资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放1486亿元 开展2911亿元7天期逆回购操作 到期1425亿元逆回购 [1] - 月末资金面均衡偏松 DR001利率1.48% DR007利率1.66% 资金利率保持平稳 [1] - 银行间回购市场成交总量49615.22亿元 较前一日减少14879.95亿元 其中R001成交量占比90.18% [2] - 央行未开展国债买卖操作 市场对买债预期落空 尾盘利率回升至1.675% [3] 债券市场表现 - 10年期国债利率震荡下行 开盘1.680% 最低触及1.667% 收盘1.675% 下跌1.25bp [4] - 政策性金融债250210收盘1.7125% 下跌1.00bp 230023国债收盘1.9190% 下跌1.10bp [4] - 债市情绪受特朗普关税政策反复影响 利率债市场波动显著 [4] 外部事件影响 - 美国上诉法院暂恢复实施特朗普关税政策 早盘债市情绪偏积极 [2][3] - 特朗普关税政策反复成为利率债市场波动的重要因素 宏观研究需关注政策不确定性 [4] - 股市表现偏弱 与资金面宽松共同推动债市利率下行 [2][3]

央行逆回购操作 - 5月央行通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作 [1]

近日，中国人民银行公开市场业务操作室披露4月买断式逆回购操作数据。 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行（以下或称央行）于2025年4月以固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展了12000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期操作规模为7000亿元，6 个月（182天）期操作规模为5000亿元。 浙商证券宏观联席首席分析师廖博接受《每日经济新闻》记者微信采访时指出，"五一"假期，资金面临 一定的跨节压力，对市场流动性形成一定扰动。因此，无论是4月放量MLF（中期借贷便利）净投放， 还是买断式逆回购操作，或指向对冲后续债券集中在二三季度发行对流动性的压力。 有利于流动性合理充裕 廖博指出，4月的买断式逆回购是在央行每日根据一级交易商需求开展7天期逆回购操作的基础上，额外 投放的资金，有利于保持短、中、长各期限流动性合理充裕，体现央行坚持支持性货币政策的立场。 廖博说，4月买断式逆回购到期规模较大，共有1.2万亿元的3个月期以及5000亿元的6个月期买断式逆回 购到期，而当月MLF加大投放规模也可能是为了配合对冲买断式逆回购的到期。向后看，政府债券供 给高峰即将到来，当下超长期特别国债和注资特别国债 ...

中国人民银行逆回购操作 - 2025年4月中国人民银行开展12000亿元买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] - 操作分为两个期限 3个月(91天)操作量7000亿元 6个月(182天)操作量5000亿元 [2][3]

央行流动性操作分析 - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，其中3个月期7000亿元、6个月期5000亿元 [1][3] - 当月3个月期买断式逆回购净回笼5000亿元，结合MLF净投放5000亿元，结束自去年10月以来的中长期流动性释放趋势 [4] - 买断式逆回购缩量续作不意味着流动性收紧，历史显示降准与中期流动管理工具存在替代关系 [4] 未来流动性工具展望 - 5月下旬有9000亿元3个月期、6月下旬有5000亿元3个月期和1.4万亿元6个月期买断式逆回购到期 [5] - 分析师预测下一步可能实施降准以注入长期流动性，支持银行信贷投放能力 [5] - 特别国债集中在二三季度发行，货币政策需与财政协同，债券发行进度影响货币宽松窗口判断 [5] 政府债券与货币政策协同 - 二季度政府债券或加速发行，需宽松资金面配合以避免发行成本偏高 [5] - 央行可能通过MLF、买断式逆回购或重启国债买卖操作来维持流动性 [5] - 流动性供给方式多元化，包括扩大买断式逆回购规模或降准 [5]

央行货币政策工具操作 - 央行于2024年10月启用公开市场买断式逆回购操作工具 操作对象为公开市场业务一级交易商 原则上每月开展一次 期限不超过1年 回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等[5] - 2024年10月至2025年4月 央行已开展7次买断式逆回购操作 规模分别为5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000亿元、12000亿元[5] - 2025年4月 央行分别开展7000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购操作[3][5] 流动性操作分析 - 2025年4月央行买断式逆回购操作缩量5000亿元 原因在于本月有1.2万亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期[5] - 由于本月MLF净投放量为5000亿元 因此4月央行中期流动性操作为等量续作 整体中期流动性注入量为零[5] - 买断式逆回购缩量续作并不意味着央行收紧市场流动性 相反可能预示下一步即将实施降准 以大规模向市场注入长期流动性[5] 宏观政策展望 - 中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节" 要求"加紧实施更加积极有为的宏观政策"[6] - 后期扩内需将显著加力 重点是大力提振消费 推动基建投资提速 以及加力稳楼市[6] - 货币政策方面 会议要求"适时降准降息 保持流动性充裕 加力支持实体经济"[6] - 央行可能通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等政策工具组合 引导市场流动性稳中向宽 二季度"适时降准降息"的时机已经成熟 落地时间可能适度提前[6]

货币政策操作 - 中国人民银行于2025年4月开展12000亿元买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕 [1] - 本次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] 流动性管理 - 货币政策操作旨在向银行体系注入流动性 [1]

央行：2025年4月中国人民银行以固定数量、 利率招标、多重价位中标方式开展了12000亿元买断式 逆 回购操作。 ...

货币政策操作 - 中国人民银行于2025年4月开展买断式逆回购操作 [1] - 操作规模为12000亿元 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1]

核心观点 - 2025年初资金面维持紧平衡状态，短端利率明显抬升，资金面压力略有缓和但流动性分层现象缓解 [1] - 央行操作方面，春节前重启14天逆回购，1-2月缩量续作MLF，买断式逆回购规模达1.7万亿和1.4万亿，补充中长期流动性 [1][5] - 长债收益率先震荡后上行，10Y国债收益率较去年末上行4BP至1.72%，10Y-1Y期限利差收缩至25.5BP [1][6] - 1月债券托管规模环比增速放缓至0.8%，增量1.2万亿，利率债托管增量收缩至6939亿，信用债增加3446亿 [7][8] - 机构方面，银行和广义基金大幅减持，商业银行减持1296亿，广义基金减持4885亿 [9] 政府债供给分析 - 预计3月国债发行1.4万亿，净融资6500亿；地方债发行1.3万亿（新增4100亿+普通再融资4200亿+特殊再融资4500亿），净融资1.2万亿 [2][14] - 1-2月国债累计发行2万亿，净融资8716亿，进度达19%创五年新高；新增地方债发行8000亿（专项债5968亿+一般债2051亿），进度13.3%/28.5% [10][12] - 特殊再融资债已发行9542亿进度48%，3月预计发行4500亿 [14] - 3月政府债净融资规模合计超1.8万亿 [2][14] 资金面展望 - 3月流动性缺口约2600亿，主因政府债净供给高+缴准规模增3800亿，但提现回流补充2600亿 [3][16][17] - 财政收支预计差额-1.7万亿，政府存款增1500亿；外汇占款或延续小幅减少 [15][18] - "两会"后资金利率或转松，央行净投放边际增加，政府债供需失衡或缓解 [3][19] - 央行或通过买断式逆回购补充流动性，汇率压力缓解后或重启国债买入，短债利率有望回落 [3][19]