]。 * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[16]。 28. **因子名称：预期EPTTM**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，基于分析师一致预期的滚动估值指标[16]。 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[16]。 29. **因子名称：预期BP**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，基于分析师一致预期的滚动估值指标[16]。 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[16]。 30. **因子名称：预期PEG**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，基于分析师一致预期的成长估值指标[16]。 * **因子具体构建过程**：一致预期PEG[16]。 31. **因子名称：预期净利润环比**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，衡量分析师预期净利润的变化趋势[16]。 * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[16]。 32. **因子名称：三个月盈利上下调**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，衡量分析师盈利预测调整的净情绪[16]。 * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[16]。 33. **因子名称：三个月机构覆盖**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，衡量股票受机构关注度[16]。 * **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[16]。 因子的回测效果 （以下因子回测效果均基于单因子MFE组合模型，指标为相对于各自基准的超额收益） 1. **EPTTM因子**，在沪深300样本空间中，最近一周1.46%，最近一月0.97%，今年以来1.55%，历史年化4.15%[18]。 2. **预期EPTTM因子**，在沪深300样本空间中，最近一周1.44%，最近一月0.66%，今年以来1.14%，历史年化3.69%[18]。 3. **单季EP因子**，在沪深300样本空间中，最近一周1.05%，最近一月1.15%，今年以来1.79%，历史年化5.30%[18]。 4. **预期EPTTM因子**，在中证500样本空间中，最近一周1.75%，最近一月1.86%，今年以来-1.40%，历史年化2.92%[20]。 5. **单季EP因子**，在中证500样本空间中，最近一周1.71%，最近一月1.20%，今年以来-0.39%，历史年化7.39%[20]。 6. **EPTTM因子**，在中证500样本空间中，最近一周1.66%，最近一月2.84%，今年以来0.10%，历史年化4.41%[20]。 7. **预期EPTTM因子**，在中证1000样本空间中，最近一周2.02%，最近一月1.19%，今年以来-0.25%，历史年化2.87%[22]。 8. **BP因子**，在中证1000样本空间中，最近一周1.87%，最近一月2.25%，今年以来1.59%，历史年化2.34%[22]。 9. **预期BP因子**，在中证1000样本空间中，最近一周1.86%，最近一月1.98%，今年以来1.26%，历史年化2.48%[22]。 10. **预期EPTTM因子**，在中证A500样本空间中，最近一周2.44%，最近一月1.57%，今年以来1.24%，历史年化1.81%[24]。 11. **EPTTM因子**，在中证A500样本空间中，最近一周2.08%，最近一月2.12%，今年以来1.30%，历史年化2.97%[24]。 12. **单季EP因子**，在中证A500样本空间中，最近一周1.83%，最近一月2.21%，今年以来1.41%，历史年化5.16%[24]。 13. **单季EP因子**，在公募重仓指数样本空间中，最近一周1.72%，最近一月1.84%，今年以来0.35%，历史年化3.01%[26]。 14. **EPTTM因子**，在公募重仓指数样本空间中，最近一周1.68%，最近一月2.47%，今年以来0.62%，历史年化0.88%[26]。 15. **预期EPTTM因子**，在公募重仓指数样本空间中，最近一周1.66%，最近一月1.78%，今年以来-0.51%，历史年化1.03%[26]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工多因子指数增强模型**[10][11] * **模型构建思路**：以多因子选股为核心，通过收益预测、风险控制和组合优化三个步骤，构建能够稳定跑赢特定基准指数（如沪深300、中证500等）的投资组合[10][11]。 * **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型对股票未来收益进行预测。 2. **风险控制**：控制组合相对于基准指数在行业、风格、个股权重等方面的风险暴露。 3. **组合优化**：在满足各项风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或风险调整后收益[11]。 2. **模型名称：单因子MFE（Maximized Factor Exposure）组合模型**[14][39] * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束（如行业中性、风格中性）的条件下检验单个因子的有效性，通过组合优化的方式，在控制各种风险暴露的前提下，构建最大化该因子暴露的投资组合，并观察其相对于基准的表现[14][39]。 * **模型具体构建过程**： 1. 采用组合优化模型，目标函数为最大化组合在目标因子上的暴露度[39]。 $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中，`f`为因子取值向量，`w`为待求解的股票权重向量，`wb`为基准指数成分股权重向量。`X`为风格因子暴露矩阵，`H`为行业暴露矩阵，`Bb`为成分股标识向量。`sl`, `sh`, `hl`, `hh`, `wl`, `wh`, `bl`, `bh`, `l`分别为风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股权重占比、个股权重上限的约束边界[39][40]。 2. 设置具体约束条件，例如：控制组合相对于基准在特定行业和市值因子上的暴露为0；限制个股相对于基准权重的最大偏离幅度（如0.5%-1%）；要求组合满仓运作等[40][43]。 3. 在每月末，根据上述优化模型为每个因子构建其MFE组合[43]。 4. 在回测期内定期换仓，计算MFE组合扣除交易费用后的收益，并评估其相对于基准的表现[43]。 模型的回测效果 1. **国信金工多因子指数增强模型**[13] * 本周超额收益：沪深300增强组合0.31%，中证500增强组合1.11%，中证1000增强组合1.60%，中证A500增强组合0.05%[13]。 * 本年至今超额收益：沪深300增强组合3.36%，中证500增强组合-1.15%，中证1000增强组合3.40%，中证A500增强组合3.77%[13]。 2. **单因子MFE组合模型（以沪深300为样本空间示例）**[18] * 最近一周超额收益：EPTTM因子1.46%，预期EPTTM因子1.44%，单季EP因子1.05%[18]。 * 最近一月超额收益：标准化预期外收入因子1.81%，单季EP因子1.15%，预期PEG因子1.00%[18]。 * 今年以来超额收益：预期PEG因子2.00%，单季EP因子1.79%，标准化预期外收入因子1.78%[18]。 * 历史年化超额收益：单季EP因子5.30%，单季ROE因子5.27%，3个月盈利上下调因子5.18%[18]。 量化因子与构建方式 报告共列出了超过30个因子，涵盖估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理和分析师等多个维度[15][16]。以下是部分因子的构建方式： 1. **因子名称：BP（市净率倒数）**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量公司净资产与市值的相对关系，通常认为低市净率（高BP）的股票可能被低估[16]。 * **因子具体构建过程**：$$BP = \frac{净资产}{总市值}$$[16] 2. **因子名称：EPTTM（滚动市盈率倒数）**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，衡量公司过去十二个月净利润与市值的相对关系[16]。 * **因子具体构建过程**：$$EPTTM = \frac{归母净利润TTM}{总市值}$$[16] 3. **因子名称：单季EP**[16] * **因子构建思路**：属于估值类因子，使用单季度净利润数据计算市盈率倒数，更新更及时[16]。 * **因子具体构建过程**：$$单季EP = \frac{单季度归母净利润}{总市值}$$[16] 4. **因子名称：一个月反转**[16] * **因子构建思路**：属于反转类因子，基于过去短期股价表现，认为过去表现差的股票未来可能反弹，过去表现好的股票可能回调[16]。 * **因子具体构建过程**：$$一个月反转 = 过去20个交易日涨跌幅$$[16] 5. **因子名称：一年动量**[16] * **因子构建思路**：属于动量类因子，基于过去中长期股价表现，认为趋势会延续[16]。 * **因子具体构建过程**：$$一年动量 = 近一年除近一月后动量$$（即过去250个交易日剔除最近20个交易日的涨跌幅）[16] 6. **因子名称：单季净利同比增速**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量公司净利润的同比增长情况[16]。 * **因子具体构建过程**：$$单季净利同比增速 = \frac{单季度净利润 - 去年同期单季度净利润}{去年同期单季度净利润}$$[16] 7. **因子名称：SUE（标准化预期外盈利）**[16] * **因子构建思路**：属于成长类因子，衡量公司实际盈利超出分析师一致预期的程度，并进行标准化处理[16]。 * **因子具体构建过程**：$$SUE = \frac{单季度实际净利润 - 预期净利润}{预期净利润的标准差}$$[16] 8. **因子名称：单季ROE**[16] * **因子构建思路**：属于盈利类因子，衡量公司单季度的净资产收益率[16]。 * **因子具体构建过程**：$$单季ROE = \frac{单季度归母净利润 \times 2}{期初归母净资产 + 期末归母净资产}$$[16] 9. **因子名称：非流动性冲击**[16] * **因子构建思路**：属于流动性类因子，衡量单位成交金额对股价造成的冲击，值越大表示流动性越差[16]。 * **因子具体构建过程**：$$非流动性冲击 = 过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值$$[16] 10. **因子名称：特异度**[16] * **因子构建思路**：属于波动类因子，衡量公司股价波动中不能被常见风险因子（如市场、规模、价值）解释的部分[16]。 * **因子具体构建过程**：$$特异度 = 1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度(R^2)$$[16] 11. **因子名称：预期EPTTM**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，基于分析师对未来盈利的一致预期计算估值指标[16]。 * **因子具体构建过程**：$$预期EPTTM = 一致预期滚动EP$$[16] 12. **因子名称：三个月机构覆盖**[16] * **因子构建思路**：属于分析师类因子，衡量近期有多少家机构发布了对该公司的研究报告，通常代表关注度[16]。 * **因子具体构建过程**：$$三个月机构覆盖 = 过去3个月内发布研究报告的机构数量$$[16] 因子的回测效果（以最近一周表现为例，取自不同样本空间） 1. **在沪深300样本空间中**[18] * EPTTM因子，超额收益1.46% * 预期EPTTM因子，超额收益1.44% * 单季EP因子，超额收益1.05% * 预期净利润环比因子，超额收益-0.47% * 单季超预期幅度因子，超额收益-0.46% * 三个月机构覆盖因子，超额收益-0.43% 2. **在中证500样本空间中**[20] * 预期EPTTM因子，超额收益1.75% * 单季EP因子，超额收益1.71% * EPTTM因子，超额收益1.66% * 3个月盈利上下调因子，超额收益-1.12% * 一年动量因子，超额收益-1.10% * 特异度因子，超额收益-0.89% 3. **在中证1000样本空间中**[22] * 预期EPTTM因子，超额收益2.02% * BP因子，超额收益1.87% * 预期BP因子，超额收益1.86% * 一个月反转因子，超额收益-1.00% * 单季营利同比增速因子，超额收益-0.92% * 特异度因子，超额收益-0.74% 4. **在中证A500样本空间中**[24] * 预期EPTTM因子，超额收益2.44% * EPTTM因子，超额收益2.08% * 单季EP因子，超额收益1.83% * DELTAROA因子，超额收益-1.06% * EPTTM一年分位点因子，超额收益-0.94% * DELTAROE因子，超额收益-0.73% 5. **在公募重仓指数样本空间中**[26] * 单季EP因子，超额收益1.72% * EPTTM因子，超额收益1.68% * 预期EPTTM因子，超额收益1.66% * 三个月机构覆盖因子，超额收益-0.61% * 预期净利润环比因子，超额收益-0.32% * 单季营利同比增速因子，超额收益-0.31%

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：券商金股业绩增强组合**[38][43] * **模型构建思路**：以券商金股股票池为选股空间，通过多因子模型进行优选，旨在构建一个能够稳定战胜偏股混合型基金指数（作为公募基金整体表现的代表）的投资组合[12][38][43]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选股空间与基准**：以每月汇总并去重后的券商金股股票池作为初始选股范围[12][18][43]。 2. **对标基准**：以偏股混合型基金指数（885001.WI）作为组合的对标业绩基准[12][38][43]。 3. **行业配置基准**：以全体公募基金的行业分布作为行业配置的基准[43]。 4. **组合构建方法**：采用组合优化的方式，在券商金股股票池内进行选股[43]。优化过程会控制组合与原始券商金股股票池在个股和风格因子上的偏离，以确保组合不脱离卖方分析师的核心观点[43]。 5. **仓位管理**：在计算组合收益时，会参考主动股基最近报告期的权益仓位中位数来设定组合仓位，以更公允地与偏股混合型基金指数比较[18]。例如，上月组合仓位为90%[38]。 2. **模型名称：券商金股指数**[18] * **模型构建思路**：通过汇总券商每月推荐的金股，构建一个表征卖方分析师推荐股票池整体表现的指数，用于跟踪和比较其市场表现[18]。 * **模型具体构建过程**： 1. **股票池构建**：每月初汇总各家券商推荐的金股，并进行去重处理[18]。 2. **加权方式**：根据每只金股被券商推荐的家数进行加权构建指数[18]。 3. **调仓规则**：于每月第一个交易日收盘价进行调仓[18]。 4. **仓位调整**：为与偏股混合型基金指数进行公允比较，在计算指数收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为指数的仓位[18]。 量化因子与构建方式 报告提及了在券商金股股票池中测试的一系列常见选股因子，并跟踪了其多空收益表现[27]。以下是报告中明确列出名称的因子： 1. **因子名称：总市值**[3][28] * **因子表现**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 2. **因子名称：SUE (Standardized Unexpected Earnings，标准化未预期盈余)**[3][28] * **因子表现**：最近一个月在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 3. **因子名称：预期股息率**[3][28] * **因子表现**：最近一个月在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 4. **因子名称：EPTTM (扣非净利润/总市值)**[3][28] * **因子表现**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 5. **因子名称：剥离涨停动量**[3][28] * **因子表现**：最近一个月在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 6. **因子名称：日内收益率**[3][28] * **因子表现**：最近一个月及今年以来，在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 7. **因子名称：分析师净上调比例**[3][28] * **因子表现**：今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 8. **因子名称：分析师净上调幅度**[3][28] * **因子表现**：今年以来在券商金股股票池中表现较好[3][28]。 9. **因子名称：单季度ROE**[3][28] * **因子表现**：今年以来在券商金股股票池中表现较差[3][28]。 10. **风格因子（基于Barra框架）**[4][30] * **因子构建思路**：用于分析券商金股股票池相对于全市场股票在主要投资风格上的偏好[30]。 * **因子表现**：本月（2026年3月）券商金股股票池整体偏向中市值、高估值、强动量风格[4][30]。 模型的回测效果 1. **券商金股业绩增强组合** * **本月（20260202-20260227）表现**：绝对收益2.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.28%[5][42]。 * **本年（20260105-20260227）表现**：绝对收益14.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.62%[5][42]。 * **本年排名**：在主动股基中排名19.91%分位点（741/3721）[5][42]。 * **历史表现（2018.1.2-2025.12.31）**：考虑仓位及交易费用后，年化收益21.71%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.18%[44]。在2018年至2025年期间，每年业绩排名基本都在主动股基前30%的水平[12][44]。 2. **券商金股指数** * **本月（20260202-20260227）表现**：收益1.95%，同期偏股混合型基金指数收益1.04%[21]。 * **本年（20260105-20260227）表现**：收益9.70%，同期偏股混合型基金指数收益8.44%[21]。 因子的回测效果 （报告展示了在券商金股股票池中因子的近期表现，但未提供具体的指标数值，仅进行了定性排序）[27][28] 1. **近期表现较好的因子**：总市值、SUE、预期股息率（最近一个月）；总市值、分析师净上调比例、分析师净上调幅度（今年以来）[3][28]。 2. **近期表现较差的因子**：EPTTM、剥离涨停动量、日内收益率（最近一个月）；单季度ROE、EPTTM、日内收益率（今年以来）[3][28]。

