今日闽东电力涨停的可能因素有：1. 公司2025年前三季度归母净利润同比增长32.38%，业绩持续高增 长；2. 新能源业务加速拓展，已建成6个分布式光伏电站并推进海上风电项目，契合"双碳"政策导向； 3. 地产业务收入同比激增363.59%，形成多元化盈利支撑；4. 作为福建省属国企，兼具海峡两岸概念及 国企改革预期，受区域政策催化。 11月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入9010.51万元，占总成交额24.29%，游资资金净流出 5615.27万元，占总成交额15.14%，散户资金净流出3395.24万元，占总成交额9.15%。 近5日资金流向一览见下表： | | | | | 日期 收盘价 涨跌幅 主力净流入 主力净占比 游资净流入 游资净占比 散户净占比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-06 | 14.12 9.97% | | 9010.51万 | 24.29% | -5615.27万 | -15.14% | -3395.24万 | -9.15% | | 2025-11-05 | ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 电力行业持仓在2025年第三季度回落，但布局性价比提升，火电业绩持续向好，水电来水改善，绿电板块存在低估机会，建议关注火电、水电、绿电及核电等细分领域投资机会 [1][2] 本周行情回顾 - 上证指数报收3,954.79点，上升0.11%，沪深300指数报收4,640.67点，下降0.43% [1] - 中信电力及公用事业指数报收3,171.01点，上升0.77%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，在30个中信一级板块中排名第15位 [1] - 电力及公用事业板块超半数个股下跌 [1] 行业供需分析 - 前三季度全国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，7月和8月用电量连续突破万亿千瓦时，创历史新高 [9] - 截至9月底全国全口径发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [9] - 预计全年全社会用电量同比增长5%左右，四季度用电量增速高于三季度 [9] - 预计2025年新增发电装机规模超过5亿千瓦，风光总装机有望超过18亿千瓦，年底全国发电装机容量达39亿千瓦左右，同比增长16.5% [9] 基金持仓情况 - 2025年第三季度末主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比0.65%，同比降低1.72个百分点，环比减少0.86个百分点 [9] - 指数型基金持仓占比1.74%，同比降低1.43个百分点，环比减少1.22个百分点 [9] - 合并计算后两类基金持仓占比1.17% [9] - 主动型基金增配前五：九丰能源（+0.53个百分点）、建投能源（+0.41个百分点）、中闽能源（+0.37个百分点）、陕西能源（+0.16个百分点）、华润燃气（+0.15个百分点） [9] - 主动型基金减配前五：中广核新能源（-2.74个百分点）、大唐新能源（-1.61个百分点）、大唐发电（-1.36个百分点）、皖能电力（-1.33个百分点）、华电国际（-1.2个百分点） [9] - 指数型基金增配前五：上海电力（+0.44个百分点）、申能股份（+0.19个百分点）、国电电力（+0.02个百分点）、华能国际（+0.02个百分点）、香港中华煤气（+0.02个百分点） [10] - 指数型基金减配前五：长江电力（-0.58个百分点）、浙能电力（-0.16个百分点）、大唐发电（-0.13个百分点）、国投电力（-0.07个百分点）、内蒙华电（-0.06个百分点） [10] 细分领域动态 - 火电煤价持平于770元/吨 [16] - 水电方面10月31日三峡入库流量同比上升75.68%，出库流量同比上升122.06% [40] - 绿电方面硅料价格上升至52元/KG，主流硅片价格上升至1.53元/片 [51] - 碳市场交易价格较上周下降5.01%，周成交量438.55万吨，周成交额2.02亿元 [61] 投资建议 - 火电板块建议关注：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源 [2] - 火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能 [2] - 绿电板块推荐关注低估港股绿电及风电运营商：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等 [2] - 水电核电防御品种：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核 [2] 行业要闻 - 我国在北极密集海冰区完成43个潜次载人深潜作业 [73] - 中国与东盟首次明确定义绿色经济、新能源、清洁能源等概念 [73] - 2025年度国家绿色数据中心名单公示 [74] - 全国海洋生产总值达到10.5万亿元 [74] - 国家能源局推进电力安全生产标准化建设 [74]

