报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势低开低走，PP主力合约盘面震荡且今日走势预计低开低走 [4][6] 各品种概述总结 LLDPE - 基本面：3月官方和财新PMI数据良好，但OPEC+增产、原油下跌、新产能投放集中、农膜开工下滑、制品出口需求预计减弱，基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2505合约基差110，升贴水比例1.4%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（-3.7），中性 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 利多因素：基差偏强 [5] - 利空因素：新产能集中投放、加征关税影响需求、原油大幅走弱 [5] PP - 基本面：3月官方和财新PMI数据良好，OPEC+增产、原油下跌、中方反制措施预计增加进口丙烷成本影响PDH装置利润，产业链库存中性，塑编等需求近期回升但制品出口需求预计减弱，基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2505合约基差32，升贴水比例0.4%，中性 [6] - 库存：PP综合库存64.2万吨（-5.9），中性 [6] - 盘面：主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：近期需求回暖 [7] - 利空因素：新产能集中投放、加征关税影响需求、原油大幅走弱 [7] 行情及库存数据总结 LLDPE - 现货交割品价格7800，无变化；05合约价格7690，下跌21；仓单450，减少290；PE综合厂库库存55.4万吨；社会库存63.0万吨 [8] PP - 现货交割品价格7380，无变化；05合约价格7348，下跌17；仓单1950，减少1025；PP综合厂库库存64.2万吨；社会库存24.5万吨 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [13] 聚丙烯 - 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯后期仍有压力，贸易战、原油价格下跌、需求端订单恢复近尾声、供应端检修装置减少等因素将导致价格走弱，中期新增产能压力大，需求总量有隐患，上半年压力难逆转，但出口市场未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [5][6] - 线性低密度聚乙烯（LLDPE）短期偏弱，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，进口问题对市场有一定支撑 [7] 各目录总结 综述 - 聚丙烯方面，贸易战拖累全球经济、OPEC扩产致原油价格下跌使PP价格大概率走弱，需求端下游订单恢复近尾声、供应端4月中旬后检修装置减少，市场压力大；中期新增产能压力集中在上半年，需求总量有隐患；宏观上2025年上半年出口市场有压力，但未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [6] - 线性低密度聚乙烯方面，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，短期或偏弱，进口问题对市场有一定支撑 [7] - 核心数据显示，聚丙烯现货价格环比上期涨0.14%、同比去年跌2.00%，聚乙烯现货价格环比上期跌1.27%、同比去年跌6.59%；聚丙烯基差走弱，聚乙烯基差和月差均走弱；聚丙烯开工率环比降0.06%、同比升5.70%，聚乙烯开工率环比升0.18%、同比降0.51%；聚烯烃库存环比升6.34%、同比降19.25% [8] 聚丙烯供需 - 非标价差走平，市场变化不大，2025年非标价差趋势有不确定性，一季度需求端难爆发，二季度若国内超预期财政扩张带动消费扩张，非标价差或走向扩张，贸易战有潜在不利风险 [16][19] - 短期整体开工环比下降，4月供应或偏向宽松，本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.05%至76.38%，中石化产能利用率环比下降0.19%至85.30%，本周中国聚丙烯产量73.16万吨，相较上周减少0.04万吨，跌幅0.05% [20][22] - 4月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加，2025年有众多PP装置处于检修或有后期检修计划 [24] - 2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%，潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力 [25] - 生产库存环比下滑，贸易商库存上升，中国聚丙烯生产企业库存量在61.64万吨，较上期跌2.53万吨，环比跌3.94%，贸易商样本企业库存量较上期增加0.85万吨，环比上涨5.76% [26][30] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [31] - 油制厂家利润下滑，PDH制利润下滑，按照资讯公司测算，油制PP利润为 -472元/吨，煤制PP利润为888元/吨，MTO装置利润为 -1114元/吨，PDH装置利润为 -798元/吨 [37][38] - 下游方面，BOPP开工持平、订单天数下滑、成品库存高位，利润处于历年低位，主要因自身产能过剩，BOPP利润80元/吨，利润率0.94% [39][42][45] - 胶带母卷开工持平，订单情况仍不理想 [47] - 塑编开工回升，订单天数回升 [50] - 无纺布开工持平，变化不大 [55] - CPP开工持平，订单天数持平 [58] 聚乙烯供需 - 2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，占总进口量比例达17.23%，占总供应量约5.7%，其中46.2%的产品是LLDPE；2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%，近几年占比持续下滑 [66] - L - LL价差短期有所下滑，前期非标价差持续回落对聚乙烯整体结构产生压制，中期随着产能扩张，当下高压对线性的高溢价难以延续 [67][70] - 开工率、产量环比回升，中国聚乙烯生产企业产能利用率82.46%，较上周期增加0.14个百分点，本周我国聚乙烯产量总计在62.34万吨，较上周增加1.15% [71][73] - 4月检修损失量预期环比3月减少，2025年有众多PE装置处于检修状态 [74] - 2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅16.8% [75] - 生产企业库存环比下滑，社会库存环比下滑，本周中国聚乙烯生产企业样本库存量43.84万吨，较上期跌6.63万吨，环比跌13.14%，聚乙烯社会样本仓库库存为61.87万吨，较上周期降1.16万吨，环比降1.84%，同比低19.8% [77][80] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [81] - 油制装置利润下滑，油制利润为 -391元/吨，煤制利润为1567元/吨，MTO利润为 -580元/吨 [83][84] - 下游方面，农膜开工环比回升、订单天数环比下滑 [85] - 包装膜开工下滑、订单天数下滑 [86] - 管材、中空开工回升，但增速较为缓慢 [87]