国信金工指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益为-0.04%，本年累计超额收益为3.07% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益为-1.72%，本年累计超额收益为-2.50% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益为-1.58%，本年累计超额收益为1.63% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益为0.26%，本年累计超额收益为3.78% [1][5] 选股因子表现监控（沪深300样本空间） - 最近一周表现较好的因子包括：标准化预期外收入（正向，周收益0.97%）、预期PEG（反向，周收益0.52%）、DELTAROE（正向，周收益0.48%）[6][8] - 最近一月表现较好的因子包括：标准化预期外收入（月收益1.85%）、预期PEG（月收益1.65%）、单季净利同比增速（月收益0.94%）[6][8] - 今年以来表现较好的因子包括：三个月机构覆盖（年收益2.17%）、标准化预期外收入（年收益1.83%）、预期PEG（年收益1.67%）[6][8] 选股因子表现监控（中证500样本空间） - 最近一周表现较好的因子包括：预期BP（正向，周收益1.58%）、BP（正向，周收益1.39%）、SPTTM（正向，周收益0.80%）[10] - 最近一月表现较好的因子包括：BP（月收益3.39%）、预期BP（月收益3.35%）、EPTTM（月收益1.85%）[10] - 今年以来表现较好的因子包括：特异度（反向，年收益2.85%）、单季净利同比增速（正向，年收益1.99%）、BP（年收益1.81%）[10] 选股因子表现监控（中证1000样本空间） - 最近一周表现较好的因子包括：SPTTM（正向，周收益0.85%）、一年动量（正向，周收益0.83%）、单季SP（正向，周收益0.79%）[12] - 最近一月表现较好的因子包括：EPTTM一年分位点（月收益2.81%）、标准化预期外收入（月收益2.23%）、单季净利同比增速（月收益1.91%）[12] - 今年以来表现较好的因子包括：标准化预期外收入（年收益4.16%）、三个月机构覆盖（年收益3.09%）、单季营收同比增速（年收益2.71%）[12] 选股因子表现监控（中证A500样本空间） - 最近一周表现较好的因子包括：特异度（反向，周收益0.77%）、标准化预期外收入（正向，周收益0.67%）、预期PEG（反向，周收益0.51%）[14] - 最近一月表现较好的因子包括：标准化预期外收入（月收益1.32%）、股息率（正向，月收益0.99%）、单季ROA（正向，月收益0.78%）[14] - 今年以来表现较好的因子包括：标准化预期外收入（年收益2.18%）、DELTAROE（正向，年收益1.20%）、3个月盈利上下调（正向，年收益0.66%）[14] 选股因子表现监控（公募重仓股样本空间） - 最近一周表现较好的因子包括：一年动量（正向，周收益1.43%）、单季SP（正向，周收益0.82%）、单季营利同比增速（正向，周收益0.70%）[16] - 最近一月表现较好的因子包括：单季SP（月收益2.36%）、DELTAROA（正向，月收益2.22%）、BP（正向，月收益1.90%）[16] - 今年以来表现较好的因子包括：DELTAROA（年收益3.83%）、DELTAROE（正向，年收益2.18%）、一年动量（年收益1.89%）[16] 公募基金指数增强产品概况 - 沪深300指数增强产品共有80只，总规模合计767亿元 [18] - 中证500指数增强产品共有80只，总规模合计565亿元 [18] - 中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计209亿元 [18] - 中证A500指数增强产品共有75只，总规模合计273亿元 [18] 公募基金指数增强产品表现（沪深300） - 本周超额收益最高2.70%，最低-1.18%，中位数0.05% [1][21] - 最近一月超额收益最高4.16%，最低-1.56%，中位数0.49% [21] - 今年以来超额收益最高8.51%，最低-2.27%，中位数1.51% [21] 公募基金指数增强产品表现（中证500） - 本周超额收益最高1.51%，最低-1.49%，中位数-0.25% [1][23] - 最近一月超额收益最高3.30%，最低-1.81%，中位数-0.33% [23] - 今年以来超额收益最高2.05%，最低-6.49%，中位数-1.40% [23] 公募基金指数增强产品表现（中证1000） - 本周超额收益最高1.35%，最低-1.59%，中位数-0.23% [1][26] - 最近一月超额收益最高3.65%，最低-2.22%，中位数0.09% [26] - 今年以来超额收益最高6.20%，最低-2.88%，中位数1.45% [26] 公募基金指数增强产品表现（中证A500） - 本周超额收益最高2.43%，最低-0.95%，中位数0.05% [1][27] - 最近一月超额收益最高2.11%，最低-1.28%，中位数0.16% [27] - 今年以来超额收益最高5.00%，最低-1.79%，中位数0.64% [27]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：国信金工多因子指数增强模型**[13] * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，通过收益预测、风险控制和组合优化三个主要流程，构建对标不同宽基指数的增强组合，旨在稳定战胜基准[12][13]。 * **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型对股票未来收益进行预测[13]。 2. **风险控制**：在组合优化中施加多种约束条件以控制风险[13]。 3. **组合优化**：在满足风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或控制跟踪误差[13]。 2. **模型名称：单因子MFE组合模型**[16][40] * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，构建最大化单因子暴露组合，通过该组合相对于基准的收益表现来判断因子有效性[40]。 * **模型具体构建过程**： 1. **设定优化目标**：目标函数为最大化组合在目标单因子上的加权暴露[40]。 其数学形式为： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中，$f$ 为单因子取值向量，$w$ 为待求解的股票权重向量，$w_b$ 为基准指数成分股权重向量[40][41]。 2. **施加约束条件**：约束条件包括[40][41][44]： * 风格暴露约束：限制组合相对于基准在市值等风格因子上的偏离（$X$ 为风格因子暴露矩阵，$s_l$, $s_h$ 为上下限）。 * 行业暴露约束：限制组合相对于基准的行业偏离（$H$ 为行业暴露矩阵，$h_l$, $h_h$ 为上下限）。 * 个股权重偏离约束：限制个股相对于其在基准中权重的偏离幅度（$w_l$, $w_h$ 为上下限，通常设为0.5%-1%）[40][44]。 * 成分股权重占比约束：限制组合在基准成分股内的权重占比（$B_b$ 为成分股标识向量，$b_l$, $b_h$ 为上下限，常设为100%）。 * 卖空与权重上限约束：禁止卖空（$w \ge 0$），并设置个股权重上限 $l$。 * 满仓约束：组合权重之和为1（$\mathbf{1}^{T} w = 1$）。 3. **组合构建与回测**：在每月末，根据上述优化模型求解得到各单因子的MFE组合权重。在回测期内定期换仓，计算组合收益并扣除交易费用（双边0.3%），最后计算相对于基准的各项收益风险指标[44]。 