经济增长风险 - 2025至2028年经济增长面临主要风险 [1] - 政府预算可能需要额外融资 推高公共债务水平 [1] 财政压力来源 - 需要扶持效益低下的能源企业 [1] - 推进卡姆巴拉塔1号水电站等大型基础设施项目建设 [1] - 对国家抵押贷款公司和国有银行进行资本重组 [1] 通胀与收入风险 - 成品油价格上涨或导致通胀加速 [1] - 商品进口、黄金产量和侨汇收入下降或造成财政收入缩减 [1]

欧洲央行金融稳定评估核心观点 - 欧洲地区金融稳定面临的风险上升 [1] - 过高的资产估值容易出现大幅调整 [1] - 一些国家的财政挑战可能会考验投资者信心 [1] 市场情绪与资产估值风险 - 市场情绪可能因增长前景恶化或人工智能应用消息令人失望而突然转变 [1] - 资产估值过高使其容易发生大幅调整 [1] 公共债务与全球市场影响 - 对一些发达经济体高额公共债务的担忧可能给全球债券市场带来压力 [1] - 这种压力可能导致国际资本流动转移并冲击货币 [1]

欧元区财政立场与预算建议 - 欧盟委员会建议欧元区成员国2025年总体财政立场应保持中性[1] - 建议重新调整预算优先级以满足战略投资需要[1] 欧元区预算赤字预测 - 欧元区预算赤字占GDP比例预计从2024年的3.1%小幅上升至2025年的3.2%[1] - 2026年赤字率预计进一步升至3.3%，2027年升至3.4%[1] - 比利时、拉脱维亚、立陶宛、爱沙尼亚和德国因国防支出增加导致赤字预计明年上升[1] 欧盟面临的财政挑战 - 欧盟面临战略脆弱性和结构性挑战，包括生产率偏低和人口结构压力[1] - 国防、脱碳和数字经济转型相关的公共财政支出需求不断增加[1] 成员国赤字状况与程序 - 芬兰2024年预算赤字为GDP的4.4%，预计2025年升至4.5%，2026年维持在4.0%[2] - 欧盟委员会认为有必要对芬兰启动过度赤字程序[1] - 德国2025年赤字预计为GDP的3.1%，2026年为4.0%，2027年为3.8%[2] - 德国因国防支出增加导致赤字超标但被免予处罚[1] 欧盟财政规则 - 根据欧盟《稳定与增长公约》，各国政府年度预算赤字不得超过GDP的3%[2] - 公共债务不得超过GDP的60%[2]

经济增长预期调整 - 欧盟委员会将欧盟2025年GDP增长预期从11%上调至14% [1] - 欧盟委员会将欧盟2026年GDP增长预期从15%下调至14% [1] - 欧盟委员会将欧元区2025年GDP增长预期从09%上调至13% [1] - 欧盟委员会将欧元区2026年GDP增长预期从14%下调至12% [1] - 预测欧盟2024年GDP增长14%，2026年增长14%，2027年增长15% [1] - 预测欧元区2025年经济增长率将达到13%，2026年为12%，2027年为14% [1] 经济增长驱动因素与前景 - 2025年经济增长高于预期主要由于预期关税上调前出口增加以及第三季度持续增长显示欧洲经济韧性 [2] - 欧盟和欧元区经济增长主要由私人消费和投资驱动 [2] - 稳健劳动力市场、提升的购买力和有利融资环境将继续推动未来两年经济温和增长 [2] 通胀与公共财政预测 - 欧元区2025年通胀率将降至21%，之后将徘徊在20%左右，2026年降至19%，2027年降至20% [2] - 通胀放缓主要由于服务和食品价格涨幅下降所致 [2] - 欧盟公共赤字预计从2024年占GDP的31%上升至2027年的34%，部分因国防开支占GDP比例从15%升至2% [2] - 欧盟公共债务预计在2024年至2027年间从占GDP的845%上升至85% [2] 政策建议 - 欧盟委员会呼吁成员国落实欧盟经济竞争力提升指南中的改革，特别是简化立法和完善欧洲内部市场 [2] - 欧盟委员会呼吁采取措施刺激经济增长 [2]

