日本国家债务规模与趋势 - 截至2025年底，日本国家债务总额达1342.17万亿日元（约合8.77万亿美元），创历史新高，较2024年底增加24.54万亿日元（约1602.6亿美元）[1] - 日本债务规模已超过其经济总量的两倍[1] - 日本债务在2013年突破1000万亿日元关口后持续攀升，财务省预计到今年3月底债务总额将达到1473.5万亿日元（约9.6万亿美元）[1] 债务增长驱动因素 - 社会保障、防务及债务偿还成本不断膨胀，给债务规模带来上行压力[1] - 日本首相高市早苗承诺扩大支出，进一步加剧了该国财政前景的压力[1] 未来风险与成本预期 - 市场普遍预期日本央行将继续加息，长期借贷成本将呈上升趋势[1] - 一旦利率上升，国债利息支出会大幅增加，这将导致日本政府财政状况恶化[1]

日本财政状况与债务水平 - 截至2025年底，日本国家债务总额升至创纪录的1342.17万亿日元（约合8.6万亿美元）[1] - 该债务较上年增加24.54万亿日元，是其经济规模（GDP）的两倍多[2] - 日本债务于2013年突破1000万亿日元关口，并在新冠疫情期间进一步攀升[2] 债务构成与结构风险 - 截至12月底，日本国家债务包括1197.64万亿日元国债（其中1094.49万亿日元用于债务赎回和利息支付）、44.13万亿日元借款以及100.40万亿日元融资票据[3] - 日本债务中近九成是国债，这种结构使其财政命脉高度依赖债券市场[4] 财政支出与预算 - 当前财年（截至3月底）补充预算规模达18.3万亿日元，用于为首相高市早苗的扩张性刺激计划提供资金，这是自2022财年以来的最高水平[2] - 由于税收收入不足，日本政府计划发行11.7万亿日元新国债，填补逾60%的资金缺口[2] - 财务省预计，截至今年3月底，债务总额将达到1473.5万亿日元[2] 债务成本与财政压力 - 随着日本央行结束超低利率时代，2026年日本国债偿还本息费用首度突破30万亿日元，占当年总预算近四分之一[4] - 长期利率上升带动日本国债收益率走高，社会保障、国防及债务偿还成本不断攀升，对债务形成上行压力[2] - 市场预期日本央行将继续加息，导致长期借贷成本呈上升趋势[3] 政府政策与“高市经济学” - 首相高市早苗承诺扩大支出，打着“负责任且积极的公共财政”旗号，承诺通过向增长领域投资以扩大经济规模，进而降低债务与GDP的比率[2] - 高市早苗承诺，拟议的两年期食品饮料消费税减免政策将在不发行赤字国债的情况下实施[2] - 高市早苗的财政政策核心是效仿安倍晋三时期，通过扩大支出刺激经济，但被外界质疑在日元贬值、债券收益率飙升的背景下已过时[4] 经济与市场背景 - 过去六个月，日元对美元汇率下跌9%，对欧元汇率创下欧元诞生27年来新低[4] - 30年期国债收益率创下1999年以来的最高纪录[4] - 通胀高企导致民众实际工资连续3年下滑，生活成本大幅增加[5] 未来挑战与困境 - 不断膨胀的债务偿还成本，或进一步迫使政府削减社会保障、公共工程、教育等其他领域的支出[4] - 国际货币基金组织预测，到2030年，日本预算赤字占GDP比重将升至4.4%，远超该国预期经济增长率[5] - 日本央行需加息控制通胀，却会推高债务利息支出；政府想靠扩张性财政刺激经济，又会加剧债务负担，政策调整空间被大幅压缩[5]

