【冠通期货研究报告】 软商品日报：供需宽松下震荡，远月价格或存低估 发布日期：2025 年 12 月 16 日 棉花：15 日新疆阿克苏区域机采棉 3129B 含杂 2.7%以内对应 2601 合约疆内 库销售基差在 910-980 元/吨,提货价在 14750-14900 元/吨，较上周五上涨 50 元/吨左右。北疆博州区域纺企采购 31 级双 29 含杂 2.7%以内机采新棉疆内库 2601 合约基差成交价 980-1080 元/吨，提货价在 14900-15100 元/吨，较前一日 上涨 50-100 元/吨。 现货宽松下，远月种植面积结构调整引发盘面出现一定反弹，但是 2026 年 度的减产预期更多在现货面会体现在 10 月后，而近月可能上行空间仍有较大限 制，今天盘面冲高回落更是印证了上方压力，预估震荡偏强为主。 1 122441 注：本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于棉花信息网、泛糖科技 、金十期货网站。 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花预计短期郑棉在供应压力下或有一定调整，但幅度预计较为有限，短期以震荡略偏弱走势对待，等待时间换空间 [1] - 白糖市场暂时承压，如糖浆及预拌粉进口环节无持续性利好，市场或将继续承压下行 [1] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 棉花周二，ICE美棉上涨0.59%，报收65.44美分/磅，CF601环比下跌0.3%，报收13395元/吨，主力合约持仓环比下降6347手至56.5万手，棉花3128B现货价格指数14280元/吨，较前一日下降35元/吨；国际市场关注宏观层面，美联储12月降息预期扰动市场情绪，美元指数坚挺，等待美联储议息会议纪要及非农数据；基本面USDA报告调增全球、中国、巴西棉花产量预期值，报告相对利空；国内市场情绪有波动，短期供应压力大，商业库存快速增加，供应高峰期仍将持续，棉价上方压力大 [1] - 白糖10月进口数据公布，2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，1 - 10月进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%；广西新糖贸易商报价主流区间在5490 - 5520元/吨，下调20元/吨，云南制糖集团陈糖报价5480 - 5530元/吨，新糖报价5430 - 5630元/吨，下调20元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5890元/吨，部分调整10 - 20元/吨，涨跌不一；印度新糖压榨稳步推进，截止11月15日，产量同比34万吨至105万吨的水平，原糖进入北半球主导阶段，市场情绪受北半球增产抑制；国内随着更多糖厂开榨，新糖价格越发具有代表性，叠加进口糖压力，市场暂时承压 [1] 日度数据监测 - 棉花合约价差1 - 5为 - 10，环比0，主力基差1394，环比38，新疆现货最新14558元/吨，环比 - 21，全国现货最新14789元/吨，环比 - 12 [2] - 白糖合约价差1 - 5为54，环比 - 8，部分数据缺失 [2] 市场信息 - 棉花11月18日棉花期货仓单数量4386张，较上一交易日下降10张，有效预报928张；11月18日国内各地区棉花到厂价：新疆14558元/吨，河南14833元/吨，山东14836元/吨，浙江14884元/吨；11月18日纱线综合负荷为51.2，较前一日持平，纱线综合库存为26.5，较前一日下降0.1，短纤布综合负荷为51.8，较前一日持平，短纤布综合库存为29.6，较前一日上涨0.1 [2][3] - 白糖11月18日白糖期货仓单数量8611张，较前一交易日减少11张，有效预报183张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美元疲软提振大宗价格，软商品短线获得支撑 [1] - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，近期食糖进口增长明显；8月内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，9月底10月初广东、广西等甘蔗主产区受台风影响，需关注甘蔗生长恢复情况 [1][3] - 8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风险较高；当前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价存在底部支撑；棉花生长期间气象条件适宜，部分地区进入集中采收期，籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后存在下行风险，预计价格运行在14000 - 16000元区间 [1][3] - 策略建议以观望为主 [3] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5750.0元，昆明白糖现货价5725.0元，新疆棉花现货价14650.0元 [1] 