公司业绩概览 - 公司三季度营业收入为422.36亿元，同比增长23.36%，前三季度累计营收1149.27亿元，同比增长3.58% [1] - 公司前三季度累计销量206.61万辆，其中新能源汽车销量72.4万辆，贡献超三成增量，9月单月新能源销量突破10万辆，同比增长87% [1] - 公司三季度归母净利润为7.64亿元，同比微增2.13%，但环比下滑18.6%，前三季度归母净利润30.55亿元，同比下降14.66% [5] 分品牌与市场表现 - 高端品牌阿维塔前9月累计销量9.07万辆，中端品牌深蓝汽车同期销量23.23万辆，长安启源前三季度累计销量超20万辆，9月单月交付4.1万辆 [1] - 公司前三季度海外累计销量46.5万辆，9月出口量达6万辆，东南亚和中东市场增速超50%，泰国罗勇新能源工厂投产，预计年产能15万辆 [3] - 公司前三季度燃油车销量89.6万辆，同比下降8.3%，产品迭代速度未跟上需求变化 [5] 盈利能力与费用分析 - 公司三季度扣非后归母净利润为5.42亿元，环比下降21.8%，前三季度扣非后归母净利润20.18亿元，同比增长20.08% [5] - 前三季度非经常性损益为10.37亿元，同比下降45.39%，其中政府补助从去年同期15.64亿元降至5.08亿元，同比减少67.52% [5] - 公司三季度单车均价降至9.0万元，同环比分别下降2.7%和3.3%，燃油车单车均价同比下降4.5% [7] - 公司前三季度销售费用达73.55亿元，同比增长56.26%，远超营收增速，费用增长源于新能源服务费、新品推广及海外市场拓展 [7] 现金流与财务状况 - 公司前三季度经营活动现金流净额为15.55亿元，同比下降64.6%，投资活动现金流净额为-78.59亿元，筹资活动现金流净额为-28.95亿元 [9] - 公司现金及现金等价物余额从2024年末632.7亿元降至544.1亿元，减少88.63亿元，主要因定期存款增加及股权投资支出 [9] - 公司期末应付账款余额从2024年末438.36亿元降至270.54亿元，下降38.28%，占用供应商资金能力减弱 [9] 战略转型与技术布局 - 公司完成全固态原型电芯验证，能量密度达400Wh/kg，预计2026年量产，并发布"天枢智能"品牌及智能座舱系统 [10] - 欧洲研发中心于三季度投入运营，聚焦新能源车型本地化适配 [10] - 转型投入高企导致短期盈利与长期布局两难，有机构下调公司2025年归母净利润预测 [12]

2025年前三季度经营业绩 - 总体销量206.6万辆，同比增长8.5% [1] - 新能源汽车销量72.4万辆，同比增长59.7% [1] - 海外出口销量46.5万辆，同比增长10.7% [1] - 第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [1] - 前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.6% [1] - 前三季度综合毛利率同比提升0.6个百分点，三季度环比提升0.49个百分点 [1] - 前三季度扣非归母净利润同比增长超20% [1] 三大核心战略计划推进 - 新能源"香格里拉"计划：打造阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 全球化"海纳百川"计划：构建"152"全球化布局，主导或参与制定国际、国家标准229项 [3] 新能源汽车品牌布局 - 阿维塔定位"新豪华"品牌，价格区间20万-70万元，连续7个月交付破万 [2] - 深蓝汽车定位"年轻科技运动"品牌，价格区间15万-30万元，深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 长安启源定位全球大众家庭用户，价格区间8万-25万元，长安启源Q07月销稳定过万 [2] 新兴产业与技术规划 - 机器人业务：实施"1+N+X"战略，联合研发人形机器人 [2] - 飞行汽车：计划2030年推出商业化产品 [2] - 无人商用领域：探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [2] - 技术平台：建成SDA中央环网架构、天枢智能实验中心，技术平台分享给合作伙伴 [3] 2025年后续新品规划 - 长安启源A06：搭载天枢智能系统，支持800V碳化硅平台+6C闪充 [3] - 长安启源Q05：配备宁德时代电池，纯电续航506km，首搭激光雷达和4nm天玑芯片 [3] - 深蓝L06：全球首发3纳米座舱芯片，首搭磁流变技术，全系标配激光雷达 [3] - 阿维塔12四激光版：提供纯电与增程双动力，已于10月18日开启预售 [4] 战略合作与生态建设 - 与京东集团达成战略合作，覆盖阿维塔、深蓝汽车、长安启源等品牌 [4] - 联合开发新能源无人智能化车型及智慧物流供应链解决方案 [4] - 长安凯程与京东物流合作开发智慧物流车，推动行业标准制定与技术应用创新 [4]

