2025年前三季度经营业绩 - 总体销量206.6万辆，同比增长8.5% [1] - 新能源汽车销量72.4万辆，同比增长59.7% [1] - 海外出口销量46.5万辆，同比增长10.7% [1] - 第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [1] - 前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.6% [1] - 前三季度综合毛利率同比提升0.6个百分点，三季度环比提升0.49个百分点 [1] - 前三季度扣非归母净利润同比增长超20% [1] 三大核心战略计划推进 - 新能源"香格里拉"计划：打造阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 全球化"海纳百川"计划：构建"152"全球化布局，主导或参与制定国际、国家标准229项 [3] 新能源汽车品牌布局 - 阿维塔定位"新豪华"品牌，价格区间20万-70万元，连续7个月交付破万 [2] - 深蓝汽车定位"年轻科技运动"品牌，价格区间15万-30万元，深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 长安启源定位全球大众家庭用户，价格区间8万-25万元，长安启源Q07月销稳定过万 [2] 新兴产业与技术规划 - 机器人业务：实施"1+N+X"战略，联合研发人形机器人 [2] - 飞行汽车：计划2030年推出商业化产品 [2] - 无人商用领域：探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [2] - 技术平台：建成SDA中央环网架构、天枢智能实验中心，技术平台分享给合作伙伴 [3] 2025年后续新品规划 - 长安启源A06：搭载天枢智能系统，支持800V碳化硅平台+6C闪充 [3] - 长安启源Q05：配备宁德时代电池，纯电续航506km，首搭激光雷达和4nm天玑芯片 [3] - 深蓝L06：全球首发3纳米座舱芯片，首搭磁流变技术，全系标配激光雷达 [3] - 阿维塔12四激光版：提供纯电与增程双动力，已于10月18日开启预售 [4] 战略合作与生态建设 - 与京东集团达成战略合作，覆盖阿维塔、深蓝汽车、长安启源等品牌 [4] - 联合开发新能源无人智能化车型及智慧物流供应链解决方案 [4] - 长安凯程与京东物流合作开发智慧物流车，推动行业标准制定与技术应用创新 [4]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收422.4亿元，同比增长23.4%，环比增长9.6% [3] - 第三季度归母净利润为7.6亿元，同比增长2.1%，但环比下降18.6% [3] - 第三季度扣非后归母净利润为5.4亿元，同比增长5.8%，环比下降21.9% [3] - 第三季度并表销量达47.1万台，同比增长26.8%，环比增长13.3% [4] - 第三季度并表单车均价为9.0万元，同比下滑2.7%，环比下滑3.3% [4] - 业绩略低预期主要受汇兑收益环比下滑及海外库存集中处理产生的损失影响 [4] 盈利能力与费用分析 - 第三季度毛利率为15.7%，同比基本持平（+0.01个百分点），环比改善0.5个百分点 [4] - 第三季度销售费用率为7.1%，同比上升2.3个百分点，环比上升0.1个百分点 [4] - 第三季度管理费用率为2.5%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.6个百分点 [4] - 第三季度研发费用率为4.2%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.5个百分点 [4] - 第三季度财务费用为-1.1亿元，汇兑收益环比下滑较多 [4] 战略转型与业务进展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆成立 [6] - 新能源方面，"香格里拉"计划实现突破，完成全固态原型电芯验证，并实现从电芯到整车的产业链自主布局 [6] - 智能化方面，公司发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [6] - 全球化方面，"海纳百川"计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，并新建泰国罗勇备件中心库 [6] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至44亿元（原为65.4亿元） [7] - 预测2026年归母净利润为75亿元（原为84.4亿元），2027年为102亿元（原为103.0亿元） [7] - 对应市盈率（PE）分别为29倍（2025年）、17倍（2026年）、12倍（2027年） [7] - 维持"买入"评级，理由包括深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，以及智能化/全球化持续推进 [7]