盘面 - 美白糖收14.47，涨跌幅 -3.34%；美棉花收64.65，涨跌幅0.73% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单7795.0张，涨跌幅为 -4.76%；郑棉仓单2488.0张，涨跌幅为 -0.60% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年10月26 - 27日，美白糖从14.97美元跌至14.47美元，涨跌幅 -3.34%；美棉花从64.18美元涨至64.65美元，涨跌幅0.73% [4] 现货价格 - 2025年10月24 - 27日，南宁白糖现货价5750.0元无变化，昆明白糖从5730.0元降至5725.0元，涨跌幅 -0.09%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅0.20%，新疆棉花现货价14650.0元无变化 [4] 价差速览 - 2025年10月26 - 27日，SR01 - 05从48.0降至46.0，涨跌幅 -4.17%；SR05 - 09从 -14.0升至 -11.0，涨跌幅 -21.43%；SR09 - 01从 -34.0降至 -35.0，涨跌幅2.94%；CF01 - 05从0.0降至 -10.0，涨跌幅 -inf%；CF05 - 09无变化，CF09 - 01从160.0涨至170.0，涨跌幅6.25% [4] - 白糖01基差从284.0降至280.0，涨跌幅 -1.41%；白糖05基差从332.0降至326.0，涨跌幅 -1.81%；白糖09基差从318.0降至315.0，涨跌幅 -0.94% [4] - 棉花01基差从1263.0涨至1268.0，涨跌幅0.40%；棉花05基差从1263.0降至1258.0，涨跌幅 -0.40%；棉花09基差从1103.0降至1098.0，涨跌幅 -0.45% [4] 进口价格 - 2025年10月24 - 27日，棉花cotlookA价格75.55美元无变化 [4] 利润空间 - 2025年10月24 - 27日，白糖进口利润1650.5无变化 [4] 期权 - SR601C5400隐含波动率0.0752，期货标的SR601，历史波动率7.1；SR601P5400隐含波动率0.0743 [4] - CF601C13600隐含波动率0.074，期货标的CF601，历史波动率7.97；CF601P13600隐含波动率0.0752 [4] 库存仓单 - 2025年10月24 - 27日，白糖库存仓单从8185.0张降至7795.0张，涨跌幅 -4.76%；棉花库存仓单从2503.0张降至2488.0张，涨跌幅 -0.60% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显，8月内蒙古降雨偏多、9月底10月初广东和广西受台风影响，对产量影响需跟踪评估，策略建议观望为主 [1][3] - 棉花8月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑，生长气象条件适宜，部分地区进入采收期，价格预计运行在14000 - 16000元区间，策略建议观望为主 [1][3] 各部分内容总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价5790.0元，昆明白糖现货价5760.0元，新疆棉花现货价14500.0元 [1] - 美白糖收15.53，涨跌幅0.00%；美棉花收64.29，涨跌幅0.00% [1] 供需情况 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，国内外价差扩大使进口增长明显 [1] - 棉花8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高，商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8418.0张，涨跌幅为 - 0.24%；郑棉仓单2653.0张，涨跌幅为 - 2.61% [2] 数据速览 - 外盘报价美白糖和美棉花涨跌幅均为0.00% [4] - 现货价格中白糖南宁和昆明、棉花新疆涨跌幅为0.00%，棉花指数328涨跌幅0.10% [4] - 价差速览中各合约价差涨跌幅均为0.00% [4] - 进口价格棉花cotlookA涨跌幅为0.00% [4] - 利润空间白糖进口利润涨跌幅为0.00% [4] - 期权部分给出隐含波动率和历史波动率等信息 [4] - 库存仓单白糖涨跌幅 - 0.24%，棉花涨跌幅 - 2.61% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国际贸易情绪紧张，软商品观望为主 [1] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5800.0元，昆明白糖现货价5780.0元，新疆棉花现货价14650.0元 [1] 盘面 - 美白糖收15.57，涨跌幅 -3.29%；美棉花收63.54，涨跌幅 -0.36% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖，因国内外价差扩大，近期食糖进口增长明显 [1] - 8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风险较高，当前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价存在底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8681.0张，涨跌幅为0.00%；郑棉仓单2867.0张，涨跌幅为0.00% [2] 结论 - 8月内蒙古降雨偏多，不利于甜菜糖分积累及起收，糖厂开机时间推迟，对甜菜糖产量的影响需进一步跟踪评估；9月底10月初广东、广西等甘蔗主产区受台风影响，出现甘蔗倒伏等现象，后期需持续关注灾后甘蔗生长恢复情况 [3] - 棉花生长期间气象条件适宜，局地单产和品质高于预期，部分地区进入集中采收期，截至10月6日，新疆棉花采摘进度为24.9%，同比提高0.9个百分点；籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后存在下行风险，棉花价格预计运行在14000 - 16000元区间 [3] 策略建议 - 观望为主 [3] 数据速览 外盘报价 - 2025年10月12 - 13日，美白糖从16.1美元跌至15.57美元，涨跌幅 -3.29%；美棉花从63.77美元跌至63.54美元，涨跌幅 -0.36% [4] 现货价格 - 2025年10月13 - 14日，南宁白糖现货价5800.0元，涨跌幅0.00%；昆明白糖现货价从5810.0元跌至5780.0元，涨跌幅 -0.52%；棉花指数328为3280，涨跌幅0.00%；新疆棉花现货价14650.0元，涨跌幅0.00% [4] 价差速览 - 2025年10月12 - 13日，SR01 - 05从27.0涨至32.0，涨跌幅18.52%；SR05 - 09从 -3.0跌至 -11.0，涨跌幅266.67%；SR09 - 01从 -24.0涨至 -21.0，涨跌幅 -12.50%；CF01 - 05从 -50.0跌至 -60.0，涨跌幅20.00%；CF05 - 09从 -175.0涨至 -170.0，涨跌幅 -2.86%；CF09 - 01从225.0涨至230.0，涨跌幅2.22% [4] - 2025年10月12 - 13日，白糖01基差从314.0涨至340.0，涨跌幅8.28%；白糖05基差从341.0涨至372.0，涨跌幅9.09%；白糖09基差从338.0涨至361.0，涨跌幅6.80%；棉花01基差从1450.0涨至1489.0，涨跌幅2.69%；棉花05基差从1400.0涨至1429.0，涨跌幅2.07%；棉花09基差从1225.0涨至1259.0，涨跌幅2.78% [4] 进口价格 - 2025年10月13 - 14日，棉花cotlookA为75.3，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年10月13 - 14日，白糖进口利润为1459.0，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率为0.0844，期货标的为SR601，历史波动率为6.69；SR601P5500隐含波动率为0.0806；CF601C13200隐含波动率为0.0971，期货标的为CF601，历史波动率为7.76；CF601P13200隐含波动率为0.0966 [4] 库存仓单 - 2025年10月13 - 14日，白糖库存仓单8681.0张，涨跌幅0.00%；棉花库存仓单2867.0张，涨跌幅0.00% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖南方产区甘蔗长势总体良好，新疆甜菜产区受干旱影响单产略有下降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟，巴西食糖生产进度加快，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡；棉花进口低于预期，期末库存预期下调，全国棉区综合气象条件适宜，长势好于上年，纺织市场进入旺季，棉花需求有望回暖，价格有上涨动力，策略建议观望为主 [2] 报告相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5780.0元，昆明白糖现货价5810.0元，新疆棉花现货价14950.0元 [1] 盘面 - 美白糖收16.4，涨跌幅0.31%；美棉花收65.4，涨跌幅 -1.40% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，因国内外价差扩大近期食糖进口增长明显；棉花8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高，当前商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8981.0张，涨跌幅为 -5.10%；郑棉仓单3173.0张，涨跌幅为 -6.59% [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月28 - 29日，美白糖从16.35美元涨至16.4美元，涨跌幅0.31%；美棉花从66.33美元降至65.4美元，涨跌幅 -1.40% [3] 现货价格 - 2025年9月28 - 29日，南宁白糖现货价5780.0元、昆明白糖现货价5810.0元无变化；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 -0.32%，新疆棉花从15000.0元降至14950.0元，涨跌幅 -0.33% [3] 价差速览 - 2025年9月28 - 29日，SR01 - 05从36.0涨至42.0，涨跌幅16.67%；SR05 - 09从 -10.0变为0.0，涨跌幅 -100.00%；SR09 - 01从 -26.0降至 -42.0，涨跌幅61.54%；CF01 - 05从0.0降至 -10.0，涨跌幅 -inf%；CF05 - 09从 -180.0升至 -170.0，涨跌幅 -5.56%；CF09 - 01维持180.0，涨跌幅0.00%；白糖01基差从332.0降至331.0，涨跌幅 -0.30%；白糖05基差从368.0涨至373.0，涨跌幅1.36%；白糖09基差从358.0涨至373.0，涨跌幅4.19%；棉花01基差从1596.0涨至1603.0，涨跌幅0.44%；棉花05基差从1596.0降至1593.0，涨跌幅 -0.19%；棉花09基差从1416.0涨至1423.0，涨跌幅0.49% [3] 进口价格 - 2025年9月28 - 29日，棉花cotlookA维持77.7，涨跌幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年9月28 - 29日，白糖进口利润维持1484.5，涨跌幅0.00% [3] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0859，期货标的SR601，历史波动率6.48；SR601P5500隐含波动率0.0859；CF601C13400隐含波动率0.1195，期货标的CF601，历史波动率7.39；CF601P13400隐含波动率0.1234 [3] 库存仓单 - 2025年9月28 - 29日，白糖库存仓单从9464.0张降至8981.0张，涨跌幅 -5.10%；棉花库存仓单从3397.0张降至3173.0张，涨跌幅 -6.59% [3]

报告行业投资评级 - 白糖震荡 [1] - 棉花震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显；南方甘蔗长势总体良好，新疆甜菜单产略降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟；巴西食糖生产进度加快，市场产大于消，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡 [1][3] - 棉花8月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑；进口低于预期，期末库存预期下调，新季棉花长势好于上年，“金九银十”旺季需求有望回暖，价格有上涨动力 [1][3] - 策略建议观望为主 [3] 各部分总结 资讯 - 南宁白糖现货价5870.0元，昆明白糖现货价5860.0元，新疆棉花现货价15200.0元 [1] 盘面 - 美白糖收15.51，涨跌幅-2.33%；美棉花收67.18，涨跌幅-0.72% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单10988.0张，涨跌幅-2.48%；郑棉仓单4615.0张，涨跌幅-3.03% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月16 - 17日，美白糖从15.88美元降至15.51美元，涨跌幅-2.33%；美棉花从67.67美元降至67.18美元，涨跌幅-0.72% [4] 现货价格 - 2025年9月16 - 17日，南宁白糖从5890.0元降至5870.0元，涨跌幅-0.34%；昆明白糖从5865.0元降至5860.0元，涨跌幅-0.09%；棉花指数328从3281涨至3280，涨跌幅0.07%；新疆棉花从15150.0元涨至15200.0元，涨跌幅0.33% [4] 价差速览 - 2025年9月16 - 17日，白糖SR01 - 05从23.0降至19.0，涨跌幅-17.39%；SR05 - 09从-6.0降至-9.0，涨跌幅50.00%；SR09 - 01从-17.0升至-10.0，涨跌幅-41.18%；CF01 - 05从35.0涨至40.0，涨跌幅14.29%；CF05 - 09从-155.0升至-150.0，涨跌幅-3.23%；CF09 - 01从120.0降至110.0，涨跌幅-8.33% [4] - 白糖01基差从318.0涨至331.0，涨跌幅4.09%；05基差从341.0涨至350.0，涨跌幅2.64%；09基差从335.0涨至341.0，涨跌幅1.79%；棉花01基差从1405.0涨至1420.0，涨跌幅1.07%；05基差从1440.0涨至1460.0，涨跌幅1.39%；09基差从1285.0涨至1310.0，涨跌幅1.95% [4] 