美国财政部周三发行的10年期美债中标收益率为4.074%，略高于发行前4.068%的交易水平，低于上次 的4.117%；投标倍数为2.43，略低于上次的2.48。 衡量海外需求的间接认购比例为67.0%，略高于上次的66.8%；衡量美国国内需求的直接认购比例为 22.6%，低于上次的24.1%；一级交易商获配比例为10.5%，高于上次的9.1%。 美国财政部长贝森特周三表示，财政部准备根据投资者需求变化调整国债发行类型，在决策中保持分析 性思维，逐步调整发行规模以避免市场混乱，并尽可能提供公开的前瞻性指引。 新华财经北京11月13日电受美国政府可能结束停摆带来的情绪提振，美国国债价格周三（11月12日）普 遍上涨。10年期美债收益率低开后震荡，尾盘下跌4.47个基点，报4.0713%。2年期美债收益率下跌2.49 个基点，报3.5659%。 美国财政部当天招标发行了420亿美元10年期美债，需求较平稳。财政部长贝森特表示，财政部将根据 投资者需求变化谨慎调整国债发行计划，以避免扰乱市场。 美国国会参议院于11月10日正式通过一项联邦政府临时拨款法案，并将于周三晚间在众议院进行投票， 通过后将送交总统签署，以最 ...

智利《信使报》（电子版）11月7日报道，根据智利财政部预算管理局（Dipres） 发布的数据，截至三季度末，智利政府累计债务总额达1433.9亿美元，相当于季度预计 GDP的42.7%。这一数字高于该部门发布的《公共财政报告》中设定的2025年目标值 （占GDP的42.4%），显示智公共债务持续攀升，公共财政紧张的状况进一步加剧，已 达到自1991年以来的最高纪录。该部门预计，明年政府债务或攀升至GDP的43.2%。 （原标题：智利公共债务水平超出预期） ...

市场事件概述 - 一场大规模的美债发行潮下周即将冲击市场 市场将面临总计1250亿美元的各期限国债和约400亿美元投资级公司债的集中供应 [1] - 科技巨头市值蒸发近万亿美元 拖累纳指创下七个月来最大单周跌幅 [1] - 发债潮将在一个因假期而缩短的交易周内进行 对市场流动性构成重大考验 [1] 国债发行具体安排 - 美国财政部下周国债拍卖总额为1250亿美元 具体安排为周一标售580亿美元3年期国债 周三标售420亿美元10年期国债 周四标售250亿美元30年期国债 [2] - 所有证券将在11月17日完成结算 由于周二为假期债券市场休市 巨量供应将挤在压缩的交易周内完成 [2] - 此次发债旨在为到期债务再融资 并从私人投资者手中筹集约268亿美元的新资金 [2] - 财政部计划在至少到2026年初都维持名义票息债券和浮动利率票据的当前拍卖规模 2年期至30年期国债的月度拍卖规模将保持稳定至1月份 [2] 流动性紧张背景 - 美国货币市场关键流动性指标告急 由于美国政府停摆迫使财政部囤积现金 市场流动性已被大幅抽干 [1][4] - 美国财政部一般账户余额在过去三个月急剧膨胀 从约3000亿美元飙升至突破1万亿美元 从市场抽走了超过7000亿美元的现金 [4] - 担保隔夜融资利率一度飙升22个基点 与美联储超额准备金利率的利差扩大至2020年3月以来最高水平 [3] - 一般抵押品回购利率持续在高于美联储政策利率区间的水平剧烈波动 [5] - 流动性抽离导致美联储的银行储备金降至2021年初以来最低点 外国商业银行持有的现金资产在四个月内骤降超3000亿美元 其紧缩效应堪比数次加息 [6] 潜在风险警示 - 资金面的恶化呈现出危险的自我强化特征 若关键指标继续恶化 可能引发类似2019年回购危机的连锁反应 [8] - 在一个早已脆弱的流动性环境中 任何新增的资金需求都可能放大市场的波动性与风险 [1][3]