3. **模型名称：公募重仓指数**[16][42] * **模型构建思路**：为了测试因子在公募基金持仓风格下的有效性，通过汇总公募基金持仓信息，构建一个代表公募基金整体重仓股构成的指数，作为新的因子测试样本空间[42]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定基金样本**：选取普通股票型和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金。若基金转型，则使用转型后半年以上的数据[43]。 2. **获取持仓数据**：从基金的定期报告（年报、半年报、季报）中获取持股信息。若最新报告为季报，需结合前期的年报或半年报信息来构建完整的持仓数据[43]。 3. **计算平均持仓**：将所有符合条件的基金持仓合并，计算每只股票在所有基金中的平均权重[43]。 4. **筛选成分股**：将股票按平均权重降序排列，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，以此构建公募重仓指数[43]。 模型的回测效果 1. **国信金工多因子指数增强模型**[15] * 沪深300指数增强组合：本周超额收益-0.04%，本年超额收益3.07%[15]。 * 中证500指数增强组合：本周超额收益-1.72%，本年超额收益-2.50%[15]。 * 中证1000指数增强组合：本周超额收益-1.58%，本年超额收益1.63%[15]。 * 中证A500指数增强组合：本周超额收益0.26%，本年超额收益3.78%[15]。 量化因子与构建方式 （注：报告提供了详细的因子库列表，以下按类别和名称列出，构建思路和过程均来源于因子库表格中的“因子计算方式”[18]） 1. **估值类因子** * **因子名称**：BP * **因子构建思路**：衡量市净率的倒数，即净资产与总市值的比率，属于估值因子[18]。 * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[18]。 * **因子名称**：单季EP * **因子构建思路**：衡量单季度市盈率的倒数，即单季度净利润与总市值的比率[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[18]。 * **因子名称**：单季SP * **因子构建思路**：衡量单季度市销率的倒数，即单季度营业收入与总市值的比率[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[18]。 * **因子名称**：EPTTM * **因子构建思路**：衡量滚动市盈率（TTM）的倒数，即过去12个月净利润与总市值的比率[18]。 * **因子具体构建过程**：归母净利润 TTM / 总市值[18]。 * **因子名称**：SPTTM * **因子构建思路**：衡量滚动市销率（TTM）的倒数，即过去12个月营业收入与总市值的比率[18]。 * **因子具体构建过程**：营业收入 TTM / 总市值[18]。 * **因子名称**：EPTTM分位点 * **因子构建思路**：衡量当前EPTTM值在过去一年中所处的相对位置[18]。 * **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[18]。 * **因子名称**：股息率 * **因子构建思路**：衡量公司的现金分红回报率[18]。 * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[18]。 2. **反转与动量类因子** * **因子名称**：一个月反转 * **因子构建思路**：捕捉短期价格反转效应[18]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[18]。 * **因子名称**：三个月反转 * **因子构建思路**：捕捉中期价格反转效应[18]。 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[18]。 * **因子名称**：一年动量 * **因子构建思路**：捕捉长期价格动量效应，通常排除最近一个月的表现以避免与短期反转混淆[18]。 * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[18]。 3. **成长类因子** * **因子名称**：单季净利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度净利润的同比增长速度[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[18]。 * **因子名称**：单季营收同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业收入的同比增长速度[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[18]。 * **因子名称**：单季营利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业利润的同比增长速度[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[18]。 * **因子名称**：SUE * **因子构建思路**：标准化预期外盈利，衡量实际净利润超出分析师一致预期的程度，并经过预期标准差标准化[18]。 * **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润 - 预期净利润）/ 预期净利润标准差[18]。 * **因子名称**：SUR * **因子构建思路**：标准化预期外收入，衡量实际营业收入超出分析师一致预期的程度，并经过预期标准差标准化[18]。 * **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入 - 预期营业收入）/ 预期营业收入标准差[18]。 * **因子名称**：单季超预期幅度 * **因子构建思路**：衡量财报净利润相对于预期净利润的比例[18]。 * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[18]。 4. **盈利类因子** * **因子名称**：单季ROE * **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母净资产 + 期末归母净资产）[18]。 * **因子名称**：单季ROA * **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母总资产 + 期末归母总资产）[18]。 * **因子名称**：DELTAROE * **因子构建思路**：衡量净资产收益率的同比变化[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[18]。 * **因子名称**：DELTAROA * **因子构建思路**：衡量总资产收益率的同比变化[18]。 * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[18]。 5. **流动性类因子** * **因子名称**：非流动性冲击 * **因子构建思路**：衡量单位成交金额引起的价格冲击，值越大表示流动性越差[18]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[18]。 * **因子名称**：一个月换手 * **因子构建思路**：衡量过去一个月的平均换手率[18]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[18]。 * **因子名称**：三个月换手 * **因子构建思路**：衡量过去三个月的平均换手率[18]。 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[18]。 6. **波动类因子** * **因子名称**：特异度 * **因子构建思路**：衡量公司特质波动，即不能被市场常见风险因子（如Fama-French三因子）解释的波动部分[18]。 * **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日 Fama-French三因子回归的拟合度[18]。 * **因子名称**：一个月波动 * **因子构建思路**：衡量短期股价波动率[18]。 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[18]。 * **因子名称**：三个月波动 * **因子构建思路**：衡量中期股价波动率[18]。 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[18]。 7. **公司治理类因子** * **因子名称**：高管薪酬 * **因子构建思路**：衡量公司高管的薪酬水平[18]。 * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[18]。 8. **分析师类因子** * **因子名称**：预期EPTTM * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动市盈率（TTM）倒数[18]。 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[18]。 * **因子名称**：预期BP * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的市净率倒数[18]。 