文章核心观点 - 企业向SAP S/4HANA迁移时，普遍优先考虑短期稳定性和成本可预测性，而非长期转型潜力，这导致它们绕过了为释放自动化、分析和人工智能全部价值所必需的深度流程与数据再造工程 [1] 迁移策略与现状 - 研究发现，在迁移至SAP S/4HANA时，只有不到五分之一（低于20%）的组织会重新实施SAP流程和技术 [1] - 近一半（49%）的企业进行很少或根本不进行流程再造，选择保留原有的遗留流程和数据 [1] - 企业关于规划与排序、治理以及转型成本的决策，对结果的影响超过了平台选择或工具部署方式 [1] 转型挑战与风险 - 近60%的SAP迁移项目存在进度落后和预算超支的问题，主要原因包括低估复杂性、范围蔓延以及内部能力限制 [1] - 延迟通常由薄弱的治理而非技术挑战导致，这可能是更深层问题的征兆 [1] - 许多迁移项目涉及多个系统集成商和专业服务提供商，但缺乏明确的决策权、验收标准和跨供应商的所有权界定，导致责任分散和激励错位，进而引发范围蔓延和延迟 [1] 对人工智能与自动化的影响 - 企业若在转型期间未能实现流程标准化并建立强有力的治理，其从人工智能中实现运营效益的可能性将大大降低 [1] - 那些保持流程碎片化和遗留数据结构的企业，很可能在迁移完成后发现人工智能无法带来预期的效益 [1] - 为了释放自动化、分析和人工智能的全部潜力，企业需要对治理、数据质量和流程标准化做出根本性改变 [1] 迁移驱动因素 - 企业经常将SAP ERP中央组件（ECC）支持的终止作为迁移至S/4HANA的理由 [1] - 在这种情况下，企业可能围绕维护和支持截止日期来安排迁移顺序，并利用有限的云迁移来延长支持周期，而非真正改造其IT环境 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到52亿美元，同比增长3% [6] - 第四季度调整后营业利润为6.07亿美元，每股收益为1.86美元，同比增长6% [7] - 第四季度营业现金流为8.18亿美元，同比下降，主要原因是增加了半导体库存投资以及约8000万美元的VersaGen分拆相关成本 [18] - 2025年全年营业现金流强劲，超过20亿美元，年末现金余额为19亿美元 [21] - 2025年资本配置包括偿还10亿美元债务和投入4亿美元用于股票回购 [21] - 2026年第一季度总Aptiv营收指引中点为50.5亿美元，调整后增长约1% [27] - 2026年第一季度总Aptiv调整后EBITDA指引中点为7.4亿美元，EBITDA利润率为14.7%，每股收益指引中点为1.65美元 [27] - 2026年第一季度有效税率预计为20.5%，高于2025年的17.2%，主要受支柱二全球最低税影响 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能系统**：第四季度营收14亿美元，同比增长2%，主要由北美地区和新项目启动推动 [19] 营业利润同比下降17%，主要受三方面影响：1）向非汽车市场扩张的投资；2）工程和商业信贷及回收的时机；3）不利的外汇影响 [19] 2025年全年，若剔除外汇影响，该部门利润率同比增长30个基点 [80] - **工程组件**：第四季度营收16亿美元，同比增长1% [20] 营业利润同比增长8%，利润率扩大60个基点，主要得益于销量带来的利润传导和持续的绩效改善，抵消了铜、金、银价格上涨带来的不利外汇和大宗商品影响 [20] - **电气分配系统**：第四季度营收23亿美元，同比增长5%，主要由北美地区推动 [20] 营业利润同比下降2%，利润率收缩90个基点，主要受外汇和大宗商品的重大阻力以及不利的劳动力经济影响，部分被制造、材料和销量传导方面的绩效改善所抵消 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：第四季度营收增长8%，智能系统和EDS均实现两位数增长 [18] - **欧洲**：第四季度营收下降1%，与该地区汽车产量趋势一致，各业务部门表现相对可比 [19] - **中国**：第四季度营收下降5%，反映了持续的不利产品组合影响 [19] 但公司在中国市场的表现相对于整体市场进一步改善，且2025年约80%的中国新业务订单来自本土OEM [19] - **亚太其他地区**：日本和韩国OEM的新业务订单总额为30亿美元，同比增长中个位数百分比 [10] 印度市场新业务订单大幅增长至超过8000亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正利用其产品组合和运营模式成功渗透非汽车市场，如航空航天与国防、电信、工业等，这些市场同样存在自动化、电气化和数字化的长期趋势 [4] - 公司持续增强供应链韧性，其供应链数字孪生对至少三级供应商的可见度达到95%，对99%的半导体供应链可见度达到五级 [9] - 公司正在优化制造足迹，在北美、欧洲中东非洲和亚太地区整合了7个设施 [9] - 公司预计在2026年4月1日将电气分配系统业务分拆为独立上市公司VersaGen [5] - 公司正积极投资于机器人领域，与Robust.AI和Vecna Robotics等公司建立合作伙伴关系，共同开发下一代自主移动机器人和人工智能协作机器人 [12][13] - Wind River（公司旗下软件业务）与一家全球领先的网络安全提供商建立了战略合作伙伴关系，共同寻求汽车市场下一代软件技术栈的机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年宏观环境将继续保持动态变化，但凭借强大的运营模式，有信心执行其战略 [31] - 公司预计2026年全球汽车产量将下降1%，而此前在2025年第四季度时的预测为增长1% [42] - 公司正积极管理半导体（尤其是DRAM）供应风险，已建立约12周的库存覆盖，预计2026年供应影响最小，但会将更高的投入成本转嫁给客户 [25] - 对于2026年，公司预计新Aptiv营收在128亿至132亿美元之间，中点增长4% [23] 调整后每股收益预计在5.70至6.10美元之间 [24] - 对于2026年，公司预计VersaGen营收在91亿至94亿美元之间，中点增长2%，而同期汽车产量预计下降1% [26] - 公司对实现到2028年新Aptiv利润率扩张200个基点的目标保持信心 [53] 其他重要信息 - 