市场指数表现 - 沪指早盘高开，一度上探3645.12点，续刷年内新高 [1] 券商板块整体表现 - 券商板块继续活跃，A股顶流券商ETF（512000）场内价格一度上探逾1%，现涨0.35% [1] - 券商ETF（512000）连续4日吸金，合计达3.61亿元 [3] - 两融余额重返2万亿，8月6日A股融资余额迅速接力冲上2万亿，为2015年牛市以来首次 [2] 主要券商个股表现 - 财达证券领涨近5%，现价7.61元，涨0.35元 [2][4] - 西部证券涨近2%，现价8.71元，涨0.16元 [2][4] - 东方证券涨超1%，现价11.61元，涨0.16元 [2][4] - 方正证券、国信证券、招商证券等跟涨，涨幅分别为0.61%、0.37%、0.28% [2][4] 券商板块行情催化因素 - 两融余额超过2万亿，创近十年以来新高，主题轮动、财富效应累积 [6] - 融资买入额占市场成交比距离去年高点（11%以上）仍有距离，市场情绪未到火爆 [6] - 今年以来券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速，滞涨券商暑期行情仍有望持续 [6] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，大资管和大投行龙头齐聚 [6] - 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点 [6]

报告行业投资评级 - 同步大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年6月券商指数下旬显著转强全月上涨8.85%跑赢沪深300指数6.35个百分点 预计7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望稳中有升 中短周期内券商指数有望稳步修复、震荡上涨 若下半年资本市场活跃 券商板块有望阶段性跑赢市场基准指数 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年6月券商板块行情回顾 - 6月下旬券商指数显著转强 全月中信二级行业指数证券Ⅱ涨8.85% 跑赢沪深300指数6.35个百分点 与30个中信一级行业指数相比排名第6位 环比升19位 全月振幅13.27% 环比升5.26个百分点 成交7612亿元 环比增66.10% [6] - 6月42家单一证券业务上市券商全面上涨 环比增16家 涨幅前5为天风证券、信达证券、东吴证券、国泰海通、光大证券 后5为方正证券、红塔证券、南京证券、东北证券、国联民生 9家跑赢券商指数 环比减10家 占比21.4% 板块内结构性行情范围和力度扩大 [9] - 6月券商板块平均P/B震荡区间为1.303 - 1.442倍 上中旬在1.30 - 1.35倍徘徊 月末修复至1.40倍以上 截至6月30日为1.414倍 仍在2016年以来平均估值以下震荡 [13] 影响2025年6月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 - 权益市场6月上旬走高 中旬受国际局势影响走弱 月末转强创新高 各指数强弱格局易位 预计权益自营环比改善 固收市场中上旬分化小涨 月末承压回落 预计固收自营实现良好收益 自营业务投资收益总额环比增长 [15][18] - 6月全市场日均股票成交量13362亿元 环比增10.0% 同比增84.9% 成交总量26.72万亿元 环比增15.8% 同比增94.6% 行业经纪业务景气度在连续三个月回落后企稳回升 [20] - 截至6月30日 全市场两融余额18505亿元 环比增2.8% 同比增25.0% 2025年两融日均余额18460亿 较2024年增17.8% 环比降0.3个百分点 两融余额连续第二个月回升 业绩贡献度小幅提升 [22] - 6月股权融资规模5530亿元 剔除4家上市银行募资后实际规模330亿元 环比增96.6% 同比增128.2% 债权融资14899亿元 环比增21.1% 同比增29.9% 行业投行业务总量环比明显回升至年内中位水平 [28] 上市券商2025年7月业绩前瞻 - 自营业务方面 权益市场7月转强但强弱分化 预计权益自营环比增长 固收市场走弱 预计固收自营承压 自营业务环比小幅波动 [30][35] - 经纪业务方面 7月全市场日均成交量回升至年内中高位 成交总量有望创年内新高 行业经纪业务景气度将连续第二个月回升 [37] - 两融业务方面 7月两融余额回升至接近1.94万亿元 预计环比连续第三个月回升 业绩贡献度环比提高 2025年两融日均余额较2024年增幅重回扩张周期 [38] - 投行业务方面 预计7月股权融资规模连续第二个月回升至年内中位 债权融资承销金额环比小幅波动 投行业务总量连续第二个月回升至年内中高位 整体经营业绩预计环比稳中有升 固定收益类自营业务成果是关键 [39] 投资建议 - 7月券商指数稳步走高逼近去年四季度反弹高点 板块平均P/B修复至1.50倍以上创年内新高 预计再度出现去年三季度末快速修复行情概率低 中短周期内有望稳步修复、震荡上涨 板块内良性轮动 若下半年资本市场活跃 券商板块有望阶段性跑赢市场基准指数 估值或提升至2016年以来1.55倍平均P/B之上 建议关注龙头类、财富管理业务突出、权益投资经营深入且个股估值低于板块平均的三类上市券商 [4][40]

行业整体表现 - 9家上市券商2025年上半年全员实现净利润大幅增长，整体净利润或超90亿元，平均增幅约3倍 [1][2] - 券商板块作为"牛市旗手"，在A股活跃度回升背景下业绩提升、预期加码，有望强势领涨 [1] - 7月以来杠杆资金净买入非银板块12.53亿元，净流入规模在行业板块中排名第八 [5] 头部券商表现 - 国信证券预计净利润47.8亿—55.3亿元（同比+52%—76%），为已披露券商中规模最大 [3][4] - 国联民生因并购并表效应，净利润达11.29亿元（同比+1183%），增幅居首 [3][4] 中小型券商表现 - 华西证券净利润4.45亿—5.75亿元（同比+1025%—1354%），因去年同期基数小增幅显著 [3][4] - 国盛金控净利润1.5亿—2.2亿元（同比+237%—394%），华林证券净利润2.7亿—3.5亿元（同比+119%—184%） [3][4] - 红塔证券净利润6.51亿—6.96亿元（同比+45%—55%），哈投股份净利润3.8亿元（同比+233%），财达证券净利润3.63亿—4.04亿元（同比+51%—68%） [3][4] 市场观点与驱动因素 - 招商证券认为资本市场底部稳固，券商受益于"公募平配"政策红利、并购重组题材和虚拟资产催化 [5] - 天风证券指出本轮行情以增量资金入场为主导，需关注券商行业"反内卷"盈利修复、人民币国际化及港股估值修复三大长期逻辑 [5]