投资评级 - 报告对长安汽车的投资评级为“强烈推荐”，且为维持该评级 [2][5] 核心观点 - 公司坚定以“第三次创业——创新创业计划”为引领，在激烈市场竞争中稳中求进，积极把握战略机遇并加速转型 [5] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为46.6亿元、71.8亿元、85.8亿元 [5] 财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入1149.3亿元，同比增长3.6%，归母净利润30.6亿元，同比下降14.7%，扣非归母净利润20.2亿元，同比增长20.1% [1][5] - 2025年第三季度公司实现营业收入422.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%，扣非归母净利润5.4亿元，同比增长5.8% [1][5] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，与去年同期持平，净利率为0.8%，同比下降0.5个百分点 [5] - 2025年第三季度整体期间费用率为13.5%，同比上升1.6个百分点，其中销售费用率同比上升2.3个百分点至7.1%，管理费用率同比下降0.7个百分点至2.5%，研发费用率同比下降0.4个百分点至4.2%，财务费用率同比上升0.3个百分点至-0.3% [5] 运营数据 - 2025年1-9月公司汽车总销量206.6万辆，同比增长8.5% [5] - 2025年第三季度汽车销量71.1万辆，同比增长24.5%，其中新能源汽车销量27.3万辆，同比增长81.2% [5] 战略进展：智能化与低碳转型 - 新能源“香格里拉”计划实现突破：完成全固态原型电芯验证，实现“电芯组装-电池封装-整车装配”产业链自主布局；首个自主电控产品在泰国投产下线；新增光伏电站装机，推动工厂向低碳精益工厂迈进 [5] - 智能化“北斗天枢2.0”计划发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等技术；深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案DEEPAL AD PRO，并与华为合作带来乾崑智驾ADS系统 [5] - 公司与腾讯签署深化智能化合作协议，加速智能化数据建设；天枢智能实验中心建成全球远程仿真等实验集群，并获得国际SGS目击测试认证 [5] 全球化战略 - 公司完善“1542”全球管理体系，全球化全面提速，“海纳百川”计划稳步推进 [5] - 阿维塔品牌于2025年9月22日在哈萨克斯坦上市，并计划陆续登陆乌兹别克斯坦、白俄罗斯等多个国家，完善全球销售与服务网络 [5] 基础数据与估值 - 公司当前股价为12.61元，总市值1250亿元，流通市值1042亿元 [2] - 每股净资产为7.8元，ROE（TTM）为8.8%，资产负债率为57.6% [2] - 根据预测，2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.72元、0.86元，对应市盈率（PE）分别为26.9倍、17.4倍、14.6倍 [6][25]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入422.36亿元，同比增长23.36%，环比增长9.62% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润7.64亿元，同比增长2.13%，但环比下降18.59% [1] - 2025年1-9月公司累计营业收入为1149.27亿元，同比增长3.58%，累计归母净利润为30.55亿元，同比下降14.66% [1] 销量表现 - 2025年1-9月公司总销量达2,066,075辆，同比增长8.46%，其中国际市场销量为465,305辆 [2] - 公司自主品牌前9个月累计销量1,750,414辆，同比增长10.47%，新能源车累计销量724,249辆，同比大幅增长59.72% [2] - 分品牌看，阿维塔前9月累计销量9.0万辆，同比劲增约180%，已连续7个月单月销量破万 [2] - 深蓝汽车前9月累计销量23.2万辆，同比增长61.9%，长安启源9月单月销售41,205台，同比增长79%，环比增长25%，前9个月累计销量超20万台 [2] 战略合作与技术整合 - 公司联营企业阿维塔科技对华为引望的投资已全部履约，三期合计支付对价115亿元，并已完成引望10%股权的过户 [3] - 与华为的合作旨在将华为在智能驾驶、智能座舱、车云一体化等领域的竞争优势深度嵌入阿维塔产品体系 [3] - 此次合作预期将推动公司研发效率与产品迭代提速，优化供应链与成本结构，并提升软件化收入占比 [3] 未来展望 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为1725.2亿元、1848.35亿元、2000.43亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为56.07亿元、80.68亿元、105.01亿元 [4] - 基于当前股本测算，2025-2027年基本每股收益预计分别为0.57元、0.81元、1.06元，对应市盈率分别为22.49倍、15.63倍、12.01倍 [4]

