瑞达期货研究院 「 2025.11.28」 「 周度要点小结」 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 3 行情回顾：本周国内尿素市场窄幅波动。截止本周四山东中小颗粒主流出厂至1600-1640元/吨， 均价环比上涨5元/吨。短时工厂将挺价为主，行情暂时僵持观望，不排除成交重心继续小幅上移。 行情展望：部分装置检修使得国内尿素产量小幅下降，下周预计4家企业装置计划停车、4家停车 企业装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产量预计小幅波动。近日东北储备需求采购较 为集中，但随着前期适当的补充，采购量或有所放缓。复合肥开工环比提升，企业陆续排产冬储 肥，预计短期复合肥产能利用率稳中有升。随着新一批配额的落地，出口需求逐渐增量。近期因 储备需求的继续推进，复合肥等下游终端补仓影响，以东北、华北为主要区域企业出货加快，尿 素企业库存继续下降，考虑到储备需求推进以及部分出口发运预期，短期尿素库存仍有小幅去库 趋势。 策略建议： UR2601合约短线预计在1650-1700区间波动。 「 期货市场情况」 目录 1、 ...

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，节前采购情绪难维持高位，内需偏弱，厂内库存累积，中长期供需偏宽松，出口对价格情绪影响大，关注出口动态变化及出口与国内需求好转共振时期 [2] 报告各部分总结 价格与价差 - 尿素主力收盘 1669 元/吨（-5）；河南小颗粒市场价 1610 元/吨（+0）；山东小颗粒市场价 1600 元/吨（-10）；江苏小颗粒市场价 1600 元/吨（-20）；小块无烟煤 750 元/吨（+0）；山东尿素基差 -59 元/吨（+5）；河南尿素基差 -59 元/吨（+5）；江苏尿素基差 -49 元/吨（+5）；尿素生产利润 70.0 元/吨（-10.0）；出口利润 1069.6 元/吨（-88.4） [1] 上游供应 - 截至 2025 - 09 - 28，企业产能利用率 85.58%（85.58%） [1] 下游需求 - 截至 2025 - 09 - 28，复合肥产能利用率 35.27%（-3.36%）；三聚氰胺产能利用率为 60.58%（+3.8%）；尿素企业预收订单天数 6.71 日（+0.5） [1] 尿素库存 - 截至 2025 - 09 - 28，企业厂内库存为 121.8 万吨（+5.3）；港口库存为 49.6 万吨（-2.0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于较低水平，估值较为便宜 [1] - 接下来尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月尿素出口 [1] - 认为当前尿素继续下跌的空间较为有限，建议关注01合约的逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 9月24日尿素期货UR01收盘价1673元/吨，较9月23日涨15元/吨，涨幅0.90%；UR05收盘价1724元/吨，较9月23日涨11元/吨，涨幅0.64%；UR09收盘价1745元/吨，较9月23日涨11元/吨，涨幅0.63% [1] - 9月24日国内现货小颗粒价格方面，山东、山西、河北、东北、江苏价格与9月23日持平；河南1610元/吨，较9月23日跌10元/吨，跌幅0.62% [1] 基差与价差 - 9月24日山东现货 - UR为 - 114元/吨，较9月23日降11元/吨；01 - 05价差为 - 51元/吨，较9月23日涨4元/吨 [1] 上游成本 - 9月24日无烟煤价格河南、山西均为1000元/吨、880元/吨，与9月23日持平 [1] 下游价格 - 9月24日复合肥(45%S)山东、河南价格分别为2930元/吨、2520元/吨，与9月23日持平；三聚氰胺价格山东、江苏分别为5017元/吨、5200元/吨，与9月23日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1662元/吨，最高价1681元/吨，最低价1658元/吨，收盘1673元/吨，结算价1672元/吨，持仓量300119手 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出一定性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜 [1] - 接下来尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口，当前尿素继续下跌的空间较为有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 9月23日，UR01收盘价1658元/吨，较9月22日-2元（-0.12%）；UR05收盘价1713元/吨，较9月22日无变化；UR09收盘价1734元/吨，较9月22日无变化 [1] 国内现货价格 - 9月23日，山东小颗粒尿素1610元/吨，较9月22日-10元（-0.62%）；山西1490元/吨，较9月22日-10元（-0.67%）；河南1620元/吨，较9月22日无变化；河北1650元/吨，较9月22日-10元（-0.60%）；东北1660元/吨，较9月22日无变化；江苏1630元/吨，较9月22日-10元（-0.61%） [1] 基差与价差 - 9月23日，山东现货 - UR为 - 103元/吨，较9月22日 - 10元；01 - 05价差为 - 53元/吨，较9月22日 - 2元 [1] 上游成本 - 9月23日，河南无烟煤价格1000元/吨，较9月22日无变化；山西880元/吨，较9月22日无变化 [1] 下游价格 - 9月23日，山东复合肥（45%S）价格2930元/吨，较9月22日无变化；河南2520元/吨，较9月22日无变化 [1] 三聚氰胺价格 - 9月23日，山东三聚氰胺价格5017元/吨，较9月22日无变化；江苏5200元/吨，较9月22日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1655元/吨，最高价1664元/吨，最低价1652元/吨，收盘1658元/吨，结算价1658元/吨 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜，继续下跌空间有限 [1] 根据相关目录分别总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约9月22日价格1660元/吨，较9月19日降1元/吨，降幅0.06%；UR05合约9月22日价格1713元/吨，较9月19日降9元/吨，降幅0.52%；UR09合约9月22日价格1734元/吨，较9月19日降10元/吨，降幅0.