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动BP[18]。 * **因子名称**：预期PEG * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的PEG比率[18]。 * **因子具体构建过程**：一致预期PEG[18]。 * **因子名称**：预期净利润环比 * **因子构建思路**：衡量分析师对未来净利润预期的环比变化[18]。 * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[18]。 * **因子名称**：三个月盈利上下调 * **因子构建思路**：衡量过去三个月内分析师盈利预测上调与下调的家数净差额[18]。 * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[18]。 * **因子名称**：三个月机构覆盖 * **因子构建思路**：衡量过去三个月内覆盖该公司的机构（分析师）数量[18]。 * **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[18]。 因子的回测效果 （注：以下因子表现数据均来源于各样本空间下的单因子MFE组合表现跟踪表格，指标包括“最近一周”、“最近一月”、“今年以来”和“历史年化”超额收益[20][22][24][26]） 1. **在沪深300样本空间中表现突出的因子**（最近一周）[20] * 标准化预期外收入(SUR)：超额收益0.97% * 预期PEG：超额收益0.52% * DELTAROE：超额收益0.48% 2. **在中证500样本空间中表现突出的因子**（最近一周）[22] * 预期BP：超额收益1.58% * BP：超额收益1.39% * SPTTM：超额收益0.80% 3. **在中证1000样本空间中表现突出的因子**（最近一周）[24] * SPTTM：超额收益0.85% * 一年动量：超额收益0.83% * 单季SP：超额收益0.79% 4. **在中证A500样本空间中表现突出的因子**（最近一周）[26] * 特异度：超额收益0.77% * 标准化预期外收入(SUR)：超额收益0.67% * 预期PEG：超额收益0.51% 5. **在公募重仓指数样本空间中表现突出的因子**（最近一周）[28] * 一年动量：表现较好 * 单季SP：表现较好 * 单季营利同比增速：表现较好

国信金工指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益为-0.14%，本年累计超额收益为3.07% [1][8] - 中证500指数增强组合本周超额收益为-0.27%，本年累计超额收益为-0.57% [1][8] - 中证1000指数增强组合本周超额收益为-0.69%，本年累计超额收益为3.24% [1][8] - 中证A500指数增强组合本周超额收益为0.12%，本年累计超额收益为3.43% [1][8] 不同选股空间下的因子表现 - 在沪深300成分股中，本周表现较好的因子包括标准化预期外收入（正向，最近一周收益0.79%）、单季营收同比增速（正向，0.71%）和一年动量（正向，0.54%）[1][9] - 在中证500成分股中，本周表现较好的因子包括单季超预期幅度（正向，最近一周收益1.39%）、3个月盈利上下调（正向，1.02%）和单季净利同比增速（正向，1.01%）[1][12] - 在中证1000成分股中，本周表现较好的因子包括预期净利润环比（正向，最近一周收益1.44%）、单季净利同比增速（正向，1.41%）和标准化预期外收入（正向，1.41%）[1][15] - 在中证A500指数成分股中，本周表现较好的因子包括标准化预期外收入（正向，最近一周收益1.02%）、单季营收同比增速（正向，0.80%）和一年动量（正向，0.66%）[1][18] - 在公募基金重仓股中，本周表现较好的因子包括一年动量（正向，最近一周收益1.04%）、DELTAROE（正向，0.95%）和单季营收同比增速（正向，0.71%）[1][21] 公募基金指数增强产品表现 - 公募基金沪深300指数增强产品共有79只，总规模合计755亿元，本周超额收益最高为1.44%，最低为-0.58%，中位数为0.10% [1][24][25] - 公募基金中证500指数增强产品共有79只，总规模合计509亿元，本周超额收益最高为1.02%，最低为-1.67%，中位数为-0.04% [24][27] - 公募基金中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计209亿元，本周超额收益最高为1.21%，最低为-1.30%，中位数为0.20% [24][29] - 公募基金中证A500指数增强产品共有73只，总规模合计248亿元，本周超额收益最高为1.02%，最低为-0.77%，中位数为0.05% [24][35]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强组合模型 * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，通过收益预测、风险控制和组合优化三个主要流程，构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[11][12] * **模型具体构建过程**： 1. **收益预测**：基于多因子模型对股票未来收益进行预测[12] 2. **风险控制**：在组合优化过程中施加多种约束条件以控制风险[12] 3. **组合优化**：在满足风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或控制跟踪误差[12] 2. 模型名称：单因子MFE组合模型 * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业暴露、风格暴露等实际约束的同时，最大化组合在目标因子上的暴露，从而构建最大化单因子暴露组合（MFE组合）[39] * **模型具体构建过程**： 1. 设定组合优化的目标函数为最大化单因子暴露，即 $$\max f^{T} w$$，其中 $f$ 为因子取值向量，$w$ 为待求解的股票权重向量[39] 2. 施加一系列实际投资中的约束条件，包括[39][40]： * **风格暴露约束**：$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$，限制组合相对于基准指数在风格因子上的偏离度，其中 $X$ 为风格因子暴露矩阵，$w_b$ 为基准权重[39][40] * **行业偏离约束**：$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$，限制组合相对于基准指数的行业偏离，其中 $H$ 为行业暴露矩阵[39][40] * **个股权重偏离约束**：$w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}$，限制个股相对于其基准权重的偏离幅度[39][40] * **成分股权重占比约束**：$b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}$，限制组合在基准指数成分股内的权重占比，其中 $B_b$ 为成分股标识向量[39][40] * **卖空与权重上限约束**：$\mathbf{0}\leq w\leq l$，禁止卖空并限制个股权重上限[39][40] * **满仓约束**：$\mathbf{1}^{T} w=1$，要求组合权重和为1，即满仓运作[39][40] 3. 在每个月末，根据设定的约束条件（如控制行业中性、市值中性，个股最大偏离权重0.5%-1%等）为每个单因子构建MFE组合[43] 4. 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并按双边0.3%扣除交易费用，最后计算相对于基准的收益风险指标[43] 3. 模型名称：公募重仓指数 * **模型构建思路**：为了测试因子在公募基金持仓风格下的有效性，通过汇总公募基金定期报告的持股信息，构建一个代表公募基金整体重仓股情况的指数，作为因子测试的样本空间[41] * **模型具体构建过程**： 1. **确定选样基金池**：选取普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金，若基金转型则使用转型后半年以上的数据[42] 2. **获取持仓信息**：通过基金的定期报告（年报、半年报、季报）获取持股数据。若最新报告为季报，需结合前期的年报或半年报信息构建完整持仓[42] 3. **计算平均持仓**：将所有符合条件的基金持仓股票权重进行平均，得到公募基金的平均持仓信息[42] 4. **筛选成分股**：将平均后的股票权重按从高到低排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，构建公募基金重仓指数[42] 量化因子与构建方式 报告因子库包含估值、反转、成长、盈利、流动性、波动、公司治理、分析师共8大类30余个因子[16][17]。 1. 