全球财政状况与债务水平 - 美、欧、日财政赤字率从疫情前平均3.6%跳升至2020-24年的6.4%[1] - 2024年发达国家公共债务占GDP比例达116%，接近二战峰值[1] - 全球政府债务占GDP比重在2024年高达92%[10] 短期财政压力驱动因素 - 北约计划将国防开支占GDP比例从2024年2.7%提升至2035年3.5%以上[2][29] - 德国国防支出目标为2030年达GDP的3-3.5%，年均需增加0.2个百分点[29] - 日本计划2029年国防开支占GDP比重提至3%，年均增0.07个百分点[29] - 美国利息支出占财政收入比例已超历史高点，2028年或超四分之一[2][38] 中长期结构性挑战 - 全球60岁及以上人口占比预计2050年超20%，进入中度老龄化[3][48] - 2023年欧盟社保支出占GDP比重近20%，法国达23%[12] - AI相关投资占美国GDP比例在2025年上半年升至3.5%[48] 财政扩张的潜在影响 - 若主要经济体在产出缺口为正时同步财政扩张，可能推升通胀或资产价格通胀[4] - 2025年美国“大而美”法案或未来十年增加财政赤字4.1万亿美元，2026年赤字率或扩至6.9%[13] 债务化解的历史路径与当前选择 - 拉美债务危机中墨西哥比索累计贬值95%，欧债危机中欧元贬值19%[64] - 疫后美国高通胀带动政府债务占GDP比例从2020年129.4%回落至2023年112.5%[64] - 当前政治环境下，通胀和竞争性贬值可能是债务“再平衡”阻力最小的路径[5]

债务增长规模与速度 - 美国债务总额已达38万亿美元，为历史高点的五倍多[30] - 近期在两个月内新增债务1万亿美元，平均每日发行60亿美元国债[6] - 当前债务增长速度远超以往，引发对长期可持续性的担忧[8] 利息负担与财政压力 - 美国政府国债利率约为4.5%，利息支出成为政府预算的沉重负担[10] - 政府每获得100美元收入，需拨出20美元用于支付利息[2][10] - 高利率环境下利息成本相比低利率时期翻了几倍，挤压公共服务和基础设施资金[12][14] 投资者需求与借贷成本 - 10年期美国国债投标倍数从2.8下降至2.3，表明全球投资者需求减少[20] - 需求下降可能导致政府需提高利率来吸引买家，进而推高借贷成本[20][22] - 投标倍数下降反映新债发行时认购金额与发行额的比例降低[20] 历史与现实的偿债方式对比 - 历史上政府曾通过出售土地（如路易斯安那购地后转售）来减轻债务压力[16] - 近期提议出售阿拉斯加土地标价2万亿美元但无人问津，凸显现代偿债方法的局限性[18] - 19世纪的解决办法依赖自然资源和领土扩张，如今已难奏效[16][18] 信用评级影响 - 信用评级机构下调美国评级会影响政府发债成本，投资者可能要求更高回报[26] - 评级下降可能迫使政府提供更高利率，增加年度利息支出[26][28] - 利息支出已达1万亿美元，评级下调可能促使该花销进一步攀升[28] 全球市场反应与战略调整 - 若发生债务违约或政府停摆，损失将远超过去20亿美元的事件，严重打击美元信誉[30] - 可能引发全球抛售美债，动摇美元储备货币地位[30] - 中国等国家已将美债持有量从峰值1.32万亿美元减少至7300亿美元，并增持黄金等其他资产[30]

希腊公共债务水平 - 希腊债务占GDP比例在2024年预计降至145.4% [1] - 希腊债务占GDP比例在2025年预计进一步降至137.6% [1] - 当前债务水平低于2020年接近210%的历史峰值 [1] - 2025年债务水平将略低于2010年147.8%的水平 [1] 希腊财政状况改善 - 希腊GDP呈现逐年上升趋势 [1] - 政府拥有充裕的现金储备 [1] - 政府财政存在初级盈余 [1] - 充裕的现金储备和初级盈余足以支付利息支出 [1] - 政府无需借贷便可支付债务成本 [1]

另外，美国参议院未能通过共和党提出的临时拨款法案，政府"停摆"僵局仍在持续。据悉，这是近期在美国政 府"停摆"之后，参议院第12次投票否决了该临时拨款法案。 日内收盘，沪金下跌0.77%，报收942.28元/克。 昨日，美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过了38万亿美元。 这距离8月中旬美国联邦政府债务总额达到37万亿美元仅过去两个多月。 图片来源：曲合APP ...