青海省地方债务化解进展与目标 - 青海省政府工作报告将“确保退出地方债务重点省份”列为2026年重点工作任务之一 [1] - 自2024年中央出台总额12万亿元一揽子化解地方债务风险方案以来，青海等地加快化债进度 [4] - 2025年青海省印发实施《青海省退出地方债务重点省份工作方案》，制定“一债一策、一企一策”年度化债任务计划 [5] 青海省债务化解具体成果 - 2024年青海落实一揽子化债方案，4个州全面实现隐性债务“清零”，全年化债任务顺利完成 [5] - 2025年上半年，青海争取中央化债额度101亿元，完成全年隐性债务化解任务的88%，非收费公路隐性债务化解任务全面完成 [5] - 青海召开全省防范化解融资平台债务风险工作推进会，向财政部青海监管局提交首批平台企业审核资料，加力推进融资平台有序退出 [5] 青海省债务与财政状况数据 - 2024年末青海省政府债务余额约为3573亿元，政府负债率为90.45%，政府债务率为159.9% [7] - 2025年青海地方一般公共预算收入354.9亿元，同比下降4.2%，全省一般公共预算支出2164.2亿元，与去年基本持平 [5] - 2025年青海省地区生产总值（4121.84亿元）增长4.1%，2026年全省地区生产总值预期增长4.5%左右 [7] 债务高风险名单动态与退出标准 - 此前有12个省份被纳入债务高风险地区名单，其政府投资项目受到约束，内蒙古和吉林已先后官宣退出该名单 [3] - 2025年政府工作报告明确提出，要动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间 [3] - 退出债务高风险省份名单需在压减地方政府融资平台幅度、隐性债务率、本地区金融债务占地区生产总值比重等满足相应标准 [5] 债务风险管控与评估 - 青海省政府陆续出台债务管理相关制度，为防范和化解地方债务风险提供有效保障 [1][6] - 信用评级报告认为，尽管青海省政府债务持续增长，债务负担较重，但整体政府债务风险可控 [6]

2025年河南省财政收支总体情况 - 2025年河南省财政收支总体平稳并实现平衡 但财政收支矛盾依然突出[2] - 2025年河南省一般公共预算收入完成4501.7亿元 同比增长2.5% 增速略低于年初4%的预期[3][4] - 2025年河南省地区生产总值为6.66万亿元 同比增长5.6%[4] 2025年河南省财政收入结构分析 - 河南省一般公共预算收入规模位居全国第八 中部省份第一[4] - 2025年一般公共预算收入规模为4501.7亿元 略低于2023年的4518亿元[4] - 2025年政府性基金收入完成1583.3亿元 同比下降14.8%[4] - 其中 国有土地出让收入完成1069.2亿元 同比下降27.7% 主要因房地产市场处于深度调整期[4] - 2025年政府性基金收入较2019年峰值（约4000亿元）下降约六成[5] 2025年河南省财政支出与债务情况 - 2025年河南省一般公共预算支出完成11516.1亿元 同比增长0.5%[5] - 其中 财政民生支出8499.4亿元 占总支出的比重为73.8%[5] - 2025年政府性基金支出完成3716亿元 同比增长0.7%[5] - 在民生保障方面 2025年下达887.2亿元确保养老保险待遇发放 教育支出达2079.9亿元[5] - 2025年共发行政府债券5178.2亿元[5] - 截至2025年底 河南省政府债务余额合计24884.3亿元 低于财政部核定限额 风险总体安全可控[5] - 2025年超额完成隐性债务化解计划 完成251家地方融资平台退出任务[5] 河南省财政运行面临的挑战 - 房地产业相关税收尚未止跌回稳[6] - 培育发展的新兴产业尚未形成规模性税源 对财政收入稳定增长支撑不足[6] - 财政刚性支出需求大 收支矛盾突出 一些地方“三保”压力较大[6] 2026年河南省财政收支预期 - 预计2026年全省一般公共预算收入4680.7亿元 同比增长4%[7] - 预计2026年政府性基金收入2484.6亿元 同比增长57%[7] - 预计2026年一般公共预算支出11672亿元 政府性基金预算支出3573.5亿元[7] 2026年河南省财政政策重点 - 支持保障和改善民生是财政支出重点 将推动更多资金资源投资于人、服务民生[8] - 省级财政安排940.3亿元 用于支持提高城乡居民基础养老金最低标准、城乡低保标准等[8] - 加大财政教育投入 省级安排332.2亿元 推动建立与学龄人口变化相适应的教育经费分配机制[8] - 强化政府债务管理 要求将隐性债务置换与地方政府融资平台转型结合 加快剥离平台政府融资功能 严禁新设融资平台[8]