估值类因子 * **因子名称**：BP * **因子构建思路**：衡量公司净资产与市值的比率，属于价值型因子[17] * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[17] * **因子名称**：单季EP * **因子构建思路**：使用单季度净利润衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[17] * **因子名称**：单季SP * **因子构建思路**：使用单季度营业收入衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[17] * **因子名称**：EPTTM * **因子构建思路**：使用滚动净利润衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：归母净利润TTM / 总市值[17] * **因子名称**：SPTTM * **因子构建思路**：使用滚动营业收入衡量估值[17] * **因子具体构建过程**：营业收入TTM / 总市值[17] * **因子名称**：EPTTM分位点 * **因子构建思路**：衡量当前EPTTM在历史区间中的相对位置[17] * **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] * **因子名称**：股息率 * **因子构建思路**：衡量公司分红回报[17] * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[17] 2. 反转类因子 * **因子名称**：一个月反转 * **因子构建思路**：捕捉短期价格反转效应[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] * **因子名称**：三个月反转 * **因子构建思路**：捕捉中期价格反转效应[17] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] * **因子名称**：一年动量 * **因子构建思路**：捕捉长期价格动量效应（剔除近期一个月）[17] * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] 3. 成长类因子 * **因子名称**：单季净利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度净利润的同比增长[17] * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] * **因子名称**：单季营收同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业收入的同比增长[17] * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] * **因子名称**：单季营利同比增速 * **因子构建思路**：衡量单季度营业利润的同比增长[17] * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] * **因子名称**：SUE * **因子构建思路**：标准化预期外盈利，衡量盈利超预期程度[17] * **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润 - 预期净利润）/ 预期净利润标准差[17] * **因子名称**：SUR * **因子构建思路**：标准化预期外收入，衡量收入超预期程度[17] * **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入 - 预期营业收入）/ 预期营业收入标准差[17] * **因子名称**：单季超预期幅度 * **因子构建思路**：直接衡量盈利超预期的幅度[17] * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[17] 4. 盈利类因子 * **因子名称**：单季ROE * **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率[17] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母净资产 + 期末归母净资产）[17] * **因子名称**：单季ROA * **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率[17] * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / （期初归母总资产 + 期末归母总资产）[17] * **因子名称**：DELTAROE * **因子构建思路**：衡量净资产收益率的同比变化[17] * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[17] * **因子名称**：DELTAROA * **因子构建思路**：衡量总资产收益率的同比变化[17] * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[17] 5. 流动性类因子 * **因子名称**：非流动性冲击 * **因子构建思路**：衡量价格对成交额的敏感度，即流动性冲击成本[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[17] * **因子名称**：一个月换手 * **因子构建思路**：衡量短期换手率[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] * **因子名称**：三个月换手 * **因子构建思路**：衡量中期换手率[17] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] 6. 波动类因子 * **因子名称**：特异度 * **因子构建思路**：衡量个股特异性风险，即不能被常见风险因子（如Fama-French三因子）解释的部分[17] * **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] * **因子名称**：一个月波动 * **因子构建思路**：衡量短期股价波动[17] * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] * **因子名称**：三个月波动 * **因子构建思路**：衡量中期股价波动[17] * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 7. 公司治理类因子 * **因子名称**：高管薪酬 * **因子构建思路**：衡量公司高管薪酬水平[17] * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] 8. 分析师类因子 * **因子名称**：预期EPTTM * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动市盈率倒数[17] * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] * **因子名称**：预期BP * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的滚动市净率倒数[17] * **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] * **因子名称**：预期PEG * **因子构建思路**：基于分析师一致预期的PEG指标[17] * **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] * **因子名称**：预期净利润环比 * **因子构建思路**：衡量分析师对未来净利润环比增长的预期[17] * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[17] * **因子名称**：三个月盈利上下调 * **因子构建思路**：衡量过去一段时间内分析师对盈利预测的调整方向[17] * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数 - 下调家数）/ 总家数[17] * **因子名称**：三个月机构覆盖 * **因子构建思路**：衡量机构关注度[17] * **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 模型的回测效果 1. 国信金工指数增强组合模型 * **沪深300指数增强组合**：本周超额收益-0.14%，本年超额收益3.07%[5][14] * **中证500指数增强组合**：本周超额收益-0.27%，本年超额收益-0.57%[5][14] * **中证1000指数增强组合**：本周超额收益-0.69%，本年超额收益3.24%[5][14] * **中证A500指数增强组合**：本周超额收益0.12%，本年超额收益3.43%[5][14] 因子的回测效果 （以下因子表现数据均基于单因子MFE组合相对于各自基准指数的超额收益计算[15]） 1. 