文章核心观点 - 美国政府关门风险再现，其影响主要体现在对经济增长的直接拖累、关键经济数据发布中断以及对特定金融工具的技术性冲击三大“隐形风险”上 [1] - 与2013年不同，此次预算僵局不涉及债务上限问题，因此避免了政府违约这一系统性风险 [1][3][9] 对经济增长的影响 - 一次导致80万联邦雇员休假的全面政府关门，将使季度年化实际GDP增长每周减少约0.2个百分点 [1][2][7] - 2013年10月1日至16日的政府关门事件，导致当季实际联邦消费支出（年化）下降了80亿美元，并最终从第四季度3.5%的实际GDP增长中抹去了0.3个百分点（30个基点） [7] - 即便没有关门，联邦政府支出已经对2025年上半年的GDP增长构成了约0.4个百分点（40个基点）的平均拖累，因此任何额外的关门都将对短期增长前景构成进一步的下行风险 [8] 对关键经济数据的干扰 - 政府关门将导致美国经济分析局和劳工统计局的雇员强制休假，造成关键经济数据如就业报告和消费者价格指数延迟发布 [1][4] - 2013年政府关门期间，9月和10月的就业与CPI数据均被重新安排，数据发布的混乱持续到当年12月，且用于计算2013年10月CPI指数的价格样本量仅为正常水平的75% [4] - 数据真空将使美联储在10月29日的议息会议上陷入“数据黑洞”，不得不更加依赖私营部门数据如ADP就业调查和州一级的周度失业金申请数据 [4] 对特定金融工具的技术性冲击 - 通胀保值债券（TIPS）的支付将受影响：如果9月CPI报告未能按时发布，美国财政部将依据法规，使用基于最近12个月可用变化率推算的指数来计算支付义务，备用指数计算为324.753 [10] - 通胀互换（Inflation Swaps）的处理方式依据ISDA指引：若最终数据在支付日前超过五个工作日发布则使用实际数据，否则采用备用方法，备用读数计算为324.496 [11] - 这些技术细节的变动将直接影响相关金融头寸的估值和现金流 [11]

[ 美国政府的债务结构以短期债务为主，超过22%的现有债务将在2025财年内到期，78%将在10年内到 期。 ] 债务问题作为当代全球经济体系的核心挑战，已深刻影响金融稳定、地缘政治格局以及市场动态。这一 问题并非突发事件，而是长期财政政策失衡、生产力下降以及货币体系脆弱性的结果。美国作为世界最 大经济体，其公共债务从20世纪中叶的相对可控水平，迅速膨胀至当今的庞大规模，不仅考验国内经济 韧性，还波及国际贸易、货币霸权和安全格局。2025年9月的数据显示，美国联邦债务总额已达37.3万 亿美元，债务/GDP比率超过119%，远高于国际货币基金组织（IMF）建议的发达国家阈值 （60%~80%）。这一危机通过债券市场收益率上升、全球去美元化趋势以及地缘政治紧张显现，预示 着潜在的货币体系重置。理解债务危机的成因、表现和潜在后果，对于投资者、经济学家和政策制定者 而言至关重要。 债务危机的成因分析 美国联邦债务的快速增长主要缘于长期的预算赤字。自2001年以来，美国政府几乎每年都出现赤字， 2025财年的预计赤字为1.9万亿美元，相当于GDP的6%。赤字的来源包括税收减少、支出增长和经济波 动。特朗普政府于201 ...

债券发行概况 - 9月22日 某省在深圳成功发行政府债券总额383.1518亿元 [1] - 本次发行包括7年期、20年期及两种30年期专项债券 [1] 各期限债券发行细节 - 发行7年期再融资专项债券98.7985亿元 发行利率1.94% 用于偿还到期债券的部分本金 [1] - 发行20年期新增专项债券134.0174亿元 发行利率2.37% 用于存量政府投资项目 [1] - 发行30年期新增专项债券53.3193亿元 发行利率2.37% 用于补充政府性基金财力 [1] - 发行30年期再融资专项债券97.0166亿元 发行利率2.37% 用于置换存量隐性债务 [1] 年度累计发行情况 - 今年以来 该省累计发行政府债券270.22亿元用于补充政府性基金财力 显著增强政府预算统筹能力和财政可持续性 [1] - 今年以来 该省累计发行政府债券1147.78亿元用于置换存量隐性债务 [1] 债务管理成效 - 置换存量隐性债务的发行在优化债务期限结构、降低存量债务融资成本、缓释短期偿债压力、平滑财政支出节奏等方面发挥了积极作用 [1]