新兴产业规划 - 机器人业务布局采用"1+N+X"战略，聚焦智能汽车机器人技术，并与头部合作伙伴共同研发人形机器人，突破"大脑"、"能源"、"驱动"等核心技术 [1] - 飞行汽车领域计划于2030年推出产品并实现商业化运营 [1] - 无人商用领域将探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [1] 三大战略计划推进情况 - 新能源"香格里拉"计划：1-9月全球新能源销量达72.4万辆，同比增长59.7% [2] - 新能源品牌阿维塔定位"新豪华"品牌，价格覆盖20万-70万元，已连续7个月交付破万 [2] - 新能源品牌深蓝汽车定位"年轻科技运动品牌"，价格覆盖15万-30万元，其全球大单品深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 新能源品牌长安启源聚焦主流用户，价格覆盖8万-25万元，其车型长安启源Q07月销稳定过万 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 建成全球领先的中央环网架构SDA和智能网联测试中心天枢智能实验中心 [2] - 发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，提出"泛安全"理念，推动向主动智能安全转变 [2] - 全球化"海纳百川"计划：1-9月海外销量46.5万辆，同比增长10.7% [2] - 累计主导或参与制定国际、国家标准229项 [2] 与京东集团战略合作 - 中国长安汽车集团与京东集团建立全面战略合作关系，旗下多个品牌与京东零售、物流等板块签署协议 [3] - 合作内容包括共同探讨城市智慧物流车辆与智能运营系统建设，联合开展新能源无人智能化车型的设计、开发与生产 [3] - 长安凯程与京东物流将深度定制开发智慧物流车，推动技术验证迈向规模化应用 [4] - 合作将推动智慧物流车行业标准制定、技术开发与场景应用创新 [4] 后续新品发布 - 长安启源A06车型应用天枢驾驶辅助、座舱和底盘，支持800V碳化硅平台与6C闪充，已于9月28日开启全球先享预定 [5] - 长安启源全新Q05基于全新平台打造，配备宁德时代电池，支持3C快充，纯电续航506km，并首搭激光雷达与4nm天玑汽车座舱芯片，已开启盲订 [6] - 深蓝汽车L06全球首发搭载3纳米车规级座舱芯片，为首个量产搭载磁流变的车型，全系标配激光雷达 [6] - 阿维塔12四激光版于10月18日开启预售，提供纯电与增程双动力，计划于10月28日正式上市 [6]

投资评级与估值 - 投资评级为“增持”，目标价格未提供，最新收盘价为12.72元 [1] - 总市值为1261.07亿元，自由流通市值为1050.69亿元 [1] - 基于公司在销售及研发端投入加大影响，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为47.17亿元、62.65亿元、76.95亿元 [6] - 2025年10月24日收盘价12.72元对应2025-2027年市盈率分别为26.73倍、20.13倍、16.39倍 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收422.36亿元，同比增长23.36%；归母净利润7.64亿元，同比增长2.13%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长5.77% [2] - 2025年前三季度累计营收1149.27亿元，同比增长3.58%；归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%；扣非归母净利润20.18亿元，同比增长20.08% [2] - 归母净利润下滑主要受非经常性损益项目（如政府补助减少）以及支持新能源销量提升及新品推广带来的销售费用同比增长56.26%影响 [4] 新能源业务势头 - 2025年9月公司总销量达26.6万辆，同比增长近25%；其中新能源车销量突破10万辆，同比增长87% [3] - 分品牌看，长安启源9月交付4.1万辆，同比增长79%；深蓝汽车9月全球销量3.36万辆，同比增长48%；阿维塔9月销量1.1万辆，已连续七个月销量破万 [3] 全球化战略进展 - 2025年9月公司出口销量达6万辆，同比增长23% [4] 智能化布局与技术生态 - 公司在第五届科技生态大会上发布全新智能化品牌“天枢智能”，围绕智驾、座舱、底盘三大领域推出多项领先技术 [5] - 公司坚持“自研+合作”双线并举，深化与华为合作（阿维塔、深蓝部分车型搭载华为乾崑智驾），同时加快自研“天枢智驾”方案的迭代与应用（赋能启源等品牌） [5] - 公司在L3级自动驾驶领域进展行业领先，获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位，并前瞻性布局人形机器人、飞行汽车等新领域 [5] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为1902.74亿元、2138.49亿元、2363.03亿元，同比增长19.1%、12.4%、10.5% [6][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.0%、15.2%、15.4% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为5.8%、7.2%、8.1% [9]

