市场成交与资金面分析 - 沪深两市成交额连续第5个交易日突破2.5万亿元，较上一日同时段放量超2800亿元，预计全天成交金额超3.6万亿元 [1] - 当前资金入市仍处初级阶段，且以个人资金主导，个人资金换手率相对较高 [1] - 与19-21年机构资金主导阶段对比，当前换手率已达到相对高点 与14-15年个人资金主导阶段对比，日均成交额(ADT)或能展望至4万亿元高点 [1] 市场观点与投资策略 - 开年基本面、资金面支撑行情演绎，市场板块均衡性、轮动性提升 [1] - 看好基本面持续受益与低位滞涨的证券IT及券商估值弹性 [1] - 春季躁动持续期每逢回调均是较好买点，概念主题调整时低位板块或有望迎来补涨 [1] 证券板块市场表现 - 截至2026年1月12日13:30，国证证券龙头指数(399437)强势上涨1.16% [1] - 成分股天风证券上涨4.43%，东方财富上涨3.56%，华林证券上涨2.92%，长城证券、申万宏源等个股跟涨 [1] - 证券ETF龙头(159993)上涨0.90%，最新价报1.35元 [1] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.13% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、财通证券、光大证券 [2]

市场指数表现 - 截至午盘，A股主要指数涨跌不一，沪指微涨0.09%，深成指下跌0.2%，创业板指下跌0.52%，北证50指数上涨0.81% [1] - 沪深京三市半日成交额为17815亿元，较上一交易日缩量722亿元 [1] - 全市场超过3700只个股上涨，呈现普涨格局 [1] 领涨板块与题材 - 脑机接口、可控核聚变、军工装备、智谱AI、短剧游戏、商业航天、量子科技、CRO概念股涨幅居前 [1] - 军工与商业航天板块ETF表现强势，富国基金军工龙头ETF上涨4.57%，富国基金卫星ETF上涨4.43%，鹏华基金国防ETF上涨4.22% [1] - 央企科技股表现亮眼，南方基金央企科技ETF上涨3.13%，银华基金央企科技引领ETF上涨2.94% [1] 落后板块与题材 - 证券、保险、稀土永磁、旅游及酒店、零售免税店、电池板块表现落后 [1] - 大金融板块全线回调，保险证券ETF、证券ETF龙头和香港证券ETF易方达均下跌2.4% [1] - 有色板块下跌，稀有金属ETF基金下跌1.48% [1]

市场行情与表现 - 截至2026年1月8日14:48，国证证券龙头指数成分股普遍下跌，其中华林证券领跌10.00%，华泰证券下跌5.00%，兴业证券下跌4.46%，国泰海通下跌4.19%，广发证券下跌4.06% [1] - 证券ETF龙头(159993)最新报价为1.33元，盘中净申购1.14亿份 [1] - 当日A/H券商板块均出现明显调整 [2] 调整原因分析 - 机构指出，板块调整主要原因为前一交易日尾盘有资金大额卖出中信证券等金融标的 [2] - 此次调整主要由资金面因素引发，导致券商板块估值中枢下移，实际交易因素压制较此前边际减少，抛盘规模小而调整幅度大，更多是情绪的放大 [2] - 具体案例显示，昨日挂单金额为14.5亿元，但实际成交很少 [2] 行业前景与投资逻辑 - 展望未来，券商板块有短期补涨和中长期向上的空间，投资机会更侧重于结构性 [2] - 在资本市场整体向上的背景下，券商行业基本面预计持续向好，尤其是头部券商 [2] - 预计2026年业绩有望实现双位数增长，具备盈利成长性和确定性 [2] 头部券商优势与指数构成 - 优质头部券商更受益于资本市场发展及行业改革红利，原因包括证券行业专业化、综合化、国际化趋势显著，以及监管导向更注重扶优限劣 [2] - 头部机构有更大的净资产收益率提升空间 [2] - 截至2025年12月31日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.13%，包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、财通证券、光大证券 [3] - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数旨在反映证券主题优质上市公司的市场表现，为投资者提供指数化投资工具 [2]