在沪深300样本空间中的因子表现（最近一周） * **标准化预期外收入**：0.79%[19] * **单季营收同比增速**：0.71%[19] * **一年动量**：0.54%[19] * **单季营利同比增速**：0.31%[19] * **单季超预期幅度**：0.25%[19] * **3个月盈利上下调**：0.19%[19] * **三个月机构覆盖**：0.06%[19] * **预期PEG**：-0.03%[19] * **预期净利润环比**：-0.07%[19] * **单季净利同比增速**：-0.07%[19] * **一个月波动**：-0.23%[19] * **高管薪酬**：-0.27%[19] * **DELTAROA**：-0.28%[19] * **单季ROE**：-0.36%[19] * **标准化预期外盈利**：-0.40%[19] * **BP**：-0.41%[19] * **DELTAROE**：-0.45%[19] * **单季ROA**：-0.47%[19] * **EPTTM年分位点**：-0.51%[19] * **三个月波动**：-0.55%[19] * **特异度**：-0.56%[19] * **三个月反转**：-0.59%[19] * **一个月换手**：-0.61%[19] * **预期BP**：-0.68%[19] * **三个月换手**：-0.76%[19] * **单季EP**：-0.80%[19] * **股息率**：-0.95%[19] * **一个月反转**：-0.97%[19] * **非流动性冲击**：-1.02%[19] * **单季SP**：-1.13%[19] * **预期EPTTM**：-1.20%[19] * **EPTTM**：-1.24%[19] * **SPTTM**：-1.35%[19] 2. 在中证500样本空间中的因子表现（最近一周） * **单季超预期幅度**：1.39%[21] * **3个月盈利上下调**：1.02%[21] * **单季净利同比增速**：1.01%[21] * **单季营利同比增速**：0.77%[21] * **标准化预期外盈利**：0.38%[21] * **三个月换手**：0.28%[21] * **DELTAROA**：0.23%[21] * **单季营收同比增速**：0.20%[21] * **标准化预期外收入**：0.16%[21] * **特异度**：0.15%[21] * **高管薪酬**：0.14%[21] * **一年动量**：0.08%[21] * **三个月反转**：0.06%[21] * **一个月反转**：0.02%[21] * **EPTTM年分位点**：0.00%[21] * **DELTAROE**：-0.01%[21] * **预期PEG**：-0.03%[21] * **一个月换手**：-0.04%[21] * **股息率**：-0.07%[21] * **预期净利润环比**：-0.08%[21] * **单季ROE**：-0.19%[21] * **三个月机构覆盖**：-0.37%[21] * **单季ROA**：-0.42%[21] * **非流动性冲击**：-0.54%[21] * **单季SP**：-0.56%[21] * **EPTTM**：-0.57%[21] * **预期BP**：-0.62%[21] * **三个月波动**：-0.67%[21] * **BP**：-0.68%[21] * **一个月波动**：-0.70%[21] * **单季EP**：-0.81%[21] * **SPTTM**：-0.85%[21] * **预期EPTTM**：-1.09%[21] 3. 在中证1000样本空间中的因子表现（最近一周） * **预期净利润环比**：1.44%[23] * **单季净利同比增速**：

国信金工指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.24%，本年累计超额收益3.21% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.53%，本年累计超额收益-0.27% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.63%，本年累计超额收益3.92% [1][6] - 中证A500指数增强组合本周超额收益0.40%，本年累计超额收益3.28% [1][6] 不同选股空间下的因子表现 - **沪深300样本空间**：最近一周，单季SP、SPTTM、单季EP等因子表现较好，单季SP因子周收益1.33%，单季EP因子周收益0.99% [1][7][9] - **中证500样本空间**：最近一周，一个月波动、三个月反转、一个月反转等因子表现较好，一个月波动因子周收益1.57%，三个月反转因子周收益1.42% [1][11] - **中证1000样本空间**：最近一周，一个月反转、三个月反转、非流动性冲击等因子表现较好，一个月反转因子周收益1.77%，非流动性冲击因子周收益1.52% [1][12][13] - **中证A500样本空间**：最近一周，一个月波动、单季EP、三个月换手等因子表现较好，一个月波动因子周收益1.46%，单季EP因子周收益1.29% [1][14][15] - **公募基金重仓股样本空间**：最近一周，一个月波动、单季SP、SPTTM等因子表现较好，一个月波动因子周收益1.61%，单季SP因子周收益1.45% [1][16][17] 公募基金指数增强产品表现 - **产品规模**：公募基金沪深300指数增强产品共79只，总规模755亿元；中证500指数增强产品共79只，总规模509亿元；中证1000指数增强产品共46只，总规模209亿元；中证A500指数增强产品共73只，总规模248亿元 [19] - **沪深300指数增强产品**：本周超额收益最高1.24%，最低-1.45%，中位数0.11%；今年以来超额收益最高4.07%，最低-0.86%，中位数1.23% [1][22] - **中证500指数增强产品**：本周超额收益最高1.27%，最低-0.80%，中位数0.24%；今年以来超额收益最高1.25%，最低-3.50%，中位数-1.04% [1][23] - **中证1000指数增强产品**：本周超额收益最高1.54%，最低-0.91%，中位数0.22%；今年以来超额收益最高4.43%，最低-0.84%，中位数1.54% [1][25] - **中证A500指数增强产品**：本周超额收益最高1.28%，最低-1.99%，中位数0.14%；今年以来超额收益最高3.99%，最低-1.60%，中位数0.68% [24][29] 方法论与指数构建 - **因子MFE组合构建**：采用组合优化模型，在控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离等实际约束条件下，最大化单因子暴露以检验其有效性 [26][27][28] - **公募重仓指数构建**：基于普通股票型及偏股混合型基金的定期报告持仓信息，将符合条件的基金持仓股票权重平均，选取累计权重达到90%的股票作为成分股构建指数 [32][33]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国信金工指数增强组合模型[11][12] * **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同宽基指数的增强组合，力求稳定战胜各自基准[11] * **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三部分[12]。具体步骤未在报告中详细展开。 2. **模型名称**：单因子MFE组合模型[15][42] * **模型构建思路**：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业暴露、风格暴露等约束下，构建最大化单因子暴露的组合[42] * **模型具体构建过程**：采用组合优化模型构建最大化单因子暴露组合[42]。具体步骤如下： 1. 设定约束条件，包括风格暴露、行业暴露、个股权重偏离、成分股内权重占比、个股权重上下限等[46]。例如，对于沪深300和中证500指数，控制MFE组合相对于基准在中信一级行业和市值风格因子上的相对暴露为0，个股相对于成分股最大偏离权重1%，成分股内权重占比100%[46] 2. 在每个月末，根据约束条件构建每个单因子的MFE组合[46] 3. 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并按双边0.3%扣除交易费用，计算相对于基准的收益风险统计指标[46] * **模型评价**：该方法能更真实地反映因子在实际投资约束下的有效性，检验后认为“有效”的因子更可能在最终组合中发挥真实的收益预测作用[42] 量化因子与构建方式 报告从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度出发，构造了30余个因子[16]。