进口价格 - 2025年9月16 - 17日，棉花cotlookA均为78.1，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年9月16 - 17日，白糖进口利润均为1587.5，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0875，期货标的SR601，历史波动率6.13；SR601P5500隐含波动率0.0855；CF601C13800隐含波动率0.1156，期货标的CF601，历史波动率6.82；CF601P13800隐含波动率0.1124 [4] 库存仓单 - 2025年9月16 - 17日，白糖从11268.0张降至10988.0张，涨跌幅-2.48%；棉花从4759.0张降至4615.0张，涨跌幅-3.03% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口因国内外价差扩大增长明显，7月云南、内蒙古极端降水或影响糖产量，全年进口总量预计在预期区间，建议观望 [1][3] - 棉花8月新疆和长江流域棉区高温少雨，遭受高温热害风险高，商业库存持续下降，棉纺织旺季将至，棉价有底部支撑，建议观望 [1][3] 相关目录总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价5900.0元，昆明白糖现货价5850.0元，新疆棉花现货价15300.0元 [1] - 美白糖收16.05，涨跌幅 - 0.56%；美棉花收66.23，涨跌幅0.27% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单12782.0张，涨跌幅为 - 3.18%；郑棉仓单5996.0张，涨跌幅为 - 2.20% [2] 数据速览 - 外盘报价：美白糖2025年9月2 - 3日从16.14美元跌至16.05美元，跌幅 - 0.56%；美棉花从66.05美元涨至66.23美元，涨幅0.27% [4] - 现货价格：南宁和昆明白糖2025年9月2 - 3日价格无变动；棉花指数328涨0.34%，新疆棉花跌 - 0.65% [4] - 价差速览：白糖和棉花不同合约价差在2025年9月2 - 3日有不同幅度涨跌 [4] - 进口价格：棉花cotlookA在2025年9月2 - 3日从77.95跌至77.5，跌幅 - 0.58% [4] - 利润空间：白糖进口利润在2025年9月2 - 3日从1550.0涨至1570.0，涨幅1.29% [4] - 期权：给出SR601C5600等期权合约隐含波动率和期货标的历史波动率 [4] - 库存仓单：白糖仓单2025年9月2 - 3日从13202.0张降至12782.0张，跌幅 - 3.18%；棉花仓单从6131.0张降至5996.0张，跌幅 - 2.20% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美元走软带来支撑，软商品短期震荡 [1] - 策略建议以观望为主 [3] 各部分总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价 5900.0 元，昆明白糖现货价 5850.0 元，新疆棉花现货价 15300.0 元 [1] - 美白糖收 16.05，涨跌幅 -0.56%；美棉花收 66.23，涨跌幅 0.27% [1] 供需情况 - 白糖受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖，因国内外价差扩大，近期食糖进口增长明显 [1] - 8 月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风险较高，当前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价存在底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单 12782.0 张，涨跌幅为 -3.18%；郑棉仓单 5996.0 张，涨跌幅为 -2.20% [2] 结论 - 7 月起云南、内蒙古极端降水，局地甘蔗、甜菜受灾，需监测对糖产量的潜在影响，暑期冷饮消费拉动食糖需求季节性增长，受国内外价差扩大驱动，近期食糖进口大幅攀升，但全年进口总量预计仍在预期区间 [3] - 全国大部分棉花产区处于开花高峰期，新疆部分地区进入裂铃吐絮阶段，整体生长进度较往年提前，8 月新疆及长江流域棉区面临高温少雨，棉花遭受高温热害风险增加，目前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将来临，棉价受到一定支撑 [3] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，美白糖从 16.14 美元降至 16.05 美元，涨跌幅 -0.56%；美棉花从 66.05 美元涨至 66.23 美元，涨跌幅 0.27% [4] 现货价格 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，南宁白糖现货价 5900.0 元、昆明白糖现货价 5850.0 