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 9月22日山东价格1620元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.22%；山西价格1500元/吨，较9月19日降10元/吨，降幅0.66%；河南价格1620元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.22%；河北价格1660元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.19%；东北价格1660元/吨，与9月19日持平；江苏价格1630元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.21% [1] 基差与价差 - 9月22日山东现货-UR基差-93元/吨，较9月19日降11元/吨；01 - 05价差-53元/吨，较9月19日升8元/吨 [1] 上游成本 - 9月22日河南无烟煤价格1000元/吨，与9月19日持平；山西无烟煤价格880元/吨，与9月19日持平 [1] 下游价格 - 9月22日山东复合肥（45%S）价格2930元/吨，与9月19日持平；河南复合肥（45%S）价格2520元/吨，与9月19日持平；山东三聚氰胺价格5017元/吨，较9月19日降66元/吨，降幅1.30%；江苏三聚氰胺价格5200元/吨，与9月19日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1655元/吨，最高价1666元/吨，最低价1650元/吨，收盘1660元/吨，结算价1658元/吨，持仓量307396手 [1] 多空逻辑 - 从估值看，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜；从驱动看，接下来尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，中印关系缓和背景下，看好9 - 10月尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会 从估值看当前尿素已跌出一定性价比，上游利润处于相对较低水平，尿素估值较为便宜；从驱动看接下来尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，尿素20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率接近80%，闲置产能不多，二是需求端出口有改善预期，中印关系缓和背景下，较为看好9 - 10月的尿素出口 综合来看，当前尿素继续下跌的空间较为有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约9月19日价格1661元/吨，较9月18日的1670元/吨，绝对值变化-9元/吨，相对值变化-0.54% [1] - UR05合约9月19日价格1722元/吨，较9月18日的1725元/吨，绝对值变化-3元/吨，相对值变化-0.17% [1] - UR09合约9月19日价格1744元/吨，较9月18日的1745元/吨，绝对值变化-1元/吨，相对值变化-0.06% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东9月19日价格1640元/吨，较9月18日无变化 [1] - 山西9月19日价格1510元/吨，较9月18日的1520元/吨，绝对值变化-10元/吨，相对值变化-0.66% [1] - 河南9月19日价格1640元/吨，较9月18日的1650元/吨，绝对值变化-10元/吨，相对值变化-0.61% [1] - 河北、东北、江苏9月19日价格分别为1680元/吨、1660元/吨、1650元/吨，较9月18日无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR01，9月19日基差-82元/吨，较9月18日的-85元/吨变化3元/吨 [1] - 01 - 05价差9月19日为-61元/吨，较9月18日的-55元/吨变化-6元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格方面，河南、山西、山东9月19日价格分别为1000元/吨、880元/吨、2930元/吨，较9月18日无变化 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）河南9月19日价格2520元/吨，较9月18日无变化 [1] - 三聚氰胺价格方面，山东9月19日价格5083元/吨，江苏9月19日价格5200元/吨，较9月18日均无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1672元/吨，最高价1676元/吨，最低价1656元/吨，收盘1661元/吨，结算价1666元/吨 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出一定性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜；接下来尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口；当前尿素继续下跌的空间较为有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约9月18日价格1681元/吨，较9月17日下跌11元/吨，跌幅0.65% - UR05合约9月18日价格1734元/吨，较9月17日下跌9元/吨，跌幅0.52% - UR09合约9月18日价格1755元/吨，较9月17日下跌10元/吨，跌幅0.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东9月18日价格1650元/吨，较9月17日下跌10元/吨，跌幅0.61% - 山西9月18日价格1530元/吨，较9月17日下跌10元/吨，跌幅0.65% - 河南9月18日价格1660元/吨，较9月17日下跌10元/吨，跌幅0.60% - 河北9月18日价格1680元/吨，较9月17日无变化 - 东北9月18日价格1660元/吨，较9月17日无变化 - 江苏9月18日价格1650元/吨，较9月17日无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR直差9月18日为 - 84元/吨，较9月17日下跌1元/吨 - 01 - 05价差9月18日为 - 53元/吨，较9月17日下跌2元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格河南9月18日为1000元/吨，较9月17日无变化 - 无烟煤价格山西9月18日为880元/吨，较9月17日无变化 [1] 下游价格 - 复合肥(45%S)山东9月18日价格2930元/吨，较9月17日无变化 - 