2025年全年新业务订单总额为270亿美元，低于310亿美元的目标，原因是部分客户订单推迟至2026年上半年 [10] - 公司预计2026年总Aptiv（包括VersaGen）的新业务订单将超过300亿美元 [10] - 2025年非汽车新业务订单超过40亿美元 [8] - 2026年新Aptiv的EBITDA指引中点为24.2亿美元，利润率18.6%，其中包含约5000万美元的遗留成本 [23] - 2026年VersaGen的EBITDA指引中点为9.9亿美元，利润率10.7% [26] - 2026年新Aptiv自由现金流指引中点为7.5亿美元，VersaGen自由现金流指引中点为2.5亿美元 [24][26] - 公司预计2026年将偿还约19亿美元债务，资金主要来自VersaGen分拆的约16亿美元股息收益，其余部分使用现有现金 [24] - 分拆后，新Aptiv和VersaGen的总杠杆率预计在2-2.5倍之间 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存（DRAM）风险敞口、成本影响及转嫁能力 [34] - 内存采购价值约为1.75亿美元，主要是DRAM 3和DRAM 4 [35] 2026年价格涨幅为低双位数百分比，得益于公司的供应链管理策略，包括更高库存水平和长期合同 [35] - 2027年的价格谈判已提前数月开始，预计涨幅将高于2026年，但远低于目前市场传闻的100%-120%的涨幅 [35] - 公司已与所有OEM客户就半导体成本增加的情况进行沟通，并高度自信能将成本增加转嫁给客户 [36] 在2021年芯片危机中，公司成功转嫁了接近100%的半导体通胀成本 [37] 问题: 关于新Aptiv 2026年增长指引处于投资者日目标区间低端的原因 [38] - 投资者日提出的4%-7%增长目标（至2028年）保持不变 [39] 2026年指引主要反映了全球汽车产量预期的变化：当前预测为下降1%，而去年底的预测为增长1% [42] - 非汽车收入增长强劲，2025年全年增长约8个百分点，第四季度其他工业收入增长快于商用车收入 [40] 软件和服务业务持续以中双位数百分比增长 [41] 问题: 关于新Aptiv 2026年EBITDA利润率展望的构成分析 [45] - 正面因素：销量增长带来的利润传导贡献略高于1个百分点 [46] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点的利润率冲击；通常的净价格下调带来1-1.5个百分点的负面影响；为发展非汽车业务进行的工程和上市投资；约5000万美元（40个基点）的遗留成本 [46][47] - 抵消因素：制造、材料和劳动力经济方面的绩效改善 [47] - 剔除遗留成本后，预计新Aptiv的利润率将同比上升 [47] 问题: 关于VersaGen (SpinCo) 2026年利润率展望的构成分析 [48] - 预计利润率同比上升约40个基点 [48] - 正面因素：销量增长及利润传导 [49] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点的冲击；净价格下调带来约60个基点的冲击；约1500万美元的独立公司运营成本 [49] - 抵消因素：制造和材料方面的绩效改善贡献约130个基点的正面影响 [50] 问题: 关于外汇和大宗商品对新Aptiv 2028年长期利润率目标的长期影响 [53] - 公司对实现到2028年利润率扩张200个基点的目标保持信心 [53] 2026年的遗留成本和增量投资更多是短期影响，遗留成本将在2027年减少并在2028年消除 [53] 问题: 关于2026年各区域营收表现的展望 [54] - 北美预计将继续领先，得益于非汽车收入（尤其是软件和服务）的强劲增长 [55] - 欧洲预计将持平或略有下降 [55] - 中国方面，随着客户组合持续改善（更多本土OEM），以及智能系统部门在第二季度提及的几个项目影响消退，预计下半年表现会更好 [55][56] - 日本、韩国OEM以及印度市场的增长强劲 [56] 问题: 关于第一季度增长较慢后回升的可预见性及OEM排产计划 [59] - 根据当前客户提供的全年预测，第一季度市场同比疲软（汽车产量预计下降约4%），与IHS预测一致 [59] - 客户预测显示第二、三、四季度将持续走强，但目前这些排产计划尚未锁定 [59] 问题: 关于2025年第四季度订单延迟的原因及长期订单获取率 [61] - 订单获取率继续保持强劲 [62] 第四季度的延迟主要涉及北美和欧洲的项目，公司对这些项目最终获批有信心，延迟主要是时间问题 [62] - 延迟原因包括贸易动态、关税、部分产品短缺以及某些OEM客户面临独特的供应链问题，导致采购部门重心转移 [62] 问题: 关于大宗商品（铜）和外汇对2026年营收的影响，以及项目取消补偿 [68] - VersaGen的增长指引（中点2%）已剔除外汇和大宗商品影响 [71] 铜价假设为每磅5.50美元（2025年实际为4.51美元），预计为VersaGen带来近2亿美元的营收增长（但该影响在调整后增长中已排除） [71] - 关于项目取消或降量的商业补偿讨论一直在进行，部分已纳入2026年展望，公司对此有高度信心，但这不被视为业绩的额外上行空间 [69][70] 问题: 关于墨西哥比索汇率的影响及对冲情况 [73] - 墨西哥比索波动对VersaGen业务影响较大，因其缺乏运营对冲 [75] 2025年比索从约21比索兑1美元走强至18以下，对营业利润造成重大影响 [75] - 对于2026年，公司已对约95%的比索风险敞口在18以下水平进行了对冲，这减轻了部分影响 [75] 问题: 关于VersaGen在北美电动车预期下滑背景下仍能实现正增长的假设 [79] - 公司对电动车增长的预期约为15%，主要由中国推动（包括纯电动车和插电混动车/混动车） [79] 北美增长非常低，欧洲增长温和 [79] 公司的增长率假设比IHS目前的预测低约5-6个百分点 [79] 问题: 关于智能系统部门第四季度利润率疲弱的原因及2026年展望 [80] - 第四季度利润率疲弱原因有三：1）重大外汇影响（约170个基点）；2）工程信贷时机；3）加速了对机器人市场技术和解决方案的投资 [80][81] - 进入2026年，外汇和大宗商品阻力将大幅降低，但工程投资将继续 [83] 问题: 关于分拆相关遗留成本和独立公司运营成本的澄清 [86] - 新Aptiv的遗留成本影响约为5000万美元（约40个基点） [87] VersaGen的独立公司运营成本约为1500万美元 [87] 问题: 关于Wind River在机器人和AI领域的市场机会 [88] - 机器人市场的总目标市场规模估计约为60亿美元，单台机器人潜在价值约4000-5000美元，涉及软件技术栈、传感器、互连和线束解决方案 [89] - Wind River目前已通过Linux和实时操作系统解决方案服务于机器人市场，公司在该领域已取得有意义的进展，并预计在第一季度宣布更多商业合作关系 [89][90]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到52亿美元，同比增长3% [6] - 第四季度调整后营业利润为6.07亿美元，每股收益为1.86美元，同比增长6% [7][20] - 第四季度营业现金流为8.18亿美元，同比下降，主要原因是增加了半导体库存投资以及约8000万美元的VersaGen分拆相关成本 [20][24] - 2025年全年新业务订单额为270亿美元，低于310亿美元的目标，部分原因是客户订单推迟至2026年上半年 [10] - 2026年全年，新Aptiv（分拆后主体）预计营收在128亿至132亿美元之间，中点增长4% [26] - 2026年全年，新Aptiv预计调整后每股收益在5.70至6.10美元之间，有效税率假设为18.5% [27] - 2026年第一季度，总Aptiv预计营收中点约为50.5亿美元，调整后增长约1% [31] - 2026年第一季度，总Aptiv预计调整后EBITDA为7.4亿美元，EBITDA利润率为14.7%，每股收益中点1.65美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能系统**：第四季度营收14亿美元，同比增长2%，主要由北美和新项目启动推动 [22] - **智能系统**：第四季度营业利润同比下降17%，主要受投资非汽车市场、工程/商业信贷/回收时机以及不利汇率影响 [22] - **智能系统**：2025年全年利润率（剔除汇率影响）同比提升30个基点 [85] - **工程组件**：第四季度营收16亿美元，同比增长1% [23] - **工程组件**：第四季度营业利润同比增长8%，利润率扩大60个基点，主要得益于销量传导和持续绩效改善 [23] - **电气分配系统**：第四季度营收23亿美元，同比增长5%，主要由北美推动 [23] - **电气分配系统**：第四季度营业利润同比下降2%，利润率收缩90个基点，主要受汇率、大宗商品及不利劳动力成本影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美**：第四季度营收增长8%，智能系统和EDS均实现两位数增长 [21] - **欧洲**：第四季度营收下降1%，与地区汽车产量趋势一致 [22] - **中国**：第四季度营收下降5%，主要受产品组合不利影响，但公司表现相对于市场的表现有所改善 [22] - **中国**：2025年新业务订单中约80%来自本土OEM [22] - **日本和韩国OEM**：2025年新业务订单达30亿美元，同比实现中个位数增长 [10] - **印度市场**：2025年新业务订单大幅增长至超过8亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正利用其产品组合和运营模式成功渗透非汽车市场，如航空航天与国防、电信、工业等，这些市场同样面临自动化、电气化、数字化的长期趋势 [4] - 公司持续增强产品组合，推出跨领域创新，包括利用汽车和航空航天专业知识的互连产品线、下一代传感和AI软件解决方案以及高功率配电解决方案 [8] - 公司持续获得目标汽车OEM的新业务，并进一步渗透增长更快、利润率更高的非汽车市场 [8] - 公司正在优化制造足迹，在北美、欧洲中东非洲和亚太地区整合了7个设施 [9] - 公司预计2026年新业务订单总额（包括VersaGen）将增至超过300亿美元 [10] - 公司正在与机器人公司（如Robust.AI和Vecna Robotics）建立合作伙伴关系，共同开发下一代自主移动机器人和AI协作机器人 [12][13] - Wind River（公司旗下）与一家全球领先的网络安全提供商建立了战略合作伙伴关系，共同寻求汽车市场下一代软件技术栈的机会 [14] - 公司预计2026年电动汽车产量同比增长约15%，增长主要由中国驱动，北美增长非常低 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年宏观环境将继续保持动态变化，但凭借强大的运营模式，有信心执行其战略 [35] - 公司预计2026年全球汽车产量将下降1%，而之前的预期是增长1% [46] - 公司预计2026年第一季度全球汽车产量将下降4%，这相当于在Aptiv加权市场基础上下降2% [31] - 公司对半导体（尤其是DRAM）供应短缺的行业性担忧加剧，但公司通过建立约12周的库存覆盖，预计2026年供应方面的影响最小 [29] - 公司预计2026年将出现与半导体相关的较高投入成本，并将把这些成本转嫁给客户 [29] - 公司预计2026年铜价平均为每磅5.50美元，而2025年实际为4.51美元，这将为VersaGen带来近2亿美元的营收影响（但调整后增长已剔除该影响） [76] - 墨西哥比索汇率波动在2025年对营业利润产生了重大影响，2026年公司已对95%的敞口在18以下进行了对冲 [81] 其他重要信息 - 电气分配系统业务将作为VersaGen于4月1日分拆上市，由Joe Liotine领导 [5] - 2025年第四季度产生了约8000万美元的分拆相关成本，全年总计约1.8亿美元 [24] - 2026年全年，新Aptiv预计将产生约5000万美元的遗留成本，VersaGen预计将产生约1500万美元的独立公司设立成本 [26][30][91] - 2025年资本配置包括偿还10亿美元债务和投入4亿美元用于股票回购 [24] - 自2024年第三季度以来，公司已投入约35亿美元用于股票回购，使流通股数量减少了20% [25] - 公司预计2026年将偿还约19亿美元债务，资金主要来自VersaGen分拆股息收益（约16亿美元）和手头现金 [27] - 