报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平改善，库存回升，地缘扰动仍存，铜价维持强势 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，9月制造业PMI升至49.8%，景气水平继续改善，判断为中性 [2] - 基差方面，现货85750，基差 -1000，贴水期货，判断为偏空 [2] - 库存上，10月9日铜库存增275至139475吨，上期所铜库存较上周减3745吨至95034吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 主力净持仓多，多减，判断为偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及；利空因素未提及；逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] - 给出中国年度供需平衡表，涵盖2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡等数据 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，冶炼企业减产但废铜政策放开，8月制造业PMI有所改善；基差中性，现货升水期货；库存中性，9月26日铜库存有减有降；盘面偏多，收盘价在20均线上且20均线向上；主力持仓偏多，主力净持仓多但多减；库存回升、地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，印尼矿事件发酵致铜价高开高走创新高 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气水平改善，为中性 [2] - 铜基差现货82510，基差40，升水期货，为中性 [2] - 9月26日铜库存减25至144400吨，上期所铜库存较上周减7035吨至98779吨，为中性 [2] - 铜盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 铜主力净持仓多，多减，偏多 [2] - 铜库存回升、地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，印尼矿事件发酵，铜价高开高走创新高 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 记录了上海等地中间价、涨跌及不同类型库存总量、增减情况，但具体数据未完整列出 [6] 期现价差 未提及具体内容 交易所库存 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] CFTC 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 列出2018 - 2024年中国年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量等数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产且废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气水平改善，整体中性；基差升水期货，中性；库存有变化，上期所库存较上周增11760吨至105814吨，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上，偏多；主力净持仓多且多增，偏多；库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，隔夜印尼矿事件发酵，铜价高开高走创新高 [2] - 近期利多利空逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [18] 根据相关目录分别进行总结 库存情况 - 9月24日铜库存减200至144775吨，上期所铜库存较上周增11760吨至105814吨 [2] - 保税区库存低位回升 [12] 加工费 - 加工费回落 [14] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|/| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11| [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，多空矛盾不突出，铜价震荡偏强运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气水平改善，为中性；基差升水期货，为中性；库存有增有减，为中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多且多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 记录了地方中间价、涨跌、库存类型、总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出了2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [19][21]