公司基本情况 - 公司成立于2007年6月19日，并于2017年1月25日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内起重机械行业重要企业，专注于中高端桥、门式起重机、电动葫芦、工程机械部件的研发、制造及销售 [1] - 公司注册地址和办公地址均在江苏省，拥有全产业链优势 [1] - 公司所属申万行业为机械设备 - 专用设备 - 能源及重型设备，涉及水电概念、西部开发、一带一路、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入为18.6亿元，在行业中排名第17位（共58家公司），低于行业平均数32.26亿元，但高于行业中位数8.77亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为1.74亿元，在行业中排名第15位，略低于行业平均数2.68亿元，但高于行业中位数7399.3万元 [2] - 行业头部企业如中创智领和振华重工营收规模显著领先，分别为307.45亿元和260.07亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为53.41%，较去年同期的57.53%有所下降，但高于行业平均的46.18% [3] - 2025年三季度公司毛利率为23.68%，较去年同期的27.87%有所降低，且低于行业平均的26.77% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人为金红萍、陶峰华 [4] - 董事长兼总经理陶峰华薪酬从2023年的46万元增加至2024年的122.8万元，增加了76.8万元 [4] - 陶峰华拥有中欧国际工商学院EMBA学位，曾就职于上海振华重工、德马格起重机械，2002年开始创业并于2007年创立法兰泰克 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.24万，较上期减少15.99% [5] - 户均持有流通A股数量为1.23万，较上期增加19.03% [5] - 十大流通股东出现变动，招商量化精选股票发起式A增持290.99万股，华宝可持续发展混合A和华宝研究精选混合为新进股东 [5] 机构观点与业绩展望 - 东方证券看好公司业绩增长，预计2025-2027年归母净利润分别为2.65、3.52、4.31亿元，给予2025年20xPE，对应目标价13.27元，维持买入评级 [6] - 中邮证券预计公司2025-2027年营收分别为25、28.2、30.88亿元，归母净利润分别为2.35、2.85、3.33亿元，维持买入评级 [6] - 机构看好理由包括公司25Q2收入和业绩高速增长、受益船舶和海外长期布局、国家推进水力项目建设以及全资子公司国电大力在水利水电领域的龙头地位 [6]

投资评级与基础信息 - 报告对大唐发电的投资评级为“增持”，并予以维持 [3] - 公司当前股价为3.82元 [3] - 公司总市值为70.7十亿元，流通市值为47.4十亿元 [3] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入893.45亿元，同比小幅下降1.82% [1][6] - 2025年前三季度归母净利润为67.12亿元，同比大幅增长51.48% [1][6] - 2025年第三季度单季归母净利润为21.33亿元，同比增长61.18% [6] - 若剔除第三季度计提的12亿元资产减值损失影响，测算归母净利润约为27.5亿元，同比增幅高达108% [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.69亿元、69.17亿元、74.37亿元，同比增长46%、5%、8% [2][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.37元、0.40元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10.8倍、10.2倍、9.5倍 [2][6] 发电量与电价分析 - 2025年第三季度公司上网电量为822.48亿千瓦时，同比增长3.2% [6] - 煤电上网电量555.34亿千瓦时，同比微降0.5%，显示出较强韧性 [6] - 水电上网电量138.78亿千瓦时，同比增长11.7% [6] - 风电和光伏上网电量同比增速分别达到23.1%和40.1%，新能源发电快速增长 [6] - 前三季度平均上网电价为430.19元/兆瓦时，同比下降4.32% [6] - 测算第三季度上网电价为408.65元/兆瓦时，同比下降4.8%，环比下降4.7% [6] 盈利能力与成本控制 - 2025年前三季度毛利率为19.41%，同比提升4.76个百分点 [6] - 2025年前三季度净利率为10.54%，同比提升3.47个百分点 [6] - 受益于燃料成本下降，公司盈利水平大幅改善 [6] - 前三季度财务费用为33.38亿元，同比下降17.7% [6] 财务状况与运营效率 - 截至2025年9月底，公司资产负债率为66.22%，较2024年底下降4.8个百分点 [6] - 预测公司毛利率将从2023年的11.7%持续提升至2027年的20.9% [10] - 预测净资产收益率将从2023年的2.0%提升至2025年的8.3%并保持稳定 [10] 增长驱动因素 - 2025年燃料成本预计维持低位，火电业绩持续释放 [6] - 大渡河消纳问题有望改善，水电业务或迎来量价齐升 [6] - 第三季度公司新增装机容量181.28万千瓦，有望持续贡献业绩增长 [6]