财务业绩表现 - 第三季度公司营业收入为422.36亿元，同比增长23.36% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为7.64亿元，同比增长2.13% [1] - 前三季度公司累计营业收入为1149.27亿元，同比增长3.58% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为30.55亿元，同比下降14.66% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.18亿元，同比增长20.08% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.55亿元，同比下降64.61% [2] 运营与销售数据 - 前三季度公司销量为206.6075万辆，同比增长8.46% [4] - 前三季度自主品牌销量为175.0414万辆，同比增长10.47% [4] - 前三季度新能源汽车销量为72.4249万辆，同比增长59.72% [4] - 前三季度销售费用同比增长56.25%，主要因新能源销量提升导致销售服务费增加及新品上市推广等广告费用增加 [2] 资产负债与现金流 - 截至2025年9月30日，公司总资产较上年度末下降10.83% [2] - 截至2025年9月30日，公司应付账款较2024年12月31日减少38.28%，主要因贯彻落实国家政策缩短供应商支付账期 [3] - 截至2025年9月30日，公司应收账款较2024年12月31日增长112.32%，主要因应对激烈市场竞争加大对经销商支持力度 [3] - 截至2025年9月30日，归属于上市公司股东的所有者权益为771.36亿元，较上年度末增长0.73% [2] 非经常性损益与政府补助 - 前三季度公司计入的政府补助为5.08亿元，其中第三季度计入4801万元 [3] - 前三季度非经常性损益项目合计为10.37亿元，其中计入当期损益的政府补助为5.08亿元 [4] 战略投资与合作 - 公司拟出资2.5亿元（出资比例24.95%）参与设立重庆长渝信和私募股权投资基金，基金总认缴出资额为10.02亿元，投资方向聚焦汽车产业链智能化项目及新能源汽车产业链 [5] - 中国长安汽车集团有限公司与京东集团签署战略合作协议，旗下五大品牌与京东零售、京东物流等板块签署合作协议 [5] 二级市场表现 - 截至10月24日收盘，公司股价报12.72元/股，当日上涨2.75%，总市值为1261.07亿元 [6] - 公司动态市盈率为30.96，静态市盈率为17.23，市净率为1.64 [7]

新兴产业规划 - 机器人业务实施"1+N+X"战略布局智能汽车机器人技术 联合头部伙伴突破人形机器人核心技术 [1] - 飞行汽车领域计划于2030年推出航线飞行汽车产品并实现商业化运营 [1] - 无人商用领域将结合市场研判探索无人清扫车和无人农机等应用场景 [1] 新能源业务 - 全力推进"香格里拉"计划 打造阿维塔 深蓝汽车 长安启源三大全球数智新能源品牌 [1] - 今年1-9月全球新能源销量达72.4万辆 同比增长59.7% [1] - 阿维塔定位原创设计智能新豪华 产品价格20万-70万元 已连续7个月交付破万 [1] - 深蓝汽车定位年轻科技运动 产品15万-30万元 深蓝S05连续4个月销量破万 [1] - 长安启源聚焦新主流用户 产品8万-25万元 长安启源Q07月销稳定过万 [1] 智能化发展 - 持续推进"北斗天枢"计划 近五年累计投入研发资金610亿元 [2] - 构建"六国十地"研发布局 研发团队规模超过2.4万人 全球专利数量超过2万件 [2] - 打造中央环网架构SDA和智能网联测试中心天枢智能实验中心 并向合作伙伴分享技术平台 [2] - 发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌 提出"泛安全"理念 [2] 全球化与新品规划 - 加速推进"海纳百川"计划以提升全球影响力 [3] - 长安启源A06作为天枢智能重要承载车型已于9月28日开启全球先享预定 即将正式上市 [3] - 长安启源全新Q05已开启盲订 [3] - 深蓝汽车全新产品深蓝L06拥有三大黑科技 [3] - 阿维塔12四激光版于10月18日开启预售 计划10月28日正式上市 [3]

