协议核心内容 - 美国与希腊达成液化天然气供应协议 [1] - 协议规定自2030年起开始执行 [1] - 每年供应量为7亿立方米天然气 [1]

俄罗斯对欧盟液化天然气供应情况 - 2024年前十月俄罗斯对欧盟液化天然气供应量同比下降6.9% [1] - 2024年前十月欧盟从俄罗斯进口液化天然气总量约为163亿立方米，低于上年同期的175亿立方米 [1] - 2024年10月俄罗斯对欧盟液化天然气供应量为14亿立方米，低于上年同期的15亿立方米 [1] 欧盟液化天然气总体进口情况 - 2024年10月欧盟液化天然气进口总量为130亿立方米，环比9月增长11%，同比增长43% [1] - 2024年以来欧盟国家液化天然气进口量增长29%，总量达约1210亿立方米 [1]

公司业绩概览 - 2025年1-9月公司实现营业收入958.56亿元，同比下降2.91% [1] - 2025年1-9月归母净利润34.26亿元，同比下降1.87%，核心归母利润37.77亿元，同比下降1.04% [1] - 2025年单三季度归母净利润10.18亿元，同比增长5.89%，核心归母利润10.41亿元，同比下降6.89% [1] 平台交易气业务 - 1-9月公司平台交易气销售量达39.5亿立方米，同比下降2.7% [1] - 1-9月公司国际气量销量达14.3亿立方米，环比中期增加2.7亿立方米 [2] - 1-9月公司国内气量环比1H25增长9.9亿立方米至25.2亿立方米 [2] - 国内平台交易气客群中，公司LNG接收站所在地浙江占比达51.2% [2] - 1-9月公司国内气态天然气、国内LNG及国际天然气资源分别占比70%、19%、11% [2] - 公司采购6船现货资源支持国内开发，并将切尼尔国际长协资源灵活销售至欧洲 [2] 零售气业务 - 1-9月全国天然气表观消费量下降0.2%，但公司零售气量达191.9亿立方米，同比增长2.0% [2] - 公司居民气量为38.0亿立方米，同比增长1.5%，工商户气量152.1亿立方米，同比增长2.5% [2] LNG接收站运营 - 1-9月公司旗下舟山接收站接卸量198万吨，同比增长14.2% [3] - 公司通过保税转运、小船分拨、船舶加注等模式提升接收站支点能力 [3] - 新奥舟山已成为公司全资子公司，长期可对公司贡献更多归母利润 [3] 资产重组与股东回报 - 公司私有化港股子公司新奥能源事宜已收到国家发改委备案通知 [3] - 公司规划2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50% [3] 盈利预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预测下调为48.25亿元、57.55亿元、63.87亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [4]

投资评级 - 报告对新奥股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合预期，单季度归母净利润同比增长5.89% [5] - 平台交易气业务重心转向国内，资源种类多元，看好其未来量利稳步成长 [7] - 零售气量维持增长，顺价机制推进有望带动毛差回升，实现量利齐升 [7] - 舟山LNG接收站接卸量同比增长14.2%，且已成为公司全资子公司，长期将贡献更多利润 [7] - 私有化新奥能源事项持续推进，完成后有望增厚股东每股收益及分红 [7] - 基于国际气价下降影响，小幅下调2025-2027年盈利预测，但当前估值具吸引力 [7] 财务表现与预测 - 2025年1-9月，公司实现营业收入958.56亿元，同比下降2.91%；归母净利润34.26亿元，同比下降1.87% [5] - 单三季度，公司归母净利润为10.18亿元，同比增长5.89% [5] - 盈利预测：预计2025年归母净利润为48.25亿元（原预测51.55亿元），2026年为57.55亿元（原预测64.19亿元），2027年为63.87亿元（原预测71.04亿元） [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为12倍、10倍和9倍 [6][7] 业务运营分析 - 平台交易气：1-9月平台交易气销售量39.5亿立方米，同比下降2.7% [7] - 气源结构：1-9月国内气态天然气、国内LNG及国际天然气资源占比分别为70%、19%和11% [7] - 零售气量：1-9月零售气量191.9亿立方米，同比增长2.0%，其中工商户气量增长2.5%，居民气量增长1.5% [7] - LNG接收站：1-9月舟山接收站接卸量198万吨，同比增长14.2% [7]

俄罗斯对欧洲天然气出口动态 - 2025年前三季度俄罗斯液化天然气出口总量同比下降11%，减少约35亿立方米 [1] - 同期俄罗斯对欧洲液化天然气出口量下降10%，减少约18亿立方米 [1] - 同期俄罗斯对欧洲管道天然气出口量同比下降45%，减少约100亿立方米 [1] 欧洲天然气供应格局变化 - 2025年前三季度美国对欧洲液化天然气出口量暴增60% [1] - 美国液化天然气占欧洲液化天然气总进口量的60%，成为欧洲第一大供应国 [1] - 欧盟成员国就第19轮对俄制裁措施达成一致，将首次禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场 [1] 欧洲天然气市场展望 - 预计2025年全年欧洲液化天然气进口量将创历史新高，比2024年增长约20% [1] - 欧洲液化天然气价格高企，主要由于消费需求上升及管道天然气进口减少 [1]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

协议核心进展 - 关于俄罗斯向伊朗出口天然气的协定将在普京总统访问德黑兰期间正式敲定 [1] - 目前双方仅在价格方面仍有所分歧 [1] - 协定正式达成后，俄罗斯将在未来数月内向伊朗出口天然气 [1] 出口规模预期 - 天然气出口量将在俄罗斯投资建设必要基础设施后进一步增加 [1]

液化天然气采购协议 - 马来西亚国家石油公司每年采购价值34亿美元的美国液化天然气 [1] 贸易合作规模 - 年度采购金额达34亿美元 [1] 能源贸易关系 - 马来西亚与美国之间建立液化天然气贸易合作 [1]

能源行业动态 - 埃及恢复从以色列进口天然气 [1]

能源贸易协议 - 南非提出从美国进口液化天然气 为期10年 [1]