复合肥(45%S)河南9月18日价格2520元/吨，较9月17日无变化 - 三聚氰胺价格山东9月18日为5083元/吨，较9月17日无变化 - 三聚氰胺价格江苏9月18日为5200元/吨，较9月17日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1681元/吨，最高价1681元/吨，最低价1662元/吨，收盘1670元/吨，结算价1671元/吨；2601持仓量286823手 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出一定性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜，继续下跌的空间较为有限 [1] - 尿素价格接下来可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约9月18日价格1670元/吨，较前一日变化-11元/吨，相对变化-0.65% [1] - UR05合约9月18日价格1725元/吨，较前一日变化-9元/吨，相对变化-0.52% [1] - UR09合约9月18日价格1745元/吨，较前一日变化-10元/吨，相对变化-0.57% [1] 期现价格（国内现货价格 - 小颗粒） - 山东9月18日价格1640元/吨，较前一日变化-10元/吨，相对变化-0.61% [1] - 山西9月18日价格1520元/吨，较前一日变化-10元/吨，相对变化-0.65% [1] - 河南9月18日价格1650元/吨，较前一日变化-10元/吨，相对变化-0.60% [1] - 河北9月18日价格1680元/吨，较前一日无变化 [1] - 东北9月18日价格1660元/吨，较前一日无变化 [1] - 江苏9月18日价格1650元/吨，较前一日无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR直差9月18日为-85元/吨，较前一日变化-1元/吨 [1] - 01 - 05价差9月18日为-55元/吨，较前一日变化-2元/吨 [1] 上游成本（无烟煤价格） - 河南9月18日价格1000元/吨，较前一日无变化 [1] - 山西9月18日价格880元/吨，较前一日无变化 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东9月18日价格2930元/吨，较前一日无变化 [1] - 复合肥（45%S）河南9月18日价格2520元/吨，较前一日无变化 [1] 三聚氰胺价格 - 山东9月18日价格5083元/吨，较前一日无变化 [1] - 江苏9月18日价格5200元/吨，较前一日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1681元/吨，最高价1681元/吨，最低价1662元/吨，收盘1670元/吨，结算价1671元/吨，2601持仓量286823手 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素继续下跌空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 9月17日，UR01收盘价1681元/吨，较9月16日降5元/吨，降幅0.30%；UR05收盘价1734元/吨，较9月16日降3元/吨，降幅0.17%；UR09收盘价1755元/吨，较9月16日降2元/吨，降幅0.11% [1] 期现价格 - 9月17日，山东、河南、河北、东北、江苏小颗粒尿素现货价格与9月16日持平；山西小颗粒尿素现货价格1530元/吨，较9月16日降10元/吨，降幅0.65% [1] 基差与价差 - 9月17日，山东现货-UR直差为-84元/吨，较9月16日增3元/吨；01-05价差为-53元/吨，较9月16日降2元/吨 [1] 上游成本 - 9月17日，河南、山西无烟煤价格与9月16日持平 [1] 下游价格 - 9月17日，山东复合肥（45%S）价格2930元/吨，较9月16日降20元/吨，降幅0.68%；河南复合肥（45%S）价格与9月16日持平；山东、江苏三聚氰胺价格与9月16日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1685元/吨，最高价1687元/吨，最低价1676元/吨，收盘1681元/吨，结算价1681元/吨，持仓量281488手 [1] 多空逻辑 - 从估值看，当前尿素跌出性价比，上游利润低，估值便宜；从驱动看，供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率接近80%，闲置产能不多；需求端出口有改善预期，看好9 - 10月尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动看，建议关注后市逢低做多机会，尤其01合约 [1] - 从估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润低，估值不贵；从驱动上，下半年尿素价格或有向上驱动，一是供给端老旧装置更新改造预期，二是需求端出口改善预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 9月11日，尿素期货UR01山东收盘价1671元/吨，较9月10日涨2元/吨，涨幅0.12%；山西收盘价1540元/吨，较9月10日跌20元/吨，跌幅1.28%等 [1] - 国内现货价格方面，小颗粒河北9月11日价格1670元/吨，较9月10日跌40元/吨，跌幅2.34%等 [1] 基差与价差 - 9月11日，山东现货 - UR为 - 59元/吨，较9月10日降10元/吨；01 - 05价差为 - 48元/吨，较9月10日涨2元/吨 [1] 上游成本 - 9月11日，无烟煤河南价格1000元/吨，与9月10日持平；山西价格880元/吨，较9月10日降20元/吨，跌幅2.22% [1] 下游价格 - 9月11日，复合肥（45%S）山东、河南价格与9月10日持平；三聚氰胺山东价格5100元/吨，较9月10日降17元/吨，跌幅0.33%，江苏价格与9月10日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1669元/吨，最高价1676元/吨，最低价1666元/吨，收盘1671元/吨，结算价1672元/吨，持仓量292643手 [1] 多空逻辑 - 虽当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动看，建议关注后市逢低做多机会 [1] - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润低，估值不贵；驱动上，下半年尿素价格或有向上驱动，一是供给端老旧装置更新改造预期，二是需求端出口改善预期 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]