投资评级 - 报告对国电电力（600795.SH）维持“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 公司三季度业绩展望平稳，主要得益于火电板块电量的稳健表现与成本端的持续优化，以及光伏装机高速扩张带来的电量高增长，这部分抵消了水电和风电因来水及风况偏弱导致的业绩受限 [2][13] 分业务板块表现 火电业务 - 2025年三季度火电上网电量1030.9亿千瓦时，同比增长6.93%，带动前三季度火电电量降幅收窄至2.17% [13] - 公司核心布局的江苏及浙江区域三季度上网电量同比分别增长16.08%、14.98% [13] - 三季度平均上网电价为0.376元/千瓦时，同比降低0.034元/千瓦时 [2][13] - 成本端显著优化，三季度秦港Q5500大卡煤价中枢672.46元/吨，同比降低175.63元/吨 [13] 水电业务 - 2025年三季度水电上网电量222.39亿千瓦时，同比减少2.38% [13] - 四川地区水电上网电量184.99亿千瓦时，同比减少0.96%，主因系部分水电机组所处流域来水偏枯 [13] 新能源业务 - **风电**：截至2025年9月底，风电装机容量达1042.85万千瓦，同比增长9.40%；但三季度风电上网电量40.7亿千瓦时，同比减少2.23%，受区域风况偏弱影响 [13] - **光伏**：截至2025年9月底，光伏装机容量达1856.93万千瓦，同比增长59.92%；三季度光伏上网电量69.34亿千瓦时，同比增长105.86%，但增速环比降低16.35个百分点 [13] 公司整体经营数据 - 2025年三季度合并报表口径完成发电量1432.15亿千瓦时，上网电量1363.33亿千瓦时，较上年同期分别增长7.57%和7.58% [6] - 平均上网电价376.36元/兆瓦时 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.40元、0.43元和0.46元 [13] - 对应PE分别为12.76倍、11.87倍和10.99倍 [13] - 当前股价为5.07元（2025年10月22日收盘价） [10]

投资评级 - 报告对国电电力（600795.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，主要得益于发电量增长和成本下降，有效对冲了电价下跌的影响 [1][2] - 公司作为全国电力龙头，业务多点开花，大渡河流域水电新增装机将带动未来成长，高分红承诺下具备长期投资价值 [3][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现营业收入1252.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润67.77亿元，同比下降26.27%；扣非归母净利润64.24亿元，同比大幅增长37.99% [1] - 2025年第三季度单季：实现营业收入475.51亿元，同比下降1.01%；归母净利润30.90亿元，同比增长24.87%；扣非归母净利润30.14亿元，同比增长21.96%；当季冲回减值2.29亿元 [1] 运营表现分析 - 电量方面：2025年前三季度公司完成发电量3492.41亿千瓦时，同比增长0.68%（可比口径增长1.69%）；上网电量3321.34亿千瓦时，同比增长0.74%（可比口径增长1.75%） [2] - 2025年第三季度单季：发电量1432.15亿千瓦时，同比增长7.57%；上网电量1363.33亿千瓦时，同比增长7.58% [2] - 电源结构（Q3单季）：火电上网电量1030.9亿千瓦时，同比增长6.93%；水电上网电量222.39亿千瓦时，同比下降2.38%；风电上网电量40.7亿千瓦时，同比下降2.23%；光伏上网电量69.34亿千瓦时，同比大幅增长105.86% [2] - 电价与成本：Q3平均上网电价376.36元/千千瓦时，同比下降34.12元/千千瓦时；同期北港5500K动煤均价673元/吨，同比下跌180元/吨，带动营业成本同比下降3.88%；销售费用和管理费用分别大幅下降38.96%和30.34% [2] 成长潜力与装机规划 - 截至2025年9月30日，公司控股装机容量12324.14万千瓦，其中火电7929.3万千瓦、水电1495.06万千瓦、风电1042.85万千瓦、光伏1856.93万千瓦 [3] - 2025年第三季度单季：火电控股装机容量增加266万千瓦，新能源控股装机容量增加42.58万千瓦 [3] - 水电成长性：大渡河流域水电站2025年计划投产136.50万千瓦，2026年计划投产215.50万千瓦 [3] - 新能源储备：2024年公司境内获取新能源资源1679万千瓦，核准备案1804万千瓦 [3] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为1819.01亿元、1878.93亿元和1946.69亿元，同比增长1.5%、3.3%和3.6% [4] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为75.81亿元、84.37亿元和90.68亿元 [4] - 每股收益与估值：对应2025-2027年EPS分别为0.43元/股、0.47元/股和0.51元/股，PE分别为12.5倍、11.2倍和10.4倍 [4] - 当前股价与市值：截至2025年10月27日收盘价为5.31元，总市值94707.14百万元 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 迎峰度夏期间建议关注水电与火电的投资机会 [2] - 山东省有序推动绿电直连发展，重点支持四类项目 [5] - “宁电入湘”工程正式投入商业运行，具备800万千瓦送电能力，每年可向湖南输送电量超360亿千瓦时，其中新能源电量占比超50% [5] 行情回顾 - 本周（2025/10/6-2025/10/10）SW公用事业指数上涨3.45% [10] - 细分板块中，SW燃气（+5.50%）、SW火电（+6.13%）涨幅居前 [10] - 个股方面，周度涨幅前五为大众公用（+21.1%）、上海电力（+18.7%）、洪通燃气（+14.3%）、聆达股份（+10.9%）、皖能电力（+10.6%）[10][13] 电力板块跟踪 用电情况 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较1-6月的3.7%提升0.8个百分点 [5][14] - 分产业看，第一产业用电量同比+10.8%，第二产业同比+2.8%，第三产业同比+7.8%，城乡居民生活用电同比+7.6% [5][14] 发电情况 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较1-6月的0.8%上升0.5个百分点 [5][22] - 分电源类型看，火电发电量同比-1.3%，水电同比-4.5%，核电同比+10.8%，风电同比+10.4%，光伏同比+22.7% [5][22] 电价情况 - 2025年6月全国电网代购电价（算术平均数）为389元/兆瓦时，同比下降1%，环比下降1.3% [5][35] 火电 - 截至2025年10月10日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为705元/吨，周环比增加4元/吨，同比下跌17.92% [5][43] - 2025年上半年火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3% [5][48] 水电 - 2025年10月10日，三峡水库入库流量17500立方米/秒，同比增加165%；出库流量24000立方米/秒，同比增加232% [5][54] - 2025年上半年水电新增装机容量393万千瓦，同比减少21.2% [5][58] 核电 - 2024年核电行业核准11台机组，2019年至2024年累计核准46台 [5][68] - 截至2025年6月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [5][69] 绿电 - 截至2025年6月30日，风电累计装机容量5.7亿千瓦，同比增长23%；光伏累计装机容量11亿千瓦，同比增长54% [5][77] - 2025年上半年，风电新增装机容量5139万千瓦，同比增长99%；光伏新增装机容量21221万千瓦，同比增长107% [5][77] 投资建议与关注标的 - 火电：建议关注建投能源、华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力 [2] - 水电：重点推荐长江电力，看好其量价齐升及低成本优势 [2] - 核电：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H股 [2] - 绿电：重点推荐龙净环保，建议关注龙源电力H股、中闽能源、三峡能源 [2] - 消纳环节：建议关注特高压和电网智能化产业链，包括威胜信息、东软载波、安科瑞等 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为火电经营持续改善 清洁能源延续分化 [1][2][6] - 火电方面 虽然电价及电量同比回落 但煤价显著下降驱动经营改善 尤其北方及部分华东 华中电厂业绩积极 [2][6] - 水电方面 7-8月主汛期电量明显偏弱限制主要水电公司三季度业绩表现 [2][7] - 核电方面 电量稳健增长但受市场化电价影响 中国核电与中国广核业绩预计分化 [2][7] - 绿电方面 全国利用小时数回落且电价偏弱致业绩整体承压 但福建 广东等东部沿海省份利用小时修复 区域性运营商表现优异 [2][8] 火电经营持续改善 - 影响火电盈利的三大核心因素是煤价 电价和电量 [6][17] - 电价维度：三季度各地区代理购电电价普遍同比回落 青海 广西 重庆表现相对强势 例如青海同比上涨0.0401元/千瓦时至0.2626元/千瓦时 [6][17][18] - 煤价维度：三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨 同比降低175.63元/吨 年度长协煤价均值同比下降29.33元/吨 按长协与现货煤各占一半假设 