分拆后，新Aptiv和VersaGen的总杠杆率预计将在2-2.5倍之间 [27] - 2026年，新Aptiv预计自由现金流中点为7.5亿美元，VersaGen预计为2.5亿美元 [28][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存（DRAM）成本上涨的敞口、影响及成本转嫁能力 [38] - 内存采购价值约1.75亿美元，主要是DRAM 3和DRAM 4 [39] - 2026年价格涨幅为低双位数，得益于公司的供应链管理策略（包括更高库存和长期合同） [39] - 2027年的谈判已提前开始，预计价格涨幅将高于2026年，但远低于目前市场传闻的100%-120% [39] - 公司已与所有OEM客户就成本转嫁进行沟通，并高度自信能将成本增加转嫁给客户 [40] - 在2021年芯片危机中，公司几乎100%地收回了半导体通胀成本 [41] 问题: 新Aptiv 2026年增长指引处于投资者日给出的长期范围低端的原因 [42] - 投资者日提出的4%-7%长期增长目标（至2028年）保持不变 [44] - 新Aptiv约四分之三业务在汽车行业，2026年全球汽车产量预期下降1%是起点 [44] - 非汽车收入增长强劲（2025年全年增长约8%），但仅占业务的四分之一，随着投资见效，未来年份将强劲增长 [44][45] - 软件和服务业务持续以中双位数增长 [45] - 增长指引差异主要源于全球汽车产量假设的变化（从之前预期的增长1%下调至下降1%） [46] 问题: 新Aptiv 2026年EBITDA利润率保持稳定的构成因素分析 [49] - 正面因素：营收增长带来的销量传导贡献略高于1个百分点 [50] - 负面因素：大宗商品造成约50个基点影响；通常的净价格下调造成1-1.5个百分点影响；为发展非汽车业务进行的工程和上市投资；约5000万美元（40个基点）的遗留成本 [50][51] - 抵消因素：制造、材料和劳动力成本方面的绩效改善 [51] - 剔除遗留成本，新Aptiv的利润率在绩效基础上预计同比上升 [51] 问题: VersaGen (SpinCo) 2026年的利润率框架 [52] - 利润率预计同比上升，在绩效基础上中点约提升40个基点 [53] - 正面因素：增长带来的销量传导 [53] - 负面因素：大宗商品造成约50个基点影响；净价格下调约60个基点；约1500万美元的独立公司设立成本 [54] - 抵消因素：制造和材料绩效改善带来约130个基点的正面贡献 [54] 问题: 汇率和大宗商品对新Aptiv 2028年利润率扩张目标的长期影响 [57] - 公司对在新Aptiv和VersaGen分别实现200个基点的利润率扩张仍充满信心 [57] - 2026年的遗留成本和增量投资（工程、上市能力）更多是短期性的，遗留成本将在2027年移除，2028年完全消失 [57] 问题: 2026年各区域营收表现的展望 [58] - 北美将继续领先，得益于汽车产量和非汽车收入（尤其是软件和服务）的增长 [59] - 欧洲预计大致持平或略有下降 [59] - 中国方面，随着客户组合持续改善（更多本土OEM），以及智能系统部分项目在第二季度后基数效应消失，下半年表现预计更好 [59][60] - 日本、韩国OEM和印度市场增长强劲 [60] 问题: 对第一季度后产量回升的可见度和依据 [64] - 第一季度客户生产计划支持同比疲软的市场（产量下降约4%），中国表现与IHS预测一致 [64] - 从客户获得的全年预测显示第二、三、四季度持续走强，但目前这些计划尚未锁定 [65] - 当前市场展望与公司对2026年汽车产量的预测非常接近 [65] 问题: 第四季度订单延迟的原因及整体订单获取率情况 [66] - 订单获取率持续强劲 [67] - 第四季度的订单延迟涉及北美和欧洲项目，公司对这些项目最终获奖充满信心，只是时间问题 [67] - 延迟原因与贸易动态、关税、部分产品短缺以及OEM客户专注于管理特定供应链问题有关 [67] 问题: 大宗商品（铜）和汇率对2026年营收的影响，以及是否包含OEM项目取消的补偿 [73] - VersaGen的调整后增长（中点2%）已剔除汇率和大宗商品影响 [76] - 预计铜价上涨将为VersaGen带来近2亿美元的营收影响（按传递机制） [76] - 关于项目取消或产量降低的商业补偿讨论一直在进行，部分已纳入2026年展望，不视为额外的业绩上行空间 [74][75] - 公司有信心解决这些补偿问题，关键在于金额 [75] 问题: 墨西哥比索汇率的影响及对冲情况 [78] - 墨西哥比索波动对VersaGen业务影响显著，因其缺乏运营对冲 [80] - 2025年比索从约21大幅升值至18以下，对营业利润造成重大影响 [80] - 2026年，公司已对约95%的敞口在18以下进行了对冲，这减轻了影响 [81] 问题: VersaGen在北美电动汽车产量预期下降的背景下仍能实现正增长的原因 [84] - 公司对电动汽车产量的增长预期约为15%，主要由中国驱动（纯电动和插电混动），北美增长非常低 [84] - 整体增长由多种因素驱动，抵消了电动汽车的潜在逆风 [84] 问题: 智能系统第四季度利润率疲弱的原因及2026年展望 [85] - 第四季度利润率受三大因素影响：汇率（约170个基点）、工程信贷时机、以及加速投资机器人市场 [85][86] - 2026年，汇率和大宗商品的影响将减弱，但工程投资将持续 [87] 问题: 分拆相关遗留成本和独立公司设立成本的澄清 [90] - 新Aptiv的遗留成本预计全年影响为5000万美元 [91] - VersaGen的独立公司设立成本约为1500万美元 [91] - 此外，还有为发展非汽车业务在智能系统和工程组件领域进行的工程和上市投资 [91] 问题: Wind River在机器人（包括人形机器人）领域的潜在市场机会 [92] - Wind River在机器人市场已有布局，提供Linux、RTOS等软件解决方案，该市场总规模估计约60亿美元 [93] - 单台机器人的潜在价值含量约为4000-5000美元，涉及软件技术栈、传感器、互连和线束解决方案 [93] - 公司视其为极具吸引力的市场，已宣布的合作取得有意义的进展，预计第一季度将宣布更多合作关系 [94]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**创纪录，达到52亿美元，同比增长3%（按调整后基准）[5][18] - **第四季度调整后营业利润**为6.07亿美元，每股收益为1.86美元，同比增长6%[6][18] - **第四季度营业现金流**为8.18亿美元，同比下降，主要原因是增加了半导体库存投资以及约8000万美元的VersaGen分拆相关成本[6][19][23] - **2025年全年新业务订单**为270亿美元，低于310亿美元的目标，部分原因是客户订单推迟至2026年上半年[10] - **2026年全年收入指引**：新Aptiv（分拆后主体）收入预计在128-132亿美元之间，中点增长4%；VersaGen收入预计在91-94亿美元之间，中点增长2%[25][28] - **2026年第一季度收入指引**：总Aptiv收入预计为50.5亿美元（中点），调整后增长约1%[30] - **2026年第一季度调整后EBITDA**预计为7.4亿美元（中点），EBITDA利润率为14.7%，包括外汇和大宗商品带来的120个基点逆风[30] - **2026年第一季度每股收益**预计为1.65美元（中点），有效税率预计为20.5%[30] - **2025年全年营业现金流**强劲，超过20亿美元，年末现金余额为19亿美元[23] - **2025年资本配置**：偿还了10亿美元债务，并在第三和第四季度投入4亿美元用于股票回购[23][24] - **2026年资本配置计划**：预计将偿还约19亿美元债务，主要由VersaGen分拆股息（约16亿美元）和手头现金提供资金[26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **智能系统业务**：第四季度收入14亿美元，同比增长2%，主要由北美地区和新项目启动推动[20]；营业利润同比下降17%，主要受投资非汽车市场、工程抵免/商业回收时机以及不利外汇影响[20] - **工程部件业务**：第四季度收入16亿美元，同比增长1%[21]；营业利润同比增长8%，利润率扩大60个基点，主要得益于销量传导和持续绩效改善，抵消了外汇和铜、金、银价格上涨的不利影响[21] - **电气分配系统业务**：第四季度收入23亿美元，同比增长5%，主要由北美地区驱动[21]；营业利润同比下降2%，利润率收缩90个基点，主要受外汇、大宗商品以及不利劳动力经济学的重大逆风影响，部分被制造、材料和销量传导方面的绩效改善所抵消[21][22] - **非汽车业务增长**：2025年全年非汽车收入增长约8个百分点，第四季度其他工业收入增长快于商用车收入增长[42] - **软件和服务业务**：持续以中双位数百分比增长[43] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度收入增长8%，智能系统和EDS均实现双位数增长[19] - **欧洲市场**：第四季度收入下降1%，与地区汽车产量趋势一致，各业务板块表现相对可比[20] - **中国市场**：第四季度收入下降5%，主要受不利产品组合的持续影响[20]；但公司表现相对于市场的差距在本季度进一步改善[20]；2025年约80%的中国新业务订单来自本土OEM[20] - **亚太市场（除中国）**：日本和韩国OEM的新业务订单总计30亿美元，较上年实现中个位数增长[10]；印度市场新业务订单大幅增长至超过8000亿美元[10] - **2026年区域展望**：北美预计将继续领先，欧洲预计大致持平或略有下降，中国产品组合持续改善且下半年表现预计更好，日本、韩国和印度市场增长强劲[58][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务模式韧性**：公司利用行业领先的工程创新、全球一体化供应链和制造布局以及一流的商业能力，在动态环境中执行良好[4] - **市场多元化**：成功利用产品组合和运营模式渗透非汽车市场，如航空航天与国防、电信、工业等，这些市场同样存在自动化、电气化和数字化的长期趋势[4] - **战略合作与创新**：第四季度宣布与两家机器人公司（Robust.AI和Vecna Robotics）建立合作伙伴关系，涉及智能系统的传感、计算和软件[4]；推出了面向多终端市场应用的模块化连接器系列和能源存储管理新业务[5]；Wind River与一家全球领先的网络安全提供商建立了战略合作伙伴关系[12] - **分拆计划**：电气分配系统业务（EDS）将按计划于4月1日分拆为独立上市公司VersaGen，由Joe Liotine领导[5][32] - **供应链韧性建设**：增强了供应链数字孪生，对至少Tier 3层级的可见度达到95%，对99%的半导体供应链可见度达到Tier 5层级[9]；将半导体库存覆盖周期提高至约12周，以应对行业DRAM短缺担忧[27] - **制造布局优化**：在北美、欧洲中东非洲和亚太地区整合了7个设施[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年公司灵活应对了不断变化的宏观环境[4]；预计2026年宏观环境将继续保持动态，但凭借强大的运营模式，公司有信心执行其战略[34] - **成本转嫁能力**：对于半导体等投入成本的上涨，公司过去已成功将大部分成本增加转嫁给OEM客户，并已就当前情况与所有OEM客户进行了沟通，有信心将未来的成本上涨转嫁出去[38][39][40] - **汽车产量假设**：2026年收入指引考虑了IHS对全球汽车产量下降1%的预测，这比去年10/11月时预测的增长1%有所下调，是导致指引处于此前给出的长期增长区间（4%-7%）低端的主要原因[44][45][41] - **长期增长目标**：对新Aptiv到2028年实现4%-7%的收入复合年增长率和200个基点的EBITDA利润率扩张目标保持信心[42][56] - **分拆价值**：2026年对Aptiv和VersaGen都是激动人心的一年，通过形成两家独立、定位优化的上市公司来释放价值[34] 其他重要信息 - **内存（DRAM）风险敞口**：2026年采购价值约为1.75亿美元，主要为DRAM 3和DRAM 