新兴产业规划 - 机器人业务布局采用"1+N+X"战略，聚焦智能汽车机器人技术，并与头部合作伙伴共同研发人形机器人，突破"大脑"、"能源"、"驱动"等核心技术 [1] - 飞行汽车领域计划于2030年推出产品并实现商业化运营 [1] - 无人商用领域将探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [1] 三大战略计划推进情况 - 新能源"香格里拉"计划：1-9月全球新能源销量达72.4万辆，同比增长59.7% [2] - 新能源品牌阿维塔定位"新豪华"品牌，价格覆盖20万-70万元，已连续7个月交付破万 [2] - 新能源品牌深蓝汽车定位"年轻科技运动品牌"，价格覆盖15万-30万元，其全球大单品深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 新能源品牌长安启源聚焦主流用户，价格覆盖8万-25万元，其车型长安启源Q07月销稳定过万 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 建成全球领先的中央环网架构SDA和智能网联测试中心天枢智能实验中心 [2] - 发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，提出"泛安全"理念，推动向主动智能安全转变 [2] - 全球化"海纳百川"计划：1-9月海外销量46.5万辆，同比增长10.7% [2] - 累计主导或参与制定国际、国家标准229项 [2] 与京东集团战略合作 - 中国长安汽车集团与京东集团建立全面战略合作关系，旗下多个品牌与京东零售、物流等板块签署协议 [3] - 合作内容包括共同探讨城市智慧物流车辆与智能运营系统建设，联合开展新能源无人智能化车型的设计、开发与生产 [3] - 长安凯程与京东物流将深度定制开发智慧物流车，推动技术验证迈向规模化应用 [4] - 合作将推动智慧物流车行业标准制定、技术开发与场景应用创新 [4] 后续新品发布 - 长安启源A06车型应用天枢驾驶辅助、座舱和底盘，支持800V碳化硅平台与6C闪充，已于9月28日开启全球先享预定 [5] - 长安启源全新Q05基于全新平台打造，配备宁德时代电池，支持3C快充，纯电续航506km，并首搭激光雷达与4nm天玑汽车座舱芯片，已开启盲订 [6] - 深蓝汽车L06全球首发搭载3纳米车规级座舱芯片，为首个量产搭载磁流变的车型，全系标配激光雷达 [6] - 阿维塔12四激光版于10月18日开启预售，提供纯电与增程双动力，计划于10月28日正式上市 [6]

投资评级 - 对长安汽车维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 2025年第三季度业绩略低于预期，归母净利润为7.6亿元，同比微增2.1%但环比下降18.6% [9] - 业绩短期承压主要受汇兑收益环比下滑及海外（主要是俄罗斯）库存集中处理产生较大损失影响，该部分库存处理在三季度末已基本完成 [9] - 公司正加速向智能低碳出行科技公司转型，新央企中国长安汽车集团成立，并在新能源、智能化、全球化方面取得进展 [9] - 考虑到行业竞争加剧及海外库存处理对报表的负面影响，下调2025-2027年盈利预测，但基于三大品牌向上及智能化/全球化推进，仍看好长期发展 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入422.4亿元，同比增长23.4%，环比增长9.6% [9] - 2025年第三季度实现归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%，环比下降18.6% [9] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为5.4亿元，同比增长5.8%，环比下降21.9% [9] - 2025年第三季度并表销量达47.1万台，同比增长26.8%，环比增长13.3% [9] - 2025年第三季度并表单车均价为9.0万元，同比下降2.7%，环比下降3.3% [9] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，同比基本持平（+0.01个百分点），环比提升0.5个百分点 [9] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.1%、2.5%、4.2% [9] - 2025年第三季度财务费用为-1.1亿元，汇兑收益环比下滑较多 [9] 公司战略与业务进展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日成立 [9] - 新能源方面，“香格里拉”计划实现突破，完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局 [9] - 智能化方面，发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [9] - 全球化方面，“海纳百川”计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，并新建泰国罗勇备件中心库 [9] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为1639.36亿元/2020.53亿元/2143.17亿元，同比增长2.63%/23.25%/6.07% [1][9] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为44.20亿元/75.36亿元/102.22亿元，同比增长-39.62%/70.48%/35.64% [1][9] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E/2026E/2027E分别为0.45元/0.76元/1.03元 [1][9] - 对应市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为28.53倍/16.73倍/12.34倍 [1][9] - 盈利预测较此前下调，原2025/2026/2027年归母净利润预测为65.4/84.4/103.0亿元 [9] 市场与基础数据 - 当前收盘价为12.72元，一年股价最低/最高为11.32元/16.25元 [6] - 当前市净率为1.63倍，总市值为1261.07亿元，流通A股市值为1050.69亿元 [6] - 