文章核心观点 - 公共债务的合理增长是稳定经济、促进发展和应对危机的重要手段，但失控或超出边界将产生严重后果 [1][18] - 公共债务与经济增长的关系更多体现为结构性平衡，而非简单的正相关 [1] - 过度举债和财政过度扩张是历史上政府破产并引发政治社会危机的主因 [1] - 管理主权债务需要建立政治共识，一味紧缩不利于经济增长 [17] - 既要善用债务工具，也要避免无序扩张，需从财政框架、债务管理和全球协调三方面着手 [19][20] 公共债务的历史演进与功能 - 公共债务的起源可追溯至约1000年前欧洲城邦和王国为维持军事防御所需而举债 [4] - 公共债务被视为“为国家服务的债务”，使国家有能力履行基本职能并抵御威胁 [4] - 威尼斯共和国革新公债体系，创造真正的债券市场，热那亚共和国发展出私有化模式，佛罗伦萨则建立偿债基金 [5][6] - 金融发展促进了公共债务的制度化，债券市场的全球化使主权债务进入民主化和全球化新时代 [5] - 西欧君主制国家因封建权力货币化和税收不足而被迫“举债”，债务系统化成为约束君主的手段 [7] 现代公共债务问题的演化 - 城市资产阶级兴起后，封建王权让位于金融资本以换取更多收入，西欧政治碎片化助长了君主对金融资本的依赖 [8] - 法国出现“债务绝对值过大且贬值的短期债券比重过高”的财政危机，陷入公共债务体系恶性循环 [8] - “纸币财政”并非解决财政问题的万灵药，货币贬值将纸币由政府的无息贷款转变为隐形税收 [9] - 公共债务的关键在于提高效率而非扩张规模，债务水平超出可持续水平需降低负担，否则将引发债务危机 [9] - 目前讨论财政扩张时多数学者倾向于将其等同于赤字货币化，但其中存在的副作用显而易见 [9] 全球公共债务的现状与风险 - 国际货币基金组织预测2025年全球公共债务将上升2.8个百分点，达到GDP的95%以上，在极端不利情境下到2027年可能攀升至GDP的117%，创二战以来最高水平 [11] - 全球公共债务总量规模持续攀升创历史新高，2023年全球债务激增超过15万亿美元，创下近313万亿美元的历史新高，其中55%的增量来自欧美发达国家 [12][13] - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，2024年1月、7月和11月接连突破34万亿美元、35万亿美元和36万亿美元，增长呈加速态势 [12] - 美国国会预算办公室预测未来30年美国经济年均增长率将放缓至1.8%，低增长与高赤字组合恐使债务利息支出成为财政最大负担，2025年联邦净利息支出预计达1.6万亿美元 [13] - 发展中国家公共债务增长速度是发达经济体的两倍，2024年达到31万亿美元，2024年债务利息达到9210亿美元，比2023年增长10% [16] 公共债务的结构差异与区域分化 - 欧美日发达国家推行财政赤字货币化的优势在于稳定的政府信用、完备的财政政策框架和央行宽松货币政策的配合 [14] - 发展中国家扩大财政支出面临国内财政体制约束和国际组织限制，如阿根廷2023年负债率和债务率都突破100%，主权外债占财政收入比重达248.8% [14] - 发展中国家为对抗高通胀实施货币紧缩政策，加剧了偿债负担，陷入“财政紧缩-赤字下降-经济动荡”的结构性困局 [15] - 部分国家持续遭到欧美央行激进加息的负面冲击，外债占比过高的国家公共债务扩张受到较高融资成本限制 [15] 公共债务的管理与治理建议 - 重塑财政框架与支出结构，平衡赤字增长，谨慎实施财政赤字货币化或量化宽松政策，严格规范财政预算硬约束 [19] - 有效管理公共债务和规范举债，短期可提高税收、降低行政开支和提高债务使用效率，中长期需把握公共投资和债务的合理增长水平 [19] - 加强全球公共债务协调，联合国贸发会议建议增加优惠贷款、发行特别提款权、增强融资条款透明度和完善债务自动重组规则 [20] - 需要建立政治共识，避免政策短视和应急思维，防止公共债务长期化、板结化，避免陷入“债务—通胀—再借债”的恶性螺旋 [17][18]

公共债务总额 - 截至2025年9月肯尼亚公共债务总额首次突破12万亿大关达到12.06万亿肯尼亚先令 [1] - 公共债务与GDP之比为67.3% [1] - 与上年同期的10.79万亿相比债务总额增长11.7% [1] 债务构成 - 国内债务为6.66万亿肯尼亚先令与GDP之比为37.2% [1] - 外债为5.39万亿肯尼亚先令与GDP之比为30.1% [1] 近期债务变动 - 2025年6月至9月期间肯尼亚公共债务净增加约2500亿肯尼亚先令 [1] - 同期国内借款增加约3400亿肯尼亚先令 [1] - 同期外债减少了约800亿肯尼亚先令 [1]

西班牙公共债务状况 - 西班牙公共债务水平超过经济产出的100% [1] - 从历史及欧洲范围看债务将保持高位 [1] 债务高企的潜在风险 - 高债务使该国易受市场融资状况突然转变的冲击 例如源自法国或美国政治不稳定的冲击 [1] - 未来几年融资需求将十分严峻 [1] 未来财政压力来源 - 人口老龄化 地缘政治紧张局势 数字化转型和气候变化将需要更高公共支出 [1] - 若不采取补偿性措施 更高支出将加剧公共财政不平衡 [1] 政策建议 - 西班牙必须采取措施降低支出以应对高债务问题 [1]

政府债务总额 - 截至6月底政府债务总额达509.3亿欧元 [1] - 政府债务总额同比增长3.7% [1] - 与第一季度末相比合并政府债务增加3亿欧元增幅为0.6% [1] 债务占GDP比重 - 债务占GDP比重降至57.5% [1] - 债务占GDP比重较上年同期的59.3%下降1.8个百分点 [1] - 债务占GDP比重下降主要得益于名义GDP增长 [1]

政府债务水平 - 截至三季度末智利政府累计债务总额达1433.9亿美元 [1] - 政府债务相当于季度预计GDP的42.7% [1] - 债务占GDP比例已超过设定的2025年目标值42.4% [1] 债务趋势与财政状况 - 智利公共债务持续攀升，公共财政紧张状况进一步加剧 [1] - 当前政府债务占GDP比例已达到自1991年以来的最高纪录 [1] - 预计明年政府债务或攀升至GDP的43.2% [1]

外汇储备 - 截至10月1日外汇储备超过815亿美元，较年初增长14.7% [1] - 外汇储备规模足以支撑37个月的进口 [1] 公共债务 - 公共债务总额为253.7亿马纳特（约合149.2亿美元），占GDP的19.5% [1] - 内债为170.5亿马纳特（约合100.3亿美元） [1] - 外债为83.2亿马纳特（约合48.9亿美元） [1] 经济增长预测 - 央行预测2025年GDP增长率为2.2% [1] - 2025年非油气行业预计增长3.7% [1] - 央行预测2026年GDP增长率为2% [1] - 2026年非油气行业预计增长4.4% [1]