财政收支概况 - 2025年河南省一般公共预算收入完成4501.7亿元，同比增长2.5%，增速略低于年初4%的预期[1][2] - 2025年河南省一般公共预算支出完成11516.1亿元，同比增长0.5%，其中民生支出8499.4亿元，占总支出的73.8%[5] - 2025年全省政府性基金收入完成1583.3亿元，同比下降14.8%，其中国有土地出让收入完成1069.2亿元，同比下降27.7%[3] - 2025年政府性基金支出完成3716亿元，同比增长0.7%[5] 收入结构分析 - 河南省一般公共预算收入规模位居全国第八，中部省份第一[1][3] - 2025年一般公共预算收入规模（4501.7亿元）略低于2023年水平（4518亿元）[3] - 政府性基金收入（以卖地收入为主）在2019年达到峰值约4000亿元，2025年收入较2019年下降约六成[3] - 财政收入增长基于经济稳步增长，2025年全省地区生产总值6.66万亿元，同比增长5.6%[3] 政府债务与融资 - 2025年河南省共发行政府债券5178.2亿元[4] - 截至2025年底，河南省政府债务余额合计24884.3亿元，低于财政部核定的限额，风险总体安全可控[4] - 全省超额完成2025年隐性债务化解计划，并完成251家地方融资平台的退出任务[5] 财政支出重点 - 2025年下达887.2亿元用于确保养老保险待遇按时足额发放[5] - 2025年全省一般公共预算教育支出达2079.9亿元[5] - 2026年省级财政计划安排940.3亿元，用于支持提高城乡居民基础养老金最低标准、城乡低保标准等[6] - 2026年省级财政安排332.2亿元用于加大财政教育投入[6] 2026年财政预算预期 - 预计2026年全省一般公共预算收入4680.7亿元，同比增长4%[6] - 预计2026年政府性基金收入2484.6亿元，同比增长57%[6] - 预计2026年一般公共预算支出11672亿元，政府性基金预算支出3573.5亿元[6] 面临的挑战 - 财政收支矛盾突出，一些地方“三保”压力较大[1][5] - 房地产业相关税收尚未止跌回稳[5] - 培育发展的新兴产业尚未形成规模性税源，对财政收入的稳定增长支撑不足[5] - 财政刚性支出需求大[5]

日本财政状况与预算目标调整 - 日本政府最新预测显示，原定于2026财年实现的基本预算盈余目标落空，转为赤字，主要原因是21.3万亿日元的经济刺激计划以及暂停征收食品税两年的举措 [1] - 2026财年基本预算赤字预计达8000亿日元（约50亿美元），与先前预测的3.6万亿日元盈余形成鲜明对比，且赤字规模可能进一步扩大 [1] - 暂停8%食品税两年，每年将增加约5万亿日元财政负担，该笔支出尚未被纳入前述赤字预估中 [1] 市场反应与财政可持续性 - 财政扩张信号已引发债券市场忧虑，日本10年期国债收益率升至27年来高位，反映市场对财政纪律与债务可持续性的关注 [1] - 日本债务规模已超GDP两倍，居发达经济体首位，除1986-1991年资产泡沫期外，日本长期处于基本预算赤字状态 [4] 长期财政目标与政策路径 - 日本政府当前预测，若经济维持温和增长，可在2027财年实现3.9万亿日元基本预算盈余 [4] - 自21世纪初设立预算盈余目标以来，该目标已多次延期，政府表示将设定跨数年的新财政目标以增加支出灵活性 [4] - 在坚持积极支出路线与提前大选的压力下，日本距离实现结构性财政平衡正面临更长的前路 [1]