燃料成本同比下降约0.035元/千瓦时 [6][20] - 电量维度：7-8月火电发电量同比增长2.96% 较二季度0.02%的增速环比改善2.94个百分点 但各省利用小时分化明显 湖北 河南等华中地区表现较好 [6][23][30] - 综合来看 煤炭价格显著回落是主导因素 预计火电经营业绩维持同比改善 [6][32] 水电业绩受电量偏弱限制 - 7-8月我国水电发电量同比下降9.95% 主因去年同期基数偏高及降雨分布不均 [7][35] - 9月来水显著改善 三峡入库和出库流量均值同比分别增长93.73%和142.58% 但7-8月主汛期电量偏弱仍将限制主要水电公司三季度业绩 [7][35] 核电业绩预计分化 - 7-8月核电发电量同比增长7.09% 利用小时数为1395小时 同比提升17小时 [7][36] - 中国核电受市场化电价影响较小 但新能源板块承压 预计三季度整体业绩增长有限 [7][36] - 中国广核受市场化电价冲击面偏大且无新增机组 三季度业绩或将延续承压 [7][36] 绿电表现偏弱且区域分化 - 装机增长：1-8月风电及光伏新增装机分别为5784万千瓦和23061万千瓦 同比分别增长72.1%和64.7% [43] - 电量增长：7-8月风电和光伏发电量分别同比增长11.85%和22.09% [8][43] - 利用小时：7-8月全国风电和光伏利用小时分别为261小时和225小时 同比分别下降12小时和11小时 [8][43] - 区域分化：福建 上海 广东 江苏等东部沿海省份及宁夏 青海等西北地区风电利用小时明显提升 例如福建风电利用小时同比提升36.59%至405小时 而湖南 湖北 四川等华中及西南地区则明显回落 [8][43][52] - 整体业绩受新增装机带来的折旧成本增长及电价偏弱影响预计承压 但东部沿海如中闽能源 福能股份等运营商因区域来风改善有望实现优异表现 [8][43] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 中国电力 华润电力 福能股份及部分广东地区火电运营商 [9][54] - 水电板块推荐长江电力 国投电力和华能水电 [9][54] - 新能源板块推荐龙源电力H 新天绿色能源H 中国核电和中闽能源 [9][54] - 报告提供了部分主要电力公司三季度业绩前瞻 例如华能国际乐观情景下三季度归母净利润预计为43.31亿元 同比增长46.35% [55]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

**行业与公司** 电力行业 涵盖火电 水电 核电 光伏 风能等细分领域 涉及公司包括宝新能源 广州发展 国电电力 新天绿能 龙源电力 中闽能源 中国广核 长江电力等[1][3][13] **核心观点与论据** * **发电量表现分化** 2025年上半年规上工业发电量45,000亿千瓦时 同比增长0.8%[1] 火电同比下降2.4个百分点 水电同比下降2.9个百分点[4] 核电 光伏 风能实现双位数增长 其中光伏同比增长20%[1][4] * **电力需求与结构** 全社会用电量4.84万亿千瓦时 同比增长3.7%[2] 第二产业用电占比76% 但同比仅增长2.4% 建筑业拖累增长 信息类和批发零售业是主要增量来源[2] 电力消费弹性系数下滑至0.7 预计全年用电量增速约5% 弹性系数回升至1[2] * **电价承压区域分化** 2025年中长期电价整体下跌 北方区域如北京 河北 河南波动稳定在5%以内 蒙东 蒙西 青海部分月份代理价格涨幅超10%[5] 南方省份如安徽 浙江 四川明显下跌 部分月份跌幅超15%[5] 新能源抢装潮后下降空间有限 但绿能市场化交易可能使下半年承压[1][5] * **煤炭成本大幅下降** 截至6月底北港5,500卡煤现货价621元/吨 同比下降27.6% 环比一季度下降8%[1][6] 高库存抑制价格上涨 预计三季度成本端保持宽松[1][6] * **板块业绩与盈利** 电力板块营收9,116亿元 同比下降1.5% 归母净利润1,027亿元 同比增长3.4%[3][9] 火电营收5,726亿元 同比下滑3.7% 但归母净利润441亿元 同比增长6.3% 现金分红47亿元 同比大幅提升70%[10] 水电营收879亿元 同比增长4.7% 归母净利润262亿元 同比增长10.7%[11] 核电及绿电营收1,530亿元 同比下降2% 归母净利润251亿元 同比下降6.4%[12] * **市场表现与资金持仓** 公用事业指数上涨2.23% 跑赢沪深300指数2.2个百分点[1][7] 公募基金对公用事业板块持仓见底回升 合并持仓占比2.16% 主动型基金环比提升0.1个百分点至1.5% 指数型基金环比提升0.08个百分点至3%[1][8] **其他重要内容** * **投资建议** 火电关注华南区域宝新能源 广州发展及高分红标的国电电力[3][13] 绿电关注困境反转标的新天绿能 龙源电力 中闽能源[3][13] 水电关注相对便宜资产[3][13] 核电关注中国广核[3][13] * **个股业绩亮点** 火电中建投能源和京能电力成本改善明显 晋控电力和豫能控股扭亏为盈[10] 水电中长江电力发电量1,267亿千瓦时 同比增长约5% 华能水电发电量528亿千瓦时 同比增长13%[11] 绿电中福能股份净利润13.37亿元 同比增长12.5%[12]