报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行分析，认为当前基本面中性，基差、盘面、主力持仓偏多，但纺织行业旺季将结束，前期利多已在盘面体现，郑棉主力09重心上移且短期创新高，追涨风险大，五一长假应轻仓，前期多单获利减持[4]。 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC4月预计26/27全球消费2500万吨、产量2490万吨，2026新疆棉种植面积调控致播种面积减少；USDA4月报显示25/26年度产量2653.5万吨、消费2593.9万吨、期末库存1677.4万吨；海关数据表明3月纺织品服装出口166.3亿美元、同比降28.9%，3月我国棉花进口18万吨、同比增137%，棉纱进口21万吨、同比增8万吨；农村部4月预计25/26年度产量664万吨、进口140万吨、消费780万吨、期末库存809万吨，整体基本面中性[4]。 - 基差：现货3128b全国均价17754，基差1334（09合约），升水期货，偏多[4]。 - 库存：中国农业部25/26年度4月预计期末库存809万吨，中性[4]。 - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多[4]。 - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多，偏多[4]。 - 预期：纺织行业金三银四传统旺季即将尾声，前期利多基本在盘面体现，郑棉主力09重心上移，短期创出新高，追涨风险加大，盘中随时可能出现回调走势，五一长假规避风险，轻仓为主，前期多单获利减持[4]。 今日关注 - 利多因素：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%；对美出口关税有所降低；中美关系有所缓和；金三银四传统旺季到来[5]。 - 利空因素：地区冲突，导致贸易不稳定[6]。 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（4月）：25/26年度产量2653.5万吨、消费2593.9万吨、期末库存1677.4万吨，不同国家产量、消费、进出口、库存有不同变化[10][11]。 - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：26/27年度产量预计2480万吨、下降4%，消费量2500万吨、下降0.7%，期初库存1677.7万吨、上升5.6%，期末库存1660万吨、下降1%，库存消费比66.40%、下降0.2个百分点，贸易量960万吨、下降1%，单产822公斤/公顷、下降1.6%，种植面积3020万公顷、下降0.7%[12]。 - 中国棉花数据（农业部）：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2979千公顷，单产2229公斤/公顷，产量664万吨，进口140万吨，消费780万吨，期末库存809万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[13]。 持仓数据 未提及

棉花市场形势及展望 电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 纪要主要涉及**中国及全球棉花行业**，核心聚焦于**中国新疆棉花**的供需、政策及价格走势[1] * 同时分析了**美国、巴西、印度、澳大利亚**等全球主要产棉国的情况[5] 二、 核心观点与论据 (一) 中国棉花市场供需格局 * **2025/26年度存在供应缺口**：总供应量约910万吨（产量778万吨 + 进口130万吨），需求量约930万吨，存在约20万吨缺口[1][3] * **需求持续强劲**：新疆纺纱产能年均新增400-500万锭，对应棉花消费增量50-60万吨[1][3] * **2024/25年度消费量已上调至856万吨**，2025/26年度截至4月中旬消费同比增量已达52万吨[3] * **新疆产能扩张支撑需求**：2026年仍有300-400万锭新增产能，供需缺口有小幅扩大可能[3] * **产业链传导顺畅**：下游纱厂和布厂成品库存较低，订单能排到数月之后[3] (二) 价格走势与关键节点 * **国内棉价强压力位在17,000元/吨**，市场普遍预期国家将进行抛储[1][7] * **5月下旬抛储概率极高**，若抛储量为三四十万吨，市场将达到紧平衡，价格回调空间有限[1][3] * **中期价格或随抛储落地出现回调**，但下方支撑较强，回调空间有限[3] * **2026年11-12月为关键拐点**：补库周期结束叠加高价向终端传导抑制消费，棉价中枢或回落至15,000-16,000元/吨区间[1][4] * **美棉上涨处于中期阶段**，后市上涨空间或优于国内，价格顶部可能在90至100美分/磅之间[1][4][9] (三) 供给端核心驱动因素 * **新疆棉花种植面积政策性调减**，但实际降幅预计约5%（280万亩），低于市场此前15%的极端预期[1][2] * **政策目标3，600万亩是计划用三年时间达成**，按统计局数据计算实际调减面积约280万亩[2] * **种植面积的影响大于天气**：新疆田间管理技术先进，市场对国内天气因素的容忍度较高[13] * **2026年面积减少主要发生在次宜棉区**（单产偏低），因此即使种植面积减少5%，实际产量降幅可能只有4%左右[13] * **2026/27年度产量减幅估计在20-40万吨**，相较于2025/26年度778万吨的历史最高产量，仍将处于历史第二高水平[13] (四) 需求端结构与可持续性 * **今年需求的超预期增长中，约有40%来自于终端的补库行为**，这种补库行为是不可持续的[9] * **纺纱环节利润存在分化**：新疆纱厂因成本较内地低约3，000元/吨，目前仍有利润；内地纱厂通过生产差异化产品等方式，实际基本处于盈亏平衡状态[10] * **对短期需求相对乐观，但高需求状态不会一直持续**，补库周期结束后市场需求将回归常态并面临压力[10] (五) 国内外市场联动与比较 * **美棉种植成本约75-85美分/磅**，当前价格刚回升至成本线以上，尚不足以刺激种植面积大幅增加[4][6] * **2025/26年度全球棉花期末库存处于过去五年的最高水平**，较去年增加了约五六十万吨[5] * **内外棉价差接受度提升**：过去可能在1，500元/吨以内，现在价差在2，000元/吨以上市场仍可承受[10] * **内外盘棉价具有联动性**：国内产需存在缺口需要进口，若外棉价格上涨导致进口量减少，会推高国内价格[10] 三、 其他重要内容 (一) 政策与调控 * **新疆棉花目标价格政策（18，600元/吨）预计不会调整**，新政策最晚不迟于5月份发布[15] * **国家层面在产业可接受的范围内，乐见棉价处于相对高位**，这既符合温和通胀要求，也能减轻财政补贴压力[12][13] * **历史抛储时间通常在5月至7月之间**，抛储量大概率在50-70万吨[16] * **抛储的具体方式会影响市场反应**：若不明确公布总抛储量，市场可能出现“越抛越涨”的现象[16] (二) 风险与潜在变化点 * **若终端需求坍塌，产业链将迅速累库，引发价格大幅下跌**，时间点可能出现在2026年新棉上市之后[4] * **化肥短缺对主要产棉国影响有限**：印度单产原本很低，预期减产幅度有限；美巴棉农价格承受能力相对较强[11] * **美棉若发生中国大规模采购，库存消费比可能下降至20%左右**，达到历史性紧张水平[5] * **市场对新疆减产预期的消化存在分层**：产业内已消化，但部分产业外资金可能仍依据偏高的预测进行交易[13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差、盘面、主力持仓偏多，库存中性，短期高位震荡思路 [4] - 利多因素为2026新疆棉种植面积调控预计减幅超10%、对美出口关税降低、中美关系缓和、金三银四传统旺季到来 [5] - 利空因素为地区冲突导致贸易不稳定 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 无 每日提示 - ICAC4月预计26/27全球消费2500万吨、产量2490万吨，2026新疆棉种植面积调控播种面积减少；USDA4月报显示25/26年度产量2653.5万吨、消费2593.9万吨、期末库存1677.4万吨；海关数据表明3月纺织品服装出口166.3亿美元同比下降28.9%，3月我国棉花进口18万吨同比增加137%、棉纱进口21万吨同比增加8万吨；农村部4月预计25/26年度产量664万吨、进口140万吨、消费780万吨、期末库存809万吨 [4] - 现货3128b全国均价17647，基差1362（09合约），升水期货 [4] - 中国农业部25/26年度4月预计期末库存809万吨 [4] - 20日均线向上，k线在20日均线上方 [4] - 持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多 [4] - 纺织行业处于金三银四传统旺季，对美关税下调，中美关系缓和，美棉近期走势较强，郑棉主力09重心上移，短期创出新高，追涨风险加大，盘中可能回调，短期高位震荡 [4] 今日关注 无 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测4月数据显示，25/26年度全球产量2653.5万吨、消费2593.9万吨、进口952.5万吨、出口952万吨、期末库存1677.4万吨，部分国家产量、消费、进口、出口、期末库存有不同变化 [11][12] - 全球棉花供需平衡表ICAC数据显示，26/27年度产量预计下降4%至2480万吨，消费量下降0.7%至2500万吨，期初库存增加5.6%至1677.7万吨，期末库存下降1%至1660万吨，库存消费比下降0.2个百分点至66.40%，贸易量减少2.2%至960万吨，单产下降1.6%至822公斤/公顷，种植面积下降0.7%至3020万公顷 [13] - 农业部数据显示，25/26年度中国期初库存788万吨、播种面积2979千公顷、收获面积2979千公顷、单产2229公斤/公顷、产量664万吨、进口140万吨、消费780万吨、期末库存809万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [14] 持仓数据 无