元无变化，棉花指数 328 从 3281 降至 3280，涨跌幅 0.34%，新疆棉花从 15400.0 元降至 15300.0 元，涨跌幅 -0.65% [4] 价差速览 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，白糖和棉花不同合约价差有不同程度变化，如 SR01 - 05 从 39.0 降至 30.0，涨跌幅 -23.08%；CF01 - 05 从 50.0 降至 40.0，涨跌幅 -20.00% [4] 基差情况 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，白糖和棉花不同合约基差均上涨，如白糖 01 基差从 251.0 涨至 288.0，涨跌幅 14.74%；棉花 01 基差从 1367.0 涨至 1475.0，涨跌幅 7.90% [4] 进口价格 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，棉花 cotlookA 价格 77.95 美元无变化 [4] 利润空间 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，白糖进口利润 1550.0 元无变化 [4] 期权情况 - SR601C5600 隐含波动率 0.0882，期货标的 SR601 历史波动率 6.33；CF601C14000 隐含波动率 0.1139，期货标的 CF601 历史波动率 6.69 [4] 库存仓单 - 2025 年 9 月 2 - 3 日，白糖仓单从 13202.0 张降至 12782.0 张，涨跌幅 -3.18%；棉花仓单从 6131.0 张降至 5996.0 张，涨跌幅 -2.20% [4] 公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本 6 亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，拥有多个交易所会员资格及协会观察员或观察会员身份 [9]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，暑期冷饮消费拉动食糖需求季节性增长，受国内外价差扩大驱动，近期食糖进口大幅攀升，但全年进口总量预计仍在预期区间；7月起云南、内蒙古遭遇极端降水，局地甘蔗、甜菜受灾，需持续监测对糖产量的潜在影响 [1][3] - 棉花方面，全国大部分棉花产区处于开花高峰期，新疆部分地区进入裂铃吐絮阶段，整体生长进度较往年提前；8月新疆及长江流域棉区面临高温少雨，棉花遭受高温热害风险增加；目前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将来临，棉价有底部支撑 [1][3] - 策略建议以观望为主 [3] 各数据情况总结 外盘报价 - 2025年8月31日至9月1日，美白糖报价16.34美元，涨跌幅0.00%；美棉花报价66.53美元，涨跌幅0.00% [4] 现货价格 - 2025年8月29日至9月1日，南宁白糖现货价从5960.0元降至5910.0元，跌幅0.84%；昆明白糖现货价5825.0元，涨跌幅0.00%；棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.99%；新疆棉花现货价15250.0元，涨跌幅0.00% [4] 价差速览 - 2025年8月31日至9月1日，SR01 - 05从37.0涨至39.0，涨幅5.41%；SR05 - 09从 - 24.0降至 - 53.0，涨幅120.83%；SR09 - 01从 - 13.0涨至14.0，跌幅207.69%；CF01 - 05从40.0涨至60.0，涨幅50.00%；CF05 - 09从410.0降至370.0，跌幅9.76%；CF09 - 01从 - 450.0涨至 - 430.0，跌幅4.44% [4] - 白糖01基差从221.0降至216.0，跌幅2.26%；白糖05基差从258.0降至255.0，跌幅1.16%；白糖09基差从234.0降至202.0，跌幅13.68%；棉花01基差从1088.0涨至1454.0，涨幅33.64%；棉花05基差从1128.0涨至1514.0，涨幅34.22%；棉花09基差从1538.0涨至1884.0，涨幅22.50% [4] 进口价格 - 2025年8月29日至9月1日，棉花cotlookA报价78.7，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年8月29日至9月1日，白糖进口利润1493.0，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5600隐含波动率0.0837，期货标的SR601，历史波动率6.36；SR601P5600隐含波动率0.0824；CF601C14000隐含波动率0.1217，期货标的CF601，历史波动率6.63；CF601P14000隐含波动率0.1196 [4] 库存仓单 - 2025年8月29日至9月1日，白糖仓单从13916.0张降至13434.0张，跌幅3.46%；棉花仓单从6514.0张降至6320.0张，跌幅2.98% [2][4]