具体因子名称及计算方式如下[17]： 1. **因子名称**：BP * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：净资产 / 总市值[17] 2. **因子名称**：单季EP * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 / 总市值[17] 3. **因子名称**：单季SP * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入 / 总市值[17] 4. **因子名称**：EPTTM * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：归母净利润TTM / 总市值[17] 5. **因子名称**：SPTTM * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：营业收入TTM / 总市值[17] 6. **因子名称**：EPTTM分位点 * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] 7. **因子名称**：股息率 * **因子构建思路**：估值类因子 * **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额 / 总市值[17] 8. **因子名称**：一个月反转 * **因子构建思路**：反转类因子 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] 9. **因子名称**：三个月反转 * **因子构建思路**：反转类因子 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] 10. **因子名称**：一年动量 * **因子构建思路**：反转/动量类因子 * **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] 11. **因子名称**：单季净利同比增速 * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] 12. **因子名称**：单季营收同比增速 * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] 13. **因子名称**：单季营利同比增速 * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] 14. **因子名称**：SUE (标准化预期外盈利) * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：(单季度实际净利润 - 预期净利润) / 预期净利润标准差[17] 15. **因子名称**：SUR (标准化预期外收入) * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：(单季度实际营业收入 - 预期营业收入) / 预期营业收入标准差[17] 16. **因子名称**：单季超预期幅度 * **因子构建思路**：成长类因子 * **因子具体构建过程**：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[17] 17. **因子名称**：单季ROE * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母净资产 + 期末归母净资产)[17] 18. **因子名称**：单季ROA * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度归母净利润 * 2 / (期初归母总资产 + 期末归母总资产)[17] 19. **因子名称**：DELTAROE * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[17] 20. **因子名称**：DELTAROA * **因子构建思路**：盈利类因子 * **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[17] 21. **因子名称**：非流动性冲击 * **因子构建思路**：流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值 / 成交额的均值[17] 22. **因子名称**：一个月换手 * **因子构建思路**：流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] 23. **因子名称**：三个月换手 * **因子构建思路**：流动性类因子 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] 24. **因子名称**：特异度 * **因子构建思路**：波动类因子 * **因子具体构建过程**：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] 25. **因子名称**：一个月波动 * **因子构建思路**：波动类因子 * **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] 26. **因子名称**：三个月波动 * **因子构建思路**：波动类因子 * **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 27. **因子名称**：高管薪酬 * **因子构建思路**：公司治理类因子 * **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] 28. **因子名称**：预期EPTTM * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] 29. **因子名称**：预期BP * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] 30. **因子名称**：预期PEG * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] 31. **因子名称**：预期净利润环比 * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：一致预期净利润 / 3个月前一致预期净利润[17] 32. **因子名称**：3个月盈利上下调 * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师(上调家数 - 下调家数) / 总家数[17] 33. **因子名称**：三个月机构覆盖 * **因子构建思路**：分析师类因子 * **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 模型的回测效果 1. **国信金工沪深300指数增强组合**，本周超额收益0.24%，本年超额收益3.21%[5][14] 2. **国信金工中证500指数增强组合**，本周超额收益0.53%，本年超额收益-0.27%[5][14] 3. **国信金工中证1000指数增强组合**，本周超额收益1.63%，本年超额收益3.92%[5][14] 4. **国信金工中证A500指数增强组合**，本周超额收益0.40%，本年超额收益3.28%[5][14] 因子的回测效果 (基于单因子MFE组合) 报告分别以沪深300、中证500、中证1000、中证A500及公募重仓指数为选股空间，展示了各因子MFE组合在最近一周、最近一月、今年以来及历史年化等不同时间窗口的超额收益表现[18][21][23][25][27]。以下为各样本空间中部分因子的近期表现示例： **沪深300样本空间**[18]： 1. **单季SP因子**，最近一周超额收益1.33%，最近一月超额收益0.89%，今年以来超额收益0.63%，历史年化超额收益2.80% 2. **SPTTM因子**，最近一周超额收益1.11%，最近一月超额收益0.81%，今年以来超额收益0.60%，历史年化超额收益2.03% 3. **单季EP因子**，最近一周超额收益0.99%，最近一月超额收益1.48%，今年以来超额收益1.55%，历史年化超额收益5.37% **中证500样本空间**[21]： 1. **一个月波动因子**，最近一周超额收益1.57%，最近一月超额收益1.49%，今年以来超额收益-0.37%，历史年化超额收益0.80% 2. **三个月反转因子**，最近一周超额收益1.42%，最近一月超额收益-3.14%，今年以来超额收益-3.40%，历史年化超额收益-2.38% 3. **一个月反转因子**，最近一周超额收益1.19%，最近一月超额收益-0.32%，今年以来超额收益-1.67%，历史年化超额收益-1.60% **中证1000样本空间**[23]： 1. **一个月反转因子**，最近一周超额收益1.77%，最近一月超额收益-0.37%，今年以来超额收益-0.40%，历史年化超额收益-4.29% 2. **三个月反转因子**，最近一周超额收益1.56%，最近一月超额收益0.76%，今年以来超额收益1.70%，历史年化超额收益-1.95% 3. **非流动性冲击因子**，最近一周超额收益1.52%，最近一月超额收益2.73%，今年以来超额收益3.06%，历史年化超额收益2.48% **中证A500样本空间**[25]： 1. **一个月波动因子**，最近一周超额收益1.46%，最近一月超额收益1.50%，今年以来超额收益0.51%，历史年化超额收益0.95% 2. **单季EP因子**，最近一周超额收益1.29%，最近一月超额收益1.59%，今年以来超额收益0.63%，历史年化超额收益5.16% 3. **三个月换手因子**，最近一周超额收益1.21%，最近一月超额收益0.61%，今年以来超额收益0.49%，历史年化超额收益2.81% **公募重仓指数样本空间**[27]： 1. **一个月波动因子**，最近一周超额收益1.61%，最近一月超额收益1.18%，今年以来超额收益-0.43%，历史年化超额收益0.03% 2. **单季SP因子**，最近一周超额收益1.45%，最近一月超额收益1.56%，今年以来超额收益0.50%，历史年化超额收益1.98% 3. **SPTTM因子**，最近一周超额收益1.44%，最近一月超额收益1.09%，今年以来超额收益0.08%，历史年化超额收益0.76%