文章核心观点 - 云南省财政厅发布《云南省政府债券招标发行兑付办法》 旨在通过明确债券发行、上市、还本付息等各环节的具体规则与时间节点 进一步规范云南省政府债券的招标发行兑付管理 该办法适用于以公开招标方式发行的政府债券 自2026年1月30日起施行 [1] 办法适用范围与核心定义 - 办法适用于以云南省人民政府作为发行和偿还主体 以公开招标方式发行的政府债券 不包括采用定向承销方式发行的债券 [1] - 办法明确了招标日、缴款日、上市日、还本付息日等关键时间节点的定义 其中缴款日为招标日后第1个工作日 上市日为招标日后第3个工作日 [1] 发行与上市流程 - 云南省政府债券面向公开发行承销团招标发行 云南省财政厅依法竞争择优选择一家信用评级机构进行债项信用评级 并在存续期内每年开展一次跟踪评级 [2] - 投标区间、标位变动幅度等技术参数在当期债券发行文件中规定 招投标通过财政部规定的电子招标系统组织 [2] - 招投标结束至缴款日为发行分销期 中标承销团成员可在交易场所通过场内挂牌或场外签订分销合同的方式向符合规定的投资者分销 [2] - 云南省财政厅在确认足额收到发行款后 于起息日后5个工作日内办理发行费拨付 若承销团成员未按时足额缴款 则在发行款及逾期违约金足额入库后5个工作日内办理发行费拨付 [2] - 债券于上市日（招标日后第3个工作日）起在交易场所上市流通 [2] 还本付息流程 - 云南省财政厅不迟于还本付息日前5个工作日公布还本付息事项 并不迟于还本付息日前2个工作日将资金划至国债登记公司账户 [3] - 国债登记公司应于还本付息日前第2个工作日日终前将证券交易所市场资金划至证券登记公司账户 登记公司需确保资金于还本付息日足额划至持有人账户 如遇非工作日则顺延至次一工作日 [3] 违约责任 - 承销团成员未按时足额缴纳发行款的 需按逾期支付额和天数 以当期债券票面利率或参考收益率的两倍折成日息向云南省财政厅支付违约金 [3] - 云南省财政厅未按时足额支付发行费的 需按逾期支付额和天数 以当期债券票面利率或参考收益率的两倍折成日息向承销团成员支付违约金 [3]

美国债务与财政状况 - 美国债务规模已跨过38万亿美元关口，利息支出进入“万亿美元一年”的新常态 [7] - 2025财年联邦预算赤字总额为1.8万亿美元，虽比上一年减少410亿美元（或2%），但仍处于万亿美元量级的高位 [23][39] - 高额利息支出在预算中占比上升，挤压其他开支空间，形成长期结构性压力 [16][23][25] 全球投资者行为变化 - 过去各国央行和大型机构将美债视为“最稳的底仓”，但当前市场对“美国永远不会出问题”的信念减弱 [9][10] - 越来越多国家进行资产结构调整，增持黄金、提升非美元资产比例，以分散风险、减少单一依赖 [10][14][27] - 中国对美债持仓降至多年低位，2025年10月数据在约6887亿美元附近波动，同时官方黄金储备持续增加，至2025年11月底已是连续第13个月上调 [12] 美国面临的财政政策选择与困境 - 面对高债务压力，常见的政策路径包括财政改革（增税或压支出）、通过更高通胀变相稀释债务、以及技术性拖延与再融资 [18][21] - 大幅压缩支出可能加剧社会撕裂，大幅加税可能遭遇企业和中产反弹，而通胀路径则会推高物价和利率，挤压居民与企业信贷 [20] - “拖延和再融资”路径依赖市场配合，若买家要求更高利率，利息负担将如雪球般滚大 [23] 去美元化与全球金融格局演变 - 美元体系短期内难以被替代，但“去美元化”趋势体现为各国积极构建“备份系统”，美元的独占性将减弱，格局向“多极并存”发展 [29][31] - 具体表现包括：央行储备更分散（增持黄金与非美元资产）、贸易结算更多样化（尝试本币或第三方货币）、以及推动本地化的跨境支付网络 [31] - 对中国而言，降低对单一资产的依赖、增加黄金和多元储备、推动便捷跨境结算，是应对外部不稳定环境、增强金融安全的关键举措 [33]