市场表现 - 非银金融概念股普遍走弱，华泰证券、广发证券股价下跌超过3%，中国平安、国泰海通、中国太保、中国人寿股价下跌超过2% [1] - 受盘面影响，证券保险相关ETF普遍下跌约2% [1] - 具体ETF表现：证券保险ETF易方达(512070)现价0.962元，下跌0.023元，跌幅2.34%；香港证券ETF易方达(513090)现价2.160元，下跌0.049元，跌幅2.22%；保险证券ETF(515630)现价1.503元，下跌0.032元，跌幅2.08%；证券公司ETF(516730)现价1.123元，下跌0.022元，跌幅1.92%；证券ETF龙头(159993)现价1.344元，下跌0.026元，跌幅1.90% [2] 券商行业观点 - 有券商观点认为，2025年券商板块基本面持续改善，但板块整体呈现“滞涨”，当前估值显著低估 [2] - 展望2026年，券商ROE有望重回上升通道 [2] - 预计两融余额与衍生品业务将成为券商加杠杆的主要方向 [2] - 头部券商并购重组提速，行业集中度有望提升 [2] 保险行业观点 - 保险负债端开门红表现亮眼，头部险企凭借产品结构优化和市场集中度优势，为全年业绩增长奠定良好基础 [3] - 资产端弹性持续显现：一方面，市场春季躁动有望带动险企投资收益改善，进一步提振利润预期；另一方面，去年一季度低基数效应有望放大今年业绩同比增速 [3] - 负债端与资产端双重利好共振，强化了保险板块的估值修复动力 [3]

证券板块市场表现 - 1月6日早盘证券板块走强，华林证券拉升封板，华安证券、国泰海通、华泰证券、东北证券等涨幅领先 [1] - 截至发稿，证券ETF龙头（159993）涨超3%，成交额超2亿元 [1] - 据Wind数据显示，该ETF近五日有三日获资金净流入 [1] 板块上涨驱动因素 - 核心原因在于9月以来券商板块整体滞涨、估值已深度调整 [1] - 年初增量资金接续入市、行业并购事件催化、行业监管边际宽松构成利好 [1] - 沪指日线12连阳提振了市场情绪，券商板块迎来补涨 [1] 行业前景与基本面展望 - 在资本市场整体向上的背景下，成交量和两融余额有望进一步提升 [1] - 券商行业后续尤其是头部券商基本面持续向好，预计2026年业绩有望实现双位数增长 [1] - 券商板块被认为有短期补涨和中长期向上的空间 [1] 头部券商竞争优势 - 优质头部券商有望受益于资本市场发展及行业改革红利 [1] - 当前证券行业专业化、综合化、国际化趋势显著 [1] - 头部平台在人才机制、综合能力、国际布局上更为领先 [1]

市场表现 - 截至2026年1月5日10:52，国证证券龙头指数(399437)强势上涨1.84% [1] - 成分股中华林证券上涨7.96%，广发证券上涨3.63%，华泰证券上涨2.76%，东方财富、招商证券等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的证券ETF龙头(159993)上涨1.68%，最新价报1.33元 [1] 政策动态 - 中国银行间市场交易商协会发布2025年非金融企业债务融资工具承销业务资格名单，今年新增18家券商 [1] - 新增财通证券、第一创业证券承销保荐、华泰联合、华创证券、山西证券、西部证券等6家券商为一般主承销商 [1] - 新增中银证券为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 [1] - 新增渤海证券、德邦证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券等11家为承销商 [1] 机构观点 - 国金证券建议关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会 [2] - 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商 [2] - 建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商，以及业绩增速亮眼的多元金融 [2] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.13% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、财通证券、光大证券 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建行业和主题ETF策略组合，20251229一周模型推荐配置证券、工业金属、贵金属等板块 [1][11] - 20251222 - 20251226期间，策略累计净收益约4.34%，相对于沪深300ETF的超额收益约2.29%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约32.21%，相对于沪深300ETF累计超额约8.98% [2] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 20251229 - 20251231将新增持有证券ETF龙头、矿业ETF、黄金股ETF、通信ETF等产品，继续持有电网设备ETF、电池ETF等产品 [2][11] 业绩追踪 - 20251222 - 20251226期间，策略累计净收益约4.34%，相对于沪深300ETF的超额收益约2.29% [2] - 2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约32.21%，相对于沪深300ETF累计超额约8.98% [2] ETF持仓与表现 |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|持有情况|重仓申万行业及权重|周度择时信号|日度择时信号| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |159993|证券ETF龙头|41.14|调入|证券(100%)|-1|1| |561330|矿业ETF|10.85|调入|工业金属(45.51%)|1|1| |517520|黄金股ETF|128.89|调入|贵金属(40.62%)|1|1| |515880|通信ETF|145.34|调入|通信设备(77.97%)|1|1| |159326|电网设备ETF|38.82|继续持有|电网设备(80.77%)|1|1| |159865|养殖ETF|63.48|调入|养殖业(50.2%)|-1|-1| |159755|电池ETF|148.93|继续持有|电池(62.7%)|-1|-1| |562550|绿电ETF|2.77|调入|电力(100%)|0|0| |159861|碳中和50ETF|2.86|调入|光伏设备(35.6%)|1|1| |512220|TMTETF|5.47|调入|半导体(37.08%)|1|1| [2]