最新每股净资产为7.78元，资产负债率为57.55%，总股本为99.14亿股 [7]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入726.91亿元，归母净利润22.91亿元，扣非后净利润14.77亿元，同比增长26.36% [1] - 每股收益0.23元，拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），合计派现4.96亿元（含税） [1] 销量表现 - 上半年总销量135.5万辆，同比增长1.6%，创近八年来同期新高 [1] - 新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，增速好于行业水平 [1] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1% [1] 新能源转型 - "香格里拉"计划实现新突破，完成全固态原型电芯验证，并实现电芯组装-电池封装-整车装配产业链自主布局 [2] - 首个自主电控产品在泰国投产下线，实现本地化布局 [2] - 新增光伏电站装机，推动旗下所有工厂向低碳精益工厂迈进 [2] 智能化发展 - 发布"北斗天枢2.0"计划，推出天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [2] - 深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案DEEPAL AD PRO [2] - 与华为合作推出乾崑智驾ADS系统，与腾讯签署深化智能化合作协议 [2] - 天枢智能实验中心建成全球远程仿真、人因工程、硬件测试等实验集群，获得国际SGS目击测试认证 [2] 全球化布局 - "海纳百川"计划稳步推进，在德国举行品牌欧洲发布会，正式进军欧洲市场 [2] - 泰国罗勇工厂举行投产仪式，全球累计产量达2859万辆 [2] - 深蓝汽车DEEPAL S07、G318、S05在阿联酋上市 [2]

公司业绩表现 - 2025Q2实现营收385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8% [3] - 2025Q2归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6% [3] - 扣非后归母净利润6.9亿元，同比下降34.4%，环比下降11.5% [3] - Q2并表销量41.6万台，同比下降4.1%，环比下降16.5% [4] - 折算单车均价9.3万元，同比增长1.2%，环比增长35.0% [4] - Q2毛利率15.2%，同比增长2.0个百分点，环比增长1.3个百分点 [4] 费用与投资收益 - Q2销售费用率7.0%，同比增长4.4个百分点，环比增长2.0个百分点 [4] - Q2管理费用率3.1%，同比增长0.2个百分点，环比增长0.1个百分点 [4] - Q2研发费用率4.6%，同比增长1.2个百分点，环比增长0.2个百分点 [4] - Q2财务费用-8.8亿元，主要来自汇兑贡献 [4] - Q2投资收益0.4亿元，同环比均下滑 [4] 战略转型与全球化 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆成立 [5] - 新能源领域实现全固态原型电芯验证，完成电芯组装-电池封装-整车装配产业链自主布局 [5] - 发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [5] - 正式进军欧洲市场，在德国举行品牌发布会，新建泰国罗勇备件中心库 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年归母净利润至65.4/84.4/103.0亿元（原预测87/95/109亿元） [6] - 对应PE分别为19/15/12倍，维持"买入"评级 [6] - 深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进 [6] 财务数据摘要 - 2025E营业总收入1522.85亿元，同比下降4.66% [8] - 2026E营业总收入1956.88亿元，同比增长28.50% [8] - 2027E营业总收入2079.54亿元，同比增长6.27% [8] - 2025E归母净利润65.41亿元，同比下降10.66% [8] - 2026E归母净利润84.42亿元，同比增长29.06% [8] - 2027E归母净利润103.04亿元，同比增长22.06% [8] - 2025E毛利率17.06%，2026E毛利率17.59%，2027E毛利率17.99% [8]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营收385.3亿元同环比分别-2.9%/+12.8% 归母净利润9.4亿元同环比分别-43.9%/-30.6% [8] - 新央企中国长安汽车集团成立 加速向智能低碳出行科技公司转型 [8] - 三大品牌（深蓝/阿维塔/启源）向上 智能化/全球化持续推进 [8] 财务表现 - 2025Q2毛利率15.2% 同环比分别+2.0/+1.3pct [8] - Q2销售费用率7.0% 同比+4.4pct 环比+2.0pct 主因新车营销支出加大及价格竞争 [8] - 2025E归母净利润下调至65.4亿元（原87亿元） 对应PE 19倍 [8] 业务进展 - 新能源领域：完成全固态原型电芯验证 实现电芯-电池-整车全产业链自主布局 [8] - 智能化技术：发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等系统 [8] - 全球化布局：欧洲发布会正式进军欧洲市场 泰国罗勇备件中心库建成 [8] 预测数据 - 2025E营收1522.85亿元同比-4.66% 2026E同比+28.50%至1956.88亿元 [1][9] - 2027E归母净利润103.04亿元 同比+22.06% [1][9] - 2025E每股收益0.66元 2027E提升至1.04元 [1][9]