4[38]；预计2026年价格涨幅为低双位数百分比，已通过库存策略和长期合同进行管理[38]；2027年的价格谈判已提前开始，预计涨幅将高于2026年但远低于当前市场传闻的100%-120%[38] - **大宗商品影响**：铜价假设从2025年的每磅4.51美元调整为2026年的5.50美元，预计为VersaGen带来近2亿美元的营收影响（按传递机制）[75]；约70%的铜相关销售（主要在EDS业务）采用指数定价，成本上涨通常会延迟约3个月转嫁给客户[76] - **外汇影响**：墨西哥比索贬值对VersaGen业务造成重大营业利润影响，2025年初汇率约为20.75，年末低于18[79]；公司已对2026年约95%的比索风险敞口在18以下进行了对冲[79] - **分拆相关成本**：2025年第四季度产生约8000万美元分拆成本，全年总计约1.8亿美元[19][23]；2026年预计还将产生约2.5亿美元与EDS分拆相关的分离成本[27] - **税率变化**：2026年第一季度有效税率从17.2%上升至20.5%，主要由于支柱二全球最低税的实施，但现金税率预计比有效税率低约300个基点[31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于内存（DRAM）风险敞口、成本转嫁和2027年合同重置的影响 [37] - 公司2026年内存采购价值约为1.75亿美元，主要为DRAM 3和DRAM 4，预计价格涨幅为低双位数百分比，这得益于过去几年的供应链管理策略，包括提高库存水平和签订长期合同[38] - 2027年的谈判已提前开始，公司有信心将价格涨幅控制在远低于当前市场传闻的100%-120%的水平，并将成功把成本上涨转嫁给OEM客户[38][39] - 在2021年芯片危机期间，公司成功转嫁了接近100%的半导体通胀成本[40] 问题: 关于新Aptiv 2026年收入指引处于此前给出的长期增长区间（4%-7%）低端的原因 [41] - 长期4%-7%的增长率目标保持不变，2026年指引较低主要反映了全球汽车产量预期的变化（从增长1%下调至下降1%）[44][45] - 非汽车收入增长强劲（2025年全年增长约8个百分点），软件和服务业务持续以中双位数增长，但这些业务目前约占公司业务的四分之一，其强劲增长将在未来年份更明显地体现出来[42][43] 问题: 关于新Aptiv 2026年EBITDA利润率展望的构成分析 [48] - 正面因素：收入增长带来的销量传导贡献超过1个百分点[49] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点的利润率逆风；通常的净价格下调带来1-1.5个百分点的逆风；为发展非汽车业务进行的工程和上市投资；以及约5000万美元（40个基点）的遗留成本[49][50] - 抵消因素：制造、材料和劳动力经济学方面的绩效改善[50] - 剔除遗留成本后，预计新Aptiv的利润率将同比上升[50] 问题: 关于VersaGen 2026年利润率展望的构成分析 [51] - 正面因素：销量增长及传导带来积极影响[51] - 负面因素：大宗商品带来约50个基点逆风；净价格下调带来约60个基点逆风；约1500万美元的独立公司运营成本[51] - 抵消因素：制造和材料方面的绩效改善贡献约130个基点的正面EBITDA[52] - 总体而言，预计2026年利润率同比上升约40个基点（中点）[51] 问题: 关于外汇和大宗商品对新Aptiv 2026年之后长期利润率扩张目标（200个基点）的影响 [56] - 公司对实现200个基点的利润率扩张目标仍然充满信心[56] - 2026年的利润率受到遗留成本和增量工程/上市能力投资的拖累，这些因素更多是2026年特有的[56] - 遗留成本将在2027年进一步减少，并在2028年完全消除[56] 问题: 关于2026年各区域收入表现的展望 [57] - 北美预计将继续领先，受益于非汽车收入（尤其是软件和服务）的强劲增长[58] - 欧洲预计大致持平或略有下降[58] - 中国产品组合持续改善（更多本土OEM业务），且由于2025年第二季度某些智能系统项目的影响将被消除，预计下半年表现更好[59] - 日本、韩国和印度市场增长强劲[59] 问题: 关于第一季度增长较慢后回升的可预见性，以及订单环境、中标率 [62][65] - 根据客户提供的全年预测，第一季度市场同比疲软（汽车产量预计下降约4%），但预计从第二季度开始持续走强，目前时间表支持这一观点[63][64] - 第四季度部分订单（主要在北美和欧洲）推迟主要是时间问题，公司对赢得这些项目有信心[66] - 中标率继续保持强劲，支持长期增长目标[66] 问题: 关于VersaGen 2026年收入增长中铜和外汇的影响，以及因项目取消/产量降低从汽车制造商获得现金补偿的可能性 [71] - VersaGen的2%中点增长是调整后增长，已排除外汇和大宗商品（主要是铜）的影响[75]；铜价上涨预计带来近2亿美元的营收影响（通过转嫁机制）[75] - 与OEM就项目取消、延迟、大宗商品价格等进行商业回收的讨论持续进行，特别是北美地区的电动车项目[72][73] - 这些潜在的回收已计入2026年展望，公司对此有高度信心，但具体金额尚待最终确定[73][74] 问题: 关于墨西哥比索汇率风险及对冲情况 [77] - 比索贬值（从约20.75跌至18以下）对VersaGen的营业利润产生了重大影响[79] - 公司已对2026年约95%的比索风险敞口在18以下进行了对冲，这减轻了部分影响[79] 问题: 关于VersaGen增长预期中电动车产量的假设，以及智能系统业务第四季度利润率疲软的原因和2026年展望 [83][84] - 公司对2026年电动车产量的增长预期约为15%，主要由中国驱动，北美增长极低[83] - 智能系统业务第四季度利润率疲软主要受三大因素影响：外汇（约170个基点逆风）、工程抵免时机、以及加速了对机器人市场的技术和解决方案投资[84] - 进入2026年，外汇和大宗商品逆风将大幅减少，但工程投资将继续[86] 问题: 关于分拆后新Aptiv和VersaGen展望中遗留成本和独立运营成本的构成 [90] - 新Aptiv的遗留成本影响约为5000万美元（全年）[91] - VersaGen的独立上市公司运营成本约为1500万美元[91] - 此外，还包括为发展非汽车业务在智能系统和工程部件领域进行的区域中心和上市能力投资[91] 问题: 关于Wind River在机器人和AI领域的潜在市场机会 [92] - 机器人市场的总潜在市场规模估计约为60亿美元，单台机器人的软件、传感器、互连和线束等内容价值可达4000-5000美元[93] - Wind River目前通过Linux和实时操作系统等解决方案服务于机器人市场，是该领域的软件先锋[93] - 公司在该市场取得良好进展，预计第一季度将宣布更多商业合作关系[94]