市场表现与估值 - 截至2025年12月24日13:35，国证证券龙头指数上涨0.92%，成分股东吴证券上涨2.48%，华泰证券上涨2.46%，天风证券上涨1.68%，兴业证券上涨1.37%，东方财富上涨1.13% [1] - 证券ETF龙头上涨1.00%，报1.32元，盘中净申购2700万份 [1] - 券商板块当前PB为1.48倍，距离2024年高点1.76倍尚有接近20%的上升空间 [1] 行业估值与驱动因素 - 历史上券商PB和ROE正相关性很强，当前接近8%的ROE水平下，券商PB相当于折价20%，保守估计可按照10%的ROE水平进行估值 [1] - 在当前市场预期明年指数整体风险不大的情况下，券商板块具有更高的安全边际 [1] - 后续行情催化因素包括：社融稳步回升和宏观经济周期回暖可能推动修复至2024年估值高点；若宏观经济强预期弱现实，则需关注交易性机会，如资本杠杆提升、风险指标放松、衍生品业务放松、公募业绩基准调整及并购事件等 [1] 业务结构与长期发展 - 券商当前自营业务中固收占比过高，未来收益空间可能缩窄 [2] - 对标海外，券商应加大非方向性业务占比，包括做市、衍生品和财富管理等 [2] - 2025年以来，部分公司在出海业务占比上有所提升，头部券商在业务扩表和提杠杆方面更具优势 [2] - 在“慢牛”和金融高质量发展的框架下，优质的头部公司更有可能跑出收益 [2] 指数与产品信息 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，该指数旨在反映证券主题优质上市公司的市场表现 [2] - 截至2025年11月28日，国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05%，包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2]

政策与监管动态 - 证监会主席表示将扎实推进资本市场"十五五"规划编制和实施，持续深化资本市场投融资综合改革，稳步扩大制度型高水平对外开放，市场预期此举有助于提升资本市场长期发展质量与活跃度 [1] - 中央经济工作会议定调资本市场改革，强调持续深化投融资综合改革，以新"国九条"为核心的"1+N"政策加速落地，推动中长期资金入市并深化公募基金费率改革及考核优化 [1] - 证监会近期下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在全面规范基金销售行为，对宣传用语、业绩展示及直播营销等多方面提出明确要求，以防范金融风险 [1] 市场表现 - 截至12月19日10:39，证券ETF龙头（159993.SZ）上涨0.77%，其关联指数证券龙头（399437.SZ）上涨0.88% [1] - 主要成分股中，东方财富上涨1.14%，中信证券上涨0.95%，兴业证券上涨2.10%，华泰证券上涨0.96%，国泰海通上涨1.16% [1] 相关证券产品与公司 - 关联产品为证券ETF龙头（159993） [2] - 关联个股包括东方财富（300059）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、广发证券（000776）、招商证券（600999）、国泰海通（601211）、兴业证券（601377）、东方证券（600958）、财通证券（601108）、光大证券（601788） [2]

市场行情与指数表现 - 截至2025年12月18日14:46，国证证券龙头指数下跌1.08%，成分股涨跌互现，其中东兴证券涨停，中金公司上涨3.96%，信达证券上涨2.75%，华泰证券领跌 [1] - 证券ETF龙头最新报价为1.3元 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05%，主要权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2] 重大资产重组进展 - 2025年12月17日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 三家券商自2025年11月20日起停牌，并拟于12月18日复牌 [1] - 重组按照优势互补、协同共赢的原则进行 [1] 行业政策与监管动态 - 证监会主席提及对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限、推动从价格竞争转向价值竞争 [2] - 在活跃资本市场的政策基调下，券商受益于资本市场底层逻辑的转变 [1] 市场交易与资金面 - 市场交投保持较活跃水平，成交额在1.7万亿至2.0万亿上下波动 [1] - 融资余额站稳2.48万亿 [1] - 机构观点认为市场短期波动但中长期向上趋势不改 [1] 行业估值与配置 - 券商主动偏股基金仓位仅为0.62% [2] - 大券商平均市净率为1.46倍，部分龙头券商A股估值仅1.1倍，H股估值仅0.8倍 [2] - 行业存在高性价比的战略配置机会，建议重点关注龙头券商 [2] 业务发展前景 - 优质券商在创新业务和资本类业务上的发展空间有望逐渐放开 [2] - 资本空间与杠杆上限的适度拓宽，有望驱动券商杠杆与盈利能力提升 [2]