管理层增持计划 - 公司及间接控股股东中国长安汽车集团共19名董事、高管计划6个月内增持公司A股股份，合计金额不低于570万元，每人最低增持30万元，资金来源为自有或自筹资金 [3][4] - 增持主体涵盖中国长安汽车董事长朱华荣、总经理赵非等核心决策层及长安汽车部分高管，彰显管理层与公司长期发展的深度绑定 [4] - 增持完成后股份锁定6个月，实施期间不减持，体现长期价值导向并与公司2030年新能源销量占比60%目标形成战略共振 [6] 行业与公司业绩表现 - 2025年前7个月国内乘用车零售量达1272.8万辆，同比增长10.1%，公司7月新能源销量突破8万辆，同比增74.05%，前7月累计产量140.13万辆、销量156.59万辆，分别同比增1.59%和4.07% [4] - 上半年销量创近八年新高，自主品牌占比超85%，但新能源板块与海外市场表现仍落后于头部竞品 [5] 战略转型与产业协同 - 中国长安汽车集团成立后整合117家分子公司，覆盖全产业链，以"技术垂直整合+制造水平分工+产能平台共享"模式向智能低碳出行科技公司转型 [3] - 通过"整零融合"模式整合长安汽车、辰致汽车科技等资源，实现高价值零部件布局与商贸物流、整车投放能力联动 [5] - 集团目标2030年整车产销量突破500万辆，新能源占比超60%，海外贡献率超30%，打造世界级汽车品牌 [7] 新能源业务布局 - 新能源业务存在结构性挑战：长安启源处发力初期，深蓝汽车销量未达目标，高端品牌阿维塔市场表现未达预期 [7] - 公司布局自研SDA智能架构和天枢OS，同时通过引望技术有限公司与华为深化合作，预留20%股权（阿维塔已购10%）以分摊风险 [9][10] 智能化合作进展 - 与华为合作推进"HI Plus"模式，近千人联合团队入驻阿维塔重庆总部，首款联合产品计划2025年下半年面世 [9] - 朱华荣拜访任正非，探讨产业竞争态势及未来格局，华为对长安汽车、阿维塔品牌提出针对性指导 [8][9] - 竞争对手东风猛士已推出搭载华为全栈解决方案的M817，合作深度领先 [8]

公司重组与战略转型 - 中国长安汽车集团于7月29日在重庆挂牌成立，成为国内第三家汽车央企，旗下拥有117家分子公司，覆盖全产业链 [1] - 新集团采用"技术垂直整合+制造水平分工+产能平台共享"的创新模式，推动公司向智能低碳出行科技公司转型 [1] - 集团计划到2030年实现整车产销量突破500万辆，其中新能源占比超60%，海外市场贡献率超30% [6] 管理层增持计划 - 19名董事及高管计划6个月内增持公司A股股份，合计金额不低于570万元，每人最低增持30万元 [2][4] - 增持主体包括中国长安汽车董事长朱华荣、总经理赵非等核心决策层，资金来源为自有或自筹资金 [2] - 增持完成后股份锁定6个月，与公司2030年新能源目标形成战略共振 [5] 市场表现与行业地位 - 2025年前7个月国内乘用车零售量1272.8万辆，同比增长10.1%，公司7月新能源销量8万辆，同比增74.05% [2] - 前7月累计产量140.13万辆、销量156.59万辆，分别同比增长1.59%和4.07% [2] - 自主品牌占比超85%，但新能源与海外市场表现仍落后头部竞品 [3] 智能化战略布局 - 与华为深度合作，阿维塔采用HI模式，深蓝应用乾崑智驾，但智能化领先优势不稳固 [7] - 引望技术有限公司为双方智能化协同关键项目，长安预留20%股权，阿维塔已购入10% [8] - 阿维塔与华为推进"HI Plus"模式，近千人联合团队入驻重庆总部，首款共创产品计划2025年下半年推出 [8] 新能源业务挑战 - 新能源业务存在结构性短板：长安启源尚处发力初期，深蓝汽车未达目标，阿维塔市场热度不足 [6] - 公司布局自研SDA智能架构和天枢OS，通过"对外合作补短板，对内强基练内功"策略平衡风险 [9] 行业竞争与合作 - 竞争对手东风猛士已推出搭载华为全栈解决方案的M817，合作深度领先 [7] - 公司董事长朱华荣专程拜访华为任正非，探讨产业竞争态势与未来格局，获针对性指导 [7][8] - 引望项目进展将决定公司能否从传统制造商蜕变为全球前十的科技出行引领者 [8]

公司高管增持计划 - 公司及间接控股股东中国长安汽车集团部分董事、高级管理人员计划自2025年8月12日起6个月内增持公司A股股份，合计增持金额不低于570万元人民币 [2] - 增持主体包括中国长安汽车现任全体董事、高级管理人员及公司部分董事、高级管理人员共计19人，每人不低于30万元人民币 [2] - 增持计划不会导致公司股权分布不符合上市条件或控制权发生变化 [2] - 增持行为基于对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，旨在增强投资者信心 [2] 中国长安汽车集团战略布局 - 中国长安汽车集团成为国内第三家汽车央企，主体包括长安汽车和辰致汽车科技集团，覆盖汽车及零部件研发、制造、商贸、物流及生态圈全产业链 [3] - 未来将形成"技术垂直整合+制造水平分工+产能平台共享"的整零、零零深度融合模式 [3] - 重点发力方向包括：强化高价值核心零部件布局开发，深度参与整车平台化开发；推进产品模块化、系统化发展；坚持"市场化、中性化、国际化"定位，加速向"低碳化、智能化、轻量化、数字化"转型 [3] 长安汽车转型目标 - 公司坚定向智能低碳出行科技公司转型，目标到2030年总体销量达到500万辆，其中长安品牌400万辆，新能源300万辆 [3] - 新央企成立为公司注入强劲发展动能，全面赋能旗下阿维塔、深蓝汽车和长安启源三大全球数智新能源汽车品牌 [4]