特斯拉产品战略调整 - 公司CEO埃隆·马斯克表示，是时候让Model S和Model X“光荣退役”，这虽然是情感上的决定，但似乎是正确的举措，因为这些旧款车型如今可能会拖慢公司发展 [1] - Model S（2012年推出）和Model X（2015年推出）曾是电动汽车领域的突破性产品，但其相关性现已减弱 [1] 旧款车型销售与财务贡献 - 自2023年第四季度起，公司已停止单独报告Model S和X的销量，将其与Cybertruck一同归入“其他车型”类别 [2] - 2025年，“其他车型”全球交付量为50,850辆，仅占公司总销量164万辆的略高于3%，而Model 3和Model Y的交付量超过158万辆 [2] - “其他车型”的销量在2025年同比下降近40%，而Model 3/Y的销量同比下降约7% [3] - 随着市场竞争加剧，更多平价车型进入市场，Model S/X目前贡献的收入已不足公司总收入的5% [3] 生产设施重新规划 - 公司计划改造其弗里蒙特工厂，以支持其人形机器人Optimus的生产，将重新利用原Model S/X的生产线来扩大Optimus的产量 [4] - 马斯克表示，公司最终可能每年生产多达100万台Optimus机器人 [4] 公司战略重心转移 - 公司选择放弃回报率低的豪华车型，将资源集中在具有更大长期增长潜力的领域，这显示了其超越传统汽车、向机器人、自动化和人工智能驱动平台转型的决心 [5] - 这一决定是公司更大转型的一部分，公司计划今年资本支出超过200亿美元，用于扩展人形机器人、自动驾驶汽车和AI芯片制造 [6] - 马斯克表示，公司预计最终生产的全自动驾驶电动汽车Cybercab（计划今年开始大规模生产）数量将超过其他所有车型的总和 [6] - 清理低产量项目使公司能够专注于其下一个增长前沿，如果公司继续加大在自动驾驶和机器人领域的投入，未来可能做出更艰难的决定，例如停产Cybertruck [7] 与同业战略对比 - 公司决定结束Model S和X的生产，与通用汽车和福特应对电动汽车增长放缓的方式形成对比 [8] - 在多年激进投资后，福特正转向能带来利润的领域——燃油车、混合动力车和低成本电动车，通用汽车也做出类似调整，例如将Orion工厂从电动车生产转向高利润的卡车和SUV（如雪佛兰Silverado和GMC Sierra），并通过向LG新能源出售部分Ultium Cells股权来减少电池业务风险，同时因需求降温而缩减其Factory Zero电动车工厂的运营 [9] - 当通用汽车和福特通过重组生产来稳定盈利时，公司采取了不同的方法——完全退出影响力小的车型，以释放资本和工厂产能，专注于自动驾驶、机器人和人工智能驱动的增长 [10] 公司股价与估值表现 - 过去一年，公司股价上涨了12%，表现逊于行业整体 [11] - 从估值角度看，公司股票的远期市销率为15.38，高于行业水平及其自身五年平均值，其价值评分为F [12]

公司战略与愿景 - 该发展是公司更广泛战略的一部分 旨在将尖端技术整合到其所有运营中 [1] - 该举措符合公司的“Crystal可持续发展愿景2030” 该愿景专注于通过创新技术将所有设施转变为智能工厂 [4] - 公司通过其“共创”商业模式 与全球领先品牌合作 提供高质量和创新的制造解决方案 [5] 新物流中心详情 - 新设施由公司的针织部门在其位于中国的休闲服工厂内建造 [2] - 设施将包括一个自动化裁剪车间和一个配备先进仓储与检索系统的集中式智能仓库 [2] - 这些创新旨在通过分析生产需求和运输路线的实时数据 提高库存管理和交付流程的效率 [2] - 新物流中心由屋顶太阳能光伏系统供电 计划于2026年第一季度全面投入运营 [3] - 预计可将面料转运时间减少高达75% [3] - AS/RS系统将管理从存储到装载点的面料材料和成品的自主流动 [3] - 自动导引车将进一步通过处理缝制部件的移动来简化流程 促成中心内完全闭环的自动物料流系统 [3] 管理层观点与预期效益 - 公司数字化制造总经理表示 此举旨在推动数字化和自动化 以实现更智能的流程、更高的运营效率和生产力 以及更好的可持续发展绩效 [4] - 该解决方案确保了公司的竞争优势和持续成功 [4] - 该中心的建立标志着集团在迈向更智能制造实践的持续进程中取得了重大进展 [4] 公司背景与业务 - 公司成立于1970年 在五个国家运营超过20个生产基地 包括越南、中国、柬埔寨、孟加拉国和斯里兰卡 [5] - 公司生产种类繁多的服装产品 如休闲服、运动服、牛仔布、内衣、毛衣和针织面料 [5] 可持续发展举措 - 2025年10月 公司作为合作伙伴成员加入了纺织品交易所 [6] - 纺织品交易所是一个专注于促进时尚、纺织和服装行业可持续发展的全球非营利组织 [6] - 该合作伙伴关系有望支持公司增加对环保选项的使用 从而减少其环境足迹 [6]

文章核心观点 - 摩根士丹利高级投资组合经理Sherry Paul提出全球正从“全球化”转向“新世界秩序”这一更严峻的格局 这加剧了重塑供应链、伙伴关系以及在美国推进人工智能和自动化制造的紧迫性 同时美元走低也强化了这一趋势[2] - 上述趋势意味着未来市场波动性将增加 但波动性本身是投资的一部分 并意味着新事物正在涌现 即从“美股七巨头”转向她所称的“宏伟主题” 这些主题包括人工智能、自动化、长寿、创新等 投资者应遵循这些主题调整行业配置权重 而非转向现金[3] - 基于对低波动性和长期投资的关注 文章通过筛选贝塔值低于1、基本面稳定的优质股 并依据截至2025年第三季度对冲基金持仓数量 列出了15只最佳长期低波动性股票[4][6] 选股方法论 - 筛选方法基于财经媒体报道和追踪蓝筹股及高质量股票的ETF 寻找基本面稳定且贝塔值低于1的长期股票[6] - 从Insider Monkey数据库获取对冲基金情绪数据 并选取截至2025年第三季度对冲基金持有数量最多的前15只股票 列表按对冲基金持有数量升序排列[6] - 所有数据记录于1月30日 关注对冲基金大量持仓股票的原因在于 模仿顶级对冲基金的最佳选股策略能够跑赢市场[7] 个股分析：阿斯利康 - 阿斯利康被列为最佳长期低波动性股票之一 截至2025年第三季度 共有54家对冲基金持有该公司股票[8][9] - 