新兴业务规划 - 机器人业务采用"1+N+X"战略布局，联合头部合作伙伴研发人形机器人，突破大脑、能源、驱动等核心技术 [1] - 飞行汽车领域计划于2030年推出航线飞行汽车产品，实现商业化运营 [1] - 无人商用领域积极探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [1] 三大战略计划进展 - 新能源"香格里拉"计划：1-9月全球新能源销量72.4万辆，同比增长59.7% [2] - 阿维塔品牌定位新豪华汽车，价格覆盖20万-70万元，连续7个月交付破万 [2] - 深蓝汽车品牌定位年轻科技运动，价格覆盖15万-30万元，深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 长安启源品牌聚焦主流用户，价格覆盖8万-25万元，长安启源Q07月销稳定过万 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 建成SDA中央环网架构和天枢智能实验中心，技术平台分享给合作伙伴 [2] - 发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，提出泛安全理念 [2] - 全球化"海纳百川"计划：1-9月海外销量46.5万辆，同比增长10.7% [3] - 累计主导或参与制定国际、国家标准229项 [3] 2025年新品规划 - 长安启源A06：搭载天枢驾驶辅助、座舱和底盘，配备800V碳化硅平台+6C闪充，已于9月28日开启预定 [3] - 长安启源Q05：基于全新平台，配备宁德时代电池，支持3C快充，纯电续航506km，搭载激光雷达和4nm天玑芯片，已开启盲订 [3] - 深蓝L06：全球首发3纳米车规级座舱芯片，首搭磁流变技术，全系标配激光雷达 [3] - 阿维塔12四激光版：10月18日开启预售，提供纯电与增程双动力，10月28日正式上市 [3]

2024年9月新能源车市整体表现 - 行业呈现“金九银十”旺季特征，多数车企月销量创历史新高 [1] - 国庆假期期间车企推出试驾礼、现金优惠、0息金融政策等促销活动，预计10月将迎来新一波销量高峰 [1] 比亚迪销量表现与战略分析 - 9月乘用车总销量达393,060台，其中王朝丨海洋网络贡献355,774台，方程豹品牌销量24,121台，腾势品牌销量12,407台，仰望品牌销量758台 [2] - 公司已形成月销30万+的稳定基本盘，并通过方程豹（潮玩越野）、腾势（高端豪华）、仰望（极致体验）三大品牌实现高端市场区隔，为成为国际级汽车集团奠定基础 [7] 吉利汽车销量表现与战略分析 - 9月总销量273,125台，其中新能源销量达165,201台，海外出口40,665台 [9] - 银河品牌月销稳定在120,868台，成为销量支柱；极氪品牌销量18,257台，领克品牌销量32,902台（其中新能源26,076台） [9] - 公司呈现“稳”与“猛”的特点，未来5-10年与比亚迪的全球竞争将加剧，有望成长为全球性汽车集团 [13] 其他主要车企销量概览 - 长安汽车9月总销量超266,000台，新能源销量超103,000台，其中深蓝汽车33,626台，阿维塔11,028台 [15] - 上汽通用五菱9月总销量155,579台，新能源销量首次突破10万台，达100,593台 [18] - 零跑汽车9月交付66,657台，销量增长得益于科技平权战略和商业模式探索 [22] - 鸿蒙智行9月销量突破50,000台，但当月大定订单达110,000台，显示产能存在瓶颈 [26] - 长城汽车9月总销量133,639台，新能源销量45,961台，其中魏牌11,026台，欧拉6,255台 [29] - 小鹏汽车9月交付41,581台，首次突破4万台，并宣布在奥地利格拉茨的麦格纳工厂启动欧洲本地化生产 [33] - 小米汽车9月交付量超40,000台，面临订单积压与产能爬坡矛盾，已通过发放答谢礼和试水定制化服务应对 [38] - 蔚来公司9月交付34,749台，其中蔚来品牌13,728台，乐道品牌15,246台，萤火虫品牌5,775台 [39] - 理想汽车9月交付33,951台，公司处于向纯电家庭用车转型期，随着理想i6上市，预计10月交付量将增长 [51] - 广汽埃安9月销量29,113台，向C端转型后销量稳定，但面临激烈价格竞争，品牌标签需强化 [53] - 东风奕派科技（含风神、奕派、纳米）9月销量30,256台，增长势头相对平缓，需拓展产品线 [56] - 北汽新能源9月销量20,539台，极狐品牌贡献16,074台，新上市的小型纯电SUV极狐T1（起售价6.28万元）是主要推动力 [58] - 一汽奔腾9月新能源销量16,214台，电动化转型成功，新能源销量占比近90%，主力车型为奔腾小马 [61] - 岚图汽车9月交付15,224台，势头强劲，与华为合作深化，梦想家MPV守住基本盘，岚图FREE+成为爆款，有望实现全年盈利 [65] - 智己汽车9月交付11,107台，搭载“恒星”超级增程的LS6车型开启交付，采用增程与纯电双路线策略 [68] - 极石汽车9月交付1,398台，销量稳定小幅增长，主要依赖对中东市场的深耕，目前仅靠一款车型打市场 [73]