财政收支状况 - 本财政年度首八个月（截至2025年11月30日）整体开支为4,966亿港元，收入为3,719亿港元，计入发行及偿还政府债券款项后，录得180亿港元赤字 [1] - 截至2025年11月30日止的八个月，收入为3,718.873亿港元，开支为4,966.104亿港元，计入发行及偿还政府债券款项前的盈余/赤字为-1,247.231亿港元 [2] - 赤字主要由于薪俸税及利得税等主要收入大多在财政年度后期收取 [1] 政府债券操作 - 首八个月发行政府债券所得收入为1,351.698亿港元 [2] - 首八个月偿还政府债券本金为284.655亿港元 [2] - 计入发行及偿还政府债券款项后的综合盈余/赤字为-180.188亿港元 [2][3] 财政储备变动 - 截至2025年11月30日，财政储备为6,362.98亿港元 [1][3] - 本财政年度首八个月的财政储备变动为-180.188亿港元 [3]

2026财年预算与财政目标 - 日本内阁批准了总额达122.3万亿日元的2026财年初始预算案，为该国史上最大规模财政计划 [1] - 日本政府预计在2026财年实现自1998年以来首次国家基本财政收支盈余，预计盈余规模达1.34万亿日元 [1] - 实现基本财政盈余是日本政府二十多年来的目标，为扩张性财政政策提供了支撑 [1] - 日本政府已逐步淡化基本财政收支作为核心指标的地位，转而更侧重降低债务与GDP之比，并将其置于多年期框架下评估 [4] 国债发行与市场管理 - 为应对国债收益率攀升，新财年预算将超长期国债发行量削减至17.4万亿日元，较上年减少近五分之一，创十七年来最低水平 [5] - 新财年国债总发行规模定为180.7万亿日元，较本财年包含补充预算在内的总额下降近5% [5] - 财务省保持10年期基准国债发行量稳定，同时将2年期和5年期国债发行量合计增加2.4万亿日元 [5] - 财务省宣布将从下一财年起，每年6月左右举行市场参与者听证会，以灵活调整发行计划 [5] 债务与融资结构 - 新财年新国债发行量控制在29.6万亿日元，较本财年仅微增1万亿日元，且首次将新债发行规模保持在30万亿日元以下 [6] - 债务依赖度（新债发行占预算比重）降至24.2%，创1998年以来最低水平 [6] - 预算总额占名义GDP比重已连续三年维持稳定 [7] - 预计税收收入将增长7.6%，达到创纪录的83.7万亿日元，为新增支出提供资金来源 [7] 财政支出与成本压力 - 债务偿还成本预计将跃升10.8%至31.3万亿日元，假设利率为3.0%，这将是二十九年来的最高水平 [7] - 社会保障与国防等刚性支出持续增加 [7] 市场背景与风险 - 基准10年期国债收益率一度升至2.1%，创27年新高，部分反映了市场对政府扩张性财政政策加剧债务可持续性风险的担忧 [1][5] - 日本政府债务规模已超过其经济总量的两倍，对借贷成本上升尤为敏感 [5] - 财政盈余目标的达成可能受后续财政安排影响，若推出额外补充预算，状态或将出现变数 [4]