公司于1月30日宣布 通过与石药集团的新战略合作 加强其体重管理产品组合 共同推进针对肥胖症和2型糖尿病的八个项目的下一代疗法[9] - 根据协议 双方将初步推进四个项目 利用石药集团先进的AI驱动肽药物发现平台及其专有的LiquidGel每月一次给药平台技术 阿斯利康将获得石药集团每月一次注射体重管理产品组合在中国以外的独家全球权利 该组合包括一项临床阶段资产SYH2082（一种长效GLP1R/GIPR激动剂 已进入I期临床）以及三个临床前项目[10] - 管理层表示 此次合作补充了公司现有的体重管理产品组合 该组合包含不断扩大的下一代治疗管线 旨在解决肥胖及相关并发症的复杂性 探索多种模式和途径以实现个体化治疗 具体资产包括口服小分子GLP1RA elecoglipron（原名AZD5004）、每周注射一次的双重GLP-1/胰高血糖素受体激动剂AZD9550、每周注射一次的选择性胰淀素受体激动剂AZD6234以及多项临床前资产[11] - 阿斯利康是一家生物制药公司 从事处方药的探索、开发、制造和商业化 其产品和服务主要提供给专科医生和全科医生 并通过当地代表处和分销商进行分销[12] 个股分析：IBM - IBM被列为最佳长期低波动性股票之一 截至2025年第三季度 共有66家对冲基金持有该公司股票[13] - Argus于1月30日将IBM的目标价从340美元上调至360美元 重申买入评级 理由是其第四季度业绩好于预期 主要由生成式人工智能和混合云势头以及z17大型机驱动 该机构还指出 公司对HashiCorp的收购为其混合云和人工智能解决方案带来了改进的基础设施和安全自动化能力[13] - RBC Capital于1月29日更新了对IBM的评级 将目标价从350美元上调至361美元 维持跑赢大盘评级 该机构向投资者表示 公司为2025年画上了圆满句号 以自由现金流超预期的形式实现了稳定性和执行力的平衡 并受益于长期主题 此外 z17更新周期的强劲势头 以及软件业务（特别是数据板块）的优异表现 共同推动了收入增长[14] - IBM是一家IT公司 提供利用信息技术和业务流程知识的集成解决方案 其运营分为以下几个部门：软件、咨询、基础设施、融资和其他[15]

公司概况与市场地位 - 公司是自动测试设备行业的领先企业 提供半导体测试、系统测试、工业自动化和无线测试解决方案 成立于1960年[1] - 公司总部位于马萨诸塞州北雷丁 与Advantest和National Instruments等业内领导者竞争[1] 分析师观点与股价目标 - 过去一个季度 共识目标价从251.88美元上升至264美元 涨幅达4.8% 过去一年共识目标价从179.3美元大幅上升47.2% 显示分析师信心增强[2][5] - 高盛分析师Toshiya Hari设定了149美元的保守目标价 认为当前市场估值可能过于乐观[3][5] 财务表现与近期预期 - 公司即将于下周发布财报 其强劲的利润率和有韧性的商业模式受到认可[3] - 尽管存在增长催化剂 但公司股票交易价格较高 企业价值与调整后EBITDA的比率接近57倍[4] 增长战略与行业驱动 - 公司的战略定位于半导体测试设备和人工智能机器人 这得益于工业回流和自动化需求增加 支持其长期增长潜力[4][5]

公司战略与业务发展 - 公司被列为12只适合长期投资的最佳股票之一 [1] - 公司正大力推动技术应用，利用人工智能和自动化提升客户体验并支持更快的收入增长 [2] - 公司正在扩展其数字和基于药房的医疗健康服务，包括推出Better Care Services、接入礼来公司的LillyDirect项目以及扩大药房配送服务 [4] - 公司是一家技术驱动的全渠道零售商，运营着庞大的零售和批发商店及会员店网络，并拥有电子商务平台和移动应用 [5] 运营与人力资源举措 - 公司将约3000个药房技术员岗位晋升为运营团队负责人职位，作为其医疗健康服务扩张的一部分 [3] - 此举旨在提升人员配置水平，并加强公司在大约4600个门店的本地药房团队 [4] - 该举措使这些岗位的平均时薪从22美元提升至28美元，并且药房技术员现在有资格获得高达每小时40.50美元的薪酬 [3] - 新的团队负责人将帮助管理日常药房运营，支持药房经理和药剂师，根据地点不同，总薪酬潜力（不含奖金）可达每小时42美元 [4] 财务表现与市场前景 - Tigress Financial在1月23日将其对公司的目标价从130美元上调至135美元，并维持买入评级 [2] - 公司在11月第二次上调了全年展望，此前其季度业绩再次表现强劲，主要受在线销售额大幅增长的推动 [5] - 更快的配送选项帮助公司吸引了更高收入的购物者，为其数字业务增添了增长动力 [5]

亚马逊裁员对西雅图地区的影响 - 亚马逊本周宣布的裁员再次打击了其总部所在地西雅图的科技劳动力 该地区此前已在流失工作岗位[1] - 此次裁员包括西雅图1400个岗位以及贝尔维尤郊区700个岗位[2] - 西雅图地区此前已因亚马逊10月宣布的裁员损失2000个工作岗位 加上Expedia于1月28日裁减的162个岗位以及Meta上周裁减的331个岗位[2] 普吉特海湾地区就业市场恶化 - 2025年 在西雅图通勤范围内的四个县 总共失去了近13000个工作岗位[3] - 普吉特海湾区域委员会指出 除了疫情期间 该中心区域上一次出现年度工作岗位减少是在2009年大衰退时期[3] - 尽管2023年和2024年有就业增长 但增速已分别放缓至10600个和14700个工作岗位 远低于该地区历史上每年30000至40000个工作岗位的增长水平[4] - 受冲击最严重的行业是建筑业和服务业 后者包括科技行业[4] 科技公司裁员规模与原因 - 亚马逊于1月28日宣布在全球范围内裁减16000个工作岗位 这是该公司历史上最大规模的裁员之一[5] - 亚马逊表示 裁员源于一项持续的努力 旨在通过减少层级、增加责任感和消除官僚主义来加强组织[6] - Expedia将于4月在华盛顿州裁减162名员工 公司在淘汰部分职位的同时也会开设一些新职位 以评估未来所需的技能[6][7] - Meta在华盛顿州裁减的331名员工属于其Reality Labs部门 该公司计划在该部门裁减10%的岗位 因其将重心从虚拟现实产品转向其他人工智能可穿戴设备[7] 行业趋势 - 亚马逊的裁员使其加入了一个不断扩大的公司名单 这些来自金融服务、支付和技术行业的公司正在重新调整人员规模 同时加大对自动化和人工智能的投资[5]